애플 CEO "메모리 위기에 모든 선택지 고려"…중국산 사용 시사 | 연합뉴스
https://www.yna.co.kr/view/AKR20261016003100091
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연합뉴스
애플 CEO "메모리 위기에 모든 선택지 고려"…중국산 사용 시사 | 연합뉴스
(샌프란시스코=연합뉴스) 권영전 특파원 = 존 터너스 애플 최고경영자(CEO)가 메모리 품귀를 '절대적 위기'로 진단하면서 중국산 제품의 사용 ...
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로이터) 투자자들, 매출 성장 둔화에 앤트로픽 IPO 밸류에이션 기대치 낮춰
앤트로픽의 기존 투자자 및 IPO 참여를 검토 중인 잠재 투자자 일부가 최근 재무 공개 이후 기업가치를 낮춰 잡는 방안을 검토하고 있습니다. 수요일 샌프란시스코 본사에서 열린 투자자의 날 행사에 참석한 일부 투자자들은 약 1조 5천억 달러 수준의 밸류에이션을 논의한 것으로 알려졌으며, 이는 11월 상장을 앞두고 기존에 기대되던 약 2조 달러에서 크게 낮아진 수준입니다. 앤트로픽은 이 자리에서 3분기 매출이 전 분기 대비 45% 증가한 168억 달러를 기록했고 조정 기준으로 흑자를 냈다고 밝혔으나, 2분기 매출이 1분기 대비 두 배 이상 늘어 116억 달러에 달했던 것과 비교해 전기 대비 성장률이 둔화된 점에 일부 투자자들이 실망한 것으로 전해졌습니다.
이번 IPO는 AI 시장 전반의 향방을 가늠할 시금석으로 여겨지고 있어, 냉담한 반응이 나올 경우 내년 OpenAI의 상장 가능성을 포함한 AI 시장 전반에 부담이 될 수 있습니다. 현재 글로벌 금융시장에서는 기술주 매도세가 이어지며 AI 인프라 기업, 반도체 기업, 네오클라우드 업체들이 타격을 받고 있고, 엔비디아가 지원하는 CoreWeave의 주식과 채권도 목요일 급락하는 등 차입에 의존한 AI 인프라 구축에 대한 우려가 커지고 있습니다. SB Energy의 상장 연기와 Holtec Nuclear의 상장 철회 등 IPO 시장에도 차질이 이어지고 있습니다. 앤트로픽은 지난해 매출이 12배 급증해 약 46억 달러를 기록했지만 영업손실이 80억 달러를 넘었으며, 상장 신고서에서는 2025년 420억 달러의 손실을 보고하는 한편 향후 10년간 클라우드, 컴퓨팅, 인프라에 최소 5,180억 달러를 지출하기로 약정한 상태입니다.
https://www.reuters.com/business/finance/investors-temper-anthropic-ipo-valuation-expectations-over-revenue-growth-2026-10-15/
앤트로픽의 기존 투자자 및 IPO 참여를 검토 중인 잠재 투자자 일부가 최근 재무 공개 이후 기업가치를 낮춰 잡는 방안을 검토하고 있습니다. 수요일 샌프란시스코 본사에서 열린 투자자의 날 행사에 참석한 일부 투자자들은 약 1조 5천억 달러 수준의 밸류에이션을 논의한 것으로 알려졌으며, 이는 11월 상장을 앞두고 기존에 기대되던 약 2조 달러에서 크게 낮아진 수준입니다. 앤트로픽은 이 자리에서 3분기 매출이 전 분기 대비 45% 증가한 168억 달러를 기록했고 조정 기준으로 흑자를 냈다고 밝혔으나, 2분기 매출이 1분기 대비 두 배 이상 늘어 116억 달러에 달했던 것과 비교해 전기 대비 성장률이 둔화된 점에 일부 투자자들이 실망한 것으로 전해졌습니다.
이번 IPO는 AI 시장 전반의 향방을 가늠할 시금석으로 여겨지고 있어, 냉담한 반응이 나올 경우 내년 OpenAI의 상장 가능성을 포함한 AI 시장 전반에 부담이 될 수 있습니다. 현재 글로벌 금융시장에서는 기술주 매도세가 이어지며 AI 인프라 기업, 반도체 기업, 네오클라우드 업체들이 타격을 받고 있고, 엔비디아가 지원하는 CoreWeave의 주식과 채권도 목요일 급락하는 등 차입에 의존한 AI 인프라 구축에 대한 우려가 커지고 있습니다. SB Energy의 상장 연기와 Holtec Nuclear의 상장 철회 등 IPO 시장에도 차질이 이어지고 있습니다. 앤트로픽은 지난해 매출이 12배 급증해 약 46억 달러를 기록했지만 영업손실이 80억 달러를 넘었으며, 상장 신고서에서는 2025년 420억 달러의 손실을 보고하는 한편 향후 10년간 클라우드, 컴퓨팅, 인프라에 최소 5,180억 달러를 지출하기로 약정한 상태입니다.
https://www.reuters.com/business/finance/investors-temper-anthropic-ipo-valuation-expectations-over-revenue-growth-2026-10-15/
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Forwarded from 루팡
KeyBanc , 메모리 시장 리포트
1. D램(DRAM) 및 낸드(NAND) 가격 전망
장기 가격 추세: 공급망 파트너들에 따르면 타이트한 공급이 지속되면서 2027년에는 가격이 하락할 가능성이 거의 없으며, 빨라야 2028년에야 가격 하락을 볼 수 있을 것으로 전망됩니다.
마이크론(MU)의 공격적인 SSD 가격 제시 : 4분기 SSD/NAND 가격의 시장 컨센서스는 전분기 대비 +20% 상승이지만, 놀랍게도 마이크론은 4분기 SSD 가격을 전분기 대비 +40~45% 인상하여 부르고 있습니다. 이는 마이크론이 이미 4분기 예약 물량을 초과 달성하여 더 높은 가격을 제시하고 있음을 시사하며, 결과적으로 4분기 NAND/SSD 가격이 예상치(+20%)를 상회할 수 있음을 의미합니다
2. 2030년 이후로의 장기공급계약(LTA) 연장
더 길고 견고해진 메모리 사이클: HP, 델(DELL), 구글(GOOGL)과 같은 고객사들이 2030년 이후까지 장기공급계약(LTA) 연장을 추진하고 있습니다.
HP 및 DELL: 마이크론이 실적 발표에서 언급했던 '2030년 전략적 고객 계약(SCA)을 2031년까지 연장한 두 곳의 고객사'는 HP와 DELL인 것으로 파악됩니다.
구글(GOOGL)의 2035년 연장 논의: 구글은 기존 2030년 만기 LTA를 2035년까지 5년 더 연장하기 위해 메모리 공급사들과 논의 중인 것으로 전해집니다.
시사점: 현재의 메모리 상승 사이클이 실제로 2031년이나 2035년까지 이어지지는 않겠지만, 이러한 움직임은 고객사들이 메모리 부족 현상이 장기간(최소한 2028년 이후까지) 지속될 것을 우려하고 있음을 보여줍니다.
3. 2027년 PC/스마트폰향 공급 축소 및 데이터센터 집중
소비자 시장 공급 축소: 메모리 제조사들이 데이터센터용 생산 능력을 확보하기 위해 2027년 PC 및 스마트폰 시장으로 향하는 비트(bit) 공급량을 전체적으로 20~30% 축소할 계획이어서 해당 시장이 어려움을 겪을 수 있습니다.
세부 축소 및 확대 전망:
PC 시장 및 중국 스마트폰 OEM: 비트 공급량이 40~50% 감소할 것으로 예상됩니다.
애플(Apple): 비트 공급량이 소폭 증가할 것으로 예상됩니다.
데이터센터: 확보된 여력을 바탕으로 내년 데이터센터향 공급은 +50~60% 증가할 것으로 전망됩니다.
SK하이닉스의 제한 사항: SK하이닉스의 경우 중국 우시(Wuxi) 공장의 생산 능력을 소비자용에서 데이터센터용으로 쉽게 전환(호환)할 수 없기 때문에 다른 업체들만큼 공급량을 크게 줄이지는 못할 것입니다.
시장 영향: 이러한 전망을 고려할 때 내년 PC 및 스마트폰 시장은 다시 위축될 가능성이 높습니다.
4. HBM 가격 인상 및 엔비디아(NVDA) 루빈 울트라 사양 하향
2027년 1분기 HBM 가격 전망: 당초 HBM의 매출총이익률(GM)을 D램과 동일한 수준으로 맞추기 위해 2027년 초 연간 가격 산정 시 HBM 가격이 +100~150% 인상될 것이라는 예상이 있었습니다. 하지만 엔비디아(NVDA)가 이러한 급격한 인상에 반발하면서 엔비디아향 가격은 +60~80% 수준에서 인상될 것으로 보이며, 이에 따라 2027년 1분기 전체 혼합 평균 가격(blended pricing)은 +80~100% 수준의 큰 폭 상승을 기록할 전망입니다.
루빈 울트라(Rubin Ultra) HBM 사양 하향:
현재 샘플링: 공급망 파트너들에 따르면 엔비디아는 현재 8x12H(12단 8개) 기반의 384GB HBM4E를 탑재한 '루빈 울트라 GPU'를 샘플링하고 있습니다(이는 288GB HBM4가 탑재되는 일반 '루빈' 대비 메모리 밀도가 33% 증가한 수치).
사양 하향(Despecing) 전망: 그러나 비용 및 공급 문제로 인해, 대다수 메모리 공급사들은 루빈 울트라가 8x8H(8단 8개) 기반의 256GB HBM4E로 사양을 낮출 것(기존 루빈 대비 11% 감소)으로 예상하고 있습니다.
원인: 이는 높아진 가격과 공급 제약 때문인 것으로 파악됩니다. 2027년 전체 HBM 비트 공급량은 50% 증가할 것으로 예상되지만, HBM4E는 D램 트레이드 비율(동일 웨이퍼당 소모되는 캐파 비율)을 +30~40% 증가시켜 생산 가능한 HBM4E 물량을 더욱 제약할 가능성이 높습니다.
1. D램(DRAM) 및 낸드(NAND) 가격 전망
장기 가격 추세: 공급망 파트너들에 따르면 타이트한 공급이 지속되면서 2027년에는 가격이 하락할 가능성이 거의 없으며, 빨라야 2028년에야 가격 하락을 볼 수 있을 것으로 전망됩니다.
마이크론(MU)의 공격적인 SSD 가격 제시 : 4분기 SSD/NAND 가격의 시장 컨센서스는 전분기 대비 +20% 상승이지만, 놀랍게도 마이크론은 4분기 SSD 가격을 전분기 대비 +40~45% 인상하여 부르고 있습니다. 이는 마이크론이 이미 4분기 예약 물량을 초과 달성하여 더 높은 가격을 제시하고 있음을 시사하며, 결과적으로 4분기 NAND/SSD 가격이 예상치(+20%)를 상회할 수 있음을 의미합니다
2. 2030년 이후로의 장기공급계약(LTA) 연장
더 길고 견고해진 메모리 사이클: HP, 델(DELL), 구글(GOOGL)과 같은 고객사들이 2030년 이후까지 장기공급계약(LTA) 연장을 추진하고 있습니다.
HP 및 DELL: 마이크론이 실적 발표에서 언급했던 '2030년 전략적 고객 계약(SCA)을 2031년까지 연장한 두 곳의 고객사'는 HP와 DELL인 것으로 파악됩니다.
구글(GOOGL)의 2035년 연장 논의: 구글은 기존 2030년 만기 LTA를 2035년까지 5년 더 연장하기 위해 메모리 공급사들과 논의 중인 것으로 전해집니다.
시사점: 현재의 메모리 상승 사이클이 실제로 2031년이나 2035년까지 이어지지는 않겠지만, 이러한 움직임은 고객사들이 메모리 부족 현상이 장기간(최소한 2028년 이후까지) 지속될 것을 우려하고 있음을 보여줍니다.
3. 2027년 PC/스마트폰향 공급 축소 및 데이터센터 집중
소비자 시장 공급 축소: 메모리 제조사들이 데이터센터용 생산 능력을 확보하기 위해 2027년 PC 및 스마트폰 시장으로 향하는 비트(bit) 공급량을 전체적으로 20~30% 축소할 계획이어서 해당 시장이 어려움을 겪을 수 있습니다.
세부 축소 및 확대 전망:
PC 시장 및 중국 스마트폰 OEM: 비트 공급량이 40~50% 감소할 것으로 예상됩니다.
애플(Apple): 비트 공급량이 소폭 증가할 것으로 예상됩니다.
데이터센터: 확보된 여력을 바탕으로 내년 데이터센터향 공급은 +50~60% 증가할 것으로 전망됩니다.
SK하이닉스의 제한 사항: SK하이닉스의 경우 중국 우시(Wuxi) 공장의 생산 능력을 소비자용에서 데이터센터용으로 쉽게 전환(호환)할 수 없기 때문에 다른 업체들만큼 공급량을 크게 줄이지는 못할 것입니다.
시장 영향: 이러한 전망을 고려할 때 내년 PC 및 스마트폰 시장은 다시 위축될 가능성이 높습니다.
4. HBM 가격 인상 및 엔비디아(NVDA) 루빈 울트라 사양 하향
2027년 1분기 HBM 가격 전망: 당초 HBM의 매출총이익률(GM)을 D램과 동일한 수준으로 맞추기 위해 2027년 초 연간 가격 산정 시 HBM 가격이 +100~150% 인상될 것이라는 예상이 있었습니다. 하지만 엔비디아(NVDA)가 이러한 급격한 인상에 반발하면서 엔비디아향 가격은 +60~80% 수준에서 인상될 것으로 보이며, 이에 따라 2027년 1분기 전체 혼합 평균 가격(blended pricing)은 +80~100% 수준의 큰 폭 상승을 기록할 전망입니다.
루빈 울트라(Rubin Ultra) HBM 사양 하향:
현재 샘플링: 공급망 파트너들에 따르면 엔비디아는 현재 8x12H(12단 8개) 기반의 384GB HBM4E를 탑재한 '루빈 울트라 GPU'를 샘플링하고 있습니다(이는 288GB HBM4가 탑재되는 일반 '루빈' 대비 메모리 밀도가 33% 증가한 수치).
사양 하향(Despecing) 전망: 그러나 비용 및 공급 문제로 인해, 대다수 메모리 공급사들은 루빈 울트라가 8x8H(8단 8개) 기반의 256GB HBM4E로 사양을 낮출 것(기존 루빈 대비 11% 감소)으로 예상하고 있습니다.
원인: 이는 높아진 가격과 공급 제약 때문인 것으로 파악됩니다. 2027년 전체 HBM 비트 공급량은 50% 증가할 것으로 예상되지만, HBM4E는 D램 트레이드 비율(동일 웨이퍼당 소모되는 캐파 비율)을 +30~40% 증가시켜 생산 가능한 HBM4E 물량을 더욱 제약할 가능성이 높습니다.
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노무라; CXMT의 최근 4F² 진전이 갖는 시사점
무슨 일이 있었나?
10월 10일 상하이에서 열린 제4회 집적칩 및 칩렛 컨퍼런스에서 창신메모리테크놀로지(CXMT; 688825 CH, 매수)의 차오칸위 총재가 차세대 DRAM 셀 아키텍처(4F²)의 진전 상황을 공개했으며, 연말까지 4F² 아키텍처와 웨이퍼 레벨 하이브리드 본딩을 적용한 DDR5 RDIMM을 출시할 것으로 예상한다고 밝혔습니다(뉴스). 핵심은 VSG(Vertical Surrounded Gate) 트랜지스터로, 채널이 수직으로 형성되고 게이트가 이를 감싸는 구조이며, 이를 통해 게이트 제어를 개선하고 누설 전류 및 단채널 효과를 완화하는 동시에 각 셀의 평면 면적을 축소합니다.
1T1C 셀에서 F는 최소 선폭이므로, 업계 표준인 6F²에서 보다 진보된 4F² 아키텍처로 전환하면 셀 면적이 약 33% 줄어들고 단위 면적당 약 50% 더 많은 셀을 집적할 수 있습니다. 또한 어레이를 주변 CMOS와 분리하여 별도의 본딩 웨이퍼에 배치한 뒤, 웨이퍼 간 하이브리드 본딩으로 통합합니다. 그러나 실제로는 웨이퍼당 셀 증가분이 50%보다는 낮지만 1세대 기술 전환(약 30%)보다는 높을 것으로 보며, 저희는 이를 약 40%로 추정합니다. 그 근거는 다음과 같습니다. (1) CMOS를 다른 웨이퍼로 옮기는 것과 함께 6F²에서 4F²로 전환하면 셀 웨이퍼에서 웨이퍼당 셀이 약 150% 증가합니다. (2) 그러나 CMOS 주변회로를 위한 추가 웨이퍼와 전용 생산라인이 필요하므로 생산능력이 축소됩니다(셀 웨이퍼용 생산능력은 줄어들지만, CMOS는 덜 첨단의 공정 노드를 필요로 하므로 CMOS 생산능력은 증가합니다. 이를 모두 감안하면 저희 추정으로 약 30%의 생산능력 축소가 발생합니다). (3) 셀 재설계로 인해 수율이 하락합니다(저희 추정으로 두 웨이퍼 결합 수율 약 80%). (4) 첨단 리소그래피 장비가 부족하여 미세화 역량이 제한적입니다. 아울러 올해 말까지는 샘플링 또는 실험용 제품에 그칠 가능성이 매우 높으며, 2027~2028년(전망)까지는 양산이 이루어지지 않을 것입니다.
https://x.com/intelfabs/status/2110734085677347301?s=20
무슨 일이 있었나?
10월 10일 상하이에서 열린 제4회 집적칩 및 칩렛 컨퍼런스에서 창신메모리테크놀로지(CXMT; 688825 CH, 매수)의 차오칸위 총재가 차세대 DRAM 셀 아키텍처(4F²)의 진전 상황을 공개했으며, 연말까지 4F² 아키텍처와 웨이퍼 레벨 하이브리드 본딩을 적용한 DDR5 RDIMM을 출시할 것으로 예상한다고 밝혔습니다(뉴스). 핵심은 VSG(Vertical Surrounded Gate) 트랜지스터로, 채널이 수직으로 형성되고 게이트가 이를 감싸는 구조이며, 이를 통해 게이트 제어를 개선하고 누설 전류 및 단채널 효과를 완화하는 동시에 각 셀의 평면 면적을 축소합니다.
1T1C 셀에서 F는 최소 선폭이므로, 업계 표준인 6F²에서 보다 진보된 4F² 아키텍처로 전환하면 셀 면적이 약 33% 줄어들고 단위 면적당 약 50% 더 많은 셀을 집적할 수 있습니다. 또한 어레이를 주변 CMOS와 분리하여 별도의 본딩 웨이퍼에 배치한 뒤, 웨이퍼 간 하이브리드 본딩으로 통합합니다. 그러나 실제로는 웨이퍼당 셀 증가분이 50%보다는 낮지만 1세대 기술 전환(약 30%)보다는 높을 것으로 보며, 저희는 이를 약 40%로 추정합니다. 그 근거는 다음과 같습니다. (1) CMOS를 다른 웨이퍼로 옮기는 것과 함께 6F²에서 4F²로 전환하면 셀 웨이퍼에서 웨이퍼당 셀이 약 150% 증가합니다. (2) 그러나 CMOS 주변회로를 위한 추가 웨이퍼와 전용 생산라인이 필요하므로 생산능력이 축소됩니다(셀 웨이퍼용 생산능력은 줄어들지만, CMOS는 덜 첨단의 공정 노드를 필요로 하므로 CMOS 생산능력은 증가합니다. 이를 모두 감안하면 저희 추정으로 약 30%의 생산능력 축소가 발생합니다). (3) 셀 재설계로 인해 수율이 하락합니다(저희 추정으로 두 웨이퍼 결합 수율 약 80%). (4) 첨단 리소그래피 장비가 부족하여 미세화 역량이 제한적입니다. 아울러 올해 말까지는 샘플링 또는 실험용 제품에 그칠 가능성이 매우 높으며, 2027~2028년(전망)까지는 양산이 이루어지지 않을 것입니다.
https://x.com/intelfabs/status/2110734085677347301?s=20
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Forwarded from 미국 주식 인사이더 🇺🇸 (US Stocks Insider)
블룸버그에 따르면 대만이 엔비디아를 비롯한 AI 하드웨어 제조업체들의 미국 현지 공급망 구축을 지원하기 위해 미국 내 산업단지에 수십억 달러를 투자할 계획.
첫 번째 프로젝트는 최대 40억 달러가 투입되는 텍사스 산업단지로, 해당 시설을 통해 TSMC의 중소 협력업체와 폭스콘 등 AI 서버 제조업체의 공급업체들이 미국 현지에 사업 기반을 구축할 수 있도록 지원할 예정.
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JP모건 코멘트; 코스피가 반등할 수 있다 보는 3가지 이유
i) 기술적 논쟁
한국 코스피는 다시 한번 고통의 진원지가 되었으며, 어제 -7%를 기록하며 7거래일 연속 하락했고, 지난 2주간 -22% 하락했습니다. 이제 앞을 내다보겠습니다. 개인적인 견해로는 고통이 정점에 가까워졌으며 반등이 나올 때가 되었다고 보지만, 아래에 주요 강세론과 약세론, 그리고 간밤 미국/유럽 세일즈 트레이더들의 코멘트를 정리했습니다.
(1) 강세론 - 이번 언와인드가 정점에 가까워졌을 수 있음을 시사하는 논거입니다. (i) 코스피를 예시로 보면, 10일간 하락 폭(-21%)이 이제 7월 언와인드 당시의 어떤 10일간 움직임보다도 큽니다. 실제로 이 지표상으로는 코로나 저점 수준에 거의 근접했습니다. 다만 이번에는 출발점이 분명히 매우 다릅니다. (ii) 코스피는 현재 7월 말 저점 대비 3% 이내에 있으며, 이 수준이 시장이 반등을 시도하는 지지선 역할을 할 수 있습니다. (iii) 현재 코스피 구성 종목 중 200일 이동평균선 위에서 거래되는 종목은 18%에 불과하며, 이는 지난 5년간의 저점 수준인 10~15%에 근접한 수치입니다.
(2) 약세론 - 반등이 오지 않을 수도 있음을 시사하는 논거입니다. (i) 기술주의 낙폭이 너무 빈번하고 커지면서, 저가 매수에 나서는 자기 재귀적 움직임이 약해졌습니다. (ii) 패스트머니의 저가 매수 자신감이 더 이상 없고, 롱온리(LO) 투자자들이 2028/29년 사이클 종료 우려를 더 걱정한다면, 누가 매수하겠습니까? JPM의 플로우 & 유동성 전략가 니코스 파니기르초글루(링크)는 최근 개인 투자자들의 저가 매수 참여 부족에 대해 언급했습니다. (iii) 광범위한 모멘텀 언와인드는 역사적 기준으로 볼 때 과도하지 않습니다. JPMPURE(미국 모멘텀)는 10월 초 고점 대비 7% 하락하는 데 그쳤습니다.
간밤에 무엇을 보았나? 세일즈 트레이딩 코멘트입니다. (i) 알렉스 반스(유럽 내 아시아) - 아시아 전반의 모멘텀 대폭 하락은 7월 말과 비슷하게 느껴졌습니다. 주가가 -10%인 상황에서도 매도하는 적극적인 매도자들이 있습니다. 패닉은 아니었지만, 주가 방어가 전혀 없었고 매수 파업 상태였습니다. (ii) 제임스 크리거(유럽) - 데스크는 모멘텀 숏을 매수하고 모멘텀 롱을 매도하는 쪽이 우세했으며, 즉 데스크에서 디리스킹의 고통이 나타나고 있습니다. 그러나 헤드라인 가격 움직임에 비해 패닉은 제한적이었습니다(긴급도 10점 만점에 4~5점). 오후 늦게 ASML에서 저가 매수가 들어오는 것이 보였습니다. (iii) 올리 데스버그(미국) - 플로우가 전일 대비 가속화되었습니다. AI/반도체 비중 축소가 확인되었으나, 그 흐름은 수동적이고 질서 정연한 성격이었습니다. 저점에서 반등하면서도 전체적인 그림에 큰 변화는 없었습니다.
(ii) 펀더멘털 논쟁
당사의 하우스 뷰는 명확합니다. 기술주를 매수하라는 것입니다. 당사 애널리스트들은 2026/27년 AI 설비투자 추정치와 공급망 전망을 계속 상향하고 있습니다. 바로 이번 주에도 조 카르도소(링크)가 빅4 CSP 설비투자 전망을 2026년 전년 대비 +85%(기존 +80%), 2027년 +70%(기존 +50%)로 상향했으며, 이는 토큰 소비가 계속 급증함에 따라 올해 2,700억 달러, 내년 4,000억 달러라는 사상 최대 규모의 달러 증가를 의미합니다. JPM 아시아 전략가 라지브 바트라와 믹소 다스(링크)도 이번 주 초, 강력한 AI 수요, 공급망에 유리한 수급, AI 레이어의 긍정적인 경제성, 그리고 모델과 앱을 통한 AI 퍼널 상단의 수익화가 앞으로 크게 증가할 것이라는 견해를 근거로, 2027년으로 접어드는 시점에서도 AI가 "최우선 테마로 유지"될 것이라는 기대에 대해 언급했습니다. 물론 기술 사이클은 언젠가 끝나겠지만(항상 그래왔습니다), 저희는 그것이 2027년의 이야기라고 생각하지 않습니다.
약세론의 반론은 무엇인가? 첫째, 이번 기술 사이클은 과거 사이클 대비 규모, 기간, GDP 영향 측면에서 과도하게 확장되어 있습니다. 둘째, 주식시장과 가계 자산이 기술 테마에 얼마나 집중되어 있는지를 고려하면, 결국 AI 사이클의 언와인드는 자기 강화적인 매크로 하강 사이클을 촉발할 것입니다. 셋째, 모델이 범용화되었습니다. 넷째, 금리가 현재 높은 수준이어서 주식에 대한 매력적인 대안을 제공합니다. 다섯째, 자금 조달 여건이 타이트해지고 있습니다. 모두 타당한 리스크이지만(일부는 이 IMF 보고서에서 더 자세히 논의되고 있습니다 - 링크), 처음 두 가지는 미래에(2027년이든, 28년이든, 29년이든) 일어날 "수도 있는" 일에 관한 것이며, 바로 그 지점에서 이러한 (새롭지 않은) 약세론은 지난 1년간의 기술주 강세 랠리에서 빗나갔습니다. 그러나 크레딧과의 경쟁과 자금 조달 여건 악화는 현재 진행 중인 실질적인 우려이며, 그렇기 때문에 지금 논의의 중심에 있는 것입니다.
투자자들의 반응 - 아시아 기술 전략가 고쿨 하리하란(링크)은 최근 몇 주간 유럽/미국에서 100명 이상의 투자자를 만났습니다. 투자 심리는 엇갈렸습니다. 주요 우려 사항으로 거론된 것은 (i) 오픈소스 LLM의 비중 증가가 독점 모델의 ARR에 도전하고 있다는 점, (ii) 향후 몇 년간 모델 레이어의 ROIC 상황이 어떻게 전개될 것인지, (iii) 하이퍼스케일러와 네오클라우드의 자금 조달 지속 가능성이었습니다. 고쿨의 견해로는 코딩을 넘어서는 새로운 워크로드에 대한 더 많은 증거가 AI 인프라 주식의 주요 촉매가 될 가능성이 높습니다. 한국 기술 애널리스트 제이 권(링크)도 지난 2주간 아시아에서 로드쇼를 진행하며 100명 이상의 투자자를 만났습니다. 그는 펀더멘털 견해(수급 및 ASP)와 투자 심리(최근 약세에 비중을 다시 늘릴 확신 부족) 사이에 극도로 큰 괴리가 있다고 언급했습니다.
i) 기술적 논쟁
한국 코스피는 다시 한번 고통의 진원지가 되었으며, 어제 -7%를 기록하며 7거래일 연속 하락했고, 지난 2주간 -22% 하락했습니다. 이제 앞을 내다보겠습니다. 개인적인 견해로는 고통이 정점에 가까워졌으며 반등이 나올 때가 되었다고 보지만, 아래에 주요 강세론과 약세론, 그리고 간밤 미국/유럽 세일즈 트레이더들의 코멘트를 정리했습니다.
(1) 강세론 - 이번 언와인드가 정점에 가까워졌을 수 있음을 시사하는 논거입니다. (i) 코스피를 예시로 보면, 10일간 하락 폭(-21%)이 이제 7월 언와인드 당시의 어떤 10일간 움직임보다도 큽니다. 실제로 이 지표상으로는 코로나 저점 수준에 거의 근접했습니다. 다만 이번에는 출발점이 분명히 매우 다릅니다. (ii) 코스피는 현재 7월 말 저점 대비 3% 이내에 있으며, 이 수준이 시장이 반등을 시도하는 지지선 역할을 할 수 있습니다. (iii) 현재 코스피 구성 종목 중 200일 이동평균선 위에서 거래되는 종목은 18%에 불과하며, 이는 지난 5년간의 저점 수준인 10~15%에 근접한 수치입니다.
(2) 약세론 - 반등이 오지 않을 수도 있음을 시사하는 논거입니다. (i) 기술주의 낙폭이 너무 빈번하고 커지면서, 저가 매수에 나서는 자기 재귀적 움직임이 약해졌습니다. (ii) 패스트머니의 저가 매수 자신감이 더 이상 없고, 롱온리(LO) 투자자들이 2028/29년 사이클 종료 우려를 더 걱정한다면, 누가 매수하겠습니까? JPM의 플로우 & 유동성 전략가 니코스 파니기르초글루(링크)는 최근 개인 투자자들의 저가 매수 참여 부족에 대해 언급했습니다. (iii) 광범위한 모멘텀 언와인드는 역사적 기준으로 볼 때 과도하지 않습니다. JPMPURE(미국 모멘텀)는 10월 초 고점 대비 7% 하락하는 데 그쳤습니다.
간밤에 무엇을 보았나? 세일즈 트레이딩 코멘트입니다. (i) 알렉스 반스(유럽 내 아시아) - 아시아 전반의 모멘텀 대폭 하락은 7월 말과 비슷하게 느껴졌습니다. 주가가 -10%인 상황에서도 매도하는 적극적인 매도자들이 있습니다. 패닉은 아니었지만, 주가 방어가 전혀 없었고 매수 파업 상태였습니다. (ii) 제임스 크리거(유럽) - 데스크는 모멘텀 숏을 매수하고 모멘텀 롱을 매도하는 쪽이 우세했으며, 즉 데스크에서 디리스킹의 고통이 나타나고 있습니다. 그러나 헤드라인 가격 움직임에 비해 패닉은 제한적이었습니다(긴급도 10점 만점에 4~5점). 오후 늦게 ASML에서 저가 매수가 들어오는 것이 보였습니다. (iii) 올리 데스버그(미국) - 플로우가 전일 대비 가속화되었습니다. AI/반도체 비중 축소가 확인되었으나, 그 흐름은 수동적이고 질서 정연한 성격이었습니다. 저점에서 반등하면서도 전체적인 그림에 큰 변화는 없었습니다.
(ii) 펀더멘털 논쟁
당사의 하우스 뷰는 명확합니다. 기술주를 매수하라는 것입니다. 당사 애널리스트들은 2026/27년 AI 설비투자 추정치와 공급망 전망을 계속 상향하고 있습니다. 바로 이번 주에도 조 카르도소(링크)가 빅4 CSP 설비투자 전망을 2026년 전년 대비 +85%(기존 +80%), 2027년 +70%(기존 +50%)로 상향했으며, 이는 토큰 소비가 계속 급증함에 따라 올해 2,700억 달러, 내년 4,000억 달러라는 사상 최대 규모의 달러 증가를 의미합니다. JPM 아시아 전략가 라지브 바트라와 믹소 다스(링크)도 이번 주 초, 강력한 AI 수요, 공급망에 유리한 수급, AI 레이어의 긍정적인 경제성, 그리고 모델과 앱을 통한 AI 퍼널 상단의 수익화가 앞으로 크게 증가할 것이라는 견해를 근거로, 2027년으로 접어드는 시점에서도 AI가 "최우선 테마로 유지"될 것이라는 기대에 대해 언급했습니다. 물론 기술 사이클은 언젠가 끝나겠지만(항상 그래왔습니다), 저희는 그것이 2027년의 이야기라고 생각하지 않습니다.
약세론의 반론은 무엇인가? 첫째, 이번 기술 사이클은 과거 사이클 대비 규모, 기간, GDP 영향 측면에서 과도하게 확장되어 있습니다. 둘째, 주식시장과 가계 자산이 기술 테마에 얼마나 집중되어 있는지를 고려하면, 결국 AI 사이클의 언와인드는 자기 강화적인 매크로 하강 사이클을 촉발할 것입니다. 셋째, 모델이 범용화되었습니다. 넷째, 금리가 현재 높은 수준이어서 주식에 대한 매력적인 대안을 제공합니다. 다섯째, 자금 조달 여건이 타이트해지고 있습니다. 모두 타당한 리스크이지만(일부는 이 IMF 보고서에서 더 자세히 논의되고 있습니다 - 링크), 처음 두 가지는 미래에(2027년이든, 28년이든, 29년이든) 일어날 "수도 있는" 일에 관한 것이며, 바로 그 지점에서 이러한 (새롭지 않은) 약세론은 지난 1년간의 기술주 강세 랠리에서 빗나갔습니다. 그러나 크레딧과의 경쟁과 자금 조달 여건 악화는 현재 진행 중인 실질적인 우려이며, 그렇기 때문에 지금 논의의 중심에 있는 것입니다.
투자자들의 반응 - 아시아 기술 전략가 고쿨 하리하란(링크)은 최근 몇 주간 유럽/미국에서 100명 이상의 투자자를 만났습니다. 투자 심리는 엇갈렸습니다. 주요 우려 사항으로 거론된 것은 (i) 오픈소스 LLM의 비중 증가가 독점 모델의 ARR에 도전하고 있다는 점, (ii) 향후 몇 년간 모델 레이어의 ROIC 상황이 어떻게 전개될 것인지, (iii) 하이퍼스케일러와 네오클라우드의 자금 조달 지속 가능성이었습니다. 고쿨의 견해로는 코딩을 넘어서는 새로운 워크로드에 대한 더 많은 증거가 AI 인프라 주식의 주요 촉매가 될 가능성이 높습니다. 한국 기술 애널리스트 제이 권(링크)도 지난 2주간 아시아에서 로드쇼를 진행하며 100명 이상의 투자자를 만났습니다. 그는 펀더멘털 견해(수급 및 ASP)와 투자 심리(최근 약세에 비중을 다시 늘릴 확신 부족) 사이에 극도로 큰 괴리가 있다고 언급했습니다.
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Forwarded from Chart Book
[구글 퀀텀 AI, 105큐비트 '윌로우' 칩에서 양자 '매직 상태' 오류 40배 절감 실증 (The Quantum Insider. 10.16)]
-국제학술지 사이언스(Science)를 통해 105큐비트 초전도 양자 프로세서 '윌로우(Willow)'에서 매직 상태 배양(Cultivation) 기법을 구현해 비-클리포드 T-상태 준비 오류를 기본 회로 대비 약 40배 절감하고 99.99%(오류율 1만분의 1) 논리적 충실도 달성 발표
-4시간 주기의 강화학습(RL) 자동 보정 프로토콜을 통해 논리적 오류 확률과 후선택 유지율을 각각 약 10배(1 Order of magnitude) 개선
-54개 물리 큐비트에서 거리-3 컬러 코드를 거리-5 표면 코드로 이식(Grafting)하고 킥백 토모그래피로 검증 완료(저장 단계 오류율은 큐비트 누설로 인해 시뮬레이션 대비 약 7배 높게 측정)
-국제학술지 사이언스(Science)를 통해 105큐비트 초전도 양자 프로세서 '윌로우(Willow)'에서 매직 상태 배양(Cultivation) 기법을 구현해 비-클리포드 T-상태 준비 오류를 기본 회로 대비 약 40배 절감하고 99.99%(오류율 1만분의 1) 논리적 충실도 달성 발표
-4시간 주기의 강화학습(RL) 자동 보정 프로토콜을 통해 논리적 오류 확률과 후선택 유지율을 각각 약 10배(1 Order of magnitude) 개선
-54개 물리 큐비트에서 거리-3 컬러 코드를 거리-5 표면 코드로 이식(Grafting)하고 킥백 토모그래피로 검증 완료(저장 단계 오류율은 큐비트 누설로 인해 시뮬레이션 대비 약 7배 높게 측정)
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JP모건) 에릭슨 3Q26: 네트워크 부문의 강한 성장과 마진 방어력에 힘입어 호실적을 기록했으나, 부진한 RAN 시장 관련 리스크는 해소되지 않았음
내용 요약
에릭슨의 3분기 실적은 매우 강했으며, 핵심 질문은 이것이 반복 가능한 성과인지 일회성인지에 있습니다. 네트워크 부문 매출은 전년 대비 9% 성장해 예상을 크게 웃돌았고 상반기 성장률보다도 훨씬 높았습니다. 회사는 그 배경으로 일본에서의 점유율 확대와 인도 수요 강세, 부품가 상승에 따른 장비 가격 인상을 예상한 고객들의 선구매, 그리고 부품가 상승 영향을 상쇄하기 위한 고부가 제품 및 소프트웨어 업셀링을 꼽았습니다. 이 가운데 구조적인 요인은 첫 번째뿐이며 나머지 두 요인은 특히 2027년에 약해질 가능성이 높기 때문에, RAN 시장이 성장하지 않는 상황에서 매출 성장 전망을 상향할 이유는 없다고 판단합니다. 마진 역시 새 IPR 계약에 따른 과거 미라이선스 기간 대금이라는 일회성 요인을 제외하고도 예상을 상회했으나, 그 지속 가능성은 판단하기가 더 어렵습니다. 부품 원가 상승은 실제로 발생하고 있고 통신사와의 계약 재협상도 쉽지 않기 때문에, 제품 믹스 개선과 비용 통제가 어느 정도 성과를 낼 수는 있겠지만 고객이 계약 조건이나 제품 구성 변경에 동의하지 않는다면 2027년에도 마진 리스크가 이어질 것으로 보입니다. 다만 2026년 들어 회사의 실행력이 뛰어났던 만큼, 이러한 실행이 지속된다면 부품가 상승의 영향을 완전히 피하지는 못하더라도 최소화할 수는 있을 것입니다.
이번 실적 상회에도 불구하고 RAN 투자에 대한 우려와 부품가 상승에 따른 마진 리스크를 감안해 추정치는 소폭만 조정했으며, 조정분 대부분은 2026년에 반영했습니다. 회사는 4Q26 네트워크 매출이 최근 3년 평균 계절성에 부합할 것이라고 가이던스를 제시했는데, 이는 전분기 대비 약 17% 성장을 의미합니다. 또한 제품 믹스 효과에 힘입어 네트워크 부문 조정 매출총이익률을 49~51%(중간값 50%)로 제시했으며, 부품가 상승의 영향은 향후 분기로 갈수록 점진적으로 커질 것이라고 밝혔습니다. SEKUSD 환율 가정은 회사 가이던스와 동일한 10.0으로 변경했습니다. 이에 따라 FY26/FY27/FY28 매출 추정치는 각각 1.5%/0.1%/0.1%, 매출총이익 추정치는 2.0%/0.2%/0.2% 상향했고, 구조조정 비용 제외 EBITA는 3분기 실적 상회와 4분기 추정치 상향에 따라 FY26만 7.3% 올리고 FY27/FY28은 유지했습니다. 그 결과 FY26/FY27/FY28 EPS 추정치는 각각 5.5%/0.9%/0.9% 상향되었습니다. 2028년 예상 EPS에 13배를 적용한 2028년 6월 목표주가 102크로나는 유지하며, 특히 RAN 시장 성장에 대한 우려로 해당 종목에 대해 관망 입장을 유지합니다. 부품 원가 역시 또 하나의 리스크이지만, 회사가 비용과 믹스 관리에서 매우 기민하게 대응해 왔고 앞으로도 그럴 수 있다고 보나, 성공이 보장된 것은 아니며 리스크는 계속 남아 있을 것입니다.
내용 요약
에릭슨의 3분기 실적은 매우 강했으며, 핵심 질문은 이것이 반복 가능한 성과인지 일회성인지에 있습니다. 네트워크 부문 매출은 전년 대비 9% 성장해 예상을 크게 웃돌았고 상반기 성장률보다도 훨씬 높았습니다. 회사는 그 배경으로 일본에서의 점유율 확대와 인도 수요 강세, 부품가 상승에 따른 장비 가격 인상을 예상한 고객들의 선구매, 그리고 부품가 상승 영향을 상쇄하기 위한 고부가 제품 및 소프트웨어 업셀링을 꼽았습니다. 이 가운데 구조적인 요인은 첫 번째뿐이며 나머지 두 요인은 특히 2027년에 약해질 가능성이 높기 때문에, RAN 시장이 성장하지 않는 상황에서 매출 성장 전망을 상향할 이유는 없다고 판단합니다. 마진 역시 새 IPR 계약에 따른 과거 미라이선스 기간 대금이라는 일회성 요인을 제외하고도 예상을 상회했으나, 그 지속 가능성은 판단하기가 더 어렵습니다. 부품 원가 상승은 실제로 발생하고 있고 통신사와의 계약 재협상도 쉽지 않기 때문에, 제품 믹스 개선과 비용 통제가 어느 정도 성과를 낼 수는 있겠지만 고객이 계약 조건이나 제품 구성 변경에 동의하지 않는다면 2027년에도 마진 리스크가 이어질 것으로 보입니다. 다만 2026년 들어 회사의 실행력이 뛰어났던 만큼, 이러한 실행이 지속된다면 부품가 상승의 영향을 완전히 피하지는 못하더라도 최소화할 수는 있을 것입니다.
이번 실적 상회에도 불구하고 RAN 투자에 대한 우려와 부품가 상승에 따른 마진 리스크를 감안해 추정치는 소폭만 조정했으며, 조정분 대부분은 2026년에 반영했습니다. 회사는 4Q26 네트워크 매출이 최근 3년 평균 계절성에 부합할 것이라고 가이던스를 제시했는데, 이는 전분기 대비 약 17% 성장을 의미합니다. 또한 제품 믹스 효과에 힘입어 네트워크 부문 조정 매출총이익률을 49~51%(중간값 50%)로 제시했으며, 부품가 상승의 영향은 향후 분기로 갈수록 점진적으로 커질 것이라고 밝혔습니다. SEKUSD 환율 가정은 회사 가이던스와 동일한 10.0으로 변경했습니다. 이에 따라 FY26/FY27/FY28 매출 추정치는 각각 1.5%/0.1%/0.1%, 매출총이익 추정치는 2.0%/0.2%/0.2% 상향했고, 구조조정 비용 제외 EBITA는 3분기 실적 상회와 4분기 추정치 상향에 따라 FY26만 7.3% 올리고 FY27/FY28은 유지했습니다. 그 결과 FY26/FY27/FY28 EPS 추정치는 각각 5.5%/0.9%/0.9% 상향되었습니다. 2028년 예상 EPS에 13배를 적용한 2028년 6월 목표주가 102크로나는 유지하며, 특히 RAN 시장 성장에 대한 우려로 해당 종목에 대해 관망 입장을 유지합니다. 부품 원가 역시 또 하나의 리스크이지만, 회사가 비용과 믹스 관리에서 매우 기민하게 대응해 왔고 앞으로도 그럴 수 있다고 보나, 성공이 보장된 것은 아니며 리스크는 계속 남아 있을 것입니다.
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Forwarded from Pluto Research_발간자료
요새 제일 많이 받는 질문이 이겁니다.
미국 AI 크레딧이 흔들리면 한국 반도체도 위험한 거 아니냐?
10월 14일(미국 시간) 가트너가 AI 인프라 투자 3.5조 달러 이상이 2030년 말까지 손상될 위험이 있다는 보고서를 냈고, 그날 CoreWeave 주가는 15.5% 빠졌습니다.
AI 위험이 크레딧 시장 전체로 번지는 중이냐? 개인적으로는 그렇게까지는 보지 않습니다. 채권시장이 경계하는 건 AI 투자용 차입이고, 그 부담은 Capex가 OCF를 넘는 회사에 몰려 있다고 판단하고 있습니다. CoreWeave와 오라클이 그런 회사입니다.
그래서 크레딧 약세가 어디까지 번졌는지, 한국 반도체까지 이어지는지 차트로 하나씩 확인해 봤습니다.
여기 쓰인 차트는 다음과 같습니다.
[차트1] CoreWeave 무담보채 vs Term Loan 액면 대비 할인율
[차트2] 미 국채 10년물 금리 누적 변화 분해
[차트3] 미국 하이일드 vs 투자등급 스프레드
[차트4] CCC − BB 스프레드
[차트5] 최근 20영업일 스프레드 변화
[차트6] 하이일드 Cable Satellite 지수 스프레드 vs CCO Holdings 5Y CDS
[차트7] Capex / OCF
[차트8] CoreWeave 무담보채 vs Term Loan 가격
[차트9] CoreWeave 무담보채 vs 데이터센터 담보채 스프레드
[차트10] 오라클, 메타, 메타 SPV vs BB 등급 지수 스프레드
[차트11] 하이퍼스케일러 장기채 최근 20영업일 스프레드 변화
[차트12] H100 GPU 임대가격 vs LLM 토큰 지출 지수
[차트13] BDC 주가의 NAV 대비 할인율
[차트14] BDC 발행채 스프레드
[차트15] 10월 14일(미국) 하루 주가 등락률
[차트16] 코스피 외국인 순매수 20거래일 합계 vs 코스피
[차트17] 하이퍼스케일러 5사 12MF Capex 컨센서스 합계
네프콘 / Brink
미국 AI 크레딧이 흔들리면 한국 반도체도 위험한 거 아니냐?
10월 14일(미국 시간) 가트너가 AI 인프라 투자 3.5조 달러 이상이 2030년 말까지 손상될 위험이 있다는 보고서를 냈고, 그날 CoreWeave 주가는 15.5% 빠졌습니다.
AI 위험이 크레딧 시장 전체로 번지는 중이냐? 개인적으로는 그렇게까지는 보지 않습니다. 채권시장이 경계하는 건 AI 투자용 차입이고, 그 부담은 Capex가 OCF를 넘는 회사에 몰려 있다고 판단하고 있습니다. CoreWeave와 오라클이 그런 회사입니다.
그래서 크레딧 약세가 어디까지 번졌는지, 한국 반도체까지 이어지는지 차트로 하나씩 확인해 봤습니다.
여기 쓰인 차트는 다음과 같습니다.
[차트1] CoreWeave 무담보채 vs Term Loan 액면 대비 할인율
[차트2] 미 국채 10년물 금리 누적 변화 분해
[차트3] 미국 하이일드 vs 투자등급 스프레드
[차트4] CCC − BB 스프레드
[차트5] 최근 20영업일 스프레드 변화
[차트6] 하이일드 Cable Satellite 지수 스프레드 vs CCO Holdings 5Y CDS
[차트7] Capex / OCF
[차트8] CoreWeave 무담보채 vs Term Loan 가격
[차트9] CoreWeave 무담보채 vs 데이터센터 담보채 스프레드
[차트10] 오라클, 메타, 메타 SPV vs BB 등급 지수 스프레드
[차트11] 하이퍼스케일러 장기채 최근 20영업일 스프레드 변화
[차트12] H100 GPU 임대가격 vs LLM 토큰 지출 지수
[차트13] BDC 주가의 NAV 대비 할인율
[차트14] BDC 발행채 스프레드
[차트15] 10월 14일(미국) 하루 주가 등락률
[차트16] 코스피 외국인 순매수 20거래일 합계 vs 코스피
[차트17] 하이퍼스케일러 5사 12MF Capex 컨센서스 합계
네프콘 / Brink
Naver
Chart Pack #3 : 코어위브와 AI Capex에 관한 차트들
요새 제일 많이 받는 질문이 이겁니다. 질문이 나올 만한 한 주였습니다. 10월 14일(미국 시간) 가트너가 AI 인프라 투자 3.5조 달러 이상이 2030년 말까지 손상될 위험이 있다는 보고서를 냈고, 그날 CoreWeave 주가는 15.5% 빠졌습니다. 다음 날 코
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JP모건) 코어위브(CRWV), 부채 우려는 펀더멘털이 아닌 현금흐름 시점에 대한 심리를 반영한 것입니다 (비중확대, 2026.10.16)
코어위브 주가는 이번 주 약 20% 하락했습니다. 채권 금리 상승 우려가 하락을 이끌었고, 이번 주 발표된 가트너 전망이 여기에 더해진 것으로 보입니다. 가트너는 네오클라우드가 건전한 수익을 내는 데 필요한 AI 매출 규모에 의문을 제기했고, 이 두 요인이 맞물리며 과잉설비와 부채 조달의 지속가능성에 대한 투자자 우려가 커졌습니다. JP모건은 코어위브의 밸류에이션 멀티플이 회사 자체 펀더멘털뿐 아니라 데이터센터 부채 전반에 대한 투자자 수요에도 좌우된다는 점을 인정합니다. 다만 현재의 우려는 사업 펀더멘털에 비해 과도하다고 판단하며, 그 근거로 다섯 가지를 제시합니다. 데이터센터 수요가 최근 오히려 개선되고 있다는 점, 계약 용량을 실가동 용량으로 전환하는 일이 생각보다 훨씬 어려우며 이 부분에서 코어위브의 실행력이 두드러진다는 점, 프로젝트 단위 경제성이 건전하다는 점, 5년 계약 종료 후 GPU 재계약이라는 추가 수익화 수단이 있다는 점, 그리고 프로젝트 비레버리지 IRR이 자본비용을 웃돈다는 점입니다. 자본비용 상승으로 수익 여력이 줄어들 수는 있지만, 우호적인 컴퓨팅 수요 환경 덕분에 비용을 고객에게 전가할 가격 결정력이 있다고 보고 있습니다.
가트너는 AI 데이터센터 사업자들이 투하자본이익률 12%를 달성하려면 2030년까지 누적 8.5조 달러의 매출이 필요하다고 추정했습니다. 반면 같은 기간 AI 매출 전망치는 3.6조 달러 이하로 제시했습니다. JP모건은 이 격차가 수요를 예상하고 선제적으로 짓는 설비에 해당하는 리스크라고 봅니다. 코어위브는 장기 테이크오어페이 계약으로 미리 판매된 용량만 가동하기 때문에 해당되지 않는다는 설명입니다. 최근 수개월간 컴퓨팅 수요는 둔화가 아니라 가속되었습니다. 설령 수요 지속성이 우려되더라도 일반적인 데이터센터 설비투자의 3분의 2 이상이 데이터센터 건물 외피가 아닌 기술·단기 자산이어서, 설비투자를 빠르게 조절할 수 있고 장기 현금유출 리스크도 제한적입니다. 또한 업계 발표 계획을 근거로 용량을 선형적으로 추정하기 쉽지만, 실제로 용량을 가동하는 일은 계약을 따내는 것보다 훨씬 어렵습니다. 고객 대화에서 코어위브는 계획 이행과 일정 준수 면에서 선두를 지키고 있습니다. 코어위브는 2026년 2분기에만 약 500MW를 추가해 가동 전력 1.5GW에 도달했고, 8월 11일 기준 계약 전력은 4.2GW로 2030년 최소 8GW 목표를 향하고 있습니다.
회사가 제시한 예시에 따르면 5년 계약에서 설비투자는 총계약가치의 약 51%이며, 그중 약 80%를 자산 단위 부채로 조달합니다. 부채를 전액 상환한 뒤에도 계약가치의 약 16%가 모회사 잔여 현금흐름으로 남습니다. 이는 재계약이 없더라도 약 5년간의 데이터센터 임차·전력 비용을 충당할 수 있는 규모입니다. JP모건은 이 예시가 보수적이라고 평가합니다. GPU 실사용 수명이 6년 감가상각 기간과 계약 기간을 모두 넘어서고 있기 때문입니다. 실제로 V100은 약 8년, T4는 약 7년간 시장에서 사용되고 있으며, 2020년 출시된 A100은 2029년까지 계약이 체결된 사례가 있습니다. 자산 단위 부채를 상환한 뒤에는 임차료와 전력비만 부담하면서 계약 기간 이후에도 현금흐름을 창출할 수 있다는 의미입니다. JP모건의 예시 계산상 비레버리지 계약 IRR은 10%대 중반(연중 기준 16.0%, 연말 기준 14.4%, 회수기간 3.4년)입니다. 이는 모회사 부채와 자산담보부 부채를 혼합한 자본비용 9~11%를 웃돌며, 재계약을 감안하면 IRR은 더 높아집니다. 자본비용이 오르더라도 신규 용량의 컴퓨팅 가격에 반영되어 수익 구조는 유지될 것으로 전망합니다.
단기 자금 수요가 큰 것은 사실이지만, 그 원인은 가파른 용량 확대 속도에 있습니다. 가동 용량은 올해 말 1.85GW에서 2030년 8GW로 4년간 4배 늘어날 계획이며, 이는 매년 약 1.5GW를 추가해야 하는 수준입니다. 2025년 추가분은 500MW, 2026년 예상 추가분은 1GW였습니다. GW당 경제성을 단순화하면, 완전 가동된 프로젝트는 연 100억~150억 달러의 매출(중간값 기준 현금 EBITDA 약 94억 달러, 마진 약 75%)을 내고, 가동 첫해에는 350억 달러 이상의 설비투자가 필요합니다. 따라서 신규 용량 투자를 충당하고 현금을 창출하려면 안정화된 설치 기반이 연간 추가 용량의 4~5배가 되어야 합니다. 현재 이 비율은 약 1:1 수준입니다(2026년 초 가동 전력 약 0.85GW 대비 연중 추가 약 1GW). 비율은 2027년 1.2배, 2028년 2.1배, 2029년 3.1배를 거쳐 2030년에야 4.5배에 도달할 전망입니다. JP모건은 현재의 현금 소진이 프로젝트 경제성이 나빠서가 아니라 설치 기반 대비 용량 확대 속도에 따른 결과라고 보고 있으며, 잉여현금흐름 창출 시점 문제는 코어위브가 규모를 키우면서 대부분 해소될 것으로 판단합니다.
코어위브 주가는 이번 주 약 20% 하락했습니다. 채권 금리 상승 우려가 하락을 이끌었고, 이번 주 발표된 가트너 전망이 여기에 더해진 것으로 보입니다. 가트너는 네오클라우드가 건전한 수익을 내는 데 필요한 AI 매출 규모에 의문을 제기했고, 이 두 요인이 맞물리며 과잉설비와 부채 조달의 지속가능성에 대한 투자자 우려가 커졌습니다. JP모건은 코어위브의 밸류에이션 멀티플이 회사 자체 펀더멘털뿐 아니라 데이터센터 부채 전반에 대한 투자자 수요에도 좌우된다는 점을 인정합니다. 다만 현재의 우려는 사업 펀더멘털에 비해 과도하다고 판단하며, 그 근거로 다섯 가지를 제시합니다. 데이터센터 수요가 최근 오히려 개선되고 있다는 점, 계약 용량을 실가동 용량으로 전환하는 일이 생각보다 훨씬 어려우며 이 부분에서 코어위브의 실행력이 두드러진다는 점, 프로젝트 단위 경제성이 건전하다는 점, 5년 계약 종료 후 GPU 재계약이라는 추가 수익화 수단이 있다는 점, 그리고 프로젝트 비레버리지 IRR이 자본비용을 웃돈다는 점입니다. 자본비용 상승으로 수익 여력이 줄어들 수는 있지만, 우호적인 컴퓨팅 수요 환경 덕분에 비용을 고객에게 전가할 가격 결정력이 있다고 보고 있습니다.
가트너는 AI 데이터센터 사업자들이 투하자본이익률 12%를 달성하려면 2030년까지 누적 8.5조 달러의 매출이 필요하다고 추정했습니다. 반면 같은 기간 AI 매출 전망치는 3.6조 달러 이하로 제시했습니다. JP모건은 이 격차가 수요를 예상하고 선제적으로 짓는 설비에 해당하는 리스크라고 봅니다. 코어위브는 장기 테이크오어페이 계약으로 미리 판매된 용량만 가동하기 때문에 해당되지 않는다는 설명입니다. 최근 수개월간 컴퓨팅 수요는 둔화가 아니라 가속되었습니다. 설령 수요 지속성이 우려되더라도 일반적인 데이터센터 설비투자의 3분의 2 이상이 데이터센터 건물 외피가 아닌 기술·단기 자산이어서, 설비투자를 빠르게 조절할 수 있고 장기 현금유출 리스크도 제한적입니다. 또한 업계 발표 계획을 근거로 용량을 선형적으로 추정하기 쉽지만, 실제로 용량을 가동하는 일은 계약을 따내는 것보다 훨씬 어렵습니다. 고객 대화에서 코어위브는 계획 이행과 일정 준수 면에서 선두를 지키고 있습니다. 코어위브는 2026년 2분기에만 약 500MW를 추가해 가동 전력 1.5GW에 도달했고, 8월 11일 기준 계약 전력은 4.2GW로 2030년 최소 8GW 목표를 향하고 있습니다.
회사가 제시한 예시에 따르면 5년 계약에서 설비투자는 총계약가치의 약 51%이며, 그중 약 80%를 자산 단위 부채로 조달합니다. 부채를 전액 상환한 뒤에도 계약가치의 약 16%가 모회사 잔여 현금흐름으로 남습니다. 이는 재계약이 없더라도 약 5년간의 데이터센터 임차·전력 비용을 충당할 수 있는 규모입니다. JP모건은 이 예시가 보수적이라고 평가합니다. GPU 실사용 수명이 6년 감가상각 기간과 계약 기간을 모두 넘어서고 있기 때문입니다. 실제로 V100은 약 8년, T4는 약 7년간 시장에서 사용되고 있으며, 2020년 출시된 A100은 2029년까지 계약이 체결된 사례가 있습니다. 자산 단위 부채를 상환한 뒤에는 임차료와 전력비만 부담하면서 계약 기간 이후에도 현금흐름을 창출할 수 있다는 의미입니다. JP모건의 예시 계산상 비레버리지 계약 IRR은 10%대 중반(연중 기준 16.0%, 연말 기준 14.4%, 회수기간 3.4년)입니다. 이는 모회사 부채와 자산담보부 부채를 혼합한 자본비용 9~11%를 웃돌며, 재계약을 감안하면 IRR은 더 높아집니다. 자본비용이 오르더라도 신규 용량의 컴퓨팅 가격에 반영되어 수익 구조는 유지될 것으로 전망합니다.
단기 자금 수요가 큰 것은 사실이지만, 그 원인은 가파른 용량 확대 속도에 있습니다. 가동 용량은 올해 말 1.85GW에서 2030년 8GW로 4년간 4배 늘어날 계획이며, 이는 매년 약 1.5GW를 추가해야 하는 수준입니다. 2025년 추가분은 500MW, 2026년 예상 추가분은 1GW였습니다. GW당 경제성을 단순화하면, 완전 가동된 프로젝트는 연 100억~150억 달러의 매출(중간값 기준 현금 EBITDA 약 94억 달러, 마진 약 75%)을 내고, 가동 첫해에는 350억 달러 이상의 설비투자가 필요합니다. 따라서 신규 용량 투자를 충당하고 현금을 창출하려면 안정화된 설치 기반이 연간 추가 용량의 4~5배가 되어야 합니다. 현재 이 비율은 약 1:1 수준입니다(2026년 초 가동 전력 약 0.85GW 대비 연중 추가 약 1GW). 비율은 2027년 1.2배, 2028년 2.1배, 2029년 3.1배를 거쳐 2030년에야 4.5배에 도달할 전망입니다. JP모건은 현재의 현금 소진이 프로젝트 경제성이 나빠서가 아니라 설치 기반 대비 용량 확대 속도에 따른 결과라고 보고 있으며, 잉여현금흐름 창출 시점 문제는 코어위브가 규모를 키우면서 대부분 해소될 것으로 판단합니다.
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JP모건 APAC테크 리뷰
JP모건은 아시아 하드웨어 테크 리포트에서 단기적으로 AI 서버 램프업에 차질이 있지만 장기 수요는 견조하다는 시각을 제시했습니다. 2025~28년 AI 칩 출하량 연평균 성장률(CAGR)을 45%로 전망했으며, AWS 트레이니엄과 구글 TPU 수요에 힘입어 AI ASIC 칩 출하량은 같은 기간 60% CAGR을 기록할 것으로 예상했습니다. 미국 하이퍼스케일러들이 2026년 설비투자 가이던스를 상향하고 2027년에 대해서도 긍정적인 코멘트를 내놓으면서, JP모건 미국 하드웨어팀은 2026/27년 데이터센터 설비투자 증가율 전망을 기존 +63%/+40%에서 +80%/+50%로 올렸습니다. 올해 들어 세 번째 상향이며 여기서도 약 10%의 추가 상향 여지가 있다고 봤습니다. 네오클라우드 등 티어2 사업자의 설비투자는 2026/27년 각각 900억 달러, 1,300억 달러로 65%, 39% 늘어날 것으로 예상했습니다. 2026~30년 누적 AI 설비투자는 5.5조 달러이며, 이 중 4.1조 달러를 부채로 조달할 것으로 추정했습니다.
엔비디아 GPU 로드맵에서는 루빈(Rubin) 램프업이 일정보다 늦어지고 있다는 점이 핵심입니다. JP모건은 올해 NVL72 랙 출하량을 7.5만~8만 대로 추정했습니다. 이 중 GB300이 7만~7.5만 대, VR(베라 루빈)이 약 5천~7천 대입니다. 루빈 칩 생산량은 보드 기준 약 150만 개로 유지했지만, 생산 사이클 타임과 부품 부족 때문에 VR 랙 출하는 제한적일 것으로 봤습니다. 2027년 NVL72 랙 출하량은 약 9.5만 대로 예상했으며, 이 중 대부분이 VR200 랙이 될 것으로 전망했습니다. GB300/VR200 랙의 ODM 가격은 약 410만/650만 달러로 GB200 대비 각각 20%, 90% 높다고 추정했습니다. ODM 매출총이익률은 GB200의 4.2%에서 3.6%/2.7%로 낮아지지만, 랙당 이익 금액(MVA)은 아키텍처 복잡화와 테스트 시간 증가로 1.45만 달러에서 14.8만/17.5만 달러로 늘어날 것으로 봤습니다. ODM 중에서는 NVL72 공급망에서 홍하이와 콴타를, ASIC 분야에서는 셀레스티카와 위윈을 선호주로 꼽았습니다.
범용 서버는 AI가 이끄는 다년간의 업사이클에 진입했다는 판단입니다. JP모건은 서버 CPU 수요를 AI 서버 헤드노드, 일반 서버, 에이전틱 AI 세 갈래로 나눠 분석했습니다. 전체 서버 CPU 출하량은 2025년 2,600만 개에서 2028년 6,800만 개로 늘어 38% CAGR을 기록하고, 서버 CPU 매출 TAM은 53% CAGR로 성장할 것으로 예상했습니다. 3분기 범용 서버 출하는 공급망 전반에서 예상을 웃돌았습니다. 4분기에는 부품 공급 문제로 단기 하방 리스크가 있지만 중장기 업사이클을 훼손하지는 않는다고 봤습니다. 에이스피드(ASPEED)의 수주 가시성은 이미 2027년까지 확대되었고, 메모리 업체들은 미국 CSP로부터 내년 50~80%의 수요 증가 피드백을 받은 것으로 나타났습니다. 이에 따라 내년 서버 출하 증가율을 25%로 전망했으며, 핵심 변수는 공급망 제약이라고 지적했습니다.
데이터센터 전력과 네트워킹도 구조적 성장 분야로 제시했습니다. 데이터센터 전력 TAM은 2028년까지 500억 달러에 이르러 80% CAGR을 기록할 것으로 전망했습니다. 성장 동력은 가속기 출하 증가(40~50% CAGR), TDP 상승(30~50% CAGR), 파워 랙 채택 확대(베라 루빈 20%, VR 울트라 50% 이상)의 세 가지입니다. 랙당 전력 콘텐츠는 GB200 3.7만 달러에서 VR200 9.2만 달러, VR 울트라 67.3만 달러로 급증할 것으로 추정했고, 2026년 서버 전원공급장치 점유율은 델타가 52%로 1위입니다. 네트워킹에서는 상위 4개 CSP 기준 액톤의 데이터센터 스위치 시장(SAM)이 2025년 약 60억 달러에서 2028년 약 330억 달러로 75% CAGR 성장할 것으로 예상했습니다. GPU 백엔드 이더넷 ToR 스위치 TAM은 같은 기간 약 164% CAGR로 성장할 것으로 봤습니다. 800G에서 1.6T로의 전환 주기가 2년 미만으로 짧아지면서 포트 ASP도 약 20% CAGR로 상승할 것으로 전망했습니다.
반면 PC에 대해서는 신중한 입장입니다. 1H26에 수요가 앞당겨진 데다 부품 가격 인상에 따른 가격 탄력성 악화로 4Q26~1H27 수요가 약할 것으로 봤습니다. 3Q26 ODM 노트북 생산은 전분기 대비 17% 줄었고, 4Q26 초기 전망도 추가로 8% 감소입니다. 지난 1년간 DRAM/NAND 가격이 3~5배 오르면서 고사양 노트북 BOM 원가는 약 30% 상승했습니다. BOM 내 메모리 비중은 8%에서 25%로 높아졌고, 이에 따라 PC 브랜드들은 1H26에 20~30% 가격을 인상했습니다. 그 결과 브랜드 마진은 예상보다 양호했지만 ODM은 마진 희석이 지속될 것으로 봤습니다. 메인보드와 그래픽카드 출하량도 올해 두 자릿수 감소가 예상됩니다. 액체냉각 분야에서는 랙당 냉각 콘텐츠가 GB300 약 4.8만 달러에서 VR 6.6만 달러, VR 울트라 9.9만 달러로 늘어날 것으로 봤습니다. AWS 트레이니엄3 랙은 TDP가 낮은데도 양면 냉각 설계로 8.6만 달러에 달하며, 이 분야 선호주로 AVC와 포시텍을 제시했습니다.
JP모건은 아시아 하드웨어 테크 리포트에서 단기적으로 AI 서버 램프업에 차질이 있지만 장기 수요는 견조하다는 시각을 제시했습니다. 2025~28년 AI 칩 출하량 연평균 성장률(CAGR)을 45%로 전망했으며, AWS 트레이니엄과 구글 TPU 수요에 힘입어 AI ASIC 칩 출하량은 같은 기간 60% CAGR을 기록할 것으로 예상했습니다. 미국 하이퍼스케일러들이 2026년 설비투자 가이던스를 상향하고 2027년에 대해서도 긍정적인 코멘트를 내놓으면서, JP모건 미국 하드웨어팀은 2026/27년 데이터센터 설비투자 증가율 전망을 기존 +63%/+40%에서 +80%/+50%로 올렸습니다. 올해 들어 세 번째 상향이며 여기서도 약 10%의 추가 상향 여지가 있다고 봤습니다. 네오클라우드 등 티어2 사업자의 설비투자는 2026/27년 각각 900억 달러, 1,300억 달러로 65%, 39% 늘어날 것으로 예상했습니다. 2026~30년 누적 AI 설비투자는 5.5조 달러이며, 이 중 4.1조 달러를 부채로 조달할 것으로 추정했습니다.
엔비디아 GPU 로드맵에서는 루빈(Rubin) 램프업이 일정보다 늦어지고 있다는 점이 핵심입니다. JP모건은 올해 NVL72 랙 출하량을 7.5만~8만 대로 추정했습니다. 이 중 GB300이 7만~7.5만 대, VR(베라 루빈)이 약 5천~7천 대입니다. 루빈 칩 생산량은 보드 기준 약 150만 개로 유지했지만, 생산 사이클 타임과 부품 부족 때문에 VR 랙 출하는 제한적일 것으로 봤습니다. 2027년 NVL72 랙 출하량은 약 9.5만 대로 예상했으며, 이 중 대부분이 VR200 랙이 될 것으로 전망했습니다. GB300/VR200 랙의 ODM 가격은 약 410만/650만 달러로 GB200 대비 각각 20%, 90% 높다고 추정했습니다. ODM 매출총이익률은 GB200의 4.2%에서 3.6%/2.7%로 낮아지지만, 랙당 이익 금액(MVA)은 아키텍처 복잡화와 테스트 시간 증가로 1.45만 달러에서 14.8만/17.5만 달러로 늘어날 것으로 봤습니다. ODM 중에서는 NVL72 공급망에서 홍하이와 콴타를, ASIC 분야에서는 셀레스티카와 위윈을 선호주로 꼽았습니다.
범용 서버는 AI가 이끄는 다년간의 업사이클에 진입했다는 판단입니다. JP모건은 서버 CPU 수요를 AI 서버 헤드노드, 일반 서버, 에이전틱 AI 세 갈래로 나눠 분석했습니다. 전체 서버 CPU 출하량은 2025년 2,600만 개에서 2028년 6,800만 개로 늘어 38% CAGR을 기록하고, 서버 CPU 매출 TAM은 53% CAGR로 성장할 것으로 예상했습니다. 3분기 범용 서버 출하는 공급망 전반에서 예상을 웃돌았습니다. 4분기에는 부품 공급 문제로 단기 하방 리스크가 있지만 중장기 업사이클을 훼손하지는 않는다고 봤습니다. 에이스피드(ASPEED)의 수주 가시성은 이미 2027년까지 확대되었고, 메모리 업체들은 미국 CSP로부터 내년 50~80%의 수요 증가 피드백을 받은 것으로 나타났습니다. 이에 따라 내년 서버 출하 증가율을 25%로 전망했으며, 핵심 변수는 공급망 제약이라고 지적했습니다.
데이터센터 전력과 네트워킹도 구조적 성장 분야로 제시했습니다. 데이터센터 전력 TAM은 2028년까지 500억 달러에 이르러 80% CAGR을 기록할 것으로 전망했습니다. 성장 동력은 가속기 출하 증가(40~50% CAGR), TDP 상승(30~50% CAGR), 파워 랙 채택 확대(베라 루빈 20%, VR 울트라 50% 이상)의 세 가지입니다. 랙당 전력 콘텐츠는 GB200 3.7만 달러에서 VR200 9.2만 달러, VR 울트라 67.3만 달러로 급증할 것으로 추정했고, 2026년 서버 전원공급장치 점유율은 델타가 52%로 1위입니다. 네트워킹에서는 상위 4개 CSP 기준 액톤의 데이터센터 스위치 시장(SAM)이 2025년 약 60억 달러에서 2028년 약 330억 달러로 75% CAGR 성장할 것으로 예상했습니다. GPU 백엔드 이더넷 ToR 스위치 TAM은 같은 기간 약 164% CAGR로 성장할 것으로 봤습니다. 800G에서 1.6T로의 전환 주기가 2년 미만으로 짧아지면서 포트 ASP도 약 20% CAGR로 상승할 것으로 전망했습니다.
반면 PC에 대해서는 신중한 입장입니다. 1H26에 수요가 앞당겨진 데다 부품 가격 인상에 따른 가격 탄력성 악화로 4Q26~1H27 수요가 약할 것으로 봤습니다. 3Q26 ODM 노트북 생산은 전분기 대비 17% 줄었고, 4Q26 초기 전망도 추가로 8% 감소입니다. 지난 1년간 DRAM/NAND 가격이 3~5배 오르면서 고사양 노트북 BOM 원가는 약 30% 상승했습니다. BOM 내 메모리 비중은 8%에서 25%로 높아졌고, 이에 따라 PC 브랜드들은 1H26에 20~30% 가격을 인상했습니다. 그 결과 브랜드 마진은 예상보다 양호했지만 ODM은 마진 희석이 지속될 것으로 봤습니다. 메인보드와 그래픽카드 출하량도 올해 두 자릿수 감소가 예상됩니다. 액체냉각 분야에서는 랙당 냉각 콘텐츠가 GB300 약 4.8만 달러에서 VR 6.6만 달러, VR 울트라 9.9만 달러로 늘어날 것으로 봤습니다. AWS 트레이니엄3 랙은 TDP가 낮은데도 양면 냉각 설계로 8.6만 달러에 달하며, 이 분야 선호주로 AVC와 포시텍을 제시했습니다.
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CXMT 실적 정리
총 매출: 2,650억 위안~2,700억 위안, 전년 동기 대비 725.96%~741.54% 증가 예상
순이익: 1,310억 위안~1,325억 위안, 전년 동기 대비 흑자 전환
창신커지(长鑫科技, CXMT, 증권코드 688825)는 2026년 10월 17일 자율 공시를 통해 2026년 1~3분기 누적(1월 1일~9월 30일) 실적 예비치를 발표했습니다. 회사 재무부서의 초기 추산에 따르면 누적 매출은 약 2,650억~2,700억 위안으로, 전년 동기 320.84억 위안 대비 2,329.16억~2,379.16억 위안 늘어날 것으로 예상됩니다. 전년 대비 약 8.3~8.4배 수준입니다. 지배주주 귀속 순이익은 약 1,310억~1,325억 위안으로 예상되며, 전년 동기 52.80억 위안 순손실에서 흑자로 돌아서 1,362.80억~1,377.80억 위안 개선되는 규모입니다. 이번 예비치는 중국 기업회계기준에 따라 작성되었으며 공인회계사 감사를 거치지 않았습니다.
회사는 실적 개선의 주요 원인으로 2025년 하반기 이후 AI 연산 수요가 빠르게 늘면서 글로벌 DRAM 업황이 좋아졌고, 제품 공급이 수요를 따라가지 못해 가격이 크게 오른 점을 들었습니다. 이와 함께 생산능력 확충, 제품 연구개발, 공정 기술 향상을 꾸준히 추진해 웨이퍼당 산출량과 가동률을 높였고 규모의 경제 효과가 이어졌다고 설명했습니다. 운영 관리 최적화, 시장 개척, 산업 밸류체인 상하류와의 협력 강화도 사업 확대에 기여했다고 밝혔습니다. 보고 기간 동안 지속적인 연구개발 투자와 공정 고도화를 바탕으로 제품 구성을 계속 개선했고, 가동률을 높은 수준으로 유지해 전체 실적이 크게 향상되었다는 것이 회사의 설명입니다.
총 매출: 2,650억 위안~2,700억 위안, 전년 동기 대비 725.96%~741.54% 증가 예상
순이익: 1,310억 위안~1,325억 위안, 전년 동기 대비 흑자 전환
창신커지(长鑫科技, CXMT, 증권코드 688825)는 2026년 10월 17일 자율 공시를 통해 2026년 1~3분기 누적(1월 1일~9월 30일) 실적 예비치를 발표했습니다. 회사 재무부서의 초기 추산에 따르면 누적 매출은 약 2,650억~2,700억 위안으로, 전년 동기 320.84억 위안 대비 2,329.16억~2,379.16억 위안 늘어날 것으로 예상됩니다. 전년 대비 약 8.3~8.4배 수준입니다. 지배주주 귀속 순이익은 약 1,310억~1,325억 위안으로 예상되며, 전년 동기 52.80억 위안 순손실에서 흑자로 돌아서 1,362.80억~1,377.80억 위안 개선되는 규모입니다. 이번 예비치는 중국 기업회계기준에 따라 작성되었으며 공인회계사 감사를 거치지 않았습니다.
회사는 실적 개선의 주요 원인으로 2025년 하반기 이후 AI 연산 수요가 빠르게 늘면서 글로벌 DRAM 업황이 좋아졌고, 제품 공급이 수요를 따라가지 못해 가격이 크게 오른 점을 들었습니다. 이와 함께 생산능력 확충, 제품 연구개발, 공정 기술 향상을 꾸준히 추진해 웨이퍼당 산출량과 가동률을 높였고 규모의 경제 효과가 이어졌다고 설명했습니다. 운영 관리 최적화, 시장 개척, 산업 밸류체인 상하류와의 협력 강화도 사업 확대에 기여했다고 밝혔습니다. 보고 기간 동안 지속적인 연구개발 투자와 공정 고도화를 바탕으로 제품 구성을 계속 개선했고, 가동률을 높은 수준으로 유지해 전체 실적이 크게 향상되었다는 것이 회사의 설명입니다.
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[단독] 中 IP, 고객 정보 탈취 이어 DB저축은행서 대출 시도
16일 금융 업계에 따르면 DB저축은행은 지난 14일 중국 국적의 신원 미상 IP가 회사 모바일 앱을 통해 자사 및 협력업체 직원 100여 명의 명의로 대출 시도를 한 사실을 금융감독원에 보고한 것으로 확인됐다. 미상 IP 접근 이후 일부 직원이 본인도 모르게 한도 조회가 이뤄진 사실을 확인하면서 해당 정황이 파악됐다.
https://biz.chosun.com/stock/finance/2026/10/16/ZE5DKVDEVBCSLJDPEKIE4ZHCMA/
16일 금융 업계에 따르면 DB저축은행은 지난 14일 중국 국적의 신원 미상 IP가 회사 모바일 앱을 통해 자사 및 협력업체 직원 100여 명의 명의로 대출 시도를 한 사실을 금융감독원에 보고한 것으로 확인됐다. 미상 IP 접근 이후 일부 직원이 본인도 모르게 한도 조회가 이뤄진 사실을 확인하면서 해당 정황이 파악됐다.
https://biz.chosun.com/stock/finance/2026/10/16/ZE5DKVDEVBCSLJDPEKIE4ZHCMA/
Chosun Biz
[단독] 中 IP, 고객 정보 탈취 이어 DB저축은행서 대출 시도
단독 中 IP, 고객 정보 탈취 이어 DB저축은행서 대출 시도 자사·협력업체 직원 100여명 명의 시도
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