Где устойчивый рост?

На форуме ПМЭФ прошла сессия, посвященная экономическому росту страны. На мой взгляд, самые важные идеи озвучил министр экономического развития Решетников. Основа роста — это частная инициатива, которую государство не должно замещать.

Если оглянуться назад, лет так на 10, то станет ясно, что все дискуссии о бюджетном правиле или ставке отходят на второй план. Реальный прогресс делают компании, которые создают и используют новые технологии.

▪️Так, благодаря развитию финтеха кардинально изменился банковский сектор. Совсем иначе стала выглядеть торговля: на первый план вышли маркетплейсы. В обоих случаях выросло и удобство для клиентов и снизились издержки компаний.

Причем все это не было результатом какого-то единого государственного плана. Движущей силой стала частная инициатива компаний, которые быстро находили способы применять новые информационные технологии и превращать их в реальные продукты и услуги.

Какая тогда роль государства?

➡️ Ответ на этот вопрос тоже дал министр — институты. Они важнее локальных экономических моделей, которые отражают лишь вызовы отдельных лет. Нужна защита прав собственности, прав инвесторов, чтобы частный бизнес мог создавать инновации в понятных предсказуемых условиях. Не сложно догадаться, что такие структурные реформы требуют усилий не только Минэка, но и всего Правительства, законодательной власти, Президента.

Есть ли признаки того, что мы начнем двигаться в этом направлении в ближайшее время? Честно говоря, пока не вижу. Мне кажется, министра даже на сессии ПМЭФ не услышали.

#Россия

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

В чем главная проблема российского рынка акций?

Ответ очевиден: инвесторы не видят смысла рисковать при текущей ставке. Как заявил на ПМЭФ зампред правления Сбера Тарас Скворцов, сейчас все деньги идут не в акции, а в другие инструменты — корпоративные и государственные облигации, фонды денежного рынка, ПИФы и недвижимость.

Зачем Сбер предлагает повысить роль профессиональных управляющих?

✔️ Меньше эмоций. Аналитики и фонды делают меньше импульсивных движений, чем «физики».
✔️ Защита от падений. Экспертиза профессионалов позволит избежать сильных падений индексов на новостях.

➡️ При этом сам рынок сейчас очень перепродан. При снижении ключевой ставки до реальных 2–4% произойдет очень большая переоценка акций.

Но мешает регулирование. В Китае фонды обязаны держать в акциях от 30% средств (лимит снизу), а в России — не более 40% (лимит сверху). В итоге у нас по факту всего 7%, наши фонды в основном вкладываются в безрисковые активы.

Вывод. Без пересмотра лимитов «сверху» рынок останется заложником эмоций «физиков» и пропустит будущую переоценку.

#российский_рынок

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Бюджет сдался

Несколько дней назад писал, что у федерального бюджета России проблемы в этом году. Похоже, все оказалось даже хуже.

Министр финансов сообщил, что выход на нулевой первичный баланс бюджета будет постепенным к 2029 году. И то — если поработать с расходами.

Напомню, что нулевой баланс заложен в бюджет этого года! То есть дефицит будет выше планов и в 2026 году, и в 2027-м, и даже в 2028 году.

➡️Это важное изменение принципов. Сейчас действует бюджетное правило, которое ограничивает расходы. Грубо говоря, тратить надо столько, сколько собрали налогов. Не залезать в долги, не использовать доходы от временно дорогой нефти. Теперь от этих строгих принципов решили отказаться.

Что это значит для ключевой ставки?

Банк России не прогнозировал такие дефициты бюджета. Когда прогноз обновят, то более высокий спрос со стороны государства потребует большего сжатия частного спроса. Иначе не достигнуть цели по инфляции.

▪️Поэтому в июле прогноз ЦБ по ставке на 2027 год, скорее всего, будет повышен на 1-2 п.п., а ставка даже в следующем году останется двузначной.

Что это значит для инвесторов?

ОФЗ с фиксированным купоном не принесут особенно больших доходов. Это не значит, что они упадут. Но они будут давать порядка 14% годовых. Все еще хороший плюс.

▪️В целом их долю можно держать на уровне 10-15% от портфеля. Если она выше — можно заменить длинные бумаги на корпоративные, обязательно высоконадежных компаний. Сейчас не время брать на себя дополнительные риски. Флоатеры и замещающие облигации также не помешают.

С точки зрения акций, это негативная новость для компаний с высоким уровнем долга, а также для инвестиционного сектора, например, застройщиков.

#Россия

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

В чем главная проблема российского рынка труда?

Все эти разговоры про «исчезновение профессий» из-за ИИ — уже вчерашний день.

Как справедливо отметил на ПМЭФ первый зампред правления Сбера Александр Ведяхин, смотреть надо глубже. ИИ не убирает специальности целиком, он забирает под себя конкретные задачи внутри них. И чтобы экономика не перестраивалась вслепую (что гарантированно ведет к социальным стрессам), Сбер собрал первую национальную базу навыков. Причем база сделана на основе реальных эмпирических наблюдений, а не синтетических данных.

Что показало исследование?

▫️Масштаб изменений. 61,6% всех навыков российского рынка труда уже затронуты ИИ — замещаются или трансформируются прямо сейчас.
▫️Огромный разброс. Дворник получает Score 0,04 — его работа почти не поддается автоматизации из-за высокой стоимости роботизации.

➡️При этом специалист по документообороту имеет Score 0,80 и становится явным кандидатом на агентизацию в ближайшие 12–18 месяцев.

Вывод. Без задачно-ориентированной карты рынка труда невозможно эффективно управлять изменениями, поэтому Сбер сформировал базу на основе эмпирических данных, а не синтетической информации.

#российский_рынок

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Полтора часа ожидания, час выступления — ради снижения налогов для МСП

Владимир Путин, выступая на пленарном заседании ПМЭФ, поручил отложить на неопределенный срок снижение порога выручки для упрощенного налогообложения. Его так и будут держать на 20 млн руб. «как можно дольше».

«Я так и знал, что в этом месте обязательно реакция зала будет», — сказал президент после аплодисментов.

➡️А зал и правда ждал чего-то такого-эдакого от Путина. И даже не потому, что большая часть выступления президента была не столько о российской экономике, сколько о глобальных трендах: ИИ, глобальном переделе, «странах-коннекторах» (тех, которые стали новыми логистическими узлами в условиях санкций).

➡️А потому, что разговор о непростой доле российского бизнеса ждали еще вчера на секции с Силуановым, Орешкиным и не пришедшей Набиуллиной. Но начался он только сегодня утром. Председатель комитета Госдумы по бюджету и налогам Андрей Макаров на завтраке Сбера разразился монологом о барьерах для российских предпринимателей. Там было и про зарегулированность, и про страх «за мной скоро придут». И про налоги, конечно, которые «душат бизнес».

После этого даже странно было не услышать о налогах где-то в середине выступления Путина. К российской экономике он перешел в конце.

«Мы слышим критику с всех сторон, что у нас в экономике все «припало». Да, но мы опустились до того уровня, в котором страны ЕС живут долгие годы»

Поэтому когда внезапно он озвучил это самое заветное поручение про порог НДС для МСП, зал будто выдохнул: ну, все — не зря мы на ПМЭФ собрались😉

А если серьезно, я считаю, что озвученных мер недостаточно. Но мы же не умеем признавать свои ошибки. А жаль.

#налоги
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

В мире перестали пить?

«Зумеры совсем не пьют алкоголь», — пожаловался глава «Абрау-Дюрсо» на ПМЭФ–2026. А ведь по итогам 2025 компания продала рекордные 68,1 млн бутылок (+2% год к году).

▫️Почему компания теперь делает ставку на безалкогольные напитки и игристые чаи?
▫️Зачем бизнесу ресторанное, гостиничное и туристическое направления?
▫️Что «Абрау» ищет в Китае, Индии, Нигерии и странах Персидского залива?

Подробнее о смене вех, рыночной (не)справедливости и о том, что изменилось за последние 20 лет — обсудили с главой компании Борисом Титовым.

Смотрите в VK Видео и на YouTube.

#видео
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Здоровые новости с ПМЭФ

В России могут запустить масштабное исследование в области изучения биологического возраста и метаболического здоровья россиян — Промомед и Национальный медицинский исследовательский центр эндокринологии имени академика И. И. Дедова подписали соответствующее соглашение на ПМЭФе.

В чем суть?

Преждевременное старение — это совокупность различных факторов: начиная от генетической предрасположенности и заканчивая образом жизни. В частности, доказано, что ожирение и метаболический синдром повышают биологический возраст человека на 4 года.

➡️Учитывая, что уже сейчас каждый третий россиянин имеет признаки ожирения, даже снижение веса поможет предотвратить преждевременное старение. А исследование поможет выявить дополнительные показатели, которые можно будет сдавать бесплатно и применять для выработки персонализированных подходов к лечению метаболических заболеваний и снижению биологического возраста.

В рамках исследования планируется изучить связь ожирения и репродуктивного здоровья и здесь особенно интересно вот что:

У GLP-1-препаратов (действующее вещество – семаглутид) или GLP+GIP - (тирзепатид), лучших на сегодня препаратов для снижения веса, помимо терапии ожирения и сахарного диабета 2 типа есть позитивное косвенное побочное действие – препараты могут повышать фертильность и ускорять наступление беременности: клетки вновь обретают чувствительность к инсулину, нормализуется вес тела и восстанавливается гормональный цикл.

В этом ключе полезно вспомнить, что PRMD остается лидером по объемам продаж в сегменте препаратов для терапии ожирения и сахарного диабета: семейство GLP-1 препаратов (семаглутиды) и Тирзетта (тирзепатид), которая является самым продаваемым препаратом в аптеках в деньгах уже несколько месяцев подряд.

💰О прорывных технологиях, которые уже сейчас происходят в мировой медицине, и о том, как на них заработать — скоро напишем. Не пропустите!

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Друзья!

БФ СЕМЬЯ продолжает сбор на путевки в летние лагеря детям-сиротам. Ребята практически сидят на чемоданах, сейчас нужно срочно 170 тыс. рублей для отправки первой группы. На фото подопечные фонда.

➡️ Ссылка на сбор

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Как подключить ИИ на свой компьютер так, чтобы он работал без интернета?

Сейчас практически все пользуются ИИ, но в основном просто вбивают запрос в ChatGPT и нажимают «отправить», совершенно не задумываясь о том, какая «магия» происходит в этот момент «под капотом». Сегодня расскажем вам очень простой и полезный лайфхак: как запустить языковую модель локально на компьютере, причем после скачивания и установки модели для работы с ней не требуется наличие интернета.

Инструкция

Минимальные Системные требования ПК: Windows 10/11 (64-bit), 16 ГБ ОЗУ. Очень желательно иметь видеокарту с 6 и более ГБ VRAM (чем больше, тем лучше). Многие модели можно запускать только на процессоре, но работать они будут значительно медленнее. 10–20 ГБ свободного места на диске для моделей.

1) Установите LM Studio с официального сайта, установите и оставьте настройки по умолчанию. Рекомендуем устанавливать не на системный диск C, а на другой более свободный, чтобы можно было скачать разные модели и поиграться с ними.

2) откройте LM Studio и скачайте модель во вкладке Model Search слева. Например, старую, проверенную временем Qwen3 VL 8B.

После скачивания: Перейдите во вкладку Chat. Выберите скачанную модель, Нажмите Load Model. Дождитесь окончания загрузки в память. Если у вас видеокарта от NVIDIA/AMD/Intel, LM Studio обычно автоматически использует GPU.

3) Можно писать запросы в чат. Например «Объясни квантовые вычисления простыми словами» или «Переведи текст на английский».
Важно, параметров модели много, но самый очевидный — ее размер. Для быстрой работы выбирайте те, которые «помещаются» в объем видеопамяти в вашей карточке, иначе часть модели будет выгружена в оперативную память, а это ощутимо замедлит работу.

Плюсы:
▪️Работа без интернета, это автономность и конфиденциальность, многие компании уже разворачивают локальные нейронки, чтобы не допускать утечек чувствительных данных.

▪️Отсутствие цензуры во многих локальных моделях, это важно, например, для студентов медиков, так как ChatGPT и другие часто отказываются обсуждать натуралистичные подробности. Однако это зависит от конкретной модели, читайте, что именно вы скачиваете.

▪️Попробовав разные модели, поигравшись с настройками, вы начнете лучше понимать, как именно работают нейронки, начнете понимать, какие модели лучше подходят под ваши задачи, получите новую экспертизу.

Минусы:
▪️локальные модели не имеют доступа к интернету и работают только с теми данными, на которых обучены, а они имеют свойство устаревать.

▪️Скорость работы зависит от мощности компьютера. На слабом ПК локальные модели могут отвечать заметно медленнее облачных сервисов.

▪️пока модель думает, ваш ПК может «тупить» так как видеокарта и оперативная память будут загружены решением задачи.

Надеемся, что было полезно. В следующей части можем рассказать, как генерировать картинки и видео локально на своем ПК.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Сегодня наша традиционная встреча с Дмитрием Абзаловым «Неделя. Отражение» пройдет в записи. Смотреть можно, как обычно, на платформах YouTube и VK.

❗️Обратите внимание: ссылки станут доступны после 10:30 МСК.

▪️Как открытое письмо Зеленского повлияет на мирные переговоры с Украиной?
▪️Что известно о режиме прекращения огня между Израилем и Ливаном?
▪️Почему годовая инфляция в России ускорилась до 5,39%?

➡️Ну и самое главное — наиболее любопытные моменты по итогам ПМЭФ. То, что в итоге важно для каждого.

#видео
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

А чего такого произошло, что мировые рынки так резко упали в пятницу? Причем упали не только фондовые, но и многие другие классы активов: акции, облигации, золото и серебро, криптовалюты.

Кстати, все это произошло на фоне роста цен на нефть. Обычно в таких случаях говорят: «Произошло сочетание сразу нескольких факторов». И в данном случае это будет не пустым сотрясанием воздуха, а констатацией фактов. Давайте посмотрим по секторам.

◽️Фондовый рынок.
— Отчет Broadcom (AVGO). Компания показала хорошие цифры, но ее прогноз по продажам AI‑чипов на третий квартал ($16 млрд вместо ожидаемых $17,2 млрд) оказался холодным душем. Более того, менеджмент отказался повышать годовой прогноз. Это спровоцировало мгновенное осознание: «AI‑хайп перегрет, темпы роста замедляются». Как говорится, доброе утро! А то мы об этом регулярно не говорим.
— AMD рухнул на 10,8%, Intel — на 11,2%, Nvidia просела на 6,2%, а Micron Technology обвалился на 13,3 %. Когда падает сектор, который тащил на себе треть капитализации S&P 500, индекс падает физически — независимо от макроданных.
— Alphabet (Google) запустил историческую допэмиссию акций на $85 млрд — для финансирования своей AI‑инфраструктуры. Чтобы выкупить такой колоссальный объем новых бумаг, институциональные инвесторы и инвестиционные дома были вынуждены массово продавать другие активы из своих портфелей. Как говорится, чтобы купить что‑то ненужное, нужно что‑то ненужное продать.
— А тут еще и Anthropic, и скоро SpaceX. И куча всего занятного. Как говорится, продавать, еще и продавать.

◽️Макроэкономика. Рынок труда в США оказался сильным и «выжил» в мае. По итогам месяца экономика создала 172 тыс. новых рабочих мест. Данные за март и апрель также были пересмотрены — и достаточно серьезно, в сторону повышения. Уровень безработицы остался на уровне 4,3%, но темпы роста почасовой оплаты труда в мае выросли с 0,16% в апреле до 0,32% месяц к месяцу — то есть в два раза! В годовом выражении темпы замедлились несколько, но в данных условиях инвесторы для себя отметили, что экономика остается крепкой (+1,6% рост ВВП) и рынок труда готов создавать большое количество рабочих мест. Чем вам не инфляционный сценарий?

◽️Политика центральных банков. Этот отчет моментально стал причиной усилившегося скепсиса в отношении возможных действий ФРС. Ну а кто‑то ожидал, что ФРС будет снижать ставку через полторы недели? Тем не менее стало больше поводов для беспокойства по поводу того, что ставка «потом может быть повышена». Ну да, может. Но когда? И по каким причинам? А может, к тому времени все изменится?
Тем не менее на повестке дня — ужесточение политики ЦБ в целом по миру. 11 июня ЕЦБ, скорее всего, повысит ставку (хотя это не стопроцентно). А 16 июня — Банк Японии. Это уже серьезнее. Причина — рост инфляционного давления и курс иены на отметке в 160 за доллар.
Прибавьте к этому патологическое неприятие новым главой ФРС Кэвином Уоршем темы количественного смягчения. Он выступает за снижение объема активов на балансе.

◽️И последнее в этом списке — практически ультимативные заявления Ирана, чувствующего, что у Трампа «подгорает»:
— Конгресс отказывает ему в ведении войны без одобрения Конгресса;
— праймериз показывают рост недовольства его политикой;
— цены на бензин на заправках в самом начале сезона летних каникул и путешествий по стране остаются выше $4 за галлон. Дизель вполне может ускакать далеко за $5.

Так что пошла волатильность. Мы давно этого ждали. Как долго все это продлится? Посмотрим. Думаю, это не на пять минут.

👨‍💼Евгений Коган в MAX и ВК

Как не попасть под сокращение в 2026 году?

Доброе утро, друзья!

Тревога потерять работу стала для многих в этом году ощутимой. Даже если кого-то сокращения пока не коснулись, кажется, что расслабляться не стоит.

В новостях нам продолжают вещать о снижении безработицы до исторического минимума в 2,1% в конце 2025 — начале 2026 года. Казалось бы, за сотрудников должны биться, предлагать горы денег, но на деле соцсети забиты историями об увольнениях.

Все дело в скрытой безработице. Официальная статистика не учитывает качество занятости и реальный уровень доходов.

▪️По данным Минтруда, число работников в режиме простоя или неполной занятости выросло с 165 тыс. летом 2025 года до 254 тыс. к осени — почти в 1,5 раза за несколько месяцев (HR-portal.ru). По прогнозам экспертов, в 2026 году скрытая безработица может охватить до 4–5 млн человек (RBG Media).

Механизм скрытой безработицы выглядит так: компании не увольняют напрямую, а переводят на неполную рабочую неделю, замораживают зарплаты, срезают премии и бонусы, которые составляли основную часть дохода. Доля работников с вынужденно сокращенной нагрузкой выросла с 15% до более 50% с лета 2025 года.

▪️Еще один показатель — количество резюме на HH.ru. В марте 2026 года их число увеличилось на 41% г/г, а число вакансий сократилось на 27%. Превышение резюме над вакансиями составило 11,4 раза (норма — ~5).

Есть общие тренды, а есть личные риски потери работы, зависящие от вашего региона, сферы, опыта, возраста и др. факторов.

Почему бизнес режет штат?

▪️Дорогой труд при низкой прибыли. В последние годы компании заливали кадровый голод деньгами. Так, в строительстве производительность выросла на 3%, а ФОТ — на 25%. При высокой ставке, росте аренды и цен на расходники у бизнеса просто не осталось лишнего кэша, чтобы содержать раздутые штаты.

▪️Налоговый пресс. Многие стоят перед выбором: сократить штат или закрыться.

▪️Трансформация логики найма. Бизнес больше не хочет платить за функции, а только за результат. Прослойка среднего менеджмента, которая передавала информацию от топов к исполнителям, оказалась первой в очереди на выход.

▪️На все это накладывается ИИ. Один работник с нейросетью может выдать объем, который раньше делал целый отдел. И бизнес это тоже прекрасно понимает. Кто в зоне риска из-за ИИ — мы недавно писали.

Как стать незаменимым?

Задайте вопрос: как я влияю на прибыль компании. Сейчас бизнес оплачивает только измеримый результат.

Пять конкретных шагов:

1️⃣Работайте в связке с ИИ, как со «второй головой»:
➡️Если вы юрист — знайте, как ИИ анализирует акты, иски, контракты.
➡️Если маркетолог — как он генерирует и тестирует гипотезы.
Работодатель ждет, что вы будете делать свою работу быстрее, чем год назад.

2️⃣Влияйте на деньги. Берите на себя ответственность за проекты, которые напрямую сказываются на прибыли. Если вы понимаете, как сэкономить компании миллион в месяц с помощью автоматизации — какое может быть сокращение?

3️⃣Прокачивайте эмоциональный интеллект. Чем больше в мире ИИ, тем дороже стоит интеллект человеческий. ИИ не умеет разруливать конфликты в команде, вдохновлять людей на сверхзадачи и читать переговоры интуитивно.

4️⃣Забудьте фразу «я это уже знаю». Технологии обновляются каждые полгода–год. Выделите несколько часов в неделю на обучение — это не опция, а инвестиция в сохранение места.

5️⃣Стройте социальный капитал. Особенно если вы в начале карьеры — первые месяцы работы создают репутацию. Гибкость и лояльность сейчас ценятся выше, чем формальный стаж.

➕Изучайте трудовое право. Если сокращение неизбежно, нужно получить хотя бы все необходимые выплаты и компенсации.

Итого. Лояльность работодателя больше не покупается стажем. Она покупается гибкостью и реальной ценностью для бизнеса. Становитесь универсальным работником, копите финподушку и никогда не переставайте учиться.

#рынок_труда
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

МГКЛ готовит новый выпуск облигаций. Наша оценка

ПАО «МГКЛ» открывает книгу заявок по облигациям серии 001PS-03 на СПБ Бирже. Параметры выпуска:

◽️Объем — 1 млрд руб.
◽️Срок обращения — 4 года
◽️Купонный период — 30 дней, ориентир ставки купона — до 26% годовых
◽️Ориентир доходности — до 29,34% годовых
◽️Минимальная сумма заявки — 1,4 млн руб.

Книга заявок открывается 9 июня, с 11:00 до 15:00 мск. Ориентировочная дата размещения — 11 июня.
Предварительные заявки уже можно оставить через Альфа-Банк, «Цифра брокер» и ВТБ.

За компанией следим давно, поэтому, скажем по существу.

◾️МГКЛ — один из наиболее быстрорастущих публичных эмитентов в своем секторе. Несмотря на коррекцию по золоту за первые четыре месяца 2026 года, выручка выросла в 3,4 раза год к году. Судя по динамике, сюрпризов в плохом смысле не ожидается.

◾️Группа включает не только Мосгорломбард, но и ресейл-платформу «Ресейл Маркет», инвестиционную платформу «Ресейл Инвест» и торговлю драгметаллами. Все это работает как единая экосистема с общей клиентской базой и инфраструктурой.

◾️Долг обслуживается без задержек, СД рекомендовал дивиденды за 2025 год в размере 28 копеек на акцию.

Итог?

Да, это сектор ВДО — с соответствующими рисками, о которых забывать не стоит. Но финансовое состояние компании вопросов не вызывает, а параметры выпуска при текущей конъюнктуре выглядят вполне интересно.
Думаем, анализируем, принимаем решение взвешенно.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Для VK Видео мы с Дмитрием Абзаловым обсудили ключевые события предстоящей недели в программе «Грани будущего».

➡️Какие условия мирного урегулирования РФ — Украина предложат в Европе?
➡️Какого решения ЕЦБ и Турции по ставкам стоит ждать?
➡️Как итоги выборов в Армении повлияют на отношения с Россией?

🔗 Подробности — в свежем выпуске. Приятного просмотра!

#видео
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX