Citi) Bloom Energy Corp (BE.N); 블룸, 일본 연료전지 사업에서 히타치와 제휴. TP $280(유지)

씨티의 견해
히타치가 블룸 에너지와의 협업을 발표하면서, BE의 일본 데이터센터 및 산업용 전력 시장 접근성이 확대되었으며 온사이트 연료전지 시스템 배치를 위한 채널이 하나 더 추가되었습니다. 이번 발표는 BE의 공급업체 기반 전반에서 생산능력 확충이 진행되고 있으며 수요도 견조하게 유지되고 있음을 시사한 당사의 최근 공급망 리서치 결과와도 부합합니다. 이번 협업은 히타치의 파일럿 프로젝트에서 BE 연료전지를 히타치의 제어 시스템과 통합해 실증에 성공한 이후 이루어졌습니다.

BE/히타치 파트너십 — 히타치는 일본에서 데이터센터 및 산업 고객을 대상으로 온사이트 연료전지 전력 솔루션을 제공하기 위해 블룸 에너지와 협업한다고 발표했습니다. 히타치가 기획, 설계, 시스템 통합 및 운영 지원을 주도하고, BE는 연료전지 시스템과 기술 지원을 제공하게 됩니다. 양사는 역내 전력 수요가 증가하는 가운데 고객이 보다 신속하게 안정적인 전력을 확보하고 계통 인프라에 대한 의존도를 낮출 수 있도록 지원하는 것을 목표로 하고 있습니다. 히타치는 또한 자사의 폭넓은 고객 기반을 활용해 해당 솔루션의 도입을 뒷받침할 계획입니다. 산업용 분야에서는 히타치의 제어 시스템이 공장 전체의 전력 수급을 최적화하게 됩니다. 양사는 재무적 세부 사항이나 배치 일정은 공개하지 않았습니다.

오미카 파일럿 — 이번 포괄적 협업에 앞서, 히타치는 이바라키현 소재 오미카 사업소에서 BE의 연료전지와 히타치의 제어 시스템을 활용한 파일럿을 시작했습니다. 이 프로젝트를 통해 효율적인 운전, 원격 출력 제어 및 모니터링, 그리고 다수 유닛 배치를 위한 확장성이 실증되었습니다. 참고로 오미카 사업소는 히타치시와 히타치의 그린 인더스트리얼 시티 구상의 중심 거점이기도 하며, 해당 구상은 디지털 기술을 활용해 차세대 산업 인프라를 발전시키는 데 초점을 맞추고 있습니다.

Citi) 한국 전력; 8월 한국 변압기 수출 증가율, 2025년 11월 이후 최고치 기록; 긍정적 뉴스

씨티의 견해
한국의 8월 전력용 변압기 수출액은 전년 동기 대비 19% 증가한 4억 1,600만 달러를 기록했으며, 이는 2025년 11월 이후 월간 기준 전년 동기 대비 증가폭으로는 가장 높은 수준입니다. 이 가운데 대미 수출은 2억 600만 달러(+35% yoy)로 비중은 49.4%(+5.7%p yoy)를 차지했습니다. 당사가 커버리지하는 한국 전력기기 업체들과 보다 밀접한 10,000kVA 초과 용량의 대형 고압 변압기의 경우, 한국의 해당 월 전력용 변압기 수출액은 전년 동기 대비 72% 급증한 1억 7,600만 달러를 기록했으며, 이 역시 2026년 3월 이후 월간 기준 가장 가파른 전년 동기 대비 증가폭이었습니다. 이 증가분 중 대미 수출은 9,800만 달러(+56% yoy)로 비중은 55.8%(-5.5%p yoy)였습니다. 2026년 1~8월 누계로 보면 한국의 전력용 변압기 수출액은 전년 동기 대비 1.9% 감소한 30억 900만 달러였으며, 이 중 대미 수출은 15억 6,000만 달러(+6.9% yoy)로 비중은 51.8%(+4.3%p yoy)였습니다. 10,000kVA 초과 용량 변압기의 경우, 2026년 1~8월 한국의 전력용 변압기 수출액은 전년 동기 대비 17.5% 증가한 9억 9,900만 달러였으며, 이 중 대미 수출은 6억 9,400만 달러(+36.0% yoy)로 비중은 69.5%(+9.4%p yoy)를 차지했습니다. 당사는 한국 변압기 업체들에 대해 긍정적인 견해를 유지합니다.

1. 데이터센터 수요에 힘입어 2026년 8월 한국 가스절연개폐장치(GIS) 수출 급증 — 마찬가지로 관세청 월별 데이터에 따르면, 2026년 8월 한국의 GIS 수출액은 전년 동기 대비 175% 급증한 4,800만 달러를 기록했으며, 이 중 대미 수출은 3,800만 달러(+213% yoy)로 비중은 78.3%(+9.5%p yoy)였습니다. 당사는 이러한 급증이 미국 내 데이터센터 구축을 위한 자본지출 확대에 기인한 것으로 판단합니다. 참고로 한국의 대미 수출에서 GIS의 리드타임(1.0~1.5년)이 변압기(3년)보다 짧기 때문에, 이러한 증가는 변압기보다 GIS에서 먼저 나타나야 합니다. 2026년 1~8월 누계 기준 한국의 GIS 수출액은 전년 동기 대비 47.6% 증가한 3억 달러였으며, 이 중 대미 수출은 2억 4,300만 달러(+94.0% yoy)로 비중은 80.8%(+19.3%p yoy)였습니다.

2. 변압기 시장 가격 상승 – FRED(링크)에 따르면, 2026년 8월 13일 최신 업데이트 기준 미국의 전력용 및 배전용 변압기 월간 가격지수는 2026년 7월 기준 381.8로, 전월 대비 4.6%, 전년 동기 대비 8.7%, 2년 전 대비 11.6% 상승했습니다. 특히 4.6%의 전월 대비 상승폭은 2021년 11월 이후 근 5년 만에 가장 높은 수준입니다. 동 지수는 2025년 평균 353.4로, 2024년 평균 대비 3.2%, 2023년 평균 대비 6.0% 상승했습니다. 당사는 연간 단위의 글로벌 공급 부족을 배경으로 이러한 가격 상승 모멘텀이 2026~28년에도 지속될 수 있다고 판단합니다.

3. 미국의 전력망 기기 수입 금지 가능성에 따른 잠재적 수혜주 – 트럼프 대통령은 국가안보를 위협할 경우 미국의 전력망 기기 수입에 장벽을 추가할 수 있는 행정명령에 서명했습니다. 해당 명령은 세부 사항을 결정하기 위해 120일간의 규칙 제정 기간을 거치게 됩니다. 시행 여부는 에너지부(DOE)의 집행에 달려 있습니다. 중국산 제품이 사용되지 않을 경우 인버터와 같은 특정 제품에서 공급 부족이 발생해 미국의 인프라 개발에 영향을 미칠 수 있습니다. 당사는 무역뿐 아니라 국방 측면에서도 미국과 한국이 긴밀한 관계에 있는 점을 감안할 때, 이번 신규 정책이 한국 변압기 업체들의 대미 수출에 추가적인 무역 장벽으로 작용할 가능성은 낮다고 봅니다. 미국 송배전 공급망의 공급 격차 속에서 한국 변압기 업체들은 미국으로부터 더 많은 신규 수주를 확보할 기회를 갖게 될 것입니다. 이번 신규 정책은 긍정적일 수 있으며, 중국 공급업체들과의 경쟁도 완화될 가능성이 높습니다. 현재 한국 업체들은 미국 신규 수주의 60~70%를 차지하고 있습니다. 이 중 효성중공업과 현대일렉트릭은 2026년 상반기 신규 수주의 대부분이 유틸리티 및 전력망 기업에서 나온 반면, LS일렉트릭은 2026년 상반기 신규 수주의 70%가 데이터센터에서 발생했습니다.

4. 종목 추천 – 당사는 특히 대미 매출 비중이 높은 한국 변압기 업체들에 대해 긍정적인 견해를 유지합니다. 최선호주는 효성중공업이며, 그 다음으로 LS일렉트릭과 현대일렉트릭을 제시합니다.

Citi)SK하이닉스 (000660.KS); 달러원 하락에 따라 영업이익 하향조정.

씨티의 견해
당사는 환율 역풍을 반영해 SK하이닉스 모델을 업데이트합니다. 2026년 3분기 영업이익 추정치를 76.7조 원에서 3% 하향한 74조 원으로 조정하며, 이는 블룸버그 컨센서스인 78.5조 원을 6% 하회하는 수준입니다. 이에 따라 2026년 연간 영업이익 추정치도 261.1조 원에서 3% 하향한 254.2조 원으로 조정하고, 목표주가는 기존 3,100,000원에서 3,000,000원으로 하향합니다. 다만 메모리 시장의 견조한 펀더멘털을 근거로 하이닉스에 대한 긍정적 시각은 유지합니다. 매수 의견을 재차 제시합니다.

퀄컴, 9월 1일 이후 부터 칩셋 가격 두자릿수 인상 단행

퀄컴이 9월 1일 이후 출하되는 칩부터 두 자릿수 폭의 가격 인상을 단행합니다. 이미 지난 7월에 예고했던 조치로, 크리스티아노 아몬 CEO는 로이터와의 인터뷰에서 늘어나는 공급업체 비용을 더 이상 자체적으로 흡수할 수 없어 큰 폭의 원가 상승분을 그대로 전가하는 것이라고 설명했습니다. 인상은 제품군 전반에 걸쳐 이루어지며, 구체적인 인상폭은 고객사별로 개별 협상을 통해 결정될 예정입니다. 배경에는 공급 문제로 인한 DRAM 및 스토리지 가격 상승이 있는데, 이는 대부분의 기기 제조사에 영향을 미쳐 애플도 6월에 맥과 아이패드 가격을 올렸고 아이폰 18 프로 모델 역시 전작보다 비싸질 것으로 예상됩니다.

애플은 자체 모뎀칩으로의 전환을 진행 중이지만 아이폰 17 모델에는 여전히 퀄컴 모뎀을 사용하고 있습니다. 아이폰 18 프로가 9월 출시되면 아이폰 17 프로 모델은 단종되나 아이폰 17은 라인업에 남을 가능성이 큽니다. 아이폰 17e와 아이폰 에어에는 자체 C1X 모뎀이 탑재되어 있고, 일부 아이폰 18 프로 모델과 폴더블 아이폰에는 더 빠른 5G 속도를 지원하는 신형 C2 칩이 사용될 것이라는 관측이 나옵니다. 다만 타타 일렉트로닉스에서 유출된 아이폰 18 프로 문서에 따르면 미국 시장용 제품에는 여전히 퀄컴 모뎀이 쓰일 수 있습니다. 아몬 CEO는 7월에 애플로부터 얻는 매출이 당초 예상보다 빠르게 감소해 9월 분기 대비 12월 분기에 약 50% 줄어들 것으로 전망하면서, 공급 제약으로 아이폰 18 라인업 내 퀄컴 부품 비중이 축소되는 점을 원인으로 지목한 바 있습니다. 퀄컴은 애플 외에 삼성 등 다른 스마트폰 제조사에도 모바일 칩을 공급하고 있습니다.
https://www.macrumors.com/2026/08/31/qualcomm-chip-price-increase/

채권 금리에 대한 베선트 발언: 인플레이션 기대는 보합 내지 하락세를 보이고 있음

JP모건 브로드컴 바이사이드 설문
센티먼트: 브로드컴은 여전히 상당히 혼잡한 넷 롱(net long) 포지션 상태이며, 지난 몇 주간 실적 발표를 앞두고 나온 숏 커버링이 이를 뒷받침했습니다. 다만 투자자들이 이 종목을 숏하려는 의향이 (자금 조달 목적으로 추정) 커지면서, 넷 크라우딩은 최근만큼 극단적인 수준은 아니며 엔비디아를 포함한 블루칩 테크 동종 종목들에 다소 뒤처져 있습니다.

바이사이드 바: 제 바이사이드 서베이 응답자들은 매우 강력한 성장에 대한 시장 기대치와 궤를 같이하고 있습니다. 컨센서스는 매출 전분기 대비 +33%, 전년 동기 대비 +85%를 모델링하고 있으며, 제 바이사이드 서베이는 이보다 높은 +36% 및 +89%의 기대치를 보여주고 있습니다. 이 모두는 전년 동기 대비 150%를 넘는 AI 매출 성장에 근거하고 있습니다. 이러한 수치는 회사가 AI 매출을 극적으로 성장시키겠다는 약속을 이행해 나가면서, 과거에 봐왔던 것보다 훨씬 강한 매출 성장률을 반영하고 있습니다. 중요한 점은, 이 회사가 역사적으로 컨센서스를 상회하는 폭이 크지 않은 편이었다는 것이며, 이번 분기 기대치(매출 2.2% 상회)는 최근에 봐왔던 수준보다 폭이 넓습니다. 또한 응답자 대다수는 혹 탄이 회계연도 2027년 AI 매출 가이던스를 상향할 것으로 예상하고 있으며, 1,200억 달러가 명확한 컨센서스 착지점입니다. 다만 일부 응답자는 1,300억 달러를 주장했고, 소수는 정성적인 상향에 그칠 것으로 봤습니다. 한편 추가적인 AI 프로젝트 수주에 대한 기대는 낮은 편이며, 투자자들은 신규 고객 확보보다 기존 하이퍼스케일러 관계에 더 집중하고 있습니다.

JP모건) 크레도(CRDO)와 델(DELL) 컨콜후 첫 느낌
1. CRDO (-9.8%)…
피드백은 (Joe의 의견을 포함해) 상당히 미지근했습니다.
전반적으로 이번 실적 발표가 실망스러웠다는 반응입니다 — 분기 실적, 가이던스, 그리고 연간 가이던스 모두요. 그리고 컨퍼런스 콜은 해야 했던 역할의 상당 부분을 해내지 못했다는 평가입니다. 특히 6억 달러 광학(optical) 가이던스를 상향하지 않은 점(바이사이드는 10억 달러를 보고 있었고, 최소 1억 달러 상향으로 그 눈높이를 따라가 줄 것으로 기대했습니다)과 AEC 전망 및 성장 둔화("돌파구가 아니다", "큰 수의 법칙")가 지적됐습니다. 고객 집중도와 광학 부문 램프업은 여전히 사람들이 소화하기 어려워하는 리스크로 남아 있습니다.

다만 공정하게 말하자면, PIC 수주 두 건은 반가운 소식이었고, 경영진이 NPO 수주에 대해서도 언급했습니다. 이런 부분들은 어느 정도 낙관할 여지를 남깁니다. 그리고 적어도 현재까지의 피드백은 이 종목을 적극적으로 숏하려는 관심이라기보다는 실망에 가까운 톤입니다.

2. DELL (+6.6%)…
제가 보기에 이번 실적은 상당히 깔끔한 (그리고 큰!) 비트 앤 레이즈였습니다. 그러나 주가가 상승분을 지켜내지 못하고 사상 최고가에서 한참 아래에 머물러 있는 가운데, 숏을 밀어붙이려는 의지를 내비치는 베어들이 계속해서 튀어나오고 있습니다.

콜의 핵심 포인트와 애프터마켓에서 투자자들로부터 받고 있는 불/베어 의견을 간략히 정리하면 다음과 같습니다.

AI 및 인프라 사이클의 연장: 고객들이 IT를 비용 센터가 아닌 가치 창출 동력으로 바라보는 방향으로 인식을 전환하고 있으며, 이는 AI와 비(非)AI 워크로드 전반에 걸친 광범위한 인프라 현대화 사이클을 촉발하고 있습니다. 수요는 네오클라우드, 소버린, 엔터프라이즈 전반으로 확산되고 있고, DELL은 이 모든 영역에서 좋은 포지션을 갖추고 있습니다.

예상보다 견조한 비AI 사업: 전통 서버 성장은 단순한 수요 선반영(pull-forward)이 아니라, 진짜 데이터센터 현대화 니즈(더 많은 코어, DRAM, 스토리지)와 여전히 14G 이하 하드웨어로 운영되는 대규모 설치 기반에 의해 견인되고 있습니다. 이는 주로 기존 고객들의 리프레시와 현대화에 관한 스토리입니다.

구조적으로 개선된 마진: 여러 우호적 요인이 동시에 맞물린 결과입니다. 강한 수요, 우호적인 믹스와 요율, 그리고 절제된 실행력입니다. 경영진은 이것이 구조적 개선이라고 주장하며, 8%의 OpEx 가이던스는 창사 42년 역사상 가장 낮은 수준이라고 밝혔습니다.

제약 요인은 수요가 아니라 공급입니다.

1) 강세 측 의견:
기대치를 크게 상회하는 결과였습니다. F27 EPS 가이던스의 40% 상향은 예상하지 못했던 부분이며, 다년간의 강한 성장 활주로가 있습니다.

아직 초반 이닝입니다. 향후 실적에서도 EPS 가이던스 상회가 예상되며, 업사이드 여지가 충분합니다.

Dell은 AI가 실질적이고 측정 가능한 효용을 창출하고 있다는 유형(有形)의 증거입니다. 그리고 AI 캐펙스 예산은 소진 우려에도 불구하고 견조하게 유지되고 있습니다.

2) 약세 측 의견:
이번 결과(F3Q 매출 가이던스, FY27 매출 가이던스, F27 EPS)는 이미 뉴욕 바이사이드가 예상하고 모델에 반영해 둔 수준이며, 지금은 7회말입니다. 여기서부터의 업사이드는 제한적입니다. 주가 움직임이 지금 그 점을 말해주고 있습니다. 투자자들은 실제로 놀라지 않았습니다.

사람들이 인정하려 하는 것보다 엔터프라이즈의 수요 선반영이 더 많았습니다. 그리고 DELL은 메모리에서 마진을 쌓고(margin stacking) 있습니다. = 깔끔한 매출 비트가 아니며, 그렇다면 "정상화된" EPS는 얼마인가?

비교 기저(lapping) 우려: AI 서버 성장률이 130%+로 돌아가는 상황에서 FY28 비교 기저는 가격이 완화되면서 극도로 부담스러워질 것입니다. 그리고 약 120%의 전통 서버 성장은 명백히 지속 불가능합니다. 투자자들이 엔터프라이즈 지출 정상화를 전제로 CY27~28년을 모델링하기 시작하면 시장은 디레이팅에 들어갈 수 있습니다.

최태원 "키옥시아와 공동생산 가능..협력 없다면 투자 종료"
-투자를 사업 협력으로 발전시키기 어렵다면 투자 관계를 정리할 수 있다는 입장도 밝혔다. 최 회장은 "더 이상 어떠한 협력 관계도 구축할 수 없다면 키옥시아에 대한 투자를 종료할 것"이라고 말했다.
https://www.fnnews.com/news/202609020859486845

우에다 가즈오 일본은행 총재

1. 9월 금융정책결정회의에서 경제·물가가 일본은행의 전망에 부합하고 있는지를 정책위원들과 논의한 뒤 정책을 판단해 나갈 것

2. 특히, 물가의 상방위험이 더욱 높아지고 있는지를 중점적으로 점검할 예정. 정책 판단에서 물가 상방위험을 계속 중시하겠다는 입장에는 변함이 없음

3. 일본은행이 지금까지 정책금리를 다섯 차례 인상한 만큼, 일련의 금리 인상이 경제에 미치는 누적효과를 신중하게 점검할 필요

JP모건) 델 F2Q27 리뷰: AI와 전통 인프라 모멘텀에 최상급 실행력이 더해지며 전망 재차 상향; 투자의견 OW 유지. TP $635(상향)

Dell은 F2Q27에 매출 470억 달러(전년 대비 +58%), EPS 7.04달러를 기록하며 시장 기대와 자체 가이던스를 큰 폭으로 상회했습니다. 서프라이즈의 주된 동인은 스토리지(49억 달러)였고 AI 서버(164억 달러, 전년 대비 +100%)와 전통 서버(105억 달러)의 상회 폭은 상대적으로 완만했으나, 매출총이익률 21.1%, 영업이익률 12.6%로 마진이 추정치를 크게 웃돌며 이익 서프라이즈를 키웠습니다. 성과의 배경에는 지속되는 AI 모멘텀, 지속성이 강화되는 IT 인프라 리프레시, 우려보다 견조한 PC 수요가 동시에 맞물린 점이 있으며, AI 매출이 두 배 이상 늘어난 가운데서도 영업 레버리지와 스토리지 수익성 개선, 절제된 가격 정책에 힘입어 ISG 영업이익률이 사상 최고치를 기록했습니다. AI 부문에서는 분기 수주 609억 달러와 백로그 950억 달러가 모두 사상 최대치를 경신했고, 전통 인프라도 노후 설치 기반(약 120만 대가 여전히 14G 이하) 리프레시와 에이전틱·인퍼런스 워크로드발 CPU 수요에 힘입어 전통 서버가 세 자릿수, 스토리지가 두 자릿수 성장하며 견조한 흐름을 유지했습니다.

가이던스는 전 구간에서 상향되었습니다. F3Q27 매출은 490억 달러(전년 대비 +81%), EPS는 6.50달러로 제시되어 컨센서스(각각 420억 달러, 4.55달러)를 크게 웃돌았고, FY27 매출은 약 1,920억 달러, EPS는 약 25.50달러로 기존 가이던스(1,650억~1,690억 달러, 약 17.90달러) 대비 대폭 상향되었습니다. AI 서버 매출 전망은 600억 달러에서 740억 달러로, 전통 서버 성장률은 60% 이상에서 100% 이상으로, 스토리지는 한 자릿수 중반에서 10%대 중반으로 각각 올라갔습니다. JPMorgan은 5개 분기 파이프라인이 여전히 백로그의 몇 배 수준에서 증가하고 있고 고객들이 공급 확보를 위해 다년 계약을 늘리고 있다는 점, 그리고 둔화되는 PC 시장에서 수요가 높은 제품군으로 물량을 재배분할 수 있는 공급 측 유연성이 가시성을 높였다는 점을 근거로 FY28 역시 강세를 예상하며, 매출과 이익 전망치를 상향하고 2027년 12월 목표주가를 기존 565달러에서 635달러로 올리면서 투자의견 OW를 유지했습니다.

*클로드로 요약함.

JP모건) Credo F1Q27 리뷰: 강력하고 확장되는 성장은 여전히 순항 중; 다만 광학 전망의 단기 상향은 나오지 않았습니다. TP$310(하향)

Credo는 F1Q27에 매출 4억 7,900만 달러(전년 대비 +115%)로 컨센서스를 소폭 상회했고, 매출총이익률 68%에 EPS 1.20달러를 기록하며 컨센서스 대비 이익 서프라이즈를 냈으나 영업이익률은 48.2%로 추정치를 다소 밑돌았습니다. F2Q27 가이던스는 매출 5억 2,500만~5억 3,500만 달러로 컨센서스를 소폭 웃돈 반면 내포 영업이익률은 48.7%로 컨센서스를 하회했고, FY27 매출 성장 가이던스는 기존 80% 이상에서 85% 이상(24억 7,000만 달러 이상)으로 상향되어 대체로 컨센서스에 부합했습니다. 다만 바이사이드 기대치에 비추어 보면 이번 상향은 그 폭에서도, 특히 광학 부문 램프업 측면에서도 실망을 남길 가능성이 큽니다. 경영진이 FY27 광학 관련 매출을 6억 달러 이상으로 재확인하는 데 그쳤기 때문이며, 이는 투자자들과 JPMorgan 모두 보다 실질적인 상향을 기대하던 지점입니다.

공식 가이던스에서 그 상향은 나오지 않았지만, 경영진은 향후 광학 관련 업사이드를 뒷받침할 요인으로 기존 고객과 확대되는 동시에 추가 하이퍼스케일러 및 네오클라우드로 넓어지는 ZF Optical TRx 협업, 800G 모멘텀을 이어가는 1.6T DSP 관련 활발한 고객 협업, 그리고 새로 인수한 PIC의 800G/1.6T 프로그램 전반 수요 확대를 제시했습니다. 아울러 ALC와 Omniconnect 협업 강화, 초기 디자인 윈을 확보한 NPO 등 FY28에 첫 매출이 발생할 기회들도 강조했는데, JPMorgan은 이 부분이 셀사이드와 바이사이드 추정치 모두에 아직 충분히 반영되지 않았다고 봅니다. 이에 따라 매출과 매출총이익률 전망은 유지하되 영업비용 전망을 높여 이익 추정치를 소폭 하향했고 2027년 12월 목표주가도 310달러(기존 335달러)로 낮췄으나, 구리와 광학 인터커넥트 전반으로 고객과 제품 믹스가 다변화되며 견조한 성장 궤도를 이어가고 있다는 점에서 Overweight 의견과 장기 전망에 대한 낙관적 시각은 유지했습니다.

*클로드로 요약함.

스타크래프트 3

세계 에너지시장 인사이트 제26-16호 — 시장 규모 관련 수치 발췌


1. 글로벌 데이터센터 시장

- 2026년 전 세계 데이터센터 자본지출(capex) 사상 최초 1조 달러 돌파 전망 (Dell'Oro Group)

- 세계 최대 14개 데이터센터 기업 capex: 2024년 약 2,700억 달러 → 2026년 약 7,500억 달러로 급증 전망

- 2025년 9월 말 기준 건설 중인 데이터센터 IT 용량 23GW 이상, 이 중 약 75%가 미국에 집중

- 전 세계 데이터센터 전력소비(IEA): 2025년 17% 증가(AI 데이터센터는 50% 급증), 2026년 약 565TWh → 2030년 945~950TWh 전망


2. 미국 데이터센터·전력

- 빅테크 4사(MS·아마존·알파벳·메타) 2026년 capex 합산 약 7,200억~7,450억 달러(2025년 약 4,100억 달러 대비 77% 증가). 아마존 약 2,000억, MS 약 1,900억, 알파벳 1,750억~1,850억, 메타 1,150억~1,450억, 오라클 약 700억 달러

- 미국 데이터센터 인프라 개발 투자, 2030년까지 총 7조 달러 전망(맥킨지, 70%는 하이퍼스케일러). 골드만삭스는 2025~2027년 하이퍼스케일러 누적 capex 1조 1,500억 달러(직전 3년 대비 2배) 전망

- 초대형 프로젝트: Stargate 5,000억 달러(최대 10GW), 밴티지 텍사스 Frontier 캠퍼스 1.4GW·250억 달러 이상

- 미국 데이터센터 전력소비: 2014년 58TWh → 2023년 176TWh(총 전력소비의 4.4%) → 2028년 325~580TWh(전체의 6.7~12%) 전망(LBNL). 2030년 데이터센터가 신규 첨두부하의 55%(166GW) 차지 추산(Grid Strategies)

- 송전망 접속대기 물량 2,600GW 초과, 대기기간 4~8년. 가스발전 계획용량 1년 새 252GW로 약 3배 증가, 터빈 납기 4~6년

- BESS 신규 설치: 2026년 1분기 9.7GWh, 2분기 10GWh로 분기 연속 최대치 경신

- 2026년 미국 신규 청정에너지 설비 45GW로 사상 최대 전망(S&P Global, 종전 최고인 2024년 대비 약 25% 증가). 풍력 전년 대비 약 50%, 태양광 약 33% 증가 전망

- 미국 전력 소비, 2035년까지 39% 증가 전망(ICF). 2025년 계획된 신규 가스화력 설비는 약 3배 증가, 전량 건설 시 미국 가스화력 설비용량 약 50% 증가 가능(GEM)


3. 중국 데이터센터·컴퓨팅파워

- 중국 데이터센터 시장 규모 2026년 3,621억 위안

- 15.5계획 기간(2026~2030년) 컴퓨팅파워망 건설에 4조 위안 규모 신규 투자 전망(국가정보센터)

- 총 컴퓨팅파워: 2026년 1월 기준 1,590 Exaflops → 2030년 2,500 Exaflops 돌파 전망(연평균 증가율 35% 이상)

- 컴퓨팅센터 전력소비: 2025년 1,700억kWh(전체의 1.6%, 최근 3년 평균 증가율 39.5%) → 2030년 약 8,000억kWh(전체의 약 6%)로 급증 전망

- 지능형컴퓨팅센터 평균 GPU 이용률은 약 30%에 불과(70% 공회전), 엔비디아 중국 점유율 62%로 하락·자국산 대체 35%


4. 미국 수소 허브(H2Hub)

- 총예산 80억 달러(BIL 근거), 이 중 70억 달러를 7개 허브에 배정(허브당 평균 10억 달러, 연방·비연방 1대1 매칭으로 허브별 8억~25억 달러 투입)

- 걸프연안 허브(HyVelocity): 연방 최대 12억 달러 + 민간투자 약 100억 달러, 하루 5천 톤 이상 청정수소 생산, 미국 전체 수소의 33%(연 350만 톤) 생산 지역

- 트럼프 행정부 들어 청정에너지 사업 223건·약 75억 6천만 달러 지원 종료 발표, H2Hub 2곳(ARCHES·PNWH2) 포함 — 5개 허브는 지속 추진


5. 인도 전력·태양광

- 태양광·풍력 발전비중: 2010년 약 2% → 2025년 14.5%(태양광 9.42%, 풍력 약 5%)

- 태양광 설비용량: 최근 1년간 약 46GW 추가, 2026년 4월 총 154GW 도달

- VRE 출력제한: 2025/26회계연도 약 2.1TWh(전체 VRE 발전량의 약 1.3%), 손실가치 약 62억 9,000만 루피. TRAS 통한 출력제한 누적 3,600GWh 상회

- 구자라트 Khavda 3.37GWh BESS 준공(2026.5) 등 대규모 저장설비 확대

중동에서 8개월동안 있다가 태국으로 입항한 링컨함

배상태가 왜 저럼

플라잉 더치맨급

JP모건) 엔비디아 NDR에서 투자자들과 미팅 시사점

NVIDIA IR·전략재무 담당 부사장 토시야 하리와의 버추얼 NDR에서 확인된 내용은 대체로 수요와 가시성이 전반적으로 개선되고 있다는 점으로 요약됩니다. FY28의 전년 대비 70% 성장 프레임워크는 특정 요인 하나에서 비롯된 것이 아니라 하이퍼스케일러, 네오클라우드, AI 랩, 소버린 AI, 엔터프라이즈·온프레미스 등 시장 전반의 지속적인 강세에 기반하고 있으며, 회사가 이례적으로 차년도 전망을 제시한 배경에는 시장 컨센서스와 내부 인식 사이의 괴리가 파트너사들의 공급망 계획에 혼선을 줄 수 있다는 판단이 있었다고 합니다. 하리 부사장은 70%가 회사가 편안하게 받아들이는 수치이며 공급 제약만 없다면 전년 대비 두 배 이상도 가능하다고 언급해, 현재 전망이 수요가 아닌 공급에 의해 제약되고 있음을 재확인했습니다.

데이터센터 사업에서 인퍼런스의 비중은 커지고 있으나, 고객이 Grace Blackwell 제품을 트레이닝에 쓴 뒤 동일 자산을 인퍼런스로 전환할 수 있을 만큼 플랫폼의 대체 가능성이 높아 트레이닝과 인퍼런스를 정확히 구분해 산정하기는 어렵다는 설명입니다. 다만 약 18개월 전에는 대략 50대 50이었고 현재는 인퍼런스가 더 크며 그 비중이 계속 확대될 것이라는 자신감이 표명되었습니다. 공급 측면에서는 BOM 내 중요성을 감안할 때 메모리와 첨단 웨이퍼가 핵심 병목으로 지목되었고, NVIDIA는 TSMC 및 마이크론, SK하이닉스, 삼성 등 메모리 3사 모두와 공급 가용성 개선을 중심으로 긴밀한 논의를 이어가고 있다고 합니다.

고객 구성은 하이퍼스케일러를 넘어 계속 확대되고 있습니다. 최종 소비 기준으로 OpenAI와 Anthropic 두 프론티어 모델 개발사가 현재 사업의 약 20%를 차지하며 FY28에는 약 25% 수준까지 높아질 수 있으나, NVIDIA가 하이퍼스케일러·네오클라우드에 컴퓨트를 판매하고 이들이 다시 모델 개발사에 캐파를 공급하는 구조인 만큼 직접 고객 믹스에 그대로 반영되지는 않는다는 점이 함께 언급되었습니다. 네오클라우드는 이미 ACIE의 약 50% 이상을 차지할 만큼 의미 있는 비중이 되어, 성장이 상위 하이퍼스케일러에만 의존하지 않고 컴퓨트를 구축하거나 임대하는 더 넓은 고객 생태계로 확산되고 있음을 보여줍니다.

오픈소스와 클로즈드소스 논쟁에 대해서는 젠슨의 기존 발언과 마찬가지로 양자택일이 아니라 둘 다 필요하다는 입장이 강조되었습니다. NVIDIA 내부적으로도 OpenAI와 Claude 같은 클로즈드 모델을 폭넓게 사용하는 한편 칩 설계처럼 미션 크리티컬한 영역에서는 클로즈드와 오픈소스를 혼합해 활용하고 있으며, 모델 개발사들이 수익화와 경제성 개선을 이어가는 한 그 수요는 결국 칩 공급업체로 이어진다는 논리입니다. 실제로 모델 개발사들의 총이익률이 개선되는 것으로 보이며, 이는 NVIDIA가 세대 간 토큰당 비용을 낮춰 온 역량에 힘입은 바가 클 것으로 평가되었습니다.

마지막으로 일부 네오클라우드와의 매출 공유 계약, PORTS-Pike 데이터센터 캠퍼스 이니셔티브, Apollo·BlackRock·Blackstone·Brookfield·Goldman Sachs·KKR 등이 참여하는 5,000억 달러 규모 사모 자본 금융 플랫폼 등 여러 금융 수단이 소개되었습니다. 매출 공유 계약은 기준 가격을 뒷받침하는 동시에 컴퓨트가 더 높은 시장가에 임대될 경우 상승분을 공유하는 구조로, 하드웨어 판매에 더해 반복적 매출의 옵션 가치를 만들어 냅니다. NVIDIA는 자사의 금융 계약이 절제되어 있고 상한이 설정되어 있으며 강한 기저 수요와 생태계 수익률, 최종 구매자의 신용도에 의해 뒷받침된다는 점을 들어 순환적 자금조달 우려에 대해 계속 반박하고 있습니다.