🔗 Original | Author Novaque Research

"#BTC 디레버리징, 분배, 아니면 투매?"

약 6만 2,400달러까지의 비트코인 하락에는 디레버리징과 손실 실현의 요소가 포함되어 있지만, 최근 지표들은 완전한 투매가 마무리됐음을 확인해주지 않습니다.

미결제약정(OI)은 6월 매도세 중 급격히 감소해 현재 약 224억 달러로, 100일 평균을 하회하고 있습니다. 이는 시장이 전체 투기적 포지션을 그대로 가져가는 대신 상당한 레버리지를 제거했음을 시사합니다. 단기 보유자 SOPR(STH SOPR)은 1 아래로 반복적으로 하락하며 최근 매수자들이 손실을 실현했음을 보여줬으나, 이후 지표는 지속적인 회복 국면에 진입하지 못하고 손익분기점 근처로 되돌아왔습니다.

현재 구도는 덜 긍정적입니다. 펀딩비율은 약 0.006으로 여전히 양수이고, 거래소 순유입량은 약 2,900 BTC로 플러스로 전환됐으며, 거래소 보유량은 272만 BTC를 향해 상승했습니다. 이는 트레이더들이 롱 포지션을 다시 쌓는 동시에 더 많은 현물 공급이 매도 가능한 상태가 되고 있음을 보여줍니다. 따라서 초기 디레버리징 이후에도 비트코인은 분배 리스크에 직면해 있습니다.

연준의 금리 인하 기대 약화와 지속적인 인플레이션 우려가 ETF 자금 유출과 암호화폐 자산에 대한 수요 약화로 이어졌습니다. 로이터는 7월 31일 기준 비트코인이 연초 대비 27% 이상 하락했다고 보도했습니다.

다음 긍정적 신호는 거래소 순유출 전환, 미결제약정의 추세 이하 유지, STH SOPR의 1 회복이 복합적으로 나타날 때입니다. 반대로 6만 2,000달러 아래로의 하락이 미결제약정 증가 및 양의 펀딩비율과 함께 나타난다면 추가 롱 청산 이벤트 가능성이 높아집니다.

✏️ 한 줄 요약
#BTC 디레버리징 이후에도 거래소 보유량 증가와 양의 펀딩비율이 지속되며 분배 리스크가 남아 있어, 순유출 전환·미결제약정 안정·STH SOPR의 1 회복이 확인되기 전까지는 추가 청산 가능성에 유의가 필요합니다.


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🔗 Original | Author I. Moreno

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"USDT 시가총액 감소, 역사적 극단 수준에 도달"

USDT 유동성이 역대 가장 급격한 축소 국면 중 하나를 겪고 있습니다.

USDT 시가총액의 60일 변화량이 약 -40억 달러까지 하락해, 역사상 가장 부정적인 수치에 근접했습니다.

악화 속도도 최근 가속되고 있습니다. 지난 11일간 약 8억 7,000만 달러의 USDT 공급량이 사라졌으며, 이는 단순히 이전 상환의 잔여 효과가 아니라 축소가 현재진행형임을 보여줍니다.

스테이블코인은 암호화폐 시장에서 즉시 투입 가능한 유동성의 가장 직접적인 원천입니다. 단, USDT 흐름과 비트코인 가격 간의 상관관계가 인과관계를 의미하지는 않습니다. 두 지표 모두 동일한 위험 회피 심리에 반응하는 것으로, 상환이 현물 매도에 앞서서가 아니라 동반하여 가속화되는 경향이 있습니다.

역사적으로 USDT가 지속적으로 확장된 시기는 비트코인 가격 강세 국면과 겹쳤고, 장기적인 축소 구간은 수요 약화·더 깊은 조정·시장 악화와 함께했습니다. 흥미롭게도 USDT 축소가 가장 심했던 국면들은 매도 압력이 소진에 가까워지는 시점과도 일치했습니다.

따라서 현재 비트코인 하락은 고립된 사건이 아닙니다. 시장 최대 유동성 기반 중 하나가 급격히 위축되는 와중에 전개되고 있으며, 이것이 반등이 지속력을 얻지 못하는 이유를 설명합니다. 현물 가격 하단에서 지속적인 매수세로 전환될 스테이블코인 유동성이 부족한 상황입니다.

의미 있는 개선을 위해서는 60일 변화량 안정, 일별 축소세 완화, USDT 공급 재확장이 필요합니다. 그때까지 비트코인은 새로운 자본 유입이 아닌 유동성 긴축 환경 속에서 회복을 시도하고 있습니다.

✏️ 한 줄 요약
#BTC USDT 시가총액 60일 변화량이 역사적 최저 수준인 -40억 달러까지 하락하며 시장 유동성이 급격히 위축되고 있어, USDT 공급 안정화와 재확장이 확인되기 전까지 비트코인 반등의 지속성은 제한적일 수 있습니다.


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🔗 CQ Research "#BTC 대규모 이주: Coldcard 해킹의 온체인 파급효과"

7월 31일 Coldcard 사용자들이 자산 이동에 나서면서 온체인 활동이 폭발적으로 증가했습니다. 비트코인 일별 활성 주소 수는 7월 30일 64만 5,000개에서 7월 31일 약 100만 개로 급등하며 2024년 12월 10일 이후 최고치를 기록했으며, 이는 수신 주소가 아닌 송신 주소의 급증에 의한 것이었습니다.

소액 보유자들의 이동 규모는 FTX 붕괴 이후 최대 수준이었습니다. 1 BTC 미만 이체량은 7월 31일 3만 9,600 BTC에 달해 2022년 11월 16일 FTX 붕괴 직후의 3만 9,900 BTC에 근접했으며, 달러 기준으로 10만 달러 미만 이체는 32억 달러로 2024년 11월 21일 이후 최대치를 기록했습니다.

장기 보유자(LTH) 역시 대거 이동에 나섰습니다. 비거래소 지갑의 LTH 지출량(30일 합산)은 8월 3일 기준 40만 6,000 BTC로 7월 30일의 26만 9,000 BTC에서 급증하며 1월 14일 이후 최고치를 기록했습니다. Coldcard는 주로 장기 콜드 스토리지용 기기인 만큼 이 급증은 사용자들의 이주와 직결됩니다.

이탈 물량의 일부는 거래소로 향했습니다. 소액 보유자(1 BTC 미만 출금)의 일별 거래소 입금이 2월 6일 이후 최고치로 급등하며, 일부 사용자들이 새로운 자기수탁 지갑 대신 신속한 자산 보호를 위해 커스터디 플랫폼을 선택한 것으로 나타났습니다.

동시 다발적인 거래 브로드캐스트로 네트워크가 혼잡해졌습니다. 비트코인 멤풀 트랜잭션 수는 해킹이 진행되는 동안 약 3만 3,000건에서 약 9만 6,000건으로 급증하며 6월 20일 이후 가장 높은 혼잡도를 기록했습니다. 급증 물량이 저수수료 트랜잭션에 집중된 점은 소수의 대형 플레이어가 아닌 일반 사용자들의 대규모 동시 이동임을 시사합니다.

📈 대시보드 | @cryptoquant_kr

🔗 CQ Research "#BTC 약세장 매수: 약세장 마지막 단계의 신호"

스마트 머니가 주요 자산 전반에 걸쳐 포지션을 구축하고 있습니다.

비트코인 고래 보유량(거래소 및 채굴 풀 제외)은 2026년 내내 상승세를 이어 약 306만 BTC에 도달했으며, 6월에 가격이 6만 달러 아래로 하락하자 고래들은 공격적으로 매수를 늘렸습니다. 다만 2025년 강세장 정점의 약 323만 BTC에는 여전히 미치지 못합니다.

XRP 고래들도 조용히 포지션을 쌓고 있습니다. 현물 주문 규모는 가격이 1.0~1.2달러 범위를 유지하는 가운데 여전히 '대형 고래' 수준을 유지하고 있으나, 90일 테이커 CVD는 중립 국면에 있어 공격적인 시장가 매수보다는 흡수에 의한 축적이 이루어지고 있음을 시사합니다.

대형 ETH 보유자들이 약세장에서 매수하고 있습니다. 1만~10만 ETH 코호트는 약 1,960만 ETH로 사상 최고치에 근접했고, 10만 ETH 이상 메가 고래들은 2025년 중반 이후 약 180만 ETH를 추가(약 +70%)했습니다. 반면 소규모 1,000~1만 ETH 코호트는 지속적으로 분산 중이며 1월 이후 약 270만 ETH가 감소했습니다.

밸류에이션은 전반적으로 저평가 구간에 근접하고 있습니다. 비트코인(약 6.4만 달러)과 XRP(약 1.1달러)는 각각의 실현가격(5만 2,900달러, 약 0.75달러)에 근접한 수준에서 거래 중이며, ETH(약 1,900달러)는 실현가격 약 2,450달러를 하회해 세 자산 중 가장 저평가된 상태로 역사적 약세장 후반 구간에 위치해 있습니다.

리스크 대비 수익률은 크게 개선됐으나 완전히 해소된 것은 아닙니다. 대형 보유자들의 축적으로 하방 압력이 낮아지고 있어 약세장 마지막 단계임을 시사하지만, 순수 밸류에이션 관점에서는 확정적인 바닥이 형성되기 전 추가 하락 가능성이 남아 있습니다.

📈 대시보드 | @cryptoquant_kr