김용범 청와대 정책실장 인터뷰 전문
https://m.blog.naver.com/cy2863/224173678335

보이지 않는 곳: 대규모 레버리지를 활용한 일부 헤지펀드 압박 신호

- 일부 헤지펀드들은 전략 차원으로, 美 국채가 동일 만기의 금리 스왑보다 더 좋은 성과를 낼 것이라는 베팅하였는데 최근 스프레드가 12월 중순 이후 가장 좁은 수준으로 축소되며 압박을 받아.

- 이는 Fed 대차대조표 정책 변화 가능성이 채권 시장의 변동성을 다시 키울 수 있다는 우려 때문

- 이 움직임이 스프레드 확대 포지션에서의 초기 디레버리징 징후라고 보고 있는 투자자들이 존재하며 특히 새로운 연준 의장이 중앙은행의 대차대조표를 대폭 축소하려 할 수 있다는 점이 점점 더 큰 우려로 부상

- 추정 상, 헤지펀드들이 해당 포지션이 지속해서 압박을 받으면, 유동성이 높은 기업들 매도로 마진콜을 마련할 가능성.

#INDEX

[비탈릭, 9484 ETH 아베 입금]
이더리움 창시자 비탈릭 부테린 추정 주소가 매각 대기 중인 9484.5 ETH를 아베에 전량 입금했다고 엠버CN이 전했다. 당분간 추가 매도를 하지 않겠다는 뜻으로 풀이된다. 그는 앞서 1만6384 ETH를 매도해 생태계 지원에 투입하기로 했으며, 현재까지 총 6899.5 ETH(1415만 달러)를 매도했다.
https://coinness.com/news/1149035

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받) 빅테크가 제조업처럼 capex를 써버리니 멀티플도 제조업을 향해 달려가네...

ㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋㅋ

모두가 믿는 SaaS 수익 이야기
투자자들이 SaaS 기업에 대해 스스로에게 들려주는 매우 흔한 이야기가 있습니다. 처음에는 빠르게 성장하고, 그 다음에는 규모를 키우고, 그러다 미래의 어느 시점에 스위치를 켜면 이익이 한꺼번에 나타난다는 것입니다. 초기 손실은 의도적인 것이며 이익률은 나중에 올 것이라는 이야기입니다. 그냥 인내심을 가지라고 합니다.

그것은 논리적으로 들리고 합리적으로 느껴지는데, 이는 보통 경고 신호입니다. 이 차트는 상장된 SaaS 기업들을 살펴보고 매우 간단한 질문을 던집니다. 2021년 이후 진정한 잉여 현금 흐름 마진을 의미 있게 개선하면서, 동시에 오늘날 진정으로 높은 잉여 현금 흐름 마진을 기록하게 된 기업이 단 하나라도 있는가 하는 점입니다.

여기서 진정한 잉여 현금 흐름이란 주식 기반 보상(SBC)을 차감한 후의 실제 현금을 의미합니다. 주식 기반 보상을 "제외한" 조정된 수치가 아닙니다. 주주에게 귀속되는 실제 돈을 의미합니다. 그 답은 복잡하지 않습니다. 왜냐하면 두 가지를 모두 해낸 기업은 단 하나도 없기 때문입니다.

가로축은 오늘날의 진정한 잉여 현금 흐름 마진을 보여줍니다. 세로축은 그 마진이 2021년 이후 얼마나 개선되었는지를 보여줍니다. 우측 상단 모서리는 모두가 필연적이라고 가정하는 이상적인 결과입니다. 오늘날 강력한 마진을 보유하고 있고, 그 과정에서 큰 개선을 이룬 상태입니다. 그 칸은 비어 있습니다!

어떤 기업들은 마진을 의미 있게 개선했지만, 여전히 수익성이 그리 높지 않습니다. 다른 기업들은 오늘날 괜찮은 마진을 가지고 있지만, 마진을 많이 개선하지는 못했습니다. 내러티브가 시사하는 것처럼 성장 스토리에서 현금 창출 기계로 깔끔하게 전환한 기업은 아무도 없었습니다.

그것이 중요한 이유는 엄청난 양의 SaaS 가치 평가가 이익은 단순히 지연된 것일 뿐, 구조적으로 어려운 것이 아니라는 생각 위에 구축되어 있기 때문입니다. 지금 성장하고, 나중에 수익화한다는 것입니다. 문제는 그 '나중'이 계속해서 더 멀리 밀려나고 있다는 점입니다.

회사가 커진다고 해서 판매 및 마케팅 비용이 갑자기 사라지지 않습니다. 경쟁자가 정중하게 옆으로 물러나 주지도 않습니다. 매출이 어떤 임계값을 넘었다고 해서 R&D가 멈추지도 않습니다. 그리고 주식 기반 보상은 성장이 둔화되고 주가 상승이 멈출 때조차 실제 비용으로 남습니다. 실제로 주식 기반 보상을 빼고 나면, 이들 비즈니스 중 상당수는 사람들이 믿고 싶어 하는 것보다 훨씬 수익성이 낮아 보입니다.

이것이 SaaS가 나쁜 비즈니스라는 의미는 아닙니다. 그것은 이 비즈니스가 경제적으로 이야기에서 암시하는 것보다 더 비싼 비즈니스라는 것을 의미합니다. 영업 레버리지는 존재하지만, 모델이 제시하는 것보다 더 약하고 느립니다.

이 차트가 실제로 말하고 있는 것은 매출을 늘리는 것은 쉬운 부분이지만, 끊임없이 주식을 발행하지 않고 그 매출을 지속 가능하고 고품질의 잉여 현금 흐름으로 바꾸는 것은 훨씬 더 어렵다는 것입니다.

투자자들은 회사가 빠르게 성장하는 것을 보고 마진이 자연스럽게 따라올 것이라고 가정합니다. 그들은 그런 일이 실제로 이전에 일어난 적이 있는지 묻지도 않고, 당연해 보이는 미래를 투영합니다.

@realroseceline

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Adjusted ebitda라는 편의성 아래 value를 너무 땡겨옴

이런이야기도 있다고합니다

#BITHUMB

메모리 '슈퍼 을' 반격…공급계약 관행 바꿨다

계약 기간을 기존 장기 공급에서 단기로 바꾸는가 하면, 협상을 통합 가격 결정에서 시세를 반영한 '사후 정산' 개념까지 등장했다.

4일 전자신문 취재를 종합하면, 삼성전자·SK하이닉스·마이크론 등 메모리 제조사가 최근 새로운 형태의 제품 공급 계약을 체결하는 것으로 파악됐다.

사안에 정통한 업계 관계자는 “메모리 가격이 급상승하면서 전례 없는 사후 정산 방식이 등장했고 초단기 계약도 적용되고 있다”고 전했다.

최근 공급이 끝나더라도 시세를 반영, 가격 인상 폭을 보전해주는 계약이 잇따르고 있다. 즉 100원으로 D램을 1년간 공급하기로 했더라도 계약 기간 종료 시점에 D램 시세가 100% 올랐다면, 100원을 추가로 지급하는 형태다. 일종의 사후정산이다.

https://www.etnews.com/20260205000246

리플은 진짜 근본 오브 근본이다

어떻게 가격유지를 하는지 가장 궁금한 코인

​케빈 워시 차기 연준 의장: 시장의 오해와 2026년의 실체

​시장은 그를 단순한 '매파'로 오해할 수 있으나, 2026년 현재 그의 입장은 매우 정교합니다. 다음은 그의 정책과 시장별 영향입니다.

​1. AI 및 반도체 ($NVDA, $MU): Extremely Bullish
​워시는 강력한 AI 낙관론자입니다.
​2025년 말, 그는 AI가 강력한 비인플레이션 동력이라고 주장했습니다. AI 중심의 생산성 향상이 물가 상승을 자극하지 않으면서도 경제 성장을 가능하게 할 것이라고 믿습니다.

​이러한 '생산성 붐' 논리는 경제가 강력한 상황에서도 금리 인하를 지지할 수 있는 지적 근거가 되어줍니다. (WSJ, 2025년 11월 16일 자 기고문)

​과거의 경직된 매파 이미지와 달리, 현재는 금리 인하를 옹호하며 AI 발전을 가속화하고자 합니다.

​2. 귀금속 (금, 은): Extreme Bearish
​투자자들은 보통 약달러와 화폐 증발에 대한 헤지로 금을 보유합니다. 그러나 워시는 연준의 대차대조표 축소와 '화폐 찍어내기' 중단을 원하므로 금 보유 근거가 약화됩니다.

​강달러 정책은 해외 구매자들에게 금속 가격 부담을 높입니다. (최근 은값의 33% 폭락은 마진콜 등 복합적 요인이 크지만, 워시의 영향도 일부 존재합니다.)

​3. 크립토 ($BTC, $CRCL): 역설적 불장 (Paradoxically Bullish)
​그는 "40세 미만에게 비트코인은 새로운 금"이라고 선언하며, 블록체인을 "가장 멋진 최신 소프트웨어"로 평가합니다.
​하락의 역설: 시장은 워시가 금리는 낮추길 원하면서도 대차대조표는 줄이길(QT) 원한다는 점에 주목하고 있습니다. 즉, 대출은 싸지지만 시중에 돈이 대거 풀리는 '양적완화(QE)'는 기대하기 힘든 "QE 없는 금리 인하" 시대를 우려하며 유동성 압박을 느끼는 상황입니다.

​4. 은행 및 금융업 ($JPM, $BAC): Bullish
​모건스탠리 출신인 그는 '바젤 III' 등 복잡한 은행 자본 규제를 철폐할 것으로 기대됩니다. 이는 대형 및 지역 은행들이 대출에 더 많은 자본을 투입할 수 있게 하여 금융권에 큰 호재입니다.

​5. 주택 및 부동산: 혼조세/불확실 (Mixed)
​정책 금리 인하는 대출 비용을 낮추지만, 워시가 연준이 보유한 2조 달러 규모의 주택저당증권(MBS) 매각을 강력히 추진할 경우, 30년 만기 고정 모기지 금리는 오히려 7~8%까지 치솟을 위험이 있습니다.

​6. 신재생 에너지: Bearish
​연준을 글로벌 기후 그룹에서 탈퇴시키고 은행에 대한 '기후 스트레스 테스트'를 중단하려 합니다. 이는 녹색 프로젝트에 주어지던 규제적 혜택이 사라짐을 의미합니다.

​7. 소형주 ($RUT): Bullish
​워시는 연준이 월가의 '특권층'이 아닌 실물 경제의 주역인 중소기업과 기업가에게 집중해야 한다고 강조합니다. 지역 은행 규제 완화는 중소기업으로의 자금 흐름을 원활하게 하여 소형주 성장에 유리합니다.

​8. 해외 주식: 차별화된 회복력
​일본/한국: AI 및 로봇 공학의 핵심 공급망을 쥐고 있어 워시의 정책 방향과 일치합니다. 강달러는 이들의 수출 계약 수익을 부풀리고(환차익), 미국 기업들이 한국 반도체와 일본 로봇을 더 싸게 살 수 있게 하여 실적을 견인합니다.

​중국/신흥국(EM): 강달러는 위안화에 압박을 가하고 신흥국의 달러 부채 상환 부담을 극대화하여 매우 부정적입니다.
​유럽: 유로화 약세로 수출은 돕지만 에너지 수입 비용 상승을 초래하여 주의가 필요합니다.

​결론: 시장은 현재 금리 인하와 자산 매각(QT)이 동시에 일어나는 초유의 상황을 반영하고 있습니다. 과거의 매파적 이미지와 달리, 현재의 워시는 AI에 기반한 성장을 지원하는 '뉴 노멀' 비둘기파에 가깝습니다.

@aleabitoreddit

빅테크 AI 투자금액 추이

24년 2000억달러
25년 3500억달러
26년 6500억달러

ㄷㄷ;