🏃🏻Сегодня пробежал 5 км на ЗаБег.РФ в Санкт-Петербурге.
Утренняя пробежка под дождём. Но в Петербурге этим никого не напугать. Тут либо бежишь под дождём, либо просто стоишь под дождём. Я выбрал первое.
Приятно оказаться в большой толпе единомышленников, которые тоже бегают. А то, когда по утрам одиноко оббегаешь собачников, пока кто-то отсыпается после вечера пятницы, может показаться, что ты один такой странный, а все остальные заняты чем-то нормальным.
Но нет. Нас тысячи. Всё ок )
Забег был по всей РФ. Коллеги, кто из вас сегодня тоже бегал? Признавайтесь )
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Утренняя пробежка под дождём. Но в Петербурге этим никого не напугать. Тут либо бежишь под дождём, либо просто стоишь под дождём. Я выбрал первое.
Приятно оказаться в большой толпе единомышленников, которые тоже бегают. А то, когда по утрам одиноко оббегаешь собачников, пока кто-то отсыпается после вечера пятницы, может показаться, что ты один такой странный, а все остальные заняты чем-то нормальным.
Но нет. Нас тысячи. Всё ок )
Забег был по всей РФ. Коллеги, кто из вас сегодня тоже бегал? Признавайтесь )
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
🔥32👍12🥴2🐳2❤1
Когда большая дивдоходность — не подарок, а предупреждение
Дивидендный сезон разгоняется. В календарях много красивых цифр: 10%, 11%, где-то почти 15%. Глаза радуются, рука тянется к кнопке «купить». Но высокая дивдоходность — это не всегда подарок рынка. Иногда это мигающая красная лампа на приборной панели.
В новом платном посте не стал делать классический «топ дивидендных акций», которые так любят публиковать брокеры и перепечатывать блогеры. Такие топы обычно выглядят просто: берём календарь, сортируем бумаги по доходности, выбираем первые 5–10 строчек и делаем вид, что нашли инвестиционную стратегию.
Мы пошли другим, более сложным путём.
В посте разбираю:
— какие выплаты нас ещё ждут в дивидендном сезоне;
— где дивиденды выглядят результатом сильного бизнеса;
— где высокая доходность может быть ловушкой;
— как проверять дивидендную идею до покупки, а не после гэпа.
Внутри: $SBER, $MOEX, $X5, $MTSS, $DOMRF, $GAZP, $VTBR, $FIXR и другие маленькие и не очень дивидендные истории.
Плюс таблицы, календарь выплат, свежие ловушки сезона и чек-лист для инвестора.
Склейка скринов ниже (рис. 1) — это сам платный пост с большим уменьшением. Чтобы было примерно видно, что внутри.
Ключевая мысль простая: дивиденды должны быть следствием хорошего бизнеса, а не единственной причиной купить акцию. Ну а в посте мы пробегаемся по компаниям и смотрим, кто есть кто.
Приятного чтения 🤝
На Бусти и в Т-Инвестиции
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Дивидендный сезон разгоняется. В календарях много красивых цифр: 10%, 11%, где-то почти 15%. Глаза радуются, рука тянется к кнопке «купить». Но высокая дивдоходность — это не всегда подарок рынка. Иногда это мигающая красная лампа на приборной панели.
В новом платном посте не стал делать классический «топ дивидендных акций», которые так любят публиковать брокеры и перепечатывать блогеры. Такие топы обычно выглядят просто: берём календарь, сортируем бумаги по доходности, выбираем первые 5–10 строчек и делаем вид, что нашли инвестиционную стратегию.
Мы пошли другим, более сложным путём.
В посте разбираю:
— какие выплаты нас ещё ждут в дивидендном сезоне;
— где дивиденды выглядят результатом сильного бизнеса;
— где высокая доходность может быть ловушкой;
— как проверять дивидендную идею до покупки, а не после гэпа.
Внутри: $SBER, $MOEX, $X5, $MTSS, $DOMRF, $GAZP, $VTBR, $FIXR и другие маленькие и не очень дивидендные истории.
Плюс таблицы, календарь выплат, свежие ловушки сезона и чек-лист для инвестора.
Склейка скринов ниже (рис. 1) — это сам платный пост с большим уменьшением. Чтобы было примерно видно, что внутри.
Ключевая мысль простая: дивиденды должны быть следствием хорошего бизнеса, а не единственной причиной купить акцию. Ну а в посте мы пробегаемся по компаниям и смотрим, кто есть кто.
Приятного чтения 🤝
На Бусти и в Т-Инвестиции
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍14🔥4❤2🥴2🫡1
Ричард Хэппи
#вопросответ 📈 Облигации vs фонды облигаций: разница, которую важно понимать. Коротко вопрос можно сформулировать так: "Зачем мне облигация, если могу выбрать фонд облигаций". Короткий ответ: (1) облигации прекрасны своей предсказуемостью и (2) это разные…
К прошлогоднему посту про фонды накинем немного на вентилятор фактуры
История в целом единичная. Но показательная.
Одна сделка обнулила пайщикам пять лет роста — история одного ЗПИФ недвижимости
Представьте: вы пять лет держите ЗПИФ недвижимости, видите стабильный рост расчётной стоимости пая, получаете выплаты. А при ликвидации фонда оказывается, что реальная цена продажи объектов оказалась на десятки процентов ниже оценок.
Именно это произошло с пайщиками «Арендного потока» — они вышли с убытком до 29% от пика и около 23% от цены размещения.
История в целом единичная. Но показательная.
👍5🥴5
Эскалация как шанс выйти из подвешенного состояния
Не хотелось опять про геполитку. Но что поделать. Сегодняшнее заявление МИД РФ после Старобельска рынок воспринял нервно: индекс Мосбиржи обновил полугодовые минимумы. В целом реакция понятная.
Для акций эскалация — это почти всегда минус в моменте. Рынок начинает закладывать в цены риск новых санкций, ухудшения внешнего фона, давления на экспортёров, роста дисконта к российским активам и банальное желание инвесторов пересидеть бурю в "домике".
Чтобы рынку стало действительно хорошо, нужен не просто громкий новостной повод, а понятный дипломатический результат. Не намёк. Не формулировка в стиле «стороны продолжат консультации». А что-то, что снижает горизонт неопределённости.
Поэтому если текущая эскалация окажется не началом нового длинного витка, а шагом к ускорению развязки, пусть и жёсткой для наших оппонентов, то на горизонте это может стать уже плюсом. Российский рынок сейчас страдает не столько от высокой ставки и крепкого рубля $USDRUB, сколько от ощущения бесконечного подвешенного состояния. Что уж тут говорить — пятый год идёт. Многие поддались унынию.
В такой ситуации не надо гадать по заголовкам, лучше смотреть на бизнес. У $SBER — прибыльность, качество кредитного портфеля и стоимость риска. У $MOEX — активность участников и устойчивость комиссионной модели. У $PHOR — цены, налоги, логистика, дивиденды и валютный фон. И т.д.
Поэтому да, в моменте падение понятно. Но глобально я не вижу причин хоронить российский рынок (в какой это раз?). Его за эти годы уже хоронили десятки раз, но он всё ещё здесь.
И если уж говорить по-честному, надеюсь заявления нашего МИДа не просто слова. Давно пора было перестать делать вид, что затягивание со стороны наших оппонентов и их террористические акты могут длиться бесконечно без серьёзных последствий. Да, для рынка это неприятно в моменте, но нормальная логика такая: либо неопределённость тянется годами и продолжает давить на оценки, либо появляется жёсткий сценарий, который даёт шанс приблизиться к развязке.
Сейчас рынок опять испугался. Но потом он начнёт считать. Так он, собственно, делал уже много раз.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Не хотелось опять про геполитку. Но что поделать. Сегодняшнее заявление МИД РФ после Старобельска рынок воспринял нервно: индекс Мосбиржи обновил полугодовые минимумы. В целом реакция понятная.
Для акций эскалация — это почти всегда минус в моменте. Рынок начинает закладывать в цены риск новых санкций, ухудшения внешнего фона, давления на экспортёров, роста дисконта к российским активам и банальное желание инвесторов пересидеть бурю в "домике".
Чтобы рынку стало действительно хорошо, нужен не просто громкий новостной повод, а понятный дипломатический результат. Не намёк. Не формулировка в стиле «стороны продолжат консультации». А что-то, что снижает горизонт неопределённости.
Поэтому если текущая эскалация окажется не началом нового длинного витка, а шагом к ускорению развязки, пусть и жёсткой для наших оппонентов, то на горизонте это может стать уже плюсом. Российский рынок сейчас страдает не столько от высокой ставки и крепкого рубля $USDRUB, сколько от ощущения бесконечного подвешенного состояния. Что уж тут говорить — пятый год идёт. Многие поддались унынию.
В такой ситуации не надо гадать по заголовкам, лучше смотреть на бизнес. У $SBER — прибыльность, качество кредитного портфеля и стоимость риска. У $MOEX — активность участников и устойчивость комиссионной модели. У $PHOR — цены, налоги, логистика, дивиденды и валютный фон. И т.д.
Поэтому да, в моменте падение понятно. Но глобально я не вижу причин хоронить российский рынок (в какой это раз?). Его за эти годы уже хоронили десятки раз, но он всё ещё здесь.
И если уж говорить по-честному, надеюсь заявления нашего МИДа не просто слова. Давно пора было перестать делать вид, что затягивание со стороны наших оппонентов и их террористические акты могут длиться бесконечно без серьёзных последствий. Да, для рынка это неприятно в моменте, но нормальная логика такая: либо неопределённость тянется годами и продолжает давить на оценки, либо появляется жёсткий сценарий, который даёт шанс приблизиться к развязке.
Сейчас рынок опять испугался. Но потом он начнёт считать. Так он, собственно, делал уже много раз.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1👍19🫡12❤4🤡3🥴3🔥2
Ценовые ожидания бизнеса падают. У ЦБ больше аргументов снизить ставку
#ОтчётЦБ
Кратко:
ЦБ сегодня представил два важных отчёта: «Инфляционные ожидания и потребительские настроения» и «Мониторинг предприятий». Оба дают рынку аккуратный, но понятный сигнал: пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки расширяется. Бизнес четвёртый месяц подряд снижает ценовые ожидания: ожидаемый рост цен на ближайшие 3 месяца упал с 4,5% до 3,4% годовых.
Подробно:
• Главное — ценовые ожидания бизнеса.
ЦБ пишет, что они снижались четвёртый месяц подряд и опустились ниже диапазона 2024–2025 годов (рис. 1). Средний ожидаемый предприятиями прирост цен на следующие 3 месяца в годовом выражении снизился с 4,5% до 3,4%. В рознице — с 7,6% до 5,9%. Это нам особенно интересно, ведь именно там ценник быстрее всего прилетает потребителю в чек.
«Но ведь инфляционные ожидания немного растут! Как тут снижать ставку?» — скажете вы.
Хороший вопрос. Да, по населению картина действительно не идеальная. Но регулятор смотрит на сумму факторов. И инфляционные ожидания бизнеса, если динамика разнонаправленная, тут более показательна.
Похожая логика уже была в прошлом году. Набиуллина тогда отмечала:
После этого ЦБ начал цикл снижения ставки с 21% после долгой паузы.
Сейчас ситуация похожая: население по-прежнему ждёт подвоха от ценников, но бизнес уже менее охотно закладывает будущий рост цен.
• Второй аргумент — охлаждение экономики.
Индикатор бизнес-климата снизился с 2,1 до 1,7 п. (рис 2). ЦБ объясняет это более умеренными ожиданиями предприятий по выпуску и спросу. Инвестиционная активность в I квартале снизилась, а ожидания на II квартал предполагают самый сдержанный рост инвестиций с IV квартала 2019 года.
Как уже много раз обсуждали, если перед властью (в широком смысле) встаёт выбор между инфляцией и риском рецессии, приоритет понятен: рецессию будут стараться не допустить, а с инфляцией — как повезёт. Поэтому продолжение снижения ставки выглядит логичным. Тем более что часть свежих данных за смягчение.
• Риски никуда не делись.
Инфляционные ожидания населения на год — 13,0%, почти без изменений. Наблюдаемая населением инфляция — 15,1%. Издержки у бизнеса растут: ГСМ, сырьё, комплектующие, коммуналка, логистика, аренда, налоги. Кадровый дефицит тоже остаётся, хотя постепенно смягчается. Но риски выглядят контролируемыми. Во всяком случае пока.
• Что в итоге?
Один отчёт сам по себе ставку не двигает. Против быстрого снижения всё ещё работают активные бюджетные расходы и рост денежной массы: если в экономику продолжает приходить много денег, ЦБ не может просто махнуть рукой и сказать «ну ладно, как-нибудь само рассосётся».
Но связка «мягче ценовые ожидания бизнеса + умереннее спрос + слабее инвестиционный перегрев + меньше напряжение на рынке труда + обещание Минфина взять себя в руки» — уже весомый аргумент за продолжение цикла снижения ставки.
Не обязательно широким шагом. Но если следующие данные по инфляции не испортят картину, июньское заседание становится чуть интереснее для длинных ОФЗ — вроде 26238, 26254, 26248 и других выпусков, а вместе с ними и для всего RGBI.
При этом в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги пока ничего менять не будем. Один хороший отчёт — ещё не повод перетряхивать портфель. Подождём больше данных по инфляции, бюджету и денежной массе.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#ОтчётЦБ
Кратко:
ЦБ сегодня представил два важных отчёта: «Инфляционные ожидания и потребительские настроения» и «Мониторинг предприятий». Оба дают рынку аккуратный, но понятный сигнал: пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки расширяется. Бизнес четвёртый месяц подряд снижает ценовые ожидания: ожидаемый рост цен на ближайшие 3 месяца упал с 4,5% до 3,4% годовых.
Подробно:
• Главное — ценовые ожидания бизнеса.
ЦБ пишет, что они снижались четвёртый месяц подряд и опустились ниже диапазона 2024–2025 годов (рис. 1). Средний ожидаемый предприятиями прирост цен на следующие 3 месяца в годовом выражении снизился с 4,5% до 3,4%. В рознице — с 7,6% до 5,9%. Это нам особенно интересно, ведь именно там ценник быстрее всего прилетает потребителю в чек.
«Но ведь инфляционные ожидания немного растут! Как тут снижать ставку?» — скажете вы.
Хороший вопрос. Да, по населению картина действительно не идеальная. Но регулятор смотрит на сумму факторов. И инфляционные ожидания бизнеса, если динамика разнонаправленная, тут более показательна.
Похожая логика уже была в прошлом году. Набиуллина тогда отмечала:
«ценовые ожидания предприятий снижаются, а инфляционные ожидания населения волатильны, но в целом они остаются на повышенных уровнях».
После этого ЦБ начал цикл снижения ставки с 21% после долгой паузы.
Сейчас ситуация похожая: население по-прежнему ждёт подвоха от ценников, но бизнес уже менее охотно закладывает будущий рост цен.
• Второй аргумент — охлаждение экономики.
Индикатор бизнес-климата снизился с 2,1 до 1,7 п. (рис 2). ЦБ объясняет это более умеренными ожиданиями предприятий по выпуску и спросу. Инвестиционная активность в I квартале снизилась, а ожидания на II квартал предполагают самый сдержанный рост инвестиций с IV квартала 2019 года.
Как уже много раз обсуждали, если перед властью (в широком смысле) встаёт выбор между инфляцией и риском рецессии, приоритет понятен: рецессию будут стараться не допустить, а с инфляцией — как повезёт. Поэтому продолжение снижения ставки выглядит логичным. Тем более что часть свежих данных за смягчение.
• Риски никуда не делись.
Инфляционные ожидания населения на год — 13,0%, почти без изменений. Наблюдаемая населением инфляция — 15,1%. Издержки у бизнеса растут: ГСМ, сырьё, комплектующие, коммуналка, логистика, аренда, налоги. Кадровый дефицит тоже остаётся, хотя постепенно смягчается. Но риски выглядят контролируемыми. Во всяком случае пока.
• Что в итоге?
Один отчёт сам по себе ставку не двигает. Против быстрого снижения всё ещё работают активные бюджетные расходы и рост денежной массы: если в экономику продолжает приходить много денег, ЦБ не может просто махнуть рукой и сказать «ну ладно, как-нибудь само рассосётся».
Но связка «мягче ценовые ожидания бизнеса + умереннее спрос + слабее инвестиционный перегрев + меньше напряжение на рынке труда + обещание Минфина взять себя в руки» — уже весомый аргумент за продолжение цикла снижения ставки.
Не обязательно широким шагом. Но если следующие данные по инфляции не испортят картину, июньское заседание становится чуть интереснее для длинных ОФЗ — вроде 26238, 26254, 26248 и других выпусков, а вместе с ними и для всего RGBI.
При этом в стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги пока ничего менять не будем. Один хороший отчёт — ещё не повод перетряхивать портфель. Подождём больше данных по инфляции, бюджету и денежной массе.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
2👍13🐳3❤2🥴1
#разборМСФО Европлан: ставка всё ещё давит, но дно, скорей всего, прошли.
У Европлана вышел МСФО за I квартал 2026 года. Можно посмотреть на лизинговый портфель, стоимость фондирования, резервы, капитал и способность пережить дорогие деньги.
• Ключевые цифры:
— чистая прибыль: +33% (1,85 млрд руб.)
— чистый процентный доход: -33% (4,21 млрд руб.)
— операционные доходы: -22% (7,89 млрд руб.)
— резервы по лизинговым активам: -77% (1,14 млрд руб.)
— лизинговый портфель: -11% с начала года (151,7 млрд руб.)
— капитал: +4% с начала года (44,3 млрд руб.)
— денежные средства: +31% с начала года (12,1 млрд руб.)
• Что происходит с бизнесом?
Европлан живёт на лизинге транспорта для бизнеса. Берёт фондирование, выдаёт лизинг, зарабатывает на процентной марже, комиссиях, сервисах и страховых продуктах. Когда ставка высокая, клиентам дороговато брать новые машины и технику. Поэтому портфель сжимается, а чистый процентный доход падает. Это не сюрприз. Лизинг — один из тех бизнесов, которые высокую ставку переносят плохо.
Но в целом отчёт нормальный. Да, верхняя часть P&L просела. Зато прибыль выросла, давление резервов резко снизилось, капитал увеличился, ликвидность есть. То есть это уже не история «ищем дальше дно», а скорее аккуратное прохождение нижней точки цикла.
Снижение ставки поможет, но не мгновенно. Сначала дешевеет фондирование, потом оживает спрос у МСБ, потом появляются новые сделки, и только после этого эффект приезжает в отчётность. Лаг будет, но направление очевидное.
• Из приятного
Менеджмент сохраняет ориентир на 7 млрд руб. чистой прибыли в 2026 году и такую же сумму дивидендов, то есть фактически 100% payout.
Плюс планирует сохранять публичность.
Это хорошие сигналы для нас (для мелких миноров) после оферт Альфы: с рынка уходить не собираются, дивидендную историю тоже (пока) не ломают.
• Что в итоге?
Отчёт «не вау», скорее про стабилизацию. Бизнес пережил самый неприятный участок дорогих денег и теперь ждёт, когда снижение ставки начнёт работать в его пользу. Тоже подожду, в акциях 😉
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
У Европлана вышел МСФО за I квартал 2026 года. Можно посмотреть на лизинговый портфель, стоимость фондирования, резервы, капитал и способность пережить дорогие деньги.
• Ключевые цифры:
— чистая прибыль: +33% (1,85 млрд руб.)
— чистый процентный доход: -33% (4,21 млрд руб.)
— операционные доходы: -22% (7,89 млрд руб.)
— резервы по лизинговым активам: -77% (1,14 млрд руб.)
— лизинговый портфель: -11% с начала года (151,7 млрд руб.)
— капитал: +4% с начала года (44,3 млрд руб.)
— денежные средства: +31% с начала года (12,1 млрд руб.)
• Что происходит с бизнесом?
Европлан живёт на лизинге транспорта для бизнеса. Берёт фондирование, выдаёт лизинг, зарабатывает на процентной марже, комиссиях, сервисах и страховых продуктах. Когда ставка высокая, клиентам дороговато брать новые машины и технику. Поэтому портфель сжимается, а чистый процентный доход падает. Это не сюрприз. Лизинг — один из тех бизнесов, которые высокую ставку переносят плохо.
Но в целом отчёт нормальный. Да, верхняя часть P&L просела. Зато прибыль выросла, давление резервов резко снизилось, капитал увеличился, ликвидность есть. То есть это уже не история «ищем дальше дно», а скорее аккуратное прохождение нижней точки цикла.
Снижение ставки поможет, но не мгновенно. Сначала дешевеет фондирование, потом оживает спрос у МСБ, потом появляются новые сделки, и только после этого эффект приезжает в отчётность. Лаг будет, но направление очевидное.
• Из приятного
Менеджмент сохраняет ориентир на 7 млрд руб. чистой прибыли в 2026 году и такую же сумму дивидендов, то есть фактически 100% payout.
Плюс планирует сохранять публичность.
Это хорошие сигналы для нас (для мелких миноров) после оферт Альфы: с рынка уходить не собираются, дивидендную историю тоже (пока) не ломают.
• Что в итоге?
Отчёт «не вау», скорее про стабилизацию. Бизнес пережил самый неприятный участок дорогих денег и теперь ждёт, когда снижение ставки начнёт работать в его пользу. Тоже подожду, в акциях 😉
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍8❤2🐳2💯2🥴1
Минфин почти выполнил план. А инфляция добавляет аргументов за снижение ставки
Сегодня Минфин занял на двух аукционах ~105 млрд руб.: 70 млрд руб. в ОФЗ 26251 и 35 млрд руб. в ОФЗ 26230. По меркам последних недель результат скромный, особенно с учётом совокупного спроса всего 165 млрд руб.
Но переживать за Минфин пока не стоит. План заимствований на II квартал составляет 1,5 трлн руб., и за апрель–май ведомство уже привлекло ~1,45 трлн руб., то есть выполнило 97% квартального плана. В июне остаются ещё четыре аукционных дня, поэтому проблем с перевыполнением плана не будет.
А значит, Минфину нет особого смысла давить на кривую объёмами и агрессивно размещаться с большой премией. План почти закрыт, можно занимать аккуратнее. Для рынка ОФЗ это скорее нейтрально-позитивный сигнал: навеса предложения в моменте становится меньше.
Динамику ОФЗ в III квартале во многом задаст тон ЦБ на заседании 19 июня. Пока базовый сценарий для рынка — дальнейшее аккуратное снижение ставки. Но ключевое слово здесь именно «аккуратное».
Главные риски, из-за которых ЦБ может звучать жёстче, — это бюджетные расходы и связанное с ними ускорение роста денежной массы. Если бюджет продолжит активно заливать деньги в экономику, а M2 будет разгоняться, ЦБ будет сложнее быстро смягчать политику.
Остальные данные в целом скорее оставляют пространство для дальнейшего снижения ставки. Поэтому в ближайшие недели особенно внимательно смотрим на новые данные по бюджету, денежной массе и, конечно же, инфляции.
Кстаи об инфляции, недельные данные продолжают показывать хорошую картинку. С 19 по 25 мая цены выросли всего на 0,07%, после двух недель снижения (рис 1), с начала месяца всего на 0,11%. Среднесуточный прирост в мае — 0,004%, ниже апреля и заметно ниже мая прошлого года. Да, внутри есть рост бензина, дизеля и отдельных услуг, но общая картина хорошая. Если итоговые данные за май подтвердят текущую недельную динамику и май будет лучше апреля, то для ЦБ это будет весомый аргумент.
Для ОФЗ это всё умеренно позитивно. Но следим за бюджетом и денежной массой — именно там сейчас главный риск.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Сегодня Минфин занял на двух аукционах ~105 млрд руб.: 70 млрд руб. в ОФЗ 26251 и 35 млрд руб. в ОФЗ 26230. По меркам последних недель результат скромный, особенно с учётом совокупного спроса всего 165 млрд руб.
Но переживать за Минфин пока не стоит. План заимствований на II квартал составляет 1,5 трлн руб., и за апрель–май ведомство уже привлекло ~1,45 трлн руб., то есть выполнило 97% квартального плана. В июне остаются ещё четыре аукционных дня, поэтому проблем с перевыполнением плана не будет.
А значит, Минфину нет особого смысла давить на кривую объёмами и агрессивно размещаться с большой премией. План почти закрыт, можно занимать аккуратнее. Для рынка ОФЗ это скорее нейтрально-позитивный сигнал: навеса предложения в моменте становится меньше.
Динамику ОФЗ в III квартале во многом задаст тон ЦБ на заседании 19 июня. Пока базовый сценарий для рынка — дальнейшее аккуратное снижение ставки. Но ключевое слово здесь именно «аккуратное».
Главные риски, из-за которых ЦБ может звучать жёстче, — это бюджетные расходы и связанное с ними ускорение роста денежной массы. Если бюджет продолжит активно заливать деньги в экономику, а M2 будет разгоняться, ЦБ будет сложнее быстро смягчать политику.
Остальные данные в целом скорее оставляют пространство для дальнейшего снижения ставки. Поэтому в ближайшие недели особенно внимательно смотрим на новые данные по бюджету, денежной массе и, конечно же, инфляции.
Кстаи об инфляции, недельные данные продолжают показывать хорошую картинку. С 19 по 25 мая цены выросли всего на 0,07%, после двух недель снижения (рис 1), с начала месяца всего на 0,11%. Среднесуточный прирост в мае — 0,004%, ниже апреля и заметно ниже мая прошлого года. Да, внутри есть рост бензина, дизеля и отдельных услуг, но общая картина хорошая. Если итоговые данные за май подтвердят текущую недельную динамику и май будет лучше апреля, то для ЦБ это будет весомый аргумент.
Для ОФЗ это всё умеренно позитивно. Но следим за бюджетом и денежной массой — именно там сейчас главный риск.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍11🔥4🐳3🥴1
Зачем нужны CFD и как они работают
Пока S&P 500 штурмует максимумы, а американский рынок остаётся в центре внимания инвесторов. NVIDIA, Microsoft, Apple, Amazon, Netflix, Visa и другие крупные мировые компании могут быть интересны тем, кто хочет получить доступ к глобальным активам.
Но для инвестора в РФ прямой выход на иностранные бумаги — это инфраструктурные риски: ограничения, блокировки, сложности с доступом к активам и выплатам.
Один из способов получить экспозицию на иностранные акции, ETF и мировые индексы без прямой покупки бумаг на зарубежной бирже — CFD.
CFD — это контракт на разницу цен. Вы не владеете самой акцией NVIDIA, Microsoft или Apple, но открываете позицию в инструменте, цена которого повторяет динамику базового актива. Если цена выросла — можно заработать на росте. Если упала — получить убыток. Рынок, как обычно, подарков не раздаёт, просто даёт инструменты.
Зачем это нужно? CFD позволяют торговать иностранными активами без риска блокировки именно самих зарубежных ценных бумаг, потому что вы не покупаете их напрямую. При этом можно открывать сделки в лонг и шорт, использовать кредитное плечо или торговать без него.
В БКС доступно 100+ CFD-инструментов: акции, ETF и индексы. Счёт можно открыть в разных валютах: RUB, EUR, USD, CNY и AED. Также предусмотрены выплаты в размере дивидендов по иностранным акциям в рублях.
Торговля CFD доступна неквалифицированным инвесторам после тестирования.
Как начать: открыть счёт CFD в БКС Мир инвестиций (18+) или на сайте, пополнить его, пройти тестирование, скачать MetaTrader 5 и начать торговлю.
В общем CFD — это инструмент для тех, кто хочет получить доступ к мировому рынку, но понимает: вместе с возможностями всегда идут и риски.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Пока S&P 500 штурмует максимумы, а американский рынок остаётся в центре внимания инвесторов. NVIDIA, Microsoft, Apple, Amazon, Netflix, Visa и другие крупные мировые компании могут быть интересны тем, кто хочет получить доступ к глобальным активам.
Но для инвестора в РФ прямой выход на иностранные бумаги — это инфраструктурные риски: ограничения, блокировки, сложности с доступом к активам и выплатам.
Один из способов получить экспозицию на иностранные акции, ETF и мировые индексы без прямой покупки бумаг на зарубежной бирже — CFD.
CFD — это контракт на разницу цен. Вы не владеете самой акцией NVIDIA, Microsoft или Apple, но открываете позицию в инструменте, цена которого повторяет динамику базового актива. Если цена выросла — можно заработать на росте. Если упала — получить убыток. Рынок, как обычно, подарков не раздаёт, просто даёт инструменты.
Зачем это нужно? CFD позволяют торговать иностранными активами без риска блокировки именно самих зарубежных ценных бумаг, потому что вы не покупаете их напрямую. При этом можно открывать сделки в лонг и шорт, использовать кредитное плечо или торговать без него.
В БКС доступно 100+ CFD-инструментов: акции, ETF и индексы. Счёт можно открыть в разных валютах: RUB, EUR, USD, CNY и AED. Также предусмотрены выплаты в размере дивидендов по иностранным акциям в рублях.
Торговля CFD доступна неквалифицированным инвесторам после тестирования.
Как начать: открыть счёт CFD в БКС Мир инвестиций (18+) или на сайте, пополнить его, пройти тестирование, скачать MetaTrader 5 и начать торговлю.
В общем CFD — это инструмент для тех, кто хочет получить доступ к мировому рынку, но понимает: вместе с возможностями всегда идут и риски.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#отчётЦБ Банкам праздник, ЦБ — задачка
ЦБ выпустил свежий #отчётЦБ «О развитии банковского сектора РФ» за апрель.
Кратко:
Кредитование оживает: корпкредиты, ипотека и М2 растут бодро. Банкам это плюс, девелоперам — поддержка, а регулятору — повод не спешить со ставкой на фоне щедрого бюджета.
Подробно:
Ключевой для нас вывод: кредитование быстро оживает. Для банков вроде $SBER, $T, $VTBR это, конечно, приятная история. Растёт портфель, растёт база для процентного дохода. Но для ЦБ картинка не такая однозначная.
ЦБ прямо пишет: рост требований к компаниям в апреле ускорился до значительных 1,9% после +0,4% в марте. (Рис 1) В деньгах это +1,9 трлн руб. Требования к компаниям на 1 мая показали годовой рост — 12,8%.
Другой #отчётЦБ «Денежные агрегаты и кредит экономике» показывает похожую картину: кредит экономике (это требования к компаниям + требования к населению) вырос до 158,6 трлн руб., за месяц прибавил 2,4 трлн руб., а годовой темп ускорился до 9,4%. При этом М2 уже растёт на 12,3% г/г, а широкая денежная масса М2Х — на 12,5% г/г.
Вы скажете: "Что это всё значит? Зачем мне столько цифр!?"
Переходим к сути коллеги. В среднесрочном прогнозе ЦБ на 2026 год заложен рост денежной массы в национальном определении всего на 5–10%, а сейчас рост быстрее. Ранее "виноват" был только бюджет, но теперь добавляется ещё и кредитование.
Так как требований банковской системы к экономике заложены на 6–10%. То есть текущая динамика (9,4%) уже идёт к верхней границе прогноза.
Т.е. если ставку дальше продолжать быстро снижать, то кредитование, с высокой вероятностью, ускорится сильней. Само по себе превышение прогноза по отдельным параметрам — не большая проблема. Проблема в том, что это происходит не в вакууме, а рядом с очень щедрым бюджетом. Денег в системе становится больше, а это топливо для роста цен.
Так что для ЦБ это задачка на подумать.
Из других интересных моментов из отчёта:
• Вклады уже не радуют так, как раньше
Деньги физлиц в банках выросли на 1,7%, до 68,3 трлн руб. Со стороны можно подумать, что сберегательная модель продолжает хорошо работать несмотря на сильное снижение ставок на вкладах. Но основной прирост пришёлся не на классические срочные вклады, а на текущие счета: +1,1 трлн руб., или +5,7%. А срочные вклады прибавили всего 0,1 трлн руб., или 0,2%. То есть сберегательная активность снижается. А рост в основном за счёт досрочных социальных выплат в конце апреля из-за длинных выходных мая.
• По ипотеке оживление.
Годовой рост — 10,5%. Выдачи в апреле увеличились на 9%, до 359 млрд руб. Льготная ипотека всё ещё доминирует: её доля около 60%, но это уже заметно ниже среднего уровня 2025 года. И всё это при ставке по рыночной ипотеке около 18,5%. Для банков вроде $SBER и $VTBR это позитив: ипотечный портфель оживает. Плюс для $CNRU: активность на рынке недвижимости поддерживает спрос на сервисы. Для девелоперов $PIKK, $SMLT, $LSRG, $ETLN — тоже хорошая новость: спрос не умер, а при дальнейшем снижении ставок может ускориться.
• Что в итоге?
Кредит оживает, ипотека оживает (рис 2), фондирование от населения есть. Для банковских акций — позитив. Для девелоперов — умеренно приятный сигнал. А для ЦБ — повод не спешить. Кредитный импульс ускоряется, бюджет активно авансирует экономику, а денежная масса растёт быстрее прогноза. Если ставку продолжать снижать слишком быстро, банки с радостью разгонят кредитование ещё сильнее. Для прибыли банков хорошо, а вот для динамики инфляции не очень.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
ЦБ выпустил свежий #отчётЦБ «О развитии банковского сектора РФ» за апрель.
Кратко:
Кредитование оживает: корпкредиты, ипотека и М2 растут бодро. Банкам это плюс, девелоперам — поддержка, а регулятору — повод не спешить со ставкой на фоне щедрого бюджета.
Подробно:
Ключевой для нас вывод: кредитование быстро оживает. Для банков вроде $SBER, $T, $VTBR это, конечно, приятная история. Растёт портфель, растёт база для процентного дохода. Но для ЦБ картинка не такая однозначная.
ЦБ прямо пишет: рост требований к компаниям в апреле ускорился до значительных 1,9% после +0,4% в марте. (Рис 1) В деньгах это +1,9 трлн руб. Требования к компаниям на 1 мая показали годовой рост — 12,8%.
Другой #отчётЦБ «Денежные агрегаты и кредит экономике» показывает похожую картину: кредит экономике (это требования к компаниям + требования к населению) вырос до 158,6 трлн руб., за месяц прибавил 2,4 трлн руб., а годовой темп ускорился до 9,4%. При этом М2 уже растёт на 12,3% г/г, а широкая денежная масса М2Х — на 12,5% г/г.
Вы скажете: "Что это всё значит? Зачем мне столько цифр!?"
Переходим к сути коллеги. В среднесрочном прогнозе ЦБ на 2026 год заложен рост денежной массы в национальном определении всего на 5–10%, а сейчас рост быстрее. Ранее "виноват" был только бюджет, но теперь добавляется ещё и кредитование.
Так как требований банковской системы к экономике заложены на 6–10%. То есть текущая динамика (9,4%) уже идёт к верхней границе прогноза.
Т.е. если ставку дальше продолжать быстро снижать, то кредитование, с высокой вероятностью, ускорится сильней. Само по себе превышение прогноза по отдельным параметрам — не большая проблема. Проблема в том, что это происходит не в вакууме, а рядом с очень щедрым бюджетом. Денег в системе становится больше, а это топливо для роста цен.
Так что для ЦБ это задачка на подумать.
Из других интересных моментов из отчёта:
• Вклады уже не радуют так, как раньше
Деньги физлиц в банках выросли на 1,7%, до 68,3 трлн руб. Со стороны можно подумать, что сберегательная модель продолжает хорошо работать несмотря на сильное снижение ставок на вкладах. Но основной прирост пришёлся не на классические срочные вклады, а на текущие счета: +1,1 трлн руб., или +5,7%. А срочные вклады прибавили всего 0,1 трлн руб., или 0,2%. То есть сберегательная активность снижается. А рост в основном за счёт досрочных социальных выплат в конце апреля из-за длинных выходных мая.
• По ипотеке оживление.
Годовой рост — 10,5%. Выдачи в апреле увеличились на 9%, до 359 млрд руб. Льготная ипотека всё ещё доминирует: её доля около 60%, но это уже заметно ниже среднего уровня 2025 года. И всё это при ставке по рыночной ипотеке около 18,5%. Для банков вроде $SBER и $VTBR это позитив: ипотечный портфель оживает. Плюс для $CNRU: активность на рынке недвижимости поддерживает спрос на сервисы. Для девелоперов $PIKK, $SMLT, $LSRG, $ETLN — тоже хорошая новость: спрос не умер, а при дальнейшем снижении ставок может ускориться.
• Что в итоге?
Кредит оживает, ипотека оживает (рис 2), фондирование от населения есть. Для банковских акций — позитив. Для девелоперов — умеренно приятный сигнал. А для ЦБ — повод не спешить. Кредитный импульс ускоряется, бюджет активно авансирует экономику, а денежная масса растёт быстрее прогноза. Если ставку продолжать снижать слишком быстро, банки с радостью разгонят кредитование ещё сильнее. Для прибыли банков хорошо, а вот для динамики инфляции не очень.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍13❤5🔥2🐳2
НПФ не спасёт
«Известия» опубликовали шок-контент (на самом деле нет). Оказывается, годы дисциплины и накоплений через НПФ могут принести прибавку к пенсии меньше 4 тыс. рублей. 🙈
Ладно. Абсолютные цифры мало информативны. По расчётам «Известий», в 2020–2025 годах НПФ в среднем приносили 8–9% годовых. Для сравнения: вклады давали около 10–11%, ОФЗ — порядка 10%, а золото в рублях выросло примерно на 20%.
Подозреваю, что и эти 8–9% у НПФ ещё и вытянули последние пару лет высоких ставок.
За те же годы инвестор мог сам собрать более внятную конструкцию: ОФЗ и корпоративные облигации для купонов, где доходности 15%+, плюс дивидендные акции вроде $SBER, $MOEX, $TRNFP — для выплат и потенциального роста капитала.
Не без рисков, конечно. Но хотя бы с пониманием, где деньги лежат и почему.
В общем, тут не на что смотреть, ничего нового: за своё будущее каждый отвечает сам. Государство и фонды помогут как смогут. Но лучше взять ответственность на себя. Да и зачем ждать пенсии, чтобы получать дополнительный доход? В 40 или 45 он тоже лишним не будет. 😉
Когда инвестируешь сам такая возможность есть. А с НПФ только ждать и надеяться.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
«Известия» опубликовали шок-контент (на самом деле нет). Оказывается, годы дисциплины и накоплений через НПФ могут принести прибавку к пенсии меньше 4 тыс. рублей. 🙈
Ладно. Абсолютные цифры мало информативны. По расчётам «Известий», в 2020–2025 годах НПФ в среднем приносили 8–9% годовых. Для сравнения: вклады давали около 10–11%, ОФЗ — порядка 10%, а золото в рублях выросло примерно на 20%.
Подозреваю, что и эти 8–9% у НПФ ещё и вытянули последние пару лет высоких ставок.
За те же годы инвестор мог сам собрать более внятную конструкцию: ОФЗ и корпоративные облигации для купонов, где доходности 15%+, плюс дивидендные акции вроде $SBER, $MOEX, $TRNFP — для выплат и потенциального роста капитала.
Не без рисков, конечно. Но хотя бы с пониманием, где деньги лежат и почему.
В общем, тут не на что смотреть, ничего нового: за своё будущее каждый отвечает сам. Государство и фонды помогут как смогут. Но лучше взять ответственность на себя. Да и зачем ждать пенсии, чтобы получать дополнительный доход? В 40 или 45 он тоже лишним не будет. 😉
Когда инвестируешь сам такая возможность есть. А с НПФ только ждать и надеяться.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍17💯6🫡5❤3🥴1
Итоги недели: рынок и чёрный юмор
На неделе индекс МосБиржи продолжил снижение и к пятнице обновил минимум последних месяцев, потеряв около 2,5%. Давили геополитика, нефть и крепкий рубль.
Мосбиржа опубликова таблицу free-float и дополнительных весовых коэффициентов LW видны изменения по ряду бумаг. Если сравнить значения на конец февраля и конец мая, получается, что часть пакетов могла выйти из заблокированного контура в рынок примрно на ~200 млрд руб. Никогда такого небыло. И вот опять.
В списке — $OZON, $T, $LSRG, $LENT, $AFKS, $ENPG. По части компаний free-float снизился — похоже на выкуп пакетов крупными акционерами. По части, наоборот, вырос — значит, бумаги могли попасть в стакан.
В облигациях вышли из "дня сурка 119–120 пунктов" вниз. Снижение ставки в июне возможно, но рынок похоже уже думает про грядующую паузу.
Но главное событие недели — жёсткие заявления Дмитрия Медведева в адрес ЕС. Причём первая часть в целом была ожидаемой: тезис о том, что «европейские государства — прямые участники войны с Россией», уже давно стал частью официальной риторики.
А вот формулировки про прилетевшие дроны прозвучали заметно жёстче:
Эта история хорошо ложится в одну линию с недавним заявлением нашего МИДа после Старобельска с предложением покинуть Киев. То есть градус риторики явно повышается. Поэтому #пятничный_мем сегодня — немного чёрного юмора.
А так неделя отличная. Чего приуныли? 😁
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
На неделе индекс МосБиржи продолжил снижение и к пятнице обновил минимум последних месяцев, потеряв около 2,5%. Давили геополитика, нефть и крепкий рубль.
Мосбиржа опубликова таблицу free-float и дополнительных весовых коэффициентов LW видны изменения по ряду бумаг. Если сравнить значения на конец февраля и конец мая, получается, что часть пакетов могла выйти из заблокированного контура в рынок примрно на ~200 млрд руб. Никогда такого небыло. И вот опять.
В списке — $OZON, $T, $LSRG, $LENT, $AFKS, $ENPG. По части компаний free-float снизился — похоже на выкуп пакетов крупными акционерами. По части, наоборот, вырос — значит, бумаги могли попасть в стакан.
В облигациях вышли из "дня сурка 119–120 пунктов" вниз. Снижение ставки в июне возможно, но рынок похоже уже думает про грядующую паузу.
Но главное событие недели — жёсткие заявления Дмитрия Медведева в адрес ЕС. Причём первая часть в целом была ожидаемой: тезис о том, что «европейские государства — прямые участники войны с Россией», уже давно стал частью официальной риторики.
А вот формулировки про прилетевшие дроны прозвучали заметно жёстче:
«Так что завалите хлебало. Это пока только цветочки».
Эта история хорошо ложится в одну линию с недавним заявлением нашего МИДа после Старобельска с предложением покинуть Киев. То есть градус риторики явно повышается. Поэтому #пятничный_мем сегодня — немного чёрного юмора.
А так неделя отличная. Чего приуныли? 😁
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍14😁4❤2🫡2
4 года стратегии «Рынок РФ» и обзор за май: рынок хоронят, а мы докупаем
Сегодня у нас ежемесячный разбор стратегии автоследования «Рынок РФ». Но есть и отдельный повод: ровно 4 года назад, 30 мая 2022 года, я её запустил.
Контекст тогда был, мягко говоря, не простой. СВО только началась, рынок приходил в себя после шока, инвесторов пугали инфляцией, рецессией и развалом экономики. Рубль при этом крепчал, до мобилизации оставались месяцы, а будущая ставка 21% казалась чем-то из далёкого и неприятного сценария.
С тех пор российский рынок хоронили уже бесчисленное количество раз. Каждый год находилась новая причина, почему «тут больше нечего ловить»: санкции, мобилизация, потолок цен на нефть, крепкий рубль, слабая нефть, высокая ставка, бюджетный дефицит, геополитика и риски новых ограничений.
Поводы менялись, но общий нарратив оставался прежним:
«рынку конец, инвесторам конец, экономике конец, всем спасибо, расходимся, ложимся и тихо ждём конца».
Самое забавное, что это нытьё никуда не делось. Его легко услышать и сейчас — в инвесторских чатах и обсуждениях в стиле «зачем вообще покупать акции, если всё пропало». Иногда кажется, что часть рынка не инвестирует и не спекулирует, а профессионально ноет у монитора.
Но реальность оказалась интереснее. Да, рынок прошёл через жёсткие условия. Да, часть компаний показала себя с худшей стороны. Но многие продолжили расти, зарабатывать, платить дивиденды, адаптироваться, обслуживать долг и публиковать отчёты.
За четыре года индекс МосБиржи прибавил символические +6%. Но если добавить дивиденды, получаем уже около +58,5%. Отличное напоминание, что российский рынок — это в первую очередь рынок дивидендов.
За тот же период стратегия «Рынок РФ» показала +82,3%. (рис 1)
А если смотреть на последний год, не самый простой год, то индекс МосБиржи ушёл в минус примерно на −9,3%. С учётом дивидендов результат около нуля. При этом стратегия «Рынок РФ» показала около +12,6%. (рис 2)
Поэтому сегодняшний разбор — не просто очередной отчёт. Это повод ещё раз посмотреть на связку: дивиденды + диверсификация + качественные активы. Даже в таких условиях она может работать. Чтобы ей пользоваться вам не нужно подключаться к моей стратегией, достаточно не слушать всепропальщиков, открыть отчёты и включить голову.
Конечно, всегда найдётся человек, который напишет: «А вот если бы тогда купить биткоин, потом переложиться в золото, потом выйти в ОФЗ, потом поставить на укрепление рубля…». Да, в теории у всех идеальная точка входа, идеальная точка выхода и железная психика. На практике таких комментаторов брокер регулярно знакомит с маржин-коллом.
Моя стратегия проще. Она скучная, спокойная и не требует постоянной суеты. За четыре года — всего 227 сделок, причём примерно половина из них — покупки или продажи фонда денежного рынка $LQDT. По акциям в среднем получается пара сделок в месяц, а иногда бывают месяцы вообще без сделок.
В майском разборе показал, как изменился портфель: количество позиций выросло с 8 до 14. Разбираем свежие отчёты, сделки, логику покупок и планы дальше. Среди компаний — Сбер $SBER, Т-Технологии $T, Роснефть $ROSN, Газпром нефть $SIBN, ФосАгро $PHOR, Интер РАО $IRAO, Лента $LENT, Транснефть $TRNFP и другие истории + один кандидат на добавление.
В общем, не буду сильно спойлерить. Приятного чтения на Бусти и в Т-Инвестиции🤝
Следующие 4 года точно будут лучше 😉
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Сегодня у нас ежемесячный разбор стратегии автоследования «Рынок РФ». Но есть и отдельный повод: ровно 4 года назад, 30 мая 2022 года, я её запустил.
Контекст тогда был, мягко говоря, не простой. СВО только началась, рынок приходил в себя после шока, инвесторов пугали инфляцией, рецессией и развалом экономики. Рубль при этом крепчал, до мобилизации оставались месяцы, а будущая ставка 21% казалась чем-то из далёкого и неприятного сценария.
С тех пор российский рынок хоронили уже бесчисленное количество раз. Каждый год находилась новая причина, почему «тут больше нечего ловить»: санкции, мобилизация, потолок цен на нефть, крепкий рубль, слабая нефть, высокая ставка, бюджетный дефицит, геополитика и риски новых ограничений.
Поводы менялись, но общий нарратив оставался прежним:
«рынку конец, инвесторам конец, экономике конец, всем спасибо, расходимся, ложимся и тихо ждём конца».
Самое забавное, что это нытьё никуда не делось. Его легко услышать и сейчас — в инвесторских чатах и обсуждениях в стиле «зачем вообще покупать акции, если всё пропало». Иногда кажется, что часть рынка не инвестирует и не спекулирует, а профессионально ноет у монитора.
Но реальность оказалась интереснее. Да, рынок прошёл через жёсткие условия. Да, часть компаний показала себя с худшей стороны. Но многие продолжили расти, зарабатывать, платить дивиденды, адаптироваться, обслуживать долг и публиковать отчёты.
За четыре года индекс МосБиржи прибавил символические +6%. Но если добавить дивиденды, получаем уже около +58,5%. Отличное напоминание, что российский рынок — это в первую очередь рынок дивидендов.
За тот же период стратегия «Рынок РФ» показала +82,3%. (рис 1)
А если смотреть на последний год, не самый простой год, то индекс МосБиржи ушёл в минус примерно на −9,3%. С учётом дивидендов результат около нуля. При этом стратегия «Рынок РФ» показала около +12,6%. (рис 2)
Поэтому сегодняшний разбор — не просто очередной отчёт. Это повод ещё раз посмотреть на связку: дивиденды + диверсификация + качественные активы. Даже в таких условиях она может работать. Чтобы ей пользоваться вам не нужно подключаться к моей стратегией, достаточно не слушать всепропальщиков, открыть отчёты и включить голову.
Конечно, всегда найдётся человек, который напишет: «А вот если бы тогда купить биткоин, потом переложиться в золото, потом выйти в ОФЗ, потом поставить на укрепление рубля…». Да, в теории у всех идеальная точка входа, идеальная точка выхода и железная психика. На практике таких комментаторов брокер регулярно знакомит с маржин-коллом.
Моя стратегия проще. Она скучная, спокойная и не требует постоянной суеты. За четыре года — всего 227 сделок, причём примерно половина из них — покупки или продажи фонда денежного рынка $LQDT. По акциям в среднем получается пара сделок в месяц, а иногда бывают месяцы вообще без сделок.
В майском разборе показал, как изменился портфель: количество позиций выросло с 8 до 14. Разбираем свежие отчёты, сделки, логику покупок и планы дальше. Среди компаний — Сбер $SBER, Т-Технологии $T, Роснефть $ROSN, Газпром нефть $SIBN, ФосАгро $PHOR, Интер РАО $IRAO, Лента $LENT, Транснефть $TRNFP и другие истории + один кандидат на добавление.
В общем, не буду сильно спойлерить. Приятного чтения на Бусти и в Т-Инвестиции🤝
Следующие 4 года точно будут лучше 😉
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍18🥴4💯4❤1🔥1
#разборМСФО ФосАгро: прибыль почти исчезла, но II квартал может быть лучше
ФосАгро отчиталась по МСФО за I квартал 2026 года.
Кратко:
Отчёт слабый: выручка просела, себестоимость выросла, маржа сжалась, а чистая прибыль почти испарилась. Но важно отделять операционный бизнес от переоценки валютного долга и тогда будет всё ок.
Подробно:
Ключевые показатели г/г:
— выручка: -17,5% (131,5 млрд руб.)
— себестоимость реализованной продукции: +16,2% (94,2 млрд руб.)
— операционная прибыль: -58,2% (16,2 млрд руб.)
— чистая прибыль: -99,5% (0,2 млрд руб.)
• Главный вопрос — почему упала выручка.
Она снизилась с 159,4 до 131,5 млрд руб., почти на 28 млрд руб. Основной удар пришёлся на базовый продуктовый блок: выручка от фосфорсодержащей и азотсодержащей продукции упала с 151,2 до 126,1 млрд руб. т.е. мы видим ухудшение в основном бизнесе.
Точно разложить падение на цены, объёмы, географию и продуктовый микс по этому отчёту нельзя. Аудитор пишет, что компания «не раскрыла информацию о сегментах» за 3 месяца 2026 и 2025 годов.
Поэтому и сделать выводы сложно. Вклад цены это (дисконты) или объёма (меньше стали покупать) отчёт не показывает.
При этом прибыль упала намного сильнее выручки, потому что ФосАгро попала в неприятные «ножницы»: выручка вниз, себестоимость вверх.
Себестоимость реализованной продукции выросла с 81,1 до 94,2 млрд руб. Самая болезненная строка — сера и серная кислота: расходы выросли с 7,5 до 19,7 млрд руб., почти в 2,6 раза. И из-за событий на Ближнем востоке расти могут продолжить. Также выросли затраты и на другие позиции.
В итоге валовая прибыль рухнула с 70,9 до 32,4 млрд руб., а валовая маржа — сократилась с 44,5% до 24,7%. Вот здесь главный операционный негатив отчёта.
Но если вы думаете что на этом всё, то нет )
Дальше прибыль добил валютный долг.
У ФосАгро большая отрицательная валютная позиция: на 31 марта 2026 года по юаню -104,8 млрд руб., по доллару -49,4 млрд руб., по евро -1,9 млрд руб. То есть валютных обязательств больше, чем валютных финансовых активов. Когда рубль слабеет (а в I квартале он слабел), валютный долг в рублях становится больше, и компания признаёт курсовой убыток. Во II квартале ситуация может быть обратной.
В итоге по операционной деятельности курсовые разницы дали плюс 1,7 млрд руб., но по финансовой деятельности — минус 10,6 млрд руб. Итоговый чистый курсовой эффект — убыток 8,8 млрд руб. против прибыли 10,9 млрд руб. годом ранее.
Вот такой неожиданный эффект «обесценения российского рубля относительно других валют» из-за роста валютного долга.
Но у медали есть обратная сторона. Крепкий рубль — минус для экспортной рублёвой выручки. Поэтому второй квартал может получить поддержку по валютному долгу, но одновременно столкнуться с давлением на экспортные доходы. Слабый рубль помогает выручке, но бьёт по валютному долгу. Крепкий рубль делает наоборот. Вот такая интересная история коллеги.
Есть ещё один возможный плюс второго квартала — складская продукция. Запасы готовых минеральных удобрений выросли с 20,2 до 27,7 млрд руб. Это не доказательство слабых продаж (в отчёте нет данных в тоннах, только в деньгах), но сигнал. На фоне проблем на Ближнем Востоке и перебоев в глобальных цепочках поставок удобрений продать эти запасы может быть проще.
Правда, Ближневосточный фактор может поддержать цены и спрос на удобрения, но одновременно держит высокими цены на сырьё, включая серу и серную кислоту.
• Так что в итоге?
Объективно отчёт слабый. Основной негатив — не столько нулевая чистая прибыль, сколько резкое сжатие маржи: выручка снизилась, себестоимость выросла, валовая прибыль упала больше чем в два раза. Курсовой убыток по валютному долгу дополнительно добил итоговую прибыль за I квартал.
Но ФосАгро остаётся интересной. Компания операционно прибыльна, генерирует денежный поток, продолжает инвестировать в мощности и работает в секторе, где спрос стабильный.
Это качественный циклический экспортёр в слабой фазе маржи. Дивиденды ближайшее время вряд ли увидим.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
ФосАгро отчиталась по МСФО за I квартал 2026 года.
Кратко:
Отчёт слабый: выручка просела, себестоимость выросла, маржа сжалась, а чистая прибыль почти испарилась. Но важно отделять операционный бизнес от переоценки валютного долга и тогда будет всё ок.
Подробно:
Ключевые показатели г/г:
— выручка: -17,5% (131,5 млрд руб.)
— себестоимость реализованной продукции: +16,2% (94,2 млрд руб.)
— операционная прибыль: -58,2% (16,2 млрд руб.)
— чистая прибыль: -99,5% (0,2 млрд руб.)
• Главный вопрос — почему упала выручка.
Она снизилась с 159,4 до 131,5 млрд руб., почти на 28 млрд руб. Основной удар пришёлся на базовый продуктовый блок: выручка от фосфорсодержащей и азотсодержащей продукции упала с 151,2 до 126,1 млрд руб. т.е. мы видим ухудшение в основном бизнесе.
Точно разложить падение на цены, объёмы, географию и продуктовый микс по этому отчёту нельзя. Аудитор пишет, что компания «не раскрыла информацию о сегментах» за 3 месяца 2026 и 2025 годов.
Поэтому и сделать выводы сложно. Вклад цены это (дисконты) или объёма (меньше стали покупать) отчёт не показывает.
При этом прибыль упала намного сильнее выручки, потому что ФосАгро попала в неприятные «ножницы»: выручка вниз, себестоимость вверх.
Себестоимость реализованной продукции выросла с 81,1 до 94,2 млрд руб. Самая болезненная строка — сера и серная кислота: расходы выросли с 7,5 до 19,7 млрд руб., почти в 2,6 раза. И из-за событий на Ближнем востоке расти могут продолжить. Также выросли затраты и на другие позиции.
В итоге валовая прибыль рухнула с 70,9 до 32,4 млрд руб., а валовая маржа — сократилась с 44,5% до 24,7%. Вот здесь главный операционный негатив отчёта.
Но если вы думаете что на этом всё, то нет )
Дальше прибыль добил валютный долг.
У ФосАгро большая отрицательная валютная позиция: на 31 марта 2026 года по юаню -104,8 млрд руб., по доллару -49,4 млрд руб., по евро -1,9 млрд руб. То есть валютных обязательств больше, чем валютных финансовых активов. Когда рубль слабеет (а в I квартале он слабел), валютный долг в рублях становится больше, и компания признаёт курсовой убыток. Во II квартале ситуация может быть обратной.
В итоге по операционной деятельности курсовые разницы дали плюс 1,7 млрд руб., но по финансовой деятельности — минус 10,6 млрд руб. Итоговый чистый курсовой эффект — убыток 8,8 млрд руб. против прибыли 10,9 млрд руб. годом ранее.
Вот такой неожиданный эффект «обесценения российского рубля относительно других валют» из-за роста валютного долга.
Но у медали есть обратная сторона. Крепкий рубль — минус для экспортной рублёвой выручки. Поэтому второй квартал может получить поддержку по валютному долгу, но одновременно столкнуться с давлением на экспортные доходы. Слабый рубль помогает выручке, но бьёт по валютному долгу. Крепкий рубль делает наоборот. Вот такая интересная история коллеги.
Есть ещё один возможный плюс второго квартала — складская продукция. Запасы готовых минеральных удобрений выросли с 20,2 до 27,7 млрд руб. Это не доказательство слабых продаж (в отчёте нет данных в тоннах, только в деньгах), но сигнал. На фоне проблем на Ближнем Востоке и перебоев в глобальных цепочках поставок удобрений продать эти запасы может быть проще.
Правда, Ближневосточный фактор может поддержать цены и спрос на удобрения, но одновременно держит высокими цены на сырьё, включая серу и серную кислоту.
• Так что в итоге?
Объективно отчёт слабый. Основной негатив — не столько нулевая чистая прибыль, сколько резкое сжатие маржи: выручка снизилась, себестоимость выросла, валовая прибыль упала больше чем в два раза. Курсовой убыток по валютному долгу дополнительно добил итоговую прибыль за I квартал.
Но ФосАгро остаётся интересной. Компания операционно прибыльна, генерирует денежный поток, продолжает инвестировать в мощности и работает в секторе, где спрос стабильный.
Это качественный циклический экспортёр в слабой фазе маржи. Дивиденды ближайшее время вряд ли увидим.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍20
#разборМСФО Аэрофлот: пассажиры есть, а прибыли особо нет
Аэрофлот отчитался по МСФО за I квартал 2026 года.
Ключевые показатели:
— выручка: +5,7% (201,1 млрд руб.)
— операционная прибыль: -91,0% (1,7 млрд руб.), т.е. компания почти не зарабатывает на основном бизнесе.
— операционные расходы: +16,5% (199,4 млрд руб.)
— финансовые расходы: +36,8% (19,5 млрд руб.)
— чистый результат: убыток 11,9 млрд руб. против прибыли 26,9 млрд руб. годом ранее
— скорректированный убыток: 8,8 млрд руб. против 3,4 млрд руб. годом ранее
— чистый долг: +1,5% с начала года (543,5 млрд руб.)
— EBITDA: -39,7% (29,6 млрд руб.)
— чистый долг / EBITDA: ~4,6х по EBITDA I кв., пересчитанной на год. Для сравнения: за 2025 год было 2,1х по отчётной EBITDA и около 2,9х по скорректированной EBITDA. Рост связан не столько с ростом долга, сколько с резким снижением EBITDA в I квартале. Будет ли II квартал лучше? — Большой вопрос.
Что происходит?
Операционно у Аэрофлота всё неплохо. Перевезли 11,9 млн пассажиров, это на 2,2% больше, чем годом ранее. Пассажирооборот вырос на 6,9%, а занятость кресел поднялась до 91,2%. Т.е. перевезли больше, перевезли плотнее )
Но если посмотреть на финансы, картинка другая. Выручка выросла только на 5,7%, т.е. медленнее пассажирооборота. Причина — снижение среднего дохода с перевозки. Международный пассажиропоток вырос на 8,9%, но рубль год к году был крепче, поэтому валютная часть международной выручки в рублях слабее. Если крепкий рубль сохранится, во II квартале этот фактор тоже может давить на рублёвую выручку.
Главный удар пришёлся по марже. Операционные расходы без прочих доходов/расходов росли примерно темпом выручки — +6,1% против +5,7%. Но итоговую картину испортило снижение прочих операционных доходов: год назад они были 26,1 млрд руб., сейчас только 10,0 млрд руб. Разовых плюшек стало меньше, а расходы никуда не делись.
По затратам давление видно хорошо:
— обслуживание самолётов и пассажиров: +10,9%;
— расходы на оплату труда: +13,2%;
— техническое обслуживание ВС: +34,3%;
— коммерческие и административные расходы: +16,5%.
Топливо пока не стало главным ударом: расходы на авиационный керосин выросли всего на 0,8%, до 70,4 млрд руб. Но это пока. Основные вызовы по этой статье ещё впереди: компания фиксирует рост затрат на заправку в зарубежных аэропортах, и это отразится в следующих периодах.
Отдельная боль — финансовый блок. Финансовые расходы выросли до 19,5 млрд руб., а финансовые доходы резко снизились. Процентные расходы по банковскому долгу выросли на 6 млрд руб.
• Что в итоге?
Ключевой риск — рост себестоимости. Ремонт, обслуживание, аэропортовые сборы, персонал, IT и зарубежная заправка давят на маржу. И эти расходы, скорее всего, будут расти дальше.
Плюс есть большой чистый долг и финансовые расходы, которые заметно ухудшают результат. Если такая динамика сохранится, рано или поздно могут начать обсуждать допку.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Аэрофлот отчитался по МСФО за I квартал 2026 года.
Ключевые показатели:
— выручка: +5,7% (201,1 млрд руб.)
— операционная прибыль: -91,0% (1,7 млрд руб.), т.е. компания почти не зарабатывает на основном бизнесе.
— операционные расходы: +16,5% (199,4 млрд руб.)
— финансовые расходы: +36,8% (19,5 млрд руб.)
— чистый результат: убыток 11,9 млрд руб. против прибыли 26,9 млрд руб. годом ранее
— скорректированный убыток: 8,8 млрд руб. против 3,4 млрд руб. годом ранее
— чистый долг: +1,5% с начала года (543,5 млрд руб.)
— EBITDA: -39,7% (29,6 млрд руб.)
— чистый долг / EBITDA: ~4,6х по EBITDA I кв., пересчитанной на год. Для сравнения: за 2025 год было 2,1х по отчётной EBITDA и около 2,9х по скорректированной EBITDA. Рост связан не столько с ростом долга, сколько с резким снижением EBITDA в I квартале. Будет ли II квартал лучше? — Большой вопрос.
Что происходит?
Операционно у Аэрофлота всё неплохо. Перевезли 11,9 млн пассажиров, это на 2,2% больше, чем годом ранее. Пассажирооборот вырос на 6,9%, а занятость кресел поднялась до 91,2%. Т.е. перевезли больше, перевезли плотнее )
Но если посмотреть на финансы, картинка другая. Выручка выросла только на 5,7%, т.е. медленнее пассажирооборота. Причина — снижение среднего дохода с перевозки. Международный пассажиропоток вырос на 8,9%, но рубль год к году был крепче, поэтому валютная часть международной выручки в рублях слабее. Если крепкий рубль сохранится, во II квартале этот фактор тоже может давить на рублёвую выручку.
// Заметки на полях.
После утреннего разбора ФосАгро может возникнуть вопрос: там рубль в I квартале ослаб, и компания потеряла на переоценке валютного долга. А тут рубль год к году укрепился, и Аэрофлот недобрал рублёвую выручку. Где правда?
И там, и там, коллеги.
Для выручки мы сравниваем средний курс за I квартал 2026 со средним курсом за I квартал 2025. Год к году рубль был крепче, поэтому валютная часть международной выручки Аэрофлота при пересчёте в рубли выглядела слабее.
А для переоценки валютного долга смотрим курс на отчётные даты: с 78,23 руб./$ на 31.12.2025 до 81,30 руб./$ на 31.03.2026. Внутри квартала рубль немного ослаб, поэтому валютные обязательства переоценились вверх.
Проще: для выручки важен средний курс за период, для долга — курс на дату отчётности.
Бухгалтерская магия, что тут сказать )
// конец заметок на полях
Главный удар пришёлся по марже. Операционные расходы без прочих доходов/расходов росли примерно темпом выручки — +6,1% против +5,7%. Но итоговую картину испортило снижение прочих операционных доходов: год назад они были 26,1 млрд руб., сейчас только 10,0 млрд руб. Разовых плюшек стало меньше, а расходы никуда не делись.
По затратам давление видно хорошо:
— обслуживание самолётов и пассажиров: +10,9%;
— расходы на оплату труда: +13,2%;
— техническое обслуживание ВС: +34,3%;
— коммерческие и административные расходы: +16,5%.
Топливо пока не стало главным ударом: расходы на авиационный керосин выросли всего на 0,8%, до 70,4 млрд руб. Но это пока. Основные вызовы по этой статье ещё впереди: компания фиксирует рост затрат на заправку в зарубежных аэропортах, и это отразится в следующих периодах.
Отдельная боль — финансовый блок. Финансовые расходы выросли до 19,5 млрд руб., а финансовые доходы резко снизились. Процентные расходы по банковскому долгу выросли на 6 млрд руб.
• Что в итоге?
Ключевой риск — рост себестоимости. Ремонт, обслуживание, аэропортовые сборы, персонал, IT и зарубежная заправка давят на маржу. И эти расходы, скорее всего, будут расти дальше.
Плюс есть большой чистый долг и финансовые расходы, которые заметно ухудшают результат. Если такая динамика сохранится, рано или поздно могут начать обсуждать допку.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍7
Ричард Хэппи
Лента $LENT
Обсуждали Ленту на выходных.
Группа Лента приобретает гипермаркеты О'КЕЙ
- Сделка структурирована без денежной составляющей: «Группа Лента» принимает на себя долговые обязательства приобретаемой компании в качестве оплаты за 100% долей
- Сделка одобрена ФАС
👍8🐳2🫡2❤1🥴1