키옥시아(Kioxia) 2026 회계연도(FY2026) 1분기 어닝콜 Q&A

Q: 1분기에서 2분기로 이월(slipped)된 출하량의 규모와 배경에 대해 설명해 주시겠습니까?

A: 1분기에서 2분기로 이월된 출하 물량은 원래 분기 말 인도 예정이었으나, 물류 관련 사유로 연기되었습니다.

Q: 2분기 가이던스의 세부 내역을 설명해 주시겠습니까?

A: 2분기 매출은 전분기 대비(QoQ) 약 35% 증가한 2조 3,900억 엔을 기록할 것으로 예상합니다. 평균판매단가(ASP)가 매출 성장에 가장 크게 기여할 것으로 보입니다. GB(기가바이트) 기준 출하량 역시 증가할 것으로 예상되며, 환율 전제치는 1분기 160엔 대비 162엔으로 설정했습니다.

응용처별로는 데이터센터 및 엔터프라이즈 향 물량이 지속적으로 성장할 것으로 기대됩니다. 아울러 스마트 디바이스 물량도 계절적 수요에 힘입어 증가할 것으로 보입니다. 하반기를 전망해 보면, 생산 계획에는 큰 변화가 없으며 견조한 수요에 지속적으로 대응할 계획입니다.


Q: 장기공급계약(LTA, Long-Term Agreements) 추진 현황에 대해 업데이트해 주시겠습니까?

A: 당사는 장기 수요 가시성 확보, 성장 투자 지원, 그리고 엔터프라이즈 및 하이퍼스케일 고객과의 비즈니스 및 기술적 협력 강화를 목적으로 LTA를 추진하고 있습니다. 개별 계약의 세부 사항을 공개할 수는 없으나, 2028 달력연도(CY2028)까지 LTA 물량 비중 50% 달성을 목표로 순항하고 있습니다. 또한 더 장기적인 계약에 대한 고객들의 관심이 이어지고 있어 이러한 기회들을 긍정적으로 검토하고 있습니다.


Q: AI 추론(Inference) 수요에 대한 전망은 어떠한가요? 아울러 중국을 비롯한 오픈소스 AI 모델의 채택 확대가 NAND 수요에 미칠 영향은 어떻게 보십니까?

A: 당사는 AI 추론, 특히 에이전틱 AI(Agentic AI)의 도입이 아직 초기 단계에 있다고 봅니다. 에이전틱 AI 응용 프로그램이 더욱 확산됨에 따라 스토리지에 대한 의존도가 지속적으로 높아지고 있으며, 이는 추론 서버에서 더 큰 SSD 용량 요구사항과 높은 랜덤 액세스 성능을 갖춘 SSD 수요를 견인하고 있습니다.
나아가 오픈소스 AI 모델이 AI 이용 비용을 낮춘다면, 더 광범위한 AI 채택이 데이터 생성 및 활용 증가로 이어져 궁극적으로 플래시 메모리 수요를 늘릴 것으로 기대합니다.


Q: 주요 고객들과는 얼마나 자주 소통하십니까?
A: 당사는 미국 실리콘밸리를 포함한 주요 글로벌 지역에 뛰어난 영업 및 영업 엔지니어링 팀을 두고 있으며, 고객들과 매일 소통하고 있습니다. 구매 담당 부서뿐만 아니라 고객사의 엔지니어링 조직과도 긴밀히 협력하며 프로젝트 개발 현황 및 수요 동향에 대한 정보를 지속적으로 교환하고 있습니다.


Q: 설비투자(CapEx)와 관련하여, 경쟁사들이 공격적으로 생산 능력을 확대할 경우 키옥시아(Kioxia)도 점유율 유지를 위해 이를 따라갈 것입니까, 아니면 제품 차별화와 고부가가치 솔루션에 우선순위를 둘 것입니까?

A: 당사의 최우선 과제는 기술적 우위를 강화하는 것입니다. 당사는 성능 향상, 저전력화, 제품 품질 등 핵심 경쟁력 분야에 투자를 지속적으로 집중할 것입니다.
현재 2026 회계연도(FY2026)에 약 4,500억 엔, 향후 3년간 연평균 약 4,700억 엔의 설비투자를 계획하고 있습니다. 동시에 시장 상황에 따라 투자 수준을 유연하게 조정할 수 있는 태세를 유지할 것입니다.


Q: 2027 달력연도(CY2027)에 수요가 공급을 초과할 것이라고 믿는 이유는 무엇이며, 중국 업체를 포함한 경쟁 환경은 어떻게 보고 계십니까?

A: 생성형 AI 및 AI 추론 관련 수요는 지속적으로 확대될 것이며, 현재 시장 전망치에 아직 완전히 반영되지 않았을 수 있다고 생각합니다. 또한 키옥시아는 광범위한 글로벌 고객 기반을 갖추고 있으며, AI 관련 수요의 견조함과 LTA의 진전은 당사의 경쟁적 입지를 반영한다고 봅니다. 당사는 기술 리더십, 신뢰성, 그리고 강력한 고객 협업을 통해 경쟁력을 지속적으로 강화해 나갈 것입니다.


Q: 스마트폰 및 PC 수요 둔화 위험에 대해서는 어떻게 평가하십니까?
A: 부품원가(BOM 비용) 상승은 특히 중저가 스마트폰과 PC 부문에서 출하량 감소의 원인이 되었습니다. 그러나 한편으로는 가격이 정상화되면 이연된 교체 수요와 수요 회복 가능성이 존재한다고 봅니다.
또한 엣지 단에서의 AI 처리(Edge AI)에 대한 논의가 가속화되고 있어 소비자용 기기의 NAND 수요를 늘릴 수 있습니다. 당사는 온디바이스 AI 애플리케이션을 위한 UFS 5.0을 포함해 더 높은 성능의 제품 개발을 지속하고 있으며, 고객과의 긴밀한 기술적 협력을 통해 이러한 기회를 포착하고자 합니다.


Q: 자사주 매입 이후의 주주환원 정책에 대해 자세히 설명해 주시겠습니까?

A: 당사의 기본적인 자본 배분 정책에는 변화가 없습니다. 설비투자, R&D 투자, 인적 자본 투자 및 필요한 운전자본을 확보한 후, 잉여현금흐름(Excess Cash Flow)의 약 절반을 주주환원에 배분할 계획입니다. 향후 현금흐름 창출에 기반하여 배당 및 자사주 매입을 포함한 주주환원책을 지속적으로 검토할 것입니다.


Q: 배당에 앞서 자사주 매입을 먼저 실시하기로 결정한 이유는 무엇이며, 향후 주주환원 정책은 어떻게 되나요?

A: 당사는 배당 개시 가능성을 지속적으로 검토하고 있으며, 이번 회계연도 하반기에 실시하는 방안을 고려할 수 있습니다. 자사주 매입을 실시하기로 한 결정은 최근 주가 하락을 고려할 때 자본 효율성을 제고하기 위한 유효한 조치라는 판단에 따른 것입니다.
상대적으로 짧은 매입 기간은 민첩하고 유연하게 대응하려는 당사의 의도를 반영한 것입니다. 자사주 매입은 배당과 마찬가지로 주주환원의 중요한 요소이며, 잉여현금흐름을 주주에게 환원한다는 당사의 정책에는 변화가 없습니다.

https://x.com/DrNHJ/status/2083381018967658810?s=20

Global Memory Tech: LTA 확대와 AI 투자 확대로 메모리 슈퍼사이클 장기화 전망 (Bofa)

1. 삼성전자의 LTA 확대는 메모리 사이클을 구조적으로 변화시키는 핵심 요인

• 삼성전자는 메모리 매출의 약 60~70%를 LTA로 운영하고 있다고 설명

• 과거 LTA는 단순 물량 확보 목적이었지만 최근 계약은 가격 구조 자체가 크게 개선. 예를 들면 가격 하락 시에는 분기당 가격 인하폭을 약 5% 이내로 제한

• 반대로 공급 부족 시에는 시장가격을 대부분 반영 가능

• 결과적으로 메모리 업체 입장에서는 Downside는 제한되고 Upside는 그대로 확보하는 구조

• 특히 미국 빅테크와 체결한 계약은 대부분 5년 Rolling 계약

• 계약 종료 전에 신규 5년 계약을 추가할 수 있어 사실상 장기간 안정적인 공급 관계 유지 가능

• BofA는 이러한 구조가 과거 메모리 산업의 극심한 가격 변동성을 크게 줄여줄 것으로 평가

2. AI 서버 부품은 이제 메모리뿐 아니라 MLCC와 FC-BGA까지 공급 부족

• 삼성전기와 LG이노텍 모두 AI 서버용 부품 수요가 예상보다 훨씬 강하다고 언급

• 특히 AI GPU 기판과 고사양 서버에는 고성능 FC-BGA와 MLCC 사용량이 크게 증가

• 고객사들이 단순 주문이 아니라 장기 계약을 통해 생산능력을 선점하는 상황

• 신규 생산라인 확보를 위해 고객들이 대규모 선급금까지 지급. 이는 신규 공장 투자비를 고객이 사실상 일부 부담하는 구조

• 하반기뿐 아니라 2027년까지 계약가격 인상 가능성도 언급

• 현재 영업이익은 이미 전년 대비 2배 이상 증가했지만 아직 마진은 사이클 최고 수준이 아니라고 설명. 즉 향후 ASP 상승과 생산량 증가가 동시에 나타날 가능성이 높다고 판단

• 특히 베트남 신규 FC-BGA 공장은 2027년부터 Big Tech 수요를 기반으로 가동 예정

3. 메모리 현물가격은 아직 상승 사이클 진행 중

• BofA는 8월에도 가격 상승이 이어질 가능성을 높게 전망

1) 고객들의 Restocking 시작 : AI 서버뿐 아니라 일반 PC·스마트폰 업체들도 재고 확보 시작

2) 메모리 가격이 높음에도 중저가 OEM들이 신제품 출시를 재개 : 9월 이후 신제품 판매를 위해 메모리 구매 확대

3) 중국 스마트폰 시장이 바닥을 통과 : 6월 출하는 1,710만대로 낮았지만 정상적인 월 출하량은 2,500~3,000만대 수준. 유통 재고가 매우 낮아 향후 생산 증가 가능성이 높음

• 이러한 흐름은 이미 계약가격에도 반영. 7월 DRAM 계약가격은 전월 대비 Low-Teen% 상승, 분기 기준으로는 30~50% 상승

4. 중국 메모리 증설은 시장을 무너뜨릴 수준이 아니라는 판단

• 시장에서 가장 우려하는 부분은 중국 업체들의 생산 확대. 하지만 영향이 제한적이라고 판단

• 중국산 메모리는 글로벌 Spot 시장에서 거래 비중이 매우 낮음

• White-box OEM들도 여전히 한국·미국·일본 제품을 선호

• 따라서 중국 증설이 글로벌 가격을 크게 낮출 가능성은 제한적

• 공급 증가보다 AI 수요 증가 속도가 훨씬 빨라

5. AI 투자 확대는 메모리 업황을 수년간 지지

• 빅테크의 CapEx는 계속 확대

• 중요한 점은 AI 투자 속도가 아직 둔화되지 않는다는 것

• 클라우드 매출 성장률은 26~28년 35~45% 수준 유지 예상

• 영업이익률은 AWS 35% 이상, Azure 40% 이상, Google Cloud도 35% 이상 전망

• 일부 기업은 AI 투자 때문에 FCF가 일시적으로 감소하지만, 이는 투자 확대 때문이며 수익성 악화 때문은 아니라고 설명

• 결국 AI 인프라 투자 확대는 HBM, DDR5, 서버 DRAM 수요를 계속 확대시키는 핵심 동력으로 평가

6. 중국 스마트폰 시장은 최악을 지나 회복 국면 진입

• 6월 스마트폰 출하는 전월 대비 36% 감소. 전년 대비로도 17% 감소.

• 그러나 채널 재고는 매우 낮은 수준.

• 해외 브랜드 출하는 오히려 전년 대비 66% 증가. 현재를 수요 붕괴가 아니라 재고조정 종료 과정으로 해석

• 하반기 신제품 출시와 함께 메모리 수요 회복 가능성이 높다고 전망

7. DRAM 가격은 역사상 최고 수준 유지

• 가격 상승의 원인은 HBM 생산 확대 때문에 일반 DRAM 공급 감소, DDR4 생산 축소, 서버용 수요 급증, AI GPU 증가

• 흥미로운 점은 DDR4 부족이 심해지면서 DDR5 프리미엄이 사실상 사라짐

• 계약가격 역시 DDR4, DDR5 모두 7월에 10~15% 상승. 하반기에도 추가 가격 상승 가능성을 전망

8. NAND 역시 상승세는 지속

• Spot 가격은 연초 대비 50% 이상 상승. 2025년 저점 대비 약 8배 상승

• 계약가격은 약 26달러, 2025년 저점인 2.5달러 대비 약 10배 상승

• 최근 상승률은 둔화됐지만 가격 수준 자체는 최고 수준 유지. SSD 가격도 급등

• 가격 조정이 아니라 강세 속 숨고르기 국면으로 판단

9. 메모리 기업들의 밸류에이션은 여전히 저평가

• 최근 메모리 주가는 실적 우려로 조정

• 그러나 높은 수익성, AI 성장, 장기 계약 확대를 고려하면 밸류에이션은 여전히 낮다고 평가

• 실적보다 투자심리가 주가를 억누르고 있는 상황으로 분석

10. 한국 ETF 시장 변화도 메모리주에 긍정적

• 한국 ETF 시장은 약 500조원 규모.

• KOSPI 거래대금의 30% 이상을 ETF가 차지

• 연금자금은 패시브 ETF보다 액티브 ETF 비중 확대. 액티브 ETF는 성장성, 밸류에이션, 주주환원 등 펀더멘털 중심으로 종목을 선정

• 반면 레버리지 ETF는 단기 변동성을 확대. 정부 규제 강화와 연금 자금 유입으로 시장 변동성은 점차 감소할 것으로 전망

• BofA는 이러한 환경이 저평가된 메모리주와 금융주의 리레이팅으로 이어질 가능성이 높다고 평가

카타르 중재단은 이란 외교장관, 스티브 위트코프 백악관 특사, 오만 당국자들과 별도 회담을 갖고 호르무즈 해협 재개방 협상을 진행

무함마드 빈 살만(MBS) 사우디아라비아 왕세자가 도널드 트럼프 미국 대통령과의 통화에서 미국의 대규모 이란 공격 계획에 대해 깊은 우려를 표명하고 긴장 완화를 촉구

https://www.axios.com/2026/08/01/saudi-crown-prince-trump-iran-attacks?utm_source=chatgpt.com

미들 이스트 스펙테이터: 미국이 카타르를 통해 이란에 막판 평화 제안을 전달했으며, 이란은 현재 이를 검토하고 있다.

(이란 친화 채널에서 나온 내용인거 같고 아직 주요 뉴스에서 확인은 안된 내용인듯 합니다)

도널드 J. 트럼프

미국은 제2차 세계대전 이후 볼 수 없었던 수준의 군사적 위압감, 힘, 그리고 파워로 이란 이슬람 공화국에 맞설 만반의 준비를 마치고 출격 대기 상태에 있습니다. 그럼에도 불구하고, 우리는 방금 이란 및 다른 중동 국가들로부터 합의의 기본 틀에 동의하였으니 어떠한 공격도 보류해 달라는 요청을 받았습니다.

이 합의에는 호르무즈 해협의 즉각적이고 완전하며 전면적인 개방과 이란의 핵 위협 종식이 포함될 것입니다.

이러한 요청에 따라 본인은 전 세계의 미래 이익과, 마찬가지로 성공적이고 번영하는 이란의 생존을 위해 신속하게 합의(DEAL)를 성사시키는 것을 조건으로 공격을 취소하는 데 동의했습니다.

이스라엘 국가 역시 이러한 약속에 본인과 뜻을 함께하고 있습니다. 모두 일에 착수하여 반드시 마무리 지으십시오. 이 사안에 관심을 가져주셔서 감사합니다!

골드만삭스, 2026년 7월 31일, 코스피 역대 최대 외국인 자금 유입에 힘입어 가장 강력한 일간 상승률 기록

트럼프: "이란과의 회담 내일 오후 시작, 중단되지 않았다면 대이란 공격은 대규모였을 것"

​이란, 사우디아라비아, 카타르, 아랍에미리트(UAE)가 미국에 공격 중단 요청

​미국 측에 공격을 보류해 달라는 "매우 강력한" 요청을 받아

트럼프 이란 관련 발언

호르무즈 해협에 관한 합의가 존재하며, 비핵화 협정도 체결될 것이다.
​협상의 일환으로 논의에 참여하고 있다.
​내일 오후부터 시작된다.
​원할 때 언제든 행동에 나설 준비가 되어 있다.

* 7월 DRAM 수출 단가 선형적/구조적 상승세 지속

* 특이점: SRAM 수출 사상 최고치 기록 (삼성전자의 엔비디아 LPX 파운드리 생산 시기와 맞물림)

[SK증권 반도체 한동희, 손 건]

안녕하세요, SK증권 한동희입니다.
SK하이닉스와 진행한 NDR 후기 공유드립니다.

시장 우려와 달리 SK하이닉스의 LTA 비중, 조건은 업계 하위가 될 이유가 전혀 없다고 판단하며, 주주환원 역시 먼 미래의 일은 아닐 것이라 판단합니다.

정책과 상황의 차이를 본질적 펀더멘털과 의지의 차이로 오해하는 시각을 경계합니다.

재평가의 핵심과 본질은 ADR이 아닌 주주환원이며,
주주환원은 LTA의 가치를 인정받게 할 것입니다.

업황 강세, 메모리 재평가 주장을 유지합니다.


SK하이닉스 매수 /TP 4,000,000원 유지

2Q26 NDR 후기: 오해와 본질

2Q26 NDR Keywords: LTA, 주주환원
시장 생각: 컨퍼런스 콜 세부 내용 공유 부족
-> 이는 정책과 상황의 차이 일 뿐
-> 본질적 펀더멘털, 의지의 차이로 오해되는 것을 경계
SK하이닉스 전략, LTA, 주주환원 의지, 경쟁력 확인
-> 지난 11월부터 주장한 재평가 (P/E) 논리 부합

LTA: 고객마다 조건 상이. 안정, 가시성, 성장 동반 추구
SK증권은 LTA 조건이 고객별 상이하다는 주장 유지
-> 일부 LTA가 전체 LTA를 설명할 수 없음
HBM 경쟁력에 따른 북미 GPU 업체와의 강력한 파트너십, 공급 부족 심화
-> SK하이닉스의 잠재적 LTA 비중, 조건이 업계 하위가 될 이유 전혀 없음
70% 미만의 수요 충족: 비중은 조건에 따른 선택 영역
핵심: 개별 LTA 통한 가격, 물량, 안전망의 최적 조합과 비 LTA 시장을 통한 안정, 성장, 가시성 추구
LTA의 본질: 고객과의 ‘상호인질구조’ -> 이익 가시성, 지속성, 하단이 구조적으로 월등히 높아질 것

주주환원: 배당, 자사주 매입소각 등 검토. 재평가 기반
SK하이닉스는 연내 배당 및 자사주 매입 소각 등 주주환원 방안 소통 강조 구체적 시점은 공유되지 않았지만,

1. 메모리 업계의 주주환원 본격화 움직임
2. ADR 상장 등 재평가 위해 업종 내 가장 선도적 행보를 보이고 있다는 점
3. KIOXIA SPC1 매각에 따른 배당 수익+ADR 발행으로 순현금 100조원 달성 시점 앞당겨짐
-> 주주환원이 우려처럼 먼 미래의 일은 아닐 것

메모리 재평가의 핵심은 ADR이 아닌 주주환원
주주환원 가시화가 LTA의 가치를 인정받게 할 것
투자의견 매수, 목표주가 4,000,000원 유지

▶️ URL: https://buly.kr/6teOuQu

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.me/skitteam

Counterpoint Research) AI가 재편하는 메모리 수급 구조: DRAM 1g당 가격, 금 1g당 가격 넘어서

1. 핵심 현황
DRAM 가치 폭등: AI가 메모리 수급 구조를 근본적으로 바꾸면서 "DRAM 1g당 가격이 금 1g당 가격을 넘어서는 현상"이 발생함.

산업 체질 변화: 메모리 반도체가 과거의 단순 '경기 순환형 범용 상품(Commodity)'에서 'AI 시대의 가장 중요한 핵심 부품'으로 체질을 전환하고 있음.


2. 주요 내용 및 시장 분석

-전방위적 수요 폭발
단순히 HBM(고대역폭 메모리)에만 국한되지 않고 DDR5, DDR4, 기업용 SSD(eSSD) 등 메모리 제품 전반의 수요가 동반 상승 중.
AI 서버 1대당 탑재되는 메모리 용량이 급증하고 있음 (GPU용 HBM, CPU용 DDR5, 추론 운산용 eSSD 모두 가파른 증가세).


-HBM 쏠림으로 인한 범용 DRAM 공급 난
메모리 3대 기업(삼성전자·SK하이닉스·마이크론)가 웨이퍼, 미세 공정, 첨단 패키징 자원을 HBM 생산에 최우선 배정함.
이로 인해 전통적인 DRAM 생산이 밀려나면서 시장 전체의 메모리 공급 부족 현상이 심화됨.

전방 산업별 영향 (스마트폰 vs AI 서버)
스마트폰 제조사: 메모리 가격 상승과 물량 부족이라는 이중고에 시달림. 스마트폰 출하가 인상, 탑재 메모리 용량 축소, 제품 라인업 재편 등을 강요받는 상황.

AI 서버 고객: 높은 비용을 기꺼이 지불할 용의가 있어 메모리 제조사로부터 최우선 순위로 물량을 공급받고 있음.

엔비디아(NVIDIA)의 대응 전략
엔비디아는 메모리 구매 단가를 낮추는 데만 집중하지 않음.
한정된 메모리 공급 상황 속에서 GPU, CPU, HBM의 구성을 최적화하여 전체 AI 플랫폼의 출하량을 극대화하는 방향으로 전략을 펼치고 있음.


3. 향후 전망
단기 내 수급 불균형 해소 불가: 신규 공장 증설, 장비 입고, 공정 전환에 시간이 소요되며, HBM이 더 많은 웨이퍼 면적과 첨단 패키징 생산 능력을 소비하기 때문에 전체 비트(Bit) 공급 증가 속도는 제한적임.

구조적 성장 단계 진입: 메모리 산업은 과거 공급 과잉과 가격 변동이 반복되던 사이클 산업에서, AI 인프라 구축이 이끄는 '구조적 장기 성장' 모델로 전환되었음.

https://www.ctee.com.tw/news/20260803700140-430501

『글로벌 주식전략; 시추에이션 어웨어니스와 LTCM 의 공통점』
글로벌전략 김성환 ☎ 02-3772-2637
 
- SA와 LTCM, 특정 플레이어의 유동성 위기가 주가 급락을 야기했다는 공통점
- 청산 이슈 해소, 거의 다 왔음을 의미 하나 급반등을 위해선 상승 트리거 필요

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353053
위 내용은 2026년 08월 03일 08시 14분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.

시추에이션 어웨어니스와 LTCM의 공통점

1. SA와 LTCM의 3가지 핵심 공통점

① 고레버리지를 활용한 베팅
SA: 4배 레버리지로 'AI Capex 롱 + 소프트웨어 숏' 포트폴리오 구축
LTCM: 30배 이상 레버리지로 FICC 시장 롱숏 포트폴리오 구축

② 손실 공개 후 '포식자 매매' 피해 발생
상황 악화 후 자본 조달을 위해 투자자 서한을 발송했으나, 이 사실이 알려지며 시장의 공격 대상이 됨
LTCM: 서한 발송(1998.09.01) 후 공매도했던 미국 국채가 한 달 내내 급등
SA: 서한 발송(2026.07.24) 후 필라델피아 반도체 지수가 4거래일간 15% 폭락

③ 외부 주체의 포트폴리오 인수로 청산 위험 종식
LTCM: 1998년 9월 23일, 투자자 컨소시엄이 포트폴리오 인수
SA: 2026년 7월 30일, 시타델(Citadel)이 상장주식 포트폴리오 인수

2. . LTCM 사례가 주는 교훈- V자 반등의 조건 (매크로 트리거)
연준의 추가 금리 인하라는 강력한 매크로 트리거가 발생한 후에야 시장이 급반등하며 본격적인 닷컴 버블 국면에 진입함


3. 현재 시장 진단 및 향후 전망
전반적 신용경색 가능성은 낮음
헤지펀드 디레버리징이 이미 알려진 사실이며, 주식 차입 및 엔/달러 등 레버리지 지표가 낮아진 상태여서 1998년 LTCM 포트폴리오 매각 직후보다 환경이 양호함

향후 관전 포인트
청산 이슈 해소만으로는 V자 반등이 어려우며, 시장과 주도주의 V자 반등을 위해서는 매크로 트리거가 필요함
연준을 통한 모멘텀은 기대하기 어려우며, 중간선거 직전 트럼프의 이란 관련 정책(TACO) 및 유가 변동이 주요 트리거가 될 가능성이 큼

(26.8.3 신한)

키오시아 3월분기 실적: 의심할 필요 없는 낸드 업황
[삼성증권 반도체, IT/이종욱]

키오시아의 FY1Q26(3월분기) 실적이 나왔습니다. 낸드 업황은 의심할 필요가 없으며 적극적인 주주환원을 시작했습니다.

- 컨센서스 하회는 일시적 요인: 매출과 영업이익이 컨센서스대비 4%, 5% 하회했습니다. 매출은 출하 지연 때문이며 연간 가이던스를 유지했습니다. 이익은 출하지연에 더해 소송충당금, 주식보상비용, 임직원 특별보상 충당금 등이 포함되었습니다. 모두 업황 변화를 의심할 만한 이야기는 아닙니다.
- 변함 없이 강한 낸드 전망: 회사는 변함 없이 27년까지 업황 지속을 전망합니다. 우리는 1) AI의 SSD사용, 2) 메모리3사의 소극적 낸드 증설, 3) YMTC의 증설 제한이 유지되는 한 낸드 업황이 변하지 않으리라 전망합니다.
- 본격적 주주환원: 8월부터 세달간 8,000억엔의 자사주 매입을 시작합니다. 종가 기준 약 3.1%을 매입할수 있습니다. 3:1 주식 분할을 결정해 10월 1일부터 효력 발생합니다. 연말에는 배당도 검토 중입니다.

리포트 링크: https://bit.ly/3TSAEsq

감사합니다.

(2026/8/3 공표자료)

키옥시아(Kioxia)

목표 주가: 116,405.88 JPY (블룸버그 평균)

출하 지연으로 3분기 실적이 컨센서스를 소폭 하회했으나 자체 가이던스는 상회함. 8천억 엔 규모의 자사주 매입 및 3:1 주식분할 공시를 통해 본격적인 주주환원 시작.

실적 요인 분석:
매출: 판가(ASP)가 전분기 대비 70% 상승하며 사상 최대 분기 실적을 경신했으나, 출하량 증가(0.4%)가 기대치에 미치지 못하는 출하 지연 문제 발생.
영업이익: 소송충당금(366억 엔), 주가 상승에 따른 주식보상비용(194억 엔), 임직원 특별보상 충당금 등 일회성 비용 영향으로 컨센서스를 소폭 하회함.


낸드(NAND) 업황 및 시장 전망
호황 전제 조건 유지: eSSD의 AI용 캐시 메모리 활용, 주요 3사의 소극적 증설, 중국 YMTC의 10세대 장비 국산화 미진 등 긍정적 요인 지속.
수요 모멘텀: Agentic AI 수요가 스마트폰·PC 부진을 상쇄 중이며, 데이터센터 비중(현재 60%) 확대 잠재력이 큼.

중장기 목표: 2026년 비트 성장률 10% 후반 유지, CY28까지 출하량의 50%를 장기공급계약(LTA)으로 확보 목표.


주주환원 정책 및 주요 이슈
8,000억 엔 자사주 매입: 8월 3일~10월 30일 진행. 약 1,720만 주(발행주식의 3.1%, 상한 5.5%) 매입 예정. 하반기 중 배당 개시 검토.

3:1 주식분할: 9월 30일 기준(10월 1일 효력 발생) 주식 수 확대(5.48억 주 → 16.44억 주). 주가는 15,500엔 수준으로 낮아져 거래 접근성 개선.

Viasat 특허 소송: 1심 배상금 2억 2,900만 달러(약 371억 엔) 판결을 받았으나, 1Q26에 소송충당금 366억 엔을 미리 반영함에 따라 주가 하락 악재는 선반영된 것으로 판단. 항소 절차 진행 예정.

(26. 8. 3 삼성)

블룸버그) 모건스탠리 "한국 증시, '레버리지 청산' 후 36% 추가 상승 여력 있어"

모건스탠리가 한국 주식에 대한 투자의견을 '비중확대(Overweight)'로 상향 조정했습니다. 최근의 "레버리지 청산"이 투자자들에게 인공지능(AI) 트레이딩 및 산업 슈퍼사이클 테마에 참여할 수 있는 더 좋은 진입 기회를 제공했다고 설명했습니다.

대니얼 K. 블레이크(Daniel K Blake)가 이끄는 전략가 팀은 보고서를 통해, 쏠림 매매와 급격한 레버리지 해소 이후 코스피(Kospi) 지수가 36%의 상승 여력을 지니고 있으며 모건스탠리가 제시한 목표치인 9,000포인트에 도달할 가능성이 있다고 밝혔습니다. 해당 증권사는 이전에 한국 증시에 대해 '비중유지(Equal-weight)' 의견을 제시한 바 있습니다.

아시아 인공지능 수요의 풍향계 역할을 해온 한국 시장에서 트레이더들이 신속하게 물량을 쏟아내면서, 코스피 지수는 지난 6월 고점 대비 약 30% 하락했습니다. 단일 종목 레버리지 ETF의 급증과 지수 내 시가총액 상위 종목 쏠림 현상이 이번 폭락을 한층 심화시켰습니다.

한국 금융당국은 이후 이러한 상품의 과도한 활용을 제어하기 위해 개입에 나섰습니다. 정부는 개인 투자자의 전체 포트폴리오 중 위험 노출 한도를 일정 비율로 제한하는 방안을 포함해, 개인의 레버리지 상품 참여를 제한할 계획입니다.

모건스탠리는 단기적으로 코스피 지수가 5,500~10,500포인트 범위 내에서 변동할 것으로 예상하면서, 삼성전자와 SK하이닉스가 시장의 밸류에이션 하단을 지지하고 있다고 지적했습니다. 아울러 산업, 방산, 금융 섹터 주식이 수혜를 입을 것으로 전망했습니다.