자동차 제이피모건


🤖 로보틱스 로드맵 재확인

HMG는 보스턴 TMC 컨퍼런스(5/18)에서 기존 계획을 재확인했으나 일부 투자자들의 기대에는 못 미쳤다는 평가. 핵심 계획은 유지:

2028년까지 연 3만 대 생산 능력 확보
같은 해 미국 조지아 HMGMA 공장에 첫 배치


🆕 이번에 새롭게 공개된 내용

💰 투자 회수 기간: 2년 ROI 목표 (최초 공개)

🌍 수요: 내부 수요 2.5만 대 + 40개국 이상 500개 이상 고객사 (반도체 기업 포함)

🎯 장기 목표: 물리적 AI 생태계 내 약 900만 대

🏭 이중 허브 전략: 미국(혁신·검증) + 한국(유연·적응)

🔧 공급망 역할 명확화: 모비스(액추에이터) + 글로비스(SCM) + 오토에버(시스템통합)

🧠 구글 딥마인드: "추론 AI 레이어" 공급자로 역할 명확화


📉 주가 반응

현대차 -9%, 기아 -5% (KOSPI -3%)
기대치가 높았던 만큼 신규 공개 내용이 제한적이라는 실망감 반영


✅ JPM 투자의견 유지

두 종목 모두 Overweight(비중확대) 유지:

현대차 목표주가 67만원

기아 목표주가 24만원

긍정적 근거:

🦾 로보틱스 경쟁력 (물리적 지능 + AI 파트너십 + 내부 배치를 통한 데이터 플라이휠)

🚗 HEV(하이브리드) 판매 호조

📡 NVIDIA 협력 기반 ADAS 가시성 개선

방산 골드만


📉 5월 급격한 주가 약세

한화에어로스페이스: KOSPI 대비 -20%p 언더퍼폼

현대로템: KOSPI 대비 -37%p 언더퍼폼 (4월 말 상승분 전부 반납)

약세 원인: 휴전 협상 진행 + 섹터 로테이션


🤔 GS의 판단: 펀더멘털과의 괴리

골드만삭스는 이번 약세가 펀더멘털 훼손이 아닌 수급/심리적 요인으로 보고 있음. 기존 강세 근거는 그대로 유지:

✅ 한화에어로스페이스: M-SAM·L-SAM 신규 수주 잠재력 100억 달러 추가

✅ 현대로템: 페루·이라크·루마니아 수주 가시성 확대

✅ 양사 모두 올해·내년 강한 수주 파이프라인 유지 → EPS 고성장 기대


🎯 목표주가 및 밸류에이션

한화에어로스페이스 180만원 2027E EPS × 28x P/E

현대로템 8만원 2027E EPS × 20.8x P/E


📦 수주 잠재력 (GS 추정)

한화에어로스페이스: 낙찰률 100%/50% 가정 시 수출 백로그 95조/62조원 (기존 추정치 상회)

현대로템: 동일 가정 시 수출 백로그 90조/49조원 (기존 추정치 상회)

삼성전기 제이피모건


🎯 투자의견 및 목표주가

Overweight 유지, 목표주가 98만원 → 145만원으로 대폭 상향

YTD 주가 수익률: +318% (KOSPI +57% 대비 압도적 아웃퍼폼)


🆕 핵심 신규 이슈: 실리콘 커패시터 사업 진출

실리콘 커패시터 = 실리콘 웨이퍼 기반 수동 부품, 고성능 컴퓨팅 칩에 최적화

현재 시장 주도사: 무라타, TSMC → SEMCO가 신규 파운드리 고객사와 협력, ASIC 최종 고객 타겟

2027~2028년 10억 달러 수주 공시, OPM 20% 추정

세라믹 커패시터 → 팹리스 솔루션 프로바이더로 비즈니스 모델 전환 의미


🏭 기판 (Substrate/ABF) 사업

베트남 FC-BGA 생산능력 확장에 12억 달러 투자 계획

AI 수요가 GPU에서 CPU로 확산 → ABF 수급 타이트, 가격 인상 진행 중

ABF 매출: FY26E 3.2조원 → FY28E 6조원 (CAGR 37%), OPM 15% → 26%


📱 MLCC 사업

ODM 시장 가격 인상 시작 (자동차·서버에 이어 IT로 확산 중)

2H26부터 IT MLCC 가격 상승 기대

믹스 개선: IT 비중 축소, 자동차·산업용 비중 지속 확대

자동차 비중: 2018년 5% → 2028E 32%


⚠️ 주요 리스크

FY26~28E 사이클 capex 1조원 초과 (역대 최고 투자 강도 19%)

예상 외 수요 약화 시 매출 집중 리스크

2H28E 공급 증가 시 가격 하락 가능성

베트남 기판 램프업 지연, 중국발 수요 회복 부진

Asia Communacopia + Technology conference

LG전자·LG이노텍 골드만


🖥 LG전자 (LGE)

① AI 데이터센터 냉각 — 토탈 솔루션 프로바이더 목표

데이터센터 냉각 사업 15년 이상 운영, 국내 고객 레퍼런스 다수 확보

현재 글로벌 대형 하이퍼스케일러들과 벤더 인증 작업 진행 중

현재 주력인 공냉식 → 액냉식으로 확장 계획

계열사 협력: LGES(ESS 배터리) + LG CNS(AI DC 관리) 통합 솔루션 제공

② 로보틱스 — 핵심 성장 동력

로봇 사업 10년 이상 운영 (산업용·상업용·홈 로봇 3개 세그먼트)

경쟁 우위: 글로벌 생산 거점 + 가전 환경 이해도 + 세계 최대 모터 제조사 중 하나

자체 액추에이터 Axium 1H26 초도 생산 → 2H26 라인업 확대 예정

③ 메모리 가격 상승 영향 제한적

TV BOM 대비 메모리 비중은 한 자릿수% 수준 → 영향 미미
MOU 체결 및 메모리 공급처 다변화로 재고 확보

PC 사업은 영향이 상대적으로 크나 전체 매출의 LSD% 수준 (비중 미미), 가격 15~20% 인상으로 흡수

④ 관세 환급 어닝 서프라이즈 가능성 💰

미국 세관(CBP) 기준 IEEPA 환급은 통상 60~90일 이내 지급

LGE가 3Q25 실적 발표 시 작년 미국 관세 부담을 6,000억원으로 공시

GS 추정: 향후 몇 분기 내 인식 가능성 → 올해 영업이익 컨센서스(~4조원) 대비 최대 ~15% 업사이드


📷 LG이노텍 (LGI)

① 카메라 모듈 수요 견조

스마트폰 전반 수요는 부진하나 주요 고객사(애플) 출하 증가로 카메라 모듈은 견조

베트남 공장 생산 비중 확대 → 원가 경쟁력 개선 지속 (2~3년 내 대부분 베트남 생산 전환)

카메라 모듈 시장점유율 안정화 + ASP도 주요 고객사의 스펙 업그레이드 덕분에 상승 기조

카메라 모듈 매출 성장률: 2025년 +3% → 2026E +11%, OPM 2.6% → 4%

② 패키지 기판 성장세 양호

ABF 매출은 작년 약 400~500억원 수준(미미)이나 향후 강한 성장 기대

수급 타이트 기조 최소 2028년까지 지속 전망

현재는 소비자용 중심이나 AI/서버 고객 트랙션 확대 중

전체 패키지 솔루션 매출: 2026E +15% YoY, OPM 7% → ~12%


📌 GS 투자의견

LG전자 Neutral 12.2만원

LG이노텍 Neutral 55만원

두 종목 모두 중립 유지 — LGE는 TV 수요 부진과 마진 압박, LGI는 아이폰 수요 불확실성이 부담 요인.

WOW !!

미국 데이터센터 전력 수요

골드만


⚡️ 핵심 전망

미국 데이터센터 전력 수요: 2025년 31GW → 2026년 41GW → 2027년 66GW (2년 만에 2배 이상 증가)

데이터센터가 미국 전체 여름 최대 전력 수요에서 차지하는 비중: 2025년 4.1% → 2027년 8.5%

2027년 말까지 미국 데이터센터 총 용량 약 95GW 도달 전망 (가동률 70% 가정)


🏗 공급 증설 가속화

연간 신규 용량 추가:

2024년 실적: 6.4GW
2025년 실적: 8.5GW
2026년 예정: 13.6GW
2027년 예정: 36.3GW 🚀


⚠️ 실현율 리스크

역사적으로 예정 데이터센터 중 72%만 제때 가동

GS 보수적 추정: 1년 내 예정 물량의 ~60%, 2년 내는 ~50%만 실제 완공

지연 원인: 복수 지역 동시 허가 신청 후 선별 착공, 공급망·인력 부족, 착공 후 완공까지 18~24개월 소요


🗺 지역별 온도차

🔴 전력 공급 위험 지역: 중부대서양(Mid-Atlantic), 중부대륙(Mid-Continent), 북서부 → 발전 용량 증설 대비 수요 폭증

🟢 상대적 안전 지역: 텍사스, 조지아 → 신규 발전 용량 파이프라인 충분

🟡 증설 제약 지역: 테네시, 뉴잉글랜드, 플로리다 → 이미 전력망이 임계 수준

아시아 에너지 쇼크 골드만


🌏 배경: 중동 분쟁발 에너지 쇼크

분쟁 발생 후 아시아 성장 타격은 예상보다 제한적 (재고 소진, 수요 파괴 완충, AI 관련 수출 호조)

그러나 인플레이션은 전반적으로 상승 중 — 필리핀·태국은 컨센서스 대폭 상회, 인도·인도네시아는 하회

유가 여전히 고공행진: 브렌트 100~110달러/배럴, 호르무즈 해협 정상화 시점 불투명


🏦 통화정책: "눈감고 버티기" 한계에 봉착
이미 인상한 나라:

필리핀 BSP: +25bp (4월, 현 4.50%)

인도네시아 BI: +50bp (5월, 현 5.25%) — IDR 안정 목적

GS 추가 인상 전망:

한국 BoK: 25bp×2회 (3Q, 4Q)

인도 RBI: 25bp×2회 (4Q 집중)

대만 CBC: 12.5bp×2회 (2Q, 4Q)

태국·말레이시아: 동결 유지


⚠️ 시장이 KRW·INR 커브에 가격화한 5회 인상은 과도하다는 판단

🇰🇷 한국 특이사항

경기 회복이 반도체 수출 집중(K자형) → 광범위하지 않아 BoK 공격적 긴축 불필요

올해 경상수지 흑자 GDP의 12.4% 사상 최대 전망 (2025년 6.6%)

KOSPI YTD +80% 급등에도 KRW 약세 → 외국인 국내 주식 연초 이후 600억 달러 순매도 탓

KRW 반전 열쇠: 국내 투자자 유출 축소 + 외국인 매도세 완화


💱 아시아 FX 전망

구분 통화전망

🟢 아웃퍼폼 기대 KRW, TWD, MYR, SGD테크 수출 강세

🔴 언더퍼폼 우려PHP, INR, IDR, THB에너지 노출도 高

🏆 최선호CNY 수출 강세, USD/CNY 12M 목표 6.50

중동 분쟁 해결되더라도 재고 재축적 수요로 유가는 연말까지 브렌트 90달러/배럴 유지 전망


📌 핵심 트레이드 아이디어 (아시아 관련)

#6 (현재 진행 중): MSCI 한국·대만 롱 vs. MSCI

인도·필리핀·태국 숏 → 진입 100, 목표 135, 손절 115, 현재 119

삼성물산 제이피모건

투자의견: 비중확대(Overweight)

목표주가: ₩570,000 (▲ 기존 ₩370,000)


🔑 핵심 투자 포인트

1. 삼성전자 자산가치 상승 → NAV 대폭 확대 📈

삼성전자 공정가치 반영 후, 반도체 NAV 비중이 전체 FV 기준 NAV(240조)의 65% 차지

현재 주가는 시가 기준 NAV 대비 -63% 할인 거래 중 (8년 평균 -67% 보다는 좁혀졌으나 국내 지주사 대비 여전히 과도한 디스카운트)

공정가치 기준 NAV 대비 할인율은 무려 -73%


2. 배당 수익의 극적 증가 💰

삼성전자 특별 주주환원 100% 배당 시나리오 가정 시, 삼성물산으로 유입되는 배당수익 FY27E 1분기에만 5.7조원

세후 60% 환원 가정 → FY26E DPS ₩21,250 (배당수익률 6.1%)
FY27E~28E DPS는 ₩22,000~₩26,000까지 상향 예상

다년간 DPS 증가가 강력한 주가 촉매제로 작용할 전망


3. 핵심 사업 호조 & 바이오 자산 소폭 하향 🏗

삼성전자 Capex 확대(평택 P5·P6, 용인, 미국 Taylor 공장 등)에 따른 건설부문 수주 증가 기대

반면, 바이오 관련 자산 이익 추정치 소폭 하향 조정

FY27E 순이익을 컨센서스 대비 119% 상회 전망

■ 오늘스케줄 - 05월 22일 금요일

금융위원회, '국민참여형 국민성장펀드' 출시
5월 소비자동향조사 결과
비상경제본부 회의 겸 경제관계장관회의
스페이스X, 차세대 발사체 ‘스타십 V3′ 발사
삼성전자 노조, 노조원 찬반투표 실시
SKC, 자회사 에스케이넥실리스(주), LG·SK '앙금' 털고 兆단위 배터리 동맹 관련 보도 재공시 기한
한화솔루션, '한화임팩트 지분 3000억 판다' 보도에 대한 조회공시 답변 관련 재공시 기한

오션인더블유 변경상장(주식분할/감자)
옵티코어 변경상장(주식병합)
웰킵스하이텍 변경상장(주식병합)
파인텍 변경상장(주식병합)
SH에너지화학 변경상장(주식병합)
링크드 변경상장(주식병합)
멤레이비티 변경상장(주식병합)
한국정보인증 변경상장(감자)
영흥 변경상장(감자)
디바이스 추가상장(무상증자)
메가터치 추가상장(유상증자)
유아이디 추가상장(유상증자)
에이프로젠바이오로직스 추가상장(유상증자)
에이프로젠 추가상장(유상증자)
네오리진 추가상장(유상증자)
엑스큐어 추가상장(유상증자)
아모센스 추가상장(CB전환)
현우산업 추가상장(CB전환)
HLB 추가상장(주식매수선택권행사)
KBI메탈 추가상장(CB전환)
에이프로 추가상장(CB전환)
아이씨티케이 추가상장(주식매수선택권행사)
파인테크닉스 추가상장(CB전환)
그린리소스 추가상장(BW행사)
오늘이엔엠 추가상장(CB전환)
파크시스템스 추가상장(주식매수선택권행사)
에스티팜 추가상장(주식매수선택권행사)
에이유브랜즈 추가상장(주식매수 선택권행사)
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