История ВДО: проверка временем
Год назад обсуждали «Оил Ресурс». А точнее один из выпусков, который компания выпускала. Тогда компания размещала облигации под 33% годовых — для рынка это выглядело как классическая история ВДО: высокая премия за риск при понятных метриках.
Тогда написал пост: «Собираем премию за риск, но не берём сам риск».
Логика была простой. Эмитент относится к сегменту ВДО, но по финансовым метрикам выглядел устойчиво. Позже это подтвердило и рейтинговое агентство НРА: на момент публикации рейтинг был BB+, впоследствии он был повышен до BBB-.
• Что видим сейчас?
Финдиректор компании Игорь Коренев выступил на конференции «Cbonds & Smart-Lab PRO облигации 2.0» и подтвердил: бизнес масштабируется и продолжает системную работу с публичным долговым рынком.
Можно отметить ключевые цифры:
Выручка:
2022 — 8,9 млрд руб.
2023 — 11,0 млрд руб. (+24% г/г)
2024 — 24,3 млрд руб. (более чем в 2 раза г/г)
9М 2025 — 30,1 млрд руб. уже выше всего 2024 года
EBITDA:
2022 — 193 млн руб.
2023 — 353 млн руб.
2024 — 1,03 млрд руб. (кратный рост за два года)
9М 2025 — 2,68 млрд руб.
При этом долговая нагрузка остаётся управляемой: чистый долг / EBITDA — 1,9х. (данные по итогам 2024, в 2025 долг вырос, однако при росте EBITDA показатель долговой нагрузки остаётся около 2х).
За три года действия облигационной программы инвесторам выплачено более 2,2 млрд руб. купонного дохода. На рынке ВДО именно платёжная история — главный маркер устойчивости.
Отдельно отмечу, что компания достаточно открыто работает с рынком: публичные выступления, раскрытие стратегии, ответы на вопросы инвесторов. Для сегмента ВДО это важный фактор — прозрачность снижает неопределённость.
Плюс стратегический вектор — развитие технологического направления (ТТХВ) и движение в сторону нефтесервисной модели.
В сухом остатке: рост показателей, управляемый долг, повышение рейтинга и стабильные выплаты.
#ВДО #облигации $RU000A10DB16
$RU000A10C8H9
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Год назад обсуждали «Оил Ресурс». А точнее один из выпусков, который компания выпускала. Тогда компания размещала облигации под 33% годовых — для рынка это выглядело как классическая история ВДО: высокая премия за риск при понятных метриках.
Тогда написал пост: «Собираем премию за риск, но не берём сам риск».
Логика была простой. Эмитент относится к сегменту ВДО, но по финансовым метрикам выглядел устойчиво. Позже это подтвердило и рейтинговое агентство НРА: на момент публикации рейтинг был BB+, впоследствии он был повышен до BBB-.
• Что видим сейчас?
Финдиректор компании Игорь Коренев выступил на конференции «Cbonds & Smart-Lab PRO облигации 2.0» и подтвердил: бизнес масштабируется и продолжает системную работу с публичным долговым рынком.
Можно отметить ключевые цифры:
Выручка:
2022 — 8,9 млрд руб.
2023 — 11,0 млрд руб. (+24% г/г)
2024 — 24,3 млрд руб. (более чем в 2 раза г/г)
9М 2025 — 30,1 млрд руб. уже выше всего 2024 года
EBITDA:
2022 — 193 млн руб.
2023 — 353 млн руб.
2024 — 1,03 млрд руб. (кратный рост за два года)
9М 2025 — 2,68 млрд руб.
При этом долговая нагрузка остаётся управляемой: чистый долг / EBITDA — 1,9х. (данные по итогам 2024, в 2025 долг вырос, однако при росте EBITDA показатель долговой нагрузки остаётся около 2х).
За три года действия облигационной программы инвесторам выплачено более 2,2 млрд руб. купонного дохода. На рынке ВДО именно платёжная история — главный маркер устойчивости.
Отдельно отмечу, что компания достаточно открыто работает с рынком: публичные выступления, раскрытие стратегии, ответы на вопросы инвесторов. Для сегмента ВДО это важный фактор — прозрачность снижает неопределённость.
Плюс стратегический вектор — развитие технологического направления (ТТХВ) и движение в сторону нефтесервисной модели.
В сухом остатке: рост показателей, управляемый долг, повышение рейтинга и стабильные выплаты.
#ВДО #облигации $RU000A10DB16
$RU000A10C8H9
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍24🐳6❤5✍4🔥3🤡2🤔1
Сезон отчётности [часть 2]: кто про цифры, а кто — про сказки
Коллеги, пока идёт сезон отчётности и компании проводят конференц-коллы, можно услышать много вдохновляющего. Про суперперспективы. Про прорывные технологии. Про «новую фазу роста» и «трансформацию бизнеса». Звучит красиво.
Но зарабатывание на бирже — это не про вдохновение. Это арифметика, теория вероятностей и дисциплина не отклоняться от стратегии. Рынок не платит за вдохновение. Он платит за положительное матожидание.
Проблема в том, что человек устроен наоборот. Вы любите красивые истории, я люблю красивые истории, мы все любим красивые истории. Нам нужен герой, масштаб, будущее «через пять лет».
А вот считать вероятности и оценивать риск — мозг не очень любит.
Это справедливо и для трейдинга (не путать с лудоманией), и для инвестиций. Где нет математики — там нет системы. А без системы нет стабильной доходности.
Поэтому в сезон отчётности очень хорошо видно, кто из эмитентов про цифры, а кто — про сказки.
На выходных обсудили, что бывают эмитенты которые показывают рост выручки, новые рынки, амбициозные планы. А в отчёте маржа сжимается, FCF отрицательный, долг растёт — но это где-то внизу слайда. Это первый уровень. Лайт-босс для начинающего инвестора.
Но бывают и более серьёзные ребята. Таких сразу не раскусить. На их конференц-коллах регулярно звучит что-то вроде:
— «Мы меняем отрасль».
— «Создаём экосистему нового поколения».
— «Формируем рынок будущего».
А через несколько месяцев "хлоп" доверчивого инвестора и допэмиссия «для ускорения роста». Или агрессивный набор долга — «чтобы занять долю рынка». А ещё чуть позже — ой «Внешняя среда оказалась сложнее ожиданий».
Если внимательно смотреть на цифры, многое было видно заранее. Не в деталях, конечно и не всё. Но, к примеру, дефицит финансирования под амбициозный проект читается легко. Как и то, что предыдущие обещанные «прорывы» сгенерировали слишком скромный денежный поток.
На конференц-коллах таких ребят часто план такой:
40 минут — стратегия, синергия, ИИ, масштабирование, покорение мира.
2 минуты — про маржу.
Про денежный поток — вскользь.
Про долг — «в комфортных пределах».
Недавно был на одном таком онлайн-конференц-колле. Полчаса рассказывали, как всё прекрасно: стратегия работает, синергия реализуется, рынок растёт. Задаю простой вопрос: почему сжимается маржа? M&A за последние пару лет было немало. Тогда тоже говорили про синергию, масштабирование и эффект интеграции. Где результат в цифрах?
Формат — через модератора.
Вопрос, разумеется, не прошёл.
Зато вопросы из серии «поделитесь видением будущего» — спокойно пропускали.
Не буду показывать пальцами — рынок у нас узкий. Кто понял, тот понял.
Если цифры сильные — ими гордятся.
Если цифры слабые — начинается storytelling.
Давайте о хорошем. Возьмём тот же Сбер. Топ-менеджмент мог бы часами рассказывать про ИИ, экосистему и технологии будущего. Но в фокусе — прибыль, ROE, капитал, стоимость риска.
Сначала цифры. Потом — всё остальное. Именно так и должна выглядеть нормальная публичная компания.
И в целом для сильного бизнеса даже точка входа(цена покупки) вторична — куда важнее его роль в системе и способность стабильно зарабатывать.
Если вы ходите на дни инвестора или слушаете конференц-коллы, ориентиры простые:
— маржа
— денежный поток
— NetDebt/EBITDA
— динамика прибыли
— устойчивость дивидендной базы
Всё остальное — упаковка.
Поэтому на звонках нас интересует не «видение будущего», а финансовая динамика и её причины.
Рынок — это не конкурс презентаций.
Он перераспределяет деньги от тех, кто покупает историю, к тем, кто покупает экономику бизнеса.
Можно восхищаться слайдами.
Но покупать нужно маржу, денежный поток и устойчивый баланс.
Истории вдохновляют.
Цифры зарабатывают.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Коллеги, пока идёт сезон отчётности и компании проводят конференц-коллы, можно услышать много вдохновляющего. Про суперперспективы. Про прорывные технологии. Про «новую фазу роста» и «трансформацию бизнеса». Звучит красиво.
Но зарабатывание на бирже — это не про вдохновение. Это арифметика, теория вероятностей и дисциплина не отклоняться от стратегии. Рынок не платит за вдохновение. Он платит за положительное матожидание.
Проблема в том, что человек устроен наоборот. Вы любите красивые истории, я люблю красивые истории, мы все любим красивые истории. Нам нужен герой, масштаб, будущее «через пять лет».
А вот считать вероятности и оценивать риск — мозг не очень любит.
Это справедливо и для трейдинга (не путать с лудоманией), и для инвестиций. Где нет математики — там нет системы. А без системы нет стабильной доходности.
Поэтому в сезон отчётности очень хорошо видно, кто из эмитентов про цифры, а кто — про сказки.
На выходных обсудили, что бывают эмитенты которые показывают рост выручки, новые рынки, амбициозные планы. А в отчёте маржа сжимается, FCF отрицательный, долг растёт — но это где-то внизу слайда. Это первый уровень. Лайт-босс для начинающего инвестора.
Но бывают и более серьёзные ребята. Таких сразу не раскусить. На их конференц-коллах регулярно звучит что-то вроде:
— «Мы меняем отрасль».
— «Создаём экосистему нового поколения».
— «Формируем рынок будущего».
А через несколько месяцев "хлоп" доверчивого инвестора и допэмиссия «для ускорения роста». Или агрессивный набор долга — «чтобы занять долю рынка». А ещё чуть позже — ой «Внешняя среда оказалась сложнее ожиданий».
Если внимательно смотреть на цифры, многое было видно заранее. Не в деталях, конечно и не всё. Но, к примеру, дефицит финансирования под амбициозный проект читается легко. Как и то, что предыдущие обещанные «прорывы» сгенерировали слишком скромный денежный поток.
На конференц-коллах таких ребят часто план такой:
40 минут — стратегия, синергия, ИИ, масштабирование, покорение мира.
2 минуты — про маржу.
Про денежный поток — вскользь.
Про долг — «в комфортных пределах».
Недавно был на одном таком онлайн-конференц-колле. Полчаса рассказывали, как всё прекрасно: стратегия работает, синергия реализуется, рынок растёт. Задаю простой вопрос: почему сжимается маржа? M&A за последние пару лет было немало. Тогда тоже говорили про синергию, масштабирование и эффект интеграции. Где результат в цифрах?
Формат — через модератора.
Вопрос, разумеется, не прошёл.
Зато вопросы из серии «поделитесь видением будущего» — спокойно пропускали.
Не буду показывать пальцами — рынок у нас узкий. Кто понял, тот понял.
Если цифры сильные — ими гордятся.
Если цифры слабые — начинается storytelling.
Давайте о хорошем. Возьмём тот же Сбер. Топ-менеджмент мог бы часами рассказывать про ИИ, экосистему и технологии будущего. Но в фокусе — прибыль, ROE, капитал, стоимость риска.
Сначала цифры. Потом — всё остальное. Именно так и должна выглядеть нормальная публичная компания.
И в целом для сильного бизнеса даже точка входа(цена покупки) вторична — куда важнее его роль в системе и способность стабильно зарабатывать.
Если вы ходите на дни инвестора или слушаете конференц-коллы, ориентиры простые:
— маржа
— денежный поток
— NetDebt/EBITDA
— динамика прибыли
— устойчивость дивидендной базы
Всё остальное — упаковка.
Поэтому на звонках нас интересует не «видение будущего», а финансовая динамика и её причины.
Рынок — это не конкурс презентаций.
Он перераспределяет деньги от тех, кто покупает историю, к тем, кто покупает экономику бизнеса.
Можно восхищаться слайдами.
Но покупать нужно маржу, денежный поток и устойчивый баланс.
Истории вдохновляют.
Цифры зарабатывают.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍34❤10✍4🥴1
Frank Media
Если нет страховки — судно просто не выйдет в море.
Без покрытия:
— судовладелец не пойдёт в рейс,
— банк не профинансирует груз,
— фрахтователь не подпишет контракт.
Формально Ормузский пролив открыт.
Фактически — закрыт.
Пока свободные объёмы в море и в транзите не будут израсходованы — резкого дефицита видно не будет.
На вскидку — порядка пары недель точно есть.
Если Иран к этому времени не прогнут, чтобы он как минимум перестал топить танкеры, то будет сильно веселей.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Без покрытия:
— судовладелец не пойдёт в рейс,
— банк не профинансирует груз,
— фрахтователь не подпишет контракт.
Формально Ормузский пролив открыт.
Фактически — закрыт.
Пока свободные объёмы в море и в транзите не будут израсходованы — резкого дефицита видно не будет.
На вскидку — порядка пары недель точно есть.
Если Иран к этому времени не прогнут, чтобы он как минимум перестал топить танкеры, то будет сильно веселей.
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍20🔥7🐳5🥴2✍1
#разборМСФО | Европлан: пик боли пройден. Теперь главное — цена.
Кратко:
2025 год оказался жёстким для лизинга: ставка 21% ударила по клиентам (МСБ, перевозчики, стройка), выросла просрочка и резервы (COR 8,9% против 3,4% годом ранее). Проблема года — ухудшение платёжной дисциплины клиентов, а не устойчивости бизнеса. 2026 выглядит сильнее. Снижение ставки и ослабление рубля в плюс.
Подробно:
Ключевые показатели:
— Чистая прибыль: –66% г/г (до 5,1 млрд руб. / 14,9 млрд руб. годом ранее)
— Чистый процентный доход: –15% г/г (до 21,8 млрд руб. / 25,6 млрд руб.)
— Стоимость риска (COR): 8,9% / 3,4%
— Качество портфеля: NPL90+ — 1,8%, Стадия 3 — 3,5%
Стадия 3 — это договоры, признанные кредитно-обесцененными по МСФО. Туда попадают не только 90+ дней просрочки, но и клиенты с высокой вероятностью дефолта.
Важно: даже в пике цикла чистая процентная маржа (NIM = 9,5%) всё ещё перекрывает стоимость риска (COR = 8,9%). Бизнес не сломан — он переживает дорогую фазу денежного цикла.
Но сохранение бизнеса потребовало жертв. Портфель сократился на 34%. В период дорогих денег компания выбрала не гнаться за объёмом, а беречь капитал и качество портфеля.
• Всё плохо?
Нет. Худшая точка по ставке уже позади. Сейчас ключевая 15,5%. Более того, на последнем заседании ЦБ регулятор дал мягкий сигнал: Банк России увереннее смотрит на возможность продолжения снижения ставки на ближайших заседаниях. Это:
— снижает стоимость фондирования,
— уменьшает давление на клиентов,
— повышает инвестиционную активность МСБ.
Для лизинга это критично — экономика бизнеса завязана на спреде между доходностью портфеля и стоимостью заимствований.
Возможное ослабление рубля тоже плюс:
— техника дорожает → растёт средний чек новых контрактов,
— предмет лизинга дорожает быстрее остатка долга → улучшается LTV,
— изъятая техника продаётся по более высоким ценам.
Для автолизинга это поддержка маржи и снижение убытков при изъятиях.
Если цикл снижения ставки продолжится — 2026 объективно должен быть сильнее.
• Про Альфу
Альфа-Банк выкупил 87,5% акций и выставил оферту по 677,9 руб.
Пока действует оферта (до конца марта), апсайд ограничен ценой выкупа. Сейчас в бумаге больше арбитража, чем инвестиционной идеи. Лезть туда не стоит, лучше дождаться завершения оферты и понять, какой будет структура free float и ликвидность. Пока арбитраж идёт не очень интересно.
• А по какой цене интересно?
Компания ориентирует рынок на дивиденды 7 млрд руб. в 2026 году. , так сообщил нам “Интерфакс” со ссылкой на финансового директора.
При 120 млн акций это примерно 58 руб. на акцию.
Если считать от текущих уровней около оферты (≈678 руб.), дивдоходность выходит ~8–9%. Неплохо, но r/r тут без запаса прочности.
При цене:
— 600 руб. → доходность около 10%
— 550 руб. → уже ~10,5%
— 500 руб. → 11–12%
Для циклического лизингового бизнеса, который только выходит из пика ставки, зона ниже 550 руб. выглядит уже интереснее с точки зрения матожидания.
При этом нужно понимать: если ставка продолжит снижаться и прибыль Европлана будет расти, то рынок может начать переоценку раньше.
• Что в итоге?
2025 год — это год очистки портфеля и прохождения пика жёсткой ДКП.
Европлан не выглядит проблемной историей. Это классический циклический бизнес, который прошёл фазу давления.
Сейчас ключевой вопрос — по какой цене вход даёт запас по риску.
После завершения арбитража вокруг оферты волатильность может усилиться. Если рынок даст цены ниже 550 руб., картина по дивдоходности и мультипликаторам станет заметно интереснее.
Возможный шум вокруг темы делистинга тоже может давать просадки — такие моменты часто создают точки входа, а не угрозу бизнесу.
Подождём.
PS
Держу Европлан в портфеле. В случае делистинга продавать не планирую. Моя позиция — это отражение моего риск-профиля и горизонта, вам она может не подходить.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Кратко:
2025 год оказался жёстким для лизинга: ставка 21% ударила по клиентам (МСБ, перевозчики, стройка), выросла просрочка и резервы (COR 8,9% против 3,4% годом ранее). Проблема года — ухудшение платёжной дисциплины клиентов, а не устойчивости бизнеса. 2026 выглядит сильнее. Снижение ставки и ослабление рубля в плюс.
Подробно:
Ключевые показатели:
— Чистая прибыль: –66% г/г (до 5,1 млрд руб. / 14,9 млрд руб. годом ранее)
— Чистый процентный доход: –15% г/г (до 21,8 млрд руб. / 25,6 млрд руб.)
— Стоимость риска (COR): 8,9% / 3,4%
— Качество портфеля: NPL90+ — 1,8%, Стадия 3 — 3,5%
Стадия 3 — это договоры, признанные кредитно-обесцененными по МСФО. Туда попадают не только 90+ дней просрочки, но и клиенты с высокой вероятностью дефолта.
Важно: даже в пике цикла чистая процентная маржа (NIM = 9,5%) всё ещё перекрывает стоимость риска (COR = 8,9%). Бизнес не сломан — он переживает дорогую фазу денежного цикла.
Но сохранение бизнеса потребовало жертв. Портфель сократился на 34%. В период дорогих денег компания выбрала не гнаться за объёмом, а беречь капитал и качество портфеля.
• Всё плохо?
Нет. Худшая точка по ставке уже позади. Сейчас ключевая 15,5%. Более того, на последнем заседании ЦБ регулятор дал мягкий сигнал: Банк России увереннее смотрит на возможность продолжения снижения ставки на ближайших заседаниях. Это:
— снижает стоимость фондирования,
— уменьшает давление на клиентов,
— повышает инвестиционную активность МСБ.
Для лизинга это критично — экономика бизнеса завязана на спреде между доходностью портфеля и стоимостью заимствований.
Возможное ослабление рубля тоже плюс:
— техника дорожает → растёт средний чек новых контрактов,
— предмет лизинга дорожает быстрее остатка долга → улучшается LTV,
— изъятая техника продаётся по более высоким ценам.
Для автолизинга это поддержка маржи и снижение убытков при изъятиях.
Если цикл снижения ставки продолжится — 2026 объективно должен быть сильнее.
• Про Альфу
Альфа-Банк выкупил 87,5% акций и выставил оферту по 677,9 руб.
Пока действует оферта (до конца марта), апсайд ограничен ценой выкупа. Сейчас в бумаге больше арбитража, чем инвестиционной идеи. Лезть туда не стоит, лучше дождаться завершения оферты и понять, какой будет структура free float и ликвидность. Пока арбитраж идёт не очень интересно.
• А по какой цене интересно?
Компания ориентирует рынок на дивиденды 7 млрд руб. в 2026 году. , так сообщил нам “Интерфакс” со ссылкой на финансового директора.
При 120 млн акций это примерно 58 руб. на акцию.
Если считать от текущих уровней около оферты (≈678 руб.), дивдоходность выходит ~8–9%. Неплохо, но r/r тут без запаса прочности.
При цене:
— 600 руб. → доходность около 10%
— 550 руб. → уже ~10,5%
— 500 руб. → 11–12%
Для циклического лизингового бизнеса, который только выходит из пика ставки, зона ниже 550 руб. выглядит уже интереснее с точки зрения матожидания.
При этом нужно понимать: если ставка продолжит снижаться и прибыль Европлана будет расти, то рынок может начать переоценку раньше.
• Что в итоге?
2025 год — это год очистки портфеля и прохождения пика жёсткой ДКП.
Европлан не выглядит проблемной историей. Это классический циклический бизнес, который прошёл фазу давления.
Сейчас ключевой вопрос — по какой цене вход даёт запас по риску.
После завершения арбитража вокруг оферты волатильность может усилиться. Если рынок даст цены ниже 550 руб., картина по дивдоходности и мультипликаторам станет заметно интереснее.
Возможный шум вокруг темы делистинга тоже может давать просадки — такие моменты часто создают точки входа, а не угрозу бизнесу.
Подождём.
PS
Держу Европлан в портфеле. В случае делистинга продавать не планирую. Моя позиция — это отражение моего риск-профиля и горизонта, вам она может не подходить.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍20🔥5❤2🥴2🐳2✍1
РБК. Новости. Главное
Минфин в марте приостановит исполнение операций по бюджетному правилу из-за планов по изменению цены отсечения на нефть, говорится в сообщении ведомства.
Замещайки и экспортёров все набрали? 🙂
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
-
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍14🐳5😁4👎3
Аукционы Минфина: рынок не боится ни рубля, ни паузы в ставке
По сегодняшним аукционам Минфина особых опасений по рублю и траектории снижения ставки не видно. Всего заняли 141,5 млрд руб.
— ОФЗ 26246: 78,1 млрд руб.
— ОФЗ 26218: 63,4 млрд руб. (49,8 — основной аукцион + 13,6 — дополнительный).
Объёмы хорошие, спрос есть. Судя по аукциону, крупные игроки не слишком переживают из-за изменений бюджетного правила. Сильного ослабления рубля и длинной паузы в снижении ставки рынок пока не закладывает.
Как писал ещё на прошлой неделе, когда появилась новость о пересмотре цены отсечения:
Понятно, что чуть ослабить рубль бюджету было бы логично. В бюджете на 2026 год заложен среднегодовой курс 92,5 руб. за доллар. Но это расчётный параметр для бюджетных оценок, а не обещание держать курс на этом уровне.
Фактически же рубль пока значительно крепче:
— январь: 77,21 ₽/$
— февраль: 76,93 ₽/$
То есть текущий средний курс существенно ниже бюджетного ориентира. Поэтому главный вопрос сейчас не «будет ли ослабление», а каким окажется механизм и масштаб изменения бюджетного правила. Пока — ждём параметры.
При этом текущие данные по инфляции тоже играют в сторону продолжения снижения ставки.
Росстат оценил инфляцию за период с 25 февраля по 2 марта на уровне +0,08% — после 0,19% и 0,12% двумя неделями ранее (рис 1). Темп остаётся умеренным, и признаков ускорения инфляции в недельной статистике не видно.
Если параметры нового бюджетного правила окажутся относительно мягкими (цена отсечения не ниже ~$50 за баррель), то снижение ставки в марте ещё на 0,5 п.п. выглядит вполне рабочим вариантом.
Если же планку опустят сильнее — возможны разные сценарии. Ещё возникает простой вопрос: если правило ужесточат, а расходы не сократят (а в период замедления экономики их не режут), где брать деньги?
Теоретически вариантов три:
1️⃣ Поднять налоги.
Но этот вариант выглядит маловероятным. За последние годы налоговую нагрузку уже серьёзно увеличили по многим направлениям, и новый раунд сейчас выглядел бы странно. Плюс разговоры про дополнительные налоги на отдельные компании вроде Полюса $PLZL или Норникеля $GMKN пока больше из разряда рыночных слухов. Лично не очень в них верю.
2️⃣ Брать больше из ФНБ.
Но возможности «кубышки» тоже не бесконечны. Плюс изменение бюджетного правила как раз нужно, чтобы брать от туда меньше.
3️⃣ Увеличить заимствования.
Самый простой и наиболее вероятный путь — больше занимать на рынке через ОФЗ. В этом, кстати, нет ничего необычного: пару дополнительных триллионов Минфин спокойно разместит.
Но тут вступает в игру логика денежно-кредитной политики. Как прямо отметил ЦБ:
Ключевая фраза — «более медленного». А не остановки или тем более разворота. Напомню: в 2023 году курс вырос с ~60 до ~80 рублей за доллар (на треть), а ключевая ставка всё это время оставалась без изменений.
И именно это мы сейчас фактически видим на рынке. На аукционах Минфина спрос на ОФЗ никуда не делся — инвесторы спокойно продолжают покупать длинные бумаги.
Это косвенно показывает, что рынок пока не закладывает резкого изменения сценария по ставке. Главный риск здесь один — чтобы ослабление рубля не вышло из-под контроля. Если курс будет вести себя спокойно, пространство для снижения ставки сохранится.
Пока рынок голосует рублём: спрос на длинные ОФЗ остаётся.
#игравставку #донтпаник #Минфин #ОФЗ
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
По сегодняшним аукционам Минфина особых опасений по рублю и траектории снижения ставки не видно. Всего заняли 141,5 млрд руб.
— ОФЗ 26246: 78,1 млрд руб.
— ОФЗ 26218: 63,4 млрд руб. (49,8 — основной аукцион + 13,6 — дополнительный).
Объёмы хорошие, спрос есть. Судя по аукциону, крупные игроки не слишком переживают из-за изменений бюджетного правила. Сильного ослабления рубля и длинной паузы в снижении ставки рынок пока не закладывает.
Как писал ещё на прошлой неделе, когда появилась новость о пересмотре цены отсечения:
«Рынок пока не видел финальных параметров. Поэтому без резких движений, коллеги — сначала смотрим настройки, потом оцениваем масштаб».
Понятно, что чуть ослабить рубль бюджету было бы логично. В бюджете на 2026 год заложен среднегодовой курс 92,5 руб. за доллар. Но это расчётный параметр для бюджетных оценок, а не обещание держать курс на этом уровне.
Фактически же рубль пока значительно крепче:
— январь: 77,21 ₽/$
— февраль: 76,93 ₽/$
То есть текущий средний курс существенно ниже бюджетного ориентира. Поэтому главный вопрос сейчас не «будет ли ослабление», а каким окажется механизм и масштаб изменения бюджетного правила. Пока — ждём параметры.
При этом текущие данные по инфляции тоже играют в сторону продолжения снижения ставки.
Росстат оценил инфляцию за период с 25 февраля по 2 марта на уровне +0,08% — после 0,19% и 0,12% двумя неделями ранее (рис 1). Темп остаётся умеренным, и признаков ускорения инфляции в недельной статистике не видно.
Если параметры нового бюджетного правила окажутся относительно мягкими (цена отсечения не ниже ~$50 за баррель), то снижение ставки в марте ещё на 0,5 п.п. выглядит вполне рабочим вариантом.
Если же планку опустят сильнее — возможны разные сценарии. Ещё возникает простой вопрос: если правило ужесточат, а расходы не сократят (а в период замедления экономики их не режут), где брать деньги?
Теоретически вариантов три:
1️⃣ Поднять налоги.
Но этот вариант выглядит маловероятным. За последние годы налоговую нагрузку уже серьёзно увеличили по многим направлениям, и новый раунд сейчас выглядел бы странно. Плюс разговоры про дополнительные налоги на отдельные компании вроде Полюса $PLZL или Норникеля $GMKN пока больше из разряда рыночных слухов. Лично не очень в них верю.
2️⃣ Брать больше из ФНБ.
Но возможности «кубышки» тоже не бесконечны. Плюс изменение бюджетного правила как раз нужно, чтобы брать от туда меньше.
3️⃣ Увеличить заимствования.
Самый простой и наиболее вероятный путь — больше занимать на рынке через ОФЗ. В этом, кстати, нет ничего необычного: пару дополнительных триллионов Минфин спокойно разместит.
Но тут вступает в игру логика денежно-кредитной политики. Как прямо отметил ЦБ:
«Если изменение параметров бюджетного правила… приводит лишь к увеличению заимствований, то это требует более сдержанного роста кредита экономике, то есть более медленного снижения ключевой ставки и более жёсткой ДКП.»
Ключевая фраза — «более медленного». А не остановки или тем более разворота. Напомню: в 2023 году курс вырос с ~60 до ~80 рублей за доллар (на треть), а ключевая ставка всё это время оставалась без изменений.
И именно это мы сейчас фактически видим на рынке. На аукционах Минфина спрос на ОФЗ никуда не делся — инвесторы спокойно продолжают покупать длинные бумаги.
Это косвенно показывает, что рынок пока не закладывает резкого изменения сценария по ставке. Главный риск здесь один — чтобы ослабление рубля не вышло из-под контроля. Если курс будет вести себя спокойно, пространство для снижения ставки сохранится.
Пока рынок голосует рублём: спрос на длинные ОФЗ остаётся.
#игравставку #донтпаник #Минфин #ОФЗ
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍14❤4🐳3🥴1
#разборМСФО | МосБиржа (MOEX): комиссии вместо ставки
Ключевые цифры:
— Чистая прибыль: −25,0% г/г (до 59,4 млрд руб. / 79,2 млрд руб. годом ранее)
— Операционные доходы: −11,1% г/г (до 129,0 млрд руб. / 145,1 млрд руб.)
— Комиссионные доходы: +24,9% г/г (до 78,7 млрд руб. / 63,0 млрд руб.)
— Чистый процентный доход: −39,0% г/г (до 50,0 млрд руб. / 81,9 млрд руб.)
— Операционные расходы: +12,4% г/г (до 52,0 млрд руб. / 46,3 млрд руб.)
Кратко:
Сверхдоходы от высокой ставки уходят, процентный результат заметно снизился, зато комиссионная часть активно растёт. Биржа постепенно возвращается к своей привычной модели: из «бенефициара высокой ставки» снова становится инфраструктурной площадкой, где основу доходов формируют обороты рынков и комиссии.
Подробно:
Главное изменение — структура доходов. Комиссионные доходы выросли почти на 25%, до 78,7 млрд руб., и заняли долю в 61% от операционных доходов. Это результат высокой активности на рынках и расширения продуктовой линейки.
Основной вклад в рост комиссий дали несколько сегментов:
• Денежный рынок.
Комиссии выросли примерно на 26% на фоне высокой активности операций репо и роста фондов денежного рынка.
• Срочный рынок.
Один из главных драйверов года — комиссии увеличились почти на 45% благодаря росту товарных, индексных и валютных деривативов.
• Рынок облигаций.
Очень сильная динамика — комиссии выросли примерно на 78%. В 2025 году активно размещались новые выпуски и резко вырос оборот вторичного рынка.
• Рынок акций.
Здесь динамика слабее: в IV квартале комиссионные доходы снизились на фоне падения оборотов и маркетинговых программ, которые временно уменьшили эффективную комиссию.
• Финансовый маркетплейс «Финуслуги».
Доходы выросли более чем в два раза, что показывает постепенный вклад экосистемных сервисов.
Вторая важная часть отчёта — процентный результат.
Чистый процентный доход снизился до 50 млрд руб. (−39% г/г) — это ожидаемая нормализация после периода сверхвысокой ключевой ставки. В 2025 году её пик доходил до 21%, что давало бирже повышенные процентные доходы.
Теперь ситуация меняется. Динамика снижения процентных доходов продолжится. Ставка уже снизилась до 15,5% в 2026 году, и рынок ждёт дальнейшего постепенного снижения. Это означает, что процентная часть прибыли будет продолжать постепенно уменьшаться.
Но есть важный момент, о котором часто забывают, когда говорят «МосБиржа уже не торт»: цикл снижения ставок обычно оживляет торговую активность. Растут обороты на рынке облигаций, увеличивается активность на срочном рынке и в управлении ликвидностью. А значит, комиссионная часть доходов получает поддержку.
И это мы ещё не учитываем потенциальный фактор крипторынка. Если его постепенно начнут переводить в регулируемую инфраструктуру, то логика будет простой: обороты должны проходить через суверенные площадки. Это вам не YouTube через VPN смотреть, совсем другая история. За оборот вне регулируемых площадок со временем будет наказывать жёстко. Не завтра, конечно, но на горизонте пары лет такой сценарий выглядит вполне реалистично.
Так что я считаю МосБиржу топовой историей, да дорогова-то. Ну а с чего хороший актив должен стоит дёшево?
Операционные расходы выросли на 12,4%, что укладывается в прогноз компании. Основные причины — развитие IT-инфраструктуры, маркетинг и инвестиции в новые проекты. Также выросла численность персонала.
Пока эффективность остаётся высокой — Cost/Income 40,3%
// заметки на полях
Cost/Income показывает какую долю доходов компания тратит на операционные расходы.
То есть у МосБиржи: из каждых 100 руб. дохода — 40,3 руб. уходят на расходы, 59,7 руб. остаются до прибыли.
// конец заметок на полях
• Что в итоге?
История интересная. Сверхдоходы от высокой ставки постепенно уходят, зато комиссионная база быстро растёт. Биржа остаётся инфраструктурным активом без долгов, с устойчивым денежным потоком и дивидендной политикой.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Ключевые цифры:
— Чистая прибыль: −25,0% г/г (до 59,4 млрд руб. / 79,2 млрд руб. годом ранее)
— Операционные доходы: −11,1% г/г (до 129,0 млрд руб. / 145,1 млрд руб.)
— Комиссионные доходы: +24,9% г/г (до 78,7 млрд руб. / 63,0 млрд руб.)
— Чистый процентный доход: −39,0% г/г (до 50,0 млрд руб. / 81,9 млрд руб.)
— Операционные расходы: +12,4% г/г (до 52,0 млрд руб. / 46,3 млрд руб.)
Кратко:
Сверхдоходы от высокой ставки уходят, процентный результат заметно снизился, зато комиссионная часть активно растёт. Биржа постепенно возвращается к своей привычной модели: из «бенефициара высокой ставки» снова становится инфраструктурной площадкой, где основу доходов формируют обороты рынков и комиссии.
Подробно:
Главное изменение — структура доходов. Комиссионные доходы выросли почти на 25%, до 78,7 млрд руб., и заняли долю в 61% от операционных доходов. Это результат высокой активности на рынках и расширения продуктовой линейки.
Основной вклад в рост комиссий дали несколько сегментов:
• Денежный рынок.
Комиссии выросли примерно на 26% на фоне высокой активности операций репо и роста фондов денежного рынка.
• Срочный рынок.
Один из главных драйверов года — комиссии увеличились почти на 45% благодаря росту товарных, индексных и валютных деривативов.
• Рынок облигаций.
Очень сильная динамика — комиссии выросли примерно на 78%. В 2025 году активно размещались новые выпуски и резко вырос оборот вторичного рынка.
• Рынок акций.
Здесь динамика слабее: в IV квартале комиссионные доходы снизились на фоне падения оборотов и маркетинговых программ, которые временно уменьшили эффективную комиссию.
• Финансовый маркетплейс «Финуслуги».
Доходы выросли более чем в два раза, что показывает постепенный вклад экосистемных сервисов.
Вторая важная часть отчёта — процентный результат.
Чистый процентный доход снизился до 50 млрд руб. (−39% г/г) — это ожидаемая нормализация после периода сверхвысокой ключевой ставки. В 2025 году её пик доходил до 21%, что давало бирже повышенные процентные доходы.
Теперь ситуация меняется. Динамика снижения процентных доходов продолжится. Ставка уже снизилась до 15,5% в 2026 году, и рынок ждёт дальнейшего постепенного снижения. Это означает, что процентная часть прибыли будет продолжать постепенно уменьшаться.
Но есть важный момент, о котором часто забывают, когда говорят «МосБиржа уже не торт»: цикл снижения ставок обычно оживляет торговую активность. Растут обороты на рынке облигаций, увеличивается активность на срочном рынке и в управлении ликвидностью. А значит, комиссионная часть доходов получает поддержку.
И это мы ещё не учитываем потенциальный фактор крипторынка. Если его постепенно начнут переводить в регулируемую инфраструктуру, то логика будет простой: обороты должны проходить через суверенные площадки. Это вам не YouTube через VPN смотреть, совсем другая история. За оборот вне регулируемых площадок со временем будет наказывать жёстко. Не завтра, конечно, но на горизонте пары лет такой сценарий выглядит вполне реалистично.
Так что я считаю МосБиржу топовой историей, да дорогова-то. Ну а с чего хороший актив должен стоит дёшево?
Операционные расходы выросли на 12,4%, что укладывается в прогноз компании. Основные причины — развитие IT-инфраструктуры, маркетинг и инвестиции в новые проекты. Также выросла численность персонала.
Пока эффективность остаётся высокой — Cost/Income 40,3%
// заметки на полях
Cost/Income показывает какую долю доходов компания тратит на операционные расходы.
То есть у МосБиржи: из каждых 100 руб. дохода — 40,3 руб. уходят на расходы, 59,7 руб. остаются до прибыли.
// конец заметок на полях
• Что в итоге?
История интересная. Сверхдоходы от высокой ставки постепенно уходят, зато комиссионная база быстро растёт. Биржа остаётся инфраструктурным активом без долгов, с устойчивым денежным потоком и дивидендной политикой.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍23❤5🫡4🐳2🔥1
Супер-классная неделя.
- Зеленский с Орбаном веселятся, любо дорого смотреть.
- Brent выше $90,
- Urals уже с премией к Brent,
- США даже Индии разрешили покупать российскую нефть. Очень хочется пошутить про колонии. Но не будем.
Партнёры же всё-таки.
Конечно, сейчас много воинственных и не очень далёких наших сограждан, которые говорят, что России срочно нужно помогать Ирану во всём. Вплоть до «отправить людей».
Ну не знаю. Мне кажется, разведданных о том, куда бить, уже отличная помощь. Ну или продать(продать!) что-нибудь полезное.
Что летает быстро, далеко и хорошо догоняет всё, что решит пройти через Ормузский пролив.
Тоже вариант рабочий.
А если серьёзно — чем дольше всё это будет тянуться, тем лучше для нефти.
Как писал в начале недели:
Что-то изменилось? Да. Всего за неделю Brent выше $90,
Urals уже с премией к Brent,
США даже Индии разрешили покупать российскую нефть.
Так что болеем за Иран и его непоколебимость 🫡
А что же нам (ну в смысле России) делать? Спросите вы.
Ну как что.
Ответ очевиден.
Про это сегодня #пятничный_мем
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
- Зеленский с Орбаном веселятся, любо дорого смотреть.
- Brent выше $90,
- Urals уже с премией к Brent,
- США даже Индии разрешили покупать российскую нефть. Очень хочется пошутить про колонии. Но не будем.
Партнёры же всё-таки.
Конечно, сейчас много воинственных и не очень далёких наших сограждан, которые говорят, что России срочно нужно помогать Ирану во всём. Вплоть до «отправить людей».
Ну не знаю. Мне кажется, разведданных о том, куда бить, уже отличная помощь. Ну или продать(продать!) что-нибудь полезное.
Что летает быстро, далеко и хорошо догоняет всё, что решит пройти через Ормузский пролив.
Тоже вариант рабочий.
А если серьёзно — чем дольше всё это будет тянуться, тем лучше для нефти.
Как писал в начале недели:
«Пока свободные объёмы нефти в море и в транзите не будут израсходованы — резкого дефицита не будет.
На вскидку — пара недель точно есть.
Если Иран к этому времени не прогнут, чтобы он как минимум перестал топить танкеры, то будет сильно веселей.
Что-то изменилось? Да. Всего за неделю Brent выше $90,
Urals уже с премией к Brent,
США даже Индии разрешили покупать российскую нефть.
Так что болеем за Иран и его непоколебимость 🫡
А что же нам (ну в смысле России) делать? Спросите вы.
Ну как что.
Ответ очевиден.
Про это сегодня #пятничный_мем
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
😁28👍6🔥4❤2🫡2
Ормуз, нефть и портфель инвестора: какие российские нефтяники сейчас выглядят сильнее
Первая неделя конфликта на Ближнем Востоке прошла — и рынок начинает постепенно осознавать масштаб происходящего.
В новом большом обзорном посте на Бусти и в Т-Инвестициях разбираем:
• Почему рынок нефти реагирует гораздо спокойнее, чем можно было ожидать.
• Как устроена логистика нефти и почему последствия для цен появляются с задержкой.
• Разбор крупнейших нефтяных компаний РФ:
Роснефть, Газпром нефть, Татнефть, Лукойл, Сургутнефтегаз и пару слов про Башнефть.
• Почему Сургут — это отдельная история валютной «кубышки».
• Какие компании сейчас выглядят наиболее интересно для инвестора.
• Как собрать небольшой «мини-портфель» на нефтяной сектор под разные сценарии.
Главный вопрос на нефтяном рынке сейчас — не цена барреля, а время.
От него зависит и рынок нефти, и денежные потоки нефтяных компаний.
Подробный разбор на Бусти и в Т-Инвестициях
Приятного чтения 🤝
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Первая неделя конфликта на Ближнем Востоке прошла — и рынок начинает постепенно осознавать масштаб происходящего.
В новом большом обзорном посте на Бусти и в Т-Инвестициях разбираем:
• Почему рынок нефти реагирует гораздо спокойнее, чем можно было ожидать.
• Как устроена логистика нефти и почему последствия для цен появляются с задержкой.
• Разбор крупнейших нефтяных компаний РФ:
Роснефть, Газпром нефть, Татнефть, Лукойл, Сургутнефтегаз и пару слов про Башнефть.
• Почему Сургут — это отдельная история валютной «кубышки».
• Какие компании сейчас выглядят наиболее интересно для инвестора.
• Как собрать небольшой «мини-портфель» на нефтяной сектор под разные сценарии.
Главный вопрос на нефтяном рынке сейчас — не цена барреля, а время.
От него зависит и рынок нефти, и денежные потоки нефтяных компаний.
Подробный разбор на Бусти и в Т-Инвестициях
Приятного чтения 🤝
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍14✍4🤡2🥴2🐳2🔥1
🌷 С 8 марта, дорогие наши!
Мы, мужчины, можем часами спорить о ставках, дивидендах и мультипликаторах. Можем сидеть ночами над отчётами и графиками. И иногда кажется, что всё это — ради красивых цифр в портфеле.
Но вся эта инвестиционная арифметика нужна ровно для одного: чтобы Д̷о̷с̷т̷а̷т̷ь̷ ̷л̷у̷н̷у̷ ̷с̷ ̷н̷е̷б̷а̷ у вас было больше спокойствия, возможностей и поводов улыбаться.
С праздником, с 8 марта! 💐
Мы, мужчины, можем часами спорить о ставках, дивидендах и мультипликаторах. Можем сидеть ночами над отчётами и графиками. И иногда кажется, что всё это — ради красивых цифр в портфеле.
Но вся эта инвестиционная арифметика нужна ровно для одного: чтобы Д̷о̷с̷т̷а̷т̷ь̷ ̷л̷у̷н̷у̷ ̷с̷ ̷н̷е̷б̷а̷ у вас было больше спокойствия, возможностей и поводов улыбаться.
С праздником, с 8 марта! 💐
😁28❤9👍6💯2👎1
Красиво нефть летит.
В такие моменты особенно приятно понимать, что системно покупал нефтянку всё это время и не слушал всепропальщиков.
Ещё в прошлом году писал:«До нефти $100+ не так далеко, как кажется». Сейчас рынок подтверждает эту мысль.
Ну что ж — продолжаем наблюдать.
С активами в портфеле-то это сильно приятнее смотреть😃
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
В такие моменты особенно приятно понимать, что системно покупал нефтянку всё это время и не слушал всепропальщиков.
Ещё в прошлом году писал:«До нефти $100+ не так далеко, как кажется». Сейчас рынок подтверждает эту мысль.
Ну что ж — продолжаем наблюдать.
С активами в портфеле-то это сильно приятнее смотреть
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍29🔥4🫡4👎2🤡2
Валютные облигации через год: план, ошибки и вывод
Год назад писал, как планирую заработать 30–35% годовых на валютных облигациях Новатэка 001Р-03 $RU000A10AUX8
• Было (план)
План был довольно простой и складывался из трёх частей:
(1) 6,5% — текущий купонный доход.
(2) ~20% — валютная переоценка. Если мысленно прибавить 20% к курсу ЦБ на тот момент (88,38), получаем около 106 руб. за доллар. Ничего сверхъестественного: в 2024 году максимум был 109,57, минимум 82,62.
(3) ~5% — рост цены облигации до 100% номинала.
То есть логика была простая: купон + валютная переоценка + рост цены облигации.
• Сейчас
Но, как это часто бывает на рынке, что-то пошло не по плану.
✓ — Купоны платятся (6,5%)
✓ — Цена ушла выше номинала (105%)
x — А вот с валютной частью пока не сложилось. Курс не только не ослаб — он заметно укрепился.
Да, за крепкий курс пришлось заплатить:
— Ростом дефицита бюджета.
— Ростом налоговой нагрузки
— Расходованием ФНБ
Моя же гипотеза была простой:
Если нефть около $60–70 и бюджет свёрстан под более слабый рубль, то проще ослабить курс, чем:
— увеличивать дефицит
— повышать налоги
— тратить резервы.
Но выбрали другой путь. Се ля ви. Получили то что имеем.
• Что важно
— облигация не погашена
— купоны платились весь год
— «убыток» по цене из-за переоценки бумажный
Да, если смотреть задним числом, в условном фонде денежного рынка вроде LQDT за этот год можно было заработать больше. Но это ретроспектива, а не инвестиционная логика на момент решения.
От самой идеи не отказываюсь. Более того — за последний год причин для более слабого рубля, на мой взгляд, стало только больше.
Поэтому валютные облигации как часть «припаркованного кэша» в портфеле у меня по-прежнему остаются. Просто рынок иногда идёт дольше и сложнее, чем нам кажется. Это нормально.
• План
Думаю, в районе 20–25% за год на этом выпуске увидим.
Ориентир — примерно +20% к текущему курсу, это тот уровень рубля, который Минфин закладывает в бюджет. Плюс добавляет уверенности и то, что Минфин обсуждает пересмотр бюджетного правила, чтобы снизить давление на рубль.
Но здесь важнее даже не точная цифра.
Считаю, что валютные инструменты в портфеле просто должны быть в моменте крепкого рубля.
Да, курс может долго идти «не туда», как сейчас. Но у нас экспортоориентированная экономика как была, так и остаётся. Бюджет зависит и от нефти, и от других экспортёров. Поэтому валютная часть портфеля — это страховка от девальвации.
Иногда она не работает год.
Иногда два.
Но когда начинает работать — делает это очень быстро.
Вот как с нефтью на неделе.
Или как в прошлом году было с золотом.
Вжух — и хорошо, если ты уже в активах.✌️
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Год назад писал, как планирую заработать 30–35% годовых на валютных облигациях Новатэка 001Р-03 $RU000A10AUX8
• Было (план)
План был довольно простой и складывался из трёх частей:
(1) 6,5% — текущий купонный доход.
(2) ~20% — валютная переоценка. Если мысленно прибавить 20% к курсу ЦБ на тот момент (88,38), получаем около 106 руб. за доллар. Ничего сверхъестественного: в 2024 году максимум был 109,57, минимум 82,62.
(3) ~5% — рост цены облигации до 100% номинала.
То есть логика была простая: купон + валютная переоценка + рост цены облигации.
• Сейчас
Но, как это часто бывает на рынке, что-то пошло не по плану.
✓ — Купоны платятся (6,5%)
✓ — Цена ушла выше номинала (105%)
x — А вот с валютной частью пока не сложилось. Курс не только не ослаб — он заметно укрепился.
Да, за крепкий курс пришлось заплатить:
— Ростом дефицита бюджета.
— Ростом налоговой нагрузки
— Расходованием ФНБ
Моя же гипотеза была простой:
Если нефть около $60–70 и бюджет свёрстан под более слабый рубль, то проще ослабить курс, чем:
— увеличивать дефицит
— повышать налоги
— тратить резервы.
Но выбрали другой путь. Се ля ви. Получили то что имеем.
• Что важно
— облигация не погашена
— купоны платились весь год
— «убыток» по цене из-за переоценки бумажный
Да, если смотреть задним числом, в условном фонде денежного рынка вроде LQDT за этот год можно было заработать больше. Но это ретроспектива, а не инвестиционная логика на момент решения.
От самой идеи не отказываюсь. Более того — за последний год причин для более слабого рубля, на мой взгляд, стало только больше.
Поэтому валютные облигации как часть «припаркованного кэша» в портфеле у меня по-прежнему остаются. Просто рынок иногда идёт дольше и сложнее, чем нам кажется. Это нормально.
• План
Думаю, в районе 20–25% за год на этом выпуске увидим.
Ориентир — примерно +20% к текущему курсу, это тот уровень рубля, который Минфин закладывает в бюджет. Плюс добавляет уверенности и то, что Минфин обсуждает пересмотр бюджетного правила, чтобы снизить давление на рубль.
Но здесь важнее даже не точная цифра.
Считаю, что валютные инструменты в портфеле просто должны быть в моменте крепкого рубля.
Да, курс может долго идти «не туда», как сейчас. Но у нас экспортоориентированная экономика как была, так и остаётся. Бюджет зависит и от нефти, и от других экспортёров. Поэтому валютная часть портфеля — это страховка от девальвации.
Иногда она не работает год.
Иногда два.
Но когда начинает работать — делает это очень быстро.
Вот как с нефтью на неделе.
Или как в прошлом году было с золотом.
Вжух — и хорошо, если ты уже в активах.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍29🐳5🫡4❤3✍2💯2
Можно ли сделать себе вторую зарплату из облигаций?
Коллеги, 2 апреля буду выступать на ТОЛКе от Т-Банка.
Тема воркшопа: «Зарплата на облигациях: формируем ежемесячный доход».
Формат — практический.
Поговорим о том, как собрать портфель, который платит деньги почти каждый месяц.
Фактически — ещё одну финансовую зарплату.
На воркшопе разберём:
• как собрать купонный поток по месяцам
• какие облигации для этого подходят
• как сочетать фиксированные купоны и флоатеры, и надо ли к ним добавить что-то ещё.
• какие элементы нужно добавить, чтобы поток стал стабильнее
• какие риски инвесторы чаще всего игнорируют
Без красивых историй — просто принципы и базовая математика денежного потока.
Сам интенсив проходит 1–4 апреля.
Там будет много спикеров и разных тем по инвестициям.
А ещё среди участников разыграют 10 млн рублей, главный приз — 1 млн на инвестиции.
Для подписчиков есть волшебная ссылка на регистрацию -> тут
Встретимся на ТОЛКе. 🤝
Поговорим про облигации и финансовую «зарплату».
Коллеги, 2 апреля буду выступать на ТОЛКе от Т-Банка.
Тема воркшопа: «Зарплата на облигациях: формируем ежемесячный доход».
Формат — практический.
Поговорим о том, как собрать портфель, который платит деньги почти каждый месяц.
Фактически — ещё одну финансовую зарплату.
На воркшопе разберём:
• как собрать купонный поток по месяцам
• какие облигации для этого подходят
• как сочетать фиксированные купоны и флоатеры, и надо ли к ним добавить что-то ещё.
• какие элементы нужно добавить, чтобы поток стал стабильнее
• какие риски инвесторы чаще всего игнорируют
Без красивых историй — просто принципы и базовая математика денежного потока.
Сам интенсив проходит 1–4 апреля.
Там будет много спикеров и разных тем по инвестициям.
А ещё среди участников разыграют 10 млн рублей, главный приз — 1 млн на инвестиции.
Для подписчиков есть волшебная ссылка на регистрацию -> тут
Встретимся на ТОЛКе. 🤝
Поговорим про облигации и финансовую «зарплату».
🔥12👍9🫡3🥴2❤1
Крепкий рубль против бюджета
Федеральный бюджет в начале года: дефицит уже 3,4 трлн 🫡
Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения федерального бюджета за январь–февраль 2026 года.
Главная цифра — дефицит достиг 3,45 трлн рублей.
Почему? Об этом далее.
Доходы бюджета за два месяца составили 4,77 трлн руб., что на 10,8% меньше, чем год назад.
Основная причина — резкое снижение нефтегазовых доходов.
— Нефтегазовые доходы: 826 млрд руб. -47% год к году
На доходы бюджета влияют две переменные — цена нефти (доходы нефтегаза вниз) и курс рубля (крепкий курс рубля доходы нефтегаза и всех экспортеров вниз). В начале года нефть была дешевле прошлогодних уровней, а рубль при этом крепче. В результате рублёвая выручка от экспорта оказалась заметно ниже. События на Ближнем Востоке отразятся только на результатах марта.
Пока же для бюджета действует простая формула:
дешёвая нефть + крепкий рубль = сильная просадка нефтегазовых доходов.
При этом ненефтегазовые доходы продолжают расти.
— 3,94 трлн руб. +4,1% год к году
Особенно выделяется НДС:
— 2,24 трлн руб. +10,8% г/г
Но радоваться росту экономики не стоит. С 2026 года ставка НДС была повышена, поэтому рост поступлений — это не столько результат экономической активности, сколько эффект повышения налоговой нагрузки.
Теперь к расходам.
Расходы бюджета за январь–февраль составили 8,22 трлн руб., что на 5,8% больше, чем год назад.
В результате бюджет уже за первые два месяца года сложился с дефицитом 3,45 трлн руб. Год назад за тот же период он был 2,4 трлн. То есть дефицит вырос более чем на 1 трлн рублей.
Если перевести это в масштаб экономики — около 1,5% ВВП уже в начале года.
Минфин объясняет это опережающим финансированием расходов — государство традиционно авансирует часть контрактов в начале года. Такая динамика для первых месяцев бюджета уже правило.
Но в целом ситуация объясняет, почему в последнее время всё чаще звучат разговоры о пересмотре параметров бюджетного правила.
Когданефтегазовые доходы бюджета так сильно проседают, то тогда государству приходится либо увеличивать дефицит, либо искать способы поддержать доходную часть.
Поэтому неудивительно, что Минфин обсуждает корректировку параметров правила.
А Путин объясняет что«Высокие цены на сырьевые товары носят, безусловно, временный характер. Мы с вами это понимаем»
В текущей конфигурации самый простой способ поддержать доходы бюджета — более слабый курс рубля.
Для бюджета слабый рубль — это не проблема.
Это один из главных источников доходов.
Так что ждём. Мы ждём перемен🫡
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Федеральный бюджет в начале года: дефицит уже 3,4 трлн 🫡
Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения федерального бюджета за январь–февраль 2026 года.
Главная цифра — дефицит достиг 3,45 трлн рублей.
Почему? Об этом далее.
Доходы бюджета за два месяца составили 4,77 трлн руб., что на 10,8% меньше, чем год назад.
Основная причина — резкое снижение нефтегазовых доходов.
— Нефтегазовые доходы: 826 млрд руб. -47% год к году
На доходы бюджета влияют две переменные — цена нефти (доходы нефтегаза вниз) и курс рубля (крепкий курс рубля доходы нефтегаза и всех экспортеров вниз). В начале года нефть была дешевле прошлогодних уровней, а рубль при этом крепче. В результате рублёвая выручка от экспорта оказалась заметно ниже. События на Ближнем Востоке отразятся только на результатах марта.
Пока же для бюджета действует простая формула:
дешёвая нефть + крепкий рубль = сильная просадка нефтегазовых доходов.
При этом ненефтегазовые доходы продолжают расти.
— 3,94 трлн руб. +4,1% год к году
Особенно выделяется НДС:
— 2,24 трлн руб. +10,8% г/г
Но радоваться росту экономики не стоит. С 2026 года ставка НДС была повышена, поэтому рост поступлений — это не столько результат экономической активности, сколько эффект повышения налоговой нагрузки.
Теперь к расходам.
Расходы бюджета за январь–февраль составили 8,22 трлн руб., что на 5,8% больше, чем год назад.
В результате бюджет уже за первые два месяца года сложился с дефицитом 3,45 трлн руб. Год назад за тот же период он был 2,4 трлн. То есть дефицит вырос более чем на 1 трлн рублей.
Если перевести это в масштаб экономики — около 1,5% ВВП уже в начале года.
Минфин объясняет это опережающим финансированием расходов — государство традиционно авансирует часть контрактов в начале года. Такая динамика для первых месяцев бюджета уже правило.
Но в целом ситуация объясняет, почему в последнее время всё чаще звучат разговоры о пересмотре параметров бюджетного правила.
Когданефтегазовые доходы бюджета так сильно проседают, то тогда государству приходится либо увеличивать дефицит, либо искать способы поддержать доходную часть.
Поэтому неудивительно, что Минфин обсуждает корректировку параметров правила.
А Путин объясняет что«Высокие цены на сырьевые товары носят, безусловно, временный характер. Мы с вами это понимаем»
В текущей конфигурации самый простой способ поддержать доходы бюджета — более слабый курс рубля.
Для бюджета слабый рубль — это не проблема.
Это один из главных источников доходов.
Так что ждём. Мы ждём перемен
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍16🫡7🥴4❤2😁2
Инфляция остывает. Экономика — тоже.
Сегодня довольно много новостей для тех, кто следит за рынком долга.
Начнём с маркера настроений — аукционов Минфина.
В двух выпусках — ОФЗ 26244 и 26254 — Минфин занял 139,7 млрд руб. (64,8 + 74,9).
В целом нормальный рабочий темп размещений. Спрос мог быть и сильнее, но для текущего рынка результат выглядит вполне спокойным.
ЦБ выпустил сразу пачку отчётов, в контексте рынка долга нам интересней всего будет #ОтчётЦБ «Региональная экономика»
Если совсем коротко, многие показатели подтверждают, что инфляционное давление снижается.
Если чуть подробней:
1. Замедляется потребительский спрос.
Особенно это заметно в непродовольственных товарах — мебель, стройматериалы, автомобили.
Когда спрос охлаждается, компаниям сложнее перекладывать рост издержек в цены.
2. Снижаются ценовые ожидания бизнеса.
После январского всплеска многие компании уже в феврале снизили ожидания по будущему росту цен. Для ЦБ это важный сигнал — инфляция часто живёт в ожиданиях бизнеса.
3. Замедляется кредитование.
Банки также отмечают сдержанный спрос компаний на новые кредиты. Это прямой результат жёсткой денежно-кредитной политики — и как раз тот канал, через который ставка охлаждает экономику.
4. Остывает рынок жилья.
После всплесков спроса из-за льготных программ ипотека начинает нормализоваться, а девелоперы уже отмечают ухудшение ожиданий по спросу.
5. Замедляется рост зарплат.
В ряде регионов компании прямо отмечают ослабление дефицита кадров и более умеренный рост зарплат. А это один из ключевых факторов инфляции услуг.
• Что в итоге.
Картина, которую сейчас видит ЦБ: экономика охлаждается, спрос становится более умеренным, кредитование замедляется, ценовые ожидания бизнеса снижаются.
То есть продолжение снижения ставки выглядит логичным. Данных впереди ещё много, но пока базовый сценарий прежний: тренд на снижение ключевой ставки сохраняется.
• Другой важный момент — бюджетная политика.
Появилась информация, что правительство рассматривает сокращение примерно на 10% так называемых «нечувствительных» расходов. Речь не о социальных выплатах или обороне — под оптимизацию могут попасть второстепенные статьи: часть инфраструктурных проектов, стройки, ремонты, новые программы.
Логика здесь довольно понятная.
Доходы бюджета просели: нефтегазовые поступления в начале года снизились почти вдвое, общие доходы — примерно на 11%. Поэтому Минфин пытается одновременно решить две задачи:
— сохранить устойчивость бюджета
— не наращивать резко заимствования
С точки зрения макроэкономики история здесь неоднозначная.
С одной стороны, сокращение расходов — это скорее дефляционная история. Меньше бюджетных денег в экономике → слабее совокупный спрос → меньше давления на цены. Для ЦБ это, скорее, плюс.
Но с другой стороны, экономика сейчас и так охлаждаться достаточно сильно. Вся эта череда дефолтов как бы говорит о том, что денег в системе стало мало. В ряде отраслей мы уже фактически видим минимум стагнацию, а где-то и элементы рецессии — особенно там, где сильно зависели от кредитования или бюджетных проектов.
Поэтому получается довольно тонкий баланс:
— ЦБ охлаждает экономику через ставку
— Минфин начинает поджимать расходы
— а экономика в отдельных сегментах уже замедляется сама
В такой конфигурации инфляция действительно скорей всего будет продолжать снижаться, а значит пространство для дальнейшего снижения ставки у ЦБ остаётся.
Не идеально. Не без рисков для отдельных отраслей. Но, как говорится, работаем с тем, что есть.
С закредитованным бизнесом и акции и ВДО сейчас стоит быть аккуратнее. Да, ставка идёт вниз, но если у компании падают объёмы продаж, обслуживать долг с купоном 20%+ становится всё сложнее. Дефолты нас ещё ждут.
#игравставку #донтпаник #Минфин #ОФЗ
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Сегодня довольно много новостей для тех, кто следит за рынком долга.
Начнём с маркера настроений — аукционов Минфина.
В двух выпусках — ОФЗ 26244 и 26254 — Минфин занял 139,7 млрд руб. (64,8 + 74,9).
В целом нормальный рабочий темп размещений. Спрос мог быть и сильнее, но для текущего рынка результат выглядит вполне спокойным.
ЦБ выпустил сразу пачку отчётов, в контексте рынка долга нам интересней всего будет #ОтчётЦБ «Региональная экономика»
Если совсем коротко, многие показатели подтверждают, что инфляционное давление снижается.
Если чуть подробней:
1. Замедляется потребительский спрос.
Особенно это заметно в непродовольственных товарах — мебель, стройматериалы, автомобили.
Когда спрос охлаждается, компаниям сложнее перекладывать рост издержек в цены.
2. Снижаются ценовые ожидания бизнеса.
После январского всплеска многие компании уже в феврале снизили ожидания по будущему росту цен. Для ЦБ это важный сигнал — инфляция часто живёт в ожиданиях бизнеса.
3. Замедляется кредитование.
Банки также отмечают сдержанный спрос компаний на новые кредиты. Это прямой результат жёсткой денежно-кредитной политики — и как раз тот канал, через который ставка охлаждает экономику.
4. Остывает рынок жилья.
После всплесков спроса из-за льготных программ ипотека начинает нормализоваться, а девелоперы уже отмечают ухудшение ожиданий по спросу.
5. Замедляется рост зарплат.
В ряде регионов компании прямо отмечают ослабление дефицита кадров и более умеренный рост зарплат. А это один из ключевых факторов инфляции услуг.
• Что в итоге.
Картина, которую сейчас видит ЦБ: экономика охлаждается, спрос становится более умеренным, кредитование замедляется, ценовые ожидания бизнеса снижаются.
То есть продолжение снижения ставки выглядит логичным. Данных впереди ещё много, но пока базовый сценарий прежний: тренд на снижение ключевой ставки сохраняется.
• Другой важный момент — бюджетная политика.
Появилась информация, что правительство рассматривает сокращение примерно на 10% так называемых «нечувствительных» расходов. Речь не о социальных выплатах или обороне — под оптимизацию могут попасть второстепенные статьи: часть инфраструктурных проектов, стройки, ремонты, новые программы.
Логика здесь довольно понятная.
Доходы бюджета просели: нефтегазовые поступления в начале года снизились почти вдвое, общие доходы — примерно на 11%. Поэтому Минфин пытается одновременно решить две задачи:
— сохранить устойчивость бюджета
— не наращивать резко заимствования
С точки зрения макроэкономики история здесь неоднозначная.
С одной стороны, сокращение расходов — это скорее дефляционная история. Меньше бюджетных денег в экономике → слабее совокупный спрос → меньше давления на цены. Для ЦБ это, скорее, плюс.
Но с другой стороны, экономика сейчас и так охлаждаться достаточно сильно. Вся эта череда дефолтов как бы говорит о том, что денег в системе стало мало. В ряде отраслей мы уже фактически видим минимум стагнацию, а где-то и элементы рецессии — особенно там, где сильно зависели от кредитования или бюджетных проектов.
Поэтому получается довольно тонкий баланс:
— ЦБ охлаждает экономику через ставку
— Минфин начинает поджимать расходы
— а экономика в отдельных сегментах уже замедляется сама
В такой конфигурации инфляция действительно скорей всего будет продолжать снижаться, а значит пространство для дальнейшего снижения ставки у ЦБ остаётся.
Не идеально. Не без рисков для отдельных отраслей. Но, как говорится, работаем с тем, что есть.
С закредитованным бизнесом и акции и ВДО сейчас стоит быть аккуратнее. Да, ставка идёт вниз, но если у компании падают объёмы продаж, обслуживать долг с купоном 20%+ становится всё сложнее. Дефолты нас ещё ждут.
#игравставку #донтпаник #Минфин #ОФЗ
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍24❤3😁2🐳2🫡2🤮1🤡1🥴1
Ормуз и теория игр: почему Ирану выгодно тянуть время — и кто на этом заработает
Ситуация вокруг Ормузского пролива выглядит как классическая модель из теории игр, где задача Ирана вовсе не победить в широком смысле, а сделать продолжение конфликта максимально дорогим для противника.
Такую тактику называют cost-imposition strategy — стратегией повышения цены игры для оппонента.
Через пролив проходит около 20% мировой торговли нефтью и значительная часть СПГ. Поэтому даже частичная блокировка сразу превращается в глобальную проблему. А затяжная и полная — уже в катастрофу.
• На рынке мы уже видим последствия:
— Brent за последние дни ходил от $80 до $100, со всплесками до $120
— Потери поставок оцениваются примерно в 12–15 млн баррелей в день
— И проблема уже не только в логистике
По оценкам рынка, страны Персидского залива — Ирак, Кувейт, Катар, ОАЭ и Саудовская Аравия — уже вынуждены снижать добычу: экспортные маршруты перегружены, свободные хранилища постепенно исчезают.
Саудовская Аравия пытается перенаправлять часть потоков через трубопроводы и порты на Красном море, но это лишь частично компенсирует потери. Параллельно страдает и газ — Катар, один из крупнейших поставщиков СПГ, также сталкивается с ограничениями экспорта.
• То есть удар идёт по всей цепочке:
логистика → экспорт → хранилища → добыча.
Нефтяную добычу нельзя просто остановить и потом включить как кран. Из-за изменения давления в пластах и технологических рисков восстановление может занять недели или даже месяцы.
Запад пытается сгладить удар через стратегические резервы. Страны МЭА согласовали выпуск около 400 млн баррелей, из которых США дают 172 млн. Интервенции рассчитаны примерно на 120 дней.
Но есть нюанс: ежедневный объём этих интервенций — около 1,4 млн баррелей, тогда как падение поставок в разы больше. Думаю теперь логика Ирана понятна.
Его задача — не обязательно держать пролив закрытым навсегда, а держать его закрытым достаточно долго.
• Достаточно долго для чего? Спрсоите вы. Для того, чтобы:
— начался структурный дефицит нефти (пока этого нет)
— Запад начал активно сжигать стратегические резервы (уже начинается)
— рост цен ударил по инфляции и экономике. (пока этого нет)
Чем дольше длится блокировка, тем выше цена конфликта для США и союзников.
Даже если часть дефицита сейчас перекрывают запасами — их потом придётся восстанавливать, причём на более высоких ценах.
Если конфликт затянется хотя бы до начала апреля, возможное выпадение 250–350 млн баррелей поставок. А повреждения инфраструктуры могут привести к потере 3–7 млн баррелей добычи в день на годы.
Поэтому главный вопрос для рынка сейчас — не столько цена нефти сегодня, сколько то, как долго будет стоять Ормуз. Писал об этом ещё в посте «Смена эпохи: войны множатся — баррель дорожает» — и с тех пор ничего не изменилось.
• Время в этой игре работает не только на Иран.
Чем дольше длится конфликт, тем выше цены на нефть — и тем комфортнее чувствуют себя нефтяные экспортёры, которые в конфликт напрямую не вовлечены.
Первую ласточку мы уже увидели — США начали осторожно смягчать санкции в отношении РФ, потому что в условиях дефицита каждая лишняя бочка становится важной.
Если смотреть на это через призму теории игр, победителем может оказаться вовсе не тот, кто сейчас участвует в конфликте. Иногда выигрывает тот, кто даже не выходит на поле — а просто продаёт нефть подорожавшему миру.
И в такой картине больше всего радуются бюджеты нефтяных стран, нефтяные компании и инвесторы в их акции.
На российском рынке это в первую очередь: Роснефть $ROSN, Газпром нефть $SIBN, Татнефть $TATN и т.п. Рост цен напрямую улучшает их денежный поток, дивидендный потенциал и, соответственно, привлекательность для инвесторов. Это как раз тот случай, когда работает логика дивидендной стратегии: сильные сырьевые компании на длинном горизонте умеют генерировать кэш — несмотря на шоки вокруг, а иногда и благодаря им.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Ситуация вокруг Ормузского пролива выглядит как классическая модель из теории игр, где задача Ирана вовсе не победить в широком смысле, а сделать продолжение конфликта максимально дорогим для противника.
Такую тактику называют cost-imposition strategy — стратегией повышения цены игры для оппонента.
Через пролив проходит около 20% мировой торговли нефтью и значительная часть СПГ. Поэтому даже частичная блокировка сразу превращается в глобальную проблему. А затяжная и полная — уже в катастрофу.
• На рынке мы уже видим последствия:
— Brent за последние дни ходил от $80 до $100, со всплесками до $120
— Потери поставок оцениваются примерно в 12–15 млн баррелей в день
— И проблема уже не только в логистике
По оценкам рынка, страны Персидского залива — Ирак, Кувейт, Катар, ОАЭ и Саудовская Аравия — уже вынуждены снижать добычу: экспортные маршруты перегружены, свободные хранилища постепенно исчезают.
Саудовская Аравия пытается перенаправлять часть потоков через трубопроводы и порты на Красном море, но это лишь частично компенсирует потери. Параллельно страдает и газ — Катар, один из крупнейших поставщиков СПГ, также сталкивается с ограничениями экспорта.
• То есть удар идёт по всей цепочке:
логистика → экспорт → хранилища → добыча.
Нефтяную добычу нельзя просто остановить и потом включить как кран. Из-за изменения давления в пластах и технологических рисков восстановление может занять недели или даже месяцы.
Запад пытается сгладить удар через стратегические резервы. Страны МЭА согласовали выпуск около 400 млн баррелей, из которых США дают 172 млн. Интервенции рассчитаны примерно на 120 дней.
Но есть нюанс: ежедневный объём этих интервенций — около 1,4 млн баррелей, тогда как падение поставок в разы больше. Думаю теперь логика Ирана понятна.
Его задача — не обязательно держать пролив закрытым навсегда, а держать его закрытым достаточно долго.
• Достаточно долго для чего? Спрсоите вы. Для того, чтобы:
— начался структурный дефицит нефти (пока этого нет)
— Запад начал активно сжигать стратегические резервы (уже начинается)
— рост цен ударил по инфляции и экономике. (пока этого нет)
Чем дольше длится блокировка, тем выше цена конфликта для США и союзников.
Даже если часть дефицита сейчас перекрывают запасами — их потом придётся восстанавливать, причём на более высоких ценах.
Если конфликт затянется хотя бы до начала апреля, возможное выпадение 250–350 млн баррелей поставок. А повреждения инфраструктуры могут привести к потере 3–7 млн баррелей добычи в день на годы.
Поэтому главный вопрос для рынка сейчас — не столько цена нефти сегодня, сколько то, как долго будет стоять Ормуз. Писал об этом ещё в посте «Смена эпохи: войны множатся — баррель дорожает» — и с тех пор ничего не изменилось.
• Время в этой игре работает не только на Иран.
Чем дольше длится конфликт, тем выше цены на нефть — и тем комфортнее чувствуют себя нефтяные экспортёры, которые в конфликт напрямую не вовлечены.
Первую ласточку мы уже увидели — США начали осторожно смягчать санкции в отношении РФ, потому что в условиях дефицита каждая лишняя бочка становится важной.
Если смотреть на это через призму теории игр, победителем может оказаться вовсе не тот, кто сейчас участвует в конфликте. Иногда выигрывает тот, кто даже не выходит на поле — а просто продаёт нефть подорожавшему миру.
И в такой картине больше всего радуются бюджеты нефтяных стран, нефтяные компании и инвесторы в их акции.
На российском рынке это в первую очередь: Роснефть $ROSN, Газпром нефть $SIBN, Татнефть $TATN и т.п. Рост цен напрямую улучшает их денежный поток, дивидендный потенциал и, соответственно, привлекательность для инвесторов. Это как раз тот случай, когда работает логика дивидендной стратегии: сильные сырьевые компании на длинном горизонте умеют генерировать кэш — несмотря на шоки вокруг, а иногда и благодаря им.
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍39💯8❤5🥴3👎1🙈1
Неделя получилась отличной — почти учебник по геополитической экономике.
Конфликт на Ближнем Востоке продолжается и уже дольше прошлогоднего. Чтобы США не решили, что это такая ежегодная традиция — бомбить Иран, Иран решил поиграть в теорию игр и применил тактику cost-imposition strategy — стратегию повышения цены игры для оппонента.
Нефть закрепилась около $100. За неделю рост больше 10%. Рынок продолжает жить новостями вокруг Ирана и Ормузского пролива. Российский рынок на этом фоне чувствует себя вполне неплохо: помогают высокие цены на нефть и небольшое ослабление рубля.
На долговом рынке тоже оптимизм. RGBI подбирается к 120 пунктам. Участникам нравятся комментарии Минфина о том, что изменения бюджетного правила будут сопровождаться приоритизацией расходов, чтобы не создавать дополнительных рисков для денежно-кредитной политики.
(Хотя резать косты, когда дойдёт до конкретики, понравится уже не всем.)
Сам рубль немного ослаб после приостановки продаж валюты по бюджетному правилу: юань за неделю поднялся выше 11,5, а доллар — выше 80. Давно такого не было.
Но главная тема недели всё-таки нефть и геополитика. США заявляют, что активная фаза операции может продолжаться ещё 2–4 недели!
Если читать заголовки подряд, то то один, то другой начинает говорить, что всё происходящее подозрительно выгодно России.
Неужели раскусили нашего агента?
Поэтому сегодняшний #пятничный_мем — про секретный доклад полковника Трампова в Кремль о том, как «случайно» всё так получилась😃
С пятницей коллеги и отличных выходных!✌️
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Конфликт на Ближнем Востоке продолжается и уже дольше прошлогоднего. Чтобы США не решили, что это такая ежегодная традиция — бомбить Иран, Иран решил поиграть в теорию игр и применил тактику cost-imposition strategy — стратегию повышения цены игры для оппонента.
Нефть закрепилась около $100. За неделю рост больше 10%. Рынок продолжает жить новостями вокруг Ирана и Ормузского пролива. Российский рынок на этом фоне чувствует себя вполне неплохо: помогают высокие цены на нефть и небольшое ослабление рубля.
На долговом рынке тоже оптимизм. RGBI подбирается к 120 пунктам. Участникам нравятся комментарии Минфина о том, что изменения бюджетного правила будут сопровождаться приоритизацией расходов, чтобы не создавать дополнительных рисков для денежно-кредитной политики.
(Хотя резать косты, когда дойдёт до конкретики, понравится уже не всем.)
Сам рубль немного ослаб после приостановки продаж валюты по бюджетному правилу: юань за неделю поднялся выше 11,5, а доллар — выше 80. Давно такого не было.
Но главная тема недели всё-таки нефть и геополитика. США заявляют, что активная фаза операции может продолжаться ещё 2–4 недели!
Если читать заголовки подряд, то то один, то другой начинает говорить, что всё происходящее подозрительно выгодно России.
Неужели раскусили нашего агента?
Поэтому сегодняшний #пятничный_мем — про секретный доклад полковника Трампова в Кремль о том, как «случайно» всё так получилась
С пятницей коллеги и отличных выходных!
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍19😁16🫡5🤔2🤡2❤1👾1
Слабый рубль: как защитить портфель и на чём заработать
На прошедшей неделе курс рубль/доллар поднялся выше 80 рублей — в последний раз такие уровни мы видели только в прошлом году. Событие само по себе значимое, но для нас здесь важен не столько сам факт движения, сколько контекст, в котором это происходит.
Силуанов прямо заявлял, что правительство рассматривает ужесточение бюджетного правила через снижение цены отсечения по нефти.
Логика была сформулирована довольно прямолинейно:
это нужно «чтобы обеспечить сохранение средств Фонда национального благосостояния и меньше оказывать давление на валютный рынок».
Иными словами, политическая воля на более слабый рубль была озвучена публично.
При этом рисовать картину исключительно одной жирной девальвационной кистью тоже не стал бы. В ближайшие недели рубль вполне может временно укрепиться. Причина — налоговая специфика нефтяной отрасли и продажи валютной выручки экспортёрами под налоговые выплаты.
Разобрал всю эту логику подробнее в платном посте на Бусти и в Т-Инвестициях.
Ещё внутри поста:
— какие инструменты защищают портфель от слабого рубля
— сравниваем фонды на золото, валютный денежный рынок, квазивалютные облигации и акции экспортёров — когда и что лучше использовать.
— какие валютные идеи выглядят красиво на словах, но на практике могут разочаровать инвестора
— какие компании и отрасли выигрывают от ослабления рубля, а какие, наоборот, могут столкнуться с давлением на прибыль
Подробный разбор на Бусти и в Т-Инвестициях.
Приятного чтения 🤝
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
На прошедшей неделе курс рубль/доллар поднялся выше 80 рублей — в последний раз такие уровни мы видели только в прошлом году. Событие само по себе значимое, но для нас здесь важен не столько сам факт движения, сколько контекст, в котором это происходит.
Силуанов прямо заявлял, что правительство рассматривает ужесточение бюджетного правила через снижение цены отсечения по нефти.
Логика была сформулирована довольно прямолинейно:
это нужно «чтобы обеспечить сохранение средств Фонда национального благосостояния и меньше оказывать давление на валютный рынок».
Иными словами, политическая воля на более слабый рубль была озвучена публично.
При этом рисовать картину исключительно одной жирной девальвационной кистью тоже не стал бы. В ближайшие недели рубль вполне может временно укрепиться. Причина — налоговая специфика нефтяной отрасли и продажи валютной выручки экспортёрами под налоговые выплаты.
Разобрал всю эту логику подробнее в платном посте на Бусти и в Т-Инвестициях.
Ещё внутри поста:
— какие инструменты защищают портфель от слабого рубля
— сравниваем фонды на золото, валютный денежный рынок, квазивалютные облигации и акции экспортёров — когда и что лучше использовать.
— какие валютные идеи выглядят красиво на словах, но на практике могут разочаровать инвестора
— какие компании и отрасли выигрывают от ослабления рубля, а какие, наоборот, могут столкнуться с давлением на прибыль
Подробный разбор на Бусти и в Т-Инвестициях.
Приятного чтения 🤝
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍8🫡3🥴2😁1