[7/8 화요일]
05:30 미국 연준 지급준비급 잔액, 대차대조표

[7/9 수요일]
10:30 중국 CPI, PPI
18:30 영국 중앙은행 금융 안정성 보고서, FPC 회의록

[7/10 목요일]
03:00 미국 연준 회의록 공개
21:30 미국 실업수당청구건수

[7/11 금요일]
15:00 영국 GDP, 무역수지, 산업/제조업 생산

[7/12 토요일]
12:00 중국 무역수지

- 비트코인은 법정 화폐 인플레이션과 가치 하락에 대한 궁극적인 헤지 수단임
트럼프 행정부가 암호화폐 자본 이득세 폐지 등 친(親)암호화폐 정책을 펼칠 경우, 시장에 막대한 자금 유입이 예상
스테이블코인 발행량 증가는 미 국채에 대한 수요를 늘려 연방 적자 자금 조달에 기여하는 구조
과거 암호화폐를 부정적으로 보던 서구 기관 투자자들도 이제는 이를 수용하고 있는 추세

미국 정부가 대규모 부채 문제를 해결하고 전쟁 자금을 조달하기 위해 '파시스트 경제 시스템'으로 전환하고 있음
정부가 핵심 산업의 이익을 보장하고 상업 은행의 신용 확대를 장려하는 방식으로 '빈곤층을 위한 양적 완화(QE 4 Poor People)'를 시행 중
이러한 막대한 신용 창출과 통화 공급 확대는 필연적으로 심각한 인플레이션을 유발할 것

- 나는 풀베팅함
- 이더리움 폭발할 것
- 똥코인들이 비트코인보다 수익률 높을 것
- 연말 비트코인 목표가는 $250K, 이더리움 목표가는 $$10K

- 기준금리 5번 째 동결. 연준은 현재의 정책스탠스가 인플레이션 억제와 고용 최대화라는 이중 목표 달성에 적합하다고 평가
- 상반기 미국 경제 성장세가 완만해지고, 소비가 둔화되는 가운데 기업투자는 개선. 고용시장은 견조하여 실업률은 4.1%로 낮은 수준을 유지. 임금 상승률은 둔화하면서도 인플레이션을 상회해 전반적으로 고용 시장은 균형 상태
- 물가상승 압력(특히 관세 영향)과 경기둔화 리스크를 균형 있게 점검. 연준은 “미국 경제가 정책 금리 동결에 충분히 버틸 만큼 견조하다”고 판단, 추가 인플레이션(특히 관세의 지속효과)이 나타날 위험에도 대응 준비. 9월 이후의 데이터에 따라 추가 변화 가능성을 언급
- “지금은 정책 변경의 시기가 아니며, 추가 데이터와 불확실성 해소를 기다리겠다”며 신중하고 균형적인 입장을 고수.

- 상반기 성장 ‘보다 뚜렷한 둔화’, 소비위축 강조, 고용은 안정. 관세로 인한 물가상승 압력 점증
- 인플레이션 기본적으로 정체, 관세 영향 단기적으로 인플레 기대 상방 조정. 서비스 물가 진정, 상품 물가 상승이 눈에 띔
- 정책금리 동결 후 “현 정책이 적절” 재확인, 관세 리스크 강조, 9월 이후 추가 변화 가능성 시사 및 신중함 유지
- 2명(Trump 지명자) 금리 인하 소수 의견 표시, 내부 분열(인하파 등장) 일부 노출

주황 : 비트코인
파랑 : 인버스 DXY
빨강 : 골드
노랑 : 글로벌 M2
* 비트코인 제외 전부 82일 선행 설정

[8/18 월요일]
18:00 유럽 무역수지

[8/20 수요일]
00:30 미국 애틀랜타 연준 GDPNow(예비)
08:50 일본 무역수지
10:00 중국 인민은행 대출우대금리
15:00 영국 CPI
16:10 유럽 중앙은행 총재 연설
18:00 유럽 CPI

[8/21 목요일]
03:00 미국 FOMC 회의록 공개
09:00 미국 잭슨홀 미팅
09:30 일본 제조업/서비스 PMI(예비)
17:00 유럽 마킷 종합/제조업/서비스 PMI(예비)
17:30 영국 복합/제조업/서비스 PMI(예비)
21:30 미국 실업수당청구건수

[8/22 금요일]
05:30 미국 연준 지급준비급 잔액, 대차대조표
08:30 일본 CPI
09:00 미국 잭슨홀 미팅
23:00 미국 연준 의장 파월 연설(잭슨홀 미팅 연설)

[8/23 토요일]
09:00 미국 잭슨홀 미팅

매년 8월 말 미국 와이오밍주 잭슨홀에서 개최되는 국제 경제 심포지엄. 전 세계 중앙은행 총재, 경제학자, 금융시장 전문가, 언론인 등이 모여 글로벌 경제 현안과 통화 정책 방향에 대해 논의하는 자리.

1️⃣ 투자에서 “가치”란 무엇인가?
- 자산의 *가치(Value)는 “펀더멘털(현금창출력, 성장 가능성, 재무 건전성, 경쟁력 등)”에서 파생됨.
- *가격(Price)은 시장 심리가 만들어낸 합의이며, 가치와는 다르게 언제든 심리에 의해 급변할 수 있음.
- 투자는 결국 “가치 대비 가격(Valuation)”의 문제임.
- 가격과 가치가 일치하지 않을 때 투자 기회가 생기며, 이는 인간의 비이성적 심리가 반복해서 만들어냄.

2️⃣ 가격과 가치의 상호작용
- 장기적으로 가격은 가치에 수렴하지만, 단기적으로는 심리가 좌우함.
- 따라서 저평가/고평가 상태가 장기간 지속될 수 있음.
- “시장은 오랫동안 비이성적으로 남을 수 있다” (케인즈) → 단기 베팅보다는 장기적 균형에 주목해야 함.

연산적 규칙:
- 가격이 가치 위 → 미래 수익률은 낮음
- 가격이 가치 아래 → 미래 수익률은 높음
- 따라서 투자자는 가격/가치 괴리를 찾아내는 능력이 필수다.

3️⃣ 현재(2025년 중반) 시장 상황
- S&P 500 PER (Forward) : 23배 수준 → 과거 통계상 향후 10년 기대수익률은 연평균 0~2%에 불과.
- 4월 트럼프 고율 관세 쇼크 후 증시는 15% 급락했지만, 4월 초의 저점 이후 29% 반등 → 연중 +9%

반등 이유:
- 관세 영향이 초기보다 “덜 나쁨” (일부 완화, 유예조치)
- 기업 실적 개선 기대, 감세·지출 확대, 외국 투자 유입
- AI에 대한 기대감
- 하지만, 팬덤형 심리가 투자 흐름을 지배:
- 기업 펀더멘털보다 투자자 낙관 심리·FOMO가 중심
- 밸류에이션 고평가 수준에 더해, 투자자들이 위험을 대수롭지 않게 보는 모습 존재

4️⃣ “지표들이 보여주는 과열 신호”
- S&P 500 시총 / GDP : 사상 최고치
- S&P 500 P/S 비율 : 3.3배 → 역사상 최고
- 밸류에이션 지표 (PER, 배당수익률 대비 국채수익률) 모두 “고평가 시그널”
- Barclays ‘Equity-euphoria indicator’ : 두 배 상승 → 버블 구간 근접
- 크레딧시장 스프레드도 좁아져 → 투자자들의 “위험 허용”이 과도해짐

5️⃣ “매그니피센트 7 (Big Tech)” 효과
- S&P 500의 최근 2년 상승분(58%) 절반 이상이 Magnificent 7 (MSFT, AAPL, NVDA 등) 덕분.
- 이들의 PER ≈ 33배 → 높은 수준이지만, 독점력·성장능력 감안하면 합리적일 가능성 있음.
- 오히려 문제는 나머지 493개 종목 (PER 22배) → 역사 평균(중후반 10배대)보다 한참 비싸다는 점.

6️⃣ 왜 이런 과열이 지속되나?
- 16년간 장기 강세장이 지속되며, 새로운 세대 투자자들(35세 이하)은 진짜 “베어마켓 공포”를 경험한 적 없음.
- “TACO (Trump Always Chickens Out)” 밈처럼 투자 낙관을 정당화하는 구호가 유행.
- 심리적 낙관, FOMO(기회 상실 공포), AI 기대감, 자산 가격 효과 → 투자자들이 부정적 지표를 외면.

7️⃣ 투자자의 행동 지침 (INVESTCON )
하워드 막스가 제안한 방어 태세 단계(Investcon) : 미국 군사 대비 태세(데프콘)와 비유해 지켜야 할 대비 태세 이름

6) 신규 매수 금지
5) 공격적 자산을 줄이고 방어적 자산 확대(현 단계 권장)
4) 남은 공격적 자산도 매도
3) 방어적 자산 비중도 축소
2) 완전 현금화
1) 공매도 (비현실적, 결코 안 함)

- 지금은 INVESTCON 5 : 비싼 주식 줄이고, 방어적 채권·신용자산으로 리밸런싱 추천.
- 채권금리는 역사적으로 매력적이지 않지만, 절대 수익률은 주식 못지않게 충분하며, 무엇보다 주식보다 안정성 보장.

8️⃣ 결론
- 시장은 “Elevated (높음)”에서 → “Worrisome (걱정스러움)” 수준으로 변경.
- 단기적으로 조정이 온다는 보장은 없지만, 과거 사이클 논리로 본다면 위험 대비 보상(리스크-리턴)은 매력적이지 않음.
- 따라서 지금은 기회추구보다 방어적 태도 강화가 합리적.

[4월(「Nobody Knows Yet Again」)]
- “아무도 모른다 → 불확실성(트럼프 관세 등)에 대응해 논리적 판단으로 움직여야 한다”
- 위기·공포가 클수록 기회가 숨어 있음 (“두려운 순간이 매수 기회”)
- 메시지 = 상황은 무질서하지만 용감히 움직여야 한다는 강조

[8월(「The Calculus of Value」)]
- 단기적 공포는 이미 완화 → 증시가 오히려 과열로 반전
- 지금은 “공포 속 기회”가 아니라 “낙관 과열 속 리스크 조심”의 단계
- 메시지 = 과도한 낙관과 밸류에이션을 경계하고 방어적 포지션을 취하라

4월은 “공포 때 사라”였고, 8월은 “과열 조심해라”로 축이 이동.

[9/22 월요일]
10:00 중국 인민은해 대출우대 금리

[9/23 화요일]
* 일본 휴장
03:00 영국 영란은행 총재 연설
17:00 유럽 마킷 종합/제조업/서비스 PMI(예비)
17:30 영국 복합/제조업/서비스 PMI(예비)
22:45 미국 마킷 종합/제조업/서비스 PMI(예비)

[9/24 수요일]
01:35 미국 연준 의장 파월 연설
09:30 일본 제조업/서비스 PMI(예비)
16:00 유럽 중앙은행 비통화정책 회의

[9/25 목요일]
08:50 일본 통화정책회의록
21:30 미국 GDP, 무역수지, 기업실적, 내구재 수주, 실업수당청구건수, 소비지출

[9/26 금요일]
08:30 일본 도쿄 CPI
18:30 유럽 중앙은행 총재 연설
21:30 미국 PCE, 개인 소득/지출
23:00 미국 미시간대 소비자 지수

[10/14 화요일]
05:41 중국 무역수지

[10/15 수요일]
01:20 미국 연준 의장 파월 연설
02:00 영국 영란은행 총재 연설
10:30 중국 CPI
21:30 미국 CPI

[10/16 목요일]
03:00 미국 베이지북
15:00 영국 GDP, 산업/제조업 생산, 무역수지
18:00 유럽 무역수지
21:30 미국 PPI, 소매판매, 실업수당청구건수

[10/17 금요일]
02:00 미국 애틀랜타 연준 GDPNow(예비)
05:30 미국 연준 지급준비급 잔액, 대차대조표
18:00 유럽 CPI
21:30 미국 실업률, 비농업 고용 지수(찐비농), 임금/급여 지수

2023 SVB 사태 어게인이 아니냐는
우려가 나오고 있는데.. 대형 은행들의 스트레스 테스트 결과는 괜찮은 편이니 그냥 공포감을 조성시키는 재료이지 않을까 생각

물론 이런 현상이 나오는 것은 고금리에 대한 후유증이 슬슬 되는 것이라는 의견도 일부 동의함

위 차트의 보조지표는 미국채 10년물 금리 X 중국채 10년물 금리의 스토캐스틱 RSI

“시장 상황에 갑작스러운 변화가 있을 것이며, 이는 매우 베어마켓처럼 느껴지는 변화”라고 하며 이어 "스페이스X, 앤트로픽, 오픈AI의 IPO가 올해 말 대규모 매도 압력을 촉발할 것"이라는 전망을 내놨다.