2508 US Employment Preview

이번 고용에서 크게 체크할 부분은 5가지 정도

1. NFP BEP(중립) 레벨
2. 계절조정 및 리비전
3. 가계 서베이 1/2차 응답률
4. 임금 반등

추가로 다음 주에 있는 QCEW 벤치마크 리비전이 이번 8월 고용보고서 만큼 중요함


NFP BEP에 대해서는 노동공급과 수요가 동시에 감소하는 '낮은 턴오버' 상황에 대한 인식 또한 차이가 있음. 이는 Waller가 오히려 소수 의견이라고 봐야하고, Powell이나 Hammack의 발언이 더 일반적임.


Preview 내용 중 발췌

중립 NFP 레벨에 대한 이야기가 최근 연준 인사들에 의해 억지로 주목받는 느낌이 좀 있는데, 이걸 언급하는 이유 자체가 파고들어 생각해보면 노동수요가 아닌 실업률, 즉 노동시장의 '균형'에대한 강조이기도 하고, 이는 단순 경제의 강도가 아닌 통화정책의 목적 그 자체에 대한 강조이기도 함.

Waller는 이에 대해 8월 28일 연설에서 "노동시장에 대해서는, 리스크가 계속해서 쌓이고 있음. 나는 7월 17일 민간고용 창출이 거의 멈춘 수준에 가까워지고 있음. 이후 받은 데이터는 이 주장에 느낌표를 찍어줌. 나는 항상 1달짜리 데이터는 트렌드가 아니라고 말하지만, 이제 우리는 CES에서 3개월간의 부진한 고용 창출 데이터를 가지게 됨. 7월 리포트에 포함된 리비전 후 민간고용 창출은 5-7월 평균 52K로, 1분기에 비해 절반의 페이스밖에 안됨. Gov를 포함하면 헤드라인 데이터는 더 나빠지지만, 나는 근원적인 노동시장 모멘텀을 더 잘 나타내는 지표로 민간 섹터에 포커스를 두는 경향이 있음.", "가장 최근 고용보고서에 포함된 5-6월 고용에 대한 이례적으로 큰 리비전과 7월의 부진한 수치 이후... ...이러한 리비전 외에도 9월 9일에는 내년 초 25년 연간 벤치마크 리비전에서 무엇을 기대할 수 있는지에 대한 예비 추정치를 얻게될 것. 나는 월간 고용창출이 월평균 60K 감소할 것으로 추정함. 이는 지난 3개월간 민간고용이 실제로 평균적으로 감소했고, 올해 초의 고용창출도 현재 보고된 것보다 약했다는 것을 의미할 것. 나는 낮은 이민으로 인한 노동공급 감소가 낮은 고용 수치가 보이는 것만큼 나쁘지 않으며, 실업률을 안정적으로 유지하기 위한 'BEP'가 감소하고 있다는 주장을 들어왔음. 그런분들께 나는 이렇게 말하고 싶음. '네. 이 추정치들은 하락해 왔지만, BEP 레벨이 마이너스라고 말하는 사람은 들어보지 못했음. 공급 측면의 변화가 지난 3개월간의 나쁜 고용 수치를 설명할 순 없습니다.'"

반대로 클리블랜드 연은 총재 Hammack은 "이민 정책에 일어난 변화들로 인해 헤드라인 (고용) 성장 수치가 실업률, (Job Openings) Cover, 고용 측면에서 우리가 보고 있는 다른 지표들만큼 유익할지는 불분명함. 왜냐하면 우리는 엄청난 변화를 보았기 때문. 그래서... 노동수요는 감소하고 있을 수 있지만 노동공급도 상당히 극적으로 감소함. 따라서 최대고용 유지를 위한 우리의 (통화정책적) 목표는 그 양측면을 모두 봐야 하고, 헤드라인 고용 성장률이 훨씬 느려지더라도 노동시장이 여전히 균형 상태에 있을 수 있으므로 면밀히 살펴봐야 함."이라며 실업률과 균형 그 자체에 훨씬 더 높은 비중을 둠.

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좀 원론적인 관점에서 현재의 통화정책 프레임워크든 잭슨홀에서 어느정도 예고된 앞으로 개정될 프레임워크에서든 고용창출이 심지어는 감소하며 고용성장이 약세를 띄어도 노동공급 감소의 페이스가 더 빠르다면 이는 '통화정책적으로는' 해결할 수 없거나 해결하려고 들면 안되는 문제임. 이는 행정부에서 조정해야 하는 문제이며, 실업률이 안정적이라면 통화정책 완화를 한다고 하더라도 구조적 문제가 발발되는게 아니라면 부작용만 더 커질 수밖에 없음.


Preview 풀버전은⬇️
https://naver.me/xKtytguh

목차
1. QCEW
2. 계절조정
3. NFP BEP
4. 대체 데이터
5. 예상