🔗 CQ Research “#BTC 채굴 환경 악화, 기상 충격과 가격 조정으로 생산 급감”

미국을 강타한 겨울 폭풍으로 인해 비트코인 채굴 활동이 실질적으로 차질을 빚었습니다. 다수의 대형 미국 채굴 업체들이 운영을 축소하면서 네트워크 해시레이트는 약 12% 급감했으며, 이는 2021년 10월 이후 가장 큰 하락폭입니다. 해시레이트는 970 EH/s까지 떨어지며 2025년 9월 이후 최저 수준을 기록했습니다.

가격 하락과 운영 중단이 동시에 발생하면서 채굴 수익도 급격히 감소했습니다. 일일 비트코인 채굴 수익은 단기간에 약 $45,000k 수준에서 연중 최저치인 $28,000k까지 하락했으며, 이후에도 약 $34,000k 수준으로만 부분적인 회복에 그쳤습니다. 이는 블록 생산 감소와 가격 약세가 함께 작용한 결과로 해석됩니다.

채굴 생산량 감소 역시 두드러졌습니다. 최근 30일 기준 채굴 생산 감소폭은 2024년 중반 이후 가장 가파른 수준으로 나타났습니다. 상장 채굴 업체의 생산량은 48 BTC 감소했고, 기타 채굴 주체들의 생산량은 215 BTC 줄어들며, 2024년 5~7월 반감기 이후 조정 국면을 제외하면 가장 큰 생산 위축을 기록했습니다.

채굴자 수익성도 크게 악화됐습니다. 채굴자 수익·손실 지속성 지수는 21까지 하락하며 2024년 11월 이후 최저치를 기록했습니다. 이는 난이도 하향 조정이 여러 차례 이뤄졌음에도 불구하고, 현재 가격과 난이도 환경에서 채굴자들이 극도로 낮은 보상을 받고 있음을 시사합니다.

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🔗 Original | Author CryptoZeno

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“#BTC 사이클 냉각 진입, 극단 신호 소멸 국면”

온체인 사이클 지표들은 비트코인이 전면적인 투매 국면이 아니라 냉각 단계로 이동하고 있음을 시사합니다. 최근 고점 대비 가격 약세가 나타났지만, 사이클 전반에서 극단적 신호는 제한적으로 관찰되고 있으며 이는 구조적 리셋보다는 과열 해소 과정에 가깝다는 해석을 가능하게 합니다.

비트코인 사이클 극단 오실레이터를 보면 최근 하락 구간에서 지속적인 극단 신호가 동반되지 않았습니다. 과거 사이클 고점에서는 투기적 과열이 동조적으로 나타나며 극단 신호가 군집 형태로 장기간 유지되는 경향이 있었습니다. 반면 최근에는 신호가 짧게 출현한 뒤 빠르게 소멸됐으며, 이는 전반적 사이클 소진보다는 국지적인 수익 실현 흐름에 가깝습니다. 30일 이동 평균이 하락하고 있는 점 역시 압력이 점진적으로 해소되고 있음을 뒷받침합니다.

이러한 해석은 비트코인 사이클 극단 지수에서도 확인됩니다. 해당 지수는 현재 약 28~30% 수준의 중간 영역에 위치해 있으며, 강한 강세장 과열 국면에서 나타나는 수준과는 상당한 거리가 있습니다. 3분기 고점 이후 강세 극단 신호는 약화됐고, 약세 극단 신호는 일부 존재하지만 집중적으로 형성되지는 않고 있습니다. 변동성 백분위 역시 극도로 압축된 구간에서 상승하고 있어, 공포 기반의 레버리지 붕괴보다는 재분배 흐름에 가깝게 해석됩니다.

밸류에이션 관점에서 보면 버블 대비 크래시 시장 구조 지표상 비트코인은 조정된 MVRV 기준선 아래에서 거래되고 있으나, 깊은 저평가 구간에는 진입하지 않은 상태입니다. 과거 본격적인 크래시 국면에서는 MVRV가 장기간 붕괴되며 하방 가속이 동반됐으나, 현재로서는 이러한 흐름이 뚜렷하게 나타나고 있지 않습니다.

종합하면 온체인 데이터는 시장이 시스템 리스크를 동반한 붕괴 단계가 아니라, 사이클 모멘텀이 둔화되는 냉각 국면에 있음을 가리키고 있습니다. 극단 신호의 동조적 출현이 부재한 점을 고려할 때, 현재 #BTC 시장은 확정적인 약세장 리셋이 아닌 거시 전환 구간에 머물러 있는 것으로 해석할 수 있습니다.

✏️ 한 줄 요약
온체인 사이클 지표는 #BTC 시장이 투매가 아닌 과열 해소형 냉각 국면에 있으며, 구조 붕괴보다는 재분배·대기 단계에 가깝다는 점을 시사합니다.


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🔗 Original | Author nino

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“#BTC Bitfinex 준비금 2.3억 돌파, 2025년 1월의 데자뷔”

현재 시장은 쉽지 않은 국면에 진입해 있다고 판단합니다. 바이낸스에서는 레버리지가 증가하고 있는 반면, 펀딩비율은 음의 영역에 머물러 있어 구조적 괴리가 나타나고 있습니다. 이러한 상황에서 제가 주목하는 지점은 1월 25일 기준 Bitfinex의 스테이블코인 준비금이 2억 3천만 달러를 돌파했다는 사실입니다. 이는 2025년에도 동일한 수준에서 시장의 뚜렷한 전환이 나타났던 시점과 맞물립니다. 당시에는 1월 말 하락이 나타난 반면, 7월 초에는 지속적인 상승 흐름이 전개됐습니다.

물론 2022년 6월 중순 사례처럼, 유사한 패턴이 추세 전환으로 이어지지 않고 추가 하락으로 연결된 경우도 있었다는 점은 인지하고 있습니다. 그럼에도 불구하고, 작년 1월 말 신호와 시기적으로 매우 유사하게 이번 준비금 임계값 돌파가 발생했다는 점은 시장이 다시 한 번 중요한 전환 구간에 근접해 있음을 시사한다고 생각합니다.

✏️ 한 줄 요약
Bitfinex 스테이블코인 준비금의 2.3억 달러 돌파는 과거 2025년 1월과 유사한 시점 신호로, 시장이 또 다른 구조적 전환 국면에 진입할 가능성을 시사합니다.


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🔗 Original | Author TeddyVision

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“#BTC 코인베이스 프리미엄, 미국 현물 수요 구조적 공백 신호”

2025년 2~4월과 2025년 11월 이후 현재 구간을 비교해 보면, 미국 현물 수요가 얼마나 약화됐는지가 분명하게 드러납니다.

2025년 2~4월 당시 코인베이스 프리미엄은 음의 영역에 머물렀지만, 그 흐름은 단속적으로 나타났습니다. 디스카운트가 발생하면 곧 해소됐고, 장기간 고착되지는 않았습니다. 이는 시장에 매수 호가가 완전히 사라진 상태라기보다는, 전술적인 매도 흐름에 가까운 구조였습니다.

반면 현재는 양상이 다릅니다. 음의 프리미엄 폭이 더 깊어졌고, 무엇보다 지속성이 강해졌습니다. 프리미엄은 장기간 0 아래에 머물며, 반등이 나타나더라도 짧고 얕은 수준에 그치고 있습니다. 이는 단순한 매도 압력이 아니라, 미국 현물 수요 자체가 시장에 적극적으로 참여하지 않고 있음을 의미합니다.

단기적인 하락은 다양한 이유로 발생할 수 있습니다. 그러나 가격이 이미 조정된 이후에도 디스카운트가 해소되지 않는다면, 이는 매수자들이 유입되지 않고 있다는 신호로 해석하는 것이 일반적입니다.

현재 시장에서 관찰되는 특징은 다음과 같습니다. 미국 현물 수요가 하락을 흡수하지 못하고 있으며 반등이 나타나더라도 현물 수요의 확인이 동반되지 않고 있고 가격 흐름이 현물보다는 파생상품과 단기 포지셔닝에 더 크게 의존하고 있습니다.

종합하면 현재 미국 현물 수요는 2025년 봄 대비 깊이와 지속성 모두에서 훨씬 약한 상태입니다. 코인베이스 프리미엄이 의미 있게 반등해 양의 영역에서 유지되기 전까지는, 상방 구조 역시 취약한 상태로 남아 있을 가능성이 높습니다.

✏️ 한 줄 요약
코인베이스 프리미엄의 지속적인 음의 흐름은 미국 현물 수요 공백을 시사하며, 해당 구조가 개선되기 전까지 #BTC 상방 탄력은 제한될 가능성이 높습니다.


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🔗 Original | Author XWIN Research Japan

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“#BTC 스트레티지 평균단가와 시장 구조, 온체인 데이터가 보여주는 현재 위치”

현재 비트코인 시장을 이해하는 핵심은 가격 방향을 예측하는 것이 아니라, 자본이 어디에 집중돼 있는지, 어떤 방식으로 조달됐는지, 그리고 새로운 수요가 실제로 유입되고 있는지를 구조적으로 분석하는 데 있습니다.

크립토퀀트 애널리스트 Maartunn은 스트레티지의 평균 매입 단가가 약 $76k 수준에 형성돼 있다는 점이 중요한 구조적 기준선이 되고 있다고 지적합니다. 이 가격대는 의도적으로 설정된 수준은 아니지만, 해당 구간에 누적된 보유 물량 규모 자체가 시장에서 무시할 수 없는 기준점으로 작용하고 있습니다. 가격이 이 영역에 접근할수록 강세·약세 논쟁보다는, 시장이 이 수준을 스트레스 없이 유지할 수 있는지가 핵심 관건이 됩니다.

여기서 주목할 점은 레버리지가 파생상품에만 국한되지 않는다는 점입니다. 스트레티지는 단기 트레이딩 레버리지를 사용하고 있지는 않지만, 주식 발행과 전환사채를 통한 자본시장 조달에 의존해 매집을 이어왔습니다. 이로 인해 비트코인 가격 자체보다도 자본시장 접근성이 유지되는지가 구조적 수요의 핵심 변수로 부각됩니다. 비트코인 가격과 스트레티지 주가가 동시에 약세를 보이고, 자금 조달 환경이 타이트해질 경우 지속적인 매집은 어려워지며 구조적 수요도 약화될 수 있습니다.

온체인 데이터 역시 이러한 신중한 해석을 뒷받침합니다. 큰 가격 변동성에도 불구하고 실현 시가총액은 뚜렷한 증가세를 보이지 않고 있으며, 이는 신규 자금 유입보다는 기존 보유자 간의 회전 거래가 중심이 되고 있음을 시사합니다. 이러한 환경에서 나타나는 반등은 구조적인 수요보다는 숏 커버링이나 유동성 효과에 의해 발생할 가능성이 높습니다.

SOPR 지표 역시 같은 그림을 보여줍니다. SOPR이 자주 1 아래에 머물고 있다는 것은 단기 투자자들이 손실을 실현하며 시장을 이탈하고 있음을 의미합니다. 이는 단기적인 반등을 유발할 수는 있으나, 추세 전환이 지속되기 위해서는 SOPR이 1 위로 회복된 뒤 해당 수준을 안정적으로 유지해야 합니다.

현물 거래량, ETF 자금 흐름, 실현 시가총액이 동시에 재가속되기 전까지는, 기본 시나리오는 폭넓고 힘이 약한 조정 중 안정 구간으로 유지될 가능성이 높습니다. $76k는 확정적인 바닥선이 아니라 구조적 시험선에 가깝습니다. 현재 시장은 가격이 아니라 구조를 점검받고 있는 단계로 볼 수 있습니다.

✏️ 한 줄 요약
스트레티지 평균단가인 $76k는 바닥이 아닌 구조적 시험선이며, 신규 수요 회복 전까지 #BTC 시장은 구조 중심의 약한 조정 중 안정 국면에 머물 가능성이 높습니다.


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🔗 Original | Author CoinNiel

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“#BTC 분기점 도달, 기회인가 하락 박스권의 시작인가”

비트코인 펀딩비율이 3일 연속 음의 영역을 기록하고 있습니다. 일반적으로 비트코인 가격이 하락하는 가운데 펀딩비율이 며칠 연속 음수로 유지될 경우, 이는 매수 신호로 해석되는 경우가 많습니다. 첫 번째 차트에서도 이러한 패턴이 명확히 확인됩니다.

현재의 펀딩비율 환경은 선물 시장 전반에서 숏 포지션이 롱 포지션을 우세하게 압도하고 있음을 보여줍니다. 주요 거래소 전반에서 하락 방향 베팅이 우위를 점하고 있는 구조입니다.

다만 현재 국면이 지난해 10월부터 시작된 보다 넓은 하락 추세의 중간 단계라면, 이러한 음의 펀딩비율은 반복적으로 나타나는 현상일 가능성도 있습니다. 두 번째 차트는 세 번째 반감기 이후 형성된 이중 고점 이후 1년간의 하락 구간에서 음의 펀딩비율이 얼마나 자주 출현했는지를 보여주며, 당시에도 유사한 환경이 빈번하게 관찰됐습니다.

강세 관점에서는 이를 매우 매력적인 매수 기회로 해석할 수 있습니다. 반면 약세 관점에서는, 이 시점이 장기적인 하락형 조정 중 안정 구간의 시작을 알리는 신호일 수 있습니다.

현재 비트코인은 상방 모멘텀 확보에 어려움을 겪고 있으며, 약 $84k 부근에 위치한 CME 갭조차 메우지 못하고 있습니다. 이는 암호화폐 시장 전반의 체력이 상당히 약화된 상태임을 시사합니다.

✏️ 한 줄 요약
펀딩비율 음전은 매수 신호로도 해석될 수 있으나, 현재 #BTC는 하락 추세 속에서 장기 조정 중 안정 국면에 진입하고 있을 가능성 역시 배제하기 어렵습니다.


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🔗 Original | Author Amr Taha

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“#BTC 중기 보유자·고래 거래소 입금 증가, 분배 신호 포착”

최근 데이터에 따르면 고래와 중기 보유자들이 비트코인을 바이낸스로 이동시키고 있는 흐름이 관찰되고 있습니다. 지난 몇 시간 동안 여러 온체인 지표에서 분배 성향이 동시에 포착됐으며, 보유 기간과 고래 활동 등 다양한 관점에서 비트코인 거래소 입금을 분석한 결과입니다.

보유 기간별 바이낸스 입금 지표를 보면, 코인이 이동되기 전 얼마나 오랫동안 보유됐는지를 기준으로 입금을 추적합니다. 여기서 가장 두드러지는 변화는 6개월~12개월 보유 구간에서의 급격한 입금 증가입니다. 2월 2일 기준, 해당 보유 기간의 주소들이 약 5,000 BTC를 바이낸스로 입금했으며, 이는 2024년 초 이후 처음으로 나타난 대규모 유입입니다.

고래 입금 흐름 역시 유사한 신호를 보이고 있습니다. 1,000 BTC 이상을 보유한 고래 주소의 바이낸스 입금 데이터를 보면, 2월 2일에 약 5,000 BTC가 거래소로 이동했습니다. 이는 12월 18일에 기록된 유사 규모의 입금 이후 두 번째 사례입니다. 당시 12월 입금 직후 가격이 즉각적으로 급락하지는 않았으나, 이후 시차를 두고 비트코인 가격이 $80k 아래로 하락하며 지연된 매도 압력이 나타난 바 있습니다.

보유 기간별 입금과 고래 규모별 흐름을 함께 추적하면 시장 구조를 보다 입체적으로 파악할 수 있습니다. 대규모 고래 입금이 항상 즉각적인 매도로 이어지는 것은 아니지만, 현물 시장에서의 유통 물량을 증가시키는 효과는 분명합니다. 수요가 둔화되는 환경에서는 이러한 공급 증가가 하방 리스크를 키울 수 있다는 점에 유의할 필요가 있습니다.

✏️ 한 줄 요약
중기 보유자와 고래의 바이낸스 입금 증가는 현물 공급 부담을 키우며, 수요 둔화 국면에서는 #BTC 하방 리스크를 높일 수 있는 분배 신호로 해석됩니다.


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🔗 CQ Research “#BTC 거래소 스트레스 점검, 바이낸스 준비금·순흐름 안정 확인”

시장 변동성이 확대되는 국면에서는 거래소 순흐름과 준비금 모니터링이 거래소 건전성을 판단하는 핵심 지표가 됩니다. 일반적으로 준비금 대비 급격하고 지속적인 순출금은 유동성 압박과 이용자 신뢰 약화를 의미하지만, 이번 변동성 구간에서 온체인 데이터는 다른 그림을 보여주고 있습니다. 최근 바이낸스를 둘러싼 FUD에도 불구하고, 비정상적인 출금이나 잔고 훼손 징후는 확인되지 않으며 거래소 스트레스를 시사하는 신호는 관찰되지 않고 있습니다.

바이낸스의 비트코인 준비금은 시장 스트레스 속에서도 안정적으로 유지되고 있습니다. 현재 보유량은 약 659K BTC로, 2025년 말의 657K BTC와 거의 변함이 없으며, 2025년 7월 10일 기록한 연중 저점 대비 약 7% 증가한 수준입니다. 이는 이번 비트코인 매도 국면에서도 준비금의 실질적 감소가 없었음을 의미합니다.

순흐름 역시 이상 징후를 보이지 않고 있습니다. 일간 비트코인 순흐름은 2023년 6월 이후 관찰된 정상 범위 내에서 움직이고 있으며, 대규모 출금 급증은 나타나지 않았습니다. 2022년 12월 FTX 사태 직후와 같은 스트레스성 출금 패턴은 이번 하락 국면에서 재현되지 않고 있습니다.

순흐름 대비 준비금 비율(Netflow-to-Reserve)도 안정성을 확인해 줍니다. 1월 기준 해당 비율은 0.006, 즉 0.6% 수준으로 준비금 이동이 미미한 상태입니다. 이는 2022년 12월 기록된 -0.12, 즉 -12%와는 뚜렷한 대조를 이루며, 당시에는 대규모 출금이 급성 시장 스트레스를 반영했습니다.

동종 거래소와의 비교에서도 바이낸스의 상대적 안정성은 두드러집니다. 바이낸스의 0.006 비율은 코인베이스의 -0.005와 유사한 안정 구간에 위치해 있습니다. 반면 비트스탬프, 크라켄, HTX 등 일부 중소형 거래소는 -0.05~-0.09 범위의 비율을 기록하며, 동일 기간 동안 준비금이 5~9% 감소한 것으로 나타났습니다.

📈 대시보드 | @cryptoquant_kr