엔화는 오랜 기간 디플레이션 환경 속에서 낮은 금리와 제한된 변동성을 가진 통화로 자리잡아 왔습니다. 이러한 특성 때문에 글로벌 시장에서는 엔화를 하나의 유동성 창구로 활용해왔고, 일본계 금융기관과 글로벌 펀드들은 엔을 차입해 다양한 자산에 투자하는 엔캐리 구조를 자연스럽게 구축해 왔습니다.

이런 배경 때문에 엔화의 절대적 방향성(약세·강세)보다 더 위험한 것은 큰 폭의 변동성 자체입니다. 엔화가 갑자기 약세로 치우치면 글로벌 달러 수요가 급격히 증가하면서 레버리지 포지션이 과도하게 쌓이게 되고, 반대로 엔화가 급격히 강세로 전환되면 누적된 엔캐리 포지션이 동시에 언와인딩되며 위험자산 전반에 충격이 전파됩니다. 즉, 엔화가 오랫동안 안정적인 조달통화로 사용되어 온 만큼, 엔화 자체가 크게 흔들리는 순간 방향과 상관없이 글로벌 시장에 충격이 발생할 수 있는 구조입니다.

메커니즘을 완전히 알고 있었던 것은 아니기에, 엔화 변동이 이런 방식으로 글로벌 시장에 영향을 줄 수 있다는 설명은 충분히 이해가 됩니다. 한편으로는 시장이 움직일 때마다 다양한 이유를 찾는 과정이 과하게 보일 수도 있지만, 이러한 흐름을 분석하고 가능한 메커니즘을 추적해보는 과정 자체가 학습이며, 다음 기회에 더 정확하게 대응하기 위한 준비라고 생각합니다.

형! 구해주러 왔구나.
아니야. 나도 물렸어....

우크라이나, 프랑스, 영국 그리고 독일 러-우 평화협정 딜 관련 논의 예정

미국은 정보 공유와 무기 공급을 중단하겠다고 위협했으며, 미국은 우크라이나가 다음 주 목요일까지 프레임워크에 서명하기를 원한다고 소식통이 전했습니다.

트레이더들이 12월 연준 금리 인하 확률을 50% 이상으로 높임

[윌리엄스 총재 연설 2025. 11. 21.]

1. 단기적으로 금리 인하 여지가 여전히 있다고 본다.
2. 관세로 인해 물가가 상승했지만, 지속적인 인플레이션을 유발할 것으로 보이지는 않는다.
3. 경제 성장은 둔화됐고 고용시장은 점진적으로 식고 있다.
4. 노동시장은 이제 팬데믹 이전처럼 과열되지 않은 수준과 비슷하다.
5. 연준이 인플레이션 목표를 달성하는 것은 매우 중요하지만, 최대고용 목표에 과도한 위험을 주지 않는 방식이어야 한다.
6. 고용 측면에서의 하방 위험이 증가했다.
7. 관세는 인플레이션을 0.5~0.75%포인트 정도 높이고 있다.
8. 명확한 커뮤니케이션은 시장 혼란을 제한할 수 있다.
9. 우리는 한동안 지속 가능한 재정 경로에 있지 않았다.
10. 미국 국채는 글로벌 금융 시스템의 핵심이라는 점은 의심의 여지가 없다.
11. 나는 단기적 중립금리라는 개념을 좋아하지 않는다.
12. 2025년의 재정 변화는 향후 1년 성장을 끌어올리겠지만, 이민 정책이 그 효과를 상쇄할 수 있다.
13. 우리는 수요 충격뿐 아니라 공급 충격도 받고 있다.
14. 나는 올해와 내년 모두 대체로 추세 성장률 수준의 성장을 예상한다.
15. 재정정책이 중립금리를 25~50bp 정도 끌어올리고 있을 수 있다.
16. 글로벌하게 우리는 여전히 낮은 중립금리 환경에 머물러 있다.
17. 스와프라인은 시장이 원활하게 기능하도록 돕는 도구로 여겨진다.
18. 스와프라인은 미국과 상대국 모두를 위한 것이다.
19. 정확하고 신뢰할 수 있는 데이터 소스가 확보되는 것이 중요하다.
20. 설문조사는 큰 이슈보다는 개인의 상황을 묻는 질문일 때 더 나은 정보를 제공한다.
21. BLS 데이터가 없을 때는 설문조사 자료가 매우 가치 있다.
22. 인플레이션 타깃팅은 공급 충격에 잘 맞도록 설계된 정책이다.
23. 지난 5년에 과도하게 집중해서 해석하지 말아야 한다는 것이 역사적 교훈이다.
24. 시장이 과대평가되었는지에 대해서는 우리가 알 수 있는 통찰이 없다.
25. 금융시장 참가자들이 자산 가격을 결정하는 것이지, 연준은 가격이 너무 높거나 낮다는 견해를 갖지 않는다.
26. 밸류에이션을 시장이 스스로 결정하는 것은 건전한 일이다.
27. 연준은 통화정책의 일부로 단기시장 금리와 변동성에 영향을 미친다.
28. 나는 우리가 전반적으로 변동성을 제한하려는 방향으로 가고 있다고 보지 않는다.
29. 노동시장은 지난 2년 동안 식어왔으며, 노동 수요가 약화되고 실업률이 상승해왔다.
30. 연준의 정책은 완만하게 제약적이다.
31. 나는 AI가 자연실업률을 변화시킬 것이라고 보지 않는다.
32. 기업들은 새로운 직원을 채용하는 데 매우 신중하다.
33. AI가 노동시장에 미치는 영향은 과거 블루칼라 일자리 감소와 비슷하며, 어떤 기술이 시장에서 가치 있는지 변화시킬 것이다.

*비트코인 반등 중

금리인하 확률 64%까지 상승

중국 부총리, 미국과의 안정적인 무역 관계 모색 - 신화통신

[콜린스 총재 연설 2025. 11. 21.]

1. 9월 고용 데이터는 혼조였다.
2. 9월 고용보고서는 나의 견해를 바꾸지 않았다.
3. 9월 실업률 상승은 놀라운 일이 아니었다.
4. 현재 제한된 데이터로 볼 때, 경제 활동은 계속해서 탄탄하다.
5. 노동시장은 분명히 약해졌다.
6. 실업률은 여전히 비교적 낮다.
7. 인플레이션은 여전히 높은 수준이다.
8. 올해 말 성장세가 다소 둔화될 것으로 예상한다.
9. 완만하거나 중간 정도로 긴축적인 정책이 적절하다.
10. 나는 다음 정책 회의를 생각하는 데 조심스럽다.
11. 견조한 수요는 물가에 상승 압력을 줄 수 있다.
12. 이미 이뤄진 금리 인하는 위험 완화에 도움이 되었다.
13. 금융 여건은 완화적이다.
14. 연준 내 다양한 견해가 존재하는 것은 바람직하다.
15. 인플레이션이 여전히 높은 상황에서 금리 인하를 너무 앞서 나가는 데에는 ‘신중’하다.
16. 시간이 지나면서 우리는 금리를 더 낮출 것으로 예상한다.

[미란 이사 연설 2025. 11. 21.]

1. 어제 발표된 데이터의 함의는 ‘누가 봐도 비둘기파적’이다.
2. 데이터가 부족하다고 해서 우리가 전망이 없는 것은 아니다.
3. 우리는 데이터 의존적(data-dependent)이 아니라 전망 의존적(forecast-dependent)이어야 한다.
4. 만약 내 표가 캐스팅 보트(결정표)라면, 나는 25bp 인하에 찬성표를 던질 것이다.
5. 노동시장 지표는 우리가 바라는 만큼 강하지 않다.
6. 11월 CPI 데이터는 다음 FOMC 회의 이후에나 발표될 것이라고 본다.
7. 가장 중요한 금융 여건은 주택시장이다.

우크라이나와 주요 유럽 동맹국인 독일, 프랑스, 영국은 미국과 러시아가 제안한 평화 계획의 핵심 부분을 거부했습니다.

젤렌스키, 메르츠, 마크롱, 스타머는 공동 통화에서 우크라이나가 강력한 방어 능력을 유지해야 하며, 평화 협상은 모스크바가 선호하는 조건이 아닌 현재 전선에서 시작되어야 한다는 데 동의했습니다

제퍼슨 부의장 연설문은 연준에 올라왔는데, AI가 경제와 금융에 미치는 영향.

요약: AI는 버블 아니고, 아직 경제에 미치는 영향 불확실하고, AI데이터센터 HPC 투자를 위한 기업 부채 확대로 크레딧 리스크 추적 중요하다.

https://www.federalreserve.gov/newsevents/speech/jefferson20251121a.htm

[로건 총재 연설 2025. 11. 21.]

1. 나는 머지않아 연준의 대차대조표가 다시 확대 국면으로 돌아갈 것이라고 예상한다.
2. 연준은 정책의 제약 정도를 평가하기 위해 당분간 금리를 동결해야 한다.
3. 금융여건이 만들어내는 추세적 테일윈드를 상쇄할 필요가 있다.
4. 금리를 유지하면 정책 제약 정도를 평가할 시간을 벌 수 있다.
5. 10월 금리인하는 정당화되지 않았다.
6. 인플레이션은 여전히 너무 높고 노동시장은 대체로 균형 상태다.
7. 12월에 또다시 금리를 인하하는 것은 어려울 것으로 본다.
8. 높은 자산가치와 좁아진 크레딧 스프레드를 고려하면, 금융여건의 순풍을 상쇄하기 위해 정책금리는 충분히 제약적인 수준을 유지해야 한다.

[로건 총재 연설 2025. 11. 21.]

https://www.dallasfed.org/news/speeches/logan/2025/lkl251121

1) 경제 불확실성은 상수
정책은 항상 불확실성 속에서 결정됨. 여러 데이터·모델을 참고해 리스크 관리 방식으로 접근해야 한다고 강조.

2) 노동시장: 균형은 유지, 속도는 둔화
고용 증가가 약해졌지만 노동 공급도 줄어 큰 슬랙은 아님. 실업률은 천천히 상승 중. 다운사이드 리스크는 존재.

3) 인플레: 여전히 높고 너무 느리게 내려감
2% 복귀가 확실하지 않으며 민간 전망도 수년간 2% 초과 유지 예상.

4) 금리정책 스탠스

9월 인하는 지지

10월 인하는 반대

이미 2번 인하했기 때문에 12월 추가 인하는 힘들다

높은 자산가치·압축된 크레딧 스프레드는 금융여건이 너무 완화적
→ 당분간 동결 유지하며 정책의 제약 정도를 판단해야 한다고 주장

5) 구조적 변화(AI·규제·관세) → 장기적 영향은 크지만 아직은 불확실
AI 투자 붐과 규제변화가 중립금리·고용·인플레에 영향을 줄 수 있으나 단기 정책판단에는 아직 반영 어려움.

6) 대차대조표(B/S)

12월 1일 QT 종료(자산축소 종료)

레포금리(TGCR) 상승으로 QT 멈출 필요 있었음

하지만 준비금은 여전히 감소

조만간 B/S 확대(준비금 공급 재개) 필요
→ 이는 정책 전환이 아닌 기술적 조정이라고 선 그음