미 국방부, 여러 군 기지에 AI 데이터센터 건설 계획

미 국방부(육군 및 공군)가 전국 12개 이상의 군사기지 부지를 민간 기업에 개방하여 하이퍼스케일 AI 데이터센터를 건설하는 사업을 추진하고 있습니다.

주요 부지 및 선정 기업 (프로젝트당 약 20억 달러 규모):

텍사스주 포트 블리스(Fort Bliss): 글로벌 투자사 칼라일(Carlyle) 선정 (약 1,384에이커)

유타주 더그웨이 시험장(Dugway Proving Ground): KKR 및 블랙록 계열 사이러스원(CyrusOne) 선정 (약 1,201에이커)

'토지-컴퓨팅 교환' 모델: 민간 기업이 데이터센터의 건설·운영·유지보수·폐기 비용을 전액 부담하고, 미군은 부지를 제공하는 대가로 컴퓨팅 파워(연산 능력)를 제공받습니다 (세금 투입 없음).

추진 배경: 정부 기관의 미활용 연방 부지를 데이터센터 개발에 개방하도록 한 트럼프 행정명령과 육군의 '향상된 토지 이용(EUL)' 프로그램을 기반으로 진행됩니다.

https://www.military.com/pentagon-plans-ai-data-centers-at-military-bases-across-multiple-branches

모건스탠리 "AI 인프라주 매수 기회… 컴퓨팅 수요 공급 초과 지속"

1. 주가 조정 배경 및 장기 펀더멘털

기술적 요인에 따른 하락: 최근 AI 인프라 종목의 약세는 기업의 실적이나 기본 체력(펀더멘털) 훼손이 아닌 기술적 수급 요인에 의해 발생했습니다.

장기 성장 동력 유효: AI 기술의 발전, 기업들의 AI 도입 확대, 지속적인 설비투자(CAPEX) 증가는 컴퓨팅 리소스 수요를 계속해서 견인할 것입니다.

저가 매수 매력 증가: 모건스탠리가 선호하는 AI 인프라 종목들은 최근 1개월간 글로벌 증시 대비 약 7%p 하회(언더퍼폼)했으나, 장기적인 구조적 성장 가능성은 여전히 견고합니다.


2. 시장의 주요 우려에 대한 반박

기업의 AI 지출 축소 우려 해소: 토큰 사용 제한 등으로 기업들이 AI 지출을 줄일 것이라는 우려를 일축했습니다. 현재 기업의 AI 비용은 AI를 통해 얻는 생산성 향상 이익에 비하면 매우 작은 수준입니다.

중국 AI 모델 발전의 영향: 중국의 대형언어모델(LLM) 개발 및 AI 모델의 효율성 제고는 연산 수요를 줄이기보다, AI 적용 범위를 넓히고 전체 도입률을 높여 연산 수요를 오히려 증가시킬 것입니다.


3. 과제 및 제약 요인 (일시적 걸림돌)
주요 병목 요인: 노동력 부족, 전력 공급 부족, 신규 데이터센터 건설에 대한 정치적 반대 등이 도전 과제로 존재합니다.

전력 부족 규모: 신규 전력 솔루션이 도입되기 전인 2028년까지 미국 데이터센터 산업의 전력 부족량이 최대 38기가와트(GW)에 달할 것으로 전망됩니다.

모건스탠리의 시각: 이러한 문제들은 구조적 장벽이라기보다는 일시적인 ‘속도 조절 요인(Speed bumps)’에 불과하다고 평가했습니다.

트럼프: “이란이 직접 나서서 ‘우리는 대화 중이다’라고 밝혔다.”

지금이 이란이 협상을 할 좋은 시기입니다

이란의 다리와 발전소를 공격하는 것은 피하고 싶습니다.

이란은 사실상 핵무기를 보유하지 않기로 합의했습니다

이란은 핵무기를 갖지 않겠다는 것을 공식화해야 합니다

트럼프: 새로운 관세가 경제에 해를 끼치지 않을 것입니다.

중국 AI 스타트업 문샷, 차세대 모델 위해 엔비디아 블랙웰 칩 추가 확보 추진

최근 출시한 AI 모델 '키미 K3(Kimi K3)'의 폭발적인 성공에 힘입어, 베이징에 본사를 둔 스타트업 문샷 AI(Moonshot AI)가 K3보다 규모가 훨씬 더 커질 '키미 K4(Kimi K4)' 개발 계획을 이미 논의 중이라고 사정에 정통한 관계자 2명이 전했다.

https://www.theinformation.com/articles/chinese-ai-startup-moonshot-seeks-nvidia-blackwell-chips-next-model

TSMC: 구마모토 공장의 가동이 점차 재개되고 있습니다.

블룸 에너지(Bloom Energy, $BE) 2026년 2분기 실적 (시간외 +7%)

매출액: $10.7억 (예상치: $8.276억) | 전년 동기 대비(YoY) +166%
조정 주당순이익(Adj. EPS): $0.78 (예상치: $0.41) | 전년 동기 대비(YoY) +680%
제품 매출(Product): $9.354억 | 전년 동기 대비(YoY) +215.4%
조정 매출총이익률(Adj Gross Margin): 34.3% | 전년 동기 대비(YoY) +604 bps


2026 회계연도 전체 실적 전망(가이던스) 상향 (Non-GAAP)
주당순이익(EPS): $2.55 ~ $2.85 (예상치: $2.16)
매출액: $39억 ~ $42억 (예상치: $37.3억)
매출총이익률: 약 34%
영업이익: $8억 ~ $9억

기타 2분기 주요 지표
GAAP 매출총이익률: 33.4% | 전년 동기 대비(YoY) +668 bps
영업이익: $1.822억 (전년 동기: $350만 영업손실)
영업활동 현금흐름: $2.264억 (전년 동기: $2.131억 현금 유출/적자)


경영진 코멘트
"오늘날 미국의 모든 주요 하이퍼스케일러(Hyperscaler)와 10여 개 이상의 네오클라우드(Neocloud), AI 연구소, 코로케이션 데이터 센터 운영업체들이 그들의 AI 팩토리를 위해 당사의 전력 솔루션을 검증하고 승인했습니다. 블룸 에너지는 이제 AI 현장 전력(Onsite Power)의 표준이 되었습니다."

"이번 분기는 수익성 있는 성장과 양(+)의 영업활동 현금흐름을 창출하며 블룸 역사상 가장 강력한 성과를 거둔 분기였습니다. 연간 실적 전망을 상향 조정하게 되어 매우 기쁩니다."

씨게이트 테크놀로지(Seagate Technology, $STX) 2026 회계연도 4분기 실적 (시간외 +8%)

매출(Revenue): 36억 3,000만 달러 (예상치: 34억 9,000만 달러)
주당순이익(EPS): $5.71 (예상치: $5.09)
추가 주요 지표
비GAAP 총마진(매출총이익률): 52.7% (전년 동기 37.9% 대비 상승)
영업활동 현금흐름: 13억 달러
잉여현금흐름(FCF): 11억 달러
부채 상환: 3억 200만 달러
주주 환원: 2억 8,300만 달러

2027 회계연도 1분기 가이던스
매출: 41억 달러 ± 1억 달러 (예상치: 37억 5,000만 달러)
비GAAP 주당순이익(EPS): $7.30 ± $0.20 (예상치: $5.86)

2028년 만기 교환사채의 희석 효과 및 주식 기준 보상 비용(주당 약 $0.26) 제외 사항이 반영되어 있으며, 글로벌 관세 정책 및 중동 분쟁으로 인한 영향은 최소화될 것으로 예상하고 있습니다


경영진 메시지
씨게이트는 강력한 클라우드 데이터 센터 수요와 규율 있는 사업 집행에 힘입어 4분기 매출 및 비GAAP 주당순이익(EPS) 모두 시장 예상치를 상회했습니다.

2026 회계연도 전체 매출은 전년 대비 34% 증가했으며, 사상 최대 수준의 수익성과 31억 달러의 잉여현금흐름(FCF)을 기록했습니다.

AI 확산에 따른 데이터 생성 증가로 대용량 저장 장치(Mass Capacity Storage)에 대한 장기적 수요가 지속될 전망이며, Mozaic 플랫폼 및 HAMR 기술 로드맵을 바탕으로 시장 입지를 강화하고 있습니다

씨게이트( SEAGATE TECHNOLOGY, $STX ) 2026 회계연도 4분기

HDD 엑사바이트 출하 218EB, YoY +34%, QoQ +9%
이 중 약 90%가 데이터센터향
니어라인 195EB (YoY +43%, QoQ +11%)
논니어라인 23EB (YoY -10%)

니어라인 엑사바이트 공급이 CY28까지 대부분 이미 배정(allocated)되어 있으며, 고객들은 계획 지평을 CY29 이후까지 확장하고 있음.

(2026년 1월 (FQ2 FY26 콜) — CEO Dave Mosley는 니어라인 캐파가 캘린더 2026년까지 완전 배정되었고, 곧 CY27 상반기 주문을 받기 시작할 것이며, 주요 클라우드 고객과의 장기계약을 기반으로 가시성이 강화되고 있다고 언급했습니다. 이때는 배정 지평이 CY26이었고 CY28은 "논의 중")

( 공급 확보 경쟁 국면 지속, 메모리(NAND/DRAM)에서 나타나고 있는 롱텀 어그리먼트 구조와 동일한 패턴이 HDD에서도 확인된 것.

DRAM·NAND 공급 완화가 2028년까지 기대되지 않고, SSD 가격이 오르면서 수요가 다시 HDD로 이동해 HDD를 더 타이트하게 만들고 있는 중)

TERADYNE, $TER 2026년 2분기 실적( 시간외 +13%)

매출액 (Revenue): $13.3억 / 약 1조 8,300억 원 (예상치 $12.2억) YoY +104%
조정 주당순이익 (Adj. EPS): $2.47 (예상치 $2.09)
반도체 테스트 매출: $11.2억

3분기 가이던스 (Q3 Guide)
매출액: $12.0억 ~ $13.0억 (예상치 $10.4억)
Non-GAAP 주당순이익 (EPS): $1.85 ~ $2.15 (예상치 $1.53)

부문별 매출 (Segment Revenue)
반도체 테스트 (Semiconductor Test): $11.2억 ($1,120M) (전년 동기 $4.92억 대비 증가 / 시장 예상치 $10.4억)
제품 테스트 (Product Test): $1.07억 ($107M)
로보틱스 (Robotics): $1.00억 ($100M)

경영진 코멘트 (Comments)
"웨이퍼부터 AI 데이터센터에 이르기까지 테스트 및 로보틱스 기회를 포착하려는 당사의 전략이 또 한 번의 역대 최고 분기 실적을 이끌어냈습니다."

"단기적으로 3분기 가이던스는 견조한 AI 관련 수요를 반영하고 있습니다. 장기적으로는 웨이퍼 팹 장비 투자의 급격한 증가가 2027년 및 그 이후의 지속적인 성장을 위한 발판을 마련하고 있습니다."

미 트럼프 행정부, AI 공급망 보호 위해 중국산 신규 로봇 및 인버터 수입 금지

1. 주요 조치 사항
신규 규제 발표: 미 연방통신위원회(FCC)는 중국산 신규 휴머노이드(인간형) 및 사족보행 로봇, 그리고 전력 인버터(Inverter)의 미국 수입을 금지하는 조치를 발표했습니다.

적용 시점 및 범위:
본 조치는 아직 미국 시장에 출시되거나 승인되지 않은 '신규 모델'에 즉시 적용됩니다. (단, FCC는 기존에 승인된 모델에 대해서도 판매 허가를 취소할 권한을 보유하고 있습니다.)
비(非)중국계 공급업체는 추후 본 규제 대상에서 면제될 것으로 예상됩니다.

2. 제재 목적 및 배경
미국 AI 인프라 보호: 폭발적으로 성장하는 미국 내 AI 데이터센터 및 첨단 산업 공급망을 중국의 스파이 행위, 데이터 유출, 사이버 공격으로부터 보호하기 위함입니다.

제조업 자국화(온쇼어링): 첨단 미래 산업의 핵심 기기 생산을 미국 내로 이전하도록 유도하는 목적이 있습니다.

자원 무기화 경계: 과거 중국이 희토류 공급망을 독점하여 국제 무대에서 레버리지로 활용했던 사례가 로봇 및 전력 기반 시설 분야에서 되풀이되는 것을 차단하고자 합니다.


3. 주요 타격 대상 기업 및 기술
유니트리 (Unitree - 로봇):
글로벌 휴머노이드 로봇 시장 점유율 2위(약 20%)를 차지하는 중국의 대표적인 로봇 기업입니다.
최근 엔비디아(Nvidia)의 최신 '블랙웰(Blackwell)' AI 칩을 탑재하기 위해 협력했으나, 미 국방부의 '중국 군사 관련 기업' 목록에 등재된 데 이어 이번 수입 금지로 큰 타격이 예상됩니다.

썬그로우 및 화웨이 (Sungrow / Huawei - 전력 인버터):
전력 인버터는 재생에너지 및 데이터센터 전력을 그리드에 연결하는 핵심 장치입니다.
저가 공세로 서구 시장 점유율을 늘려온 중국의 썬그로우와 화웨이가 직접적인 규제 대상에 포함됩니다.


4. 미 당국의 안보적 우려
로봇을 통한 정보 유출: AI가 탑재된 로봇이 주요 산업 현장에서 스파이 활동을 벌여 데이터를 중국으로 유출하거나, 악의적인 세력에 의해 원격으로 탈취·조종될 위험을 지적했습니다.

전력망 사이버 테러 방지: 과거 중국 연계 해킹 그룹(볼트 타이푼 등)이 민간 장비를 통해 미국 주요 기반 시설에 악성코드를 침투시켰던 전례를 고려하여, 데이터센터 및 전력 인버터를 통한 사이버 위협을 사전에 차단하겠다는 방침입니다.

https://www.reuters.com/world/trump-administration-ban-new-chinese-robots-inverters-protecting-us-ai-buildout-2026-07-28/

[Bloom Energy 2Q26 earnings - 유진 허준서]

#BE

1. 실적

매출액: $10.65억 (+166.0% yoy, +42.0% qoq)
- 데이터센터향 Energy Server 출하 확대에 따른 사상 최초 분기 매출 $10억 돌파
- 제품 매출: $9.35억 (+215.0% yoy, +43.0% qoq), 전체 매출의 약 88% 비중

비GAAP GPM: 34.3% (+6.04%p yoy)
- 제품 GPM: 37.2% (+2.91%p yoy, +1.93%p qoq)
- 서비스 GPM: 22.0% (+9.77%p yoy), 5개 분기 연속 두 자릿수 이익률 및 장기 20% 이상 유지 전망

비GAAP 영업이익: $2.40억 (+737.0% yoy)
비GAAP OPM: 22.5% (+15.36%p yoy)
- 조정 EBITDA: $2.53억, 매출액 대비 약 23.8%
비GAAP 희석 EPS: $0.78

매출 증가율 166% 대비 영업비용 증가율 48%에 그치며 대규모 영업 레버리지 발생. R&D와 G&A 인프라의 상당 부분이 고정비 성격인 만큼 추가적인 GW 단위 출하 증가에 필요한 간접비 증가가 제한적인 구조.

2. 2026년 가이던스 상향

- 매출액: $39.0억~$42.0억으로 상향
- 매출 가이던스 중간값: $40.5억, 2025년 매출 약 $20억 대비 약 +100% 성장
- 비GAAP 매출총이익률: 약 34% 유지
- 비GAAP 영업이익: $8.0억~$9.0억으로 상향
- 영업이익 가이던스 중간값: $8.5억
- 중간값 기준 영업이익률: 약 21%
- 연초 비GAAP 영업이익 가이던스: $4.25억~$4.50억, 중간값 기준 약 14% 영업이익률
- GAAP 희석 EPS: $2.55~$2.85로 상향

가이던스의 첫 번째 구성요소는 기존 백로그, 계약된 수요 및 고객 부지 준비 일정에 따른 출하.
두 번째 구성요소는 2026년 중 신규 수주 후 사전에 확보한 생산능력을 활용해 연내 출하매출 전환되는 물량.

3. 데이터센터 수요 및 백로그

고객 기반 확대
- 미국의 모든 주요 하이퍼스케일러로부터 Bloom 전력 솔루션의 기술 검증 및 승인 확보
- 12개 이상의 미국 네오클라우드, AI 연구소 및 코로케이션 데이터센터 사업자로부터 승인 확보
- 첫 직접 하이퍼스케일러 고객인 Oracle에 약 55일 만에 데이터센터 전력 공급
- AI 데이터센터 시장 진입 1년 이내에 온사이트 전력의 표준 솔루션으로 자리매김했다는 경영진 평가
- 병원, 제조공장, 통신사, 대학 캠퍼스 및 유통시설 등 기존 상업·산업 부문 수요도 지속 확대

수주 전환 속도
- 과거 대형 고객 확보에 수년이 필요했던 반면 현재는 기술 검증과 공급 레퍼런스 축적으로 첫 접촉부터 첫 주문까지의 기간이 급격히 단축된 상황.
- 기존에 가스터빈이나 왕복동 엔진 등 대체 전력 솔루션을 확보했던 일부 고객도 해당 계획을 철회하고 Bloom으로 전환
- 초기 프로젝트 이후 Bloom 솔루션의 전체 경제성을 확인한 고객이 추가 주문을 제시하면서 단일 프로젝트 관계가 다수 프로젝트 또는 포트폴리오 계약으로 확대되는 구조.
- 2025년 말 공시 백로그에 포함되지 않았지만 2026년 중 일부 시스템 출하가 예정된 신규 대형 고객도 존재.
-해당 고객들이 장기 주문을 추가하면서 백로그 증가 속도가 매출 증가 속도를 상회하는 상황.

3. 전력공급의 네가지 병목과 해결책

3-1. 자본조달
- 대형 기업 고객 전용 인프라 비용을 일반 전력 소비자에게 전가하기는 어려운 환경
- 잉여 계통용량 소진으로 신규 데이터센터 수요가 추가적인 발전·송배전 인프라 투자를 직접 유발하는 상황
- 이 경우데이터센터 고객이 대규모 초기 CAPEX 직접 부담하거나 PPA·용량계약 등을 기반으로 설비를 보유할 프로젝트 금융기관이 필요
- Bloom은 금융기관과의 파트너십을 통해 고객의 초기 자본 부담과 계약 구조의 복잡성을 제거하는 방식.
* Brookfield 의 $50억 -> $250억 확대는 이 부분에서 의미를 가짐
* Industrial Development Funding, Oaktree, MUFG Bank 및 Morgan Stanley의 추가 참여
* 해당 금융기관들의 누적 Bloom 프로젝트 금융 약정: 약 $26억

3-2. 지역사회 수용성
- 가스터빈 대비 핵심 경쟁력
- 연소과정 부재로 물사용량 최소화, 공조설비보다 낮은 소음, 수용가능한 외관 등이 특징
- Bloom 설비에 대한 지역사회 수용성은 상대적으로 높은 상황. 데이터센터 전력 공급 과정에서 지역사회 반대가 실질적인 프로젝트 지연 요인으로 부상하면서 비연소 방식 자체가 경쟁우위로 전환되는 구조.

3-3. 인허가
- 비연소 방식과 낮은 대기오염물질 배출을 기반으로 가스터빈이나 왕복동 엔진보다 대기환경 관련 인허가 기간 단축 가능성.
- 인허가 기간 1개월 단축이 데이터센터 전력 공급 시점을 1개월 앞당기고, 결과적으로 AI 연산 및 토큰 매출 발생 시점을 1개월 단축하는 효과.

3-4. 공급속도
- 전력망 접속 및 전통 발전기기 공급기간: 수년 단위
- Bloom Energy Server 공급기간: 수개월 단위
- 전력이 연결되지 않은 AI 칩은 연산자산이 아닌 재고자산이라는 관점
- 데이터센터 고객의 의사결정 기준을 발전원 LCOE보다 AI 컴퓨팅 가동 시점으로 해석

4. 생산능력 및 공급망
- 2026년 초부터 미국내 생산능력 지속적으로 확대했으며 확정 주문보다 선행하는 증설방식
- 공급망은 범용성이 높은 원재료 및 부품 중심의 제품설계에 힘입어 주요 투입물마다 복수의 공급업체와 국가에 걸친 공급망 분산, 단일 공급업체 또는 단일 국가 의존도 최소화

5. 제품 가격 및 수익성 구조
- 제품의 단가는 범용화된 전력 KW당으로 산출되지 않으며 고객에게 제공가능한 솔루션인 전력공급시점 단축, 부하변동대응, 인허가 및 수용성 등의 경쟁력에 기반해 고객이 조기 가동을 통해 확보하는 AI 연산 매출을 반영하는 구조.
- 생산능력 확대 과정에서의 단위당 고정비 하락하고 있으며 이번분기 실적은 이를 증명, R&D 및 G&A 인프라의 상당 부분이 고정비 구조이며 추가 GW 출하에 필요한 간접비가 제한적이라는 설명.

6. 프로젝트 금융 및 매출 인식 구조
- Bloom의 고객계약은 크게 직접 장비 판매와 장기 전력·용량 계약으로 구분.
- 직접 장비 판매는 최종고객이 에너지서버를 직접 구매하고 보유하는 구조, 블룸은 인도에 따라 제품매출 인식
- 장기 전력·용량 계약은 고객이 설비를 직접 소유하지 않고 계약기간동안 생산전력이나 설치용량에 대한 대가를 지급
- 고객의 선호는 후자, 브룩필드등 금융기관이 자사 제품 구매하고 최종고객에게 용량제공하는 방식으로 접근

- 1) Bloom으로부터 설비를 직접 구매하고 매출로 인식되는 금융기관, 2) 실제 전력을 소비하고 프로젝트 수요를 창출한 최종 데이터센터 사업자 두가지 유형으로 고객은 구분되며 특정 분기의 공시 고객 집중도가 실제 최종 수요처의 집중도를 그대로 나타내지 않을 가능성. Nebius 프로젝트도 최종 고객이 전력 오프테이크 계약을 체결하고, 독립적인 금융기관이 확인된 부지와 납품 일정에 따라 Bloom 설비를 현금으로 구매하는 표준 구조.

7. 매출총이익률 변동 요인
- 연간 비GAAP 매출총이익률 약 34% 가이던스 유지에도 분기별 이익률 변동 가능성이 존재하는이유는
- 고객의 납기 단축을 위한 긴급 운송비 및 부품 조달 및 생산 일정 단축 비용등 변수가 있기 때문
- 장기 고객관계와 후속 프로젝트 가능성이 높은 고객에 대해서는 단기적인 이익률 1%p 방어보다 빠른 납품을 우선한다는 방침.
- Time to Power가 현재 고객에게 가장 중요한 가치인 만큼 일부 프로젝트의 긴급 비용을 감수하더라도 장기 고객가치와 포트폴리오 수주를 우선하는 전략.

2026.07.29 07:43:54
기업명: SK하이닉스(시가총액: 1,104조 6,887억) A000660
보고서명: 연결재무제표기준영업(잠정)실적(공정공시)

매출액 : 793,187억(예상치 : 835,194억/ -5%)
영업익 : 605,426억(예상치 : 636,668억/ -5%)
순이익 : 938,202억(예상치 : 513,232억+/ 83%)

**최근 실적 추이**
2026.2Q 793,187억/ 605,426억/ 938,202억
2026.1Q 525,763억/ 376,103억/ 403,459억
2025.4Q 328,267억/ 191,696억/ 152,460억
2025.3Q 244,489억/ 113,834억/ 125,975억
2025.2Q 222,320억/ 92,129억/ 69,962억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260729800013
회사정보: https://finance.naver.com/item/main.nhn?code=000660

SK 하이닉스 26년 2분기 실적 IR

반도체 시장 전망 및 출하량 계획
시장 전망
DRAM 수요(B/G): 2026년 연간 20% 중반 성장이 예상됩니다. 제한된 공급 여건 속에서도 견조한 수요 증가세가 이어지고 있으며, 공급 제약이 완화될 경우 잠재 수요 충족으로 성장 폭이 더욱 확대될 것으로 전망됩니다.

NAND 수요(B/G): 2026년 연간 10% 후반 성장이 예상됩니다.

AI / 서버 응용처: AI 기술이 에이전트 형태로 발전하고 다양한 서비스로 확산되면서 메모리 수요 범위가 넓어지고 있습니다. AI 서버 고도화로 HBM부터 서버 DRAM, eSSD까지 메모리 전 영역의 구조적 수요가 늘어나고 있습니다. 빅테크 고객들은 AI 서비스 성장과 컴퓨팅 용량 부족에 맞춰 인프라 투자와 메모리 구매를 확대하고 있습니다.

PC / 스마트폰 응용처: 메모리 물량 확보 어려움으로 인해 일시적인 판매 조정 국면에 있으나, 향후 공급 부족 완화 및 AI 서비스 확산에 따라 성장 동력이 회복될 것으로 기대됩니다.


장기공급계약(LTA) 및 출하량 계획
LTA 현황: 핵심 고객을 포함해 10여 개 고객과 협상을 완료했으며, 주요 고객들과 추가 논의를 진행 중입니다. 고객/제품 특성에 맞춘 가격 구조 설계로 가격 변동성에 대응하고 있으며, 예치금 등 재무적 장치를 활용해 중장기 수요 계획의 신뢰성을 확보했습니다.

DRAM 3분기 출하량: 전분기 대비 약 10% 증가(B/G)를 목표로 하며, 서버향 제품 위주로 적극 대응할 계획입니다.

NAND 3분기 출하량: 솔리다임 합산 기준 전분기 대비 한 자릿수% 초반 증가(B/G)를 예상하며, 321단 기반 제품과 SSD 판매를 확대할 예정입니다.


제품 및 기술 전략 (Product & Tech Strategy)
HBM 전략
HBM4: 고객 요구 동작 속도, 업계 최고 수준의 전력 효율, 원가 경쟁력을 확보하였으며, 2026년 2분기부터 양산 출하를 시작해 하반기에 본격적으로 생산을 확대합니다.

HBM4E: 1cnm 공정을 적용하여 2026년 상반기 중 주요 고객사향 샘플 공급을 완료했습니다.
성능, 안정성, 원가 경쟁력을 두루 갖춘 종합 경쟁력으로 HBM 시장 리더십을 지속해 나갈 방침입니다.

DRAM 전략
1cnm 공정 기반의 SOCAMM2 제품 공급을 본격화하고 있습니다.
고객사의 개발 일정에 맞춘 제품 라인업 최적화 및 고객 기반 확대를 위한 샘플 공급을 준비하고 있습니다.

NAND 전략
선단 공정 전환을 가속화하고 고용량·고성능 제품 중심으로 포트폴리오를 강화할 예정입니다.

321단 제품: 지난 분기 NAND 전체 생산량 중 최대 비중에 도달했으며, 2026년 말까지 국내 생산능력(Capa)의 50% 수준까지 비중을 확대할 계획입니다.


투자 및 자본 배분 전략 (Financial Strategy)
CapEx (시설투자) 계획
2026년 전체 투자 규모는 40조 원 후반 수준으로 예상됩니다.
M15X 양산 일정을 당기고(Pull-in), 2027년 초 용인 1기 팹의 생산능력을 조기에 확보하기 위해 가동 준비를 진행 중입니다.
중장기적으로는 고객 수요와 투자 효율성을 종합 고려해 P&T7, M17, 용인 이후 신규 반도체 클러스터 조성 등 투자 계획을 단계적으로 추진합니다.

ADR 상장 및 주주환원 정책
2026년 7월 10일 미국 나스닥 시장에 ADR을 상장하였으며, 이는 해외 기업 역대 최대 규모의 미국 IPO입니다.
향후 투자 소요 확대가 예상되나, 강화된 재무 여력을 바탕으로 미래 성장 투자, 재무 건전성 목표 달성, 주주환원 확대를 병행 추진할 계획입니다.
주주환원의 규모와 연속성을 높일 수 있는 방향으로 추가적인 주주환원 실행 방안을 검토하고 있습니다.

[SK증권 반도체 한동희, 손 건/해외주식 박제민]

Seagate Technology FY4Q26 컨퍼런스콜

▶️ 주요 코멘트

FY4Q26 매출 $3.6B(QoQ +17%, YoY +48%) — 가이던스 상단 초과, 13개 분기 연속 GPM 확대:
Non-GAAP GPM 52.7%(QoQ +570bp), OPM 44.6%(QoQ +710bp), EPS $5.71(QoQ +39%, YoY +121%) 모두 사상 최고. FCF $1.1B+(마진 31%) — 10년 내 최고 분기

FY26 연간 매출 +34%·Non-GAAP EPS +90%+·GPM +10%p·FCF 사상 최대 $3.1B:
FY27 매출 성장률은 FY26을 상회 전망, 분기마다 매출·마진·현금창출 순차 개선 예상

엑사바이트 출하 218EB(YoY +34%, QoQ +9%) — 이 중 약 90%가 데이터센터향:
- 니어라인 195EB(YoY +43%, QoQ +11%), 논니어라인 23EB(YoY -10%). 데이터센터 매출 $2.9B(QoQ +17%, YoY +57%). 엔터프라이즈 니어라인 5개 분기 연속 증가
- Neocloud·모델 개발사 engagement 확대. Edge IoT $697M(YoY +20%) — NAND 가격 상승·공급 타이트 반사수혜

니어라인 공급 CY2028까지 대부분 배정(allocated) 완료 — 고객은 계획 지평을 CY2029 이후로 확장 중:
배정 시점이 빠르게 이연되는 흐름(FQ2 FY26 콜 시점에는 CY2026 완전 배정·CY2027 상반기 주문 개시 단계, CY2028은 '논의 중' 수준). 공급 확보 경쟁 국면 지속
— 메모리(NAND·DRAM)에서 나타난 LTA(장기계약) 구조가 HDD에서도 동일 패턴으로 확인. CY2027 전체는 제품 구성·가격 조건까지 계약 확정, BTO(선주문 후생산) 원칙 유지

메모리 수급이 HDD Tightness 강화 — DRAM·NAND 공급 완화가 2028년까지 기대되지 않는 가운데 SSD 가격 상승으로 수요가 HDD로 재이동:
HDD 수급을 추가로 압박하는 구조

HAMR 램프 순항 — 니어라인 엑사바이트의 ~40%가 HAMR(1차 마일스톤 달성):
Mozaic 3 전 주요 클라우드 고객 양산 적용. Mozaic 4(최대 44TB)는 글로벌 톱2 CSP 램프 중 — CY2026 말 HAMR 엑사바이트의 50% 목표. Mozaic 5(디스크당 5TB+, 50TB 드라이브)는 CY2027 말 퀄 출하 예정

전략 — 드라이브 유닛 수 유지 + 면밀도(areal density) 확대가 핵심 목표:
유닛 flat에도 헤드·미디어는 연 15~20% 증가. 3TB→4TB→5TB 전환이 공정 복잡도·팹 투자 견인. 니어라인 엑사바이트 성장 mid-20% 목표. KV cache·피지컬 AI가 차기 수요 동인 — SK하이닉스 공동 백서에서 계층형 스토리지의 HDD 수혜 입증

재무 — FY26 부채 $1.4B 상환(총부채 $3.6B, 순레버리지 0.4x):
9월 분기 추가 $1.2B 상환(7월 고금리채 $1B 기상환), FQ1말 부채 ~$2.4B 전망. FY26 Capex 매출의 4.7%(FY27도 4~6% 유지). 자사주 매입 확대 개시

FY1Q27 가이던스 — 매출 $4.1B ±$100M(YoY +56%), Non-GAAP OPM ~50%, EPS $7.30 ±$0.20:
Mozaic 램프·가격 전략이 견인. OpEx ~$300M, 세율 ~16%

▶️ 주요 Q&A

Q: 가이던스상 GPM mid-57% 수준인가? TB당 연 mid-teens 원가 절감 지속 가능한가?
A: 제품 전환기에 팹 일시 정지·수율 이슈가 있으나, 계획 초과 실행 시 원가 개선 여지 확대. 가격 전략(12~13분기 지속) + 고용량 니어라인 믹스 + 3TB→4TB 전환이 수익성 부스트

Q: KV cache·피지컬 AI가 엑사바이트에 언제 기여하나?
A: 둘 다 초기 단계. 에이전틱 워크플로우의 핵심은 '컨텍스트' — 재연산 회피 위해 스토리지 수요 견인. 피지컬 AI는 로봇 자체보다 데이터 플레이 — 센서·비디오 등 비정형 데이터의 학습·저장이 본질, 큰 기회

Q: EB당 가격이 YoY +10%(6월), 9월 가이던스는 +20% 내외 시사 — 가속 지속되나?
A: 전략 변화가 아닌 실행 — 수급 갭이 몇 분기 전보다 확대, 증분 아웃풋을 매우 좋은 가격에 판매 중. 분기별 편차는 있으나 연중 매분기 매출·GPM·수익성 개선 확신

Q: 엑사바이트 성장 30%+ 지속 가능한가(mid-20% 목표 대비)?
A: 박스 수 불변 — 헤드·미디어·기술로 엑사바이트 확대. 제품 전환기 팹 비효율 감안한 목표가 mid-20%. 수율 개선으로 초과 실행 가능성은 있으나 상당한 기술 혁신 필요

Q: like-for-like(동일 조건) 가격 vs 신제품 효과? 계약 갱신의 가격 영향은?
A: 제품 전환이 빨라 동일 조건 비교 자체가 어려움 — 고객도 TCO 개선 수혜. 계약가 확정 후 초과 실행분 엑사바이트는 계약가보다 높은 가격에 판매되는 구조 — 스텝펑션의 배경. 신규 LTA 협상도 동일 방향, 향후 2~3분기 이미 논의 중

Q: FY27 6월까지 니어라인 엑사바이트 70% HAMR 목표 순항 중인가? 언급된 신규 투자는?
A: 목표 트랙 유지 — 6월 40% 1차 마일스톤 달성. 투자는 헤드·미디어 등 기술 전환 직결 툴 중심. 유닛 flat에도 디스크·헤드 수 15~20% 증가 + 제품 전환에 따른 툴 체류시간 증가가 팹 복잡도·투자 견인. 장기적으로 HAMR이 포트폴리오 완전 대체

Q: 9월 가격 상승에 초기 HAMR 고객 우대 종료 효과는 얼마나?
A: 해당 고객 우대 물량은 6월 미미, 9월 제로 — 긍정 요인이나 주된 이유 아님. 전반적 수요 강세·추가 물량 확보 경쟁이 본질

Q: 니어라인 CY2028 할당·CY2029 플래닝 — 가격 가시성은?
A: FY2027까지 가시성 확보(예측 가능). 신제품 수율·스크랩 개선으로 추가 아웃풋 확보 시 시장에 제공 — 강한 수요 환경 활용

Q: Neocloud·파운데이션 모델 기업 수요는?
A: 2년 전엔 컴퓨트 중심이었으나 이제 대형 Neocloud도 데이터 근접 저장 필요 — 하이퍼스케일러와 경쟁 아닌 별개 수요. 시스템 레벨 논의까지 확대, 퀄 지원 수요 존재

Q: CY2028~29 수요를 면밀도 향상만으로 충족 가능한가? 공급망 리스크는?
A: 면밀도 전환만으로는 충분치 않을 수 있음 — 다만 강력한 로드맵이 고객 플래닝 지원. 공급 파트너와 투자 오케스트레이션 긴밀 조율 — 개별 투자 미스매치는 비용 상승 요인

Q: FCF 마진 확대 동인과 부채 목표·자사주 재개 시점은?
A: Capex 4~6% 내 유지하며 최신 툴 갱신 → 면밀도로 전환. OpEx 대폭 증액 불필요 — FCF 성장 지속. 부채는 FQ1말 ~$2.4B 전망, 고금리 채권 1~2분기 내 추가 처리 검토. 자사주 매입은 이번 분기부터 확대 — 향후 수 분기 지속

Q: GPM 60%+ 도달 가능한가?
A: 증분 GPM은 60% 훨씬 상회할 것으로 전망. 특정 목표치는 없으나 매분기 순차 개선 — 9월 가이던스를 이미 그 수준에 근접하게 제시함

위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.me/skitteam

메리츠 증권 SK하이닉스의 2Q26 영업이익을 60.1조원으로 예상 (+59.9% QoQ, OPM 76%) (7월 27일)

2분기 실제 영업이익 60.54조 원

영업이익 딱 메리츠증권 예상치 정도 나왔고 2분기 하회한다고 이미 돌았고, 7월에 이런저런 이유로 많이 떨궜는데 이제 확인했으니 반등 좀 해주길!

컨콜에서 말 좀 잘해주세요ㅠ 주주환원도 애매하게 검토만 하지 말고 확실하게 구체적인 방향을 제시해주길 바랍니다!

Citi 메모리 업데이트 콜 (28일 저녁 9시)

최근 메모리 종목 조정의 원인이 된 시장 우려는 과도하며, 밸류에이션 매력이 커지는 구간


-NAND 수급 타이트 지속
공급사 NAND 재고는 2.6주로 매우 타이트합니다. (정상 재고 5주)
메이저 3사의 DRAM/HBM 캐파 집중 및 AI향 QLC SSD·KV 캐시 수요 증가로 2027년까지 타이트한 수급이 유지될 전망

-서버 DRAM 강세
64GB 모듈 가격은 2Q $1,300 → 3Q $1,600 → 4Q $1,800으로 견조한 상승이 전망
시장 우려의 대부분은 중국 소비자 수요에 국한.

내년 서버 비중이 전체 NAND 소비의 50%를 크게 상회할 것이며, 엔비디아 베라 루빈 램프가 막대한 NAND 수요를 견인할 것


-샌디스크 (SanDisk)
생산 비트의 약 1/3을 장기 계약으로 확보했습니다 (최근 2건 추가).
계약 하한 가격에서도 총이익률(GPM)이 FY4Q 수준을 유지하여 실적 변동성 우려를 완화시켰습니다.
60억 달러 자사주 매입 발표 완료 및 8월 인베스터 데이에서 추가 주주환원이 기대


-트렌드포스(TrendForce) 보고서 반박
DRAM 부족/NAND 완화 디버전스를 주장한 트렌드포스 시각에 전혀 동의하지 않으며, 내년 NAND 시장이 DRAM보다 훨씬 타이트할 것으로 반박


-CXMT/YMTC 50% 증설은 글로벌 피어와 유사한 수준.
DUV 진전은 성숙 공정에 국한되며, EUV 기술에서 중국은 여전히 5년 이상 뒤처져 있습니다.


-중국 공급은 당분간 레거시/소비자 시장에 집중될 예정.
글로벌 시장 비중은 공급 기준 한 자릿수 후반, 수요 기준 20%대 중반입니다.
메이저 3사가 모두 DRAM에 집중하고 있어 2027년까지 NAND 공급 타이트가 유지


-한국 업체 신규 캐파 영향: 실질적인 공급 기여는 2027년 4분기 후반 이후가 되므로, 2027년까지 타이트한 공급이 지속될 전망