С $2 млрд до $400 млн: цена концентрации капитала

В эти выходные Алматы обсуждает Канье Уэста. Я тоже решил посмотреть на его историю, только с точки зрения финансов.

Музыка сделала Канье мировой звездой. Но миллиардером его сделали не альбомы, а кроссовки.
Бренд Yeezy принадлежал Канье, Adidas отвечал за производство и продажу обуви, а артист получал процент с каждой продажи. Чем больше пар покупали, тем больше он зарабатывал. По оценке UBS банка, в 2020 году продажи Adidas Yeezy достигли почти $1,7 млрд, а роялти Канье составили около $191 млн.

Интересен здесь сам подход к заработку и сила такой модели. Обычно знаменитость получает фиксированный гонорар за рекламную кампанию и на этом её заработок заканчивается. Канье же не ограничивался рекламным гонораром, а превратил свою известность в актив, который мог приносить деньги годами. Со временем поток будущих роялти сам приобрёл стоимость и доходы от Yeezy сделали его миллиардером. В 2022 году Forbes оценивал состояние Канье примерно в $2 млрд, из которых около $1,5 млрд приходилось на сотрудничество с Adidas.

После прекращения партнёрства Adidas остановил производство Yeezy и выплаты артисту. Ожидаемые роялти убрали из расчёта, и оценка личного состояния Канье снизилась до $400 млн - примерно на 80%.

У него остались деньги, объекты недвижимости, музыкальный каталог и другие активы. Но почти три четверти прежней оценки состояния приходились на доходы от одного партнёрства. Исчезла стоимость главного источника его будущих доходов.

Эта история хорошо показывает, почему важно смотреть не только на размер капитала, но и на его состав.

На консультациях я часто вижу похожую картину, только в других масштабах. Кто-то держит почти все накопления на депозитах, кто-то направляет свободные деньги на покупку новой недвижимости, а кто-то покупает акции только знакомых казахстанских компаний.

У казахстанских предпринимателей концентрация капитала встречается ещё чаще. Собственный бизнес одновременно приносит основной доход и составляет большую часть состояния. Прибыль может годами реинвестироваться в развитие компании, и со временем финансовое положение всей семьи начинает зависеть от одного актива.

В поведенческих финансах это называют склонностью к знакомому - familiarity bias. Чем лучше мы понимаем актив, тем более надёжным он нам кажется. В результате личный капитал может оказаться недостаточно диверсифицированным и уязвимым к внешним рискам.

Диверсификация не означает, что нужно продавать основной актив или перестать вкладываться в собственный бизнес. Когда хорошо знакомые активы уже занимают основную часть капитала, новые накопления можно постепенно направлять за пределы привычного рынка.

Один из вариантов - глобальный фондовый рынок, где через акции и облигации деньги распределяются между разными странами, компаниями и валютами. Со временем доля капитала, связанная с одной страной, одним рынком или одной валютой, становится меньше.

В этом и заключается разница между созданием и сохранением капитала. Большое состояние может вырасти благодаря одному успешному активу. Но по мере роста капитала задача меняется: часть заработанного нужно постепенно направлять в другие активы.

Стать финансовым консультантом для самого себя

Когда начинающий инвестор видит в программе слова доходность/риск, структура портфеля и биржевые фонды, первая реакция часто бывает такой: наверное, это сложно и мне пока рано.

Но за каждым профессиональным термином стоит вполне практический вопрос.

Как понять, какую доходность можно ожидать, а какая существует только в рекламе? Почему один портфель временно падает на 10%, а другой на 40%? Как распределить деньги, чтобы одна неудачная инвестиция не повлияла на все накопления? Что делать с портфелем во время падения рынка?

С этого мы и начинаем.

Сначала участники разбираются в связи доходности и риска. Не для того, чтобы научиться рассчитывать сложные показатели, а чтобы перестать оценивать инвестиции только по обещанной прибыли.

Затем переходим к управлению риском, диверсификации и структуре портфеля. Участник должен понимать, какую роль выполняют акции, облигации, золото и почему их доли отличаются для разных людей и когда портфель нужно ребалансировать.

После стратегии переходим к практике.

Как на самом деле устроен рынок ценных бумаг? Чем отличается биржа от депозитария? Где в действительности хранятся деньги и активы клиента?

Дальше разбираемся, как правильно покупать ценные бумаги, откуда берутся дивиденды и почему меняется цена облигации?

Отдельная часть посвящена инвестиционным фондам и ETF. Начинающему инвестору важно не просто знать название фонда, а понимать, что находится внутри, сколько он платит комиссии, какие риски принимает и по каким критериям сравнивать похожие инструменты.

Также рассматриваем кредитные рейтинги и других финансовых посредников. Не для того, чтобы использовать каждый инструмент, а чтобы понимать, какие задачи он способен решать и подходит ли он именно вам.

В завершение соединяем всё в одну систему: тенговые и валютные активы, зарубежные рынки, налоги, расходы, правила пополнения и ребалансировки.

Главная задача акселератора - не научить человека угадывать рынок, а помочь ему самостоятельно понимать финансовые решения.

За шесть лет преподавания я увидел одну повторяющуюся проблему. Большинству начинающих инвесторов не столько не хватает информации, сколько не хватает последовательности.

Человек уже слышал об ETF, покупал отдельные акции, открывал счета и смотрел обзоры брокеров. Но он не всегда может объяснить, как всё это связано с его целями и почему конкретный инструмент вообще появился в портфеле.

Поэтому программа построена от общего к частному: сначала цели и стратегия, затем структура портфеля, после этого инструменты и конкретные действия.

Материал акселератора не требует экономического образования. Моя задача - объяснить сложные вещи простым языком, показать их на практических примерах и помочь каждому участнику применить знания к собственной ситуации.

Результат акселератора - не просто собранный портфель. Участник должен понимать, зачем в нём находится каждый актив, какие риски он принимает, сколько платит и в каких случаях решение нужно пересмотреть.

Вам не нужно становиться профессиональным управляющим. Но в вопросах собственных денег полезно стать финансовым консультантом для самого себя: уметь задавать правильные вопросы, проверять чужие рекомендации и осознанно принимать итоговые решения.

Новый поток начинается в этот четверг, 20 августа. Осталось 3 места.

Если хотите присоединиться, напишите менеджеру на ватсап. Мы коротко обсудим вашу ситуацию, ответим на вопросы и вместе поймём, подходит ли вам такой формат.

Только что поговорил с человеком, который не поверил, что золото опережает индекс S&P500 по доходности в 21 веке. А это действительно так 😀

Недавно, один из моих любимых авторов Морган Хаусел, в своем блоге опубликовал статью с заголовком, который я у него позаимствовал для этой статьи. Ниже, полный текст его статьи в моем переводе:

РЕАЛЬНОСТЬ ДОГОНИТ

Актив, которого вы не заслуживаете, может быстро стать пассивом.
Возможно, ваш портфель вырос во время пузыря, ваша компания достигла чудовищной оценки или вы договорились о зарплате, которая превышает ваши способности. В это время вы чувствуете себя прекрасно. Но реальность в конце концов догонит и потребует выплаты в равной пропорции с вашими заблуждениями, с процентами.

Эти долги легко игнорировать, пока они не вернутся в виде неуверенности в себе и подавленного морального духа. Но они очень реальны. И когда вы понимаете их силу, вы становитесь осторожны в своих ожиданиях.

Компании должны хотеть ту оценку, которую они заслуживают, и ни копейки больше.

Работники должны хотеть той зарплаты, которой соответствовала бы их квалификация, и ничего более.

Семьи должны вести такой образ жизни, который соответствует их доходам, и ничего более.

Это не про то, чтобы смириться или сдаться. Речь идет о том, чтобы избежать определенного психологического долга, который наступает, когда реальность догоняет.

Компания WeWork в настоящее время стоит 3,5 миллиардов долларов, что является невероятным успехом для 12-летней компании — она, вероятно, входит в 0,0001% самых успешных компаний в мире. Но, сегодня, никто так не считает. Несколько лет назад, компания стоила 47 миллиардов долларов, а выйти на биржу она пыталась при оценке в 100 миллиардов долларов, чего никто не мог оправдать, но это было забавно, потому что тогда, мы жили в такие времена. Потом наступил корпоративный провал – разочарование, сотрудники, чьи опционы на акции истекли, теперь ничего не стояли, их моральный дух пошатнулся, тысячи людей были уволены. Каждый цент, которого не заслуживала компания, был долгом, который нужно было заплатить без пощады. То, что должно было стать компанией, празднующей свой огромный успех, вместо этого стала компанией с низко опущенной головой и чьи бывшие сотрудники затаили обиду – это тот самый долг, подлежащий к оплате.

То же самое происходит с людьми, которые гиперчувствительны к сокращению образа жизни. Чарли Мангер рассказывает историю о своей собаке — «милая, безобидная собака. Единственный способ заставить ее укусить вас — это попытаться вытащить что-то изо рта, когда оно уже там».

Я знал людей во время ипотечного пузыря, которые перешли от 8 долларовой оплаты труда за доставку пиццу, до зарплаты 250 000 долларов в год, продавая субстандартные ипотечные кредиты. А когда настигла реальность, их доходы вернулись к норме. Но ни один из них не считал свою денежную вспышку счастливой неожиданностью — в каждом случае, она становилась цифрой, к которой люди эмоционально привязались, источником горечи и неуверенности в себе, когда реальность догнала. И в каждом случае, деньги финансировали образ жизни, от которого в конечном итоге пришлось отказаться, что обернулось поводом общественного позора, особенно когда речь шла о супруге и детях. Деньги не казались неожиданной удачей — но это было скрытой формой долга образа жизни, срок погашения которого наступил внезапно.

Так бывает и на работе. Менеджер, который не может заслужить уважение сотрудников своим лидерством, часто пытается добиться его через страх. Это кажется прекрасно: ваши сотрудники говорят: «Да, сэр, немедленно, сэр!». Но это незаслуженное уважение. Сотрудники, которые боятся вас, будут скрывать от вас правду, чтобы избежать последствий. Таким образом, менеджер «летает вслепую», не видя больших и малых проблем, которые не будут очевидны, пока не станет слишком поздно. Каждая частица уважения, которого вы не заслуживаете, является обязательством, скрытой формой долга, который придется оплатить.

Вопрос в том, как определить, «чего мы заслуживаем»? Я не думаю, что есть простая формула, особенно в мире, где движут истории и чувства, а не холодные расчеты.

Но Билл Гейтс был прав, когда сказал, что успех — плохой учитель, потому что он заставляет забыть, как устроен мир. Это особенно верно, когда все, на чем вы концентрируетесь, — это «быстрый успех» — чем выше цены на акции, тем выше оценка компании, чем больше вы пишете то, что нравится читать людям – тем больше у вас подписчиков в социальных сетях. Но, сложный контент, над которым нужно размышлять, и который будет по-настоящему полезен читателям для их интеллектуального развития, приведет к достижению прочного успеха.

Спасибо за чтение.
Ссылка на использованный в статье материал, в моем блоге на пфа.

Управляйте личными финансами грамотно!
Сила в знаниях!

☝️Сильный текст у Оркена. Люблю такие посты за то, что после них остаётся мысль, которую начинаешь примерять на собственные решения.

Резко выросший портфель, успешный бизнес или быстрый карьерный рост сами по себе прекрасны. Проблемы начинаются тогда, когда мы успеваем перестроить под них свои ожидания, расходы и представление о собственных способностях.

Потому что рынок, бизнес и жизнь периодически возвращают результаты ближе к реальности.

И, возможно, одна из важных форм финансовой устойчивости не только уметь переживать плохие времена, но и не терять голову в хорошие.

Сначала накоплю капитал. Потом начну инвестировать

Периодически замечаю у людей такие мысли: сначала заработаю серьёзный капитал, а уже потом пойду с ним на фондовый рынок.

Сам капитал при этом человек пытается создать через какие-то венчурные проекты, бизнес или любую другую активную деятельность.

Вроде бы логично. Зачем инвестировать $10–20 тысяч, если через несколько лет рассчитываешь заработать $500 тысяч или миллион и уже тогда собрать нормальный портфель?

Но за последние шесть лет работы с клиентами я всё больше вижу одну проблему такого подхода.

Некоторые мои клиенты начинали инвестировать буквально с $5-$10 тысяч. Потом постепенно докладывали деньги.

За эти годы капитал существенно вырос. У некоторых долгосрочных инвесторов среднегодовая доходность портфеля была около 20% в валюте.

Но сейчас при общении с ними я понимаю, что доходность и даже накопленная сумма не самое ценное, что они получили за эти годы.

Они получили инвестиционный опыт.

Эти люди уже видели разные фазы рынка. Прошли через 2020 и 2022 годы. Видели, как портфель сначала заметно падает, вокруг появляется огромное количество плохих новостей, а потом рынок живёт дальше.

• Они уже знают, что чувствуют, когда видят минус в портфеле.
• Знают, возникает ли желание всё продать или даже докупить портфель.
• Знают, насколько после нескольких хороших лет поверить, что теперь можно взять больше риска.

Понимают, как они реагируют на кризисы, как работают ребалансировка и диверсификация и почему инвестиционный план особенно нужен именно тогда, когда хочется его нарушить.

И это все сложно получить в теории или из книг.

Есть интересная серия исследований Ульрике Мальмендьер и Стефана Нагеля. Они показали, что лично пережитый опыт фондового рынка заметно влияет на дальнейшее отношение человека к риску. А понимание и принятие риска полезная штука, она позволяет быстрее достигать финансовых целей.

Позже Мальмендьер собрала целое направление таких исследований под названием experience effects: наши финансовые решения формируются не только знаниями и статистикой, но и тем, что мы сами пережили со своими деньгами.

Зрелый инвестор формируется не просто количеством лет на рынке.
Он постепенно узнаёт себя на рынке.

И вот здесь хорошо видна разница между двумя типами инвесторов.

Первый десять лет создавал капитал где-то ещё, а затем впервые вложил в фондовый рынок $1 млн.

Второй начал условно с $10 тысяч, несколько лет регулярно докладывал деньги, пережил пару серьёзных падений, делал ребалансировку и постепенно дошёл до большого капитала.

Формально у обоих сегодня может быть миллион долларов.

Но для первого падение рынка на 20% - это первый в жизни опыт увидеть минус $200 тысяч.

Для второго очередная фаза рынка, только цифры стали больше. И с точки зрения поведенческих финансов это уже два совершенно разных инвестора.

Поэтому я бы не откладывал инвестиции до момента, когда появятся большие деньги.

Если вы рассчитываете через пять-десять лет создать серьёзный капитал, возможно, имеет смысл уже сейчас начать с суммы, которая комфортна для вашего текущего положения.

Для того чтобы научиться инвестировать, регулярно пополнять портфель, пережить несколько разных состояний рынка и понять собственную реакцию на них до того момента, когда на кону будут уже сотни тысяч или миллионы долларов.

Что произошло с длинными облигациями США

Вчера Минфин США объявил, что увеличит объём выкупа длинных государственных облигаций.

‘19 августа Минфин США объявил, что минимум удвоит размер операций по выкупу длинных Treasuries: с $2 млрд до $4 млрд за операцию для сегментов 10–20 и 20–30 лет. Новый размер начнёт действовать с 9 сентября.’

Реакция рынка на скриншоте: цены длинных облигаций выросли, а их доходности упали.

Когда доходность новых длинных облигаций снижается, уже выпущенные бумаги с более высокой доходностью становятся привлекательнее. Поэтому их цена растёт.

Для тех, кто держит длинные облигации через фонды вроде TLT, это хорошая новость.

TLT очень чувствителен к движению долгосрочных ставок. Чем сильнее падают доходности 20–30-летних Treasuries, тем заметнее может расти цена такого фонда.

Но интереснее здесь другое.

Фактически государство показало рынку, что им небезразлично, что происходит с длинным концом кривой доходности.

Это, конечно, не Yield Curve Control, когда центральный банк не дает доходности подняться выше определённого уровня.

И если рынок начнёт верить, что слишком сильный рост долгосрочных ставок будет встречать подобную реакцию, это может стать поддержкой не только для облигаций.

Падение длинных ставок обычно помогает всем активам с длинной дюрацией - технологическим акциям, криптовалютам и даже венчурным проектам.

Почему?

Потому что чем ниже ставка, под которую рынок дисконтирует будущие денежные потоки, тем больше сегодня стоит то, что должно принести деньги через пару лет.

Вывод: за длинными ставками сейчас стоит следить внимательнее.

Если доходности долгосрочных Treasuries действительно начнут снижаться, держатели длинных облигаций могут получить не только купонную доходность, но и заметный рост самой цены облигаций.

8-10 сентября буду на Astana Finance Days 2026.

Если тоже будете на форуме буду рад пересечься на кофе между мероприятиями.

Можем обсудить личные финансы или возможные партнёрства для совместных проектов.

Если ведёте подкаст или медиа и хотели записать разговор про инвестиции, работу с капиталом тоже буду рад увидеться вживую.

О диверсификации

Сегодня разговаривал с клиентом, с которым работаем уже больше шести лет.

За это время в его портфеле было всё.

Были периоды, когда лучше всего росли американские акции, особенно технологические компании. Были периоды, когда росли китайские акции. Были моменты, когда мы увеличивали долю золота. Облигации вообще выглядели скучно, и казалось, что в них вообще нет никакого смысла.

И почти всегда находилась какая-то часть портфеля, которая раздражала. Просто потому, что она не росла.

Или росла значительно хуже всего остального.

Были периоды, когда клиент спрашивал: «А зачем мы вообще это держим?»

Сегодня во время ребалансировки портфеля у него возникла мысль, которая, как мне кажется, очень хорошо описывает диверсификацию:

Если в вашем портфеле нет позиции, которую вы периодически ненавидите, скорее всего, вы недостаточно диверсифицированы.

И ещё:

Если у вас в портфеле всё одновременно растёт - скорее всего, вы тоже не очень хорошо диверсифицированы.

Если честно, за шесть лет нашей работы мы гораздо чаще обсуждали не то, что купить, а то, что не нужно продавать только потому, что это перестало нравиться.

И регулярно делали довольно скучную вещь: продавали часть того, что сильно выросло.
И докупали то, что в этот момент выглядело хуже всего.

Психологически это почти всегда неприятно.

Время - такая вещь, с которой часто происходят перекосы.
Сначала оно уходит на какие-то вроде бы суперважные вещи, суету, а потом – бах, и тебе 60. Оборачиваешься на свою жизнь и думаешь:

– Блин, а что ж я раньше этого не сделал? Все ресурсы ведь были в доступе. Ну или если не все, то можно было бы найти. Но я почему-то не сделал, чем-то другим был занят.

Осознание многих вещей приходит гораздо позже.
Только возможностей, как раньше, уже нет.
Всё должно быть вовремя.
Потому что время не резиновое.
И то, что доступно в 30, уже почти не доступно в 60.

Что думаете об этом?

Интересная новость для тех, кто держит в портфеле акции АО «ЛОТТЕ Рахат».

4 сентября на KASE пройдут специализированные торги по приобретению 6 500 простых акций компании. Инициатор торгов - АО «Сентрас Секьюритиз». Предполагаемая цена отсечения составляет 16 000 тенге за акцию. Это на 40,3% выше минимальной цены сделки за последние 52 недели - 11 401 тенге.

Самое интересное, что за последние 52 недели объем торгов акциями «ЛОТТЕ Рахат» составил около 12,4 тыс. акций. Получается, что заявленные к приобретению 6 500 акций - это примерно половина всего биржевого оборота по этой бумаге за последние 52 недели.

👉 Условия специализированных торгов на сайте KASE: https://kase.kz/ru/information/news/show/1574545

Важный момент для частного инвестора: чем крупнее позиция относительно обычного объема торгов, тем сложнее выйти из неё без снижения цены.

Специализированные торги могут временно создать дополнительный спрос и дать акционерам возможность продать бумаги.

Поэтому вопрос по ликвидности желательно задавать себе еще до покупки:
• как часто проходят сделки?
• какой объем торгуется?
• смогу ли я продать всю позицию по цене, близкой к рыночной?
• сколько времени может занять выход?

Акции «ЛОТТЕ Рахат» не входят в Индекс KASE. Сейчас индекс включает десять ликвидных акций крупных казахстанских компаний.

Разница заключается в концентрации риска: результат одной акции зависит от одного эмитента, а индексная стратегия распределяет вложения между несколькими компаниями.

По итогам торгов 2 сентября 2026 года Индекс KASE вырос на 14,3% с начала года. По итогам 2025 года рост составил 26,1%.

Публикация носит информационный характер, основана на публично раскрытой информации KASE и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Факторные стратегии

С апреля 2024 года я завел отдельный портфель, чтобы проверить факторный подход на реальных деньгах. Правила зафиксировал заранее, концепцию не менял, дивиденды и купоны реинвестировал.

Сам подход реализовал через покупку ETF, отслеживающие индексы с систематическим отбором компаний по заданным характеристикам. При этом состав бумаг регулярно обновляется по правилам индексов:

- стоимость (Value) - компании, которые торгуются недорого относительно прибыли, денежных потоков или балансовой стоимости;
- качество (Quality) - прибыльные и устойчивые компании с надёжным балансом и контролируемой долговой нагрузкой;
- ценовая инерция (Momentum) - акции, которые в последние месяцы росли сильнее рынка. В основе фактора лежит наблюдение, что такая закономерность может некоторое время сохраняться;
- низкий риск (Low Risk) - акции с более низкой волатильностью и меньшей чувствительностью к колебаниям рынка.

В портфеле также есть ETF на компании малой капитализации. Сам по себе размер компании не считаю основным фактором, так как исследования по нему дают неоднозначные результаты. Поэтому такую экспозицию использую вместе с факторами стоимости и качества.
Облигации и золото тоже включены в портфель для диверсификации. Их основная задача была снизить зависимость портфеля от рынка акций и сделать его устойчивее в разных рыночных условиях.

Результаты стратегии с 4 апреля 2024 года по 4 сентября 2026 года:
- совокупная доходность - 46,72% в долларах;
- среднегодовая доходность - 17,11% в долларах;
- коэффициент Шарпа - 0,73.

Полученную доходность нельзя объяснять только факторными премиями. На результат также повлияли рост рынков, распределение между классами активов, географическая и валютная диверсификация, реинвестирование дивидендов и дисциплина.

В последние месяцы я использовал Claude и другие ИИ-инструменты, чтобы перепроверить и улучшить правила долгосрочных факторных портфелей. Я анализировал факторные экспозиции, дублирование позиций между активами, отклонения от целевой структуры, стресс-сценарии и правила ребалансировки.

ИИ не выбирал стратегию и не принимал инвестиционные решения вместо меня. Он помогал быстрее обрабатывать данные, проверять гипотезы и находить слабые места в структуре портфеля.

Теперь эти принципы применяю в работе с инвесторами в рамках лицензированной деятельности Aman Invest Ltd. Формат сопровождения начинаю с диагностики: оцениваю распределение активов, концентрацию рисков, дублирование позиций, валютную структуру, ликвидность и соответствие портфеля целям инвестора.

Структура портфеля определяется индивидуально с учётом целей, срока инвестирования, валюты будущих расходов, допустимого риска и требований к ликвидности.

Aman Invest Ltd. действует на основании лицензии AFSA № AFSA-A-LA-2026-0003 на осуществление деятельности Advising on Investments и Arranging Deals in Investments.

Настоящая публикация носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Инвестиции связаны с риском. Стоимость активов и доход от них могут как расти, так и снижаться. Прошлые результаты не гарантируют будущей доходности.

На YouTube-канале KASE вышло интервью со мной.

В 2020 году ушёл из отдела аналитики KASE. Кто бы мог подумать, что спустя несколько лет вернусь уже в качестве гостя подкаста.

Поговорили о том, на что сегодня обратить внимание частному инвестору: недвижимость, депозит или инструменты фондового рынка. Обсудили, как собрать портфель под свои цели, определить допустимый риск и не принимать решения под влиянием новостей и эмоций.

Я рассказал, почему после семи лет активного трейдинга перешёл к долгосрочному инвестированию, из чего состоит мой личный портфель и почему его основу формирую через ETF.

Также затронули недвижимость, криптовалюту, казахстанский и зарубежный рынки, защиту активов у брокера, ребалансировку и использование искусственного интеллекта в инвестициях.

Думаю, выпуск будет особенно полезен тем, кто уже инвестирует и хочет навести порядок в уже собранном портфеле.

Смотреть выпуск: https://www.youtube.com/watch?v=rtZAlY2v11E
Буду рад Вашим впечатлениям и вопросам после просмотра.

Материал носит образовательный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Воскресенье получилось немного рабочим

Сегодня по приглашению Мирата выступил в Prometheus School перед небольшим кругом предпринимателей и его друзей.

Мират, один из ключевых людей экосистемы MOST, который много лет развивает венчурное предпринимательство в Казахстане.

Говорили о том, как предпринимателю управлять личным капиталом и правильно распределять активы.

Как смотреть не только на инвестиционный портфель, а на весь капитал целиком. Сколько уже находится в собственном бизнесе, сколько стоит держать в ликвидных инструментах, как распределять деньги между разными классами активов и юрисдикциями и где могут скрываться риски.

Мне вообще нравится такой формат.

Не большая сцена и теоретическая лекция на два часа, а небольшой круг людей, где довольно быстро начинается живой разговор, реальные ситуации, вопросы, сомнения и иногда даже споры.

Спасибо Мирату и его друзьям за приглашение и за умные вопросы.

Если у Вас есть свой круг предпринимателей, бизнес-клуб, сообщество или просто компания друзей, которым было бы интересно поговорить об инвестициях, личных финансах и управлении капиталом, приглашайте. С удовольствием выступлю.

«Бизнесовый» подход в инвестициях

Значительная часть моих клиентов - это люди бизнеса. Хотим мы этого или нет, мы всё равно бессознательно применяем свой предыдущий опыт в новой для себя деятельности. И в инвестициях бизнес-опыт, как правило, приносит больше вреда, чем пользы. Почему?

В бизнесе человек привыкает иметь высокий уровень контроля над происходящим и рычаги влияния на ситуацию. Даже в кризис можно обрезать косты, найти новых заказчиков или сделать временный пивот в деятельности, по-другому используя имеющиеся активы (людей, материальные и нематериальные ресурсы). В бизнесе вы капитан корабля, от действий которого многое зависит.

В инвестициях всё не так. Здесь вы больше пассажир, вся сфера влияния которого заканчивается выбором, на какой транспорт ему сесть. Точка. Больше никакого влияния на происходящее нет. И маршрут, который вам предстоит преодолеть, вы не знаете. Время, расстояние и другие параметры поездки вам тоже неизвестны. Причём опция досрочной высадки есть не всегда.

Если это публичные рынки (акции, облигации), то вы в такси, где вас высадят по первому требованию. А если это венчур или неликвидная недвижка, то это уже подводная лодка, всплыла - значит, всё хорошо, нет - выхода оттуда тоже нет.

В итоге мы имеем две противоположные роли. В бизнесе вы должны активно принимать решения и влиять на ситуацию, а в инвестициях вы должны постоянно оценивать свою поездку на предмет того, туда ли вы вообще двигаетесь. И отсюда вытекает абсолютно разная философия и разный майндсет.

А те, кто этого не понимает и пытается в инвестициях «играть» в бизнесмена, кроме нервоза и разочарования ничего не получат.

Нужна моя консультация по инвестициям и составлению портфеля? Напишите мне.

Пост про то, как могут выглядеть инвестиции в отдельные акции.

Nike - один из самых узнаваемых брендов в мире.

Ещё несколько лет назад акции компании стоили $180. На сегодня около $38. Падение от максимума почти 80%.

В конце сентября Nike исключат из индекса S&P 100, в котором компания находилась почти 18 лет.

Что случилось? Несколько лет назад Nike изменила стратегию развития. Компания сделала большую ставку на прямые продажи, сократила работу с частью традиционных ритейлеров, а на рынке тем временем усилились конкуренты.

Это хороший пример того, почему я осторожно отношусь к ставкам на отдельные компании.

Вывод: инвестируя в отдельные акции, какой бы надёжной ни казалась компания - вы всегда рискуете. Даже бизнес-гиганты могут обесцениться.

Я считаю, что такие кейсы особенно важны для инвесторов. Потому что интернет полон историй о “счастливчиках”, которые сделали +1000% за пару лет. Но в реальности, если вы только начинаете - главная цель не в том, чтобы быстро разбогатеть. А в том, чтобы научиться не терять деньги.

Как говорил Уоррен Баффет:
«Правило первое: никогда не теряй деньги.
Правило второе: никогда не забывай первое правило».

Почему вам продают пирожное вместо хлеба

9 и 10 сентября я был на Astana Finance Days 2026. В этом году форум собрал участников из более чем 80 стран. На одной площадке встретились представители BlackRock и других крупнейших финансовых организаций, банков, брокеров, бирж, страховых и управляющих компаний, криптоиндустрии, государственных органов и регуляторов.

Отдельно хочу поблагодарить команду МФЦА за организацию форума. Собрать вместе представителей международных финансовых институтов, бизнеса, инвесторов и государства это большая работа. Такие мероприятия помогают казахстанскому бизнесу напрямую общаться с потенциальными инвесторами, зарубежным компаниям лучше понимать нашу страну, а рынку видеть новые проекты и возможности.

В программе обсуждали рынки капитала, исламское и устойчивое финансирование, цифровые активы и токенизацию, углеродные единицы, прямые инвестиции, а также финансирование горнодобывающих, креативных и авиационных проектов. Каждая тема заслуживает отдельного разбора. В этой серии постов я сосредоточусь на продуктах, которые уже предлагают частным инвесторам и с которыми я регулярно сталкиваюсь в своей работе.

Для меня этот форум стал возможностью посмотреть на финансовую индустрию изнутри. За два дня я послушал выступления, пообщался с представителями разных компаний и увидел, какие продукты сегодня предлагают частным инвесторам.

Чем больше таких продуктов появляется на рынке, тем шире становится выбор для инвестора. Это хорошо. Но одновременно человеку становится сложнее понять, что ему действительно нужно, за что он платит и насколько интересы продавца совпадают с его собственными.

К концу второго дня у меня сложилось впечатление, что финансовая индустрия отлично умеет упаковывать простые вещи в сложные продукты. Если убрать красивую упаковку, внутри многих из них окажутся всё те же акции, облигации, сырьевые активы и различные обязательства.

Сложная упаковка сама по себе неплоха. Некоторым инвесторам она действительно полезна. Она может дать страховую защиту, профессиональное управление, удобную юридическую конструкцию или доступ к рынкам, на которые частному инвестору сложнее выйти самостоятельно.

Но нужна ли эта упаковка именно вам? Соответствует ли она вашим целям, срокам и отношению к риску?

Представьте, что человек приходит в магазин за хлебом, а ему активно предлагают красивое пирожное. Оно может быть свежим, качественным и вкусным. Проблема в том, что человек пришёл не за ним. К ужину ему нужна была буханка чёрного хлеба.

В инвестициях цена такого выбора намного выше. Неподходящий продукт может оказаться слишком рискованным или неликвидным, снизить доходность из-за дополнительных комиссий либо принести убыток именно тогда, когда понадобятся деньги.

Инвестиции, независимо от размера капитала, должны решать конкретную задачу. Для одного инвестора это оплата образования детей в зарубежном вузе, для другого покупка недвижимости, сохранение привычного уровня жизни или передача капитала следующему поколению. Довольно часто, одному человеку могут быть важны сразу несколько таких целей.

Сначала определяется цель. Только потом под неё подбирается инвестиционный инструмент.

Цена ошибки выбора инструмента становится заметна не сразу. Последствия неудачного решения могут проявиться через несколько лет. К этому моменту часть недополученной доходности уже уйдёт на комиссии, выйти из продукта без потерь будет невозможно, а время для другой стратегии будет упущено.

Поэтому финансовые инструменты следует оценивать не по красивой презентации и обещанной доходности, а по их содержанию. Важно понимать, из чего состоит продукт, какие риски он несёт, сколько стоит его обслуживание и на каких условиях можно вернуть вложенные деньги.

Главное, чтобы инструмент соответствовал вашим целям и помогал достигать их с приемлемым уровнем риска. Далее разберём, что находится внутри самых распространённых продуктов для частного инвестора.

Структурные продукты

Структурный продукт представляет собой финансовый конструктор с заранее прописанной формулой. Например, если актив, к которому привязан продукт, вырастет выше установленного уровня, инвестор получит доход. Если упадет, возникнет риск потери части капитала.

Важно понимать, что при покупке такого инструмента вы не становитесь владельцем акций, облигаций или индекса. Вы покупаете обязательство эмитента рассчитать и выплатить деньги по заранее прописанным правилам. Расходы будут включены в стоимость продукта. В них могут находиться затраты на структурирование, хеджирование и рекламу, а также доход эмитента и посредников.

Многие структурные продукты рассчитаны на удержание до погашения. Если деньги понадобятся раньше, продукт можно продать, но цена будет ниже первоначальных вложений. Поэтому смотреть нужно не только на обещанную доходность. Важно понять, соответствует ли продукт вашим целям и срокам, насколько он ликвиден и готовы ли вы принять кредитный и рыночный риск. Подробнее для понимания в материале FINRA о структурных продуктах.

Fund of funds (фонды фондов)

Фонд фондов вместо отдельных акций и облигаций покупает другие фонды. В одной покупке инвестор получает диверсификацию, готовое распределение активов и доступ к нескольким стратегиям. Главный недостаток заключается в дополнительных расходах. Сначала комиссии удерживают фонды внутри портфеля, затем свою плату берёт фонд, который собрал всю конструкцию.

Поэтому смотреть нужно на совокупные расходы, а не только на комиссию самого фонда. Также стоит проверить состав портфеля. Иногда разные фонды внутри владеют одними и теми же бумагами, поэтому реальная диверсификация оказывается меньше, чем кажется.

Комиссия по ценным бумагам SEC требует оценивать, не дублируют ли расходы фонда фондов комиссии и другие расходы приобретённых фондов.

Страхование жизни и unit-linked

В накопительных программах и договорах unit-linked важно понять, куда направляются взносы. Часть денег уходит на страховое покрытие, часть на административные расходы и вознаграждение посредника, и только остаток накапливается или инвестируется.

В программах unit-linked итоговая стоимость договора зависит от результатов выбранных инструментов. Значительную часть инвестиционного риска принимает на себя сам клиент.

Вторая особенность таких программ связана с долгим сроком. При расторжении договора в первые годы выкупная сумма может оказаться значительно ниже внесённых взносов. На результат сильно влияют первоначальные расходы и условия договора.

До подписания стоит попросить показать на цифрах:
• сколько денег фактически инвестируется
• каков размер страховой защиты
• какой будет выкупная сумма по каждому году
• что произойдёт при пропуске очередного взноса
• какой результат ожидается после вычета всех расходов

Если вам нужна только инвестиционная составляющая, программу стоит сравнить с более прямыми и дешёвыми способами инвестировать.

EIOPA сравнивает расходы и прошлую доходность почти 6000 страховых инвестиционных продуктов в отчёте, опубликованном в 2026 году.

Еврооблигации

Покупая еврооблигацию, инвестор даёт деньги в долг государству, банку или компании. Эмитент обязуется выплачивать купоны и вернуть номинальную стоимость в установленный срок.

До погашения цена облигации может меняться. Если процентные ставки растут, старые облигации с низким купоном становятся менее привлекательными и дешевеют. Если финансовое положение эмитента ухудшается, инвесторы тоже начинают продавать его бумаги, а цена снижается. На конечный результат влияют процентные ставки, финансовое состояние эмитента, валютный курс, спрос на рынке и возможные санкции.
Ликвидность разных выпусков тоже отличается. Одни бумаги легко продать, для других сложно быстро найти покупателя по справедливой цене. При этом нужно оценить способность эмитента вернуть долг.

Связь цены облигации с процентными ставками, кредитный риск и риск ликвидности подробно разобраны в бюллетене SEC о корпоративных облигациях.

Доверительное управление

В доверительном управлении инвестор передаёт принятие решений профессиональному управляющему в управляющей компании. Здесь важно оценивать не только прошлую доходность, но и сам подход к управлению.

Высокая доходность за короткий период ещё не говорит об устойчивости стратегии. Она может быть связана с повышенным риском или благоприятной рыночной ситуацией (когда рынок растет). Прошлые результаты не гарантируют, что управляющий повторит их в будущем.

Исследования SPIVA показывают, что активным фондам часто сложно стабильно опережать свои бенчмарки после расходов, а лидеры одного успешного периода не всегда сохраняют позиции в будущем.

Результаты и методология доступны на странице исследований SPIVA.

При выборе управляющего нужно понимать, какие ограничения установлены по рискам, где хранятся ваши активы, насколько ликвиден портфель, как рассчитываются совокупные комиссии и с чем сравнивается результат работы управляющего.

Итог: Сам форум мне понравился. Подобные мероприятия нужны для Казахстана.

Развитие финансового рынка полезно для нашей экономики, но само по себе не делает каждый новый инструмент выгодным для конкретного инвестора.

Финансовая индустрия создаёт новые способы привлечения, распределения и упаковки капитала. Задача инвестора как всегда остаётся прежней: нужно понять, что лежит внутри этих инструментов, сколько это стоит, как из этого выйти и зачем это вообще нужно.

Перед покупкой любого инструмента задайте себе и продавцу пять базовых вопросов:
1. Какую задачу в моём портфеле решает этот продукт?
2. Из чего формируется доход и во что будут вложены мои средства?
3. Какова полная стоимость владения с учётом всех прямых и косвенных расходов?
4. Что произойдёт, если деньги понадобятся?
5. Соответствует ли продукт моему сроку инвестирования, потребности в ликвидности и допустимому уровню риска?

Если условия продукта нельзя объяснить простыми словами, а расходы и риски остаются непрозрачными, принимать решение о покупке преждевременно.

В своей практике часто вижу, как начинающий инвестор приобретает сложный и дорогой инструмент, хотя для его целей было бы достаточно простого решения. В результате продукт может не оправдать ожиданий, создать дополнительные риски и привести к незапланированным расходам.

Подготовленный инвестор действует иначе. Сначала он определяет свои цели, сроки вложений, допустимый уровень риска и потребность в ликвидности. Затем подбирает понятные инструменты по разумной цене и формирует портфель, соответствующий его индивидуальным потребностям.

Материал носит информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.