한솔케미칼 골드만


📉 1분기 실적 미스 및 원인:

2026년 1분기 매출액 2,320억 원, 영업이익 440억 원을 기록하며 시장 컨센서스(450억 원)에는 부합했으나 골드만삭스 추정치(570억 원)는 밑돌았습니다 . 이는 높은 LNG 가격으로 인한 원가 부담과 LCD TV 수요 둔화가 주요 원인입니다 .


🚀 반도체 소재의 견고한 성장:

LNG 가격 상승 타격은 일회성성에 그칠 전망이며, 고부가가치 과산화수소의 가격 인상 효과가 이를 상쇄할 것입니다 . 또한 SK하이닉스 M15X 가동과 삼성전자 P4 라인 증설에 따른 공급량 확대, 전구체(Precursor) 포트폴리오 확장에 힘입어 반도체 소재 부문은 구조적 성장을 지속할 것으로 예상됩니다 .

🔋 배터리 소재 순항 및 Display 부진:

이차전지용 소재(바인더, 테이프 등)는 견조한 ESS 수요에 힘입어 예상치에 부합하는 성장을 보이고 있습니다 . 반면, 디스플레이(QD 소재) 부문은 TV 수요 둔화 여파로 올해 매출 감소가 불가피할 전망입니다 .

🎯 투자의견 '매수(BUY)' 유지:

QD 소재 실적 하향을 반영해 목표주가를 기존 375,000원에서 370,000원으로 소폭 하향 조정하지만, 반도체 중심의 견고한 이익 성장세가 기대되므로 투자의견은 'BUY'를 유지합니다 .

자동차 제이피모건


🤖 로보틱스 로드맵 재확인

HMG는 보스턴 TMC 컨퍼런스(5/18)에서 기존 계획을 재확인했으나 일부 투자자들의 기대에는 못 미쳤다는 평가. 핵심 계획은 유지:

2028년까지 연 3만 대 생산 능력 확보
같은 해 미국 조지아 HMGMA 공장에 첫 배치


🆕 이번에 새롭게 공개된 내용

💰 투자 회수 기간: 2년 ROI 목표 (최초 공개)

🌍 수요: 내부 수요 2.5만 대 + 40개국 이상 500개 이상 고객사 (반도체 기업 포함)

🎯 장기 목표: 물리적 AI 생태계 내 약 900만 대

🏭 이중 허브 전략: 미국(혁신·검증) + 한국(유연·적응)

🔧 공급망 역할 명확화: 모비스(액추에이터) + 글로비스(SCM) + 오토에버(시스템통합)

🧠 구글 딥마인드: "추론 AI 레이어" 공급자로 역할 명확화


📉 주가 반응

현대차 -9%, 기아 -5% (KOSPI -3%)
기대치가 높았던 만큼 신규 공개 내용이 제한적이라는 실망감 반영


✅ JPM 투자의견 유지

두 종목 모두 Overweight(비중확대) 유지:

현대차 목표주가 67만원

기아 목표주가 24만원

긍정적 근거:

🦾 로보틱스 경쟁력 (물리적 지능 + AI 파트너십 + 내부 배치를 통한 데이터 플라이휠)

🚗 HEV(하이브리드) 판매 호조

📡 NVIDIA 협력 기반 ADAS 가시성 개선

방산 골드만


📉 5월 급격한 주가 약세

한화에어로스페이스: KOSPI 대비 -20%p 언더퍼폼

현대로템: KOSPI 대비 -37%p 언더퍼폼 (4월 말 상승분 전부 반납)

약세 원인: 휴전 협상 진행 + 섹터 로테이션


🤔 GS의 판단: 펀더멘털과의 괴리

골드만삭스는 이번 약세가 펀더멘털 훼손이 아닌 수급/심리적 요인으로 보고 있음. 기존 강세 근거는 그대로 유지:

✅ 한화에어로스페이스: M-SAM·L-SAM 신규 수주 잠재력 100억 달러 추가

✅ 현대로템: 페루·이라크·루마니아 수주 가시성 확대

✅ 양사 모두 올해·내년 강한 수주 파이프라인 유지 → EPS 고성장 기대


🎯 목표주가 및 밸류에이션

한화에어로스페이스 180만원 2027E EPS × 28x P/E

현대로템 8만원 2027E EPS × 20.8x P/E


📦 수주 잠재력 (GS 추정)

한화에어로스페이스: 낙찰률 100%/50% 가정 시 수출 백로그 95조/62조원 (기존 추정치 상회)

현대로템: 동일 가정 시 수출 백로그 90조/49조원 (기존 추정치 상회)

삼성전기 제이피모건


🎯 투자의견 및 목표주가

Overweight 유지, 목표주가 98만원 → 145만원으로 대폭 상향

YTD 주가 수익률: +318% (KOSPI +57% 대비 압도적 아웃퍼폼)


🆕 핵심 신규 이슈: 실리콘 커패시터 사업 진출

실리콘 커패시터 = 실리콘 웨이퍼 기반 수동 부품, 고성능 컴퓨팅 칩에 최적화

현재 시장 주도사: 무라타, TSMC → SEMCO가 신규 파운드리 고객사와 협력, ASIC 최종 고객 타겟

2027~2028년 10억 달러 수주 공시, OPM 20% 추정

세라믹 커패시터 → 팹리스 솔루션 프로바이더로 비즈니스 모델 전환 의미


🏭 기판 (Substrate/ABF) 사업

베트남 FC-BGA 생산능력 확장에 12억 달러 투자 계획

AI 수요가 GPU에서 CPU로 확산 → ABF 수급 타이트, 가격 인상 진행 중

ABF 매출: FY26E 3.2조원 → FY28E 6조원 (CAGR 37%), OPM 15% → 26%


📱 MLCC 사업

ODM 시장 가격 인상 시작 (자동차·서버에 이어 IT로 확산 중)

2H26부터 IT MLCC 가격 상승 기대

믹스 개선: IT 비중 축소, 자동차·산업용 비중 지속 확대

자동차 비중: 2018년 5% → 2028E 32%


⚠️ 주요 리스크

FY26~28E 사이클 capex 1조원 초과 (역대 최고 투자 강도 19%)

예상 외 수요 약화 시 매출 집중 리스크

2H28E 공급 증가 시 가격 하락 가능성

베트남 기판 램프업 지연, 중국발 수요 회복 부진

Asia Communacopia + Technology conference

LG전자·LG이노텍 골드만


🖥 LG전자 (LGE)

① AI 데이터센터 냉각 — 토탈 솔루션 프로바이더 목표

데이터센터 냉각 사업 15년 이상 운영, 국내 고객 레퍼런스 다수 확보

현재 글로벌 대형 하이퍼스케일러들과 벤더 인증 작업 진행 중

현재 주력인 공냉식 → 액냉식으로 확장 계획

계열사 협력: LGES(ESS 배터리) + LG CNS(AI DC 관리) 통합 솔루션 제공

② 로보틱스 — 핵심 성장 동력

로봇 사업 10년 이상 운영 (산업용·상업용·홈 로봇 3개 세그먼트)

경쟁 우위: 글로벌 생산 거점 + 가전 환경 이해도 + 세계 최대 모터 제조사 중 하나

자체 액추에이터 Axium 1H26 초도 생산 → 2H26 라인업 확대 예정

③ 메모리 가격 상승 영향 제한적

TV BOM 대비 메모리 비중은 한 자릿수% 수준 → 영향 미미
MOU 체결 및 메모리 공급처 다변화로 재고 확보

PC 사업은 영향이 상대적으로 크나 전체 매출의 LSD% 수준 (비중 미미), 가격 15~20% 인상으로 흡수

④ 관세 환급 어닝 서프라이즈 가능성 💰

미국 세관(CBP) 기준 IEEPA 환급은 통상 60~90일 이내 지급

LGE가 3Q25 실적 발표 시 작년 미국 관세 부담을 6,000억원으로 공시

GS 추정: 향후 몇 분기 내 인식 가능성 → 올해 영업이익 컨센서스(~4조원) 대비 최대 ~15% 업사이드


📷 LG이노텍 (LGI)

① 카메라 모듈 수요 견조

스마트폰 전반 수요는 부진하나 주요 고객사(애플) 출하 증가로 카메라 모듈은 견조

베트남 공장 생산 비중 확대 → 원가 경쟁력 개선 지속 (2~3년 내 대부분 베트남 생산 전환)

카메라 모듈 시장점유율 안정화 + ASP도 주요 고객사의 스펙 업그레이드 덕분에 상승 기조

카메라 모듈 매출 성장률: 2025년 +3% → 2026E +11%, OPM 2.6% → 4%

② 패키지 기판 성장세 양호

ABF 매출은 작년 약 400~500억원 수준(미미)이나 향후 강한 성장 기대

수급 타이트 기조 최소 2028년까지 지속 전망

현재는 소비자용 중심이나 AI/서버 고객 트랙션 확대 중

전체 패키지 솔루션 매출: 2026E +15% YoY, OPM 7% → ~12%


📌 GS 투자의견

LG전자 Neutral 12.2만원

LG이노텍 Neutral 55만원

두 종목 모두 중립 유지 — LGE는 TV 수요 부진과 마진 압박, LGI는 아이폰 수요 불확실성이 부담 요인.

WOW !!

미국 데이터센터 전력 수요

골드만


⚡️ 핵심 전망

미국 데이터센터 전력 수요: 2025년 31GW → 2026년 41GW → 2027년 66GW (2년 만에 2배 이상 증가)

데이터센터가 미국 전체 여름 최대 전력 수요에서 차지하는 비중: 2025년 4.1% → 2027년 8.5%

2027년 말까지 미국 데이터센터 총 용량 약 95GW 도달 전망 (가동률 70% 가정)


🏗 공급 증설 가속화

연간 신규 용량 추가:

2024년 실적: 6.4GW
2025년 실적: 8.5GW
2026년 예정: 13.6GW
2027년 예정: 36.3GW 🚀


⚠️ 실현율 리스크

역사적으로 예정 데이터센터 중 72%만 제때 가동

GS 보수적 추정: 1년 내 예정 물량의 ~60%, 2년 내는 ~50%만 실제 완공

지연 원인: 복수 지역 동시 허가 신청 후 선별 착공, 공급망·인력 부족, 착공 후 완공까지 18~24개월 소요


🗺 지역별 온도차

🔴 전력 공급 위험 지역: 중부대서양(Mid-Atlantic), 중부대륙(Mid-Continent), 북서부 → 발전 용량 증설 대비 수요 폭증

🟢 상대적 안전 지역: 텍사스, 조지아 → 신규 발전 용량 파이프라인 충분

🟡 증설 제약 지역: 테네시, 뉴잉글랜드, 플로리다 → 이미 전력망이 임계 수준

아시아 에너지 쇼크 골드만


🌏 배경: 중동 분쟁발 에너지 쇼크

분쟁 발생 후 아시아 성장 타격은 예상보다 제한적 (재고 소진, 수요 파괴 완충, AI 관련 수출 호조)

그러나 인플레이션은 전반적으로 상승 중 — 필리핀·태국은 컨센서스 대폭 상회, 인도·인도네시아는 하회

유가 여전히 고공행진: 브렌트 100~110달러/배럴, 호르무즈 해협 정상화 시점 불투명


🏦 통화정책: "눈감고 버티기" 한계에 봉착
이미 인상한 나라:

필리핀 BSP: +25bp (4월, 현 4.50%)

인도네시아 BI: +50bp (5월, 현 5.25%) — IDR 안정 목적

GS 추가 인상 전망:

한국 BoK: 25bp×2회 (3Q, 4Q)

인도 RBI: 25bp×2회 (4Q 집중)

대만 CBC: 12.5bp×2회 (2Q, 4Q)

태국·말레이시아: 동결 유지


⚠️ 시장이 KRW·INR 커브에 가격화한 5회 인상은 과도하다는 판단

🇰🇷 한국 특이사항

경기 회복이 반도체 수출 집중(K자형) → 광범위하지 않아 BoK 공격적 긴축 불필요

올해 경상수지 흑자 GDP의 12.4% 사상 최대 전망 (2025년 6.6%)

KOSPI YTD +80% 급등에도 KRW 약세 → 외국인 국내 주식 연초 이후 600억 달러 순매도 탓

KRW 반전 열쇠: 국내 투자자 유출 축소 + 외국인 매도세 완화


💱 아시아 FX 전망

구분 통화전망

🟢 아웃퍼폼 기대 KRW, TWD, MYR, SGD테크 수출 강세

🔴 언더퍼폼 우려PHP, INR, IDR, THB에너지 노출도 高

🏆 최선호CNY 수출 강세, USD/CNY 12M 목표 6.50

중동 분쟁 해결되더라도 재고 재축적 수요로 유가는 연말까지 브렌트 90달러/배럴 유지 전망


📌 핵심 트레이드 아이디어 (아시아 관련)

#6 (현재 진행 중): MSCI 한국·대만 롱 vs. MSCI

인도·필리핀·태국 숏 → 진입 100, 목표 135, 손절 115, 현재 119