#инвестидеи #MAIL #mailrugroup
В предыдущем посте мы опубликовали инвестидею по акциям (гдр) Мэйл Ру Групп. Почему выпускаем именно сегодня? Одна из причин - техническая картинка как в долларах, так и в рублях
В предыдущем посте мы опубликовали инвестидею по акциям (гдр) Мэйл Ру Групп. Почему выпускаем именно сегодня? Одна из причин - техническая картинка как в долларах, так и в рублях
#mailrugroup #MAIL #аналитика
Ещё одной отчитавшейся компанией является наша инвестиционная идея – Mail Ru Group (далее MRG). Акции после отчета упали на 2%. Что же такого увидели инвесторы, что стали проливать бумагу?
1. Выручка выросла на 29%, что выше прогнозов самой компании и консенсуса аналитиков. Основная прибавка была за счет восстановления рынка рекламы (сегмент вырос на 10%), запуска ряда игр, а также благодаря успеху образовательных платформ Skillbox и Geekbrains. Прогноз на 2021 год: рост выручки на 18-21%. Здесь всё отлично.
2. EBITDA упала на 25%, а маржинальность снизилась до 22%. Именно это и расстроило инвесторов, хотя падение было в рамках представленного ранее прогноза. Маржинальность упала из-за роста инвестиций в новые проекты, разработку и маркетинг. Однако это разовое явление. В 2021 году ожидается восстановление маржинальности до прежних уровней. Также нужно понимать, что это инвестиции в будущий рост – а именно роста мы ждем от таких компаний.
3. Чистая прибыль упала ещё сильнее на фоне высокой базы прошлого года. Чистый долг к EBITDA на уровне 0,35х, что нехарактерно для IT компаний, но тем не менее, не вызывает вопросов.
4. По текущим мультипликаторам компания оценивается недорого и недешево. P/E 43,2x, EV/EBITDA 16,6x. Однако более правильно будет смотреть на форвардные показатели. P/E 2021п 20,5х, EV/EBITDA 2021п 12,5х. И вот уже здесь мы видим дисконт. Поэтому прогнозная цена исходя из форвардных мультипликаторов на 2021 год – 2530 рублей за гдр. Потенциал 28%. Мы по-прежнему рекомендуем покупать Mail Ru Group как спекулятивно, так и в долгосрочный портфель.
Ещё одной отчитавшейся компанией является наша инвестиционная идея – Mail Ru Group (далее MRG). Акции после отчета упали на 2%. Что же такого увидели инвесторы, что стали проливать бумагу?
1. Выручка выросла на 29%, что выше прогнозов самой компании и консенсуса аналитиков. Основная прибавка была за счет восстановления рынка рекламы (сегмент вырос на 10%), запуска ряда игр, а также благодаря успеху образовательных платформ Skillbox и Geekbrains. Прогноз на 2021 год: рост выручки на 18-21%. Здесь всё отлично.
2. EBITDA упала на 25%, а маржинальность снизилась до 22%. Именно это и расстроило инвесторов, хотя падение было в рамках представленного ранее прогноза. Маржинальность упала из-за роста инвестиций в новые проекты, разработку и маркетинг. Однако это разовое явление. В 2021 году ожидается восстановление маржинальности до прежних уровней. Также нужно понимать, что это инвестиции в будущий рост – а именно роста мы ждем от таких компаний.
3. Чистая прибыль упала ещё сильнее на фоне высокой базы прошлого года. Чистый долг к EBITDA на уровне 0,35х, что нехарактерно для IT компаний, но тем не менее, не вызывает вопросов.
4. По текущим мультипликаторам компания оценивается недорого и недешево. P/E 43,2x, EV/EBITDA 16,6x. Однако более правильно будет смотреть на форвардные показатели. P/E 2021п 20,5х, EV/EBITDA 2021п 12,5х. И вот уже здесь мы видим дисконт. Поэтому прогнозная цена исходя из форвардных мультипликаторов на 2021 год – 2530 рублей за гдр. Потенциал 28%. Мы по-прежнему рекомендуем покупать Mail Ru Group как спекулятивно, так и в долгосрочный портфель.
#mailrugroup #MAIL
В акции Mail ru Group всё-таки пришел купец. Кстати, по поводу теханализа и бумаги Mail вспоминайте последний выпуск
В акции Mail ru Group всё-таки пришел купец. Кстати, по поводу теханализа и бумаги Mail вспоминайте последний выпуск
#mail #яндекс #аналитика
Сезон отчетностей ворвался в нашу жизнь :)
Постараемся часть отчетов прокомментировать здесь, но в основном осветим в ближайшем выпуске Солидной Аналитики. Анализ и участие в конференс-звонках в любом случае занимает достаточно много времени. Надеемся на ваше понимание.
В этом посте пробежимся по двум компаниям: Яндекс и Mail Ru, теперь уже VK. Только самое главное.
Что происходит в Яндексе:
компания активно инвестирует в бизнес электронной коммерции (Яндекс.Маркет) и доставку (Яндекс.Еда, Яндекс.Лавка, Яндекс.Доставка). Инвестиции приводят к росту выручки и оборота, но сильно оттягивают маржинальность группы в целом. При росте выручки на 57%, EBITDA падает на 63%, а чистая прибыль уже три квартала подряд отрицательная. Падение маржинальности, скорее всего, явление временное, т.к. компания активно вкладывается в разработку, маркетинг и логистику, но при этом местами демпингует из-за высокой конкуренции. Тут как с инфляцией – понятно, что это временное явление, но оно может быть очень долго. Причина – в сильных конкурентах, которые также ускоряются. В ближайшие 2-3 года большую часть денег будут отнимать эти направления.
Рынок при этом закрывает глаза на убытки и смотрит только на рост выручки. По P/S Яндекс оценивается по средним историческим значениям, а вот по P/E (отрицательный) и EV/EBITDA просто космические. Поэтому тут не может быть однозначного ответа – переоценен ли сейчас Яндекс. Если бы он сейчас падал, то аналитики бы написали «справедливо падает из-за падения маржинальности». А сейчас т.к. растёт пишут, что «темпы роста выручки просто невероятные». По Яндексу и IT-компаниям в частности есть большая неопределённость в оценке.
В любом случае, наша рекомендация – «держать», т.к. дисконта всё же нет, как не посмотри, а будущее у Яндекса из 2021 года видится успешным.
Что происходит в Mail Ru Group (VK):
То же растёт выручка, но меньшими темпами. Растёт EBITDA, растёт маржинальность и растёт чистая прибыль, без учета доли в СП со Сбером. Но акции при этом падают.
У VK тоже есть хорошие драйверы роста выручки: онлайн-образование, игры, доска объявлений Юла, а также быстрорастущие СП со Сбером и Alibaba, выручка от которых не консолидируется. В целом, VK и дальше может поддерживать темпы роста в 15-25%, даже с учетом слаборастущих Вконтакте и Одноклассников – ядра группы. Маржинальность выросла за счет сокращения активных инвестиций в маркетинг и разработку.
Рынок при этом не замечает улучшения по марже и низкую оценку по мультипликаторам (по P/E оценивается справедливо). Возможно, объяснение кроется в потенциальном вылете из MSCI Russia. Итоги пересмотра индекса будут объявлены в середине ноября.
В любом случае, наша рекомендация «покупать», поскольку есть явный дисконт и явные улучшения прибыльности при высоких темпах роста.
Сезон отчетностей ворвался в нашу жизнь :)
Постараемся часть отчетов прокомментировать здесь, но в основном осветим в ближайшем выпуске Солидной Аналитики. Анализ и участие в конференс-звонках в любом случае занимает достаточно много времени. Надеемся на ваше понимание.
В этом посте пробежимся по двум компаниям: Яндекс и Mail Ru, теперь уже VK. Только самое главное.
Что происходит в Яндексе:
компания активно инвестирует в бизнес электронной коммерции (Яндекс.Маркет) и доставку (Яндекс.Еда, Яндекс.Лавка, Яндекс.Доставка). Инвестиции приводят к росту выручки и оборота, но сильно оттягивают маржинальность группы в целом. При росте выручки на 57%, EBITDA падает на 63%, а чистая прибыль уже три квартала подряд отрицательная. Падение маржинальности, скорее всего, явление временное, т.к. компания активно вкладывается в разработку, маркетинг и логистику, но при этом местами демпингует из-за высокой конкуренции. Тут как с инфляцией – понятно, что это временное явление, но оно может быть очень долго. Причина – в сильных конкурентах, которые также ускоряются. В ближайшие 2-3 года большую часть денег будут отнимать эти направления.
Рынок при этом закрывает глаза на убытки и смотрит только на рост выручки. По P/S Яндекс оценивается по средним историческим значениям, а вот по P/E (отрицательный) и EV/EBITDA просто космические. Поэтому тут не может быть однозначного ответа – переоценен ли сейчас Яндекс. Если бы он сейчас падал, то аналитики бы написали «справедливо падает из-за падения маржинальности». А сейчас т.к. растёт пишут, что «темпы роста выручки просто невероятные». По Яндексу и IT-компаниям в частности есть большая неопределённость в оценке.
В любом случае, наша рекомендация – «держать», т.к. дисконта всё же нет, как не посмотри, а будущее у Яндекса из 2021 года видится успешным.
Что происходит в Mail Ru Group (VK):
То же растёт выручка, но меньшими темпами. Растёт EBITDA, растёт маржинальность и растёт чистая прибыль, без учета доли в СП со Сбером. Но акции при этом падают.
У VK тоже есть хорошие драйверы роста выручки: онлайн-образование, игры, доска объявлений Юла, а также быстрорастущие СП со Сбером и Alibaba, выручка от которых не консолидируется. В целом, VK и дальше может поддерживать темпы роста в 15-25%, даже с учетом слаборастущих Вконтакте и Одноклассников – ядра группы. Маржинальность выросла за счет сокращения активных инвестиций в маркетинг и разработку.
Рынок при этом не замечает улучшения по марже и низкую оценку по мультипликаторам (по P/E оценивается справедливо). Возможно, объяснение кроется в потенциальном вылете из MSCI Russia. Итоги пересмотра индекса будут объявлены в середине ноября.
В любом случае, наша рекомендация «покупать», поскольку есть явный дисконт и явные улучшения прибыльности при высоких темпах роста.
#MAIL
VK (бывший Mail Ru) восстаёт из мертвых) USM (Алишер Усманов) продаёт свою долю Согазу. По сути, наш с вами любимый Мэйл отходит в руки Газпрома. Пока сложно сказать, как это в итоге повлияет на бизнес, но как минимум сподвижки могут начаться уже сейчас.
VK (бывший Mail Ru) восстаёт из мертвых) USM (Алишер Усманов) продаёт свою долю Согазу. По сути, наш с вами любимый Мэйл отходит в руки Газпрома. Пока сложно сказать, как это в итоге повлияет на бизнес, но как минимум сподвижки могут начаться уже сейчас.
#vk #mail #аналитика
Mail Ru Group он же VK пробивает «дно». Акции с момента выхода нашей идеи снизились на 47%.
Какого только негатива нет в нашу сторону. Вот например:
«Не пора ли Вам убрать из своих идей vk? Вроде уважаемая организация? Со своей стороны скажу, был лучшего мнения о Вашем анализе. Vk - советовать это просто непрофессионально. Отечественное, коррупционное г… но. Теперь Ваша аналитика вызывает улыбки, увы».
Ну давайте разбираться по порядку.
Первый вопрос – почему мы вообще открыли инвестиционную идею?
Mail вписывался в нашу стратегию покупок акций роста. Т.е. мы рассчитывали, что компания сможет продолжить наращивать выручку высокими темпами около 20%. При чем наращивать не только в 2021 году, но и дальше. У Mail всё для этого есть. Это конгломерат растущих бизнесов. Если рынок верит в сохранение темпов роста, то акции будут торговаться примерно по средним мультипликаторам, таким образом, компания будет расти вместе с ростом своих доходов. К тому же изначально были драйверы в виде потенциального IPO игрового сегмента или СП со Сбером. Открытие идеи было не на максимумах, а на неплохом откате и проторговке, т.е. помимо основной стратегии мы использовали теханализ, а по мультипликаторам уже тогда был дисконт.
Второй вопрос – что пошло не так?
После выхода идеи акции подросли на 5%, после чего в день выхода годового отчета начали падать и ушли ниже цены открытия. Причина падения была в падении маржинальности бизнеса из-за необходимости инвестиций в рост. Это стандартная ситуация для любой технологической компании. У того же Яндекса маржинальность упала с 46% до 6%. В IT компаниях инвестиции идут в основном через операционные расходы, поэтому вызывают падение маржи. Но уже после отчетов за 1 и 2 кв. менеджмент подтвердил, что маржа восстановится в 3 и 4 кварталах, т.к. основные вложения завершены. По итогам третьего квартала мы наблюдали разворот в показателях, т.е. фактор падения маржи должен был исчезнуть сам собой.
Третий вопрос – почему же акции всё равно продолжили падать?
Далее состоялась смена собственников. Сбер продал свою долю в МФ Технологии Газпромбанку, а после чего USM Holding продал свою долю Согазу. В результате де-факто Mail перешел под контроль Газпрома, т.е. под квазигосударственный контроль. Сразу после смены собственников подал в отставку глава компании, а на его место назначен первый вице-президент Ростелекома Владимир Кириенко, сын первого заместителя Руководителя Администрации Президента Сергея Кириенко. Для инвесторов, особенно западных, это назначение выглядит как полный переход контроля VK в руки Кремля. Именно поэтому мы сейчас видим такую панику и такой дисконт на рынке, при, казалось бы, хорошем фундаменте.
Четвертый вопрос – что же нам делать? Всё пропало?
С одной стороны, переход VK под крыло государства – это негатив. Очень немного госкомпаний работают в соответствии с интересами миноритарных акционеров. Инвесторы ещё и напуганы усилением влияния Компартии Китая на тамошние «техи». Alibaba прямое тому подтверждение. Но, с другой стороны, при том же Кириенко Ростелеком смог провести трансформацию и полностью перевернуть игру в Ростелекоме. Потом даже под крылом государства всё равно есть компании, которые работают в том числе ради миноритарных акционеров, например, Сбер. Поэтому сейчас мнения полярные, а инвесторы нежелающие оставаться в одной лодке с государством эвакуируют свои капиталы из судна под названием VK.
По итогу, весь вопрос в вере. Если вы верите в то, что VK сможет при новом руководстве продолжить наращивать бизнес как минимум прежними темпами, то стоит оставаться в этой идее, если не верите, то лучше вложите капитал в другие идеи. Мы предлагаем дождаться хотя бы комментариев нового менеджмента о том, что они будут делать с компанией дальше или дождаться презентации новой стратегии, а уже после принимать решение.
Mail Ru Group он же VK пробивает «дно». Акции с момента выхода нашей идеи снизились на 47%.
Какого только негатива нет в нашу сторону. Вот например:
«Не пора ли Вам убрать из своих идей vk? Вроде уважаемая организация? Со своей стороны скажу, был лучшего мнения о Вашем анализе. Vk - советовать это просто непрофессионально. Отечественное, коррупционное г… но. Теперь Ваша аналитика вызывает улыбки, увы».
Ну давайте разбираться по порядку.
Первый вопрос – почему мы вообще открыли инвестиционную идею?
Mail вписывался в нашу стратегию покупок акций роста. Т.е. мы рассчитывали, что компания сможет продолжить наращивать выручку высокими темпами около 20%. При чем наращивать не только в 2021 году, но и дальше. У Mail всё для этого есть. Это конгломерат растущих бизнесов. Если рынок верит в сохранение темпов роста, то акции будут торговаться примерно по средним мультипликаторам, таким образом, компания будет расти вместе с ростом своих доходов. К тому же изначально были драйверы в виде потенциального IPO игрового сегмента или СП со Сбером. Открытие идеи было не на максимумах, а на неплохом откате и проторговке, т.е. помимо основной стратегии мы использовали теханализ, а по мультипликаторам уже тогда был дисконт.
Второй вопрос – что пошло не так?
После выхода идеи акции подросли на 5%, после чего в день выхода годового отчета начали падать и ушли ниже цены открытия. Причина падения была в падении маржинальности бизнеса из-за необходимости инвестиций в рост. Это стандартная ситуация для любой технологической компании. У того же Яндекса маржинальность упала с 46% до 6%. В IT компаниях инвестиции идут в основном через операционные расходы, поэтому вызывают падение маржи. Но уже после отчетов за 1 и 2 кв. менеджмент подтвердил, что маржа восстановится в 3 и 4 кварталах, т.к. основные вложения завершены. По итогам третьего квартала мы наблюдали разворот в показателях, т.е. фактор падения маржи должен был исчезнуть сам собой.
Третий вопрос – почему же акции всё равно продолжили падать?
Далее состоялась смена собственников. Сбер продал свою долю в МФ Технологии Газпромбанку, а после чего USM Holding продал свою долю Согазу. В результате де-факто Mail перешел под контроль Газпрома, т.е. под квазигосударственный контроль. Сразу после смены собственников подал в отставку глава компании, а на его место назначен первый вице-президент Ростелекома Владимир Кириенко, сын первого заместителя Руководителя Администрации Президента Сергея Кириенко. Для инвесторов, особенно западных, это назначение выглядит как полный переход контроля VK в руки Кремля. Именно поэтому мы сейчас видим такую панику и такой дисконт на рынке, при, казалось бы, хорошем фундаменте.
Четвертый вопрос – что же нам делать? Всё пропало?
С одной стороны, переход VK под крыло государства – это негатив. Очень немного госкомпаний работают в соответствии с интересами миноритарных акционеров. Инвесторы ещё и напуганы усилением влияния Компартии Китая на тамошние «техи». Alibaba прямое тому подтверждение. Но, с другой стороны, при том же Кириенко Ростелеком смог провести трансформацию и полностью перевернуть игру в Ростелекоме. Потом даже под крылом государства всё равно есть компании, которые работают в том числе ради миноритарных акционеров, например, Сбер. Поэтому сейчас мнения полярные, а инвесторы нежелающие оставаться в одной лодке с государством эвакуируют свои капиталы из судна под названием VK.
По итогу, весь вопрос в вере. Если вы верите в то, что VK сможет при новом руководстве продолжить наращивать бизнес как минимум прежними темпами, то стоит оставаться в этой идее, если не верите, то лучше вложите капитал в другие идеи. Мы предлагаем дождаться хотя бы комментариев нового менеджмента о том, что они будут делать с компанией дальше или дождаться презентации новой стратегии, а уже после принимать решение.