МосБиржа — конец эры сверхдоходов на ставке. Почему МосБиржа остаётся интересной.
Кратко:
МосБиржа отчиталась за 9М 2025. В отчете мы видим смену основного источника прибыли бизнеса. Комиссионная модель укрепляется, а процентная составляющая сжимается, и именно это движение определяет динамику чистой прибыли (и будущие дивиденды). Компания при этом остаётся интересной.
Подробно:
• Данные 3 кв. 2025 против 3 кв. 2024
- Комиссионные доходы +30,8% (19,4 млрд руб. vs 14,9 млрд руб.
- Чистый процентный доход –44% или ~12,7 млрд руб. (разница между % доходами и % расходами)
- Операционные расходы (персонал + административные) практически без изменений 11,3 млрд руб. на уровне прошлого года
- Чистая прибыль падение на четверть -25% до 17,3 млрд руб. Против 23,0 млрд руб. годом ранее.
- Доля комиссий в структуре дохода выросла до ~58%
• 9 месяцев 2025 vs 9 месяцев 2024.
- Комиссионные доходы +24% (55,8 млрд руб. vs 44,9 млрд руб.)
- Чистый процентный доход снизился на 48% (37,1 млрд руб. vs 65,6 млрд руб.)
- Операционные расходы (персонал + административные) выросли примерно на +13% (36,3 млрд руб. vs 33,7 млрд руб.)
- Чистая прибыль снизилась на –27% (45,2 млрд руб. vs 61,9 млрд руб.)
В целом по цифрам уже можно сделать основные выводы:
• процентный доход продолжает снижаться
• комиссионный компонент усиливается
• маржинальность нормализуется
📉 Почему прибыль просела?
Ключевой фактор — падение чистых процентных доходов. Это не разовый эффект, а следствие монетарного цикла:
в 2023-2024 гг. ставка стремительно росла, и НКЦ зарабатывал на высокой доходности размещений, теперь траектория обратная: ЦБ в 2025 перешёл к снижению по 1-2% в начале и сейчас замедлившись до шага в 0,5%
Траектория ставки режет процентный результат. Поэтому снижение чистых процентных доходов — ожидаемое и структурное. И продолжится следом за ключевой.
Тут надо отметить, что темпы снижения процентных доходов будут замедляться, следом за замедлением снижения ключевой ставки. Да и вероятность паузы в снижении ставки заметно выросла, что стабилизирует процентные доходы у МосБиржи.
📈 Комиссионная сторона — противоположная динамика
обороты в акциях, облигациях и на денежном рынке растут двузначными темпами
Маркетплейс и срочка усиливают вклад
структура доходов становится менее зависимой от ставки и так и должно быть. Нас интересует рост бизнеса в первую очередь.
То есть биржа компенсирует монетарное сжатие ростом рыночной активности, но не полностью.
- Про расходы.
С расходами ситуация неоднозначная, как бы сказать сильно давящая на маржу:
Административные и общие расходы растут заметно — в отчёте за 9М 2025 они составили 20,2 млрд руб. против 14,6 млрд руб. годом ранее. (т.е. на треть)
Рост идёт по рекламе, маркетингу, IT-сопровождению, амортизации и сервисным затратам. Что это значит?
⚠ это уменьшает часть эффекта от роста комиссий
⚠ рынок часто недооценивает влияние издержек на итоговую прибыль. Это как не учитывать комиссию брокера и налоги когда считаешь прибыль с рынка.
Плюсы тоже есть:
— расходы на персонал снизились относительно прошлого года (но остаются высокими).
— завершение программы мотивации сотрудников на акциях уменьшило давление, но полностью его не сняло.
В итоге мы видим, что растущие расходы — это ещё один фактор, который сдерживает прибыль при растущих оборотах.
- Что это значит для оценки и дивидендов?
Чистая прибыль остаётся под давлением
дивидендный потенциал — скорее умеренно снижается на этом. С другой стороны вся эта история со снижением ставки и мирными переговорами будет способствовать росту объёмов торгов и, как следствие, росту комиссионных доходов. Да и в целом МосБиржа хорошо скоректировалась в цене от максимумов.
- Ключевой момент который видно в отчете.
Модель Мосбиржи переключается с “зарабатываем на ставке” на “зарабатываем на рынке”. Это хороший сценарий, но он даёт более низкую маржинальность, сверх доходы тоже уходят в прошлое. Но бизнес остаётся интересным. На этом и докупаю в портфель.
#разборМСФО
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
МосБиржа отчиталась за 9М 2025. В отчете мы видим смену основного источника прибыли бизнеса. Комиссионная модель укрепляется, а процентная составляющая сжимается, и именно это движение определяет динамику чистой прибыли (и будущие дивиденды). Компания при этом остаётся интересной.
Подробно:
• Данные 3 кв. 2025 против 3 кв. 2024
- Комиссионные доходы +30,8% (19,4 млрд руб. vs 14,9 млрд руб.
- Чистый процентный доход –44% или ~12,7 млрд руб. (разница между % доходами и % расходами)
- Операционные расходы (персонал + административные) практически без изменений 11,3 млрд руб. на уровне прошлого года
- Чистая прибыль падение на четверть -25% до 17,3 млрд руб. Против 23,0 млрд руб. годом ранее.
- Доля комиссий в структуре дохода выросла до ~58%
• 9 месяцев 2025 vs 9 месяцев 2024.
- Комиссионные доходы +24% (55,8 млрд руб. vs 44,9 млрд руб.)
- Чистый процентный доход снизился на 48% (37,1 млрд руб. vs 65,6 млрд руб.)
- Операционные расходы (персонал + административные) выросли примерно на +13% (36,3 млрд руб. vs 33,7 млрд руб.)
- Чистая прибыль снизилась на –27% (45,2 млрд руб. vs 61,9 млрд руб.)
В целом по цифрам уже можно сделать основные выводы:
• процентный доход продолжает снижаться
• комиссионный компонент усиливается
• маржинальность нормализуется
📉 Почему прибыль просела?
Ключевой фактор — падение чистых процентных доходов. Это не разовый эффект, а следствие монетарного цикла:
в 2023-2024 гг. ставка стремительно росла, и НКЦ зарабатывал на высокой доходности размещений, теперь траектория обратная: ЦБ в 2025 перешёл к снижению по 1-2% в начале и сейчас замедлившись до шага в 0,5%
Траектория ставки режет процентный результат. Поэтому снижение чистых процентных доходов — ожидаемое и структурное. И продолжится следом за ключевой.
Тут надо отметить, что темпы снижения процентных доходов будут замедляться, следом за замедлением снижения ключевой ставки. Да и вероятность паузы в снижении ставки заметно выросла, что стабилизирует процентные доходы у МосБиржи.
📈 Комиссионная сторона — противоположная динамика
обороты в акциях, облигациях и на денежном рынке растут двузначными темпами
Маркетплейс и срочка усиливают вклад
структура доходов становится менее зависимой от ставки и так и должно быть. Нас интересует рост бизнеса в первую очередь.
То есть биржа компенсирует монетарное сжатие ростом рыночной активности, но не полностью.
- Про расходы.
С расходами ситуация неоднозначная, как бы сказать сильно давящая на маржу:
Административные и общие расходы растут заметно — в отчёте за 9М 2025 они составили 20,2 млрд руб. против 14,6 млрд руб. годом ранее. (т.е. на треть)
Рост идёт по рекламе, маркетингу, IT-сопровождению, амортизации и сервисным затратам. Что это значит?
⚠ это уменьшает часть эффекта от роста комиссий
⚠ рынок часто недооценивает влияние издержек на итоговую прибыль. Это как не учитывать комиссию брокера и налоги когда считаешь прибыль с рынка.
Плюсы тоже есть:
— расходы на персонал снизились относительно прошлого года (но остаются высокими).
— завершение программы мотивации сотрудников на акциях уменьшило давление, но полностью его не сняло.
В итоге мы видим, что растущие расходы — это ещё один фактор, который сдерживает прибыль при растущих оборотах.
- Что это значит для оценки и дивидендов?
Чистая прибыль остаётся под давлением
дивидендный потенциал — скорее умеренно снижается на этом. С другой стороны вся эта история со снижением ставки и мирными переговорами будет способствовать росту объёмов торгов и, как следствие, росту комиссионных доходов. Да и в целом МосБиржа хорошо скоректировалась в цене от максимумов.
- Ключевой момент который видно в отчете.
Модель Мосбиржи переключается с “зарабатываем на ставке” на “зарабатываем на рынке”. Это хороший сценарий, но он даёт более низкую маржинальность, сверх доходы тоже уходят в прошлое. Но бизнес остаётся интересным. На этом и докупаю в портфель.
#разборМСФО
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
❤15👍11🐳6✍2🥴1
Минимальное давление предложения и сдержанная инфляция — поддержка для кривой ОФЗ.
Сегодняшние аукционы Минфина прошли без сюрпризов — обычные будны. В сумме заняли 134,8 млрд руб.:
— выпуск ОФЗ 26252 собрал 113,5 млрд руб,
— а ОФЗ 26254 — ещё 21,3 млрд руб.
Спрос уверенный. Минфин мог бы легко подтянуть планку и занять больше, но не торопится — годовой план и так закрывается, так что можно и не спешить.
Для кривой ОФЗ это скорее в плюс. Как уже обсуждали, давление со стороны аукционов Минфина до конца года будет минимальным.
Росстат опубликовал оценку недельной инфляции за период с 18 по 24 ноября. Рост 0,14% после 0,11% и 0,09% двумя неделями ранее (рис 1), есть небольшое ускорение, но ничего сверх естественного. С начала месяца инфляция составила всего +0,40%, с начала года — +5,23%. Для сравнения: на аналогичную дату в 2024 году показатель был +8,09%. Темпы роста цен остаются умеренными.
Бензин ещё немного вниз: −0,3%, дизельное топливо всё вверх: +0,5%
В целом текущая недельная статистика подтверждает режим умеренной и контролируемой инфляции. Данные за ноябрь будут отличные. Что долговому рынку вообще и ОФЗ в частности в плюс.
#Минфин #ОФЗ #облигации
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Сегодняшние аукционы Минфина прошли без сюрпризов — обычные будны. В сумме заняли 134,8 млрд руб.:
— выпуск ОФЗ 26252 собрал 113,5 млрд руб,
— а ОФЗ 26254 — ещё 21,3 млрд руб.
Спрос уверенный. Минфин мог бы легко подтянуть планку и занять больше, но не торопится — годовой план и так закрывается, так что можно и не спешить.
Для кривой ОФЗ это скорее в плюс. Как уже обсуждали, давление со стороны аукционов Минфина до конца года будет минимальным.
Росстат опубликовал оценку недельной инфляции за период с 18 по 24 ноября. Рост 0,14% после 0,11% и 0,09% двумя неделями ранее (рис 1), есть небольшое ускорение, но ничего сверх естественного. С начала месяца инфляция составила всего +0,40%, с начала года — +5,23%. Для сравнения: на аналогичную дату в 2024 году показатель был +8,09%. Темпы роста цен остаются умеренными.
Бензин ещё немного вниз: −0,3%, дизельное топливо всё вверх: +0,5%
В целом текущая недельная статистика подтверждает режим умеренной и контролируемой инфляции. Данные за ноябрь будут отличные. Что долговому рынку вообще и ОФЗ в частности в плюс.
#Минфин #ОФЗ #облигации
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍15🥴3🐳3❤2
Растут кредиты, растут депозиты, летит ипотека,— а вот прибыль растёт не у всех.
ЦБ представил свежий отчёт «О развитии банковского сектора» и там много интересного.
Кратко:
#отчётЦБ показывает, что кредитование заметно ускорилось, ипотека быстро растёт и обещает девелoперам сильный IV квартал а банки активно наращивают портфель ОФЗ.
Прибыль сектора просела на 15% из-за провала волатильных доходов, и при этом половину всего заработал Сбер. Неплохо чувствует себя и Т-Банк, а вот остальным похоже сложно.
Подробно:
• Кредитования заметно ускоряется. (рис 1)
Требования к компаниям в октябре увеличились на заметные 2,4 трлн руб. +2,5% (+0,6 трлн руб., +0,7% в сентябре), в основном за счет рублевых корпоративных кредитов. (+2,0 трлн руб., +2,4%)
Ускорение кредитования = ускорение роста денежной массы.
• Ипотека летит вверх. (рис 2)
Прирост в октябре составил 1,2% после 0,8% в сентябре. Снижение ставки драйвят рыночную ипотеку. А новости о возможном ужесточении «Семейной ипотеки» драйвят выдачи льготной ипотеки. Самолёт $SMLT / ПИК $PIKK / ЛСР $LSRG / Эталон $ETLN должны показать хороший IV квартал.
• Банки наращивают вложения в ОФЗ.
Данные за октябрь показывают, что портфель облигаций на балансе банков увеличился
в октябре на 0,4 трлн руб. (+1,6%), в основном за счет ОФЗ.
В отчёте за ноябрь увидим цифры сильно больше, так как 12 ноября Минфин разместил за раз почти 2 трлн (флоатеры), а в целом за месяц будет в районе 3 трлн размещённых ОФЗ. Для сравнения объём размещений ОФЗ в октябре 0,8 трлн руб. (всё фиксы), а в сентябре 0,4 трлн руб. (тоже всё фиксы)
• Средства клиентов растут. (рис 3)
После небольшой паузы в августе и сентябре рост средств у населения возобновился (+1,0 трлн руб., +1,6%). Рост зарплат делает своё дело.
Прирост средств компаний также ускорился (+1,0 трлн руб., +1,7% после +1,0% в сентябре), так что коллеги, деньги есть!
• Чистая прибыль банковского сектора -15%.
Основная прибыль банков в октябре выросла на 73 млрд руб. (+24%). Под основной прибылью ЦБ понимает сумму чистого процентного дохода, чистого комиссионного дохода, операционных расходов и чистого доформирования резервов. То есть ядро бизнеса — кредиты, комиссии и снижение необходимости создавать резервы — обеспечило рост.
А вот неосновные (волатильные) доходы рухнули на 100 млрд руб. (-91%).
Тут сыграли два фактора: убытки от валютной переоценки и резкое сокращение дивидендов от дочерних компаний.
Итог по сектору:
Банки в октябре заработали 310 млрд руб. чистой прибыли.
Из них Сбер $SBER: 149,6 млрд руб.
Остальная банковская система заработала лишь около 160 млрд руб.
Из этих 160 млрд руб. Т-банк $T ~20 млрд руб. прибыли. То есть на всех прочих игроков рынка остаётся примерно 140 млрд руб. — и это ожидаемый результат в цикле снижения ставки.
Сбер тянет сектор. Т-банк хорошо заметен. Остальным — объективно не просто.
#банковскийсектор #кредитование
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
ЦБ представил свежий отчёт «О развитии банковского сектора» и там много интересного.
Кратко:
#отчётЦБ показывает, что кредитование заметно ускорилось, ипотека быстро растёт и обещает девелoперам сильный IV квартал а банки активно наращивают портфель ОФЗ.
Прибыль сектора просела на 15% из-за провала волатильных доходов, и при этом половину всего заработал Сбер. Неплохо чувствует себя и Т-Банк, а вот остальным похоже сложно.
Подробно:
• Кредитования заметно ускоряется. (рис 1)
Требования к компаниям в октябре увеличились на заметные 2,4 трлн руб. +2,5% (+0,6 трлн руб., +0,7% в сентябре), в основном за счет рублевых корпоративных кредитов. (+2,0 трлн руб., +2,4%)
Ускорение кредитования = ускорение роста денежной массы.
• Ипотека летит вверх. (рис 2)
Прирост в октябре составил 1,2% после 0,8% в сентябре. Снижение ставки драйвят рыночную ипотеку. А новости о возможном ужесточении «Семейной ипотеки» драйвят выдачи льготной ипотеки. Самолёт $SMLT / ПИК $PIKK / ЛСР $LSRG / Эталон $ETLN должны показать хороший IV квартал.
• Банки наращивают вложения в ОФЗ.
Данные за октябрь показывают, что портфель облигаций на балансе банков увеличился
в октябре на 0,4 трлн руб. (+1,6%), в основном за счет ОФЗ.
В отчёте за ноябрь увидим цифры сильно больше, так как 12 ноября Минфин разместил за раз почти 2 трлн (флоатеры), а в целом за месяц будет в районе 3 трлн размещённых ОФЗ. Для сравнения объём размещений ОФЗ в октябре 0,8 трлн руб. (всё фиксы), а в сентябре 0,4 трлн руб. (тоже всё фиксы)
• Средства клиентов растут. (рис 3)
После небольшой паузы в августе и сентябре рост средств у населения возобновился (+1,0 трлн руб., +1,6%). Рост зарплат делает своё дело.
Прирост средств компаний также ускорился (+1,0 трлн руб., +1,7% после +1,0% в сентябре), так что коллеги, деньги есть!
• Чистая прибыль банковского сектора -15%.
Основная прибыль банков в октябре выросла на 73 млрд руб. (+24%). Под основной прибылью ЦБ понимает сумму чистого процентного дохода, чистого комиссионного дохода, операционных расходов и чистого доформирования резервов. То есть ядро бизнеса — кредиты, комиссии и снижение необходимости создавать резервы — обеспечило рост.
А вот неосновные (волатильные) доходы рухнули на 100 млрд руб. (-91%).
Тут сыграли два фактора: убытки от валютной переоценки и резкое сокращение дивидендов от дочерних компаний.
Итог по сектору:
Банки в октябре заработали 310 млрд руб. чистой прибыли.
Из них Сбер $SBER: 149,6 млрд руб.
Остальная банковская система заработала лишь около 160 млрд руб.
Из этих 160 млрд руб. Т-банк $T ~20 млрд руб. прибыли. То есть на всех прочих игроков рынка остаётся примерно 140 млрд руб. — и это ожидаемый результат в цикле снижения ставки.
Сбер тянет сектор. Т-банк хорошо заметен. Остальным — объективно не просто.
#банковскийсектор #кредитование
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍13✍5🔥4🥴4❤3🙈2🤡1👾1
Тревожные паникуют, принципы работают.
Тревожные, услышав выступление Путина, опять нажали на красную кнопку и устроили мини-распродажу. В их картине мира всё пропало(опять), ведь договорнячок отменяется.
А по факту — сегодняшние заявления Путина только подчеркнули, с какой сильной переговорной позиции мы сейчас выступаем. И главное: переговоры ИДУТ дальше.
Так что воспринимайте сегодняшнюю речь как своеобразной «сверкой часов» — мягкое напоминание, чтобы американские переговорщики, собираясь приехать на следующей неделе, прибыли в Москву с правильным настроем.
По сути, Путин лишь повторил то, что мы уже слышим, базовые и неизменные принципы:
— Должна быть легитимная власть на Украине.
Только в этом случае можно что-то подписывать так, чтобы через 2-3 года всё не загорелось снова.
— Освобождение нашей территории.
Всё и так идёт по плану. И будет достигнуто тем или иным образом (но лучше конечно дипломатически).
— Конфискация российских активов за рубежом не останется без последствий.
Никаких неожиданностей. Просто расставленные акценты перед важной неделей. Поэтому ни вижу ни одного повода нервничать. Всё идёт своим ходом.
В целом, чтобы не нервничать в такие дни, достаточно придерживаться нескольких базовых принципов:
— Фокус на качественных компаниях, которые платят дивиденды.
Станет ли Сбер меньше зарабатывать, если переговоры будут идти ещё 2–3 месяца, полгода или год? А МосБиржа? ФосАгро? Мать и Дитя?
Список можно продолжать долго — и он весь про устойчивый бизнес, а не про переоценку акций в моменте.
— Долгосрочный горизонт.
Когда покупаешь с прицелом на годы, ежедневная волатильность превращается в фоновый шум. А сильные распродажи — это не трагедия, а возможность забрать хорошие активы, которые продолжают генерировать прибыль.
— Не использовать плечи.
Нет плечей — нет принудительных продаж, нет паники, нет поводов переживать.
— Наличие кэш-подушки.
К инвестициям стоит подходить, когда у вас уже есть запас денег на полгода жизни — в депозитах или фондах денежного рынка.
Тогда любое проседание цены акций — это не угроза вашему быту, а обычный рабочий момент рынка.
Да, я тоже в акциях. И да, мой портфель тоже едет вниз на переоценке каждый раз, когда «договорнячок» откладывается — привычная сезонность новостного фона.
Всё нормально. Это рынок — здесь всегда достаточно тревожных, которые торгуют эмоциями вместо логики.
А процесс идёт к своему финалу: цели будут достигнуты, спецоперация завершится, и направление событий уже давно считывается любым, кто способен смотреть на картину трезво.
Так что пока можно спокойно делать своё дело: держать качество, докупать на просадках и не путать краткосрочный шум с долгосрочным результатом.
PS
Берём пример с Андрея (см рис 1) 🫡
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Тревожные, услышав выступление Путина, опять нажали на красную кнопку и устроили мини-распродажу. В их картине мира всё пропало(опять), ведь договорнячок отменяется.
А по факту — сегодняшние заявления Путина только подчеркнули, с какой сильной переговорной позиции мы сейчас выступаем. И главное: переговоры ИДУТ дальше.
"Россия ожидает переговорщиков от США в Москве в первой половине следующей недели", — заявил Президент.
Так что воспринимайте сегодняшнюю речь как своеобразной «сверкой часов» — мягкое напоминание, чтобы американские переговорщики, собираясь приехать на следующей неделе, прибыли в Москву с правильным настроем.
По сути, Путин лишь повторил то, что мы уже слышим, базовые и неизменные принципы:
— Должна быть легитимная власть на Украине.
Только в этом случае можно что-то подписывать так, чтобы через 2-3 года всё не загорелось снова.
— Освобождение нашей территории.
Всё и так идёт по плану. И будет достигнуто тем или иным образом (но лучше конечно дипломатически).
— Конфискация российских активов за рубежом не останется без последствий.
Никаких неожиданностей. Просто расставленные акценты перед важной неделей. Поэтому ни вижу ни одного повода нервничать. Всё идёт своим ходом.
В целом, чтобы не нервничать в такие дни, достаточно придерживаться нескольких базовых принципов:
— Фокус на качественных компаниях, которые платят дивиденды.
Станет ли Сбер меньше зарабатывать, если переговоры будут идти ещё 2–3 месяца, полгода или год? А МосБиржа? ФосАгро? Мать и Дитя?
Список можно продолжать долго — и он весь про устойчивый бизнес, а не про переоценку акций в моменте.
— Долгосрочный горизонт.
Когда покупаешь с прицелом на годы, ежедневная волатильность превращается в фоновый шум. А сильные распродажи — это не трагедия, а возможность забрать хорошие активы, которые продолжают генерировать прибыль.
— Не использовать плечи.
Нет плечей — нет принудительных продаж, нет паники, нет поводов переживать.
— Наличие кэш-подушки.
К инвестициям стоит подходить, когда у вас уже есть запас денег на полгода жизни — в депозитах или фондах денежного рынка.
Тогда любое проседание цены акций — это не угроза вашему быту, а обычный рабочий момент рынка.
Да, я тоже в акциях. И да, мой портфель тоже едет вниз на переоценке каждый раз, когда «договорнячок» откладывается — привычная сезонность новостного фона.
Всё нормально. Это рынок — здесь всегда достаточно тревожных, которые торгуют эмоциями вместо логики.
А процесс идёт к своему финалу: цели будут достигнуты, спецоперация завершится, и направление событий уже давно считывается любым, кто способен смотреть на картину трезво.
Так что пока можно спокойно делать своё дело: держать качество, докупать на просадках и не путать краткосрочный шум с долгосрочным результатом.
PS
Берём пример с Андрея (см рис 1) 🫡
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍24❤6😁5💯4🫡3🥴2
Неделя получилась красивая в цифрах и навязчивая в новостях.
Посмотрели МСФО-отчёты МосБиржи, ВУШа и Черкизово. Посмотрели у кого есть перспективы, а у кого их пока нет.
ЦБ представил свежий отчёт по банковскому сектору — маржа держится, обороты растут, проблемные кредиты под контролем. Радость правда не у всех.
Из общей прибыли банков за октябрь — 310 млрд рублей — две трети сделали всего три игрока:
— Сбер: 150 млрд
— ВТБ: 26 млрд
— Т-Банк: 20 млрд
Остальным достались крошки с праздничного стола. Почему так — подробно обсудили в посте «снижение ставки — это праздник не для всех».
Инфляция порадовала — замедление продолжается.
Минфин тоже порадовал — заимствования проходят спокойно, без давления на кривую.
А вот навязчивые новости про «договорнячок» утомляют уже даже не содержанием, а обилием — как будто кто-то включил режим «24/7 политического спама» так что #пятничный_мем про обилие новостей )
Из самого важного за последние пару дней можно выделить, что вчера Ермак заявляет, что подписать план Трампа невозможно и «Ни один здравомыслящий человек не подпишет отказ от территорий».
А сегодня у Ермака начинаются обыски в правительственном квартале.
Тут комментировать только портить. 😄
В общем отличная была неделя.
Жмякай лайк, если согласен.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посмотрели МСФО-отчёты МосБиржи, ВУШа и Черкизово. Посмотрели у кого есть перспективы, а у кого их пока нет.
ЦБ представил свежий отчёт по банковскому сектору — маржа держится, обороты растут, проблемные кредиты под контролем. Радость правда не у всех.
Из общей прибыли банков за октябрь — 310 млрд рублей — две трети сделали всего три игрока:
— Сбер: 150 млрд
— ВТБ: 26 млрд
— Т-Банк: 20 млрд
Остальным достались крошки с праздничного стола. Почему так — подробно обсудили в посте «снижение ставки — это праздник не для всех».
Инфляция порадовала — замедление продолжается.
Минфин тоже порадовал — заимствования проходят спокойно, без давления на кривую.
А вот навязчивые новости про «договорнячок» утомляют уже даже не содержанием, а обилием — как будто кто-то включил режим «24/7 политического спама» так что #пятничный_мем про обилие новостей )
Из самого важного за последние пару дней можно выделить, что вчера Ермак заявляет, что подписать план Трампа невозможно и «Ни один здравомыслящий человек не подпишет отказ от территорий».
А сегодня у Ермака начинаются обыски в правительственном квартале.
Тут комментировать только портить. 😄
В общем отличная была неделя.
Жмякай лайк, если согласен.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
😁29👍21💯4❤2🥴1👾1
Обзор стратегии «Рынок РФ» за ноябрь: меньше геополитики, больше фундаментала.
Плотный поток отчётов, очередные геополитические скачки и общая турбулентность, к которой рынок уже, кажется, привык. Главным драйвером ноября снова стала геополитика — именно она развернула рынок из минусовой зоны в середине месяца и вытянула его в уверенный плюс.
Подробный разбор геополитики был на прошлой неделе в посте «Большая распаковка», поэтому сейчас сосредоточимся на отчётах и перспективах отдельных компаний — там накопилось немало важного.
На Бусти и в Т-Инвестициях разобрали 12 компаний.
Часть из этих компаний входят в стратегию, часть — разобрали для примера: компании хорошие, но объективно уступают тем, кого держим. В основе разбора — свежие МСФО-отчёты, данные ЦБ и динамика последних месяцев.
Например про ПИК $PIKK
За ноябрь — лучший результат в портфеле: +17,4% за месяц.
Напомню фон. В октябре совет директоров внёс сразу два недружественных для миноров предложения — (1) отмена дивидендной политики и (2) обратный сплит 100 к 1. Логично, что рынок отреагировал падением. Ситуацию подогревали ещё и слухи в СМИ про потенциальный делистинг, которые с энтузиазмом разносили отдельные телеграм-каналы.
В прошлом обзоре писал:
Что мы получили по факту:
— обратный сплит отменён;
— компания разрабатывает новую дивидендную политику, обещает представить её не позднее апреля 2026 года (т.е. аккуратно перед публикацией годового отчёта за 2025);
— тема делистинга схлопнулась мгновенно;
— официальная формулировка «Компания прислушивается к пожеланиям миноритариев» (цитата «Интерфакс») просто вишенка на торте. Мы посмотрим по поступкам. 😉
Но пока ключевые риски, которые давили на бумагу в октябре, ушли. А предположение о том, что крупный игрок мог заходить на массовом выходе миноров — всё ещё остаётся рабочей гипотезой. Проверить это мы, разумеется, никогда не сможем, но в обзоре разобрали, что будем делать с позицией в ПИКе и как ведём её дальше.
Кроме ПИКа, в разборе:
— Обсудили новую стратегии Ленты $LENT
— Что показывает МСФО Совкомбанка $SVCB и будем ли его добавлять в портфель.
— Что показывает свежий отчёт МСФО Сегежи $SGZH и в каком контексте её можно рассмотреть.
— Сравнили свежие МСФО отчёты Газпром Нефти $SIBN и Роснефти $ROSN
— и ещё 6 компаний подробно разобрали.
Если хотите посмотреть на бизнесы вне призмы геополитики, а на финансовые показатели в отчётах МСФО — кто зарабатывает, кто выживает, а кто использует цикл себе в плюс — полный разбор ждёт вас на Бусти и в Т-Инвестициях.
Приятного чтения. 🤝
---
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Плотный поток отчётов, очередные геополитические скачки и общая турбулентность, к которой рынок уже, кажется, привык. Главным драйвером ноября снова стала геополитика — именно она развернула рынок из минусовой зоны в середине месяца и вытянула его в уверенный плюс.
Подробный разбор геополитики был на прошлой неделе в посте «Большая распаковка», поэтому сейчас сосредоточимся на отчётах и перспективах отдельных компаний — там накопилось немало важного.
На Бусти и в Т-Инвестициях разобрали 12 компаний.
Часть из этих компаний входят в стратегию, часть — разобрали для примера: компании хорошие, но объективно уступают тем, кого держим. В основе разбора — свежие МСФО-отчёты, данные ЦБ и динамика последних месяцев.
Например про ПИК $PIKK
За ноябрь — лучший результат в портфеле: +17,4% за месяц.
Напомню фон. В октябре совет директоров внёс сразу два недружественных для миноров предложения — (1) отмена дивидендной политики и (2) обратный сплит 100 к 1. Логично, что рынок отреагировал падением. Ситуацию подогревали ещё и слухи в СМИ про потенциальный делистинг, которые с энтузиазмом разносили отдельные телеграм-каналы.
В прошлом обзоре писал:
«Возможно топ-менеджмент старается уронить цену. Возможно, кто-то собирается зайти в капитал, а очистка поля от мелких инвесторов — это часть сценария <...> В стратегии набрать 100 акций не получится — слишком рискованная история, и, как писал ещё в прошлом месяце, доля ПИКа в портфеле стратегии порядка 2%. И планов наращивать её до 20% точно нет. В личном портфеле позицию сделаю кратно 100 — чисто технически, чтобы спокойно смотреть, куда пойдёт история».
Что мы получили по факту:
— обратный сплит отменён;
— компания разрабатывает новую дивидендную политику, обещает представить её не позднее апреля 2026 года (т.е. аккуратно перед публикацией годового отчёта за 2025);
— тема делистинга схлопнулась мгновенно;
— официальная формулировка «Компания прислушивается к пожеланиям миноритариев» (цитата «Интерфакс») просто вишенка на торте. Мы посмотрим по поступкам. 😉
Но пока ключевые риски, которые давили на бумагу в октябре, ушли. А предположение о том, что крупный игрок мог заходить на массовом выходе миноров — всё ещё остаётся рабочей гипотезой. Проверить это мы, разумеется, никогда не сможем, но в обзоре разобрали, что будем делать с позицией в ПИКе и как ведём её дальше.
Кроме ПИКа, в разборе:
— Обсудили новую стратегии Ленты $LENT
— Что показывает МСФО Совкомбанка $SVCB и будем ли его добавлять в портфель.
— Что показывает свежий отчёт МСФО Сегежи $SGZH и в каком контексте её можно рассмотреть.
— Сравнили свежие МСФО отчёты Газпром Нефти $SIBN и Роснефти $ROSN
— и ещё 6 компаний подробно разобрали.
Если хотите посмотреть на бизнесы вне призмы геополитики, а на финансовые показатели в отчётах МСФО — кто зарабатывает, кто выживает, а кто использует цикл себе в плюс — полный разбор ждёт вас на Бусти и в Т-Инвестициях.
Приятного чтения. 🤝
---
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍13❤5🥴1🙈1
Студентки-инвесторы совершают меньше сделок, а получают доходность втрое выше, чем студенты-мужчины. (Исследование Т-Инвестиций $T)
Почему так? Видимо, нет внутренней потребности доказать, что ты самый крутой на рынке и впечатлить всех… размером своей доходности 😄
Ну а если серьезно, то секрет простой:
- меньше сделок
- надёжнее активы
Пока одни берут волатильные истории на плечи. Обычный портфель из надежных историй и облигаций даёт намного лучше результат на длинном горизонте.
Пользуемся коллеги. Студентом быть не обязательно. 😉
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Почему так? Видимо, нет внутренней потребности доказать, что ты самый крутой на рынке и впечатлить всех… размером своей доходности 😄
Ну а если серьезно, то секрет простой:
- меньше сделок
- надёжнее активы
Пока одни берут волатильные истории на плечи. Обычный портфель из надежных историй и облигаций даёт намного лучше результат на длинном горизонте.
Пользуемся коллеги. Студентом быть не обязательно. 😉
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍17😁13❤4🥴2🤔1
✈️ Аэрофлот $AFLT 9М 2025: выручка растёт, маржа тает, а прибыль — “бумажная”/
#разборМСФО
Компания отчиталась по МСФО за 9м 2025 года. (рис 1)
Кратко:
Рост расходов побеждает рост тарифов — тревожный тренд для капиталоёмкого перевозчика.
И если на первый взгляд операционно мы видим стабильность, а финансово получается эффектная картинка, то это только на первый взгляд, всё резко тускнеет после корректировок.
Подробно:
• Пассажиры: движения почти нет
Перевезено 42,5 млн пассажиров, что соответствует уровню прошлого года. Но меняется структура: внутренний рынок –1,1%, международные линии +3,4%.
Загрузка кресел — 89,9%, то есть компания по-прежнему умеет заполнять борта даже в условиях стагнации внутреннего рынка.
• Выручка: +6,3% г/г (до 676,5 млрд руб.), однако растёт она больше за счёт тарифов, а не за счёт реального увеличения объёмов перевозок.
Такая модель имеет существенный изъян: повышать ставки можно лишь до определённого потолка, после которого пассажир начинает голосовать рублём — или уходит к конкуренту, или просто остаётся дома. Добавим к этому рост издержек (об этом ниже) и картинка получается не очень красивая.
• Расходы — это главная боль отчёта.
Обслуживание пассажиров и аэропортовые сборы — +13,6%.
Оплата труда — +18,2%.
Техобслуживание — +18,3% (47,8 млрд руб. против 40,4 млрд руб.), хотя в III квартале был технический провал из-за высокой базы прошлого года.
Причины роста:
— подорожание запчастей;
— увеличение объёма ремонтов;
— санкционная логистика;
— рост капитализируемых ремонтов в парке.
Рост расходов сохранится даже при частичной отмене санкций, потому что давят, в том числе, и внутренние факторы — аэропортовые сборы, фонд оплаты труда, капитальные ремонты.
• Маржинальность: падает устойчиво
Скорректированная EBITDA –19,3% (до 148,8 млрд руб., , маржа съехала до 22% против 28,9% годом ранее (рис 2)
Вывод простой: рост расходов побеждает рост тарифов, а это тревожный тренд для капиталоёмкого перевозчика. С учётом того, что тренд будет сохраняться.
• Чистая прибыль: красиво, но не то, чем кажется
Отчётная прибыль — впечатляющие 107,2 млрд руб. Но это благодаря разовым эффектам: страховое урегулирование: +68,4 млрд, курсовые разницы: +28,9 млрд. Если всё убрать, скорректированная прибыль — лишь 24,5 млрд руб., почти –50% г/г (так же рис 2)
То есть основная прибыль — бухгалтерская, а не операционная.
Денежный поток и баланс
Операционный поток — 127 млрд, но инвестиционный — –152 млрд руб. из-за масштабных расходов на ремонт и пополнение парка. Т.е. FCF снова в минусе
Капитал стал положительным — 46 млрд руб., но подушка остаётся тонкой, а долги по аренде и кредитам превышают 600 млрд руб.
• И что в итоге?
Аэрофлот сохраняет операционную устойчивость, но финансовый результат по-прежнему сильно опирается на разовые операции, страховые урегулирования и курсовые переоценки.
Отчёт показывает, как маржинальность постепенно снижается под давлением растущих расходов — от аэропортовых сборов до техобслуживания.
Пока что это история успешного, но сложного выживания, а не устойчивой прибыльности. Т.е. Аэрофлот финансово устойчив, но не маржинален. Бизнес работает, но не генерирует достаточной прибыли для покрытия инвестпрограммы и обновления парка. И именно в этом контексте на компанию стоит смотреть в данный момент.
Так что смотрим за компанией со стороны.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#разборМСФО
Компания отчиталась по МСФО за 9м 2025 года. (рис 1)
Кратко:
Рост расходов побеждает рост тарифов — тревожный тренд для капиталоёмкого перевозчика.
И если на первый взгляд операционно мы видим стабильность, а финансово получается эффектная картинка, то это только на первый взгляд, всё резко тускнеет после корректировок.
Подробно:
• Пассажиры: движения почти нет
Перевезено 42,5 млн пассажиров, что соответствует уровню прошлого года. Но меняется структура: внутренний рынок –1,1%, международные линии +3,4%.
Загрузка кресел — 89,9%, то есть компания по-прежнему умеет заполнять борта даже в условиях стагнации внутреннего рынка.
• Выручка: +6,3% г/г (до 676,5 млрд руб.), однако растёт она больше за счёт тарифов, а не за счёт реального увеличения объёмов перевозок.
Такая модель имеет существенный изъян: повышать ставки можно лишь до определённого потолка, после которого пассажир начинает голосовать рублём — или уходит к конкуренту, или просто остаётся дома. Добавим к этому рост издержек (об этом ниже) и картинка получается не очень красивая.
• Расходы — это главная боль отчёта.
Обслуживание пассажиров и аэропортовые сборы — +13,6%.
Оплата труда — +18,2%.
Техобслуживание — +18,3% (47,8 млрд руб. против 40,4 млрд руб.), хотя в III квартале был технический провал из-за высокой базы прошлого года.
Причины роста:
— подорожание запчастей;
— увеличение объёма ремонтов;
— санкционная логистика;
— рост капитализируемых ремонтов в парке.
Рост расходов сохранится даже при частичной отмене санкций, потому что давят, в том числе, и внутренние факторы — аэропортовые сборы, фонд оплаты труда, капитальные ремонты.
• Маржинальность: падает устойчиво
Скорректированная EBITDA –19,3% (до 148,8 млрд руб., , маржа съехала до 22% против 28,9% годом ранее (рис 2)
Вывод простой: рост расходов побеждает рост тарифов, а это тревожный тренд для капиталоёмкого перевозчика. С учётом того, что тренд будет сохраняться.
• Чистая прибыль: красиво, но не то, чем кажется
Отчётная прибыль — впечатляющие 107,2 млрд руб. Но это благодаря разовым эффектам: страховое урегулирование: +68,4 млрд, курсовые разницы: +28,9 млрд. Если всё убрать, скорректированная прибыль — лишь 24,5 млрд руб., почти –50% г/г (так же рис 2)
То есть основная прибыль — бухгалтерская, а не операционная.
Денежный поток и баланс
Операционный поток — 127 млрд, но инвестиционный — –152 млрд руб. из-за масштабных расходов на ремонт и пополнение парка. Т.е. FCF снова в минусе
Капитал стал положительным — 46 млрд руб., но подушка остаётся тонкой, а долги по аренде и кредитам превышают 600 млрд руб.
• И что в итоге?
Аэрофлот сохраняет операционную устойчивость, но финансовый результат по-прежнему сильно опирается на разовые операции, страховые урегулирования и курсовые переоценки.
Отчёт показывает, как маржинальность постепенно снижается под давлением растущих расходов — от аэропортовых сборов до техобслуживания.
Пока что это история успешного, но сложного выживания, а не устойчивой прибыльности. Т.е. Аэрофлот финансово устойчив, но не маржинален. Бизнес работает, но не генерирует достаточной прибыли для покрытия инвестпрограммы и обновления парка. И именно в этом контексте на компанию стоит смотреть в данный момент.
Так что смотрим за компанией со стороны.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍16🐳4❤1🥴1
Ричард Хэппи
МосБиржа — конец эры сверхдоходов на ставке. Почему МосБиржа остаётся интересной. Кратко: МосБиржа отчиталась за 9М 2025. В отчете мы видим смену основного источника прибыли бизнеса. Комиссионная модель укрепляется, а процентная составляющая сжимается, и…
Апдейт по МосБирже: свежие объёмы подтверждают тренд
МосБиржа представила данные по оборотам за ноябрь. И ноябрьские обороты подтверждают тенденцию о которой говорили в разборе: комиссионная модель укрепляется, рыночная активность растёт.
📈 Что в отчёте:
- Акции — 2,3 трлн, хорошие среднедневные объёмы.
- Облигации — 4,4 трлн + объёмные размещения.
- Срочный рынок — 11,5 трлн, волатильность поддерживает активность.
- Денежный рынок — 117 трлн, главный драйвер комиссионной базы.
Данные дают прямое подтверждение: рост рынка частично компенсирует падение процентных доходов, а структура бизнеса смещается туда, куда и должна — в комиссионный доход (ядро бизнеса биржи).
Но осторожность всё же нужна:
- Комиссии растут, но не закрывают провал процентного дохода полностью.
- Расходы продолжают давить на маржу, и это ключевой риск.
- Обороты могут просесть на праздниках — их никто не отменял.
Итог: тренд правильный сохраняется, но давление на прибыль будет оставаться.
Т.е. история интересная. Но покупать лучше в моменты локальных распродаж. Расти при снижении процентных доходов будет сложно.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
МосБиржа представила данные по оборотам за ноябрь. И ноябрьские обороты подтверждают тенденцию о которой говорили в разборе: комиссионная модель укрепляется, рыночная активность растёт.
📈 Что в отчёте:
- Акции — 2,3 трлн, хорошие среднедневные объёмы.
- Облигации — 4,4 трлн + объёмные размещения.
- Срочный рынок — 11,5 трлн, волатильность поддерживает активность.
- Денежный рынок — 117 трлн, главный драйвер комиссионной базы.
Данные дают прямое подтверждение: рост рынка частично компенсирует падение процентных доходов, а структура бизнеса смещается туда, куда и должна — в комиссионный доход (ядро бизнеса биржи).
Но осторожность всё же нужна:
- Комиссии растут, но не закрывают провал процентного дохода полностью.
- Расходы продолжают давить на маржу, и это ключевой риск.
- Обороты могут просесть на праздниках — их никто не отменял.
Итог: тренд правильный сохраняется, но давление на прибыль будет оставаться.
Т.е. история интересная. Но покупать лучше в моменты локальных распродаж. Расти при снижении процентных доходов будет сложно.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Московская Биржа
Московская Биржа - Московская биржа подвела итоги торгов в ноябре 2025 года | Новости и пресс-релизы
Московская биржа подвела итоги торгов в ноябре 2025 года | Московская биржа — крупнейший российский биржевой холдинг, является организатором торгов акциями, облигациями, производными инструментами.
👍11✍3🐳3🥴2
Путин напомнил, кто в переговорной комнате главный.
Президент перед встречей с делегацией США объяснил Европе её место в текущей архитектуре переговоров. Сделал это без обиняков. Тревожные опять распереживались. В целом особо ничего нового и лучше посмотреть самому. Ниже — ключевые моменты, которые для себя отметил:
1. У ЕС нет мирной повестки — есть только привычный набор «стратегическое поражение России» и прочих мантр. В принципе кто хоть немного следит за процессом тут ничего нового для себя не узнал.
2. ЕС не допускают к переговорам, и не потому что «Россия против», а потому что они сами ушли, хлопнув дверью повторяя мантры из пункта 1.
3. Теперь, когда реальность стучит им п̷о̷ ̷г̷о̷л̷о̷в̷е̷ в дверь, в ЕС вдруг вспомнили, что неплохо бы “вернуться к переговорам”. Но всё под те же тезисы из пункта 1.
Неудивительно, что США вообще не рассматривают Европу как сторону диалога. Путину даже подчёркивать ничего не нужно — факт очевиден всем: ЕС не участник процесса. Их не спрашивают. Их не ждут. Они могут “обижаться” сколько угодно — это ничего не меняет. Украину, кстати, тоже особо не спрашивают.
• А Почему не спрашивают?
Потому что переговоры ведут те, у кого есть Ресурсы, Влияние, Суверенитет и Независимость — кратко обозначим РВСН (совпадения, разумеется, случайны).
Именно поэтому США говорят с Москвой напрямую, а ЕС и Украина вынуждены наблюдать со стороны, изображая вовлечённость в процесс, в котором они давно не участники.
В финале их, конечно, позовут за стол — когда всё уже будет решено. Возможно, даже позволят аккуратно подправить пару несущественных пунктов, чтобы сохранить лицо и сделать вид, что «они тоже участвовали».
Единственное чем дольше тянут, тем хуже будет их финальный вариант сделки. ЕС и Украина сейчас в роли лудомана, который уже слил свои деньги, но продолжает уверять родных и знакомых, что «сейчас всё точно иксанёт» надо просто ему чуть-чуть одолжить.
Все мы прекрасно знаем как заканчивают такие персонажи. Не жалеем нашим оппонентов. Спокойно наблюдаем и покупаем отличные активы РФ по отличным ценам. Ведь СВО идёт к логическому концу.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Президент перед встречей с делегацией США объяснил Европе её место в текущей архитектуре переговоров. Сделал это без обиняков. Тревожные опять распереживались. В целом особо ничего нового и лучше посмотреть самому. Ниже — ключевые моменты, которые для себя отметил:
1. У ЕС нет мирной повестки — есть только привычный набор «стратегическое поражение России» и прочих мантр. В принципе кто хоть немного следит за процессом тут ничего нового для себя не узнал.
2. ЕС не допускают к переговорам, и не потому что «Россия против», а потому что они сами ушли, хлопнув дверью повторяя мантры из пункта 1.
3. Теперь, когда реальность стучит им п̷о̷ ̷г̷о̷л̷о̷в̷е̷ в дверь, в ЕС вдруг вспомнили, что неплохо бы “вернуться к переговорам”. Но всё под те же тезисы из пункта 1.
Неудивительно, что США вообще не рассматривают Европу как сторону диалога. Путину даже подчёркивать ничего не нужно — факт очевиден всем: ЕС не участник процесса. Их не спрашивают. Их не ждут. Они могут “обижаться” сколько угодно — это ничего не меняет. Украину, кстати, тоже особо не спрашивают.
• А Почему не спрашивают?
Потому что переговоры ведут те, у кого есть Ресурсы, Влияние, Суверенитет и Независимость — кратко обозначим РВСН (совпадения, разумеется, случайны).
Именно поэтому США говорят с Москвой напрямую, а ЕС и Украина вынуждены наблюдать со стороны, изображая вовлечённость в процесс, в котором они давно не участники.
В финале их, конечно, позовут за стол — когда всё уже будет решено. Возможно, даже позволят аккуратно подправить пару несущественных пунктов, чтобы сохранить лицо и сделать вид, что «они тоже участвовали».
Единственное чем дольше тянут, тем хуже будет их финальный вариант сделки. ЕС и Украина сейчас в роли лудомана, который уже слил свои деньги, но продолжает уверять родных и знакомых, что «сейчас всё точно иксанёт» надо просто ему чуть-чуть одолжить.
Все мы прекрасно знаем как заканчивают такие персонажи. Не жалеем нашим оппонентов. Спокойно наблюдаем и покупаем отличные активы РФ по отличным ценам. Ведь СВО идёт к логическому концу.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1👍72🤡14❤8🫡5🥴3🔥1💯1
#вопросответ
Спасибо за тёплую оценку, всегда приятно такое читать. Я не провесь комментарий, а про первую часть первого скрина (рис 1), а не про вторую 😄 и другие.
И клоунов мне наставили к вчерашнему посту. Но ничего страшного. Таков путь.
Давайте к сути вопроса.
Да — я действительно так считаю. Не потому что «Россия24», а потому что просто смотрю на факты.
1. Про Европу.
Европу действительно не спрашивают — и это даже не политическая оценка, это хронология. Их не было за столом переговоров, сам проект плана они узнали из СМИ, потом попытались что-то поправить… но никто из реально принимающих решения эти правки так и не увидел. Об этом, кстати, прямо говорил Рубио. Тут трудно придумать альтернативную трактовку.
2. Про финальную фазу СВО.
Исхожу из банальной математики. Денег Украине сейчас не дают, вооружение предлагают *покупать*, но покупать особо не на что. Людей там много желающих идти — нельзя сказать, что наблюдается избыток. Видео с бусификацией видели все — это не выглядит как мобрезерв, готовый воевать бесконечно.
Это не «желание» — это просто наблюдение за процессами.
3. Про «верю / не верю».
Я не просто так считаю, на это ставлю — свои деньги. У меня «шкура на кону». И покупаю активы РФ с первых дней СВО. Были паузы, но только потому что копил на недвижимость — тоже с пруфами писал
И тут, раз уж мы по чесноку, как «проклятый капиталист» конечно, не отказался ещё немного от таких цен и таких двузначных доходностей.
Но как нормальный человек — мне жаль, что всё зашло так далеко и пришлось применить военно-педагогические меры, и очень хотелось бы, чтобы это закончилось как можно быстрее. И все вернулись по домам.
Мы можем по-разному относиться к политике, это нормально. Но позицию не прячу — её просто объясняю. Каких-то внятных контраргументов, если вы посмотрите в комментариях, нет.
Это как иметь разную точку зрения о перспективах отдельной компании, будь то Сбер, МосБиржа или ФосАгро. Окей. Каждый имеет право на свою точку зрения. Каждый может вложить деньги исходя из своих предположений.
PS
Цены на акции европейских компаний производителей оружия чувствуют себя что-то не очень.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Спасибо за тёплую оценку, всегда приятно такое читать. Я не провесь комментарий, а про первую часть первого скрина (рис 1), а не про вторую 😄 и другие.
И клоунов мне наставили к вчерашнему посту. Но ничего страшного. Таков путь.
Давайте к сути вопроса.
Да — я действительно так считаю. Не потому что «Россия24», а потому что просто смотрю на факты.
1. Про Европу.
Европу действительно не спрашивают — и это даже не политическая оценка, это хронология. Их не было за столом переговоров, сам проект плана они узнали из СМИ, потом попытались что-то поправить… но никто из реально принимающих решения эти правки так и не увидел. Об этом, кстати, прямо говорил Рубио. Тут трудно придумать альтернативную трактовку.
2. Про финальную фазу СВО.
Исхожу из банальной математики. Денег Украине сейчас не дают, вооружение предлагают *покупать*, но покупать особо не на что. Людей там много желающих идти — нельзя сказать, что наблюдается избыток. Видео с бусификацией видели все — это не выглядит как мобрезерв, готовый воевать бесконечно.
Это не «желание» — это просто наблюдение за процессами.
3. Про «верю / не верю».
Я не просто так считаю, на это ставлю — свои деньги. У меня «шкура на кону». И покупаю активы РФ с первых дней СВО. Были паузы, но только потому что копил на недвижимость — тоже с пруфами писал
И тут, раз уж мы по чесноку, как «проклятый капиталист» конечно, не отказался ещё немного от таких цен и таких двузначных доходностей.
Но как нормальный человек — мне жаль, что всё зашло так далеко и пришлось применить военно-педагогические меры, и очень хотелось бы, чтобы это закончилось как можно быстрее. И все вернулись по домам.
Мы можем по-разному относиться к политике, это нормально. Но позицию не прячу — её просто объясняю. Каких-то внятных контраргументов, если вы посмотрите в комментариях, нет.
Это как иметь разную точку зрения о перспективах отдельной компании, будь то Сбер, МосБиржа или ФосАгро. Окей. Каждый имеет право на свою точку зрения. Каждый может вложить деньги исходя из своих предположений.
PS
Цены на акции европейских компаний производителей оружия чувствуют себя что-то не очень.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍50😁6🫡6❤5🤡3🥴3
Минфин разогнался, инфляция остыла: что это значит для ОФЗ.
Минфин опять вошёл во вкус и разошёлся с займами.
Сегодня заняли 184,5 млрд руб. в ОФЗ 26251 — 138,6 млрд, и в ОФЗ 26253 — ещё 13,9 млрд.
Плюс на дополнительных размещениях по тем же выпускам собрали ещё 32 млрд.
Вчера Минфин дебютировал на юаневом направлении, заняв 20 млрд юаней (около 220 млрд руб. по текущему курсу).
Итого за два дня объём заимствований составил порядка 400 млрд руб.
Рынок при этом отрабатывает растущие объёмы размещений явно без признаков стресса, давления на кривую нет, что в целом позитивно.
Свежие недельные данные тоже в плюс. По оценке Росстата, за неделю 25 ноября – 1 декабря индекс потребительских цен вырос всего на 0,04%. После 0,14% и 0,11% двумя неделями ранее. (рис 1)
Бензин продолжает дешеветь (-0,3%) и пока можно за ним перестать так внимательно следить.
Формально неделя пересекает календарную границу и переходит в декабрь, но по сути это заключительный срез ноября, и именно он показывает что инфляционное давление заметно ослабло. По итогам ноябрь вполне может показать инфляцию менее 4% saar (годовой темп инфляции, пересчитанный с учётом сезонности).
Такие данные дают ЦБ пространство продолжать снижение ставки небольшими шагами — по 0,5 п.п. — и на заседании 19 декабря. Это возможно даже на фоне повышенных инфляционных ожиданий и ускоряющегося кредитования.
О мотивах глава ЦБ уже частично высказалась на форуме ВТБ «Россия зовёт!»:
«Решение о снижении ключевой ставки, пусть и небольшим шагом, — это продолжение смягчения денежно-кредитной политики <...>Я думаю, кстати, многие компании, у которых кредиты по плавающей ставке, это сейчас доминирующий способ, они на себе это ощутили».
Т.е. тут, помимо недопустить разгон инфляции стоит задача не уйти в рецессию (обе задачи успешно удаются).
Свежие данные по деловой активности подтверждают: экономика по-прежнему на пограничном уровне. Использование мощностей не растёт, кадровый дефицит сохраняется. В таких условиях ЦБ смягчает политику очень аккуратно — снижает ставку небольшими шагами, поскольку её текущий уровень остаётся достаточно жёстким для реального сектора. Оставишь без движения и придушишь активность, опускать слишком быстро и разгонишь инфляцию.
Пока в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги — без изменений. 18 ноября писал, что покупки ОФЗ поставили на паузу. С тех пор RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) слегка сполз вниз (рис 2), а режим паузы сохраняется: поступающие купоны паркуем в фонд денежного рынка.
С 9 по 17 декабря выйдет серия важных отчётов ЦБ. Первый — «О чём говорят тренды» — даст обновлённую картину по кредитованию, инфляции и деловой активности.
На выходе данных обновим выводы и решим, какие бумаги добавлять в портфель, а от каких лучше будет на время отойти.
Пока же всё, с небольшим перевесом, складывается, что продолжим наращивать длинный долг.
#облигации #ОФЗ #Минфин #ЦБ
---
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Минфин опять вошёл во вкус и разошёлся с займами.
Сегодня заняли 184,5 млрд руб. в ОФЗ 26251 — 138,6 млрд, и в ОФЗ 26253 — ещё 13,9 млрд.
Плюс на дополнительных размещениях по тем же выпускам собрали ещё 32 млрд.
Вчера Минфин дебютировал на юаневом направлении, заняв 20 млрд юаней (около 220 млрд руб. по текущему курсу).
Итого за два дня объём заимствований составил порядка 400 млрд руб.
Рынок при этом отрабатывает растущие объёмы размещений явно без признаков стресса, давления на кривую нет, что в целом позитивно.
Свежие недельные данные тоже в плюс. По оценке Росстата, за неделю 25 ноября – 1 декабря индекс потребительских цен вырос всего на 0,04%. После 0,14% и 0,11% двумя неделями ранее. (рис 1)
Бензин продолжает дешеветь (-0,3%) и пока можно за ним перестать так внимательно следить.
Формально неделя пересекает календарную границу и переходит в декабрь, но по сути это заключительный срез ноября, и именно он показывает что инфляционное давление заметно ослабло. По итогам ноябрь вполне может показать инфляцию менее 4% saar (годовой темп инфляции, пересчитанный с учётом сезонности).
Такие данные дают ЦБ пространство продолжать снижение ставки небольшими шагами — по 0,5 п.п. — и на заседании 19 декабря. Это возможно даже на фоне повышенных инфляционных ожиданий и ускоряющегося кредитования.
О мотивах глава ЦБ уже частично высказалась на форуме ВТБ «Россия зовёт!»:
«Решение о снижении ключевой ставки, пусть и небольшим шагом, — это продолжение смягчения денежно-кредитной политики <...>Я думаю, кстати, многие компании, у которых кредиты по плавающей ставке, это сейчас доминирующий способ, они на себе это ощутили».
Т.е. тут, помимо недопустить разгон инфляции стоит задача не уйти в рецессию (обе задачи успешно удаются).
Свежие данные по деловой активности подтверждают: экономика по-прежнему на пограничном уровне. Использование мощностей не растёт, кадровый дефицит сохраняется. В таких условиях ЦБ смягчает политику очень аккуратно — снижает ставку небольшими шагами, поскольку её текущий уровень остаётся достаточно жёстким для реального сектора. Оставишь без движения и придушишь активность, опускать слишком быстро и разгонишь инфляцию.
Пока в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги — без изменений. 18 ноября писал, что покупки ОФЗ поставили на паузу. С тех пор RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) слегка сполз вниз (рис 2), а режим паузы сохраняется: поступающие купоны паркуем в фонд денежного рынка.
С 9 по 17 декабря выйдет серия важных отчётов ЦБ. Первый — «О чём говорят тренды» — даст обновлённую картину по кредитованию, инфляции и деловой активности.
На выходе данных обновим выводы и решим, какие бумаги добавлять в портфель, а от каких лучше будет на время отойти.
Пока же всё, с небольшим перевесом, складывается, что продолжим наращивать длинный долг.
#облигации #ОФЗ #Минфин #ЦБ
---
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍21❤6🐳3✍2🫡1
#IPO «Базиса»: сильные метрики и ставка Ростелекома.
Для рынка это, скорее всего, последнее IPO в 2025 году, первым делом посмотрим на ключевые параметры размещения:
- Ценовой диапазон: 103–109 ₽ за акцию (оценка 17–18 млрд руб.).
- Объём предложения: около 3 млрд руб. — частично продают миноритарии, Ростелеком остаётся.
- Стабилизация: около 10% предложения на 30 дней.
- Период заявок: 4–9 декабря.
- Торги: стартуют 10 декабря, тикер BAZA (листинг 2 уровня).
Основные моменты по компании:
1. «Базис» — лидер сегмента:
#1 в виртуализации (26% рынка),
#2 в контейнеризации (20%), экосистема из 10 собственных продуктов.
Сильная позиция в нише для управления динамической ИТ-инфраструктурой. Направление растёт быстрее отрасли и тренд скорей всего сохранится.
2. Глубокая интеграция в госинфраструктуру
97% мощностей ГЕОП и половина систем ГосТеха уже работают на продуктах «Базиса». Это высокий барьер для конкурентов и понимание что нам что компания не просто зашла с улицы.
3. Финансовый профиль: Выручка за 2022–2024 выросла в 2,7 раза, до 4,6 млрд руб. Но это время для всех ИТ было золотое. А что в непростом 2025? -
9М 2025 — 3,5 млрд ₽ (+57% г/г).
Чистый долг отрицательный.
Что с дивидендами?
Компания уже платит дивиденды: 608 млн руб за 2023 г., (46% jn NIC), 854 млн за 2024 г. (48% от NIC), принята новая див политика, по которой выплаты составит от 50% от NIC.
Рост, маржа и отрицательный долг — сочетание, хорошее.
О чём всё же нам стоит помнить:
1. До конца года гайденс по выручке 30-40%. Учитывая отчет за 9 месяцев, где выручка была 57% - это достаточно консервативный прогноз.
2. Продажа долей миноритариями.
Допэмиссии не будет, сделка в формате «cash-out». Ростелеком остаётся в полном объеме, что снижает риски.
Что в итоге?
IPO «Базиса» — высокая маржинальность, сохранение роста в 2025-м на фоне проседающего ИТ-сектора, рекуррентная модель (подписка) и понятная стратегия развития. Оценка выглядит умеренной, финансовый профиль — стабильным и предсказуемым.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Для рынка это, скорее всего, последнее IPO в 2025 году, первым делом посмотрим на ключевые параметры размещения:
- Ценовой диапазон: 103–109 ₽ за акцию (оценка 17–18 млрд руб.).
- Объём предложения: около 3 млрд руб. — частично продают миноритарии, Ростелеком остаётся.
- Стабилизация: около 10% предложения на 30 дней.
- Период заявок: 4–9 декабря.
- Торги: стартуют 10 декабря, тикер BAZA (листинг 2 уровня).
Основные моменты по компании:
1. «Базис» — лидер сегмента:
#1 в виртуализации (26% рынка),
#2 в контейнеризации (20%), экосистема из 10 собственных продуктов.
Сильная позиция в нише для управления динамической ИТ-инфраструктурой. Направление растёт быстрее отрасли и тренд скорей всего сохранится.
2. Глубокая интеграция в госинфраструктуру
97% мощностей ГЕОП и половина систем ГосТеха уже работают на продуктах «Базиса». Это высокий барьер для конкурентов и понимание что нам что компания не просто зашла с улицы.
3. Финансовый профиль: Выручка за 2022–2024 выросла в 2,7 раза, до 4,6 млрд руб. Но это время для всех ИТ было золотое. А что в непростом 2025? -
9М 2025 — 3,5 млрд ₽ (+57% г/г).
Чистый долг отрицательный.
Что с дивидендами?
Компания уже платит дивиденды: 608 млн руб за 2023 г., (46% jn NIC), 854 млн за 2024 г. (48% от NIC), принята новая див политика, по которой выплаты составит от 50% от NIC.
Рост, маржа и отрицательный долг — сочетание, хорошее.
О чём всё же нам стоит помнить:
1. До конца года гайденс по выручке 30-40%. Учитывая отчет за 9 месяцев, где выручка была 57% - это достаточно консервативный прогноз.
2. Продажа долей миноритариями.
Допэмиссии не будет, сделка в формате «cash-out». Ростелеком остаётся в полном объеме, что снижает риски.
Что в итоге?
IPO «Базиса» — высокая маржинальность, сохранение роста в 2025-м на фоне проседающего ИТ-сектора, рекуррентная модель (подписка) и понятная стратегия развития. Оценка выглядит умеренной, финансовый профиль — стабильным и предсказуемым.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍12🤔7😁3🐳3👎1👾1
Возврат к среднему.
Кратко:
В целом, если всё свести к паре строчек, то суть поста очень простая: если что-то слишком долго растёт — расслабляться нельзя. Если слишком долго падает — паниковать уже бессмысленно. Среднее всё равно найдёт вас )
Подробно:
Отойдём немного в сторону от скучного анализа отчётов ЦБ, данных Росстата, анализа аукционов Минфина и весёлых геополитических обзоров. Поговорим о забавных закономерностях.
На рынке всегда много красивых историй. Без них рынок был бы не рынком. То ФРС США виновата в том что компании РФ не растут, то Китайские летучие мыши, то «геополитика», доллар, нефть, очень часто ЦБ РФ (ну куда же без него). У многих есть своя складная история и не одна. У меня вот из любимых про абсорбирование акциями инфляции, силу дивидендной стратегии и т.д.
Одна из таких историй — это возврат к среднему.
Возьмём российскую реальность.
В 2020–2021 все были гениями: нефть росла, акции росли. Потом прилетел 2022 — и этот «гений» н̷а̷к̷у̷к̷а̷н̷и̷л̷с̷я̷ ̷ улетучился. Что это было? Геополитика? Санкции? Да, конечно. Но ещё — простой возврат к среднему после слишком жирных пары лет.
То же самое работает и в мире. Посмотрите на S&P 500, на который любят молиться отдельные товарищи: да, после 2013 он рванул вверх и переиграл всех. Но все ли помнят, что происходило с ним в 2000–2013? Тринадцать лет топтания на месте и разочарований.
Те же самые циклы легко увидеть и в индексах других стран, целых регионов, отдельных классов активов и т.д. — все они ходят волнами: то переоценены, то недооценены. И каждый рано или поздно возвращается к своему среднему уровню доходности — кто-то по дороге вниз, кто-то по пути наверх.
• А как этим пользоваться?
Все хотят получить идеальное распределение активов. Но без диверсификации, ребалансировки и понимания циклов — это просто игра в лотерею.
Ребалансировка — это не скучное слово из методички, а механизм, который помогает нам делать то, что ненавидит человеческая психика: действовать против эмоций, но в интересах капитала.
Легко покупать золото, когда оно обновляет хаи. Забавно, что ещё пару лет назад оно никому особенно не было нужно. Точно так же легко сейчас покупать облигации — хотя год назад всё было наоборот. Акции последние пару лет мало кого вдохновляют.
Интересно: что с ними [акциями] должно случиться, имеют ввиду в целом, а не отдельные истории, чтобы внезапно стать “любимым классом активов”? Какие будут варианты?
Есть, конечно, и ложка дёгтя: мы не знаем ни когда, ни как долго эти циклы будут играть с нервами участников рынка. Сейчас индекс МосБиржи (простой, без дивидендов) падает уже второй год подряд. ДВА года, Карл. 2 года падения подряд! Среднестатистический хомячок такое психологически не выдерживает — он же обычно проходит в стадию паники уже после пары минусовых кварталов (самые тревожные пары месяцев).
Последний раз мы падали два года подряд в 1997–1998 — времена, мягко говоря, были не самые комфортные. Больше двух годовых падений подряд в истории у нас не было. Не сказать что и история современного фондового рынка длинная, но работаем с тем что есть. А вот циклы роста были: и по два года, и по четыре, и даже семилетняя серии роста по итогам года встречалась (рис 1. 1 свечка = 1 год). Так что рынок у нас умеет не только бить по щекам, но и щедро вознаграждать.
И если верить, что рынки (будь то рынок РФ, США или любой другой) — в долгую всё равно вернётся к своим средним значениям, то конец второго года падения логично выглядит одним из лучших моментов для формирования позиции. Какие бы цены на активы ни были — статистика подсказывает, что шансы на нашей стороне. Это правда не исключает шансы получить первую серию из трёх лёт падения подряд 😄, но r/r тут на нашей стороне.
А если мы собрали диверсифицированный портфель из разных секторов, где каждая история сама по себе платит достойные дивиденды, то ждать становится куда комфортнее.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
В целом, если всё свести к паре строчек, то суть поста очень простая: если что-то слишком долго растёт — расслабляться нельзя. Если слишком долго падает — паниковать уже бессмысленно. Среднее всё равно найдёт вас )
Подробно:
Отойдём немного в сторону от скучного анализа отчётов ЦБ, данных Росстата, анализа аукционов Минфина и весёлых геополитических обзоров. Поговорим о забавных закономерностях.
На рынке всегда много красивых историй. Без них рынок был бы не рынком. То ФРС США виновата в том что компании РФ не растут, то Китайские летучие мыши, то «геополитика», доллар, нефть, очень часто ЦБ РФ (ну куда же без него). У многих есть своя складная история и не одна. У меня вот из любимых про абсорбирование акциями инфляции, силу дивидендной стратегии и т.д.
Одна из таких историй — это возврат к среднему.
Возьмём российскую реальность.
В 2020–2021 все были гениями: нефть росла, акции росли. Потом прилетел 2022 — и этот «гений» н̷а̷к̷у̷к̷а̷н̷и̷л̷с̷я̷ ̷ улетучился. Что это было? Геополитика? Санкции? Да, конечно. Но ещё — простой возврат к среднему после слишком жирных пары лет.
То же самое работает и в мире. Посмотрите на S&P 500, на который любят молиться отдельные товарищи: да, после 2013 он рванул вверх и переиграл всех. Но все ли помнят, что происходило с ним в 2000–2013? Тринадцать лет топтания на месте и разочарований.
Те же самые циклы легко увидеть и в индексах других стран, целых регионов, отдельных классов активов и т.д. — все они ходят волнами: то переоценены, то недооценены. И каждый рано или поздно возвращается к своему среднему уровню доходности — кто-то по дороге вниз, кто-то по пути наверх.
• А как этим пользоваться?
Все хотят получить идеальное распределение активов. Но без диверсификации, ребалансировки и понимания циклов — это просто игра в лотерею.
Ребалансировка — это не скучное слово из методички, а механизм, который помогает нам делать то, что ненавидит человеческая психика: действовать против эмоций, но в интересах капитала.
Легко покупать золото, когда оно обновляет хаи. Забавно, что ещё пару лет назад оно никому особенно не было нужно. Точно так же легко сейчас покупать облигации — хотя год назад всё было наоборот. Акции последние пару лет мало кого вдохновляют.
Интересно: что с ними [акциями] должно случиться, имеют ввиду в целом, а не отдельные истории, чтобы внезапно стать “любимым классом активов”? Какие будут варианты?
Есть, конечно, и ложка дёгтя: мы не знаем ни когда, ни как долго эти циклы будут играть с нервами участников рынка. Сейчас индекс МосБиржи (простой, без дивидендов) падает уже второй год подряд. ДВА года, Карл. 2 года падения подряд! Среднестатистический хомячок такое психологически не выдерживает — он же обычно проходит в стадию паники уже после пары минусовых кварталов (самые тревожные пары месяцев).
Последний раз мы падали два года подряд в 1997–1998 — времена, мягко говоря, были не самые комфортные. Больше двух годовых падений подряд в истории у нас не было. Не сказать что и история современного фондового рынка длинная, но работаем с тем что есть. А вот циклы роста были: и по два года, и по четыре, и даже семилетняя серии роста по итогам года встречалась (рис 1. 1 свечка = 1 год). Так что рынок у нас умеет не только бить по щекам, но и щедро вознаграждать.
И если верить, что рынки (будь то рынок РФ, США или любой другой) — в долгую всё равно вернётся к своим средним значениям, то конец второго года падения логично выглядит одним из лучших моментов для формирования позиции. Какие бы цены на активы ни были — статистика подсказывает, что шансы на нашей стороне. Это правда не исключает шансы получить первую серию из трёх лёт падения подряд 😄, но r/r тут на нашей стороне.
А если мы собрали диверсифицированный портфель из разных секторов, где каждая история сама по себе платит достойные дивиденды, то ждать становится куда комфортнее.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍51💯10🥴5❤4🔥2🤔1