Обзор стратегии &Рынок РФ: кэш закончился, а дивиденды в пути
В июле стратегия формально отстала от индекса полной доходности чуть более чем на 3 п.п. (рис 1) Но дивидендный сезон искажает картину: гэпы по $SBER, $TRNFP и $RTKMP уже отразились в стоимости портфеля, а сами выплаты на счёт ещё не поступили. В MCFTR дивиденды учитываются сразу.
С учётом дивидендов в пути, по моему расчёту, стратегия опередила индекс примерно на 1,8 п.п.
В июле практически полностью задействовал резерв в $LQDT и провёл покупки по трём бумагам. Теперь портфель почти на 100% состоит из акций, а свободного кэша больше нет.
В новом платном разборе:
— почему переложил остаток кэша в акции именно сейчас;
— какие бумаги купил, а какую позицию планирую сокращать;
— актуальный комментарий по всем 14 компаниям портфеля: результаты, ключевые риски и дальнейший план по каждой позиции;
— где отчёты подтвердили инвестиционные идеи, а где риски усилились;
— как на портфель влияют высокая нефть, медленное снижение ставки и переговорный трек;
— что будем делать после поступления дивидендов.
Отдельная история — ДОМ РФ. В июньском разборе рассматривал $DOMRF как кандидата на покупку. Идея отработала: акции быстро закрыли гэп и продолжили рост. Но купить бумагу в стратегию не удалось — Т-Инвестиции присвоили ей агрессивный риск-профиль, несовместимый с умеренным профилем моей стратегии (рис 2)
Инвестиционная логика подтвердилась, но реализовать её помешали ограничения площадки. Бывает. Работаем с тем, что есть.
Портфель собран. Теперь смотрим, как выбранные идеи отработают в конце лета и начале осени.
Полный разбор стратегии «Рынок РФ» — по ссылке на Бусти и Т-Инвестициях
И чуть не забыл: теперь платный контент доступен и на Sponsr.
Так что площадку для подписки можно выбрать ту, которая удобнее.
Приятного чтения 🤝
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
В июле стратегия формально отстала от индекса полной доходности чуть более чем на 3 п.п. (рис 1) Но дивидендный сезон искажает картину: гэпы по $SBER, $TRNFP и $RTKMP уже отразились в стоимости портфеля, а сами выплаты на счёт ещё не поступили. В MCFTR дивиденды учитываются сразу.
С учётом дивидендов в пути, по моему расчёту, стратегия опередила индекс примерно на 1,8 п.п.
В июле практически полностью задействовал резерв в $LQDT и провёл покупки по трём бумагам. Теперь портфель почти на 100% состоит из акций, а свободного кэша больше нет.
В новом платном разборе:
— почему переложил остаток кэша в акции именно сейчас;
— какие бумаги купил, а какую позицию планирую сокращать;
— актуальный комментарий по всем 14 компаниям портфеля: результаты, ключевые риски и дальнейший план по каждой позиции;
— где отчёты подтвердили инвестиционные идеи, а где риски усилились;
— как на портфель влияют высокая нефть, медленное снижение ставки и переговорный трек;
— что будем делать после поступления дивидендов.
Отдельная история — ДОМ РФ. В июньском разборе рассматривал $DOMRF как кандидата на покупку. Идея отработала: акции быстро закрыли гэп и продолжили рост. Но купить бумагу в стратегию не удалось — Т-Инвестиции присвоили ей агрессивный риск-профиль, несовместимый с умеренным профилем моей стратегии (рис 2)
Инвестиционная логика подтвердилась, но реализовать её помешали ограничения площадки. Бывает. Работаем с тем, что есть.
Портфель собран. Теперь смотрим, как выбранные идеи отработают в конце лета и начале осени.
Полный разбор стратегии «Рынок РФ» — по ссылке на Бусти и Т-Инвестициях
И чуть не забыл: теперь платный контент доступен и на Sponsr.
Так что площадку для подписки можно выбрать ту, которая удобнее.
Приятного чтения 🤝
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍10🔥3🥴2
Пришли дивиденды. Куда их отправить дальше?
На предстоящей неделе на брокерские счета начинает поступать одна из крупнейших волн дивидендов за сезон. Деньги приходят не только от Сбера, но и от ВТБ, Транснефти, ДОМ.РФ и других
У многих инвесторов свободного кэша в портфеле заметно прибавится. И тут возникает приятный, но важный вопрос: что теперь с этими деньгами делать?
В целом есть пять базовых вариантов:
1. Докупить ту же компанию
Если инвестиционная идея не изменилась, бизнес остаётся качественным, оценка — привлекательной, а доля компании в портфеле ещё не стала слишком большой. Классическое реинвестирование хороший вариант: сегодняшние дивиденды постепенно увеличивают будущий денежный поток.
Такие варианты, как $SBER, $TRNFP или $DOMRF, вполне рабочие.
2. Купить другие акции
Дивиденды можно направить в более дешёвые или недовзвешенные позиции. Так получится немного выровнять структуру портфеля без продажи уже имеющихся бумаг.
Например, сейчас неплохо смотрится нефтегазовый сектор: $SIBN, $NVTK и другие компании.
3. Временно убрать деньги в фонд денежного рынка или короткие облигации
Подходит, когда интересных идей вы не видите, а покупать лишь бы купить не хочется. Оставить их в $LQDT с доходностью около ставки денежного рынка и ждать очередного страшного события — тоже рабочий вариант. Особенно если для вас нынешний рост всего лишь «отскок дохлой кошки».
4. Купить акцию прямо перед следующей дивидендной отсечкой
Например, 5 августа — последний день покупки $RAGR под дивиденд с доходностью около 16%.
Почему нет? Если акция вам подходит, можно и другие посмотреть. Кто попозже платит.
5. Потратить
А ради чего всё это? Инвестиции существуют не только ради красивой цифры в приложении. Часть выплат вполне можно направить на отпуск, ненужную, но приятную покупку или другие текущие цели.
Просто немного себя порадовать. Пока тревожные продавали акции, вы держались, а значит можно себя и вознаградить за правильное решение.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
На предстоящей неделе на брокерские счета начинает поступать одна из крупнейших волн дивидендов за сезон. Деньги приходят не только от Сбера, но и от ВТБ, Транснефти, ДОМ.РФ и других
У многих инвесторов свободного кэша в портфеле заметно прибавится. И тут возникает приятный, но важный вопрос: что теперь с этими деньгами делать?
В целом есть пять базовых вариантов:
1. Докупить ту же компанию
Если инвестиционная идея не изменилась, бизнес остаётся качественным, оценка — привлекательной, а доля компании в портфеле ещё не стала слишком большой. Классическое реинвестирование хороший вариант: сегодняшние дивиденды постепенно увеличивают будущий денежный поток.
Такие варианты, как $SBER, $TRNFP или $DOMRF, вполне рабочие.
2. Купить другие акции
Дивиденды можно направить в более дешёвые или недовзвешенные позиции. Так получится немного выровнять структуру портфеля без продажи уже имеющихся бумаг.
Например, сейчас неплохо смотрится нефтегазовый сектор: $SIBN, $NVTK и другие компании.
3. Временно убрать деньги в фонд денежного рынка или короткие облигации
Подходит, когда интересных идей вы не видите, а покупать лишь бы купить не хочется. Оставить их в $LQDT с доходностью около ставки денежного рынка и ждать очередного страшного события — тоже рабочий вариант. Особенно если для вас нынешний рост всего лишь «отскок дохлой кошки».
4. Купить акцию прямо перед следующей дивидендной отсечкой
Например, 5 августа — последний день покупки $RAGR под дивиденд с доходностью около 16%.
Почему нет? Если акция вам подходит, можно и другие посмотреть. Кто попозже платит.
5. Потратить
А ради чего всё это? Инвестиции существуют не только ради красивой цифры в приложении. Часть выплат вполне можно направить на отпуск, ненужную, но приятную покупку или другие текущие цели.
Просто немного себя порадовать. Пока тревожные продавали акции, вы держались, а значит можно себя и вознаградить за правильное решение.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍23❤6💯2
#разборМСФО Лента: рост покупается долгом
$LENT представила свежий отчёт за 1П2026 в котором мы видим, что выручка выросла на 26%, до 648,5 млрд руб. Валовая маржа (почти) удержалась — 22,4% против 22,7%, а операционная прибыль прибавила 1%, до 31,7 млрд руб. Запас ликвидности тоже есть: доступно 283,9 млрд руб. кредитных линий, ковенанты соблюдаются всё в целом хорошо.
Но ниже по отчёту динамика слабее. Операционная маржа снизилась с 6,1% до 4,9%, чистая прибыль — на 25%, до 10,7 млрд руб. Процентные расходы выросли на 30%, до 19,2 млрд руб.
Кредиты, займы и облигации выросли с 99,9 до 142,6 млрд руб. Главный фактор — присоединение гипермаркетов «О’КЕЙ». Сделка прошла без денежной составляющей: фактически платой за бизнес стало принятие долговых обязательств сети.
Пока приобретённый актив выглядит не лучшей историей: с 2 июня до конца полугодия он добавил 9,4 млрд руб. выручки, но принёс 0,9 млрд руб. убытка до налогообложения. Но делать выводы по результатам неполного месяца история неоднозначная. Подождём интеграции и повышения эффективности магазинов — подобные задачи менеджмент уже решал и решал успешно.
Дивидендов тут в ближайшее время не ждём. Деньги нужны на развитие, поглощения и возвращение долговой нагрузки к комфортному уровню. В стратегии распределения капитала выплаты акционерам стоят лишь на четвёртом месте.
Собственно поэтому в личном дивидендном портфеле $LENT нет. Но как история роста бумага остаётся интересной и поэтому она есть в стратегии &Рынок_РФ: компания планирует увеличить выручку до 2,2 трлн руб. к 2028 году (т.е. более чем трёхкратный рост), подождём и понаблюдаем.
В целом ситуация управляемая, но долг, маржу и интеграцию покупок нужно держать под контролем.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
$LENT представила свежий отчёт за 1П2026 в котором мы видим, что выручка выросла на 26%, до 648,5 млрд руб. Валовая маржа (почти) удержалась — 22,4% против 22,7%, а операционная прибыль прибавила 1%, до 31,7 млрд руб. Запас ликвидности тоже есть: доступно 283,9 млрд руб. кредитных линий, ковенанты соблюдаются всё в целом хорошо.
Но ниже по отчёту динамика слабее. Операционная маржа снизилась с 6,1% до 4,9%, чистая прибыль — на 25%, до 10,7 млрд руб. Процентные расходы выросли на 30%, до 19,2 млрд руб.
Кредиты, займы и облигации выросли с 99,9 до 142,6 млрд руб. Главный фактор — присоединение гипермаркетов «О’КЕЙ». Сделка прошла без денежной составляющей: фактически платой за бизнес стало принятие долговых обязательств сети.
Пока приобретённый актив выглядит не лучшей историей: с 2 июня до конца полугодия он добавил 9,4 млрд руб. выручки, но принёс 0,9 млрд руб. убытка до налогообложения. Но делать выводы по результатам неполного месяца история неоднозначная. Подождём интеграции и повышения эффективности магазинов — подобные задачи менеджмент уже решал и решал успешно.
Дивидендов тут в ближайшее время не ждём. Деньги нужны на развитие, поглощения и возвращение долговой нагрузки к комфортному уровню. В стратегии распределения капитала выплаты акционерам стоят лишь на четвёртом месте.
Собственно поэтому в личном дивидендном портфеле $LENT нет. Но как история роста бумага остаётся интересной и поэтому она есть в стратегии &Рынок_РФ: компания планирует увеличить выручку до 2,2 трлн руб. к 2028 году (т.е. более чем трёхкратный рост), подождём и понаблюдаем.
В целом ситуация управляемая, но долг, маржу и интеграцию покупок нужно держать под контролем.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍11🐳3❤2🌭2
МосБиржа: обороты растут, дивидендная база крепнет
Московская биржа отчиталась за июль: общий объём торгов достиг 210,5 трлн рублей, прибавив 41,3% год к году.
В целом год для биржи складывается хорошо. Динамика общего оборота по месяцам: январь +24,4%, февраль +23,7%, март +39,8%, апрель +35,7%, май +40,3%, июнь +57%, июль +41,3%. За семь месяцев объём торгов вырос с 922,7 до 1270,8 трлн рублей — на 37,7% г/г.
В июле срочный рынок прибавил 75%, денежный — 44,9%, акции и паи — 9,4%. Вторичные торги облигациями, напротив, сократились на 42,9%.
О $MOEX писал перед дивидендной отсечкой. С тех пор компания выплатила 19,57 рубля на акцию (12% к цене закрытия), а котировки закрыли большую часть дивгэпа.
Плюс сегодня вышла новость, что подписан закон о комплексном регулировании криптовалютного рынка. С 1 сентября в России появится регулируемая инфраструктура: организаторы торгов, брокеры, управляющие, обменники и цифровые депозитарии.
То есть обороты растут, линейка инструментов расширяется, а база для прибыли и дивидендов за 2026 год становится сильнее. До следующей див отсечки ещё почти год, но инвестиционный тезис постепенно укрепляется. Как и месяц назад, считаю историю интересной.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Московская биржа отчиталась за июль: общий объём торгов достиг 210,5 трлн рублей, прибавив 41,3% год к году.
В целом год для биржи складывается хорошо. Динамика общего оборота по месяцам: январь +24,4%, февраль +23,7%, март +39,8%, апрель +35,7%, май +40,3%, июнь +57%, июль +41,3%. За семь месяцев объём торгов вырос с 922,7 до 1270,8 трлн рублей — на 37,7% г/г.
В июле срочный рынок прибавил 75%, денежный — 44,9%, акции и паи — 9,4%. Вторичные торги облигациями, напротив, сократились на 42,9%.
О $MOEX писал перед дивидендной отсечкой. С тех пор компания выплатила 19,57 рубля на акцию (12% к цене закрытия), а котировки закрыли большую часть дивгэпа.
Плюс сегодня вышла новость, что подписан закон о комплексном регулировании криптовалютного рынка. С 1 сентября в России появится регулируемая инфраструктура: организаторы торгов, брокеры, управляющие, обменники и цифровые депозитарии.
То есть обороты растут, линейка инструментов расширяется, а база для прибыли и дивидендов за 2026 год становится сильнее. До следующей див отсечки ещё почти год, но инвестиционный тезис постепенно укрепляется. Как и месяц назад, считаю историю интересной.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍14❤3🔥3
Ситуация на рынке долга: Минфин взял паузу, инфляция тоже
Минфин пока не возвращается к аукционам ОФЗ. Пауза действует с 20 июля и для вторичного рынка остаётся плюсом в моменте: нового предложения нет, а значит, нет и дополнительного давления на кривую доходностей. Пока здесь без изменений.
Одновременно Минфин немного увеличивает покупки валюты и золота по сравнению с июльским периодом. С 7 августа по 4 сентября на них направят 136,2 млрд рублей, или около 6,5 млрд в день. С учётом зеркальных продаж ЦБ чистые покупки составят примерно 5,9 млрд рублей ежедневно. Для рубля это умеренно негативный фактор: дополнительный спрос на валюту ограничивает потенциал его укрепления.
Для бюджета сочетание более высокой цены сырья и более слабого (рис 1) рубля в целом комфортно. Причём эффект касается не только нефтегаза: экспортёры получают больше рублей за ту же валютную выручку, а бюджет — дополнительные поступления через налоги, пошлины и, в перспективе, дивиденды госкомпаний. Просто в нефтегазовом секторе эта связь видна быстрее и прозрачнее.
В июле нефтегазовые доходы составили 935 млрд рублей, а дополнительные доходы относительно базового уровня — около 292 млрд (как 2-3 аукциона Минфина). Правда, часть месячного роста объясняется календарём уплаты НДД, а за семь месяцев поступления всё ещё на 17% ниже прошлогодних. Но разрыв быстро сокращается. Плюс здесь важен баланс: если доллар устойчиво закрепится выше 85 рублей, рынок может быстрее начать закладывать подорожание импорта и рост инфляционных ожиданий. Для длинных облигаций это уже будет серьёзный риск.
Пока же свежая недельная статистика пока позитивна: с 28 июля по 3 августа цены снизились на 0,02% (рис 2), а с начала года выросли на 4,84%. Но это во многом сезонная история. Плодоовощная продукция подешевела в среднем на 0,7%, бензин — на 1,1%, дизель — на 1,6%. Снизились также цены на гостиницы, санатории и дома отдыха.
В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги на государственные бумаги сейчас приходится 26,7% портфеля. Позиция, условно, разделена на две группы.
• Первая группа ~8,5% портфеля.
ОФЗ 26240 — 11,6%, ОФЗ 26225 — 11,1% купонами, ОФЗ 26233 — 10,5%. До погашения остаётся 8–10 лет. Бумаги торгуются примерно по 58–65% от номинала, поэтому значительная часть потенциального результата приходится не на текущие выплаты, а на рост тела облигации по мере снижения доходностей и приближения погашения.
• Вторая группа ~18,2% портфеля.
ОФЗ 26253 и 26254 — 14,6% купонами, ОФЗ 26247 и 26248 — около 14,5%. До погашения — 12–14 лет. Эти бумаги дают высокий регулярный денежный поток выше ключевой, он служит подушкой на случай, если снижение ставок затянется: купоны продолжают поступать, и их можно постепенно реинвестировать.
В итоге одна часть позиции в ОФЗ делает ставку преимущественно на рост цены тела, а вторая даёт высокий текущий денежный поток. Это позволяет не зависеть только от одного сценария и постепенно перераспределять поступающие купоны в наиболее привлекательные инструменты.
Агрессивно долю ОФЗ не наращиваю: валютные, бюджетные и инфляционные риски никуда не исчезли. Но и выходить из длинных выпусков на текущих уровнях пока не вижу смысла. Ведь цикл снижения ставки продолжается.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Минфин пока не возвращается к аукционам ОФЗ. Пауза действует с 20 июля и для вторичного рынка остаётся плюсом в моменте: нового предложения нет, а значит, нет и дополнительного давления на кривую доходностей. Пока здесь без изменений.
Одновременно Минфин немного увеличивает покупки валюты и золота по сравнению с июльским периодом. С 7 августа по 4 сентября на них направят 136,2 млрд рублей, или около 6,5 млрд в день. С учётом зеркальных продаж ЦБ чистые покупки составят примерно 5,9 млрд рублей ежедневно. Для рубля это умеренно негативный фактор: дополнительный спрос на валюту ограничивает потенциал его укрепления.
Для бюджета сочетание более высокой цены сырья и более слабого (рис 1) рубля в целом комфортно. Причём эффект касается не только нефтегаза: экспортёры получают больше рублей за ту же валютную выручку, а бюджет — дополнительные поступления через налоги, пошлины и, в перспективе, дивиденды госкомпаний. Просто в нефтегазовом секторе эта связь видна быстрее и прозрачнее.
В июле нефтегазовые доходы составили 935 млрд рублей, а дополнительные доходы относительно базового уровня — около 292 млрд (как 2-3 аукциона Минфина). Правда, часть месячного роста объясняется календарём уплаты НДД, а за семь месяцев поступления всё ещё на 17% ниже прошлогодних. Но разрыв быстро сокращается. Плюс здесь важен баланс: если доллар устойчиво закрепится выше 85 рублей, рынок может быстрее начать закладывать подорожание импорта и рост инфляционных ожиданий. Для длинных облигаций это уже будет серьёзный риск.
Пока же свежая недельная статистика пока позитивна: с 28 июля по 3 августа цены снизились на 0,02% (рис 2), а с начала года выросли на 4,84%. Но это во многом сезонная история. Плодоовощная продукция подешевела в среднем на 0,7%, бензин — на 1,1%, дизель — на 1,6%. Снизились также цены на гостиницы, санатории и дома отдыха.
В стратегии &ОФЗ/Корпораты/Деньги на государственные бумаги сейчас приходится 26,7% портфеля. Позиция, условно, разделена на две группы.
• Первая группа ~8,5% портфеля.
ОФЗ 26240 — 11,6%, ОФЗ 26225 — 11,1% купонами, ОФЗ 26233 — 10,5%. До погашения остаётся 8–10 лет. Бумаги торгуются примерно по 58–65% от номинала, поэтому значительная часть потенциального результата приходится не на текущие выплаты, а на рост тела облигации по мере снижения доходностей и приближения погашения.
• Вторая группа ~18,2% портфеля.
ОФЗ 26253 и 26254 — 14,6% купонами, ОФЗ 26247 и 26248 — около 14,5%. До погашения — 12–14 лет. Эти бумаги дают высокий регулярный денежный поток выше ключевой, он служит подушкой на случай, если снижение ставок затянется: купоны продолжают поступать, и их можно постепенно реинвестировать.
В итоге одна часть позиции в ОФЗ делает ставку преимущественно на рост цены тела, а вторая даёт высокий текущий денежный поток. Это позволяет не зависеть только от одного сценария и постепенно перераспределять поступающие купоны в наиболее привлекательные инструменты.
Агрессивно долю ОФЗ не наращиваю: валютные, бюджетные и инфляционные риски никуда не исчезли. Но и выходить из длинных выпусков на текущих уровнях пока не вижу смысла. Ведь цикл снижения ставки продолжается.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍9❤4🥴1
#разборОперационки МГКЛ: сильный рост продолжается
МГКЛ показывает сильные операционные результаты. По предварительной оценке, выручка за январь–июль 2026 года может составить 29,8 млрд рублей — в 2,5 раза больше, чем годом ранее. Это уже почти 70% от ориентира бизнес-плана на весь год — 42,8 млрд рублей.
В операционке можно отметить несколько моментов:
Первый — рост обеспечивают сразу несколько направлений: залоговые займы и комиссионная торговля, оптовые операции с драгметаллами и инвестплатформа. Одновременно компания расширяет товарную матрицу и линейку услуг. Т.е. диверсификация по направлениям.
Второй — улучшилось управление товарным портфелем. Доля товаров, находящихся в нём более 90 дней, сократилась с 14% до 2,3%. Т.е. более эффективная оборачиваемость запасов.
Третий — розничная клиентская база растёт медленнее выручки — на 11%, до 143,4 тыс. человек. Но с учётом вклада оптового направления и инвестплатформы такое расхождение выглядит логичным.
Из отчёта видно, что МГКЛ сохраняет высокие темпы уже несколько отчётных периодов подряд. Следующим драйвером компания называет включение банковской структуры в периметр Группы. Теперь ждём финансовую отчётность — она покажет, как рост выручки отражается на прибыли и денежном потоке.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
МГКЛ показывает сильные операционные результаты. По предварительной оценке, выручка за январь–июль 2026 года может составить 29,8 млрд рублей — в 2,5 раза больше, чем годом ранее. Это уже почти 70% от ориентира бизнес-плана на весь год — 42,8 млрд рублей.
В операционке можно отметить несколько моментов:
Первый — рост обеспечивают сразу несколько направлений: залоговые займы и комиссионная торговля, оптовые операции с драгметаллами и инвестплатформа. Одновременно компания расширяет товарную матрицу и линейку услуг. Т.е. диверсификация по направлениям.
Второй — улучшилось управление товарным портфелем. Доля товаров, находящихся в нём более 90 дней, сократилась с 14% до 2,3%. Т.е. более эффективная оборачиваемость запасов.
Третий — розничная клиентская база растёт медленнее выручки — на 11%, до 143,4 тыс. человек. Но с учётом вклада оптового направления и инвестплатформы такое расхождение выглядит логичным.
Из отчёта видно, что МГКЛ сохраняет высокие темпы уже несколько отчётных периодов подряд. Следующим драйвером компания называет включение банковской структуры в периметр Группы. Теперь ждём финансовую отчётность — она покажет, как рост выручки отражается на прибыли и денежном потоке.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍5🔥4🥴2🐳1
Минфин не идёт за сверхприбылью. Пока
Отлично. На этом этапе группа «рыночный капитализм» всё-таки победила группу «СССР 2.0: отобрать и разделить».
Помните, сколько весной было страхов, что по итогам 2025 года «Полюс» $PLZL и «Норникель» $GMKN обязательно попросят скинуться? «Добровольно», разумеется.
Уже август, а вопрос даже не обсуждается. Риск не исчез, но заметно снизился. При прочих равных чем дороже нефть и слабее рубль, тем меньше у бюджета причин искать деньги в карманах золотодобытчиков и металлургов.
На мой взгляд, долгосрочно правильнее оставлять частному сектору и сверхприбыли, и сверхубытки. Когда золото дорожает, выигрывает $PLZL. Но если оно подешевеет с поддержкой к нему не придут.
Если у $GMKN просядут цены на никель и палладий, а $CHMF, $NLMK и $MAGN столкнутся со слабым спросом и низкими ценами на сталь, компенсировать им плохой цикл бюджет не придёт. Что мы, собственно, и наблюдаем сейчас: в период сверхприбылей у металлургов часть доходов изымали, а в период спада делиться с ними убытками никто не собирается.
Бизнес принимает эти риски, а значит, должен сохранять и премию за них. Иначе получается странная игра: убытки ваши, а прибыль уже общая.
Впрочем, история не только российская: налоги на сверхприбыль в последние годы стали общемировой модой. Тем приятнее, что в этом раунде у нас пока побеждает здравый смысл. Остаётся надеяться, что уже осенью правила снова не решат переписать задним числом.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
«Минфин сейчас не обсуждает налог на сверхприбыль. Решения о дополнительных доходах бюджета на 2027 год будут принимать в рамках бюджетного процесса.» — зам министра финансов Сазанов
Отлично. На этом этапе группа «рыночный капитализм» всё-таки победила группу «СССР 2.0: отобрать и разделить».
Помните, сколько весной было страхов, что по итогам 2025 года «Полюс» $PLZL и «Норникель» $GMKN обязательно попросят скинуться? «Добровольно», разумеется.
Уже август, а вопрос даже не обсуждается. Риск не исчез, но заметно снизился. При прочих равных чем дороже нефть и слабее рубль, тем меньше у бюджета причин искать деньги в карманах золотодобытчиков и металлургов.
На мой взгляд, долгосрочно правильнее оставлять частному сектору и сверхприбыли, и сверхубытки. Когда золото дорожает, выигрывает $PLZL. Но если оно подешевеет с поддержкой к нему не придут.
Если у $GMKN просядут цены на никель и палладий, а $CHMF, $NLMK и $MAGN столкнутся со слабым спросом и низкими ценами на сталь, компенсировать им плохой цикл бюджет не придёт. Что мы, собственно, и наблюдаем сейчас: в период сверхприбылей у металлургов часть доходов изымали, а в период спада делиться с ними убытками никто не собирается.
Бизнес принимает эти риски, а значит, должен сохранять и премию за них. Иначе получается странная игра: убытки ваши, а прибыль уже общая.
Впрочем, история не только российская: налоги на сверхприбыль в последние годы стали общемировой модой. Тем приятнее, что в этом раунде у нас пока побеждает здравый смысл. Остаётся надеяться, что уже осенью правила снова не решат переписать задним числом.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍13❤2🥴2💯2
Доходность стратегии и инвестора — не одно и то же
Допустим, индекс много лет давал в среднем 10% годовых. Получим ли мы те же 10%, если будем периодически его покупать? Не факт. Всё зависит от того, когда и какими суммами мы входили и выходили.
А с таймингом у людей традиционно не очень: покупать хочется после роста, а продавать — после падения. Вспомните ОФЗ осенью 2024-го или акции совсем недавно.
Отсюда два показателя:
— TWR (Time-Weighted Return) — доходность портфеля или стратегии без влияния пополнений и выводов. Условно, результат «в вакууме».
— MWR (Money-Weighted Return) — доходность конкретного инвестора с учётом того, когда и сколько денег он внёс или вывел.
Простой пример: допустим $SBER прошёл 100 → 120 → 108. TWR за два года = +8%. Но если вложить 100 тыс. в начале и ещё 400 тыс. после роста до 120, в конце будет 468 тыс. MWR ≈ −5,4% годовых. Акция в плюсе, инвестор — нет.
— $MOEX: 100 → 80 → 100. TWR = 0%. Если вложить 100 тыс. сначала, а после падения добавить ещё 400 тыс., итог — 600 тыс. MWR ≈ +16,2% годовых. Актив вернулся туда же, а инвестор хорошо заработал.
Логика та же и с длинными ОФЗ вроде 26245 и 26246: падение цены повышает доходность к погашению, а купоны продолжают приходить.
Поэтому точное дно угадывать не обязательно. Важнее не продавать хороший актив только потому, что он подешевел. Падение даёт возможность купить дешевле и получить выше дивдоходность, а рост — не повод выходить, если прибыль, денежный поток и дивиденды продолжают расти.
Акции растут третью неделю подряд и разные мысли могут закрадываться. Но покупать больше во время распродаж, получать кэш-флоу и позволять хорошему активу расти часто намного полезнее, чем постоянно пытаться угадать идеальный момент выхода.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Допустим, индекс много лет давал в среднем 10% годовых. Получим ли мы те же 10%, если будем периодически его покупать? Не факт. Всё зависит от того, когда и какими суммами мы входили и выходили.
А с таймингом у людей традиционно не очень: покупать хочется после роста, а продавать — после падения. Вспомните ОФЗ осенью 2024-го или акции совсем недавно.
Отсюда два показателя:
— TWR (Time-Weighted Return) — доходность портфеля или стратегии без влияния пополнений и выводов. Условно, результат «в вакууме».
— MWR (Money-Weighted Return) — доходность конкретного инвестора с учётом того, когда и сколько денег он внёс или вывел.
Простой пример: допустим $SBER прошёл 100 → 120 → 108. TWR за два года = +8%. Но если вложить 100 тыс. в начале и ещё 400 тыс. после роста до 120, в конце будет 468 тыс. MWR ≈ −5,4% годовых. Акция в плюсе, инвестор — нет.
— $MOEX: 100 → 80 → 100. TWR = 0%. Если вложить 100 тыс. сначала, а после падения добавить ещё 400 тыс., итог — 600 тыс. MWR ≈ +16,2% годовых. Актив вернулся туда же, а инвестор хорошо заработал.
Логика та же и с длинными ОФЗ вроде 26245 и 26246: падение цены повышает доходность к погашению, а купоны продолжают приходить.
Поэтому точное дно угадывать не обязательно. Важнее не продавать хороший актив только потому, что он подешевел. Падение даёт возможность купить дешевле и получить выше дивдоходность, а рост — не повод выходить, если прибыль, денежный поток и дивиденды продолжают расти.
Акции растут третью неделю подряд и разные мысли могут закрадываться. Но покупать больше во время распродаж, получать кэш-флоу и позволять хорошему активу расти часто намного полезнее, чем постоянно пытаться угадать идеальный момент выхода.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍10🔥2🥴2
Чудес не бывает: меньше предложение — выше цена
Хуснуллин предупредил: из-за дорогого финансирования и охлаждения ипотеки ввод жилья будет снижаться. А строительный цикл занимает около трёх лет, поэтому последствия сегодняшнего сокращения новых проектов проявятся позже.
Динамика ввода жилья:
2021 — 92,6 млн м²
2022 — 102,7 млн
2023 — 110,4 млн
2024 — 107,8 млн
2025 — 108,1 млн
2026 — цель около 100 млн
Меньше новых проектов — меньше предложения в будущем. Причём снижение объёмов переживут не все застройщики: высокая стоимость денег, слабые продажи и дорогой долг могут отправить часть компаний в закат, дополнительно усилив консолидацию рынка.
А когда ставка начнёт снижаться и спрос восстановится, сокращённое предложение станет дополнительным фактором роста цен.
Особенно в Москве и Санкт-Петербурге, где спрос традиционно высокий, а быстро нарастить предложение сложно.
Текущая картинка сегодня вполне может означать меньше квартир, меньше застройщиков и более дорогой метр завтра.
$PIKK $SMLT $ETLN $LSRG $GLRX
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Хуснуллин предупредил: из-за дорогого финансирования и охлаждения ипотеки ввод жилья будет снижаться. А строительный цикл занимает около трёх лет, поэтому последствия сегодняшнего сокращения новых проектов проявятся позже.
Динамика ввода жилья:
2021 — 92,6 млн м²
2022 — 102,7 млн
2023 — 110,4 млн
2024 — 107,8 млн
2025 — 108,1 млн
2026 — цель около 100 млн
Меньше новых проектов — меньше предложения в будущем. Причём снижение объёмов переживут не все застройщики: высокая стоимость денег, слабые продажи и дорогой долг могут отправить часть компаний в закат, дополнительно усилив консолидацию рынка.
А когда ставка начнёт снижаться и спрос восстановится, сокращённое предложение станет дополнительным фактором роста цен.
Особенно в Москве и Санкт-Петербурге, где спрос традиционно высокий, а быстро нарастить предложение сложно.
Текущая картинка сегодня вполне может означать меньше квартир, меньше застройщиков и более дорогой метр завтра.
$PIKK $SMLT $ETLN $LSRG $GLRX
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍8🥴3💯3🐳2🤡1
#ИтогиНедели: рынок растёт, ЕвроТранс трещит
Неделя получилась хорошей. Индекс МосБиржи прибавил около 3% и снова подошёл к 2300 пунктам. RGBI остался около 115 — после хорошего роста ОФЗ долговой рынок взял паузу.
На счета начали приходить крупные летние дивиденды, включая рекордные от Сбера $SBER. Причём сам Сбер уже успел закрыть дивгэп.
Brent за неделю теряет больше 9% и торгуется около $82. Золото, наоборот, прибавляет больше 7% — лучшая неделя с января. А ещё и рубль слабеет до 82 за доллар. Как смотрите на этом на Полюс $PLZL?
Появляются признаки жизни и на алмазном рынке. АЛРОСА $ALRS фиксирует разворот после нескольких слабых лет: отдельные категории крупных алмазов с начала года подорожали на 6–9%. Но объявлять начало нового алмазного суперцикла точно бы не спешил. Посмотрим.
Ну и ЕвроТранс $EUTR. Наше старое «скоро бахнет». Дефолты и просрочки были и по ЦФА, и по облигациям, по ЦФА №13 пропущены две выплаты дохода, а сегодня наступил срок погашения 1,5 млрд руб. Кто сейчас покупает акции или облигации компании — вы вообще на что надеетесь? А кто продолжает держать — вы вообще на что надеетесь?
Коллеги, кому тяжело фиксировать большой минус, понимаю. Но если не прислушались к посту «Евротранс — сборник уроков. Дорогих.» в начале года и более ранним постам, хоть прямо от IPO, то не надо теперь зацикливаться на потерях. Считайте, получили дорогой урок. Да, психологически сложно списать позицию в убыток. Но одна ошибка — не весь портфель (надеюсь про диверсификацию вы не забыли).
Так что сегодня для вас немного философский #пятничный_мем: не зацикливайтесь на том, что разрушено, цените то, что осталось целым. Всё будет ок. Тем более неделя в целом отличная.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Неделя получилась хорошей. Индекс МосБиржи прибавил около 3% и снова подошёл к 2300 пунктам. RGBI остался около 115 — после хорошего роста ОФЗ долговой рынок взял паузу.
На счета начали приходить крупные летние дивиденды, включая рекордные от Сбера $SBER. Причём сам Сбер уже успел закрыть дивгэп.
Brent за неделю теряет больше 9% и торгуется около $82. Золото, наоборот, прибавляет больше 7% — лучшая неделя с января. А ещё и рубль слабеет до 82 за доллар. Как смотрите на этом на Полюс $PLZL?
Появляются признаки жизни и на алмазном рынке. АЛРОСА $ALRS фиксирует разворот после нескольких слабых лет: отдельные категории крупных алмазов с начала года подорожали на 6–9%. Но объявлять начало нового алмазного суперцикла точно бы не спешил. Посмотрим.
Ну и ЕвроТранс $EUTR. Наше старое «скоро бахнет». Дефолты и просрочки были и по ЦФА, и по облигациям, по ЦФА №13 пропущены две выплаты дохода, а сегодня наступил срок погашения 1,5 млрд руб. Кто сейчас покупает акции или облигации компании — вы вообще на что надеетесь? А кто продолжает держать — вы вообще на что надеетесь?
Коллеги, кому тяжело фиксировать большой минус, понимаю. Но если не прислушались к посту «Евротранс — сборник уроков. Дорогих.» в начале года и более ранним постам, хоть прямо от IPO, то не надо теперь зацикливаться на потерях. Считайте, получили дорогой урок. Да, психологически сложно списать позицию в убыток. Но одна ошибка — не весь портфель (надеюсь про диверсификацию вы не забыли).
Так что сегодня для вас немного философский #пятничный_мем: не зацикливайтесь на том, что разрушено, цените то, что осталось целым. Всё будет ок. Тем более неделя в целом отличная.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍12❤7
Не сворачивайте в булочную
Когда бегаешь по утрам, самый опасный участок маршрута — не подъём, а булочная. Бежишь мимо: пахнет свежей выпечкой, кофе. И появляется вполне логичная мысль: зачем ещё пять километров, если удовольствие можно получить прямо сейчас?
Но потом вспоминаешь, зачем вообще вышел на пробежку. Здоровье, качество жизни на длинной дистанции. Да и эйфорию бегуна никто не отменял.
На рынке такие «булочные» встречаются постоянно.
Покупал ты $SBER или $MOEX, пока рынок месяцами ехал вниз. Потом рынок развернулся, хорошие бумаги тоже отскочили. Но рядом вдруг $EUTR делает +100% за день, а $SGZH и $ALRS летят так, что становится немного обидно за своё скучное инвестирование.
И вот тут особенно хочется «забежать в булочную».
Но цель ведь не изменилась. Мы инвестируем не ради самого яркого пампа месяца, а ради капитала, финансового здоровья и денежного потока на длинной дистанции.
Можно ли иногда зайти в булочную? Конечно. Главное — не забывать, что сиюминутные удовольствия приятны, но к цели они не приближают.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Когда бегаешь по утрам, самый опасный участок маршрута — не подъём, а булочная. Бежишь мимо: пахнет свежей выпечкой, кофе. И появляется вполне логичная мысль: зачем ещё пять километров, если удовольствие можно получить прямо сейчас?
Но потом вспоминаешь, зачем вообще вышел на пробежку. Здоровье, качество жизни на длинной дистанции. Да и эйфорию бегуна никто не отменял.
На рынке такие «булочные» встречаются постоянно.
Покупал ты $SBER или $MOEX, пока рынок месяцами ехал вниз. Потом рынок развернулся, хорошие бумаги тоже отскочили. Но рядом вдруг $EUTR делает +100% за день, а $SGZH и $ALRS летят так, что становится немного обидно за своё скучное инвестирование.
И вот тут особенно хочется «забежать в булочную».
Но цель ведь не изменилась. Мы инвестируем не ради самого яркого пампа месяца, а ради капитала, финансового здоровья и денежного потока на длинной дистанции.
Можно ли иногда зайти в булочную? Конечно. Главное — не забывать, что сиюминутные удовольствия приятны, но к цели они не приближают.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1👍24💯5🥴4🌭2
Рубль разворачивается. Кто выиграет, а кто проиграет?
Ещё весной крепкий рубль был одной из главных проблем российского рынка. Теперь валюта ушла от минимумов, и расклад постепенно меняется.
В новом платном разборе посмотрел на эту историю шире, чем просто «слабый рубль = хорошо экспортёрам».
Разобрал:
— почему курс начал разворачиваться и что может двигать его дальше;
— что будет с рынком при долларе по 80, 85, 90 и 95 руб;
— где проходит граница, после которой слабый рубль уже начинает мешать снижению ставки;
— почему то, что хорошо для части акций, может оказаться плохо для длинных ОФЗ;
— как новый курс влияет на бюджет и риск очередных «добровольных взносов» бизнеса;
— какие отрасли получают двойной эффект от курса и дорогого базового товара.
И главное — собрал топ-10 российских акций по чувствительности к ослаблению рубля. Причём в списке есть не только очевидные экспортёры, но и один довольно интересный косвенный бенефициар.
А вот весь пост одним скрином (рис. 1) — просто чтобы оценить масштаб )
Полный разбор с графиками, сценарной матрицей и рейтингом — по платной подписке 👇
на Бусти и Т-Инвестициях, а также на новой площадке Sponsr — там подписчиков пока нет, вы можете стать первым.
Приятного чтения 🤝
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Ещё весной крепкий рубль был одной из главных проблем российского рынка. Теперь валюта ушла от минимумов, и расклад постепенно меняется.
В новом платном разборе посмотрел на эту историю шире, чем просто «слабый рубль = хорошо экспортёрам».
Разобрал:
— почему курс начал разворачиваться и что может двигать его дальше;
— что будет с рынком при долларе по 80, 85, 90 и 95 руб;
— где проходит граница, после которой слабый рубль уже начинает мешать снижению ставки;
— почему то, что хорошо для части акций, может оказаться плохо для длинных ОФЗ;
— как новый курс влияет на бюджет и риск очередных «добровольных взносов» бизнеса;
— какие отрасли получают двойной эффект от курса и дорогого базового товара.
И главное — собрал топ-10 российских акций по чувствительности к ослаблению рубля. Причём в списке есть не только очевидные экспортёры, но и один довольно интересный косвенный бенефициар.
А вот весь пост одним скрином (рис. 1) — просто чтобы оценить масштаб )
Полный разбор с графиками, сценарной матрицей и рейтингом — по платной подписке 👇
на Бусти и Т-Инвестициях, а также на новой площадке Sponsr — там подписчиков пока нет, вы можете стать первым.
Приятного чтения 🤝
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍9🥴3😁2❤1
Зачем вообще нужен независимый ЦБ
Независимый ЦБ — элемент системы сдержек и противовесов. Потому что у политиков всегда есть соблазн дать экономике побольше дешёвых денег и решить текущие проблемы здесь и сейчас.
История показывает, чем может закончиться потеря денежной дисциплины. Германия в 1923-м получила гиперинфляцию. Турция после снижения ставки на фоне уже высокой инфляции — обвал лиры и инфляцию выше 80%. Иран годами живёт с сочетанием бюджетных дефицитов, быстрого роста денежной массы, высокой инфляции и девальвации риала. А потом Трамп постит твиты что он уничтожил экономику Ирана. Но нет. Они сами приложили руку.
С оборонными расходами логика тоже довольно простая. Государство платит зарплаты, закупает технику и размещает заказы — деньги попадают в экономику, растут доходы и спрос.
Но результат этих расходов в основном не попадает на потребительский рынок. Дроны и ракеты нельзя поставить на полку рядом с автомобилями и холодильниками. При этом для их производства нужны те же рабочие, инженеры, металл, электроника, энергия и мощности, которые могли бы использоваться в гражданском секторе.
То есть доходы и спрос в экономике растут, но предложение гражданских товаров и услуг не успевает за ними, а часть рабочих, оборудования и других ресурсов ещё и перетягивается в оборонный сектор.
Если разрыв становится слишком большим, компании начинают конкурировать за дефицитные ресурсы и людей, ускоряется рост цен и зарплат, увеличивается спрос на импорт, а следом может усиливаться давление на валютный курс.
Простой пример. Если компании пришлось нанять охрану из-за маргиналов у западного входа, богаче она не стала. Просто выросли расходы. Так что не надо верить персонажам рассказывающих, что если подпечатывать «для правильных» компаний, то всё будет ок. Нет. Не будет.
Поэтому избыточный спрос приходится ограничивать. Да, лекарство горькое, но таков путь. Иначе это сделают инфляция и девальвация — только гораздо менее аккуратно.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Независимый ЦБ — элемент системы сдержек и противовесов. Потому что у политиков всегда есть соблазн дать экономике побольше дешёвых денег и решить текущие проблемы здесь и сейчас.
История показывает, чем может закончиться потеря денежной дисциплины. Германия в 1923-м получила гиперинфляцию. Турция после снижения ставки на фоне уже высокой инфляции — обвал лиры и инфляцию выше 80%. Иран годами живёт с сочетанием бюджетных дефицитов, быстрого роста денежной массы, высокой инфляции и девальвации риала. А потом Трамп постит твиты что он уничтожил экономику Ирана. Но нет. Они сами приложили руку.
С оборонными расходами логика тоже довольно простая. Государство платит зарплаты, закупает технику и размещает заказы — деньги попадают в экономику, растут доходы и спрос.
Но результат этих расходов в основном не попадает на потребительский рынок. Дроны и ракеты нельзя поставить на полку рядом с автомобилями и холодильниками. При этом для их производства нужны те же рабочие, инженеры, металл, электроника, энергия и мощности, которые могли бы использоваться в гражданском секторе.
То есть доходы и спрос в экономике растут, но предложение гражданских товаров и услуг не успевает за ними, а часть рабочих, оборудования и других ресурсов ещё и перетягивается в оборонный сектор.
Если разрыв становится слишком большим, компании начинают конкурировать за дефицитные ресурсы и людей, ускоряется рост цен и зарплат, увеличивается спрос на импорт, а следом может усиливаться давление на валютный курс.
Простой пример. Если компании пришлось нанять охрану из-за маргиналов у западного входа, богаче она не стала. Просто выросли расходы. Так что не надо верить персонажам рассказывающих, что если подпечатывать «для правильных» компаний, то всё будет ок. Нет. Не будет.
Поэтому избыточный спрос приходится ограничивать. Да, лекарство горькое, но таков путь. Иначе это сделают инфляция и девальвация — только гораздо менее аккуратно.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍12
#отчётЦБ: ОФЗ между ставкой, рублём и бюджетом
В свежем «Обзоре рисков финансовых рынков» ЦБ разбирает, что происходило в июле с валютой, акциями и облигациями, а также как менялись потоки денег инвесторов. Отдельные разделы посвящены ОФЗ и корпоративным облигациям — оттуда возьмём несколько интересных сигналов для долгового рынка.
ЦБ отмечает ускорение текущего роста цен в июне–июле, прежде всего из-за волатильных факторов, в частности топлива. Но регулятор пока считает это ускорение преимущественно временным, а не началом нового устойчивого инфляционного тренда.
Другой риск — дальнейшее ослабление рубля: за июль доллар вырос на 2,7%, юань — на 3,1%. Слабый рубль со временем может добавить давления на инфляцию. Пока ситуация выглядит относительно спокойно: компании в июле сократили продажи валюты почти на 20%, но их объём всё ещё оставался высоким — $22,2 млрд против среднего $19,4 млрд за предыдущий год. (рис 1)
Население тоже не побежало запасаться валютой: в июле физлица купили её на 97,1 млрд руб. против 120 млрд годом ранее. А с начала года — на 523 млрд руб., что меньше 584 млрд за тот же период 2025-го и почти вдвое ниже 975 млрд в 2024-м.
То есть поведение участников рынка пока как бы говорит: «Рубль? Сильно слабеть? Ха! Проходили уже, не верим».
На ОФЗ в первой половине месяца давили ускорение цен, бюджетный дефицит и геополитика, но затем рынок развернулся: помогли снижение ставки до 14% и пауза Минфина в аукционах.
Пауза, кстати, подзатянулась. За июль Минфин привлёк всего 9,1 млрд руб. — лишь 0,6% квартального плана в 1,5 трлн. Это минимум с сентября 2022 года. Рынок дополнительно успокоили планы разместить два новых флоатера общим объёмом до 1,5 трлн руб.: часть нового предложения можно направить в ОФЗ-ПК, снизив давление на классические выпуски с фиксированным купоном. Сам ЦБ прямо отмечает, что это позволит уменьшить давление предложения на цены облигаций.
Спрос тоже есть: прочие банки увеличили покупки ОФЗ с 60,5 до 104 млрд руб. Правда, СЗКО (крупные ребята) при этом оставались нетто-продавцами, поэтому говорить, что «банки массово готовятся покупать флоатеры», не стал бы. Но сочетание флоатеров и спроса со стороны части участников снижает риск сильного давления предложения на кривую.
В целом для длинных ОФЗ фон сейчас скорее благоприятный, но рубль, бюджет и инфляция остаются главными рисками. Как-то много если, для наращивания позиции в длинных ОФЗ.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
В свежем «Обзоре рисков финансовых рынков» ЦБ разбирает, что происходило в июле с валютой, акциями и облигациями, а также как менялись потоки денег инвесторов. Отдельные разделы посвящены ОФЗ и корпоративным облигациям — оттуда возьмём несколько интересных сигналов для долгового рынка.
ЦБ отмечает ускорение текущего роста цен в июне–июле, прежде всего из-за волатильных факторов, в частности топлива. Но регулятор пока считает это ускорение преимущественно временным, а не началом нового устойчивого инфляционного тренда.
Другой риск — дальнейшее ослабление рубля: за июль доллар вырос на 2,7%, юань — на 3,1%. Слабый рубль со временем может добавить давления на инфляцию. Пока ситуация выглядит относительно спокойно: компании в июле сократили продажи валюты почти на 20%, но их объём всё ещё оставался высоким — $22,2 млрд против среднего $19,4 млрд за предыдущий год. (рис 1)
Население тоже не побежало запасаться валютой: в июле физлица купили её на 97,1 млрд руб. против 120 млрд годом ранее. А с начала года — на 523 млрд руб., что меньше 584 млрд за тот же период 2025-го и почти вдвое ниже 975 млрд в 2024-м.
То есть поведение участников рынка пока как бы говорит: «Рубль? Сильно слабеть? Ха! Проходили уже, не верим».
На ОФЗ в первой половине месяца давили ускорение цен, бюджетный дефицит и геополитика, но затем рынок развернулся: помогли снижение ставки до 14% и пауза Минфина в аукционах.
Пауза, кстати, подзатянулась. За июль Минфин привлёк всего 9,1 млрд руб. — лишь 0,6% квартального плана в 1,5 трлн. Это минимум с сентября 2022 года. Рынок дополнительно успокоили планы разместить два новых флоатера общим объёмом до 1,5 трлн руб.: часть нового предложения можно направить в ОФЗ-ПК, снизив давление на классические выпуски с фиксированным купоном. Сам ЦБ прямо отмечает, что это позволит уменьшить давление предложения на цены облигаций.
Спрос тоже есть: прочие банки увеличили покупки ОФЗ с 60,5 до 104 млрд руб. Правда, СЗКО (крупные ребята) при этом оставались нетто-продавцами, поэтому говорить, что «банки массово готовятся покупать флоатеры», не стал бы. Но сочетание флоатеров и спроса со стороны части участников снижает риск сильного давления предложения на кривую.
В целом для длинных ОФЗ фон сейчас скорее благоприятный, но рубль, бюджет и инфляция остаются главными рисками. Как-то много если, для наращивания позиции в длинных ОФЗ.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍13❤3
#разборРСБУ Сбер: 1,16 трлн рублей прибыли за 7 месяцев 💪🏻
$SBER продолжает идти достаточно ровно. За семь месяцев чистая прибыль выросла на 19,8% г/г до 1,164 трлн рублей, ROE составил 22,9%. В июле банк заработал ещё 168,4 млрд рублей, +16,2% г/г.
Чистые процентные доходы +24,4% г/г. Плюс постепенно оживает кредитование: в июле розничный портфель вырос на 0,9%, корпоративный в реальном выражении — на 1,8%. Просрочка при этом остаётся стабильной — 2,9%.
Правда расходы на резервы и переоценку за семь месяцев выросли на 50,4% г/г. Но пока риск выглядит контролируемым: стоимость риска снизилась до 1,4% против 1,5% по итогам полугодия, а в июле составила всего 1,0%.
По сравнению с 6 месяцами картина почти не изменилась: рост прибыли немного замедлился с 20,4% до 19,8%, ROE — с 23,0% до 22,9%, зато стоимость риска снизилась с 1,5% до 1,4%.
Сбер продолжает стабильно зарабатывать при высокой рентабельности капитала. Поэтому для меня $SBER остаётся одной из наиболее интересных бумаг российского рынка.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
$SBER продолжает идти достаточно ровно. За семь месяцев чистая прибыль выросла на 19,8% г/г до 1,164 трлн рублей, ROE составил 22,9%. В июле банк заработал ещё 168,4 млрд рублей, +16,2% г/г.
Чистые процентные доходы +24,4% г/г. Плюс постепенно оживает кредитование: в июле розничный портфель вырос на 0,9%, корпоративный в реальном выражении — на 1,8%. Просрочка при этом остаётся стабильной — 2,9%.
Правда расходы на резервы и переоценку за семь месяцев выросли на 50,4% г/г. Но пока риск выглядит контролируемым: стоимость риска снизилась до 1,4% против 1,5% по итогам полугодия, а в июле составила всего 1,0%.
По сравнению с 6 месяцами картина почти не изменилась: рост прибыли немного замедлился с 20,4% до 19,8%, ROE — с 23,0% до 22,9%, зато стоимость риска снизилась с 1,5% до 1,4%.
Сбер продолжает стабильно зарабатывать при высокой рентабельности капитала. Поэтому для меня $SBER остаётся одной из наиболее интересных бумаг российского рынка.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍12🔥7
#Бюджет2026: июль может и в минусе, но картина продолжает улучшаться
Минфин отчитался за январь–июль. Доходы выросли до 22,11 трлн руб. (+8,8% г/г), расходы — до 28,57 трлн (+14,5%). Дефицит достиг 6,46 трлн руб.
Из приятного.
Доходы ускоряются. Ненефтегазовые выросли уже на 18,3% г/г против +16,3% месяц назад, НДС — на 24,9%. Нефтегаз пока ниже прошлого года на 16,8%, но в июне было −22,7%: он всё меньше тянет бюджет вниз. Думаю, Трамп с Хаменеи уже заслужили какую-нибудь награду от Минфина за поддержку российского бюджета.
Ещё один момент — расходы тормозят: их рост замедлился с 16,1% до 14,5% г/г. В самом июле расходы выросли примерно на 6% г/г.
За месяц: июнь дал профицит +0,28 трлн, июль — дефицит −0,72 трлн. Но июль — первый месяц квартала, а Минфин отдельно указывает на авансирование контрактов. Поэтому один месяц я бы не экстраполировал.
В августовские доходы должны попасть крупные дивиденды $SBER, $VTBR, $TRNFP, $RTKM и других компаний с госучастием. Поэтому шансы на профицитный август хорошие.
Но по году минус пока рисуется прежний: дефицит, вероятно, всё равно окажется выше плана. Моя оценка не меняется — примерно на 1–2 трлн руб. Неприятно, но ничего сверхъестественного для текущего рынка. Такой объём Минфин, при необходимости, легко займёт парой флоатеров — опыт уже есть. Поэтому сильного давления на длинную кривую может не быть.
Главное — чтобы бюджетные расходы продолжили нормализовываться. А пока именно это и наблюдаем. На этом фоне снижается и вероятность новых «добровольных взносов» с бизнеса.
А если ещё и рубль продолжит отходить от чрезмерно крепких уровней, бюджету станет заметно легче.
#Минфин
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Минфин отчитался за январь–июль. Доходы выросли до 22,11 трлн руб. (+8,8% г/г), расходы — до 28,57 трлн (+14,5%). Дефицит достиг 6,46 трлн руб.
Из приятного.
Доходы ускоряются. Ненефтегазовые выросли уже на 18,3% г/г против +16,3% месяц назад, НДС — на 24,9%. Нефтегаз пока ниже прошлого года на 16,8%, но в июне было −22,7%: он всё меньше тянет бюджет вниз. Думаю, Трамп с Хаменеи уже заслужили какую-нибудь награду от Минфина за поддержку российского бюджета.
Ещё один момент — расходы тормозят: их рост замедлился с 16,1% до 14,5% г/г. В самом июле расходы выросли примерно на 6% г/г.
За месяц: июнь дал профицит +0,28 трлн, июль — дефицит −0,72 трлн. Но июль — первый месяц квартала, а Минфин отдельно указывает на авансирование контрактов. Поэтому один месяц я бы не экстраполировал.
В августовские доходы должны попасть крупные дивиденды $SBER, $VTBR, $TRNFP, $RTKM и других компаний с госучастием. Поэтому шансы на профицитный август хорошие.
Но по году минус пока рисуется прежний: дефицит, вероятно, всё равно окажется выше плана. Моя оценка не меняется — примерно на 1–2 трлн руб. Неприятно, но ничего сверхъестественного для текущего рынка. Такой объём Минфин, при необходимости, легко займёт парой флоатеров — опыт уже есть. Поэтому сильного давления на длинную кривую может не быть.
Главное — чтобы бюджетные расходы продолжили нормализовываться. А пока именно это и наблюдаем. На этом фоне снижается и вероятность новых «добровольных взносов» с бизнеса.
А если ещё и рубль продолжит отходить от чрезмерно крепких уровней, бюджету станет заметно легче.
#Минфин
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍10🐳4💯2❤1
Обновилось приложение Сбера для инвестиций. Стало, конечно, заметно приятнее: чище, современнее, портфель теперь выглядит гораздо нагляднее.
Но при первом открытии возникло лёгкое ощущение дежавю 😁 Кажется, дизайнеры Сбера одним глазком всё-таки поглядывали в сторону БКС.
Ничего криминального — хорошие решения почему бы и не подсмотреть. Тем более в итоге пользователю только удобнее.
На скринах БКС и новый Сбер.
Но при первом открытии возникло лёгкое ощущение дежавю 😁 Кажется, дизайнеры Сбера одним глазком всё-таки поглядывали в сторону БКС.
Ничего криминального — хорошие решения почему бы и не подсмотреть. Тем более в итоге пользователю только удобнее.
На скринах БКС и новый Сбер.
👍8💯6😁4🥴3