골드만삭스: 중간선거 기다리지 마라, ‘골디락스’ 장세가 연말 미국 증시 랠리 조기 점화할 수도

골드만삭스는 금융시장이 스태그플레이션과 고수익률 리스크를 과도하게 선반영했다고
분석하며, 온화한
‘골디락스(Goldilocks)’ 국면 진입에 따라 투자자들이 미국 중간선거 이후까지 관망할 필요 없이 연말 랠리에 조기 대응해야 한다고 제언했습니다.


1. 인플레이션 둔화와 AI가 견인하는 디스인플레이션

* 에너지 가격 하락 압력: 관세 전가 효과가 약화되고 긴축 기조가 효과를 내는 가운데, 호르무즈 해협의 물류 흐름 정상화 시 에너지 부문의 구조적 디스인플레이션이 발생할 가능성이 높습니다.

* AI의 소비재 침투와 비용 혁신: 메타(Meta)의 ‘뮤즈(Muse)’ 출시로 AI의 대중 상용화 일정이 앞당겨졌습니다. 기업 에이전트 AI 도입으로 소비 부문의 비용이 절감되는 기술적 요인이 에너지 가격 하락보다 더 중요한 디스인플레이션 동력으로 부상하고 있습니다.


2. 경제 성장 둔화로 인한 중앙은행의 매파적 여력 제한

* 성장 모멘텀(2차 도함수) 둔화: 재정 혜택 축소, 고유가 및 모기지 금리 부담으로 미국 경제 성장의 가속도는 점차 낮아질 것으로 전망됩니다(얀 하치우스 수석 이코노미스트 분석).

* 금리 우려 완화: AI 설비투자(Capex) 증가 속도 완화와 물가 안정 기대가 결합하면서 중앙은행의 향후 금리 인상 폭은 현재 시장 가격에 반영된 수준보다 제한적일 가능성이 큽니다.

* 국채 금리 상승의 성격 변화: 최근 미국 10년물 국채 금리 상승은 자금 조달 경쟁이나 인플레이션 압력이 아닌 양호한 PMI 지표 등 견조한 명목 성장에 기인한 것으로, 증시를 위협하는 요인이 아닙니다.


3. 기업 핵심 이익의 견조함과 밸류에이션 지지

* 이익 버블 논란 일축: 메모리 반도체 등 일부 영역의 초과 이익 현상이 관찰되지만 시스템 전반의 이익 버블은 아닙니다(벤 스나이더 미국 주식 전략 대표 분석).

* 중장기 펀더멘털 유지: 일회성 ‘기타 수익’에 대한 과도한 프리미엄은 주의해야 하나, 기업들의 핵심 영업이익은 성장세가 완만해지더라도 최소 2027년 말까지 견고한 체력을 유지하며 주가 밸류에이션을 지지할 전망입니다.


4. 스태그플레이션 탈피와 골디락스 체제 복귀

* 1990년대 중후반과의 유사성: 성장세 완화, 물가 안정, 중앙은행의 입장 완화, 선행된 밸류에이션 조정은 1990년대 대규모 기술 혁신 당시의 강세장 환경과 유사합니다.

* 조기 진입 필요성: 역사적으로 중간선거 직후 연말 랠리가 나타났으나, 이번에는 매크로 악재가 조기에 해소되면서 랠리 시점이 앞당겨지고 있습니다. 에너지 가격 부담이 완화될 경우 미국 증시뿐 아니라 유럽 및 영국 증시 역시 긍정적인 반등 흐름에 동참할 환경이 갖추어졌습니다.

https://wallstreetcn.com/articles/3782600#from=ios

2026 BofA 아시아태평양 컨퍼런스 주요 시사점

1. 컨퍼런스 개요 및 참가 규모

• 홍콩에서 나흘간 진행된 2회차 APAC 컨퍼런스에 1,500명 이상의 투자자와 400여개 기업이 참여

• 작년 대비 아시아 시장에 대한 투자자 관심이 눈에 띄게 강화된 것으로 관찰됨

2. AI가 지배한 논의, 메모리에 대한 강세 시각

• 작년에는 AI, 국방, 기업 밸류업, 중국의 반내권 정책 등으로 논의가 분산되었으나 올해는 AI가 투자자 대화의 절반 이상을 차지

• 논의의 초점이 기술력·모델 성능에서 수익화 여부로 이동했으며, 미국 빅테크의 자본지출 확대와 금리 부담 속에서 AI 투자수익률 정당화 가능성이 핵심 쟁점

• 중국에서는 인터넷, 기업용 소프트웨어, 로보틱스, 자율주행 전반에서 수익화 경로에 대한 논쟁이 이어짐

• 트렌드포스는 메모리에 대해 한층 강세 전망으로 선회했으며, 2027년 D램 매출이 HBM 수요 강세, 평균판매가격 상승, 공급 타이트화에 힘입어 약 1조3천억 달러로 두 배 가까이 증가할 것으로 예상

3. AI 이외 주목 분야: 에너지·금융·헬스케어

• 올해 글로벌 증시는 반도체·하드웨어와 에너지·금융으로 양극화되는 바벨형 흐름을 보임

• 지정학적 불확실성과 AI 데이터센터發 전력 수요 급증으로 에너지 부족 리스크가 커지고 있으며, 원자력이 장기적 AI 확산을 뒷받침할 몇 안되는 확장 가능한 대안으로 부각

• 은행주는 금리 상승과 AI 인프라·에너지 안보 관련 자금 수요 확대의 수혜주로 관심을 받음

4. 국가별 투자심리: 한국·대만 강세, 중국·인도 혼재

• 대만과 한국에 대한 투자심리가 가장 강했으며 AI가 공통된 핵심 테마로 작용

• 대만은 반도체와 하드웨어 공급망에 대한 강한 확신이 유지되었고, 한국은 메모리 수혜 기대감으로 유사한 열기를 보임

• 중국은 AI·헬스케어·산업자동화에 대한 관심은 강했으나 AI 수익화, 세제 등 정책 변화, 소비 둔화에 대한 우려가 혼재

• 인도는 견조한 소비, 양호한 은행 동향, 산업 성장에 힘입어 우호적 평가를 받았으나 원자재·에너지 비용 상승이 변수로 지목

• 아세안은 성장에서 수익성 중심으로 전환에 성공한 기업 위주로 선별적 접근이 이루어짐

5. 섹터별 애널리스트 피드백

• 메모리·반도체: SK하이닉스·삼성전자가 최다 요청 기업으로, AI 수요·타이트한 공급·메모리 콘텐츠 확대에 힘입어 강세 시각 우세. HBM 가격은 연간 계약 기준 2배 이상 상승 전망

• 대만 테크 하드웨어: AI 서버 콘텐츠 성장과 공급망 내 지위가 핵심 논의였으며, 열관리·커넥티비티·테스트·수동부품·PCB 전반에서 다년간의 기회가 지속될 것으로 전망

• 대만 반도체: AI가 구조적 수요 증가를 견인한다는 공감대가 강했으며, 전력관리·첨단파운드리·특수공정 분야의 지속가능성이 핵심 질문으로 제기됨

• 중국 인터넷·AI: 텐센트, 넷이즈, 트립닷컴, 빌리빌리 등에 대한 긍정적 시각이 유지되었고, 기업용 AI 도입과 수익화 경로가 주요 논쟁거리

• 중국 소프트웨어·반도체: AI 도입과 자국 기술 고도화에 대한 건설적 시각이 유지되었으며, 상용화 진척이 뚜렷한 기업을 선호하는 경향

• 한국 소비재: 한국 뷰티 브랜드의 미
국·유럽 시장 점유율 확대에 대한 기대로 컨퍼런스 내 가장 강세 섹터 중 하나로 평가

엔비디아 CEO 젠슨 황: AI 시대의 산업 혁명과 책임 있는 낙관론

엔지니어링 문제: 그는 AI의 안전과 통제를 ‘해결 가능한 엔지니어링 문제’로 봅니다. 통제가 안 된다면 제품을 출시하지 않는 것이 기본 원칙입니다.


규제 반대: 현재의 AI 기업들은 충분한 시장 인센티브와 법적 책임을 지고 있습니다. 무리한 규제보다는, 기업 스스로가 더 나은 샌드박스, 격리, 보안 시스템을 구축하도록 만드는 것이 실질적인 해결책입니다.

알람리즘 비판: AI가 인류를 멸망시킬 것이라는 식의 근거 없는 알람리즘은 사회적으로 오히려 해롭습니다. 이는 청년들에게 희망 대신 공포를 심어주고, 기술 발전의 혜택을 누릴 기회조차 앗아갑니다. "알람리스트가 되는 것이 사회적 선(social good)은 아닙니다."



기업과 국가는 자신의 인프라에 대한 ‘제어권’이 필요하며, 이를 위해서는 가중치를 조정(fine-tuning)하고 도메인 전문성을 입힐 수 있는 오픈 모델이 반드시 필요하다고 강조


황 CEO는 AI를 '제로섬 게임'으로 보지 않습니다. 미국은 자국 내 경쟁력을 강화해야 하지만, 칩 수출 통제만으로 중국의 AI 발전을 막는 것이 미국의 기술 산업 전체에 도움이 되는지는 의문입니다. 오히려 글로벌 시장에서 미국의 기술이 표준이 되는 것이 더 중요합니다.


에너지와 미래
AI 팩토리를 돌리기 위해서는 막대한 에너지가 필요합니다. 그는 우리가 에너지 생산 계획에 소홀했음을 인정합니다.

기회: AI 수요가 역설적으로 지속가능한 에너지(태양광, 핵융합, 풍력 등)에 대한 대규모 투자를 불러일으키고 있습니다. 지금은 지난 100년 중 지속가능한 에너지 미래로 전환하기 가장 좋은 시기입니다.


젠슨 황의 추천 도서
Computer Architecture: A Quantitative Approach (존 헤네시, 데이비드 패터슨 공저) — 컴퓨터 구조를 엔지니어링 관점으로 체계화한 명저.

The Innovator's Dilemma (클레이튼 크리스텐슨 저) — 기술 혁신 속에서 산업이 진화하고 미래를 통찰하는 법을 다룬 책.

Positioning: The Battle for Your Mind (알 리스, 잭 트라우트 공저) — 세상과 제품, 전략을 바라보는 관점을 다룬 마케팅 및 전략서.

https://youtu.be/HjurAWAr_nY?si=sLUBH_deL8oDPDk1

https://x.com/DrNHJ/status/2104197059893252167?s=20

도널드 트럼프

“어제 우리는 기록적인 양의 석유를 운송했다. 전쟁이 발발하기 이전보다도 더 많은 규모다.”

“유가는 하락할 것이다.”

중국, 바이트댄스·알리바바의 신형 엔비디아 칩 구매 허용 검토 (디 인포메이션 보도)

​구매 승인 시사: 중국 정부가 바이트댄스, 알리바바 등 자국 빅테크 기업을 대상으로 고성능 전문가용 컴퓨터에 탑재되는 엔비디아의 신규 칩 구매를 허용할 수 있다는 신호를 보냈다고 IT 전문 매체 디 인포메이션(The Information)이 보도했습니다.

​대상 칩 및 보고 요청: 중국 공업정보화부(MIIT)는 최근 바이트댄스와 알리바바를 포함한 기업들에 엔비디아의 RTX PRO 5500 칩 구매 계획을 제출하라고 요구했습니다.

​미국 수출 규제 회피 기대: 공업정보화부는 해당 구매 건을 승인할 방침임을 전달했으며, 업계 임원들은 RTX PRO 5500 칩이 미국의 대중 수출 통제 기준을 벗어날 것으로 예상하고 있습니다.

https://www.reuters.com/business/retail-consumer/china-weighs-allowing-bytedance-alibaba-buy-new-nvidia-chips-information-reports-2026-09-27/?utm_source=chatgpt.com

[NH/백준기] 스몰캡 - 지엔씨에너지

[NH/스몰캡(목진원)]

[지엔씨에너지]

★내년에는 더 가속화될 수주 랠리

■국내 AIDC GW급 확장 사이클 진입 및 '+α' 공급 모멘텀 부각

국내 AIDC 시장이 2028년 이후 GW급 확장 국면에 진입함에 따라, 필수 인프라인 대형 비상발전기 시장의 구조적 초과수요 국면 진입

2028~2030년 준공 사이클이 본격화될 경우 시장 수요는 동사의 CAPA를 상회할 것으로 예상

이에 대응하여 동사는 중국 웨이차이 산하 보두앙 물량의 현지 테스팅 및 직도입 방식을 채택. '250대+α(알파)'의 탄력적인 공급 역량을 선제적으로 확보

물리적 공장 제약을 극복한 유연한 대응력은 향후 쏟아지는 병목 현상 없는 수주 흡수를 가능케 하며, 동사의 실적 상단을 대폭 열어주는 핵심 모멘텀으로 작용할 전망

■수주잔고 급증에 따른 실적 선반영 및 추가 리레이팅 기대

2025년 말 4,000억 원 수준이었던 수주잔고가 최근 수주 랠리에 힘입어 올해 말 6,000억 원까지 급증할 것으로 예상

이처럼 가파른 잔고 축적은 과거 주요 전력기기 업체들의 주가가 급등했던 궤적과 유사하게, 시장이 동사의 2028년 이후 실적 성장을 선반영하도록 이끄는 강력한 촉매제로 작용할 전망

현재 주가가 역사적 밸류에이션 상단에 도달해 저항선 돌파를 시도 중이나, 압도적인 전방 수요와 실적 성장 가시성을 고려할 때 추세적인 하락 가능성은 극히 제한적임

현 구간은 단순한 멀티플 부담이 아닌, 펀더멘털의 구조적 레벨업을 바탕으로 추가적인 밸류에이션 리레이팅(Re-rating)을 준비하는 국면으로 판단

☞리포트: https://m.nhsec.com/c/9tca6

NH리서치[Mid/Small Cap] 텔레그램 :

https://t.me/joinchat/AAAAAFTqzkXE9DLGV28byw

위 내용은 당사 컴플라이언스 결재를 받아 발송되었으며, 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다.

무료수신거부 080-990-6200

트럼프 대통령은 일요일 백악관에서 앤트로픽(Anthropic) CEO 다리오 아모데이(Dario Amodei)와 비공개 만찬을 가질 예정

이번 만찬은 앤트로픽과 트럼프 행정부 간 법적 분쟁이 계속되는 가운데, AI 안전성과 규제를 둘러싼 논쟁이 커지고 있는 시점에 이뤄집니다.

대형 고객사 추가 주문… TSMC 2나노 증설 진도 예상 상회, 연말 월 생산능력 12만 장 전망

1. 주요 고객사 추가 발주 및 2나노 목표 조기 달성

빅테크 추가 주문 쇄도: 애플, 엔비디아, AMD, 퀄컴, 미디어텍 등 주요 기업들이 AI 및 고성능 컴퓨팅(HPC) 수요 대응을 위해 최근 TSMC 2나노 공정 예약 물량을 기존 대비 10~20% 확대했습니다.

2027년 목표를 올해 말 조기 달성: 시장에서는 당초 올해 말 2나노 월 생산능력을 9만~10만 장 수준으로 예상했으나, 적극적인 추가 발주에 힘입어 올해 말 12만 장 규모까지 끌어올릴 계획입니다. 이는 원래 2027년 달성 목표치였습니다.

역대 최고 램프업 기록: 애플 및 비 애플 고객사 수요에 힘입어 2나노의 신규 생산능력 확대 속도와 규모는 과거 3나노 도입 첫해 수준을 크게 넘어섰습니다.


2. 2나노 팹(Fab) 가동 및 중장기 전망
5개 팹 동시 양산 확대: 대만 신주(2개)와 가오슝(3개)에 위치한 총 5개 2나노 팹이 올해 사상 처음으로 동시 가동에 돌입합니다.

출하량 및 성장률:
2나노 1년 차 웨이퍼 생산량은 2023년 3나노 1년 차 대비 45% 증가할 전망입니다.

2026년부터 2028년까지 2나노 생산능력의 연평균 복합 성장률(CAGR)은 70%에 달할 것으로 집계되었습니다.


3. 3나노 공정 현황 및 글로벌 생산능력 확대

기존 3나노 생산 현황:
대만 남부과학단지(남커) 3나노 공장의 월 생산능력은 올해 4분기 약 18만 장에 달하며, 2027년에는 20만~21만 장(연 16% 증가)에 근접할 것으로 예상됩니다.
2022~2027년 3나노의 연평균 복합 성장률은 약 25% 수준입니다.

신규 팹 증설 및 장비 전환:
견조한 수요를 뒷받침하기 위해 대만, 미국 애리조나, 일본에 3나노 신규 팹 3곳을 확충하고 있습니다.
대만 내 기존 5나노 장비를 3나노 공정용으로 지속 전환하고 있습니다.
완공된 미국 애리조나 2공장은 3나노 공정을 적용해 2027년 하반기 양산을 시작할 예정입니다.

https://money.udn.com/money/story/5612/9780512?from=ednappsharing

미국 재무장관 스콧 베선트는 연준(Fed)에 금리 정책과 관련해 “열린 자세(open mind)”를 유지할 것을 촉구

AI가 이끄는 생산성 향상과 규제 완화가 미국의 인플레이션을 억제하는 데 도움이 될 수 있다고 주장했습니다.

또한 최근 몇 달 동안 근원 인플레이션(core inflation)이 비교적 낮고 안정적인 수준을 유지해 왔다고 평가했습니다.

트럼프:

- 이번 주 미국 협상단이 이란과 추가 협상을 가질 것으로 예상한다.

- 미군은 대량의 원유가 호르무즈 해협을 통과할 수 있도록 지원하고 있다.

- 지난 주말 호르무즈 해협을 통과한 원유량은 전쟁 발발 이후 최대 규모였다.

- 이란은 자신들의 힘을 과대평가했다.

- 이란은 합의를 원하지만, 그들이 원하는 합의는 내가 원하는 것이 아니다. 아마 1년 전이었다면 우리는 그 합의에 동의했을 것이다.

국내 스마트글래스 관련 벨류체인

( SK증권)

메타, 대규모 연산 인프라 구축으로 3대 영역 완전 융합 추진…콴타·위윈·TSMC 수혜 기대

1. 5GW 규모 대규모 연산 인프라 및 2030 비전
메타의 신규 AI 에이전트 도구 '뮤즈(Muse)'가 큰 인기를 끄는 가운데, 마크 저커버그 CEO는 팟캐스트 인터뷰를 통해 현재 5GW(기가와트) 규모의 연산 인프라 확충을 진행 중이라고 밝혔습니다.

메타는 메타버스, 하드웨어(스마트글래스), 대형언어모델(LLM) 등 3대 핵심 영역을 완전히 융합해, 2030년까지 물리적 세계와 디지털 세계를 하나로 결합한다는 로드맵을 추진하고 있습니다.


2. 대만 주요 공급망 수혜 전망

시장 기관 및 업계에서는 메타가 뮤즈를 중심으로 하드웨어와 AI 생태계를 연결하고 대규모 컴퓨팅 인프라 투자를 단행함에 따라 공급망 기업들의 실적 수혜를 예상하고 있습니다.

주요 수혜 예상 기업: 콴타(Quanta, 2382), 위윈(Wiwynn), TSM, ASE 등.


3. AI 에이전트 '뮤즈(Muse)'의 흥행과 스마트글래스 탑재

뮤즈는 출시 2주 만에 수백만 명의 이용자를 확보했습니다. 저커버그는 이를 두고 "등판하자마자 홈런을 친 격"이라며 메타 제품 역사상 손에 꼽히는 초기 반응이라고 평가했습니다.

향후 뮤즈는 메타와 레이밴이 협업한 스마트글래스에 통합됩니다. 기존의 기본 호출어인 '헤이 메타(Hey Meta)' 대신 사용자가 원하는 커스텀 호출어를 지정해 개인 AI 에이전트를 바로 불러올 수 있게 됩니다.


4. 3대 전략 영역의 본격적인 시너지 창출

과거 외부에서 각기 다른 '독립된 도박'으로 여겨졌던 메타버스, 스마트글래스, 대형 AI 모델이 제품 및 기술 수준에서 급속도로 통합되고 있습니다.

현재 자원은 뮤즈와 스마트글래스의 AI 기능 고도화에 집중 배치되고 있으며, 이를 바탕으로 차세대 슈퍼인텔리전스 인프라를 구축해 나갈 계획입니다.

https://money.udn.com/money/story/5612/9780498?from=edn_subcatelist_cate

CPO 장비 공급업체 출하 폭발… 공장 증설 계획 착수

인공지능(AI) 시장의 핵심 기술로 떠오른 CPO(Co-Packaged Optics) 수요에 힘입어 관련 장비 업계의 출하량이 급증하고 있습니다.

대만의 주요 CPO 장비 공급사인 즈더(Chieftek), 가오밍톄(GMT), 둥유다(TOYO) 등은 북미·유럽 및 아시아 고객사의 주문이 몰리며 수주 가시성이 2027년 2분기까지 확보됨에 따라 일제히 생산능력(CAPA) 확장에 돌입했습니다.


주요 시장 동향

수요 품목 확대: '초정밀 모션 플랫폼' 및 '자동 광 결합(광 커플링) 장비' 도입 수요가 뚜렷하게 증가세.

고객사 다변화: 미국·유럽 글로벌 대기업뿐만 아니라 싱가포르, 말레이시아 등 동남아시아 지역 고객사 유입이 본격화.


기업별 현황 및 증설 계획

-Chieftek
수주 성과: 글로벌 CPO 장비 선두 업체로부터 수천 세트의 리니어 모터 수주를 확보한 데 이어, 대만 및 구미 대기업과 CPO 정렬(얼라인먼트) 모듈 협력을 추진 중(초기 협의 물량 약 1,000대 수준). 수주 가시성은 내년 2분기까지 확보.

증설 계획: 수구 과학단지 및 남부 대만과학단지에 지속적으로 공장을 확장 중이며, 4분기부터 신규 라인을 가동해 내년 본격적인 양산 체제 돌입 예정.


-GMT Global

수주 성과: 글로벌 10대 광통신 브랜드의 인증을 통과하고 800G 및 1.6T 광모듈용 광 결합 정렬 모듈 수주를 따내며 기존 구미·일본 기업의 독점 구도를 분할. 상반기 광통신 부문 매출 비중은 79% 달성.

증설 계획: 타이중 소재 광학·의료 공장 지분 약 60%를 인수해 조립 라인을 구축 중(가동 시 생산능력 2배 이상 확대 예상). 중국 둥관 자회사 공장 증설도 병행해 내년 중반 이후 본격 양산 개시 전망.


-TOYO Automation
수주 성과: 일본 스루가세이키와 합작 개발한 CPO 광 커플링 장비가 주목받으며 일부 고객사는 반년에서 1년 치 수요를 선반영 발주. 수주 가시성은 내년 2분기까지 유지.

기술 및 공장 계획: 글로벌 주요 반도체 후공정(OSAT) 대기업의 첨단 패키징 공정 검증 및 양산 도입 진행 중. 베트남·인도·멕시코 신공장 설립을 추진하고 있으며, 가동률은 2025년 말 70%에서 80% 수준으로 회복되어 하반기 실적 반등 기대.

https://money.udn.com/money/story/5612/9780503?from=edn_subcatelist_cate

2026.09.28 14:22:25
기업명: RF머트리얼즈(시가총액: 8,113억) A327260
보고서명: 단일판매ㆍ공급계약체결

계약상대 : Metallife-USA
계약내용 : Lumentum향 pump laser package 공급계약의 건
공급지역 : 미국
계약금액 : 132억

계약시작 : 2026-09-24
계약종료 : 2027-05-10
계약기간 : 7개월
매출대비 : 20.68%

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260928900239
최근계약 : https://www.awakeplus.co.kr/board/contract/327260
종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/327260

[RF머트리얼즈] 25년부터 루멘텀 펌프 레이저 패키지 독점 공급.

사실상 국내 유일의 루멘텀 밸류체인. 루멘텀향 펌프 레이저 패키지 매출액은 24년 30~40억원 수준에서 25년 120억원, 26년 300억원, 27년 700억원 이상으로 빠르게 늘어날 전망

고객사 요청으로 지난해 신공장 증설 결정했으며(기존 Capa 2배 규모),

공급 물량 증가로 11월부터는 2교대 생산 예정. 영업이익 2분기<3분기<4분기 전망

(RF머트리얼즈 콥데이, 신한투자)

루멘텀- 펌프레이저 관련

8월 FY4Q26 실적에서 펌프레이저 출하량이 전년 대비 80% 이상 증가했고, 생산능력을 빠르게 증설하고 있음에도 당분간 사실상 sold-out 상태가 지속될 것

향후 수 개 분기 동안 펌프레이저 출하를 약 4배까지 확대하는 계획도 제시

펌프 레이저 글로벌 점유율은 70~80% 수준.

주요 장비사(NEM)들과 대부분 3년 장기계약(Take-or-pay, 가격 조정 권한 포함)을 체결하여 CapEx 위험과 수요 불확실성을 완전히 제거함.

[한투증권 김정찬] RF머트리얼즈 루멘텀향 펌프레이저 패키지 공급계약 코멘트

- RF머트리얼즈는 9/28 루멘텀향 펌프레이저 패키지 132억원 규모의 공급계약을 공시. 계약 기간은 2026년 9월부터 2027년 5월까지 약 8개월

- 앞서 4월과 6월 공시한 루멘텀향 공급계약이 각각 73억원(6개월), 75억원(7개월)이었던 점을 감안하면, 이번 계약을 통해 단일 수주 규모가 한 단계 확대됨

- 루멘텀이 전방 수요 증가에 따라 펌프레이저 생산량을 지속 확대할 계획임에 따라 RF머트리얼즈의 패키지 PO 물량도 예상보다 빠르게 증가하는 중

- 이번 공급계약에 따라 루멘텀향 라만용 패키지 주당 생산량이 11월부터 증가할 전망. EDFA용 패키지 물량도 2027년 1월부터 확대할 계획

- 고객사 수요에 대응해 2교대 체제를 통해 공급 물량을 확대할 계획이며, 패키지 단가는 연초 대비 약 30% 인상된 수준 유지 중

- 루멘텀향 매출액은 2025년 128억원, 2026년 320억원, 2027년 641억원, 2028년 1,085억원으로 증가할 것으로 추정

- 별도 기준 영업이익은 2025년 35억원(OPM 13.4%), 2026년 122억원(OPM 23.7%), 2027년 246억원(OPM 28.1%)으로 증가할 것으로 예상

BofA, APAC 컨퍼런스

9월 17~23일 Innolight, CIG, DS Precision, Everbright 등 광통신 업체 및 Crystal-Optech, Sunny Optical, Himax 등 부품업체와 투자자 미팅 진행


-2027년 800G·1.6T 수요, 합산 최대 2억 개 전망

공급망에서는 2027년까지 트랜시버 수요가 견조할 것으로 전망.

2027년 예상 수요:
800G: 9,000만~1억 개
1.6T: 9,000만~1억 개

가장 많이 언급된 병목은 DSP, 특히 1.6T용 DSP.
mSAP PCB와 CW 레이저도 공급이 빠듯한 상황.


-NPO, 2028년 추가 성장 가능성

모든 트랜시버 업체들이 3.2T/6.4T NPO 프로젝트를 진행 중.

Innolight는 Bull Case 기준 2028년 NPO 시장이 3,000만~5,000만 OE까지 성장할 수 있다고 전망.
( 현재 시장 예상:
2027년: 200만~500만 개
2028년: 2,000만 개 이상)


엔비디아의 NPO 프로젝트는 현재 샘플링 단계에 있으며, 보다 구체적인 주문이 2026년 말~2027년 초에 나타날 가능성이 있다.


NPO 설계에는 ILS(집적 레이저)와 ELS(외장 레이저) 방식이 모두 존재하며, 공급망에서는 ELS 방식에서도 100~150mW급 CW 레이저 사용을 확대하려는 움직임이 나타나고 있다.

Citi) 루멘텀(LITE) 목표주가 $1,200 → $1,400 상향, 매수 유지: "OCS는 $11B 시장" (2026.09.28)

Citi는 Citi TMT 컨퍼런스와 ECOC에서 코히런트(COHR)와 루멘텀 경영진을 만난 결과, OCS(광회로스위치)가 AI 광학 분야의 다년간 트렌드로 자리 잡고 있다고 판단했습니다. 이에 자체 OCS TAM 모델을 처음 공개했으며, 머천트 OCS 시장 규모가 2030년까지 약 110억 달러에 이를 것으로 추정했습니다. 이를 반영해 루멘텀의 목표주가를 35배 PER을 그대로 적용해 $1,200에서 $1,400로 상향했고, 코히런트의 목표주가는 $420로 유지했습니다. 두 종목 모두 매수 의견이며, 9월 25일 종가 기준 기대수익률은 루멘텀 48.7%, 코히런트 42.0%입니다.

Citi는 지금 OCS에 주목해야 하는 이유로 세 가지를 제시했습니다. 첫째, 루멘텀은 3개 고객사로부터 약 4억 달러의 OCS 수주잔고를 확보했고, 2026년 하반기 OCS 매출 4억 달러 가이던스를 제시했습니다. 또한 FY2028(2028년 6월 결산) EPS 하한선 $40을 자신하는 주된 근거로 OCS를 꼽았습니다. 둘째, 코히런트는 OCS 기회 규모를 "40억 달러 이상"으로 제시했는데, 이는 2026년 3월 OFC에서 밝힌 20억 달러의 두 배이며 경영진은 이 수치도 보수적일 수 있다고 언급했습니다. 셋째, HUBER+SUHNER/Polatis가 수요 대응을 위해 폴란드에 OCS 전용 생산라인을 새로 열었습니다. Citi는 이를 근거로 OCS가 구글 내부용 기술에서 다수 고객과 다수 공급사가 참여하는 상업 시장으로 전환됐다고 평가했습니다.

TAM 모델은 세 개의 버킷으로 구성됩니다. 첫 번째는 구글 TPU 중심의 XPU 스케일업 버킷으로, 2030년 약 50억 달러로 추정됩니다. 두 번째는 스파인 교체, 풀링 자원, 캠퍼스 DCI 등을 포괄하는 스파인 및 기타 애플리케이션 버킷으로 약 20억 달러이며, 두 버킷을 합하면 약 70억 달러(71억 3,800만 달러)입니다. 세 번째 버킷은 루멘텀 경영진의 발언에서 출발했습니다. 경영진은 구글과는 별개로 구글의 약 10배 규모가 될 수 있는 재구성(reconfiguration) 기회가 있으며, AI 서버와 대략 1:1 비율로 2028년 말에서 2029년에 본격화될 것이라고 언급했습니다. Citi는 이를 엔비디아와 연관된 것으로 보고, "1:1"을 NVL급 랙 단위로 해석해 GPU 및 NVL 서버 출하량을 기반으로 약 40억 달러(35억 7,900만 달러)를 추가했습니다. 그 결과 전체 머천트 OCS TAM은 2025년 2억 8,300만 달러, 2026년 8억 5,300만 달러, 2027년 31억 1,500만 달러, 2028년 50억 500만 달러, 2029년 76억 9,600만 달러를 거쳐 2030년 107억 1,700만 달러에 이를 것으로 추정됩니다. Citi는 루멘텀과 코히런트가 머천트 OCS 시장 점유율의 80% 이상을 차지할 것으로 전망했으며, 모델상 점유율은 루멘텀 45%, 코히런트 40%로 고정했습니다.

루멘텀의 FY4Q26 실적 발표(2026년 8월)에서 매출은 10억 1,000만 달러로 컨센서스 9억 8,860만 달러를 상회했습니다. 경영진은 FY1Q27에 OCS 매출이 처음으로 분기 1억 달러를 "의미 있게 상회"할 것이라고 가이던스를 제시했습니다. 2026년 하반기 4억 달러 목표에 대해서는 앞서가는 것은 아니지만 계획대로 진행 중이라고 밝혔는데, 이는 과거의 공급망 제약이 정상화된 결과입니다. 또한 수요가 여러 생산능력 증설 속도보다 빠르게 확대되고 있으며, 일부 비구글 고객은 초기 출하 단계에서 구글보다 훨씬 큰 규모라고 언급했습니다.

Citi의 모델은 루멘텀 OCS 매출이 2027년 22억 달러, 2028년 35억 달러, 2029년 50억 달러, 2030년 약 70억 달러에 이를 것으로 추정합니다. 2026년 하반기 OCS 매출은 4억 8,500만 달러로, 회사 가이던스 4억 달러보다 20%, 기존 Citi 추정치보다 15% 높습니다. 회계연도 기준 OCS 매출 추정치는 FY2027E 14억 달러(기존 11억 달러), FY2028E 28억 달러(기존 25억 달러)로 상향됐습니다. 분기 추정치로 보면 FY2027E에 전년 대비 약 19배, FY2028E에 100% 이상 성장하는 경로입니다.

이에 따라 루멘텀 전체 매출 추정치는 FY2027E 71억 5,500만 달러(기존 68억 2,800만 달러, +5%), FY2028E 109억 5,300만 달러(기존 105억 3,200만 달러, +3%)로 상향됐으며, 컨센서스는 각각 62억 4,100만 달러와 95억 9,700만 달러입니다. 경영진이 OCS 마진은 60%대, UHP 마진은 70%대라고 언급한 점을 반영해 Non-GAAP 영업이익률은 FY2027E 43.4%, FY2028E 48.0%로 올렸습니다. EPS 추정치는 FY2027E $25.14(기존 $23.03, 컨센서스 $17.97), FY2028E $40.90(기존 $37.21, 컨센서스 $32.14)로 상향됐습니다. Citi는 35배 PER이 AI 광학 동종업체 평균 대비 약 10% 프리미엄이지만, 2025~2028E EPS 성장 속도가 동종업체보다 2~3배 빠르다는 점에서 정당화된다고 설명했습니다. 강세 시나리오 목표가는 FY2028 EPS $50에 PER 40배를 적용한 $2,000(+112%)이며, 약세 시나리오는 FY2028E EPS 약 $25에 PER 30배를 적용한 $750(-20%)입니다.

기술 측면에서 OCS는 광-전-광(O-E-O) 변환이나 패킷 처리 없이 빛의 경로를 물리적으로 전환하는 방식입니다. 초저지연과 낮은 전력이 장점이지만, 재구성이 밀리초에서 초 단위로 이뤄지기 때문에 패킷 스위칭을 대체하기보다는 보완하는 역할을 합니다. 현재 주류는 MEMS 방식으로, 루멘텀은 가장 많이 팔리는 R300(300×300)과 소형 R64(64×64, 패킷 스위치 대비 전력 약 80% 절감, 2026년 하반기 정식 출시)를 보유하고 있습니다. 코히런트는 320×320 플랫폼과 액정(DLC) 기반 기술을 앞세우고 있으며, ECOC에서는 520×520 포트까지 확장 가능한 솔루션을 선보였습니다. 구글은 TPU v4에서 OCS를 도입해 LLM 학습 성능 3.3배 향상과 전력 9% 절감을 달성했고, Jupiter 스파인 교체로 전력 41% 절감, 설비투자 30% 절감, 처리량 5배 증가를 공개한 바 있습니다. 경쟁 구도로는 Polatis와 중국 기업에 지배지분이 인수된 Calient, 엔비디아로부터 1억 2,500만 달러를 투자받은 실리콘포토닉스 스타트업 iPronics, 메타서피스 기반의 Lumotive 등이 거론됩니다. 다만 엔비디아 자체의 광학 로드맵은 여전히 OCS가 아닌 CPO 중심이라고 Citi는 짚었습니다.

주요 하방 리스크로는 AI 경쟁 심화에 따른 점유율 및 매출 상승 제한, AI 수요의 선반영 또는 램프업 지연이 EML 증설에 미치는 영향, CPO와 OCS 신제품 채택 지연이 제시됐습니다.
*클로드로 요약함.

엔비디아, 1,500억 달러 규모 자사주 매입 한도 확대 승인

자사주 매입 규모 증액: 엔비디아 이사회가 기존 자사주 매입 프로그램을 1,500억 달러(약 200조 원) 추가 승인

총 잔여 한도: 이번 증액으로 남은 총 자사주 매입 승인액은 2,350억 달러로 확대

역사적 기록: 단일 기업의 자사주 매입 한도 증액으로는 역대 최대 규모

집행 기한: 2028 회계연도까지 잔여 승인액 전체를 집행할 계획

젠슨 황 엔비디아 CEO:
"엔비디아의 성장은 AI와 가속 컴퓨팅으로의 일생일대의 플랫폼 전환에 의해 주도되고 있습니다. 당사의 탁월한 현금 창출력은 이러한 전환을 가속화할 기술에 지속해서 투자하는 동시에 주주에게 자본을 환원할 수 있는 여력을 제공합니다. 이번 자사주 매입 승인은 앞으로 펼쳐질 장기적인 기회에 대한 우리의 자신감을 반영합니다."

https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-a-150-billion-share-repurchase-authorization-increase