Налоговая не дремлет

Друзья, всем привет!
 
«ФНС заинтересовалась доходами неработающих россиян с дорогими покупками» — наверняка большинство из вас уже слышало эту новость. Но подобные страшилки появляются чуть ли не каждый год.
 

Так, в ноябре прошлого года писали, что «столичное управление ФНС запустило проверки трудоспособных москвичей, которые официально нигде не трудоустроены и не отражают доходы для налогообложения». Подобное было и в 2015 году, и в 2014-м.

 Единственное отличие в том, что сейчас взгляд налоговой стал пристальнее.
 
За что Почему?
 
В последние годы ситуация с бюджетом резко ухудшилась. Если в 2021 году бюджет был исполнен с профицитом 0,4% ВВП, то в 2022-м дефицит составил 2,3%, в 2023-м — 1,9%, в 2024-м — 1,7%, а в 2025-м — 2,6%.
 
➡️В этом году дефицит может достичь 7,5 трлн руб. или около 3,2% ВВП — и это несмотря на то, что благодаря повышению ставки НДС с 20% до 22% за первое полугодие бюджет получил дополнительные 426 млрд руб.
 
Где будут искать деньги?
 
Повышать налоги дальше опасно: экономика и так одной ногой в рецессии. Поэтому власти, скорее всего, будут искать точечные источники доходов.
 
▫️Например, осенью могут ввести налог на сверхприбыль для производителей металлов. Также могут поднять НДПИ, то есть налог на добычу полезных ископаемых.
 
▫️Могут ли повысить оба налога одновременно? К сожалению, да, и это стоит учитывать в инвестиционной стратегии. Подробнее писали тут.
 
Ну а тем временем ФНС продолжит «работать с бизнесом». Промежуточный результат: в первом квартале крупнейшим компаниям доначислили 9,4 млрд руб. из-за совмещения инвестиционных льгот и преференциальных режимов, что в восемь раз больше, чем годом ранее.
 
Вывод? Налоговая нагрузка в ближайшие годы не снизится, а игры в кошки-мышки с налоговой могут закончиться плохо. Выгоднее искать, где заработать, а не как не заплатить.

Остались вопросы — пишите.

#налоги
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Не пузырь, а ИИ-суперцикл

Каждый новый сезон отчетности сопровождается одним и тем же вопросом: не слишком ли рынок увлекся искусственным интеллектом?

▪️Квартальные результаты последних недель говорят, что перед нами не пузырь, а полноценный инвестиционный суперцикл.

Microsoft впервые преодолела отметку $100 млрд годовой выручки Azure, Oracle продолжает демонстрировать почти двукратный рост облачного бизнеса, Amazon сообщил о самом быстром росте AWS за последние годы, а Celestica и AMD подтвердили сохранение высокого спроса на ИИ-инфраструктуру. Практически все лидеры отрасли либо превзошли ожидания аналитиков, либо повысили прогнозы на ближайшие кварталы.

Конечно, рекордный CapEx остается главным аргументом скептиков. Масштабы инвестиций действительно беспрецедентны: крупнейшие технологические компании уже взяли на себя долгосрочные обязательства более чем на $1 трлн.

➡️В отличие от ситуации классического пузыря, сегодняшние инвестиции сопровождаются ускорением выручки, ростом заказов и расширением портфеля контрактов. Компании не строят инфраструктуру «на всякий случай», а пытаются удовлетворить спрос, который уже существует и превышает доступные мощности.

◽️Сейчас особенно важно разделять разные сегменты в ИИ. Среди производителей ИИ-ускорителей и серверов выбирать становится все сложнее, рынок постепенно смещает фокус с обучения моделей на инференс, конкурентная среда меняется, а высокие оценки уже закладывают практически идеальный сценарий развития.

👨‍💻По мнению нашего аналитика Валерия Полунина, это не означает, что их рост невозможен, но оценить потенциальный апсайд очень сложно.

Несмотря на аналогично высокие мультипликаторы гораздо увереннее сегодня выглядят компании, без которых невозможно масштабирование ИИ-инфраструктуры. Прежде всего это TSMC, производители HBM-памяти во главе с Micron, производители накопителей Western Digital и Seagate. Пока спрос на вычислительную инфраструктуру превышает предложение, именно эти компании, на наш взгляд, обладают наиболее понятными и устойчивыми драйверами дальнейшего роста.

Это не означает, что технологический сектор больше будет корректироваться: точно будет! Высокие оценки и огромные капитальные расходы делают акции чувствительными к любому негативу.

Однако текущий сезон отчетности показывает: ИИ все чаще становится источником вполне реальной прибыли. Именно это и отличает настоящий технологический суперцикл от обычного рыночного пузыря.

Остались вопросы — пишите.

#технологии
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Российский рынок за неполные 3 недели смог вырасти более чем на 400 пунктов. По мере роста все больше инвесторов задаются вопросом, не произошел ли полноценный слом тренда.

Обсудим сегодня на эфире «Рынки в моменте. Что делаем» в 19:00 по МСК.

▪️Слом тренда все-таки случился или пока рано об этом говорить?
▪️Какие форвардные дивидендные доходности у голубых фишек сейчас?
▪️Не стоит ли увеличивать ликвидность перед осенью?

Обо всем этом сегодня поговорят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов.

🔗Регистрация на эфир по ссылке.

ОФЗ и надежные облигации: что выбрать сейчас?

Друзья, привет!

Российский рынок облигаций переживает непростой период. Индекс RGBI с начала лета упал почти на 7% на фоне решения ЦБ снизить ключевую ставку до 14% — за два шага на 50 б. п. Хотя позднее индекс подрос, волатильность в корпоративных облигациях сохраняется.

➡️В базовом сценарии ЦБ средняя ставка на 2027 год прогнозируется в диапазоне 10,5—12,5%, а к 2028 году упадет до 8–9%. Поэтому краткосрочные инструменты (вклады, фонды денежного рынка, флоатеры) будут неизбежно терять доходность вслед за ставкой.

➡️В таких условиях инвесторы выбирают более консервативные и надежные инструменты в виде средне- и долгосрочных ОФЗ и квазиказначейских облигаций.

Какую долю ОФЗ и надежные корпоративные заемщики должны составлять от портфеля инвестора?

Как писали ранее, доля ОФЗ в портфеле должна составлять порядка 10—15%, но если она превышена, то можно заменить их на надежных корпоративных заемщиков, например, на квазиказначейские бумаги.

Приведем ниже подборку таких инструментов:

1️⃣ОФЗ с погашением через 5 лет и более.

ОФЗ выступают эталоном надежности, а эмитентом выступает Минфин РФ. Текущая доходность к погашению таких выпусков колеблется от 15% до 16,1% против ключевой ставки 14%. Эту доходность с премией к будущей инфляции (прогноз ЦБ на 2027 год на уровне 4%) можно зафиксировать на долгий срок, приобретая облигации с максимальной дюрацией.

▪️ОФЗ 26218 (SU26218RMFS6). Погашение в сентябре 2031 г. Доходность к погашению 15,2%. Купон 10,8% годовых.
▪️ОФЗ 26246 (SU26246RMFS7). Погашение в марте 2036 г. Доходность к погашению 15,5%. Купон 14,1%.
▪️ОФЗ 26253 (SU26253RMFS3). Погашение в октябре 2038 г. Доходность к погашению 15,6%. Купон 14,6%.
▪️ОФЗ 26254 (SU26254RMFS1). Погашение в октябре 2040 г. Доходность к погашению 15,6%. Купон 14,7%.
▪️ОФЗ 26244 (SU26244RMFS2). Погашение в марте 2034 г. Доходность к погашению 15,5%. Купон 13,5%.
▪️ОФЗ 26249 (SU26249RMFS1). Погашение в июне 2032 г. Доходность к погашению 15,4%. Купон 12,9%.

2️⃣Квазиказначейские облигации государственных организаций.

РЖД, Дом.РФ и «Атомэнергопром» — системно значимые эмитенты. Государство не допустит их дефолта, поэтому их долговые бумаги торгуются с небольшой премией к ОФЗ. Также, в отличие от других корпоративных заемщиков, эти бумаги обладают большей ликвидностью.

▪️РЖД 1Р-42R (RU000A10BGF2). Погашение в апреле 2040 г. Доходность к погашению 15,4%. Купон 16,3%.
▪️Дом.РФ 001P-06R (RU000A100ET6). Погашение в мае 2039 г. Доходность к погашению 13,8% годовых. Купон 14,1%.
▪️Дом.РФ 001P-07R (RU000A101590). Погашение в ноябре 2039 г. Доходность к погашению 15,4% годовых. Купон 12,6%.
▪️«Атомэнергопром» АО 001Р-10 (RU000A10DYG9). Погашение в июне 2031 г. Доходность к погашению 15,6% годовых. Купон 15%.

Вывод. В условиях текущей волатильности средне- и долгосрочные ОФЗ и квазиказначейские облигации — оптимальный выбор для консервативного инвестора. Они сочетают высокую доходность (14–18%), надежность государственного гаранта и потенциал роста цены при снижении ключевой ставки.

Есть вопросы? Ответим.

#облигации
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

🔥 Биотех дал жару

Хочу обратить ваше внимание на взлеты и падения по квартальной отчетности компаний из нашей стратегии «США. Биотех». Цифры вышли красивые.

◾️Compass Pathways PLC (CMPS) +15,08% на отчете

Поднять настроение инвестору могут не только таблетки от тяжелой депрессии от Compass Pathways, но и взлет их акций. Их препарат доказал высокую скорость действия и устойчивость эффекта, плюс компания сообщила о запуске поэтапной подачи документов в FDA. А на ее счетах — $433 млн., что полностью закрывает все расходы на завершение исследований, маркетинг и коммерческий запуск продукта.

◾️Mirum Pharmaceuticals (MIRM) -11,04% на отчете

У Mirum Pharmaceuticals (разрабатывают лекарства для печени) отчет вышел неоднозначный. Выручка выросла до $176,2 млн (+37,5% год к году), но вместе с ней и убытки. А главное — заявку в FDA на новый препарат перенесли с первой половины 2026 на первую половину 2027 года. Рынок такое, как видите, не прощает…

◾️Praxis Precision Medicines (PRAX) на отчете +15,95%!

Praxis Precision Medicines (терапия для ЦНС: эпилепсия, тремор и другое) всего лишь подтвердила планы по подаче заявок в FDA… Этого было достаточно для такого энтузиазма.

◾️Лидер дня роста в секторе — Insmed Incorporated (INSM) +33,86% на отчете.

Компания специализируется на разработке таргетных методов лечения редких, тяжелых респираторных и воспалительных заболеваний. Она не входит в стратегию, но попала на наш радар еще в июле, следим за ее успехами. Посмотрим, какую прибыль ей принесет новый флагманский препарат BRINSUPRI с нынешних $309,2 млн за квартал.

Есть вопросы? Ответим.
#биотех
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Компенсируем замедление роста доходов вместе
 
Рост зарплат замедляется. Номинально они увеличились на 10,1% г/г после 11,7% в апреле, в реальном выражении — на 4,5% после 5,1%. Без нового оттока рабочей силы из гражданской экономики темпы роста, скорее всего, продолжат снижаться.
 
Где искать допдоход?
 
▪️Про облигации уже рассказывали тут и тут.
 
▪️Если хочется чего-то попроще, есть банковские вклады. Сейчас средняя доходность составляет около 13,84% годовых на 3 месяца, 13,07% — на 6 месяцев и 12,07% — на год.
 
▪️Если не хочется замораживать деньги, можно рассмотреть фонды денежного рынка — биржевые паевые фонды, которые приносят ежедневный доход, близкий к ключевой ставке Банка России. При этом их можно продать в любой момент.
 
Фонды в основном зарабатывают на сделках РЕПО, размещая деньги под залог государственных облигаций на короткий срок. Это помогает сохранять стабильную доходность и минимизировать риски.
 
➡️Ориентир для таких фондов — ставка RUSFAR. Сейчас она составляет 14,08% в рублях и 4,02% в юанях.
 
Доходность фонда не равна RUSFAR. Из нее нужно вычесть комиссию за управление, биржевые и брокерские комиссии + НДФЛ.
 
Поэтому при выборе фонда смотрите не только на доходность, но и на комиссии, стратегию и ликвидность. Чем ниже расходы, выше ликвидность и больше операций РЕПО, тем лучше.

Есть вопросы? Ответим.

#инвестиции
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Друзья, доброе утро!

Сегодня наша традиционная встреча с Дмитрием Абзаловым «Неделя. Отражение» пройдет в прямом эфире в 10:30 МСК.

▪Почему начал ослабевать рубль? Что будет с курсом рубля в августе и сентябре?

▪В чем смысл тайных переговоров ЕС по украинскому конфликту?

▪Что ждать российской экономике в случае принятия «адских санкций» США?

Обсудим эти и другие ключевые события прошедшей недели на YouTube и VK.

#видео
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

ИИ помощники для жизни и бизнеса

Продолжаем публикацию подборок ИИ сервисов. В повседневной жизни они работают как умные помощники для экономии времени, а в бизнесе выступают инструментами роста прибыли, снижения затрат и аналитики.

1️⃣Fireflies.ai — сервис для транскрибации и анализа встреч, который умеет искать конкретные моменты в записи, оценивать тональность разговора и отслеживать выполнение договоренностей. Глубоко интегрируется с CRM и сервисами контроля за выполнением задач.
2️⃣Trevor AI — умный планировщик задач, который использует машинное обучение для оценки времени выполнения дел и автоматически встраивает их в ваш календарь. Помогает бороться с прокрастинацией, предлагая реалистичный и выполнимый план на день.
3️⃣Finch — ИИ-приложение для здоровья, которое анализирует ваши привычки, сон и питание, давая микрорекомендации для улучшения самочувствия. Фокусируется на постепенных, устойчивых изменениях образа жизни без жестких диет и стресса.
4️⃣Remove.bg — специализированный сервис для мгновенного удаления фона с фотографий людей, товаров и автомобилей. Экономит время на ручной обтравке в Photoshop благодаря отточенным и узкоспециализированным ИИ-алгоритмам.
5️⃣Whisper.cpp — высокопроизводительная версия модели распознавания речи Whisper, оптимизированная для работы на обычных процессорах (CPU) без мощной видеокарты. Позволяет запускать точную транскрибацию локально на слабых устройствах или мобильных телефонах.
6️⃣Affine — открытая альтернатива Notion и Miro с встроенной поддержкой ИИ для генерации текста, рефакторинга заметок и создания диаграмм. Дает полный контроль над данными, т.к. можно запустить на своем компьютере.
7️⃣Mem.ai — самоорганизующееся рабочее пространство, которое использует ИИ для автоматической категоризации заметок и установления смысловых связей между ними. Помогает ничего не забывать и быстро находить нужную информацию без ручного тегирования.

#технологии
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Как безопасно покупать иностранные активы?

Друзья, всем привет!

Еще на прошлой неделе мы говорили о том, насколько важно иметь иностранные активы в диверсифицированном портфеле наряду с российскими. Они помогают дополнительно снизить географические риски. Но после 2022 г. у нас возник ряд проблем, связанных с зарубежными рынками, и их важно учитывать.

Тут важно сделать оговорку: дело не в самих бумагах, а в цепочке хранения, где был задействован Euroclear. Поэтому зарубежные активы ≠ инфраструктурные риски. Инвестировать за рубеж можно, если делать это правильно.

Правила безопасности (сохраните, чтобы не потерять):

◽️Не покупайте европейские бумаги и национальные бумаги стран, где работает Euroclear. Это касается, прежде всего, стран ЕС (без ВНЖ у вас даже не получится это сделать), а также, например, бумаги на казахстанской фондовой бирже (KASE или AIX) и др.

▪️Для покупки подходят бумаги с листингом в США напрямую. Американцы прекрасно понимают все тонкости депозитарной деятельности, поэтому бумаги на всех биржах США торгуются через DTCC (аналог нашего с вами НРД). Даже в расписках ADR для Euroclear конечные держатели невидимы и обезличены, что не создает инфраструктурных рисков.

DTCC до сих пор не вводил никаких санкций или ограничений против российских инвесторов. Американцы прекрасно умеют «показывать зубы» через списки OFAC, а бегство из американских активов на фоне санкций не выгодно имиджу. В этом смысле действия Euroclear — прямая антиреклама.

Как проверить?

➡️Используйте постфикс бумаги: он должен быть формата <тикер>.US, а 12-значный код ISIN (у каждой бумаги он уникальный) должен начинаться с US*********. Таким способом через ADR можно держать датский Novo Nordisk (NVO US) или французский TotalEnergies (TTE US) без рисков санкций со стороны Euroclear.

Переходим к самому проблемному вопросу: где покупать?

✔️Interactive Brokers: эталонный брокер, который до сих пор открывает счета россиянам. В период 2022-2025 гг. были некоторые сообщения о том, что брокер закрывает счета, однако есть нюанс: «письма счастья» получил лишь небольшой процент пользователей, и в самом худшем случае дается месяц на вывод средств или депозитарный перевод к другому брокеру.

Главная сложность — пополнение, ведь многие банки РФ под санкциями. Можно использовать депозитарный перевод из дружественных брокеров или подтвердить зарубежное резидентство через выписки из иностранного банка и прочие доказательства (платежки ЖКХ, интернет и т.д.). Учтите, что вывод средств возможен только на тот счет, с которого происходило зачисление!

Проблема с отображением цен (NYSE и NASDAQ отключили россиян от своих котировок) решается изящно через авторизацию и привязку счета к TradingView или выставление заявок по рынку.

▪️Freedom Finance Казахстан/Армения. Дружественная юрисдикция и быстрое пополнение через «Цифра Банк». В армянском отделении счет открывают удаленно по внутреннему паспорту гражданина Российской Федерации. В FF KZ есть нюансы с получением ИИН (аналог российского ИНН), но там не все так сложно.

Даже после санкций ЕС на Цифра Банк пополнение продолжает работать, правда, теперь ввод/вывод возможен только в рублях — конвертировать RUB в USD можно на бирже или в банковском приложении.

◽️Покупать токенизированные активы на CEX криптобиржах далеко не лучший вариант: существуют риски регулирования, ликвидности и возможных технических сбоев, да и дивиденды получать не сможете.

Разумеется, это далеко не исчерпывающий список возможностей инвестировать в зарубежные рынки, но все в одном посте учесть невозможно. Поэтому если остались вопросы, то обязательно пишите @bitkogan_App_support_bot — за ручку, где надо, проведем.

P.S. Уже в этот вторник, 11 августа, состоится вебинар для подписчиков приложения Bitkogan App, посвященный нашим американским стратегиям. Будем отвечать на все наболевшие вопросы и покажем ряд потенциальных идей на рынке. Не пропустите!

#санкции
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Как долго продлится обесценение рубля?

Продолжается ослабление рубля. О причинах уже говорили: снижение экспортных доходов, закупки топлива за границей, высокая инфляция в России и отток капитала. Рубль может продолжить ослабевать в ближайший месяц.

➡️Тем не менее, в дальнейшем он может стабилизироваться: цены на российский экспорт остаются повышенными, приблизительно на тех же уровнях, что и в июне. Причин для роста импорта (кроме топлива, что уже отразится в более слабом рубле) нет. Ставки остаются высокими.

Но и обратного укрепления ждать не стоит: это был период аномально сильного рубля из-за очень высоких экспортных цен вследствие войны на Ближнем Востоке. Без таких аномалий сложно рассчитывать на сверхкрепкий курс.

➡️Рубль, скорее, нащупает новое равновесие и там и останется, пока снова не начнут меняться условия. Где это равновесие, всегда сказать трудно. Полагаем, что около 85 рублей за доллар.

#рубль
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Что лучше: депозит на три месяца или на год?
 
На последнем заседании в июле Банк России снизил ставку на 25 базисных пунктов, до 14%. Как думаете, что с тех пор произошло с процентами по вкладам?
 
Казалось бы, логичный ответ — доходности снизились. Но по факту средняя доходность по вкладам в 10 крупнейших банках увеличилась: по трехмесячным — с 13,15% до 13,83%, по шестимесячным — с 12,77% до 13,07%, по годовым — с 11,91% до 12,2%.

 Почему ставки по депозитам выросли?
 
Как мы уже писали, прогноз по ключевой ставке на 2026 год повысили до 14,5–14,6% против 14,0–14,5% в апреле. Это означает, что ставку могут как оставить без изменений, так и снизить еще три раза по 0,25 п.п.
 
➡️Учитывая, что проинфляционные риски, включая удары по НПЗ и складским помещениям, а также растущий дефицит бюджета, никуда не делись, пока сценарий с паузой выглядит более вероятным. Отсюда и более привлекательные ставки по вкладам, которые банки будут компенсировать менее выгодными условиями по кредитам.
 
Так что лучше выбрать: вклад на три месяца или на год?
 
Через три месяца банк может предложить ставку ниже текущей. Годовой вклад фиксирует доходность на весь срок, а короткий создает риск потерять доход при каждом продлении. К тому же каждые три месяца придется заново искать лучшие условия, оформлять вклад и переводить деньги.
 
◽️Короткий вклад имеет смысл, если деньги могут понадобиться через три месяца. Во всех остальных случаях, если ставка больше расти не будет, годовой вклад с высокой вероятностью принесет больше, чем постоянное переоформление трехмесячных депозитов.
 
Если ни один из этих вариантов не подходит, можно рассмотреть фонды ликвидности, о которых рассказывали тут.

Остались вопросы — пишите.

#депозиты
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Пришли дивиденды Сбера. Рассказываю, куда их дену

Сбер занимает существенную долю в моем личном портфеле — как и в портфелях жены и родителей. Про клиентские вообще молчу. На этой неделе пришли дивиденды за 2025 год, и, учитывая доли, суммы получились очень даже приятные. Куда их направить?

➡Мой ответ: большую часть — обратно в Сбер.

▪Да, дивидендный гэп акции уже закрыли, но уровни все еще выглядят привлекательно: форвардная дивдоходность выше 15%, банк торгуется около 0,8 по P/BV — то есть дешевле собственного капитала. Для крупнейшего банка страны, который платит акционерам из года в год, это похоже на явную недооценку.

▪При этом бизнес планомерно улучшает показатели, и отчеты 2026 года это наглядно подтверждают. Если чистая прибыль вплотную подойдет к 2 трлн рублей, то и следующие выплаты будут больше нынешних. Реинвестировать здесь — по сути, гарантировать себе будущий денежный поток.

Но лично я целиком реинвестировать не стал.

Часть уйдет на подарок жене. Она у меня к рынку относится философски, но результат в виде подарка оценит гораздо больше. Инвестиции должны работать не только на рост портфеля, но и на близких. Иначе их смысл теряется. Спонсором подарка, получается, выступил Сбер с рекордными дивидендами.

#инвестиции
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

🥇Золото снова блестит
 
Цены на золото за 3,5 недели подскочили более чем на 10%. Серебро за тот же период прибавило почти 20%. А ведь падение драгметаллов еще недавно выглядело почти таким же безнадежным, как падение индекса Мосбиржи.
 
Что же случилось?
 
Объяснение выглядит банально: люди перестали продавать и начали покупать золото.
Причем разные люди.
 
◽️Во-первых, центробанки.

В 1-м квартале их покупки, по данным World Gold Council, составили всего лишь 56,5 т. Все потому, что некоторые ЦБ, вроде Индии и Турции, продавали золото для стабилизации своих валют.

Во 2-м квартале они это прекратили, а их китайские коллеги стали наращивать покупки по мере снижения цен. Они всегда так делают, и это хороший индикатор ценовых уровней, на которых золото становится долгосрочно привлекательным. Всего во 2-м квартале мировые ЦБ купили 288,9 т. Это лучший квартал с 2024 года.
 
◽️Во-вторых, инвесторы.

По значимости для динамики цен инвестиционные потоки, пожалуй, даже важнее покупок Центробанков. Именно обрушение вдвое инвестиционного спроса с 539,2 т в 1-м квартале до 262,2 т во 2-м привело к затяжному снижению котировок золота.

Однако и здесь с середины июля наметился перелом. Локального минимума активы золотых ETF достигли 20 июля, и с тех пор наблюдается постоянный приток. За это время инвесторы купили 1 млн унций, то есть суммарный приток превысил $4 млрд.
 
Что дальше?
 
➡️Ближайшая цель — $4500 за унцию, это уровень 200-дневной средней. Пока мы находимся ниже этой отметки, можно говорить лишь об отскоке после падения, а не о возвращении к растущему тренду. Если сходу это препятствие взять не удастся, то не исключен новый откат в район $4000.
 
Тем не менее поддержка сформирована сильная, и с высокой вероятностью дно по золоту уже пройдено. Сроки восстановления рынка будут зависеть от Кевина Уорша и компании и их реакции — в том числе на данные по инфляции в июле, которые будут опубликованы сегодня.

#золото
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Yandex B2B Tech растет быстрее рынка

Yandex B2B Tech отчитался за I полугодие 2026 года. Совокупная выручка бизнес-группы увеличилась на 32% г/г, до 28,9 млрд руб., а скорректированный EBITDA — сразу на 45%, до 6,4 млрд руб. По оценке компании, бизнес-группа растет в 1,6 раза быстрее российского рынка корпоративных IT-решений.

➡️Основные драйверы роста находятся в направлениях, которые могут оставаться востребованными даже при более сдержанных расходах бизнеса: облачные технологии, искусственный интеллект и информационная безопасность.

▪️«Яндекс 360» показал высокую динамику: выручка выросла на 42% г/г, до 11,6 млрд руб. Количество организаций, использующих сервисы, превысило 185 тыс., а число платных аккаунтов достигло 8,9 млн.

▪️Ежемесячная аудитория сервисов виртуального офиса превышает 117 млн пользователей (+26%).

▪️Выручка Yandex Cloud выросла на 30% г/г, до 16,7 млрд руб., а число клиентов увеличилось на 36%, до 64 тыс. Основной потребитель — крупный бизнес, на который приходится половина облачного потребления.

▪️Особенно заметен рост ИИ. За полугодие клиенты Yandex AI Studio потребили через API 597 млрд коммерческих токенов — в 18 раз больше, чем годом ранее. На платформе уже создано более 30 тыс. ИИ-агентов. В целом ИИ-сервисы Yandex B2B Tech используют уже более 37% крупных клиентов, за год рост составил 10 п.п.

▪️Еще один быстрорастущий сегмент — информационная безопасность. Выручка ИБ-сервисов Yandex Cloud увеличилась в 2,7 раза г/г, а сервисами безопасности уже пользуются 53% крупных клиентов — на 9 п. п. больше, чем годом ранее.

▪️Аналитики отмечают, что рентабельность Yandex B2B Tech по EBITDA уже немного превышает среднюю по всей группе. С учетом того что бизнес-группа растет быстрее зрелых направлений Яндекса, можно ожидать, что она станет новой точкой роста для всей группы в будущем.

→ Если эта динамика сохранится, B2B Tech может стать одним из заметных драйверов роста «Яндекса» в ближайшие годы. Для акций головной компании (YDEX) это скорее позитивный фактор: корпоративный бизнес масштабируется, а прибыль растет быстрее выручки.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Alcoa: алюминиевые молодцы

Вчера команда аналитиков Bitkogan провела вебинар по фондовому рынку США. Помимо обсуждения макроэкономики, ИИ, чипов и прочих важных тем, мы дали ряд свежих инвестиционных идей. В их числе — алюминиевая компания Alcoa.

Это ведущий американский концерн по добыче бокситов, производству глинозема и выплавке алюминия. Доля в американском производстве крылатого металла составляет около 45%, в глобальном — порядка 5%.

Почему мы причисляем данную историю к перспективным идеям?

1️⃣Благоприятная конъюнктура рынка алюминия. Основная причина — конфликт на Ближнем Востоке, из-за которого глобальный рынок лишается порядка 9% поставок металла. С начала 2026 года цены на алюминий выросли на 12-13%.

2️⃣Вероятный дефицит. По данным опроса отраслевых аналитиков, на который ссылается Bloomberg, в 2026 году на рынке алюминия ожидается дефицит в размере около 1 млн т. Кроме того, медианный прогноз Bloomberg по ценам составляет $3345 за тонну, что на 27% выше, чем средняя цена за 2025 год.

3️⃣Спред между ценами на медь и алюминий. Традиционно соотношение цены меди к алюминию держится на уровне около 3:1, тогда как сейчас оно поднялось примерно до 4,5. При такой существенной разнице в стоимости промышленность начинает переходить с дорогостоящей меди на более доступный алюминий везде, где это технически осуществимо. В результате спрос на медь автоматически снижается, а на алюминий — растет.

4️⃣Расширение бизнеса и увеличение его стоимости. В июне 2026 года Alcoa объявила о приобретении алюминиевого дивизиона South32 (бокситы, глинозем, алюминий) в Австралии, Бразилии и Южной Африке. Сумма сделки, которая стала крупнейшей для компании за последние годы, составила около $5 млрд.

5️⃣Низкая стоимостная оценка. По нашим расчетам, по форвардному мультипликатору EV/EBITDA акции Alcoa торгуются с дисконтом на уровне 40% относительно аналогов.

Все это, конечно, прекрасно, но куда же без рисков? Они, безусловно, присутствуют и здесь.

▪️Проблемы глиноземного сегмента. Авария на Pinjarra привела к отрицательной EBITDA сегмента во 2-м квартале 2026 года, ухудшению годового прогноза производства и общему снижению рентабельности, несмотря на рост цен на алюминий.
▪️Волатильность цен на алюминий. Стоимость металла сегодня сильно зависит от эскалации конфликта на Ближнем Востоке. В случае его окончания цены могут показать умеренное снижение.
▪️Рост цен на сырье. Увеличение цен на мазут и дизель, связанное в том числе с ближневосточным конфликтом, а также рост цен на энергоносители в Бразилии и Австралии, оказывают давление на себестоимость обоих сегментов.

Вывод. Мы полагаем, что сегодня акции Alcoa дают интересную инвестиционную возможность поучаствовать в подъеме мирового алюминиевого рынка. Тем не менее надо принимать во внимание, что ситуация в глиноземном сегменте может оказывать давление на рентабельность в среднесрочной перспективе.

Немного хороших новостей

Да, и такое бывает. В свежей макростатистике по России нашлось место позитиву: рост экономики оказался лучше ожиданий. Годовой прирост ВВП по итогам 2 квартала 2026 года составил 1,3% после снижения на 0,2% в первом. Это лучше прогнозов и Минэка (0,9%), и ЦБ (0,8%).

➡️Отчасти такое колебание индекса объясняется календарным эффектом. В 1 квартале было на 3 рабочих дня меньше, чем год назад, во втором, напротив, на 3 дня больше. Это занизило годовой прирост ВВП в первом квартале примерно на 0,5 п.п. и завысило во втором.

💭Но календарный и сезонный эффекты необходимо устранять, чтобы понять, что произошло с экономикой. Росстат нас, к сожалению, такими данными не балует при публикации первой оценки ВВП. Поэтому дадим вам нашу оценку: это 0,9% роста за квартал.

Появляется закономерный вопрос: а благодаря чему рост и насколько он устойчив? Опять же, Росстат при публикации первой оценки ВВП не балует нас и разбивкой. Просто одна цифра. Из чего она получилась, расскажут потом (11 сентября).

На основе отраслевой статистики можно сделать вывод, что ключевым драйвером был потребительский спрос. Дополнительно он мог быть усилен перераспределением с начала года из-за повышения НДС.

◽️Полагаем, что сильный рост экономики — это разовое явление второго квартала (мы предупреждали в заголовке, что хороших новостей немного). Потребительский спрос будет замедляться из-за снижения номинального роста заработных плат вследствие уменьшения спроса на труд со стороны предприятий. Дополнительно удары по инфраструктуре приведут к сокращению производственных мощностей.

Кстати, стоит отметить, что первая оценка ВВП рассчитывается на основе отчетностей крупных и средних предприятий. Поэтому, когда Росстат получит данные по малым предприятиям, оценка может быть пересмотрена вниз.

По остальной макростатистике позитив есть только для оптимистов.

▪️Инфляция за июль вышла в соответствии с ожиданиями (хорошо, что не хуже), но она остается высокой из-за топливного кризиса.
▪️Дефицит бюджета складывается вблизи прогноза, который озвучил ЦБ: 2% ВВП для первичного структурного дефицита. Снова хорошо, что нет негативных сюрпризов.
▪️Недельный рост потребительских цен впервые с мая оказался ниже сезонной нормы, соответствующей цели ЦБ, благодаря снижению цен на топливо. Но и здесь последние новости указывают на риски повторных проблем.

Подводя итог: все не так плохо в моменте. Инфляция и дефицит бюджета не там, где должны быть, но и катастрофой ситуацию точно не назвать. Что касается экономики, то пока удается балансировать у низких темпов роста, не скатываясь в рецессию. Но баланс рисков, к сожалению, в худшую сторону.

#макро
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

🇷🇺За период с 4 по 10 августа цены на бензин снизились на 0,6% — Росстат

С начала года удорожание на 17,7%.

Мнение bitkogan:
Есть риск на следующей неделе вновь увидеть рост цен, так как производственные мощности снова выбывают.
#макро #бензин 🔥HOTLINE в MAX

ESG-повестка — обман века?
 
С 2021 в ЕС запретили пластиковые трубочки, в феврале этого года ЕЦБ оштрафовал французский банк Crédit Agricole на 7,55 млн евро за нарушения климатических требований, но при этом только 14% городов мира соответствуют нормам ВОЗ по качеству воздуха.
 
▪️Почему ESG-повестка не дает заметного результата?
 
▪️Как мы сменили зависимость от нефти на редкоземельные металлы?
 
▪️Во сколько Европе обходится зеленый переход и кто от него выиграет?
 
Смотрите новое видео на YouTube и VK.

#видео
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Быть или не быть $100 за баррель?

В последнее время торговля нефтью превратилась в угадайку или, точнее, в качели, летающие от эскалации к деэскалации между США и Ираном и обратно.

При этом не очень понятно, чего на самом деле надо бояться. Казалось бы, при закрытом Ормузском проливе цены должны быть гораздо выше. Но что-то мешает им расти.

▪️И это страх того, что пролив неожиданно откроется.
Дело в том, что фундаментально рынок нефти выглядит слабо. Вчера МЭА понизило прогноз спроса на 2026 год сразу на полмиллиона баррелей в сутки. А ведь рынок был профицитен и до конфликта.

Ясно, что предложение страдает еще сильнее. Но что, если оно вернется на рынок, как по волшебству из восточной сказки?

➡️А волшебников, кстати, хватает. Трамп, как известно, может дать заднюю в любой момент. И если не он, то Скотт Бессент на пару с Марко Рубио могут начать наперебой вещать о близкой сделке.

Конечно, им никто не верит. Но агрессивно ставить на рост все же страшновато. Однако чем дальше, тем сложнее волшебникам будет удерживать цены. Стратегический нефтяной резерв США на прошлой неделе впервые с 1983 года упал ниже 300 млн баррелей.

Правда, коммерческие запасы подскочили сразу на 17 млн баррелей. Но что-то в таких цифрах смущает. Посмотрим, не исчезнут ли эти баррели на следующей неделе?

Про хуситов тоже не забываем, да и в Черном море неспокойно.

◽️Так что, несмотря на падение спроса на нефть, без реального решения проблемы с Ормузским проливом уже в обозримом будущем запасы могут критически истощиться. И даже оптимизм Белого дома может оказаться не в состоянии удержать цены ниже $100 за баррель.

#нефть
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX