#ИтогиНедели
После двух недель роста Мосбиржа уходит в небольшой минус. IMOEX около 2270 пунктов против 2281 неделю назад — примерно −0,5%. Но сколько переживаний на рынке )
С долгом сложнее: RGBI около 112,5 и это уже пятая падающая неделя из последних шести. Оно и понятно. Минфин разместил ОФЗ 26252 под 16,30%, 26238 — под 16,00%. Чтобы рынок брал, пришлось давать премию побольше к рынку, дальше практика, скорей всего, продолжится.
На другой стороне земного шара на неделе ФРС впервые с июля 2023-го повысила ставку на 25 б.п., до 3,75–4%. Долларовые деньги дорожают: это поддержка доллару и дополнительное давление на облигации и риск-активы.
Интересно что на этом фоне Золото за неделю даже в небольшом плюсе, около $4350. Обычно на повышении ставки ФРС падает.
Brent около $104,5 — почти без изменений, а вот наша Urals была по $120. Нефть росла на рисках перебоев на Ближнем Востоке, затем откатилась на надеждах на восстановление части саудовских поставок. Что думают хуситы? Где их красные линии? Ждём развития событий.
Но самое главное — выборы в Госдуму 18–20 сентября. За кого голосовать — каждый решает сам. А вот прийти и сделать свой выбор точно стоит. Если не участвовать, потом странно жаловаться, что всё решили без тебя. Так что дома не сидим. Тем более наши опоненты очень хотят, чтобы мы сидели дома.
А ещё они разгоняют историю про «мобилизацию после выборов». Тревожные сильно тревожаться. Сколько уже было таких за последние 2-3 года? Уже сбился со счёта. Помните шутку «экономисты предсказали 8 из 3 кризисов». Так вот #пятничный_мем сегодня про тревожных и мобилизацию.
Всем отличных выходных. Это была классная неделя.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
После двух недель роста Мосбиржа уходит в небольшой минус. IMOEX около 2270 пунктов против 2281 неделю назад — примерно −0,5%. Но сколько переживаний на рынке )
С долгом сложнее: RGBI около 112,5 и это уже пятая падающая неделя из последних шести. Оно и понятно. Минфин разместил ОФЗ 26252 под 16,30%, 26238 — под 16,00%. Чтобы рынок брал, пришлось давать премию побольше к рынку, дальше практика, скорей всего, продолжится.
На другой стороне земного шара на неделе ФРС впервые с июля 2023-го повысила ставку на 25 б.п., до 3,75–4%. Долларовые деньги дорожают: это поддержка доллару и дополнительное давление на облигации и риск-активы.
Интересно что на этом фоне Золото за неделю даже в небольшом плюсе, около $4350. Обычно на повышении ставки ФРС падает.
Brent около $104,5 — почти без изменений, а вот наша Urals была по $120. Нефть росла на рисках перебоев на Ближнем Востоке, затем откатилась на надеждах на восстановление части саудовских поставок. Что думают хуситы? Где их красные линии? Ждём развития событий.
Но самое главное — выборы в Госдуму 18–20 сентября. За кого голосовать — каждый решает сам. А вот прийти и сделать свой выбор точно стоит. Если не участвовать, потом странно жаловаться, что всё решили без тебя. Так что дома не сидим. Тем более наши опоненты очень хотят, чтобы мы сидели дома.
А ещё они разгоняют историю про «мобилизацию после выборов». Тревожные сильно тревожаться. Сколько уже было таких за последние 2-3 года? Уже сбился со счёта. Помните шутку «экономисты предсказали 8 из 3 кризисов». Так вот #пятничный_мем сегодня про тревожных и мобилизацию.
Всем отличных выходных. Это была классная неделя.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
😁11❤5💯3
[База] Две причины продать акцию. Падения цены среди них нет.
Толпа часто ищет момент продажи на графике. Упало на 30–50% — страшно, хочется выйти. Выросло в два раза — кажется, что пора «зафиксировать прибыль».
Но если мы не играем в бесконечное «купи-продай», а собираем портфель с денежным потоком, подход будет другим.
Мой личный опыт говорит о том, что за много лет на рынке реальных причин продать долгосрочную позицию оказалось на удивление мало. По сути их всего две. И обе вообще не связаны с ценой акции.
В новом большом разборе объясняю, что к чему, на нескольких личных примерах:
— почему после истории с допэмиссией Positive $POSI не продал, но перестал покупать;
— почему вышел из Polymetal $POLY и СПБ Биржи $SPBE, хотя это две совершенно разные истории;
— почему не сокращал Сбер $SBER, когда после покупок в районе 100 рублей с последующим быстрым ростом его доля в портфеле выросла выше моих обычных 5%.
Отдельно разобрал самое сложное: как отличить временную проблему от момента, когда инвестиционная история действительно сломалась.
А в конце — короткий чек-лист, который сам использую, когда начинаю задумываться о продаже.
В общем, новый пост — прямо база-база. И он уже доступен в платном канале на Бусти, Т-Инвестициях и Sponsr.
Приятного чтения 🤝
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Толпа часто ищет момент продажи на графике. Упало на 30–50% — страшно, хочется выйти. Выросло в два раза — кажется, что пора «зафиксировать прибыль».
Но если мы не играем в бесконечное «купи-продай», а собираем портфель с денежным потоком, подход будет другим.
Мой личный опыт говорит о том, что за много лет на рынке реальных причин продать долгосрочную позицию оказалось на удивление мало. По сути их всего две. И обе вообще не связаны с ценой акции.
В новом большом разборе объясняю, что к чему, на нескольких личных примерах:
— почему после истории с допэмиссией Positive $POSI не продал, но перестал покупать;
— почему вышел из Polymetal $POLY и СПБ Биржи $SPBE, хотя это две совершенно разные истории;
— почему не сокращал Сбер $SBER, когда после покупок в районе 100 рублей с последующим быстрым ростом его доля в портфеле выросла выше моих обычных 5%.
Отдельно разобрал самое сложное: как отличить временную проблему от момента, когда инвестиционная история действительно сломалась.
А в конце — короткий чек-лист, который сам использую, когда начинаю задумываться о продаже.
В общем, новый пост — прямо база-база. И он уже доступен в платном канале на Бусти, Т-Инвестициях и Sponsr.
Приятного чтения 🤝
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍5🥴3👎2🐳2
Сходил на выборы.
Считаю, что это важное дело. Можно сколько угодно обсуждать политику в интернете, но когда приходит время голосования, лучше всё-таки дойти до участка и сделать свой выбор самому.
Поэтому лично для меня вопрос «идти или не идти» не стоял.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Считаю, что это важное дело. Можно сколько угодно обсуждать политику в интернете, но когда приходит время голосования, лучше всё-таки дойти до участка и сделать свой выбор самому.
Поэтому лично для меня вопрос «идти или не идти» не стоял.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1👍38🥴9🔥4💯3❤1🤡1
В облигациях М.Видео складываться интересная история.
Сегодня совет директоров $MVID определил цену допэмиссии — 49,90 руб. за акцию. Разместить могут до 500 млн акций. Перемножаем одно на другое и получаем максимальный объем — 24,95 млрд руб.
Для держателей долга это куда интереснее, чем для акционеров.
В 2026 году М.Видео уже погасила 001Р-04 на 7 млрд руб., а в августе — 001Р-05 ещё на 3,75 млрд руб. Теперь из биржевого долга остался фактически один выпуск — 001Р-06 на 2 млрд руб. с погашением 11 апреля 2027 года. Сейчас он даёт около 22% к погашению.
При этом компания реструктурировала кредитный портфель: подавляющее большинство банковских обязательств пролонгировано на срок до семи лет.
Есть важный нюанс. Эти 24,95 млрд руб. — не обязательно новые деньги, которые сейчас зайдут на счета. Ещё в 2025 году акционеры уже предоставили компании 30 млрд руб. в рамках докапитализации, а допэмиссия завершает этот процесс.
Для облигационеров смысл понятен: Укрепление капитала плюс растянутый банковский долг снижают давление рефинансирования, да и давать 30 млрд, чтобы уйти потом в дефолт на 2 млрд выпуске не самый вероятный сценарий.
В &ОФЗ/Корпораты/деньги облигации М.Видео у нас уже были раньше — как раз на первой истории с допкой. Может, снова добавим.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Сегодня совет директоров $MVID определил цену допэмиссии — 49,90 руб. за акцию. Разместить могут до 500 млн акций. Перемножаем одно на другое и получаем максимальный объем — 24,95 млрд руб.
Для держателей долга это куда интереснее, чем для акционеров.
В 2026 году М.Видео уже погасила 001Р-04 на 7 млрд руб., а в августе — 001Р-05 ещё на 3,75 млрд руб. Теперь из биржевого долга остался фактически один выпуск — 001Р-06 на 2 млрд руб. с погашением 11 апреля 2027 года. Сейчас он даёт около 22% к погашению.
При этом компания реструктурировала кредитный портфель: подавляющее большинство банковских обязательств пролонгировано на срок до семи лет.
Есть важный нюанс. Эти 24,95 млрд руб. — не обязательно новые деньги, которые сейчас зайдут на счета. Ещё в 2025 году акционеры уже предоставили компании 30 млрд руб. в рамках докапитализации, а допэмиссия завершает этот процесс.
Для облигационеров смысл понятен: Укрепление капитала плюс растянутый банковский долг снижают давление рефинансирования, да и давать 30 млрд, чтобы уйти потом в дефолт на 2 млрд выпуске не самый вероятный сценарий.
В &ОФЗ/Корпораты/деньги облигации М.Видео у нас уже были раньше — как раз на первой истории с допкой. Может, снова добавим.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍7❤2🐳1
Минфин сделал всё для снижения ставки ЦБ. Ну почти )
Сегодня на Московском финансовом форуме Минфин и ЦБ вроде бы рассказали нам две немного разные истории про влияние бюджета на ставку.
Антон Силуанов сообщил, что бюджет на 2027 год сформирован с дефицитом около 2% ВВП. По его словам, со стороны бюджетной политики сделано всё необходимое, чтобы ЦБ мог смягчать ДКП.
А зампред ЦБ Алексей Заботкин практически следом напомнил: сдвиг бюджетной траектории в сторону большего дефицита — один из факторов, который поднимает траекторию ключевой ставки.
Кто прав? На самом деле — оба.
Мы уже подробно разбирали, почему Минфин, ЦБ и Минэк могут смотреть на одну экономику немного по-разному. У каждого свой мандат и свои задачи.
Минфин действительно провёл бюджетную консолидацию и считает дефицит около 2% ВВП достаточно безопасным. И тут без шуток: работа явно была непростой. Желающих получить побольше денег, потому что «время сейчас такое, понимать надо», сейчас особенно много. Поэтому удержать дефицит примерно на 2% ВВП на фоне всех этих запросов — уже серьёзный результат работы Минфина по сдерживанию расходов.
Но есть нюанс: в предыдущем плане на 2027 год дефицит составлял около 1,2% ВВП. То есть относительно прежней траектории бюджет всё-таки стал мягче.
ЦБ это ожидал ещё летом. В апреле он прогнозировал среднюю ключевую ставку в 2027 году на уровне 8–10%, а в июле поднял диапазон до 10,5–12,5%. Среди причин прямо называлась более стимулирующая бюджетная политика.
Поэтому сегодняшние цифры — не новый сюрприз. Параметры бюджета близки к тем, что ЦБ уже закладывал в июльский прогноз. Да и ЦБ не рыбка Дори — прекрасно помнит, как исполняются бюджеты.
Год назад разбирали проект бюджета-2026. Заголовок тогда сделал говорящий: «Минфин пишет сценарий. В прокате — “Миссия невыполнима”». Тогда для выполнения плана расходы в оставшиеся месяцы должны были снизиться примерно на 17% г/г, после роста на 21% до этого. Писал, что такой сценарий выглядит малореалистично.
Поэтому и читая про #бюджет2027 не забывал бы, что урезать обязательные расходы сложно, а вот получить по ходу года новые потребности — легко.
• Что это значит для нас?
Цикл снижения ставки никуда не делся. Но сценарий теперь скорее предполагает очень медленное снижение. А значит, высокая доходность облигаций и привлекательность коротких инструментов останутся с нами дольше.
Если смотреть со стороны акций, то компаниям с умеренным долгом она уже не так страшна — всё-таки ставки заметно снизились. А вот закредитованным и чувствительным к стоимости денег легче не станет. Особенно тем, кто вынужден занимать чтобы рефинансировать старые долги. Дефолты и проблемы отдельных эмитентов только повышают требуемую рынком премию за риск.
Но это уже отдельная история.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Сегодня на Московском финансовом форуме Минфин и ЦБ вроде бы рассказали нам две немного разные истории про влияние бюджета на ставку.
Антон Силуанов сообщил, что бюджет на 2027 год сформирован с дефицитом около 2% ВВП. По его словам, со стороны бюджетной политики сделано всё необходимое, чтобы ЦБ мог смягчать ДКП.
А зампред ЦБ Алексей Заботкин практически следом напомнил: сдвиг бюджетной траектории в сторону большего дефицита — один из факторов, который поднимает траекторию ключевой ставки.
Кто прав? На самом деле — оба.
Мы уже подробно разбирали, почему Минфин, ЦБ и Минэк могут смотреть на одну экономику немного по-разному. У каждого свой мандат и свои задачи.
Минфин действительно провёл бюджетную консолидацию и считает дефицит около 2% ВВП достаточно безопасным. И тут без шуток: работа явно была непростой. Желающих получить побольше денег, потому что «время сейчас такое, понимать надо», сейчас особенно много. Поэтому удержать дефицит примерно на 2% ВВП на фоне всех этих запросов — уже серьёзный результат работы Минфина по сдерживанию расходов.
Но есть нюанс: в предыдущем плане на 2027 год дефицит составлял около 1,2% ВВП. То есть относительно прежней траектории бюджет всё-таки стал мягче.
ЦБ это ожидал ещё летом. В апреле он прогнозировал среднюю ключевую ставку в 2027 году на уровне 8–10%, а в июле поднял диапазон до 10,5–12,5%. Среди причин прямо называлась более стимулирующая бюджетная политика.
Поэтому сегодняшние цифры — не новый сюрприз. Параметры бюджета близки к тем, что ЦБ уже закладывал в июльский прогноз. Да и ЦБ не рыбка Дори — прекрасно помнит, как исполняются бюджеты.
Год назад разбирали проект бюджета-2026. Заголовок тогда сделал говорящий: «Минфин пишет сценарий. В прокате — “Миссия невыполнима”». Тогда для выполнения плана расходы в оставшиеся месяцы должны были снизиться примерно на 17% г/г, после роста на 21% до этого. Писал, что такой сценарий выглядит малореалистично.
Поэтому и читая про #бюджет2027 не забывал бы, что урезать обязательные расходы сложно, а вот получить по ходу года новые потребности — легко.
• Что это значит для нас?
Цикл снижения ставки никуда не делся. Но сценарий теперь скорее предполагает очень медленное снижение. А значит, высокая доходность облигаций и привлекательность коротких инструментов останутся с нами дольше.
Если смотреть со стороны акций, то компаниям с умеренным долгом она уже не так страшна — всё-таки ставки заметно снизились. А вот закредитованным и чувствительным к стоимости денег легче не станет. Особенно тем, кто вынужден занимать чтобы рефинансировать старые долги. Дефолты и проблемы отдельных эмитентов только повышают требуемую рынком премию за риск.
Но это уже отдельная история.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍12❤2😁2🐳2
ДОМ.РФ: сильные 8 месяцев, но темпы немного снижаются.
$DOMRF заработал за январь–август 76,6 млрд руб. чистой прибыли, +40% г/г.
Т.е. рост остаётся высоким. Растут основные доходы: чистый процентный доход прибавил 26% до 120 млрд руб., комиссионный — 46% до 31 млрд. При этом стоимость риска остаётся низкой — 0,7%.
Правда темпы прибыли постепенно замедляются: +46% за полугодие, +44% за 7 месяцев и уже +40% за 8 месяцев. За август компания заработала около 10 млрд руб. Но это всё равно очень высокий темп роста.
Теперь к дивидендам. Целевой payout — 50% скорректированной прибыли по МСФО. От уже заработанных 76,6 млрд это ориентировочно 213 руб. на акцию. Если ДОМ.РФ выполнит годовой прогноз по прибыли в 117 млрд руб., получается около 325 руб. на акцию. При цене 2.100 за акцию Т.е. это даёт нам примерно 15,5% див доходности🤩
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
$DOMRF заработал за январь–август 76,6 млрд руб. чистой прибыли, +40% г/г.
Т.е. рост остаётся высоким. Растут основные доходы: чистый процентный доход прибавил 26% до 120 млрд руб., комиссионный — 46% до 31 млрд. При этом стоимость риска остаётся низкой — 0,7%.
Правда темпы прибыли постепенно замедляются: +46% за полугодие, +44% за 7 месяцев и уже +40% за 8 месяцев. За август компания заработала около 10 млрд руб. Но это всё равно очень высокий темп роста.
Теперь к дивидендам. Целевой payout — 50% скорректированной прибыли по МСФО. От уже заработанных 76,6 млрд это ориентировочно 213 руб. на акцию. Если ДОМ.РФ выполнит годовой прогноз по прибыли в 117 млрд руб., получается около 325 руб. на акцию. При цене 2.100 за акцию Т.е. это даёт нам примерно 15,5% див доходности
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👍12🔥2🐳2🌭1
ЦБ этот замер вряд ли понравится.
Свежий #отчетЦБ опрос инФОМ за сентябрь показал новый рост инфляционных ожиданий населения. Ожидаемая инфляция на год вперёд выросла с 13,7% до 14,2%, а наблюдаемая — с 14,3% до 15,1%
Для ЦБ это неприятный сигнал: инфляционные ожидания остаются одним из факторов, которые он учитывает при решениях по ставке.
Причём с 1 октября пройдёт очередная индексация коммунальных тарифов. В среднем по стране рост платежей за коммунальные услуги в 2026 году прогнозировался примерно на 9,9%. Такой заметный для населения рост цен скорее будет работать на повышение и наблюдаемой инфляции, и ожиданий.
Но до заседания ЦБ 23 октября будет ещё один, октябрьский замер. Так что сегодняшний результат — важный, но ещё не финальный сигнал. Подождём.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Свежий #отчетЦБ опрос инФОМ за сентябрь показал новый рост инфляционных ожиданий населения. Ожидаемая инфляция на год вперёд выросла с 13,7% до 14,2%, а наблюдаемая — с 14,3% до 15,1%
Для ЦБ это неприятный сигнал: инфляционные ожидания остаются одним из факторов, которые он учитывает при решениях по ставке.
Причём с 1 октября пройдёт очередная индексация коммунальных тарифов. В среднем по стране рост платежей за коммунальные услуги в 2026 году прогнозировался примерно на 9,9%. Такой заметный для населения рост цен скорее будет работать на повышение и наблюдаемой инфляции, и ожиданий.
Но до заседания ЦБ 23 октября будет ещё один, октябрьский замер. Так что сегодняшний результат — важный, но ещё не финальный сигнал. Подождём.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍8🐳3💯2❤1
Вклады остывают, кредиты разгоняются
Свежий #отчётЦБ «О развитии банковского сектора РФ» за август получился интересным, но не очень приятным для держателей длинного долга.
Средства населения в банках сократились на 0,2%, до 68,5 трлн руб. Рублёвые остатки уменьшились на 0,3%, в том числе срочные вклады — на 0,1%. ЦБ объясняет это отпусками и подготовкой к учебному году. Так что одного месяца для вывода «люди перестали сберегать» мало. Но нисходящая динамика хорошо видна на горизонте года (рис. 1)
Пока инфляционные ожидания остаются высокими, а ставки в банках снижаются интерес к ним у населения будет падать. В августе население ожидало 13,7% инфляции на год вперёд, а средняя ставка по срочным вкладам в конце месяца была 12,9%. Психология понятна: если ждёшь роста цен быстрее доходности вклада, морозить деньги на год не очень хочется.
С кредитами логика обратная. Необеспеченная розница (потребы) выросла сразу на 1,7% за месяц после +1,1% в июле. ЦБ отмечает сезонность — отпуска и подготовку к школе. Но высокие инфляционные ожидания тоже работают в эту сторону: условная реальная стоимость кредита — ставка минус ожидаемая инфляция — субъективно выглядит ниже. Рост выдач растёт из месяца в месяц. Для кредитного бизнеса $SBER и $T такое оживление плюс. А вот для ЦБ минус.
Если посмотрим на Ипотеку, то портфель вырос на 0,5%, выдачи — на 5%, до 381 млрд руб. Причём рыночная ипотека почти удержала объём: 167 млрд против 175 млрд в июле даже при средней ставке около 18%. Господдержка дала 56% выдач. Для $DOMRF сохранение больших объёмов (рис. 2) ипотечного рынка — хорошая история.
Корпоративное кредитование тоже быстро растёт. Требования к компаниям выросли ещё на 1,3% за месяц, до 112,2 трлн руб., и на 13,4% г/г. При этом прогноз ЦБ на весь 2026 год — +7–11%. Сравнение не абсолютно прямое: 13,4% — текущий годовой темп, а 7–11% — итог года. Но чтобы уложиться в прогноз, кредитование к декабрю должно заметно замедлиться. Не самый рабочий вариант. Да и сам ЦБ говорит, что «кредитная активность находилась на повышенном уровне».
Поэтому поводов даже обсуждать снижение ставки нет. ЦБ уже подчёркивает, что ценовое давление усилилось, а бюджетные параметры отдельно переоценит к 23 октября. К тому моменту появятся и новые проектировки бюджета на 2027 год, и больше факта по исполнению сентября.
Из рабочих вариантов на столе прежде всего пауза, а при ухудшении данных — повышение.
Поэтому наращивать длинный долг сейчас — история неоднозначная. Тем более последние аукционы уже дали 16,0–16,3% по длинным ОФЗ. Если рынок и дальше будет требовать такую премию, Минфину придётся с этим считаться.
Завтра как раз посмотрим, на каких доходностях пройдут новые аукционы: 26249 сейчас торгуется примерно под 16,1%, 26253 — под 16,5%. Похоже будет весело.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Свежий #отчётЦБ «О развитии банковского сектора РФ» за август получился интересным, но не очень приятным для держателей длинного долга.
Средства населения в банках сократились на 0,2%, до 68,5 трлн руб. Рублёвые остатки уменьшились на 0,3%, в том числе срочные вклады — на 0,1%. ЦБ объясняет это отпусками и подготовкой к учебному году. Так что одного месяца для вывода «люди перестали сберегать» мало. Но нисходящая динамика хорошо видна на горизонте года (рис. 1)
Пока инфляционные ожидания остаются высокими, а ставки в банках снижаются интерес к ним у населения будет падать. В августе население ожидало 13,7% инфляции на год вперёд, а средняя ставка по срочным вкладам в конце месяца была 12,9%. Психология понятна: если ждёшь роста цен быстрее доходности вклада, морозить деньги на год не очень хочется.
С кредитами логика обратная. Необеспеченная розница (потребы) выросла сразу на 1,7% за месяц после +1,1% в июле. ЦБ отмечает сезонность — отпуска и подготовку к школе. Но высокие инфляционные ожидания тоже работают в эту сторону: условная реальная стоимость кредита — ставка минус ожидаемая инфляция — субъективно выглядит ниже. Рост выдач растёт из месяца в месяц. Для кредитного бизнеса $SBER и $T такое оживление плюс. А вот для ЦБ минус.
Если посмотрим на Ипотеку, то портфель вырос на 0,5%, выдачи — на 5%, до 381 млрд руб. Причём рыночная ипотека почти удержала объём: 167 млрд против 175 млрд в июле даже при средней ставке около 18%. Господдержка дала 56% выдач. Для $DOMRF сохранение больших объёмов (рис. 2) ипотечного рынка — хорошая история.
Корпоративное кредитование тоже быстро растёт. Требования к компаниям выросли ещё на 1,3% за месяц, до 112,2 трлн руб., и на 13,4% г/г. При этом прогноз ЦБ на весь 2026 год — +7–11%. Сравнение не абсолютно прямое: 13,4% — текущий годовой темп, а 7–11% — итог года. Но чтобы уложиться в прогноз, кредитование к декабрю должно заметно замедлиться. Не самый рабочий вариант. Да и сам ЦБ говорит, что «кредитная активность находилась на повышенном уровне».
Поэтому поводов даже обсуждать снижение ставки нет. ЦБ уже подчёркивает, что ценовое давление усилилось, а бюджетные параметры отдельно переоценит к 23 октября. К тому моменту появятся и новые проектировки бюджета на 2027 год, и больше факта по исполнению сентября.
Из рабочих вариантов на столе прежде всего пауза, а при ухудшении данных — повышение.
Поэтому наращивать длинный долг сейчас — история неоднозначная. Тем более последние аукционы уже дали 16,0–16,3% по длинным ОФЗ. Если рынок и дальше будет требовать такую премию, Минфину придётся с этим считаться.
Завтра как раз посмотрим, на каких доходностях пройдут новые аукционы: 26249 сейчас торгуется примерно под 16,1%, 26253 — под 16,5%. Похоже будет весело.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍12🔥5❤3🐳2
Долг не верит в скорое снижение ставки.
Сегодня Минфин разместил два выпуска ОФЗ-ПД. По 26249 с погашением в 2032 году спрос составил 215,2 млрд руб., разместили 113,5 млрд под 16,14%. Спрос хороший, но Минфин удовлетворил лишь чуть больше половины, отсекая заявки по более высоким доходностям.
По 26253 (2038) спрос — 66,5 млрд, на аукционе разместили 15,3 млрд под 16,44%, затем ещё 21 млрд через ДРПА. Такая доходность на первичке в последний раз была 28 мая 2025 года — тогда 26247 разместили также под 16,44%. Ключевая тогда была 21%.
На прошлой неделе 26238 размещалась под 16,00%. В средней части роста нет: 26252 тогда дала 16,30%, сегодняшняя 26249 — 16,14%. Но сам уровень 16%+ при ключевой 14% сохраняется, а дальний конец ещё чуть-чуть подрос.
Ещё сегодня вышло резюме обсуждения ставки ЦБ. Там прямо сказано, что кредитование повышенное, а бюджетный импульс значительный, поэтому «пауза в изменении ключевой ставки оправдана». В целом новой информации немного. Про кредитование обсуждали вчера, а про бюджет — ещё в начале месяца.
Самое полезное, наверное, то, что ЦБ сознательно не дал сигнала о следующих шагах. Если бюджетный импульс окажется выше прогноза, потребуется более жёсткая ДКП, плюс дальнейшие решения зависят от инфляции и ожиданий. Поэтому октябрьскую паузу пока считаю базовым сценарием.
Недельная инфляция составила +0,06%. Бензин прибавил всего 0,1%, дизель подешевел на 0,7%. Ситуация с топливом понемногу нормализуется. Это хорошо.
• Пару слов про кредитный риск.
Только за 21–22 сентября техдефолты произошли сразу по четырём выпускам: двум «СибАвтоТранса», а также «Соби-Лизинга» и «Центр-резерва». Как писал последние месяцы, меньше подобных историй в ближайшее время, скорее всего, не станет.
Тем более что на IV квартал приходится около 1,8 трлн руб., или 36% всех плановых погашений корпоративного долга за год — и это ещё без учёта оферт. Дорогое рефинансирование вынудит всплыть слабых заёмщиков кверху брюхом. Так что с ВДО сейчас особенно аккуратно, коллеги. Дефолты порождают дефолты.
Причём вопросы у рынка возникают уже не только к ВДО. Например, в последнее время прилично потрясло облигации «Балтийского лизинга» с рейтингами уровня AA-. Сама компания связывает распродажу в том числе с общей нервозностью на долговом рынке и продажей крупного пакета бумаг одной из страховых компаний. Но рынок переживает и из-за крупных ноябрьских оферт, а крупные продажи перед ней его нервируют. Имеем что имеем.
В стратегии ОФЗ/Корпораты/деньги пару выпусков Балтийского лизинга держим (БО-П15 и БО-П18). Риски там выросли, но до дефолта, на мой взгляд, пока далеко. Даже если гипотетически случится техдефолт, думаю, компания из него выйдет. Хотя базовый сценарий — что и до этого не дойдёт.
В общем, доходность в корпоратах сейчас дают не просто так. Будем пробовать и рыбку съесть и ̷н̷а̷ ̷ косточкой не подавиться. Получится ли? Скоро узнаем )
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Сегодня Минфин разместил два выпуска ОФЗ-ПД. По 26249 с погашением в 2032 году спрос составил 215,2 млрд руб., разместили 113,5 млрд под 16,14%. Спрос хороший, но Минфин удовлетворил лишь чуть больше половины, отсекая заявки по более высоким доходностям.
По 26253 (2038) спрос — 66,5 млрд, на аукционе разместили 15,3 млрд под 16,44%, затем ещё 21 млрд через ДРПА. Такая доходность на первичке в последний раз была 28 мая 2025 года — тогда 26247 разместили также под 16,44%. Ключевая тогда была 21%.
На прошлой неделе 26238 размещалась под 16,00%. В средней части роста нет: 26252 тогда дала 16,30%, сегодняшняя 26249 — 16,14%. Но сам уровень 16%+ при ключевой 14% сохраняется, а дальний конец ещё чуть-чуть подрос.
Ещё сегодня вышло резюме обсуждения ставки ЦБ. Там прямо сказано, что кредитование повышенное, а бюджетный импульс значительный, поэтому «пауза в изменении ключевой ставки оправдана». В целом новой информации немного. Про кредитование обсуждали вчера, а про бюджет — ещё в начале месяца.
Самое полезное, наверное, то, что ЦБ сознательно не дал сигнала о следующих шагах. Если бюджетный импульс окажется выше прогноза, потребуется более жёсткая ДКП, плюс дальнейшие решения зависят от инфляции и ожиданий. Поэтому октябрьскую паузу пока считаю базовым сценарием.
Недельная инфляция составила +0,06%. Бензин прибавил всего 0,1%, дизель подешевел на 0,7%. Ситуация с топливом понемногу нормализуется. Это хорошо.
• Пару слов про кредитный риск.
Только за 21–22 сентября техдефолты произошли сразу по четырём выпускам: двум «СибАвтоТранса», а также «Соби-Лизинга» и «Центр-резерва». Как писал последние месяцы, меньше подобных историй в ближайшее время, скорее всего, не станет.
Тем более что на IV квартал приходится около 1,8 трлн руб., или 36% всех плановых погашений корпоративного долга за год — и это ещё без учёта оферт. Дорогое рефинансирование вынудит всплыть слабых заёмщиков кверху брюхом. Так что с ВДО сейчас особенно аккуратно, коллеги. Дефолты порождают дефолты.
Причём вопросы у рынка возникают уже не только к ВДО. Например, в последнее время прилично потрясло облигации «Балтийского лизинга» с рейтингами уровня AA-. Сама компания связывает распродажу в том числе с общей нервозностью на долговом рынке и продажей крупного пакета бумаг одной из страховых компаний. Но рынок переживает и из-за крупных ноябрьских оферт, а крупные продажи перед ней его нервируют. Имеем что имеем.
В стратегии ОФЗ/Корпораты/деньги пару выпусков Балтийского лизинга держим (БО-П15 и БО-П18). Риски там выросли, но до дефолта, на мой взгляд, пока далеко. Даже если гипотетически случится техдефолт, думаю, компания из него выйдет. Хотя базовый сценарий — что и до этого не дойдёт.
В общем, доходность в корпоратах сейчас дают не просто так. Будем пробовать и рыбку съесть и ̷н̷а̷ ̷ косточкой не подавиться. Получится ли? Скоро узнаем )
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍10🐳3🥴2💯1
Почему их 5% страшнее наших 16%
МВФ ждёт роста госдолга с 94% мирового ВВП в 2025-м до 100% к 2029 году. Процентные расходы за четыре года выросли с 2% до почти 3% мирового ВВП. Возможно цифры какие-то абстрактные. Давайте на примере.
Франция — хороший кандидат. На конец 2026 года Минфин ждёт долг 119,3% ВВП и дефицит 5,4%. Рынок сейчас это видит и требует около 4,7% по 10-леткам и 5,2% по 30-леткам. Старый дешёвый долг под ~1% постепенно рефинансируется дороже под ~5% — сейчас локальный пик, но даже если завтра ситуация начнёт нормализоваться (а этого не будет) расходы будут расти ещё много лет. Тут не до имперских амбиций ) да и содержать наших оппонентов сложней.
И это не только Франция. По сопоставимой методологии МВФ валовой госдолг США в 2026 году — около 126% ВВП, Японии — 203%, для контраста у России — 19%. При этом доходность японских 10-леток сегодня превысила 3% — максимум за 30 лет.
Кто-то скажет: «А Россия занимает под 16,5%!» Да, но «низкие» 3–5% при огромном долге могут быть больнее наших высоких ставок при небольшом долге.
Легко считать. Если рост средней стоимости долга на 1 п.п. после полного рефинансирования добавит расходов примерно на 1,2% ВВП при долге 120% ВВП и лишь на 0,19% при долге 19%. Уловили?
Проблема уже не только в размере долга. Огромный долг становится всё дороже обслуживать. Классическая долговая спираль начинает раскручиваться.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
МВФ ждёт роста госдолга с 94% мирового ВВП в 2025-м до 100% к 2029 году. Процентные расходы за четыре года выросли с 2% до почти 3% мирового ВВП. Возможно цифры какие-то абстрактные. Давайте на примере.
Франция — хороший кандидат. На конец 2026 года Минфин ждёт долг 119,3% ВВП и дефицит 5,4%. Рынок сейчас это видит и требует около 4,7% по 10-леткам и 5,2% по 30-леткам. Старый дешёвый долг под ~1% постепенно рефинансируется дороже под ~5% — сейчас локальный пик, но даже если завтра ситуация начнёт нормализоваться (а этого не будет) расходы будут расти ещё много лет. Тут не до имперских амбиций ) да и содержать наших оппонентов сложней.
И это не только Франция. По сопоставимой методологии МВФ валовой госдолг США в 2026 году — около 126% ВВП, Японии — 203%, для контраста у России — 19%. При этом доходность японских 10-леток сегодня превысила 3% — максимум за 30 лет.
Кто-то скажет: «А Россия занимает под 16,5%!» Да, но «низкие» 3–5% при огромном долге могут быть больнее наших высоких ставок при небольшом долге.
Легко считать. Если рост средней стоимости долга на 1 п.п. после полного рефинансирования добавит расходов примерно на 1,2% ВВП при долге 120% ВВП и лишь на 0,19% при долге 19%. Уловили?
Проблема уже не только в размере долга. Огромный долг становится всё дороже обслуживать. Классическая долговая спираль начинает раскручиваться.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍17❤3🤡2🥴2💯2
#ИтогиНедели — Это была отличная неделя.
Да, любители накинуть негатива продолжают рассказывать, что дна у российского рынка нет. Но индекс МосБиржи с учётом дополнительных сессий заканчивает неделю около 2270 пунктов — примерно +0,2%. Среди крупных бумаг особенно выделились $OZON около +8% и $PLZL около +5%
А вот с ОФЗ было сложнее — новый бюджет рынку не понравился. RGBI около 112,2 пункта — примерно −0,45% за неделю. Дефицит бюджета на 2027 год теперь планируется в размере 5,5 трлн руб., или 2,2% ВВП, против прежних 3,2 трлн и 1,2%.
Для рынка долга арифметика понятная: больше дефицит — выше риск дополнительных заимствований и предложения ОФЗ. А более сильный бюджетный импульс может заставить ЦБ осторожнее снижать ставку.
В мире главная история недели — визит Си Цзиньпина в США. Встречали красиво, но большого прорыва не случилось. Торговое перемирие продлили всего на два месяца — до 10 января 2027 года.
Если совсем упростить: Китай всё активнее претендует на влияние, которым десятилетиями обладали США, а США уступать лидерство не собираются. Поэтому стороны пока научились скорее управлять противостоянием.
Для российских экспортёров у этого есть и обратная сторона. На фоне дефицита альтернативных поставок китайцы в сентябре покупали ESPO уже с премией до $20–30 к Brent, а европейская промышленность продолжает бороться с дорогой энергией.
Но продолжение скоро. 18–19 ноября в Шэньчжэне пройдёт саммит АТЭС. Там ожидаются Си и Путин, ожидается и новая встреча Трампа с Си. Возможность встречи сразу трёх лидеров уже обсуждалась.
Главный вопрос как на всём этом заработать? Ответ нам даст традиционный #пятничный_мем 😁
Всем отличных выходных. Следующая неделя будет лучше.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Да, любители накинуть негатива продолжают рассказывать, что дна у российского рынка нет. Но индекс МосБиржи с учётом дополнительных сессий заканчивает неделю около 2270 пунктов — примерно +0,2%. Среди крупных бумаг особенно выделились $OZON около +8% и $PLZL около +5%
А вот с ОФЗ было сложнее — новый бюджет рынку не понравился. RGBI около 112,2 пункта — примерно −0,45% за неделю. Дефицит бюджета на 2027 год теперь планируется в размере 5,5 трлн руб., или 2,2% ВВП, против прежних 3,2 трлн и 1,2%.
Для рынка долга арифметика понятная: больше дефицит — выше риск дополнительных заимствований и предложения ОФЗ. А более сильный бюджетный импульс может заставить ЦБ осторожнее снижать ставку.
В мире главная история недели — визит Си Цзиньпина в США. Встречали красиво, но большого прорыва не случилось. Торговое перемирие продлили всего на два месяца — до 10 января 2027 года.
Если совсем упростить: Китай всё активнее претендует на влияние, которым десятилетиями обладали США, а США уступать лидерство не собираются. Поэтому стороны пока научились скорее управлять противостоянием.
Для российских экспортёров у этого есть и обратная сторона. На фоне дефицита альтернативных поставок китайцы в сентябре покупали ESPO уже с премией до $20–30 к Brent, а европейская промышленность продолжает бороться с дорогой энергией.
Но продолжение скоро. 18–19 ноября в Шэньчжэне пройдёт саммит АТЭС. Там ожидаются Си и Путин, ожидается и новая встреча Трампа с Си. Возможность встречи сразу трёх лидеров уже обсуждалась.
Главный вопрос как на всём этом заработать? Ответ нам даст традиционный #пятничный_мем 😁
Всем отличных выходных. Следующая неделя будет лучше.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
😁13👍5❤2💯2🥴1
Переговоры без паузы. Три сценария для ОФЗ, акций и рубля.
Переговоров становится больше. Но Россия теперь не спешит платить за них передышкой. За последний год и логика ведения переговором, и, главное, практика, заметно изменились.
И это намного интереснее многих громких заявлений которые мы постоянно слышим, то от Дмитриева, то от Трампа. При этом экономическая цена конфликта быстро растёт — и не столько для Украины, сколько для всех её спонсоров.
В новом большом платном разборе:
— почему Москва вообще пришла к нынешней модели.
— при чём здесь Минск и Стамбул-2022.
— где находится предел стратегии давления.
— и главное — три сценария дальнейшего развития событий и последствия для ОФЗ, акций и рубля.
Новый пост уже доступен на Бусти, Т-Инвестициях и Sponsr.
Приятного чтения 🤝
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Переговоров становится больше. Но Россия теперь не спешит платить за них передышкой. За последний год и логика ведения переговором, и, главное, практика, заметно изменились.
И это намного интереснее многих громких заявлений которые мы постоянно слышим, то от Дмитриева, то от Трампа. При этом экономическая цена конфликта быстро растёт — и не столько для Украины, сколько для всех её спонсоров.
В новом большом платном разборе:
— почему Москва вообще пришла к нынешней модели.
— при чём здесь Минск и Стамбул-2022.
— где находится предел стратегии давления.
— и главное — три сценария дальнейшего развития событий и последствия для ОФЗ, акций и рубля.
Новый пост уже доступен на Бусти, Т-Инвестициях и Sponsr.
Приятного чтения 🤝
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍7❤5🥴3
Навес, который нам нужен.
Сегодня Путин разрешил МКБ проводить сделки с принадлежащими Sova Capital акциями российских компаний. В перечне десятки бумаг — от «Газпрома», «Роснефти» и «Татнефти» до «Полюса», «Норникеля», ВТБ и энергетики.
Считал и считаю, что для инвестора, которому интересен кэшфлоу бизнеса, а не история с «купи-продай», такие новости — подарок. Если цена падает не потому, что сломался бизнес, а потому, что кому-то просто надо продать большой пакет, — это одна из лучших историй. Пару лет назад, летом 2024-го писал про вынужденные продажи нерезидентов. Логика с тех пор не изменилась.
В данном случае навес не выглядит огромным. По текущим котировкам весь пакет можно грубо оценить примерно в 1,5–1,7 млрд руб. Крупнейшие позиции — около 280 млн руб. в $TATN, 270 млн в $GAZP, 190 млн в $VTBR, 170 млн в $ROSN и 160 млн в $PLZL. Для ликвидных бумаг это немного, хотя в менее ликвидных историях, вроде $MSNG, давление может быть заметным.
Немного поспойлерю: такие новости мы ещё увидим, и не раз. Российских акций, права на которые у нерезидентов оказались ограничены после 2022 года, всё ещё очень много. Постепенно часть этих пакетов будет менять владельцев и возвращаться в обычный оборот.
Причём далеко не каждый такой навес появится вместе с красивым заголовком в новостях. Сделка может пройти вне биржи, а уже новый владелец потом постепенно начнёт продавать бумаги в стакан. Поэтому источник дополнительного предложения мы можем увидеть далеко не сразу, но почувствуем )
Особенно интересно, если подобные сделки финансируются заёмными деньгами. Тогда долго сидеть в активах дорого: стоимость фондирования тикает каждый день. Значит, стимул быстрее разгрузить позицию выше, а временное давление на котировки может быть сильнее.
Но, повторюсь, если бизнес продолжает расти и зарабатывать, а цена снижается главным образом из-за избытка продавцов, для долгосрочного инвестора это одна из лучших ситуаций. Только не путать со спекулянтом-лудоманом, который набрал плечей, подкинул монетку и нарисовал пару линий на графике. Вот ему временный навес действительно может испортить весь праздник. Но таков путь.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Сегодня Путин разрешил МКБ проводить сделки с принадлежащими Sova Capital акциями российских компаний. В перечне десятки бумаг — от «Газпрома», «Роснефти» и «Татнефти» до «Полюса», «Норникеля», ВТБ и энергетики.
Считал и считаю, что для инвестора, которому интересен кэшфлоу бизнеса, а не история с «купи-продай», такие новости — подарок. Если цена падает не потому, что сломался бизнес, а потому, что кому-то просто надо продать большой пакет, — это одна из лучших историй. Пару лет назад, летом 2024-го писал про вынужденные продажи нерезидентов. Логика с тех пор не изменилась.
В данном случае навес не выглядит огромным. По текущим котировкам весь пакет можно грубо оценить примерно в 1,5–1,7 млрд руб. Крупнейшие позиции — около 280 млн руб. в $TATN, 270 млн в $GAZP, 190 млн в $VTBR, 170 млн в $ROSN и 160 млн в $PLZL. Для ликвидных бумаг это немного, хотя в менее ликвидных историях, вроде $MSNG, давление может быть заметным.
Немного поспойлерю: такие новости мы ещё увидим, и не раз. Российских акций, права на которые у нерезидентов оказались ограничены после 2022 года, всё ещё очень много. Постепенно часть этих пакетов будет менять владельцев и возвращаться в обычный оборот.
Причём далеко не каждый такой навес появится вместе с красивым заголовком в новостях. Сделка может пройти вне биржи, а уже новый владелец потом постепенно начнёт продавать бумаги в стакан. Поэтому источник дополнительного предложения мы можем увидеть далеко не сразу, но почувствуем )
Особенно интересно, если подобные сделки финансируются заёмными деньгами. Тогда долго сидеть в активах дорого: стоимость фондирования тикает каждый день. Значит, стимул быстрее разгрузить позицию выше, а временное давление на котировки может быть сильнее.
Но, повторюсь, если бизнес продолжает расти и зарабатывать, а цена снижается главным образом из-за избытка продавцов, для долгосрочного инвестора это одна из лучших ситуаций. Только не путать со спекулянтом-лудоманом, который набрал плечей, подкинул монетку и нарисовал пару линий на графике. Вот ему временный навес действительно может испортить весь праздник. Но таков путь.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍17🐳3👎2❤1🥴1
ОФЗ дают 16%. А зачем тогда акции?
#вопросответ
К вчерашнему посту вопрос:
«Тимур, и кто же из эмитентов переплюнет по дивдоходности ОФЗ 16,4% годовых?»
Тут важно сравнивать сопоставимые вещи. 16,4% — это доходность ОФЗ к погашению, куда входит не только купон, но и будущий возврат цены бумаги к номиналу.
Если нас интересует именно денежный поток, логичнее смотреть на текущую купонную доходность. У ОФЗ 26254 сейчас она около 15,5%: бумага даёт 129,64 руб. купонов в год при цене примерно 830–840 руб.
А теперь акции. По текущим оценкам: Транснефть-п — около 17%, Сбер — 15,5%, ДОМ.РФ — около 16%, Ленэнерго-п — около 14%. То есть сопоставимые истории есть.
Но акции это не история на один год, ведь дальше начинается самое интересное. Купон 26254 и через год, и через пять лет останется теми же 129,64 руб. в год. А дивиденды растущего бизнеса могут увеличиваться вместе с прибылью.
Например, ДОМ.РФ за 2025 год выплатил 246,88 руб., а за 2026-й сейчас получается около 325 руб. У Сбера было 37,64 руб., а оценки следующей выплаты находятся примерно в диапазоне 41,5–45 руб. И т.д.
Конечно, могут и не вырасти. Дивиденды — не купон, никто их не гарантирует. Но на горизонте 3–5 лет у хорошего растущего бизнеса денежный поток вполне может стать интереснее фиксированной выплаты по ОФЗ. Последние пять лет это хорошо показывают.
Но гарантий нет. Да и сравнение здесь не совсем корректное: инструменты-то разные.
Облигации — это в первую очередь способ припарковать кэш на время и получить понятный денежный поток.
А акции — это уже инвестиции в бизнес со всеми его рисками и потенциальным ростом.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
#вопросответ
К вчерашнему посту вопрос:
«Тимур, и кто же из эмитентов переплюнет по дивдоходности ОФЗ 16,4% годовых?»
Тут важно сравнивать сопоставимые вещи. 16,4% — это доходность ОФЗ к погашению, куда входит не только купон, но и будущий возврат цены бумаги к номиналу.
Если нас интересует именно денежный поток, логичнее смотреть на текущую купонную доходность. У ОФЗ 26254 сейчас она около 15,5%: бумага даёт 129,64 руб. купонов в год при цене примерно 830–840 руб.
А теперь акции. По текущим оценкам: Транснефть-п — около 17%, Сбер — 15,5%, ДОМ.РФ — около 16%, Ленэнерго-п — около 14%. То есть сопоставимые истории есть.
Но акции это не история на один год, ведь дальше начинается самое интересное. Купон 26254 и через год, и через пять лет останется теми же 129,64 руб. в год. А дивиденды растущего бизнеса могут увеличиваться вместе с прибылью.
Например, ДОМ.РФ за 2025 год выплатил 246,88 руб., а за 2026-й сейчас получается около 325 руб. У Сбера было 37,64 руб., а оценки следующей выплаты находятся примерно в диапазоне 41,5–45 руб. И т.д.
Конечно, могут и не вырасти. Дивиденды — не купон, никто их не гарантирует. Но на горизонте 3–5 лет у хорошего растущего бизнеса денежный поток вполне может стать интереснее фиксированной выплаты по ОФЗ. Последние пять лет это хорошо показывают.
Но гарантий нет. Да и сравнение здесь не совсем корректное: инструменты-то разные.
Облигации — это в первую очередь способ припарковать кэш на время и получить понятный денежный поток.
А акции — это уже инвестиции в бизнес со всеми его рисками и потенциальным ростом.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍15🐳3💯2❤1
Ричард Хэппи
✈️ Самолёт занял — Самолёт вернёт? Сегодня внимательно смотрел за размещением нового выпуска облигаций Самолёта (БО-П18). Если бы не собрали нужную сумму — был бы тревожный звонок: рейтинг A(RU), ставка 24% годовых, фикс на 4 года — жирно. А значит, дешевле…
«Самолет» ненадлежащим образом исполнил обязательства по погашению облигаций БО-П20
Это мы ещё до самых жирных выплат не дошли.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔥5😁3🐳2💯2👍1
#разборМСФО $TRNFP за 1П 2026
Выручка — +2,9% (740,1 млрд руб.)
EBITDA — −4,1% (294,9 млрд)
Операционная прибыль — −4,3% (180,3 млрд)
Чистая прибыль акционеров — −3,3% (148,3 млрд)
Операционный денежный поток — +5,3% (136,0 млрд)
Компания представила отчёт за полугодие. Начнём с хорошего. Во-первых, денежный поток растёт даже на фоне снижения прибыли. Во-вторых, баланс крепкий: кредиты и займы с начала года сократились на 24%, до 157,4 млрд руб., при этом денег и депозитов — около 442,5 млрд. То есть чистая денежная позиция — примерно 285 млрд
Но и из неприятных моментов есть что отметить. Операционные расходы без амортизации выросли на 8,1%, заметно быстрее выручки. В результате EBITDA-маржа снизилась с 42,8% до 39,8%. Второй момент — высокий CAPEX: за полгода на основные средства и НМА (нематериальные активы) ушло 157,7 млрд, то есть больше всего операционного денежного потока. Условный FCF после капзатрат — около −22 млрд.
Но в целом отчёт нормальный. Прибыль просела умеренно (в том числе из-за снижения прокачки после атак на НПЗ). Денежный поток растёт, а долговой нагрузки фактически нет.
Если говорить про дивиденды. По сообщениям СМИ, Минфин заложил на 2027 год рост поступлений от дивидендов госкомпаний до 836,4 млрд руб. против 810,3 млрд в 2026-м. Сам проект бюджета пока не видели — как появится, обязательно подробно разберём. Да и для Транснефти это не прямой прогноз, но фон позитивный.
Если просто удвоить прибыль 1П и взять 50%, получится около 205 руб. на акцию — практически прошлогодние 204,17 руб. Реальный дивиденд считают от нормализованной прибыли, поэтому пока это только ориентир. Но с ценой в районе 1000 рублей есть над чем подумать.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Выручка — +2,9% (740,1 млрд руб.)
EBITDA — −4,1% (294,9 млрд)
Операционная прибыль — −4,3% (180,3 млрд)
Чистая прибыль акционеров — −3,3% (148,3 млрд)
Операционный денежный поток — +5,3% (136,0 млрд)
Компания представила отчёт за полугодие. Начнём с хорошего. Во-первых, денежный поток растёт даже на фоне снижения прибыли. Во-вторых, баланс крепкий: кредиты и займы с начала года сократились на 24%, до 157,4 млрд руб., при этом денег и депозитов — около 442,5 млрд. То есть чистая денежная позиция — примерно 285 млрд
Но и из неприятных моментов есть что отметить. Операционные расходы без амортизации выросли на 8,1%, заметно быстрее выручки. В результате EBITDA-маржа снизилась с 42,8% до 39,8%. Второй момент — высокий CAPEX: за полгода на основные средства и НМА (нематериальные активы) ушло 157,7 млрд, то есть больше всего операционного денежного потока. Условный FCF после капзатрат — около −22 млрд.
Но в целом отчёт нормальный. Прибыль просела умеренно (в том числе из-за снижения прокачки после атак на НПЗ). Денежный поток растёт, а долговой нагрузки фактически нет.
Если говорить про дивиденды. По сообщениям СМИ, Минфин заложил на 2027 год рост поступлений от дивидендов госкомпаний до 836,4 млрд руб. против 810,3 млрд в 2026-м. Сам проект бюджета пока не видели — как появится, обязательно подробно разберём. Да и для Транснефти это не прямой прогноз, но фон позитивный.
Если просто удвоить прибыль 1П и взять 50%, получится около 205 руб. на акцию — практически прошлогодние 204,17 руб. Реальный дивиденд считают от нормализованной прибыли, поэтому пока это только ориентир. Но с ценой в районе 1000 рублей есть над чем подумать.
Ричард Хэппи в Telegram | MAX
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
👍13❤3🔥3🥴1