🔗 [주간 암호화폐 보고서] #BTC 고래들의 귀환: 초기 강세장에서의 대형 보유자

비트코인이 약세장에서 초기 강세장으로 전환됐습니다. 크립토퀀트의 Bull Score Index는 7월 말 20(약세)에서 9월 26일 90(초강세)으로 상승했으며, 이는 2024년 12월 이후 최고치입니다. 현재 80을 유지하고 있으며, 같은 기간 비트코인 가격은 7만 3,000달러에서 최고 8만 7,000달러까지 상승했습니다.

고래들이 분산에서 매집으로 전환됐습니다. 거래소 및 채굴 풀을 제외한 고래 보유량은 303만 BTC로 2025년 11월 21일 이후 최고치를 기록했으며, 월간 잔액 증가 속도는 2026년 2월 11일 이후 가장 빠른 수준입니다.

고래의 연간 잔액 증가율이 플러스 전환에 근접했습니다. 2025년 9월부터 이어진 감소 국면에서 벗어나 고래 보유량의 1년간 변화가 0에 가까운 수준으로 회복되며 365일 이동평균선을 다시 상회하고 있으며, 이는 과거 사이클에서 강세장 시작을 알린 신호입니다.

기관들이 복귀했습니다. 미국 현물 ETF의 2026년 연간 누적 순유입이 +2,300 BTC(약 15억 달러)로 플러스 전환했으며, 이는 연중 최저치였던 -8만 3,000 BTC(-51억 달러)에서의 회복입니다.

코인래빗 데이터에 따르면 대형 BTC 보유자들의 차입이 확대되고 있습니다. 1,000만 달러 이상 BTC 담보 대출 코호트의 9월 USDT 차입 총액이 83% 증가했으며(7월 -9.2% 대비), 평균 대출 규모도 33% 확대됐습니다. 이들은 코인을 매도하는 대신 보유 BTC를 담보로 유동성을 확보하고 있습니다.

소매 투자자는 아직 따라오지 않고 있습니다. 코인래빗 소매 코호트(10만 달러 미만)는 9월 차입 총액이 17% 감소했으며, 이는 초기 강세장의 전형적인 패턴으로 대형 투자자가 먼저 포지셔닝하고 소매 투자자의 참여는 후행하는 구도입니다.

📈 보고서 | @cryptoquant_kr

🔗 Original | Author CryptoOnchain

"바이낸스 레버리지 청산 이후 #ETH: 더 건전해진 구조, 아직 강세 촉매제는 없어"

ETH는 $2,439 부근에서 거래되고 있습니다(7일: -6.5% | 30일: -5.2%). 전반적인 온체인 점수는 약 0, 즉 중립입니다.

✅ 긍정 요인
바이낸스 레버리지 청산: 바이낸스 미결제약정(Open Interest)이 30일간 4.7% 감소해 약 $61억(전체 시장의 약 절반)에 달합니다. 바이낸스 롱 포지션 청산은 47% 증가했으며, 레버리지 약자들이 떨쳐내지고 있음을 보여줍니다. 바이낸스 펀딩비율은 거의 0에 가깝습니다.
거래소 보유량: 바이낸스의 ETH 보유량은 2.4% 감소했으며 공급 비율이 낮아 매도 압력이 줄었습니다.
스테이킹: 스테이킹 비율은 36.1%(98.6 백분위수)입니다.

⚠️ 부정 요인
바이낸스 스테이블코인 유동성: 바이낸스의 USDT 보유량이 2.3% 감소했으며 스테이블코인 순유입량은 약 -$1억 7,500만입니다. 신규 매수 여력이 유입되지 않고 있습니다.
기관 수요 약세: 코인베이스 프리미엄은 -0.11입니다.
네트워크 활동: 트랜잭션은 -4%, 소각 수수료는 -58%입니다.

결론: 바이낸스의 레버리지는 해소됐으며 시장 구조는 더 건전해졌지만, 아직 강세 촉매제가 없습니다. USDT가 바이낸스로 돌아오고 코인베이스 프리미엄이 플러스로 전환된다면 전망이 강세로 바뀔 수 있습니다.

✏️ 한 줄 요약
#ETH 바이낸스 레버리지 청산 이후 시장 구조는 개선되었으나, USDT 유입 부재와 기관 수요 부진(코인베이스 프리미엄 -0.11)으로 강세 전환이 지연되고 있으며, USDT 복귀와 프리미엄 플러스 전환 여부를 함께 확인할 필요가 있습니다.


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🔗 Original | Author MorenoDV

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"신규 고래들이 이제 #BTC 고래 실현 시가총액(Realized Cap)의 1/3을 차지하다"

비트코인의 베어마켓은 최대 보유자들의 자본 구조를 재편했습니다. 신규 고래들은 이제 고래 전체 실현 시가총액(Realized Cap)의 약 1/3을 차지하게 되어, 최근 편입된 대형 보유자들이 회복 과정에서 점점 더 중요한 역할을 하고 있습니다.

10월 15일 기준, 신규 고래들의 실현 시가총액은 $786.1억인 반면 구 고래들은 $1,591.5억으로, 신규 고래 비중은 33.06%로 2026년 초의 약 18%에서 상승했습니다. 이는 BTC 공급량 비중이 아니라 코인의 마지막 온체인 이동 시점의 가치를 기준으로 측정됩니다.

이 증가는 상대적 비중 변화에 그치지 않습니다. 9월 이후 신규 고래 실현 시가총액은 계속 상승한 반면 구 고래 시가총액은 대체로 안정적인 수준을 유지했으며, 최근의 확대는 신규 코호트에 집중된 것입니다.

실현 가격 차트는 추가적인 맥락을 제공합니다. 신규 고래들의 집계 원가 기준은 직전 고점 부근의 약 $110K에서 8월 말 약 $68K로 하락한 후 약 $77K로 회복되었습니다. 이는 하락 국면에서 보유 물량이 더 낮은 수준에서 재평가된 후, 가격 회복과 함께 신규 참여가 재개된 것과 일치합니다.

두 차트를 종합하면, 약세 국면에서 가격 회복까지 이어지는 대형 보유자 축적 논거를 뒷받침합니다. 이는 이른바 "강한 손(Strong Hands)"의 반사이클적 포지셔닝과 유사하지만, 코호트 교체 및 전송으로 인해 실현 시가총액 증가가 신규 현금 유입과 동일하다고 볼 수는 없습니다.

$82,134에서 비트코인은 신규 고래들의 원가 기준보다 약 6.7% 위에서 거래되고 있습니다. 신규 고래들의 경제적 비중이 커짐에 따라 이 수익성 임계선은 시장 회복력 판단에 점점 더 중요해지고 있습니다.

신규 고래 실현 시가총액이 확대되는 동안 $77K 구간 위를 유지한다면 흡수 논거가 강화됩니다. 리스크: 해당 레벨이 지속적으로 무너질 경우 이 코호트가 다시 손실 구간에 진입해 반등 시 청산 유인이 커집니다. 거래소 유입과 실현 손실 추이를 모니터링하면 일시적 스트레스와 신규 분배를 구분하는 데 도움이 됩니다.

✏️ 한 줄 요약
#BTC 신규 고래들의 실현 시가총액 비중이 18%에서 33%로 상승하며 약세 국면에서의 대형 보유자 축적이 확인되고 있으며, $77K 지지선 유지 여부와 거래소 유입 및 실현 손실 추이를 통해 흡수 논거의 지속성을 함께 확인할 필요가 있습니다.


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🔗 Original | Author Darkfost

"#BTC 고점 이후 바이낸스 밈코인, 14억 달러 매도 압력에 직면"

비트코인은 지난 10월 고점 이후 최대 54%의 낙폭을 기록했으며, 현재 해당 고점 대비 약 35% 낮은 수준에서 거래되고 있습니다.

이번 베어마켓에서 가장 심한 타격을 입은 섹터 중 하나는 투기성이 강하고 변동성이 큰 밈코인 섹터입니다. 바이낸스에서 비트코인 최고가 이후 이 섹터 전반의 누적 매도 압력은 14억 달러를 초과했습니다.

탄탄한 펀더멘털 없이 순전히 문화적 트렌드에 의해 움직이는 이 섹터는 가장 큰 손실을 입었다고 해도 과언이 아닙니다.

그 결과, 알트코인 시가총액 대비 밈코인 지배력이 최저 수준으로 떨어졌습니다. 현재 밈코인은 전체 알트코인 시가총액의 3% 미만을 차지하고 있으며, 이는 해당 섹터에서 유동성이 빠져나갔음을 보여주는 신호입니다.

전반적으로 이 상황은 암호화폐 생태계에서 가장 위험한 세그먼트에 엄청난 매도 압력이 가해지고 있음을 반영합니다. 밈코인이 모든 하락 국면에서 가장 큰 피해를 입으며, 밈코인에 대한 노출이 매우 높은 자본 손실 위험을 수반한다는 점을 다시 한번 상기시켜 주는 사례입니다.

✏️ 한 줄 요약
#BTC 고점 이후 바이낸스 밈코인 섹터의 누적 매도 압력이 14억 달러를 초과하며 알트코인 내 밈코인 지배력이 3% 미만으로 최저치를 기록하고 있어, 유동성 복귀 여부와 밈코인 섹터 반등 가능성을 확인할 필요가 있습니다.


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🔗 Original | Author The Daily Digits

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"#BTC 옵션 시장, 2021년 이후 92% 날보다 낮은 변동성 반영"

Deribit의 DVOL 지수(비트코인 옵션 30일 내재 변동성)는 10월 19일 37.33으로 마감됐습니다. 이는 2021년 3월 시작된 이 지수 역사상 92%의 날보다 낮은 수치입니다.

내재 변동성이 이처럼 낮게 유지되려면 옵션 매도자들이 향후 한 달간 시장이 조용할 것이라 확신해야 하며, 실제 가격 움직임도 이를 뒷받침하고 있습니다. 최근 30일 실현 변동성은 28.84로, 옵션은 비트코인이 실제로 보여준 것보다 약 9포인트 더 큰 움직임을 내포하고 있습니다. 커브는 우상향하고 있어 2일 만기 옵션은 약 31, 11월 27일 월물은 약 36 수준에서 거래되고 있습니다.

무기한 선물도 같은 흐름을 보여줍니다. CryptoQuant의 전 거래소 자금조달비율은 10월 19일 0.0072%를 기록했으며, 이는 지난 한 달의 범위 내에 있고 롱 포지션 과밀 국면을 나타내는 급등치와는 거리가 멉니다. 무기한 선물 트레이더들은 롱 포지션 유지에 소폭의 프리미엄을 지불하고 있을 뿐, 무리하게 달려들지 않고 있습니다.

한 가지 유의점이 있습니다. 내재 변동성이 낮다고 해서 옵션이 싼 것은 아닙니다. 2022년 4월부터 2026년 9월까지 1,606일 분석에서 DVOL은 이후 30일간 실제 발생한 변동성보다 높게 가격이 형성된 날이 73.7%에 달했으며, 중앙값 차이는 10.5포인트였습니다. 조용한 시장은 대개 실제 움직임보다 높게 가격이 책정됩니다.

한쪽으로 기울어진 부분은 스큐입니다. 11월 만기 25-delta 리스크 리버설이 -3.19로, 트레이더들은 여전히 상방 콜보다 하방 풋 헤지에 약간 더 비용을 지불하고 있습니다. 해당 만기 최대 미결제약정은 9만 달러와 7만5천 달러 행사가에 집중되어 있어, 현재 가격 81,684달러를 대략 상하로 감싸고 있습니다.

옵션 시장과 무기한 선물 시장은 모두 큰 움직임에 비용을 지불할 의사가 없다는 점에서 일치합니다.

이 분석이 틀릴 수 있는 시나리오: 11월 27일 만기 전에 DVOL이 45 이상으로 마감되거나, 전 거래소 자금조달비율이 0.01% 이상을 일주일 이상 유지한다면 트레이더들이 큰 움직임에 대비하고 있다는 신호입니다. 반대로 DVOL이 33 아래로 마감되고 자금조달비율이 횡보한다면 시장은 더욱 잠잠해지고 있는 것입니다.

✏️ 한 줄 요약
#BTC 옵션 내재 변동성이 2021년 이후 최저 수준(37.33)에 근접하고 무기한 선물 자금조달비율도 낮게 유지되며 시장이 큰 움직임을 대비하지 않고 있어, DVOL 45 이상 돌파 또는 자금조달비율 0.01% 이상 지속 여부를 변동성 전환의 선행 지표로 확인할 필요가 있습니다.


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"#BTC 회복세 시험대, USDT 시총 5일간 10억 달러 가까이 감소"

비트코인의 회복세가 유동성 문제에 직면하고 있습니다. 과거 몇 차례의 강한 상승을 뒷받침했던 USDT가 지속적인 확장세로 돌아오지 못하고 있습니다.

2024~2025년 랠리 기간 동안 USDT의 시가총액은 60일 기간마다 수십억 달러씩 반복적으로 증가했습니다. 이러한 확장은 거래와 매도 압력 흡수에 활용될 수 있는 달러 유동성 풀을 키웠습니다. 발행 자체가 비트코인 매수를 보장하지는 않았지만, 수요에 우호적인 환경을 조성했습니다.

2026년에는 확장세가 지속되지 않고 깊은 수축 국면으로 여러 차례 중단됐습니다. 60일 변화량이 연중 저점에서 최근 0에 가깝게 회복됐지만, USDT는 최근 5일간 시가총액이 10억 달러에 가깝게 감소했습니다. 중장기 개선세가 단기 자금 유출 재개로 시험대에 오른 셈입니다.

이것이 중요한 이유는 수축에서 회복이 첫 번째 단계에 불과하기 때문입니다. 비트코인은 매도세가 약해지거나 기존 자본이 시장으로 돌아오면서 반등할 수 있습니다. 그러나 신규 유동성이 함께 쌓이지 않으면 반등을 지속하기 어려우며, 특히 가격 상승이 보유자들의 차익 실현을 부추기는 경우에는 더욱 그렇습니다.

근본적인 긴장 요인은 비트코인이 USDT 유동성 여건보다 빠르게 회복됐다는 점입니다. 과거 상승을 뒷받침했던 연료 중 하나가 기여도가 크게 줄면서 시장은 기존 매수 여력과 대체 수요 채널에 더 많이 의존하게 됐습니다.

USDT 단독으로 시장 전반의 자본 유출을 확정할 수는 없습니다. 유동성이 다른 스테이블코인으로 이동할 수 있고, ETF 수요는 별도 경로를 통해 비트코인에 유입될 수 있기 때문입니다. 그럼에도 USDT 수축 재개는 이번 회복이 광범위한 유동성 기반 확장으로 발전하고 있다는 근거를 약화시킵니다.

다음 시험대는 일일 수축이 줄어들고 60일 변화량이 강한 현물 매수를 동반하며 0 위로 결정적으로 올라서느냐입니다. 공급이 계속 감소하는 가운데 비트코인이 정체된다면 수요가 재차 매도세를 흡수할 만큼 강해지기 전에 회복세가 동력을 잃을 위험이 있습니다.

✏️ 한 줄 요약
#BTC 회복 속도가 USDT 유동성 여건보다 빠른 가운데 USDT 시총이 5일간 10억 달러 가까이 감소하며 신규 유동성 공급이 약화됐으며, 60일 변화량의 0 이상 안착 및 현물 매수 강화 여부를 회복세 지속의 핵심 지표로 확인할 필요가 있습니다.


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