Минфин без спроса, бензин без тормозов

Кратко:
Минфин провалил аукционы — спроса почти не было, рынок ждёт бюджет, инфляция слегка замедлилась, но рост цен на топливо продолжает давить на весь ценовой контур. Инфляционные ожидания упали значимо, что даёт позитив, но для облигаций это пока лишь пауза, ведь ждём данные в октябре, а в акциях главными остаются ставка и геополитика.

Подробно:
Сегодняшние аукционы Минфина выглядели откровенно слабо: спроса почти нет — всего 81,6 млрд руб. (21,3 + 60,3), а заняли лишь 44,4 млрд руб. (5,4 + 39) по ОФЗ 26230 и 26246. Подобный слабый интерес последний раз видели в начале апреля. Квартальный план в 1,5 трлн руб. выполнен на 98% (1,47 трлн) за счёт бодрого старта, но что будет в IV квартале вопрос открытый.

Рынок взял паузу. С одной стороны, все ждут финальной версии бюджета и реального размера дефицита по году. С другой — ЦБ аккуратно остудил «горячие головы», которые уже рисовали себе пару снижений по -2% по ключевой к концу года.

Инфляция на неделе подкинула чуть позитива: +0,04% против +0,10% неделей ранее (рис 1). Но радоваться мешает топливо, которое не сбавляет темпов в росте.

Бензин опять +0,5% за неделю, дизель +0,2%. С начала года бензин уже +7,7%, дизель +2,6%. Этот рост цен быстро прокатывается дальше по всей цепочке: доставка, логистика, себестоимость всего остального. Без решения топливного вопроса держать инфляцию в целевом коридоре будет всё труднее.

Порадовали инфляционные ожидания. В сентябре они заметно снизились: оценка населения упала с 13,5% до 12,6%, а «наблюдаемая» инфляция — ещё сильнее, с 16,1% до 14,7%. Это действительно сильный позитивный сигнал. ЦБ наверно доволен.

Но ключевыми станут данные октября — именно после них, 24 октября, ЦБ примет решение по ставке. Если ожидания удержатся на текущих уровнях и не начнут снова раздуваться, продолжать снижение, пусть даже шагами по 1 п.п., будет проще. Но пока делать выводы рано — впереди ещё будет много данных.

Если смотреть на эти данные глазами инвестора, то картина следующая.

Для облигаций всё просто: слабый спрос на аукционах Минфина ясно показывает — профессиональные участники не готовы брать длинный риск без понимания бюджета и дальнейших шагов ЦБ. А значит, и нам торопиться не стоит.

Вся инфляция по сути монетарная, и если дефицит бюджета окажется выше ожиданий, то держать цены под контролем сможет только долгая и жёсткая ДКП.

С другой стороны снижение инфляционных ожиданий даёт надежду на фундамент для будущего снижения доходностей в облигациях (т.е. надежда на рост цены). Но пока это скорее игра в выжидание.

На рынке акций драйверы всё те же: ставка и геополитика. Зеленский снова достал «планы А и Б», но сути они не меняют — обычная просьба о новых траншах («дайте денег, а то всё»). Только вот желающих кредитовать проигравших всё меньше. СВО идёт к логическому финалу, но рынок по привычке не хочет в это верить. Ну и прекрасно: тем, кто видит суть, достанется больше активов по разумным ценам. Весь сентябрь активно докупаю акции.

#игравставку #Минфин #ОФЗ #аукционыОФЗ #облигации
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Рынок возможностей, а не справедливости

Подписчики (и я рад, что они у меня есть) любят две вещи: считать чужие деньги и требовать доказательств. Особенно когда речь заходит о «правильной» оценке акций, выборе облигаций, перспективах рубля, а может сроках конца СВО или любых других тем.

Но давайте честно: доказать, что оценка верна, невозможно. Убедить — да, доказать — нет. Любая оценка — это предположение, а предположение всегда держится на соплях (кто уже жмякнул клоуна 🤡 реакцией к посту?).

Одна из частых ошибок в том, что есть уверенность: если всё сделал «правильно», то рынок обязан выдать сверхприбыль. Как будто доходность — это право, которое можно потребовать.

Но рынок никому ничего не должен. Здесь нет суда, прокуратуры или Конституции, которые соберут доказательства и вынесут справедливый приговор:

«Так, гражданин Вася два часа копался в отчёте компании, три часа изучал сектор — и в итоге заработал меньше фонда денежного рынка. А вот гражданин Петя ткнул пальцем в акцию и сделал иксы. Это несправедливо! Забрать у Пети, отдать Васе!»

Нет, такого суда на рынке нет и не будет. И именно поэтому так больно тем, кто верит в «заслуженную доходность».

Лично не инвестирую ради того, чтобы быстро сделать иксы и стать богаче всех. Мне достаточно стабильно растущего быстрее инфляции кэшфлоу из года в год. И есть понимание, что кроме денег нужно ещё и время.

Как говорил Аристотель: тот, кто не может распоряжаться большей частью своего дня сам, по сути находится в положении раба.

Не знаю, как у вас, а у меня после выпуска из вышки желание выйти из этого положения было очень сильным.

В России заработать деньги — не самая большая проблема. Т.е. это вообще не проблема. Возможностей миллион. А вот превратить их в капитал, который работает на тебя, не отнимая при этом всё время и нервы, — вот это уже задача со звёздочкой. И выбор качественных дивидендных историй эту задачу решает.

Сверхдоходы случаются, и это приятно. В этом нет никакой магии. Все, кто пережил рынок в 2020 или 2022 году и не поддался панике, не слушал тех, кого в будущем назовут иноагентами, сделали свои иксы. Кто-то подбирал Сбер $SBER по 100–150 рублей, Роснефть $ROSN по 200–250, МосБиржу $MOEX по 70–90. Да и много чего ещё можно было взять на тех самых «ямках».

Но лично для меня рост котировок — это лишь вишенка на торте. Продавать в планах нет. Настоящее удовольствие — видеть стабильные денежные потоки в портфеле. Купленные акции на ямках 2022-го Сбера уже практически полностью себя выплатили. МосБиржа близка к этому же результату. Вот это настоящее удовольствие. И даже если кто-то пропустит дивиденды в один год — не страшно, другие компании в портфеле компенсируют.

Поэтому, если кто-то снова попросит у меня «доказательства» — их не будет. У меня есть предположение, что дивиденды будут расти (потому что бизнес абсорбирует инфляцию и расширяется). Что акции лучше покупать на ямках, что облигации это кэш инструмент чтобы купить побольше акций на ямке и что да, «СВО идёт к логическому концу» и скоро таких сладких цен не будет.

Когда пишу, что «СВО идёт к логическому концу», мне отвечают: «У автора это мантра». Старые подписчики ухмыляются: мол, ты ведь говорил это и в 2022-м, и в 2023-м, и в 2024-м, и вот пишешь снова. Всё верно, коллеги. Действительно убеждён, что это скоро случится. Грусть, что процесс затянулся, но именно это время позволило мне нарастить среднюю див доходность по портфелю до двухзначных уровней, об этом до 2022-го можно было только мечтать. Ещё раз, не отдельных акций, а всего портфеля.

И когда СВО закончится (а оно закончится), а ключевую ставку опустят обратно к привычным 8–10%, многие будут с тоской вспоминать нынешние «жирные» дивидендные доходности, которые сегодня кажутся «не впечатляющими».

Так что рынок доказательств не даёт. Но он даёт возможности. А вот воспользоваться ими или нет — решает каждый сам.

-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

БАЗАР новая соцсеть для инвесторов.

Это не привычные площадки со «строгой модерацией», где за лишнее слово рискуешь улететь в бан. Здесь ребята пытаются создать комьюнити инвесторов, без цензуры ради цензуры, с живым общением и аналитикой от первых лиц.

Уже сейчас там пишет быстрорастущая компания Цифровые привычки (Тикер - DGTL), оцените темпы роста:
📊 Итоги за 1 полугодие 2025 года:
— Контракты: 7,7 млрд ₽ (+82% г/г)
— Выручка: 710 млн ₽ (+86% г/г)
— EBITDA-маржа: 41,5%
— Чистая прибыль: 233 млн ₽ (+530% г/г)
Аналитики ждут акции в районе 48 ₽

Ключевой момент: Цифровые Привычки публикуются эксклюзивно только в БАЗАРЕ. Никаких дублей в других соцсетях. Кто хочет читать их планы и аналитику первыми — заходите в БАЗАР.

Сам там тоже зарегистрировался, присоединяйтесь и будем следить за инсайдами вместе 😉 Читать на Базаре

ВТБ снова смог: честная цена по версии менеджмента

Многострадальная допка ВТБ наконец завершилась: цену влепили 67 рублей. Помните обещания Пьянова «не делать по дешёвке»? Ну как дела?

Аллокация всего 30%. Спрос был, цену можно было поставить выше, но у менеджмента, как всегда, свои планы.

Не забывайте — впереди ещё пакет по преим. праву, который прилетит на счета только к концу сентября. Так что держать цену выше 67 будет задачкой со звёздочкой. #пятничный_мем про ВТБ напрашивается сам собой.

А дальше — конвертация префов. Там, скорее всего, готовится новый «сюрприз».

Краткая история всех этих фокусов от ВТБ у меня уже была в прошлом году — и, как видите, ничего принципиально не меняется. ВТБ стабильно остаётся акцией для любителей финансового мазохизма. И что интересно, ведь любители всегда находятся.

#акциидлямазохистов
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Продолжая тему «сюрпризов» от ВТБ.

На рынке давно гуляет шуточное «триединство правил инвестора на рынке РФ»:
1. Покупай на ямках.
2. Продавай на горках.
3. И никогда, НИКОГДА не бери структурки ВТБ 🙂

В бесплатный курс «Основы инвестирования в облигации и создание купонного дохода» добавил свежий практический кейс: историю о том, как ВТБ погасил структурную облигацию не по 1000₽, как ожидали инвесторы, а всего по 316₽.

Получился отличный разбор: с эмоциями на форумах, сухими документами и выводом, структурная «облигация» вообще имеет мало общего с классическими облигациями — это по сути опционный конструктор с красивым названием.

PS
Заодно прошёлся по курсу: обновил все графики и переписал часть формул в более наглядном и удобном виде.

Кто курс ещё не проходил — велкам. А тем, кто уже проходил, можно просто заглянуть на новый урок.

Четыре девелопера: где интересны акции, где облигации, а где лучше пройти мимо?

Разобрали полугодовые отчёты и взгляд регулятора на сектор — и если пресс-релизы ещё можно приукрашивать, то цифры в отчётах нет.
Что мы увидели? — Маржа тает, убытки растут, кассовые разрывы не исчезают, а весь сектор держится на эскроу и господдержке.

С подписчиками на Бусти и Т-Инвестициях разобрали:
— Сохраняющийся рост выручки у застройщиков, но маржинальность снижается, а прибыль падает.
— Операционный денежный поток у всех в минусе из-за механики эскроу.
— Высокая ключевая ставка увеличила финансовые расходы, но у одних сильнее чем у других.
— Кто-то поддерживает дивиденды и байбек на фоне ухудшения балансов. Но вряд ли это получится делать ещё долго.
— Сезонность отрасли — и по вводу жилья, и по спросу на ипотеку.
— Пару слов про допэмиссии и сделки внутри групповых структур.
— Облигации отдельных эмитентов могут быть интересны за счёт амортизации и высокой доходности.
— «Рыночной» ипотеки почти нет, весь спрос держится на субсидиях. Но это пока? Да ведь?

В платном разборе собрал основные выводы по четырём крупнейшим игрокам рынка: Самолёт $SMLT / ПИК $PIKK / ЛСР $LSRG / Эталон $ETLN

Кто уверенно держится на ногах и где акции интересны, у кого интереснее облигации, а где акции — это чисто игра с адреналином и куда инвестору сейчас лучше не идти.

Приятного чтения на Бусти и Т-Инвестициях 🤝
--
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

В общем печаль по заявлениям Трампа и Ко

Много вопросов идёт в личку. Отвечу всем сразу.

Путин неоднократно предлагал решить проблему первопричин конфликта на Украине, печаль в том, что не готовы наши оппоненты пока к конструктиву.

Как сказал Песков:

«Предлагалось всему миру. Но мы услышали жесткие отказы американцев вести разговоры на эту тему»

Анонс Минфина по бюджету отражает, что всё продлится чуть дольше. И в этом году концовку мы, скорей всего, не увидим.

Но таков путь 🫡 и сути это не меняет.

PS
В рамках стратегии &Рынок_РФ закрыл часть позиций. В личном портфеле новые вводные ничего не меняют.

Триллионы новых займов, правда дешёвых денег для Минфина не осталось.

Кратко:
Минфин закрыл III квартал с перевыполнением: при плане в 1,5 трлн заняли 1,57 трлн руб., но спрос последние недели был откровенно слабым. Впереди IV квартал и новые рекордные заимствования на пару трлн руб., которые придётся размещать с заметной премией к рынку. Поправки в бюджет и рост НДС разгоняют совокупный спрос со стороны государства и подталкивают инфляционные ожидания вверх. Всё это за паузу в снижении для ЦБ.

Подробно:
Последние аукционы Минфина в III квартале закрыты.

Сюрпризов не случилось: спрос снова был вялый. Взяли меньше 100 млрд (~90). В выпуске ОФЗ 26245 заняли 64,6 млрд руб. при спросе 129,3 млрд — характерно для последних недель.

Любопытнее смотрелся аукцион в «народных» ОФЗ 26238: заняли 20,1 млрд руб. при спросе 25 млрд. Для Минфина в этом году это пока редкость — почти весь спрос выбрали. Но причина проста: запас прочности, накопленный в начале квартала, закончился. Тем не менее, квартал закрыт с перевыполнением: при плане 1,5 трлн руб. заняли 1,57 трлн. Помогла летняя эйфория и высокая готовность рынка брать риск в это время. Правда сейчас эта готовность заметно снизилась.

Начинается самое интересное. Впереди IV квартал — и вместе с новым бюджетом нас ждёт резкий рост заимствований: плюс 2,2 трлн руб. Для нас с вами это не новость: ещё по майским и июньским результатам бюджета было понятно, что долг придётся наращивать. А в обзоре августовских предварительных итогов бюджета прямо писал: 1,5–2 трлн новых займов точно будет. В итоге получили даже больше — 2,2 трлн.

Задача у Минфина очевидная: занимать придётся много. А значит, и премия к рынку должна стать заметнее. Дешёвых денег в этой игре уже не осталось.

Объёмные заимствования → рост инфляционных рисков. Поэтому сценарий с паузой по ставке становится куда ощутимее. И это мы ещё даже не углублялись в бюджетные поправки (разберём их детально на выходных). Но если коротко — речь не о простом перераспределении расходов, а о масштабном разгоне совокупного спроса за счёт госденег.

Прибавьте сюда повышение налоговой нагрузки (тот самый НДС), и картинка складывается простая: бизнес начнёт поднимать ценники заранее, не дожидаясь 1 января. В отчётах ближайших месяцев мы это увидим. Инфляционные ожидания будут догонять события быстрее, чем ЦБ озвучит паузу.

Риски для аукционов Минфина идут и со стороны инфляции уже сейчас. Инфляция на неделе прибавила 0,08% после 0,04% и 0,10% двумя неделями ранее (рис 1), а с начала сентября — 0,21%. Из значимой истории смотрим на топливо. Бензин снова в росте (+0,6%), дизель чуть скромнее (+0,4%). Это при том, что плодоовощи всё ещё частично тянут индекс вниз. Без этого «овощного демпфера» цифры выглядели бы куда жёстче.

В общем если подвести итог, то Минфин закрыл квартал с перевыполнением, но впереди — рекордные объёмы заимствований и новый бюджет, который разгоняет спрос и инфляционные ожидания.

Ставка ЦБ будет снижаться медленнее, а значит — «деньги в долг» для Минфина обойдутся дороже. Для инвестора это не риск, а возможность — рынок ОФЗ будет платить больше.

PS
Что действительно приятно — и о чём почему-то почти никто не пишет: налоги на дивиденды не подняли. Хотя казалось бы, где ещё проще найти «дополнительные доходы» — там "всего" 13/15%.

Для меня как для сторонника дивидендной стратегии это особенно радует. Значит, дивиденд всё ещё остаётся «чистым» каналом дохода для инвестора, а государство решило не лезть в этот карман.

Не думайте, что забыли или не заметили. Это вполне осознанное и принципиальное решение. Вы скажете: "Бизнес будет меньше зарабатывать?" Не смешите. Это как в старом анекдоте, Вовочка будет меньше есть. А с бизнесом и дивидендами всё будет ок.

#игравставку #минфин #ОФЗ #облигации
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

У угольщиков конечно всё совсем плохо. И даже когда конъюнктура будет становиться чуть лучше.
Это будет будет нивелировано сокращением господдержки.

Т.е. простыми словами все льготы начнут резать, так что инвест тезиса тут как не было. Так и нет. И, скорей всего, ближайшие годы и не будет.

-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Дисциплина важнее вдохновения.

Многим нравится идея «пробежать марафон весной» или хотя бы иметь крепкие «квадратики» пресса вместо мягкого шарика. Но чаще это остаётся в теории. Когда доходит до дела, внезапно выясняется: это требует отказа от массы маленьких радостей прямо сейчас, а результат — будет только потом.

С инвестициями всё то же самое. Мысль о пассивном доходе греет душу каждому.

В долгосроке картинка красивая: отличная погода, солнце, лёгкий ветер, вы идёте по набережной 300-летия Петербурга, пока все остальные сидят в офисах. Волосы развиваются на ветру, вы лениво открываете приложение, а там капают дивиденды, приходят купоны, открываете другое — арендаторы исправно перечисляют платежи за квартиру/офис. Красота.

Когда мы решаем изменить свою жизнь, внутри всё загорается: чувство “ща как УХ!” бьёт через край. Но вот десятки мелких отказов на пути к цели вызывают уже куда меньше восторга.

Чтобы дойти до этой картинки, придётся делать выбор. «Какой выбор, если мы хотим накачать капитал?» — спросите вы. Самый скучный и самый сложный: десятки раз пополнять брокерский счёт вместо очередного спонтанного удовольствия. Это куда тяжелее, чем бодро заявить: «Начну инвестировать».

Сказать себе «буду брать дивидендные акции» просто. Но вот вложил ты миллион, рынок качнуло вниз, и на экране уже 700 тысяч. Больно. Даже если дивиденды растут, даже если у компании всё отлично с прибылью — красные цифры в минусе бьют по нервам сильнее любой логики.

А самое трудное — выдержать это не день и не месяц, а год-другой. Не продать всё в панике, не разменять портфель на быстрые, но очень приятные мелочи. Сложность не выборе стратегии, а в том чтобы придерживаться её.

Каждый знает хотя бы одно простое действие, которое двинет его вперёд: лечь спать вовремя вместо очередного сериала, выбрать нормальную еду вместо фастфуда, сделать зарядку утром или хотя бы пройтись вечером после дня сидения в офисе. Знать — легко. А вот делать это регулярно — уже другой уровень дисциплины.

С деньгами всё то же самое. Формула примитивна: трать меньше, чем зарабатываешь. Разницу инвестируй. Кредиты бери не ради айфона или кроссовок, а только если они создают источник дохода. Казалось бы — азы. Но между «знаю» и «делаю» большая разница. А между «сделал один раз» и «делаю регулярно» — та самая пропасть, где исчезают и хорошие привычки, и инвестиционные планы.

И нет разницы: планируем ли мы пробежать марафон весной или создать портфель, который сможет оплачивать отпуск раз в год. Вдохновиться на дело легко. А дойти до результата — смогут только те, кто научился делать необходимые действия регулярно.

В марафоне можно и сойти с дистанции — селфи в спортивной форме и медалька «за участие» всё равно будут.

А вот с инвестициями так не выйдет. Бросишь — и на финише ничего не получишь. Недвижимость это или дивидендные акции — вопрос второй. Главное, что при дисциплине и выдержке через годы вместо бесплатной бутылки воды тебя ждут выросшие источники пассивного дохода и самое ценное — право самому выбирать, что и когда делать.

Пусть спекулянты суетятся пока не погасли свечи — купи-продай, слови отскок, пересиди просадку. Для дивидендной стратегии ничего не меняется. План остаётся прежним: Байзедипить по инструкции, покупать качественные активы, держать и радоваться поступающим выплатам.

#долгосрок #дисциплина #байзедип
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Рынок обновил минимум на неделе, нефть максимум. А золото сияет.

Рынок уверенно краснел, обновили минимумы с июля. В пятницу растём, хотя наверно просто шорты закрывают 😅

Нефть показала лучший рост за пару месяцев.
Золото укрепляется шестую неделю подряд, держится у исторических максимумов — инвесторы прячутся в «тихую гавань».
Из самого главного на неделе: ЦБ называет бюджет дезинфляционным. Но это, так сказать, только на старте — ближе к весне или осени цифры могут “подкрутить”, как мы уже видели в этом году.

В целом всё ок: такие качели — часть нормальной рыночной жизни, не стоит паниковать или сильно переживать.

Если рынок всё-таки успел вас расстроить — держите шуточный мерч на #пятничный_мем : кружка без дна, зато с запаянным верхом.

Символично? 😄
Жмякни 👍🏻, если тоже хочешь такую.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Что нужно для отличного субботнего утра?

Конечно, новый стикерпак!

Держите )
https://t.me/addstickers/Rich_and_Happy

Минфин пишет сценарий. В прокате — «Миссия невыполнима»

Коллеги, на Бусти и в Т-Инвестициях вчера вышел обзор проекта бюджета.

Год назад мы с вами обсуждали бюджет на 2025 в посте «Инфляцию пытались замедлить, но у бюджета были другие планы». Тогда для обложки я взял отсылку к фильму «Грань будущего» — отличной фантастике, где Том Круз в роли главного героя снова и снова «умирает» и проживает один и тот же день, пока не находит способ переломить ход специальной операции против инопланетян.

На рынке в тот момент жила надежда: да, ставку подняли резко (19% на момент написания), но вот-вот начнут быстро снижать. Как вы понимаете из названия того поста, у меня была иная точка зрения. Точнее на мой взгляд у бюджета были другие планы. Так и вышло: повышение до 21% и задержалась с нами она надолго

Сегодня мы с вами обсуждаем проект бюджета, актуализацию на конец этого года и перспективы на 2026. Министр финансов заявляет, что задача бюджета — смягчить денежно-кредитную политику (ДКП). Глава ЦБ вторит: «Мы расцениваем проект бюджета как дезинфляционный».

Но давайте внесём немного рыночного реализма: бюджет — это проект, план, сценарий, если угодно. А цели там прописаны настолько амбициозные, что, продолжая кинематографические отсылки, смотреть нам в ближайший год придётся не «Грань будущего», а новый сезон «Миссии невыполнимой» — в главных ролях Минфин и ЦБ.

Вопрос только в том, как быстро мы, словно Том Круз в «Грани будущего», найдём способ переломить ход этой операции.

В посте разберём:
Подробно про новые налоговые инициативы и их жертв (эффект повышения НДС и других изменений)по секторам:
-- Что будет у Маркетплейсов (OZON $OZON как самый яркий и на бирже)
-- Как ощутят изменения банки (вроде Сбер $SBER и T $T)
-- Как выбрать экспортёров и на какой "%" доходов смотреть в отчётах.
-- ИТ-сектор, который формально прикрыт льготами по НДС, но изменения же не только в НДС. HeadHunter $HEAD как пример
-- Для телеком-операторов МТС $MTSS и Ростелеком $RTKM совсем грустная история?

Обсудим кто в акциях выходит почти сухим из воды, а кто окажется под прессом;

Поговорим ещё
— про инфляционные ожидания;
— двойное давление на рынок облигаций;
— реальны ли планы Минфина урезать расходы в 2025–2026 или это невозможно;
— растут ли аргументы ЦБ в пользу паузы по ставке;
— и что всё это значит для облигаций, акций, валюты и кэша — тактика на ближайшие месяцы.

и другие штрихи к общей картинке.

Приятного чтения 🤝
на Бусти и в Т-Инвестициях
---
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией