숏스퀴즈 참고

1. SK하이닉스 : 186만원(23~24일에 숏이 많아 170만원 근처만 가도 걷어낼 수 있음)
 
2. 삼성전자 : 26만원(19일, 23일 숏이 많아 역시 25만원 근처만 가도 걷어낼 수 있음)
 
3. 삼성전기 : 133만원(14일, 15일 숏이 많네요. 120만원 근처만 가도 걷어낼 수 있음)

참고바랍니다.

SK하이닉스의 이번 나스닥 ADR 상장은 단순 상장이 아니라 신주 발행을 동반한 공모(registered offering)였습니다 (7/10 거래 개시, 7/14 공모 종결, 오늘 7/29 신주 코스피 추가상장). 미국에서 등록 공모를 하면:

공모 전~진행 중: 증권법 Section 5의 "건 점핑(gun-jumping)" 규제 — 투자설명서(prospectus) 밖에서 시장을 자극할 수 있는 발언 금지
상장 후 25일: Rule 174(d)에 따라 거래소 상장 공모는 상장일로부터 25일간 투자설명서 교부 의무 기간이 이어지고, 이 기간에 투자설명서에 없는 중대한 새 정보(대규모 자사주 매입·특별배당 같은 주주환원 패키지가 대표적)를 발표하면 증권법상 책임(Section 12(a)(2), Rule 10b-5) 리스크가 생깁니다. 그래서 회사들은 이 기간에 입을 닫는 게 표준 관행입니다.
별도로 FINRA Rule 2241에 따라 주관사 애널리스트도 상장 후 일정 기간 리포트 발간이 제한됩니다.

골드만삭스 "일본 AI 주식 투자는 여전히 유효"

골드만삭스 증권 일본법인(Goldman Sachs Japan Co.)은 일본의 인공지능(AI) 관련 주식에서 나타난 급격한 매도세가 매수 기회를 창출했다고 밝히며, 견조한 기업 실적이 반도체 주식에 대한 투자자들의 투자 의욕을 다시 살릴 수 있다고 주장했습니다.

브루스 커크(Bruce Kirk) 수석 일본 주식 전략가는 이번 가격 조정으로 투자자들을 만족시킬 실적의 기준선(눈높이)이 낮아졌다며, 이에 따라 많은 AI 관련 주식이 강한 실적 발표 시 주가에 더 큰 파급력을 미칠 수 있는 수준에 이르렀다고 설명했습니다.

https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-07-28/goldman-says-japan-s-ai-stock-trade-not-broken-after-rout?taid=6a69566fd247b30001e6b3b0&utm_campaign=trueanthem&utm_content=business&utm_medium=social&utm_source=twitter

[교보증권 음식료/화장품 권우정]

*음식료/화장품 강세 코멘트

금일 음식료/화장품 업종이 전반적으로 강세를 시현 중입니다.

금일 특별한 개별 이슈는 없으나, 전일 미국 증시에서 테크 약세&소비재 강세 처럼, 국내 증시에서도 소비재 중심으로 매수세 유입된 것으로 보입니다. 전일 코카콜라 역시 실적 호조로 +5% 상승 마감했습니다.

지속적으로 삼양식품 추천드리고 있습니다. 2분기 실적은 무난하지만, 3분기부터는 실적 기대감, 중국 신공장 가동 등 모멘텀이 다수 존재합니다.

최근 에이피알의 주가 부진과 관련한 문의가 많은데요. 주요 우려는 ① 7월 데이터 부진 가능성, ② 3분기 이벤트 공백에 따른 매출 공백 우려로 판단됩니다. 금일 LG생활건강 실적 발표를 앞두고 일부 수급도 이동한 영향도 있는 것으로 보입니다.

다만 데이터에는 전혀 문제가 없습니다. 6월 행사에 따른 높은 기저에도 불구하고, 7월 일평균 판매량은 여전히 1분기 대비 높은 수준을 유지하고 있습니다. 3분기 역시 미국 오프라인 및 유럽 채널 성장이 이벤트 공백을 충분히 상쇄할 것으로 판단합니다.

블룸 에너지(Bloom Energy) 2026년 2분기 실적, 어닝콜 시사점

1) "AI 온사이트 전력의 표준이 됐다"
미국 주요 하이퍼스케일러 전부 + 네오클라우드/AI랩/코로케이션 12곳 이상 검증·승인 완료. C&I에서 표준 되는 데 10년 걸린 걸 AI에선 9개월에 달성.

2) 백로그 성장률 > 매출 성장률
매출이 +166% 늘었는데 백로그는 그보다 빠르게 증가. 작년말 백로그에 없던 신규 대형고객 다수 확보 → 27년 추정치 상향 여지.

3) 브룩필드 $50억 → $250억 (5배)
9개월 만에 500% 증액. LOI/MOU가 아닌 실적·확정수주 확인 후 집행. IDF+오크트리+MUFG+모건스탠리 누적 $26억 별도. "추가 파이낸싱 파트너 대기 중"

4) 가스터빈 취소 → Bloom 전환
가스터빈·왕복엔진 발주했던 고객이 취소하고 Bloom 선택. 이번 분기 Nebius가 대표 사례. 커뮤니티 수용성(무연소·무소음·물 미사용)과 인허가 속도가 결정적.

5) 프로젝트 지연 방어 구조
copy-exact 레고블록 = 트럭 위에서도 사이트 재배치 가능. 계약상 파이낸시어가 인도 의무 부담. "26년 가이던스는 어떤 단일 프로젝트에도 의존하지 않는다" 명시 (Oracle Jupiter 지연 우려 정면 반박)

- 영업레버리지가 구조적: 매출 +166% vs 판관비 +48%. R&D·G&A 고정비 베이스 + 지원부서 자동화 → 증분 GW당 오버헤드 최소. FY26 OPM 21%는 상단이 아니라 통과점.

2분기 매출은 전년 대비 166% 증가했지만 영업비용 증가율은 훨씬 낮았고, 조정 영업이익률은 전년 동기 7.1%에서 22.5%로 상승. 경영진은 연구개발비와 관리 인프라가 상당 부분 고정비 구조라서 매출이 증가할수록 영업비용 증가율이 매출 증가율보다 낮게 유지될 것

이 구조가 유지되면 블룸은 앞으로 매출 증가율보다 EPS 증가율이 더 높은 구간에 들어갈 수 있음


- 서비스 마진 흑자 정착이 리레이팅 포인트: 상장 당시 -21% → 이번 +22%( +43%p ), 5개 분기 연속 두 자릿수. 서비스 백로그 $140억(10~15년, 어태치율 100%) 현금흐름 재평가

- 가격 논리 전환: LCOE가 아닌 "토큰 매출까지의 총비용". 1GW DC 연매출 $120~240억 → 전력 1개월 단축 = 약 $10억 매출 창출(GPM 40~50%). 이 프레임 유지되면 ASP 방어력 높음.

- 캐파 ROI 수개월: 반도체·가전 공정 기반이라 증설 CapEx 인플레 부담이 터빈업체와 근본적으로 다름. "수요 있는 한 계속 증설"

- 스칸듐(Scandium) 원자재 수급 및 중국 의존도 반박: 지구상에는 경제적으로 채굴 가능한 스칸듐 자원이 충분. 현재 25GW 이상의 대규모 배치를 지원할 수 있는 스칸듐 공급 시야(Visibility)를 확보.
당사는 중국산 스칸듐에 전혀 의존하지 않음.


- S&P 500 편입 가능성: GAAP 흑자 전환(Q2 EPS $0.62) + 시총 $50B로 요건 충족

https://x.com/DrNHJ/status/2082321683944522231?s=20

(블룸 에너지(Bloom Energy,$BE) 2026년 2분기 어닝콜 Q&A 세션
https://x.com/DrNHJ/status/2082316248277516704?s=20 )

JP모건 오전 코멘트
삼성전자: 한국 레버리지 ETF의 가치는 최종 항복(capitulation)의 신호로 투자자들 사이에서 폭넓게 주시되어 왔으며, Mixo Das는 어제 그 규모가 최고치 500억 달러에서 240억 달러로, 다시 200억 달러로 감소했다고 언급합니다. 이에 대한 명백한 투자자들의 반론은 가치 감소가 주로 주가 하락의 결과라는 점이며, Mixo는 이러한 요인과 무관하게 180억 달러에 도달해야 좀 더 편안하게 느낄 것이라고 언급합니다. 캐펙스와 다수의 팹 조기 가동(pull-in) 가능성 또한 투자자들의 면밀한 검토 대상이 될 것인데, Screen의 초기 지표는 핵심 고객사인 SEC의 지출이 가속화되고 있음을 시사하기 때문입니다.

레버리지 완전히 항복해야 반등하려나 봅니다. 다들 레버리지는 쓰지 마세요. 빨리, 한번에 복구하려는 욕심은 버려야됩니다.

SK하이닉스 2026년 2분기 어닝콜 Q&A 세션 - 1

JP모건 (JPMorgan)
Q. 질문:
최근 일부 빅테크 기업들이 데이터센터 임대(Leasing)를 검토하고 있고, 효율성을 높인 AI 모델들이 등장하면서 AI 인프라 투자가 둔화되거나 줄어들 수 있다는 우려가 제기되고 있습니다. 주요 CSP(클라우드 서비스 제공업체)들의 AI 인프라 투자 전망과 이에 따른 HBM, DRAM, NAND 메모리 수요 영향에 대해 회사의 시각을 공유해 주시기 바랍니다.

A. 답변:
빅테크 기업들의 데이터센터 임대 검토나 고효율 AI 모델 출현으로 인한 AI 인프라 투자 둔화 우려에 대해 잘 알고 있습니다. 당사는 이러한 변화를 AI 투자의 둔화가 아니라, 이미 대규모로 구축된 AI 인프라의 활용도를 높이고 수익화(Monetization)를 가속화하는 단계로 진입했음을 보여주는 신호로 해석하고 있습니다.
주요 CSP들에게 AI 경쟁력은 검색, 광고, 클라우드 서비스, 소프트웨어 등 핵심 사업의 사활과 직결되어 있으므로 AI 역량 강화를 위한 투자는 견조하게 유지될 것입니다.
또한 효율적인 AI 모델이 인프라 수요를 줄이기보다는 접근성과 채택률을 높여 AI 저변을 확대하고 있습니다. 시스템 효율성이 높아지면 동일한 인프라로 더 많은 사용자 및 서비스를 지원할 수 있기 때문입니다. 최근 고효율 AI 모델 출시 이후 나타난 폭발적인 수요 증가는 이를 잘 보여줍니다.

주요 고객들과 논의 중인 중장기 수요 전망에 따르면 전력 확보나 데이터센터 건설 등 물리적 제약으로 개별 프로젝트 시기는 다를 수 있으나, CSP 간 경쟁과 AI 서비스 확대에 힘입어 내년 이후에도 AI 인프라 투자는 solid(견조)하게 지속될 것입니다.

따라서 AI 컴퓨팅을 위한 HBM뿐만 아니라 에이전틱 AI(Agentic AI) 지원을 위한 서버 DRAM, 데이터 폭증 및 서비스 확대를 수용하기 위한 고성능·고용량 NAND(eSSD) 등 메모리 전반의 수요 확대가 지속될 것으로 전망합니다.


하나증권 (Hana Securities)
Q. 질문:
회사는 최근 중장기적으로 생산능력(CAPA)을 대폭 확대할 계획을 발표했습니다. 이러한 전략을 뒷받침하는 중장기 메모리 수요 전망의 근거는 무엇이며, 장기공급계약(LTA)을 통해 확보된 수요도 포함되어 있는지 궁금합니다. 아울러 CAPA 증가에 따른 시장의 공급 과잉 우려에 대해서는 어떻게 보시는지 설명 부탁드립니다.

A. 답변:
당사의 중장기 CAPA 확장 전략은 AI 확산에 따른 구조적인 메모리 수요 성장과 핵심 고객사들과 진행 중인 장기 수요 논의를 바탕으로 수립되었습니다.
최근 고객과의 협력은 단순 거래 관계를 넘어 장기 전략 파트너십(LTA)으로 진화하고 있으며, 이는 AI 생태계 내 지속 가능한 수요를 입증하는 강력한 증거입니다. 당사의 생산 능력 확장 계획은 이러한 파트너십을 통해 확보된 시장 수요 가시성을 기반으로 추진됩니다.
실제 설비투자(CapEx) 및 생산 램프업은 수요 가시성, 투자 효율성 등을 종합적으로 고려하여 단계적으로 유연하게 집행될 예정입니다. 따라서 확정된 고객 수요에 맞춰 유연하게 실행되는 CAPA 확장이 당장의 공급 과잉으로 이어지지는 않을 것으로 판단합니다.


메리츠증권 (Meritz Securities)
Q. 질문:
장기공급계약(LTA) 관련 질문입니다. 최근 경쟁사들도 LTA 체결을 발표했는데, SK하이닉스의 LTA 프레임워크(계약 기간, 가격 결정 구조 등)에 대해 보다 구체적인 설명 부탁드립니다.

A. 답변:
당사의 LTA는 각 고객사 및 제품 특성에 맞춰 다양한 형태로 설계되고 있습니다. 계약 기간은 통상 약 5년 수준이지만 고객 및 제품에 따라 세부 조건은 다릅니다.
가격 구조 역시 단일 방식이 아니며, 가격 변동성에 대응할 수 있는 다양한 가격 결정 매커니즘을 협의하고 있습니다. 이를 통해 단기 시장 변동성에 따른 불확실성을 줄이고 고객과 당사 모두의 중장기 사업 안정성을 높이고자 합니다.

동시에 수요 변동성이 메모리 사이클에 미치는 영향을 최적화하기 위해 유효한 구매 약정을 확보하는 것이 중요합니다. 이에 따라 장기 물량 약정과 더불어 선수금(Deposit) 등의 금융 메커니즘을 도입하여 계약 이행력과 수요 계획의 신뢰도를 높이고 있습니다.

전체 매출 중 LTA 비중은 시장 상황과 고객 수요를 고려해 적정 수준으로 관리할 것이며, 이를 통해 다운사이드 리스크를 방어하는 동시에 시장 상승 시의 성장 기회를 포착할 수 있는 유연성을 확보할 것입니다. 엔비디아 등 주요 AI 고객사들과의 오랜 협력을 바탕으로 HBM 중심의 견고한 수익 기반을 구축해 왔으며, 앞으로도 안정성과 수익성의 균형을 맞춰 나갈 것입니다.


다이와증권 (Daiwa Capital Markets)
Q. 질문:
2분기 DRAM ASP(평균판매단가) 상승폭이 시장 기대치에 다소 미치지 못한 것으로 보입니다. 원인은 무엇이며, 하반기 단가 및 실적 전망은 어떻게 보시는지 설명해 주십시오.

A. 답변:
2분기에는 고객 수요와 중장기 제품 전략에 따라 HBM과 일반 DRAM 간 판매 믹스를 조절했습니다. 일부 고부가가치 제품의 출하 시점이 하반기로 이월되고 제품 포트폴리오 구성이 변화하면서 블렌디드(Blended) ASP에 영향을 미쳤으며, 이러한 요인은 하반기에 서서히 해소될 것입니다.

하반기에는 HBM4 양산 출하가 본격화되고 1c 나노미터(1c-nm) 일반 DRAM 출하량이 증가하면서 비트 성장률이 상반기보다 높아질 것입니다.

HBM4 판매 확대 및 고부가가치 제품 비중 증가로 제품 믹스가 개선되어 블렌디드 ASP 상승에 긍정적인 영향을 줄 것입니다. 이는 하반기 물량 증가와 함께 ASP 및 전체 실적 개선으로 이어질 것입니다.
당사는 단기 가격 변동이나 수익성보다는 수요 가시성, 장기 고객 관계, 제품별 수급 상황을 종합 고려한 영업 전략을 추진하고 있으며, 지속 가능하고 안정적인 이익 성장을 달성하는 데 주력할 것입니다.


SK증권 (SK Securities)
Q. 질문:
최근 경쟁사들의 HBM 추격이 빠른 것으로 평가받고 있습니다. SK하이닉스 HBM4의 기술적 경쟁력과 HBM 시장 리더십을 유지할 수 있는 핵심 차별화 요인은 무엇입니까?

A. 답변:
HBM의 경쟁력은 요구 성능을 달성하는 것뿐만 아니라, 안정적인 수율과 일정한 품질로 대규모 양산 공급을 할 수 있는 능력에서 나옵니다. 당사는 HBM2E 세대부터 이러한 역량을 입증해 왔으며, 적기 시장 진입(Time to Market), 제품 성능, 양산 수율, 품질, 고객 신뢰 등 축적된 역량은 단기간에 모방하기 어렵습니다.
2분기부터 주요 고객향 HBM4 양산을 시작했으며, 현재 수율과 품질은 성숙 단계인 HBM3E 수준에 근접했습니다. 현재는 양산 CAPA를 안정적으로 램프업하는 데 집중하고 있습니다.

HBM4E 역시 상반기 주요 고객사에 샘플을 전달했습니다. 검증된 성숙 제조 공정을 적용하여 양산 안정성을 확보했으며, 2027년 양산을 목표로 순항 중입니다.

차세대 기술 준비도 차질 없이 진행 중입니다. 하이브리드 본딩(Hybrid Bonding) 외에도 HBM5 등 향후 제품을 위한 iHBM(Integrated Cooling Elements HBM) 기술을 개발하고 있습니다. iHBM은 패키지 내부에 방열 소자를 통합하여 열저항을 30% 이상 줄임으로써 고성능·고밀도 AI 환경에서 시스템 안정성을 크게 향상시킵니다.
HBM은 고부가가치 제품 특성상 품질 문제가 발생할 경우 고객에게 막대한 비용과 영향을 미치므로, 검증된 제조 역량을 갖춘 파트너의 가치가 더욱 높아질 것입니다. 축적된 협력 경험을 바탕으로 시장 리더십을 공고히 하겠습니다.

SK하이닉스 2026년 2분기 어닝콜 Q&A 세션 - 2

UBS
Q. 질문:
2027년 HBM 가격 협상 진행 상황은 어떠합니까? HBM3, HBM4, 향후 HBM4E를 포함한 전체적인 계약 및 가격 전망에 대해 설명 부탁드립니다.

A. 답변:
주요 고객들과 2027년 HBM 공급 물량 및 가격 협상이 견조한 수요를 바탕으로 순조롭게 진행되고 있습니다. 개별 계약 조건은 공개하기 어렵지만, 최근 일반 DRAM 가격의 급등세가 HBM 가격 협상에도 일정 부분 영향을 미치고 있습니다.

다만 HBM 가격은 일반 DRAM 가격에만 연동되지 않습니다. HBM은 더 많은 웨이퍼 투입, 첨단 공정, TSV 및 패키징 CAPA 등 상당한 자원이 소요되며, 세대가 진화할수록 기술 복잡도가 높아집니다.

따라서 가격 협상 시 일반 DRAM 가격, 수급 환경뿐만 아니라 HBM 생산에 필요한 자원 및 기회비용, 기술 난이도, 고객에게 제공하는 가치 등을 종합적으로 반영합니다. 당사는 차별화된 가치에 부합하는 적정 수익성을 확보하여 HBM 사업의 견조한 이익 창출 능력을 유지할 것입니다.


CLSA증권 (CLSA Securities)
Q. 질문:
생산 CAPA 확장 관련 질문입니다. 최근 국내 대규모 투자 발표 외에 미국, 일본 등 해외 생산기지 확장 논의도 늘고 있는데, 국내외 투자 전략 및 방향성에 대해 말씀해 주십시오.

A. 답변:
AI 시대에는 기술 리더십과 함께 필요한 물량을 적기에 공급할 수 있는 능력이 핵심 경쟁력입니다. 공급 부족이 극심한 상황에서 생태계가 필요로 하는 제품을 공급하는 것은 서플라이어의 의무이기도 합니다.
중장기 투자 방향은 AI 메모리 수요에 맞춰 적기 투자를 진행하되, 사업 타당성과 투자 효율성에 기반해 CapEx를 집행하는 것입니다. 기존 생산 부지 활용 극대화와 신규 인프라 개발을 최적으로 조합하여 CAPA를 확보할 것입니다.

국내 전략: 이천과 용인은 차세대 DRAM 및 AI 메모리 핵심 거점으로, 청주는 NAND 및 첨단 패키징(Advanced Packaging) 생산 능력을 강화할 것입니다.

향후 거점 선택 기준: 국내외를 구분하기보다 전력, 용수, 인력, 공급망, 반도체 생태계, 고객 접근성 등을 종합 고려하여 최선의 결정을 내릴 것입니다. 현재 기존 발표된 투자 외에 추가 확정된 사항은 없으며, 자산 효율성을 높이면서 적기에 CAPA를 확보해 나갈 것입니다.


대신증권 (Daishin Securities)
Q. 질문:
NAND 관련 질문입니다. AI 추론 시장 확대 및 KV 캐시 오프로딩(KV Cache Offloading) 수요로 기업용 SSD(eSSD)의 역할이 커지고 있습니다. HDD 대체를 위한 QLC SSD와 SLC 모드 기반 고성능 SSD 등 제품군별 대응 전략을 설명해 주십시오.

A. 답변:
AI 시장이 학습 중심에서 추론 중심으로 진화함에 따라 NAND가 AI 메모리 계층의 핵심 요소로 부상하고 있으며, eSSD를 중심으로 수요가 급증하고 있습니다.
AI 스토리지 시장은 단일 기술로 대응할 수 없으며, 레이턴시(지연시간), 처리량, 전력, 용량, TCO 등 고객 및 워크로드별 요구사항이 다릅니다. 당사의 전략은 SLC, TLC, QLC 중 하나를 선택하는 것이 아니라, 고객 워크로드에 최적화된 스토리지 포트폴리오를 제공하는 것입니다.

고용량 QLC eSSD: 데이터 레이크(Data Lake) 및 HDD 대체 등 저장 효율과 가격 경쟁력이 중요한 분야에 대응하여 라인업을 강화하고 있습니다.

고성능 TLC / SLC 모드 eSSD: KV 캐시 오프로딩, Near-GPU 스토리지 등 신규 응용처를 위해 NAND와 펌웨어(Firmware) 기술을 결합한 고성능·고용량 솔루션을 개발 중입니다.
다양한 워크로드에 최적화된 스토리지 계층 구조를 제공함으로써 AI 스토리지 수요를 선점하고 NAND 사업의 중장기 성장을 도모하겠습니다.


NH투자증권 (NH Investment & Securities)
Q. 질문:
나스닥 ADR 상장에 대한 관심이 높습니다. 원주와 ADR 간의 상호 전환(Fungibility) 관리 방식과 향후 ADR 비중을 확대할 계획이 있는지 설명 부탁드립니다.

A. 답변:
한국거래소 상장 이튿날인 7월 30일부터 ADR과 원주 간 자유로운 전환이 가능합니다. 다만 원주를 ADR로 전환하는 경우 관련 규제 신고 절차(수 주 소요 가능) 및 전환 한도 제한이 적용됩니다.
현재 설정된 ADR 전환 한도는 이번 ADR 발행 물량과 동일한 1,779만 주입니다.

향후 ADR 비중 확대 여부는 관련 규제 환경과 시장 상황을 종합적으로 검토하여 결정할 예정이며, 현재 확정된 바는 없습니다.


DS투자증권 (DS Investment & Securities)
Q. 질문:
키옥시아(Kioxia) 지분 매각과 ADR 발행으로 현금 자산이 대폭 늘어났습니다. 자본 배분(Capital Allocation) 전략과 연내 추가 주주환원 계획이 있는지 말씀해 주십시오.

A. 답변:
당사의 자본 배분 전략은 ① AI 시대 성장을 위한 적기 투자, ② 재무 건전성 유지, ③ 주주환원을 통한 주주가치 제고라는 세 가지 목표의 균형을 맞추는 데 집중되어 있습니다.

주주환원에 대한 시장의 높은 관심에 부응하기 위해 다양한 방안을 검토 중입니다.

다만 ADR 공모 발행에 따른 규제 및 공시 제약으로 인해 공모문서에 포함되지 않은 미공개 정보를 현시점에서 공개하기는 어렵습니다.
구체적인 방식, 규모, 시기 등은 연내 계획이 확정되는 대로 시장과 소통하겠습니다.

지속 가능한 현금 창출을 바탕으로 기업 가치와 주주 가치를 동시에 높여 가겠습니다.

https://x.com/DrNHJ/status/2082349776763310188?s=20

7월 FOMC 프리뷰 (Bloomberg)

결론: 지금처럼 다양한 가능성의 분포를 안고 FOMC 회의를 들어가는 것은 드문 일. 간발의 차로 금리 동결 전망. 지금 인상한다면 이점이 적을 것. 긴축 정책은 인플레이션을 실질적으로 낮추기 훨씬 전에 경제 활동을 제약하기 때문

- 내부적으로 인상파와 동결파 의견이 팽팽히 대립하는 가운데 결국 워시 의장이 캐스팅보트를 쥐게 될 것. 5개의 TF가 연말이 되어서야 완료된다는 점과 최근 인플레이션 지표 둔화 및 고용 퀄리티 하락 등을 감안할 때 당장 금리를 올리기보다는 더 많은 데이터를 기다리는 쪽을 선택할 가능성이 높다고 판단

- 연준 내부의 표심을 살펴보더라도 즉각 금리 인상을 위한 확실한 과반수가 형성되지 않은 상태. 로건, 해맥 등은 인상 주장하며 반대표 던질 것으로 예상하지만, 다수의 투표권자들은 아직 인내심을 강조하며 동결 선호 중

- 캐스팅보드가 될 것으로 보이는 워시 의장도 최근 의회 청문회에서 AI 발 수요 및 생산성 향상이 반드시 물가 상승으로 이어지지 않는다고 발언. 결국 시장의 매파적 기대와는 달리 신중한 태도를 보이고 있음

- 전임자인 파월이 의장이었더라도 동결 결정했을 가능성 높으며, 이번에도 파월 의장은 동결파에 힘을 실어줄 것으로 예상

- 물론 금리 인상을 주장하는 측에서는 워시가 정치적 부담이 큰 11월 중간선거에 임박해서 움직이는 것보다는, 7월에 선제적으로 금리를 올려 시장에 강력한 물가 안정 의지를 보여줘 연준 내 장악력을 입증해야 한다고 말할 가능성

- 그러나 통화정책 효과는 금융 여건에 즉각 반영되고, 6개월 이내에 실물 경제와 고용 시장을 위축시키는 반면, 인플레이션 둔화 효과를 훨씬 레깅됨. 결국 지금 금리를 섣부르게 인상하는 것은 노동시장에만 타격을 주고 물가는 잡지 못하는 부작용을 낳을 수 있으므로, 동결이 합리적

모건 스탠리(Morgan Stanley) , 블룸 에너지(Bloom Energy, $BE)에 대한 '비중확대(Overweight)' 투자의견, 목표주가 310달러

"당사는 실적 추정 모델을 개정했으며 '비중확대(OW)' 투자의견과 목표주가 310달러를 재확인합니다. 블룸 에너지가 수정 발표한 가이던스의 최상단을 반영하여 모델을 조정했으며, 이에 따라 하반기 출하량 약 100MW가 추가 반영되었습니다.

경영진의 설명에 발맞춰 당사 모델은 4분기 실적 비중이 약간 더 높게 설정되었으며, 올해 남은 기간 동안 영업활동현금흐름(OCF)과 잉여현금흐름(FCF) 모두 양수(+)를 기록할 것으로 전망합니다.

설비 도입(Deployment) 전망치는 2027년 1.8GW에서 2028년 4.8GW로 확대되는 기존 흐름을 대부분 유지했습니다. 당사는 향후 추정치를 상향 조정할 수 있는 다음 촉매제(Catalyst)로 대형 데이터센터 고객사의 추가 발표와 신규 시설을 통한 5GW 이상의 생산 능력 확대 확약 여부를 주시하고 있습니다."

[메리츠증권 반도체/디스플레이 김선우]

▶ SK하이닉스 (000660): 설익은 타이밍, 섣부른 실망

[2Q26 Review - 영업이익: 낮아진 기대치 부합. 세전이익: 서프라이즈]

- 2Q26 영업이익은 60.5조원으로, 전분기 대비 61% 증가하며 최근 낮아진 눈높이에 부합 (DRAM/NAND OPM 각각 80%/66% 추정)

- 동사의 2Q26 DRAM과 NAND 출하량/판가 증감률은 각각 +8%/+30%, +14%/+54% 수준으로, DRAM 판가 상승률이 다소 아쉬움

- 이는 1) 상반기 동사가 판가 전략에 있어 중장기적 관점에서 고객 중심 유연성을 극대화, 2) 업계에서 제일 높은 HBM 판매 비중으로 인해 상대적으로 판가 변동폭이 제한적임에 기인

- 한편, 당사의 예측대로 막대한 영업외이익 (62조원 vs 당사 예상치 42조원)과 세전이익 (123조원)을 기록하며, 현금 보유 수준이 88조원 (vs 전분기 54조원)으로 급증

- 동사는 LTA (장기공급계약) 외에도, 특유의 다양한 파트너십 추진 (지분교환, JV 구축 등)하며 중장기 시장 예측력을 증가시키는 중

- 이는 메모리 산업의 고질적 수요/공급 예측력 격차를 좁힐 뿐 아니라, 수요를 ‘창출’시키는 개념으로 해석

- 실적설명회를 통해, 1) AI의 구조적 메모리 수요 성장과, 2) 예치금 등 구속력있는 LTA 다수 체결해 안정성을 꾀하고, 3) 투자 확대 기조 속, 재무 안정성과 주주환원의 동시 추구 등을 강조

[선택이 아닌 필수: 1) AGI를 향한 선착순 투자, 2) 주주가치 회복]

- 최근 글로벌 반도체 및 CSP 업체 (빅테크) 간 ‘부가가치 쏠림’ 및 ‘투자여력 지속성’ 이슈가 크게 불거지며, 동사 주가 역시 고점 대비 52% 급락

- 과거 메모리 업사이클 내에서도 주가 조정이 필연적으로 발생해왔으나 (고점 대비 -20~30% 수준), 상반기 주가 급등을 기록한 상황에서 급작스런 우려가 더해지며 주가는 가파르게 하락

- 하지만 투자자와 메모리 제조사들은 그 어느때보다 이번 사이클의 ‘본질’에 집중해야 구간. 과거 B2C 사이클과 다르게, 금번 B2B 사이클은 판가 상승에 대한 수요 민감도가 극도로 떨어진 상황에서, AGI를 위한 선착순 투자가 수요를 창출하기 때문

- 한편, 제조사들 역시 막연한 주주환원 정책에 관해서도 재검토가 필요. 빠르게 증가한 현금흐름 중 ‘잉여’분은 주주가치 ‘회복’에 우선 배분돼야 함이 마땅

- 2027년 메모리 공급부족은 명확. 역사적으로 효율적 시장 내, 주가 조정은 탄력적 복원으로 귀결되어옴

- 3Q26E/2026E/2027E 영업이익은 77조원/264조원/431조원으로 예상. 투자의견 Buy와 적정주가 310만원을 유지 (26E/27E BPS 평균, P/B 4.0배 적용)

https://vo.la/eZZuC6B (링크)


*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권투자결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

- 이제 주주가치 '제고' 가 아닌 주주가치 '회복' 이 요구/수반될 차례로 보여집니다. 회계 상 주주환원 금액은 비용이 아닙니다.

- 27년 업사이클 전개가 명확하기에 효율적 시장을 전제로 주가의 회복 탄력성은 강하게 발현됩니다.

- 우려는 이미 메모리 밸류에이션에 녹아있습니다. 지금 투자자들은 'AGI의 선착순 투자'에서 오는 투자경쟁의 지속성과 당위성에 집중할 때입니다.

SK 하이닉스 어닝콜 중

다만 ADR 공모 발행에 따른 규제 및 공시 제약으로 인해 공모문서에 포함되지 않은 미공개 정보를 현시점에서 공개하기는 어렵습니다.
구체적인 방식, 규모, 시기 등은 연내 계획이 확정되는 대로 시장과 소통하겠습니다.


1. SK하이닉스 최종 투자설명서는 이미 다음 취지의 문구를 포함

We may contemplate providing additional shareholder return if we expect to generate a material amount of excess cash flow.

회사가 상당한 잉여현금흐름을 창출할 것으로 예상할 경우 추가 주주환원을 검토할 수 있다

즉, “추가 주주환원을 검토할 수 있다”는 일반적인 가능성 자체는 공모서류에 들어가 있었습니다 (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/2120882/000119312526295501/d32785dex11.htm)


2. Rule 174: 25일 동안 증권사의 투자설명서 관련 의무가 이어지고, 그 기간에 중대한 새로운 사실이 발생하면 기존 투자설명서를 수정·보완해야 할 가능성이 있어 회사와 주관사가 매우 보수적으로 커뮤니케이션한다

절대적인 발표 금지라기보다는 발표하려면 공모서류 보완, 주관사 및 미국 법률자문사 검토 등의 추가 절차가 필요해진다는 의미

공모문서 보완 없이 25일 기간 종료 후 발표할 수 있는 최초 날짜

미국시간: 2026년 8월 4일
한국시간: 2026년 8월 4일 오후 1시 이후

장전 기준 최초의 보수적·실무적 발표 가능일:
2026년 8월 5일


어닝콜에서는 규제 및 공시 제약으로 인해 공모문서에 포함되지 않은 미공개 정보를 현시점에서 공개하기는 어렵다고 하면서 연내 발표하겠다고 했지만 공모 문서 보완없이 발표 가능한 8월 5일은 얼마 남지 않았습니다!

최근 시장의 변동성이 비정상적으로 확대된 가운데, 기업의 펀더멘털과는 다소 괴리된 주가 하락이 나타나고 있습니다.

이러한 시점일수록 시장의 불확실성을 완화하고 주주가치를 명확히 보여줄 수 있는 구체적인 주주환원 정책이 필요하다고 생각합니다.

ADR 공모 관련 제약이 해소되는 8월에는 구체적인 주주환원 방안이 발표되기를 기대합니다!

【DDR3·DDR4·DDR5 문의 증가로 DRAM 현물가 소폭 상승】

지난주 동향과 마찬가지로 이번 주 DRAM 현물 시장 전반에서 소폭의 가격 상승이 나타났습니다. 주요 브랜드의 DDR3, DDR4, DDR5 칩 전반에 걸쳐 구매 문의가 늘어나며 현물 호가가 상승했습니다. 간헐적인 거래는 이루어졌으나 높은 가격대에서는 아직 가격 합의가 형성되지 않아 전체 거래량은 제한적인 수준에 머물렀습니다.

주력 칩(예: DDR4 1Gx8 3200MT/s)의 평균 현물 가격은 지난주(7월 22일) 41.50달러에서 이번 주(7월 28일) 42.08달러로 1.39% 상승했습니다.

골드만삭스

한국 증시는 한때 두 자릿수 하락세를 보였다가 반등했습니다. SK하이닉스는 사상 최대 수준의 절대적 실적을 발표했음에도 불구하고 높았던 시장 예상치(컨센서스)에 미치지 못하면서 주가가 10% 이상 폭락했고, 진행 중이던 디레버리징(부채/포지션 축소)을 가속화했습니다. 눈높이(기대치)가 너무 높아져 있었던 것입니다. 지난 몇 거래일 동안 헤지펀드, 멀티 스트래티지(Multi-Strat) 펀드, 퀀트 펀드에게는 눈에 띄게 힘든 상황이 이어졌습니다. 모두가 어떤 형태로든 AI 모멘텀 트레이드 포지션을 보유하고 있었으며, AI 수혜주와 하드웨어 종목의 꺾임(rollover) 현상에 많은 이들이 느리게 대응했습니다.

최근 며칠 동안 전체 지수의 큰 움직임 없이도 롱/숏 포지션 전반에서 표준편차를 크게 벗어난 급격한 변동(multiple-sigma moves)이 나타났습니다. 이는 매크로(거시경제) 이슈라기보다는 디레버리징 및 디그로싱(총 익스포저 축소) 이벤트에 가깝습니다.

프라임(Prime): 포지션 청산(unwind)이 공격적으로 이어지고 있습니다. 프라임 추정에 따르면 어제 펀더멘털 롱/숏은 1.3% 하락, 시스테매틱 롱/숏은 1.0% 하락, 멀티 스트래티지는 1.7% 하락했으며 (이 정도 수준의 사건은 코로나19 시기까지 거슬러 올라가야 합니다),

모든 전략에 걸쳐 모멘텀이 압도적인 원인이었고 아시아, 특히 한국이 손실의 상당 부분을 차지했습니다. 올해 첫 5개월 동안 사상 최대 규모의 총 레버리지(gross leverage)를 추가했던 헤지펀드들은 이제 5월 말 이후 그 증가분의 약 45%를 청산했습니다.

이와 동시에 글로벌 테크 섹터는 지난 10년 중 가장 큰 규모의 롱(매수) 포지션 매도세를 경험했습니다... 2일 기준으로는 2021년 1월 이후 최대 규모입니다.

일본, 한국, 대만이 모두 주요 매도 출처였으며, 한국과 대만은 현재 연초 대비(YTD) 순매도로 돌아섰습니다. 포지셔닝 리셋(재조정)이 활발히 진행 중입니다.

모건 스탠리(Morgan Stanley) , 씨게이트 테크놀로지(Seagate Technology, $STX)에 대한 투자의견 '비중확대(Overweight)'를 유지, 목표 주가를 1,035달러에서 1,187달러로 상향

"예상대로 가격 책정(Pricing)이 6월/9월 분기의 예상치를 웃도는 매출, 마진, 주당순이익(EPS) 및 잉여현금흐름(FCF)을 견인한 핵심 요인이었으며, 향후 추가적인 가격 상승 여력도 남아 있습니다.

수요 가시성과 지속 기간 역시 개선되고 있어 향후 수 분기 동안 매출 성장이 가속화될 것으로 보입니다. 당사는 순환매나 팩터(Factor) 요인으로 인한 주가 약세가 발생할 때마다 매수 기회로 활용하고 있습니다."

암페놀(AMPHENOL, $APH) 2026년 2분기 실적 (시간외 +5.9%)

매출액: $8.76B (예상치 $8.23B) | YoY +55% (유기적 성장 +30%)
조정 EPS: $1.35 (예상치 $1.18) | YoY +67%
수주액 (Orders): $10.7B (사상 최대, 북투빌 비율 1.23:1)

조정 영업이익률: 29.8% | YoY +470 bps (+4.7%p)


3분기 가이던스 (Q3 Guide)
매출액: $9.3B ~ $9.4B (예상치 $8.69B) | YoY +50% ~ +52%
조정 EPS: $1.40 ~ $1.42 (예상치 $1.27) | YoY +51% ~ +53%


부문별 실적
부문별 순매출액 (Segment Net Sales)
통신 솔루션 (Communications Solutions): $5.38B | YoY +85%
특수환경 솔루션 (Harsh Environment Solutions): $1.86B | YoY +28%
상호연결 및 센서 시스템 (Interconnect and Sensor Systems): $1.52B | YoY +17%


부문별 영업이익률 (Segment Operating Margin)
통신 솔루션: 33.6% | YoY +300 bps (+3.0%p)
특수환경 솔루션: 30.1% | YoY +490 bps (+4.9%p)
상호연결 및 센서 시스템: 21.0% | YoY +150 bps (+1.5%p)


기타 2분기 재무 지표

영업활동 현금흐름: $1.6B
잉여현금흐름 (FCF): $1.2B
특이사항: IEEPA(국제비상경제권한법) 관세 환급에 따른 순이익 $80M (주당 $0.04) 반영 포함

주요 업데이트 사항
컴스코프 (CommScope): 2026년 연간 매출액 $4.6B 및 조정 EPS 증대 효과 $0.30 달성 예상 (기존 전망치인 매출 $4.1B 및 EPS 증대 $0.15에서 상향 조정)

인수합병 (M&A):
El.Com: 연 매출 약 $150M 규모 (산업/방산/항공우주 상호연결 부문)
Wilder Technologies: 연 매출 약 $15M 규모 (고속 시험 및 측정 부문)

주주 환원 (Capital Return)
자사주 매입: $208M (150만 주)
배당금 지급: $307M
총 주주 환원액: $515M


경영진 코멘트
“대부분의 최종 시장에서 나타난 강력한 유기적 성장(특히 IT 데이터컴 시장의 독보적인 성과)과 인수합병 프로그램의 기여에 힘입어 매출이 전년 대비 55% 증가했습니다.”

“또한 이번 분기 사상 최대 수주액을 기록하며 1.23:1의 북투빌(Book-to-Bill) 비율을 달성했습니다. 회사는 $80M 규모의 관세 환급액을 포함하여 29.8%의 조정 영업이익률을 달성하는 등 견조한 수익성을 실현했습니다.”

[속보]정부, 단일종목 레버리지 상품 개인별 투자한도 설정·모의거래 도입 추진

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