📹 The Bull Case For Ethereum | Ryan Berckmans & Tom Dunleavy

3줄 요약

1. 이더리움은 지난 수년간 'L2 중심 로드맵'을 추진하며 성장통을 겪었으나, 최근 'L1+L2' 통합 전략과 비즈니스 개발 강화로 새로운 모멘텀을 구축하고 있다.

2. ETH 가치 평가는 수수료 기반 모델이 아닌 '경제적 보안 프리미엄'에 기반해야 하며, 이더리움이 담보하는 총 가치(TVL)가 커질수록 ETH의 가치도 상승한다는 논리가 부상했다.

3. 온체인 자산 이전 확대, 기관 투자자 유입, 그리고 Etherealize와 같은 비즈니스 개발 조직의 성장이 ETH를 멀티 트릴리언 달러 자산으로 발전시킬 잠재력을 가지고 있다.

🔹 성장통과 전략적 혼란
이더리움은 지난 4-5년간 'L1+L2 허브-스포크 모델'을 추진했으나 내러티브 실패, 인터롭 지연, BD 부재 등의 '언포스드 에러'가 발생했다. Etherealize의 BD 활동도 올해 초에야 시작되었으며, 복잡한 모델 구현에 시간이 걸려 2017년 투자자들은 장기간 가격 정체를 경험했다.

🔹 가치평가 패러다임 전환
Tom Dunleavy는 L1 평가에서 거래 수수료가 아닌 '담보하는 가치'에 초점을 맞춰야 한다고 주장한다. 수수료는 경쟁으로 제로에 수렴하나, 이더리움이 1조 달러를 담보한다면 공격 방지를 위해 ETH 시가총액도 그에 상응해야 한다. 현재 ETH 시총은 TVL의 2-3배 수준이다.

🔹 이더리움의 본질적 가치
Ryan Berckmans는 이더리움이 단순한 블록스페이스가 아닌 "자유와 글로벌 번영"을 제공한다고 강조한다. 속도는 중앙화 서버가 항상 우위지만, 이더리움의 진정한 가치는 검열 저항성과 분산화된 원장에 있다.

🔹 전략 전환: 기술에서 사회적 합의로
Vitalik의 "L1은 보안 자판기가 아닌 광범위한 허브"라는 정의가 커뮤니티에 영향을 미쳤다. L1이 브릿징, 거버넌스, 유동성 등을 제공하는 "경제적 본부(HQ)"로 재정의되며, L1과 L2 모두에 투자해야 한다는 인식이 확산되었다.

🔹 비즈니스 개발 강화의 필요성
와이오밍 주정부 스테이블코인 이니셔티브에 이더리움 대표가 없었던 사례처럼, BD 부재는 심각한 문제였다. Etherealize 출범은 해결의 첫걸음이지만, 솔라나나 아발란체의 강력한 BD 조직에 비해 여전히 부족하다는 평가다.

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