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"'고통의 이전'을 통한 #BTC 바닥 다지기"

비트코인의 조정 순미실현손익(aNUPL)은 동일한 시장 리셋의 두 가지 다른 단계를 드러내고 있습니다.

NUPL(순미실현손익)은 투자자들이 보유한 미실현 이익과 손실의 차이를 측정하는 지표입니다. 마이너스 수치는 해당 코호트 전체가 이익보다 더 많은 미실현 손실을 보유하고 있음을 의미합니다.

단기 보유자(STH) aNUPL의 구조가 개선되기 시작했습니다. 비트코인이 가격 범위의 하단을 계속 재방문하는 상황에서도 연속적인 저점들은 점점 덜 마이너스가 되고 있습니다. 최근 매수자들은 여전히 손실 상태에 있지만, 새로운 하락이 이전보다 적은 재정적 손해를 초래하고 있습니다.

더 높은 비용에 진입한 투자자들이 매도하고 그들의 BTC가 더 낮은 가격에 거래되면서, STH 코호트의 원가 기준이 점차 하향 재조정되고 있습니다. 이는 현물 가격과 최근 매수자들의 평균 취득 가격 사이의 거리를 좁혀, 가격에 가장 민감한 코호트 내에서 비트코인을 덜 취약하게 만듭니다.

동시에, LTH aNUPL은 한 달 이상 마이너스 영역에 머물고 있습니다. 이것이 반드시 수년 전에 비트코인을 축적한 투자자들을 지칭하는 것은 아닙니다. 주로 사이클 고점 근처에서 진입하여 현재 155일 이상 코인을 보유하고 있는 매수자들을 반영하며, 해당 임계값을 초과하면 코인이 STH에서 LTH 코호트로 이동하면서 누적된 미실현 손실을 함께 가져갑니다.

단기적 압력으로 시작된 것이 장기적 재정 스트레스로 성숙해졌습니다.

이 전환은 시장 바닥 형성에 있어 중요합니다. 더 깊은 리셋에는 일반적으로 손실이 투기적 매수자를 넘어 이미 수개월의 하락을 견뎌온 투자자들에게까지 확대될 것이 요구됩니다. 이들의 최종 투매, 또는 더 강한 손에 의한 고비용 공급의 점진적 흡수가 보다 지속 가능한 기반을 구축하는 데 필요한 재분배를 완성하는 데 도움이 됩니다.

확인을 위해서는 STH aNUPL이 중립 영역을 회복하고 LTH aNUPL이 악화를 멈춰야 합니다.

✏️ 한 줄 요약
#BTC STH aNUPL의 저점이 점차 완화되며 원가 기준 하향 재조정이 진행되는 반면, LTH aNUPL은 한 달 이상 마이너스를 지속하며 단기 압력이 장기 재정 스트레스로 전환됐으며, STH aNUPL의 중립 영역 회복과 LTH aNUPL 악화 중단 여부가 바닥 확인의 핵심 조건입니다.


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"#BTC 고래, 5월 이후 세 번째 대규모 이동 — 리테일은 따라가지 않았다"

7월 13일 바이낸스에서 4월 하순 이후 가장 큰 규모의 고래 주도 거래소 유입 급등이 기록됐습니다. 100~10,000 #BTC 규모 밴드를 통해 약 2억 200만 달러가 유입됐으며, 이 중 1,000~10,000 BTC 코호트에서 1억 5,690만 달러, 100~1,000 BTC 코호트에서 4,560만 달러가 유입됐습니다.

이 이동은 지난 수개월 중 가장 큰 고래 유입 클러스터에 해당하며, BTC가 8만 달러 구간을 향해 상승했던 4월 하순과 5월 초의 급등 다음으로 큰 규모입니다.

이 신호를 더욱 중요하게 만드는 것은 리테일과의 대비입니다. 두 번째 차트에서 리테일 유입은 눈에 띄게 작았으며, 확인 가능한 코호트를 합산하면 약 5,774만 달러로 고래 유입의 약 3.5배 차이가 났습니다.

이는 이번 이동이 시장 전반의 공포나 광범위한 투매가 아닌, 대형 보유자 이벤트였음을 시사합니다.

가격 이면에서 이것이 드러내는 것은 무엇일까요? 첫째, 대형 참여자들이 바이낸스로 유동성을 적극 이동시키고 있다는 점은 이들이 선택지를 준비하고 있음을 의미하며, 이는 시장의 민감도를 높입니다.

타이밍도 중요합니다. 비트코인은 최근 약세 이후 여전히 취약한 62K 저가 구간에서 거래되고 있습니다. 이 시점에서 고래의 대규모 바이낸스 예치는 잠재적 분산 압력으로, 또는 최소한 시장의 더 활발한 국면을 위한 준비로 해석될 수 있습니다.

이후 거래소 잔고 증가와 추가 하락이 이어진다면 약세 신호로 기울 것입니다. 반면 시장이 하락 없이 이 공급을 흡수한다면, 현재 가격이 내포하는 것보다 더 강한 잠재 수요가 존재함을 시사하는 것입니다.

✏️ 한 줄 요약
#BTC 고래가 7월 13일 바이낸스에 2억 200만 달러를 유입해 5월 이후 세 번째 대규모 이동을 기록했으며 리테일 유입(5,774만 달러)의 3.5배에 달해 대형 보유자 주도 이벤트임을 시사하는 가운데, 이후 거래소 잔고 변화와 가격 반응이 약세 또는 잠재 수요 존재 여부를 판가름할 핵심 지표가 될 전망입니다.


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"#BTC STH 시가총액, 2024년 10월 투매 저점 하회 — 1만 BTC 손실 상태로 바이낸스 이동"

비트코인 단기 보유자(STH) 시가총액이 2,339억 달러로 하락하며, 2024년 10월 4일에 기록된 이전 사이클 저점인 약 2,377억 달러를 하회했습니다. 이는 최근 매수자들이 보유한 시장 가치가 2024년 10월 리셋 당시보다 더 악화됐음을 시사합니다.

동시에 STH 실현 시가총액(Realized Cap)은 2024년 10월 이후 최저 수준인 2,608억 달러로 하락했습니다. STH 시가총액이 실현 시가총액보다 269억 달러 낮아지면서 단기 보유자 집단은 전체적으로 약 10.3%의 미실현 손실을 안고 있으며, 이는 STH의 내재 MVRV 비율이 약 0.90 수준임을 의미합니다.

이러한 압박은 거래소 흐름에도 나타나고 있습니다. 7월 13일, 단기 투자자가 보유한 약 1만 #BTC 가 실현 손실 상태로 바이낸스에 이체됐으며, 이는 6월 26일의 1만 1,800 BTC 이후 가장 높은 수치입니다. 이 이체는 최근 매수자들 사이에서 손실 실현이 재개됐음을 나타내지만, 거래소 유입이 반드시 전액 즉시 매도를 의미하지는 않습니다.

역사적 비교도 주목할 만합니다. 2024년 10월 4일, 비트코인이 약 6만 800달러에서 거래되던 당시 STH 지표들은 유사한 스트레스 수준에 근접해 있었으며, 이 시기는 비트코인이 이후 12만 4,000달러까지 100% 이상 상승하기 전 주요 시장 바닥과 일치했습니다.

현재 상황이 동일한 결과를 보장하는 것은 아닙니다. 그러나 STH 시가총액 신저점, 269억 달러의 원가 기준 적자, 바이낸스로의 손실 이체 재개가 맞물린 현재 구도는 2024년 10월 이후 비트코인 단기 보유자 세그먼트가 가장 깊은 리셋 중 하나를 겪고 있음을 시사합니다.

✏️ 한 줄 요약
#BTC STH 시가총액이 2,339억 달러로 2024년 10월 투매 저점을 하회하며 1만 BTC가 손실 상태로 바이낸스에 이체되는 등 단기 보유자 세그먼트가 2024년 10월 이후 가장 깊은 리셋을 경험하고 있으며, 당시와 유사한 구도가 형성됐으나 동일한 반등 결과를 보장하지는 않습니다.


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"여름 시장 읽는 법 (2편): 누가 사고 누가 파는지 드러내는 #BTC 핵심 온체인 지표 4가지"

이전 아티클에서는 비트코인의 시장 사이클과 투자자 심리를 파악하는 데 도움이 되는 온체인 지표 네 가지를 소개했습니다. 이번에는 실제로 누가 사고 있고 누가 팔고 있는지에 초점을 맞춥니다.

첫 번째 지표는 SOPR(Spent Output Profit Ratio)로, 비트코인이 수익 상태에서 팔리고 있는지 손실 상태에서 팔리고 있는지를 보여줍니다. 1 이상이면 수익 실현, 1 미만이면 투매를 의미합니다. 현재 SOPR은 1에 근접한 수준을 유지하고 있어, 패닉 셀링보다는 균형 잡힌 시장 상태를 시사합니다.

두 번째는 거래소 순유입(Exchange Netflow)으로, BTC가 거래소로 유입되고 있는지 유출되고 있는지를 측정합니다. 대규모 유입은 잠재적 매도 신호, 유출은 장기 보유 의지를 나타내는 경우가 많습니다. 최근 데이터에서는 극단적인 거래소 유입이 관측되지 않고 있습니다.

세 번째 지표인 거래소 보유량(Exchange Reserve)은 거래소에 보관된 비트코인 총량을 추적합니다. ETF, 기관, 자기관리(셀프커스터디) 이용자들의 장기 축적이 이어지면서 거래소 보유량은 지속적으로 감소하고 있으며, 이는 공급 측면에서 긍정적인 요소입니다.

마지막으로 거래소 고래 비율(Exchange Whale Ratio)은 거래소 유입량 중 대형 보유자들이 차지하는 비중을 측정합니다. 비율은 여전히 비교적 높은 수준으로, 고래들이 자금을 활발히 이동시키고 있음을 시사하지만, 이것이 반드시 즉각적인 매도를 의미하지는 않습니다.

xWIN에서는 이 네 가지 지표를 개별적으로 분석하기보다 ETF 자금 흐름, 거시경제 조건, 파생상품 데이터와 함께 종합적으로 바라볼 것을 권장합니다. 현재 온체인 데이터는 광범위한 패닉 셀링이 없음을 보여주지만, 앞으로 몇 주간 고래의 움직임은 중요하게 모니터링해야 할 변수로 남아 있습니다.

✏️ 한 줄 요약
#BTC SOPR이 1에 근접하고 거래소 보유량이 감소세를 이어가는 등 현재 온체인 데이터는 광범위한 패닉 셀링이 부재함을 시사하지만, 거래소 고래 비율이 여전히 높아 향후 고래의 자금 이동이 시장에 미칠 영향을 지속 확인할 필요가 있습니다.


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