#аналитика #ipo #softline
В комментариях на YouTube нас просили дать оценку IPO Softline
Самое главное, что нужно знать при IPO любой компании – какие товары и услуги она продаёт, в чём заключается её бизнес. В инвестсообществе есть убеждение, что Softline относится к сфере IT, но мы считаем иначе. Это ритейлер софта. Основным вендором компании является Microsoft.
Можно сказать, что Softline - дистрибьютор и обслуживающая компания программного обеспечения от крупнейших разработчиков. Поэтому, несмотря на стремительный рост выручки (с ₽71 млрд в 2018 году до ₽109 млрд в 2020 году), она зарабатывает отнюдь немного: EBITDA компании выросла за 3 года с ₽2,2 млрд до ₽3,3 млрд, а чистая прибыль колеблется в районе нуля из-за относительно высокого долга. Выручка от сервисных услуг составляет всего 4% и не имеет динамики к бурному росту.
Мы не знаем, как компания может увеличить свою маржу в текущей конфигурации бизнеса. Что должно произойти, чтобы бизнес выкарабкался из текущей ситуации?
На наш взгляд, компания слабая, и инвестировать в ритейлера с маржой EBITDA в 3% и слабыми перспективами видится не самым привлекательным занятием. Возможно, будет предложен адекватный ценник на уровне EV/EBITDA 2021п 6х, что соответствует примерно ₽14 млрд капитализации, но, скорее всего, размещение будет выше.
В комментариях на YouTube нас просили дать оценку IPO Softline
Самое главное, что нужно знать при IPO любой компании – какие товары и услуги она продаёт, в чём заключается её бизнес. В инвестсообществе есть убеждение, что Softline относится к сфере IT, но мы считаем иначе. Это ритейлер софта. Основным вендором компании является Microsoft.
Можно сказать, что Softline - дистрибьютор и обслуживающая компания программного обеспечения от крупнейших разработчиков. Поэтому, несмотря на стремительный рост выручки (с ₽71 млрд в 2018 году до ₽109 млрд в 2020 году), она зарабатывает отнюдь немного: EBITDA компании выросла за 3 года с ₽2,2 млрд до ₽3,3 млрд, а чистая прибыль колеблется в районе нуля из-за относительно высокого долга. Выручка от сервисных услуг составляет всего 4% и не имеет динамики к бурному росту.
Мы не знаем, как компания может увеличить свою маржу в текущей конфигурации бизнеса. Что должно произойти, чтобы бизнес выкарабкался из текущей ситуации?
На наш взгляд, компания слабая, и инвестировать в ритейлера с маржой EBITDA в 3% и слабыми перспективами видится не самым привлекательным занятием. Возможно, будет предложен адекватный ценник на уровне EV/EBITDA 2021п 6х, что соответствует примерно ₽14 млрд капитализации, но, скорее всего, размещение будет выше.
#softline
Софтлайн упал с момента размещения на 3,5%. Сегодня торги стали также доступны на МосБирже. Ранее мы уже комментировали это IPO
Софтлайн упал с момента размещения на 3,5%. Сегодня торги стали также доступны на МосБирже. Ранее мы уже комментировали это IPO