삼성전자 제이피모건
투자의견: 🟢 Overweight (매수) 유지
목표주가: 480,000원
시장 컨센서스(75~84조원) 상회하는 어닝서프라이즈 🎉
단, 1H26 노무비 충당금 15조원+ 반영된 수치 (일회성 비용 감안 필요)
완전한 실적은 7월 30일 공시 예정
🔑 핵심 포인트
메모리 가격 강세 🧠 — NAND 블렌디드 ASP가 전분기 대비 70%↑ (JPM 예상 53% 상회), D램은 예상보다 소폭 낮음
파운드리/LSI 🏭 — 4nm HBM4 베이스다이 양산 본격화. 다만 일회성 인건비로 적자폭 확대. 구글·Anthropic·메타·AMD·BYD 등 신규 고객 논의설 📰
세트사업(MX) 📱 — 부품 가격 상승으로 마진 악화 가속 중, 적자전환 여부는 불확실
밸류에이션 💎 — FTM P/E 5.2배로 "전세계에서 가장 싼 메모리주"라고 평가. 구조적 공급부족(멀티이어 쇼티지, LTA 비중 확대 등)이 아직 주가에 충분히 반영 안 됨
👀 향후 관전포인트
CSP(클라우드) 고객 캐펙스 코멘트 💻
메모리 LTA(장기계약) 진행상황 📝
KV캐시 오프로딩 관련 메모리 기술 트렌드
주주환원 정책 (JPM 추정: 2024~26년 누적 110조원+ 환원) 💵
⚠️ 하방 리스크
메모리 다운사이클 장기화
ASIC향 HBM 수요 둔화
HBM 인증 지연
모바일 출하 부진
투자의견: 🟢 Overweight (매수) 유지
목표주가: 480,000원
시장 컨센서스(75~84조원) 상회하는 어닝서프라이즈 🎉
단, 1H26 노무비 충당금 15조원+ 반영된 수치 (일회성 비용 감안 필요)
완전한 실적은 7월 30일 공시 예정
🔑 핵심 포인트
메모리 가격 강세 🧠 — NAND 블렌디드 ASP가 전분기 대비 70%↑ (JPM 예상 53% 상회), D램은 예상보다 소폭 낮음
파운드리/LSI 🏭 — 4nm HBM4 베이스다이 양산 본격화. 다만 일회성 인건비로 적자폭 확대. 구글·Anthropic·메타·AMD·BYD 등 신규 고객 논의설 📰
세트사업(MX) 📱 — 부품 가격 상승으로 마진 악화 가속 중, 적자전환 여부는 불확실
밸류에이션 💎 — FTM P/E 5.2배로 "전세계에서 가장 싼 메모리주"라고 평가. 구조적 공급부족(멀티이어 쇼티지, LTA 비중 확대 등)이 아직 주가에 충분히 반영 안 됨
👀 향후 관전포인트
CSP(클라우드) 고객 캐펙스 코멘트 💻
메모리 LTA(장기계약) 진행상황 📝
KV캐시 오프로딩 관련 메모리 기술 트렌드
주주환원 정책 (JPM 추정: 2024~26년 누적 110조원+ 환원) 💵
⚠️ 하방 리스크
메모리 다운사이클 장기화
ASIC향 HBM 수요 둔화
HBM 인증 지연
모바일 출하 부진
❤8👍4😁1
삼성전자 골드만
투자의견: Buy 유지
목표주가: 480,000원
우선주(005935.KS): 목표가 360,000원
2Q26 실적 핵심
2Q26 영업이익 89.4조원 발표 — GS 추정치(90.8조원)와는 비슷했지만 블룸버그 컨센서스(85.9조원)는 상회
반도체 부문에 15조원 이상의 특별 보너스 충당금이 반영된 것으로 추정, 이를 제외한 핵심 영업이익은 100조원 이상으로 추산 — 사실상 GS 및 컨센서스 대비 상당한 서프라이즈
실적 발표 당일 주가는 오히려 7% 하락했으나, GS는 메모리 사업 펀더멘털은 견고하다고 평가
부문별 코멘트
DRAM/NAND: 예상보다 강한 실적 견인, 2Q26 DRAM ASP +47% QoQ, NAND ASP +66% QoQ 추정. DRAM 영업이익률 80%, NAND 64% 수준으로 추정
HBM: HBM4 순조로운 램프업으로 세계 최초 HBM4 매출 10억 달러 돌파. 2027년 HBM 가격 전망을 큰 폭 상향 (전년비 약 90% 성장 예상)
파운드리/LSI: Galaxy S26용 Exynos와 HBM4 4nm 베이스다이 생산으로 가동률은 견조했으나, 충당금 반영으로 실제 손실은 예상보다 컸음
스마트폰: 메모리 원가 상승 영향으로 사상 최초로 영업손실 발생한 것으로 추정. 메모리 가격 상승이 지속되는 한 마진 악화도 계속될 전망
실적 전망 상향
2026E/2027E/2028E EPS를 각각 0.2%/3.7%/4.4% 상향 (DRAM 이익 전망 상향 및 원화 환율 가정 상향이 스마트폰 부문 하향 조정분을 상회)
밸류에이션: 12개월 선행 P/E 5.3배, P/B 2.2배로 여전히 매력적이라고 평가
향후 실적발표(7월 30일) 주요 관전포인트
고객사와의 LTA(장기공급계약) 세부사항 — 계약 건수, 기간, 가격구조, 선수금 비중 등
최근 발표된 장기 캐펙스 계획과 중기 생산능력 영향
HBM4 진행상황 및 가이던스
메모리 사이클 및 수급 전망에 대한 회사측 시각
메모리 가격 상승에 따른 수요파괴 우려와 스마트폰 사업 영향
파운드리 가동률 및 신규 고객 수주
자본배분(주주환원, M&A) 업데이트
하방 리스크
메모리 수급 급격한 악화
스마트폰 마진 급격한 축소
모바일 OLED 시장점유율 하락
투자의견: Buy 유지
목표주가: 480,000원
우선주(005935.KS): 목표가 360,000원
2Q26 실적 핵심
2Q26 영업이익 89.4조원 발표 — GS 추정치(90.8조원)와는 비슷했지만 블룸버그 컨센서스(85.9조원)는 상회
반도체 부문에 15조원 이상의 특별 보너스 충당금이 반영된 것으로 추정, 이를 제외한 핵심 영업이익은 100조원 이상으로 추산 — 사실상 GS 및 컨센서스 대비 상당한 서프라이즈
실적 발표 당일 주가는 오히려 7% 하락했으나, GS는 메모리 사업 펀더멘털은 견고하다고 평가
부문별 코멘트
DRAM/NAND: 예상보다 강한 실적 견인, 2Q26 DRAM ASP +47% QoQ, NAND ASP +66% QoQ 추정. DRAM 영업이익률 80%, NAND 64% 수준으로 추정
HBM: HBM4 순조로운 램프업으로 세계 최초 HBM4 매출 10억 달러 돌파. 2027년 HBM 가격 전망을 큰 폭 상향 (전년비 약 90% 성장 예상)
파운드리/LSI: Galaxy S26용 Exynos와 HBM4 4nm 베이스다이 생산으로 가동률은 견조했으나, 충당금 반영으로 실제 손실은 예상보다 컸음
스마트폰: 메모리 원가 상승 영향으로 사상 최초로 영업손실 발생한 것으로 추정. 메모리 가격 상승이 지속되는 한 마진 악화도 계속될 전망
실적 전망 상향
2026E/2027E/2028E EPS를 각각 0.2%/3.7%/4.4% 상향 (DRAM 이익 전망 상향 및 원화 환율 가정 상향이 스마트폰 부문 하향 조정분을 상회)
밸류에이션: 12개월 선행 P/E 5.3배, P/B 2.2배로 여전히 매력적이라고 평가
향후 실적발표(7월 30일) 주요 관전포인트
고객사와의 LTA(장기공급계약) 세부사항 — 계약 건수, 기간, 가격구조, 선수금 비중 등
최근 발표된 장기 캐펙스 계획과 중기 생산능력 영향
HBM4 진행상황 및 가이던스
메모리 사이클 및 수급 전망에 대한 회사측 시각
메모리 가격 상승에 따른 수요파괴 우려와 스마트폰 사업 영향
파운드리 가동률 및 신규 고객 수주
자본배분(주주환원, M&A) 업데이트
하방 리스크
메모리 수급 급격한 악화
스마트폰 마진 급격한 축소
모바일 OLED 시장점유율 하락
❤14👍6😁1
삼성전자 씨티
투자의견: Buy 유지
목표주가: 530,000원 (변동 없음)
투자 포인트
AI 메모리 수요의 지속적 성장에서 수혜 지속 전망: 선도적 D램/낸드 생산능력, HBM4 리더십 회복, 미국 테크 기업들과의 파운드리 파이프라인 확대
삼성을 칩 설계·제조·HBM 공급·후공정 패키징을 아우르는 유일한 엔드투엔드 AI 턴키 공급자로 평가
실적 반영해 26E/27E 영업이익 추정치를 2% 미만 소폭 조정, 목표주가는 530,000원 유지
Bull/Base/Bear 시나리오 (12개월)
Bull
580,000원
D램/낸드 ASP +350%/+350%, 스마트폰 ASP +30% (2026E)
Base
530,000원
D램/낸드 ASP +295%/+296%, 스마트폰 ASP +24% (2026E)
Bear
230,000원
D램/낸드 ASP +200%/+200%, 스마트폰 ASP +15% (2026E)
밸류에이션 방법론
SOTP(부문합산) 방식, 2026E EBITDA 기준
부문별 EV/EBITDA 배수: 메모리 7.6배, 파운드리 4.1배, 디스플레이 0.5배, 모바일 4.8배, 가전 2.0배
하방 리스크
주요 고객사향 HBM 승인 지연
PC 판매 부진 및 낸드 수요 예상 하회
경쟁사의 공격적인 메모리/파운드리 투자로 인한 가격 하락
휴대폰 시장 경쟁 심화로 마진 축소
원화 대폭 절상 시 실적 영향
투자의견: Buy 유지
목표주가: 530,000원 (변동 없음)
투자 포인트
AI 메모리 수요의 지속적 성장에서 수혜 지속 전망: 선도적 D램/낸드 생산능력, HBM4 리더십 회복, 미국 테크 기업들과의 파운드리 파이프라인 확대
삼성을 칩 설계·제조·HBM 공급·후공정 패키징을 아우르는 유일한 엔드투엔드 AI 턴키 공급자로 평가
실적 반영해 26E/27E 영업이익 추정치를 2% 미만 소폭 조정, 목표주가는 530,000원 유지
Bull/Base/Bear 시나리오 (12개월)
Bull
580,000원
D램/낸드 ASP +350%/+350%, 스마트폰 ASP +30% (2026E)
Base
530,000원
D램/낸드 ASP +295%/+296%, 스마트폰 ASP +24% (2026E)
Bear
230,000원
D램/낸드 ASP +200%/+200%, 스마트폰 ASP +15% (2026E)
밸류에이션 방법론
SOTP(부문합산) 방식, 2026E EBITDA 기준
부문별 EV/EBITDA 배수: 메모리 7.6배, 파운드리 4.1배, 디스플레이 0.5배, 모바일 4.8배, 가전 2.0배
하방 리스크
주요 고객사향 HBM 승인 지연
PC 판매 부진 및 낸드 수요 예상 하회
경쟁사의 공격적인 메모리/파운드리 투자로 인한 가격 하락
휴대폰 시장 경쟁 심화로 마진 축소
원화 대폭 절상 시 실적 영향
❤10👍8🔥2😁1