👀드러켄밀러가 보는 현재 시장 상황 source

· 미국 경제는 강하고, 추가 부양으로 더 강해질 수 있지만 미국 자산은 싸지 않음
· 그래서 단순 인덱스 낙관론이 아니라, 변화 수혜 자산을 선별하는 쪽
· 미국 달러는 약세 시나리오를 봄
· 일본/한국 비중을 크게 가져감
· 구리 롱, 금 일부 보유
· 채권 숏으로 리스크 매트릭스 구성

1. 핵심 투자 철학 및 프로세스
- 역발상 투자는 지양. 대중이 옳다고 믿으며, 극도의 확신이 있을 때만 역발상 투자를 선호함
- 모든 분야의 전문가일 필요 없음. 전문 분야는 신뢰하는 내부 팀원과 파트너의 판단과 열정을 전적으로 신뢰
- 맞았을 때 얼마나 크게 벌고 틀렸을 때 얼마나 적게 잃는지를 결정하는 규모 조절을 가장 중시

2. 현재 매크로 뷰 및 포지셔닝
- 미국 경제는 이미 강력하며 대규모 부양책으로 인해 더욱 강해지고 연준은 금리 인하로 기울 것
- 미국장 밸류은 역사적 고점이라 부담. 다만 향후 4년간 거대한 혁신이 예상돼 거시경제 투자의 기회가 많음
- 과거 AI 집중 투자에서 벗어나 한국 등 투자해 다변화된 포트폴리오 구성
- 달러 약세 예상. 외인의 달러 자산 과매수 상태와 역사적 구매력 고점이 이유
- 원자재는 공급 부족과 데이터센터 수요 증가를 근거로 구리 롱 포지션
- 지정학 리스크 헤지를 위해 금도 일부 보유
- 국채 숏. 경제 과열로 인플레가 오면 수익을 내고, 디스인플레 동반 성장 시에는 주식 등 수익으로 방어하는 양방향 헤지

3. 시장 환경 변화와 인사이트
- 정보의 대중화로, 과거 유용했던 기술적 분석이나 실적 발표 전후의 가격 반응을 이용한 매매는 대중화되어 효력이 없음
- 수많은 실수와 심리적 압박감을 겪었으나, 신속하게 극복하고 다음 투자로 넘어가는 회복 탄력성 필요
- 시장이 기업의 체질 개선이나 기술의 폭발적 성장을 즉각적으로 가격에 반영하지 못하는 시기가 수익 창출의 기회
- 한 방향을 예측하기보다, 다양한 시나리오에서 방어력과 수익성을 확보할 수 있도록 자산을 전략적으로 조합

1. 맞는 부분
- 삼전·하닉 같은 초고마진 메모리 업체를 철강·화학 같은 저마진 제조업과 똑같이 보면 안 됨
- 영익률 50% 이상을 찍는 국면의 메모리 기업에게 전기료 상승은 악재지만, 그것만으로 투자 논리가 붕괴되진 않음
- 시장이 이걸 무시하고 "에너지 쓰는 공장 = 위험"으로 던졌다면, 그건 분명 오버셀링

2. 과한 부분
- 다만 이 글은 공급망 리스크를 너무 낙관함
- 단기 재고와 대체조달이 있다고 해서, 분쟁 장기화·물류 차질·가격 전이까지 무력화되는 것은 아님
- 공장 정지는 없다는 것과 의미 없는 공포라는 것은 다름

3. 빠진 부분
- 가장 중요한 건 수요. 오일 쇼크의 핵심은 "전기요금이 몇 % 오르냐"가 아님
- 핵심은 글로벌 인플레와 금리 기대, IT 수요, 기업 투심, 밸류 할인율에 어떤 충격을 주냐임
- 최근 글로벌 증시 급락도 바로 그 거시 충격을 반영한 것

🤔유가 상승과 지정학 리스크의 영향

시장 전체에 끼치는 영향

- 인플레 우려 재부각
- 금리 인하 기대 후퇴
- 달러 강세
- 시장 전반 risk-off 강화
- 성장주의 밸류 압박 확대

직접 수혜

1. 원유·가스·LNG
- 공급 차질 우려가 곧바로 가격 상승으로 연결, 가장 즉각적인 수혜 자산

2. 방산·우주방산
- 지정학 리스크가 커질수록 국방예산 확대 기대가 붙음
- 미사일, 탄약, 방공, 전자전, 우주통신 쪽이 특히 유리

중장기 수혜

1. 전력 인프라·그리드·전력장비
- 에너지 안보 우려가 커질수록 안정적으로 전기를 공급하는 자산 가치가 올라감
- 변압기, 송배전, 가스터빈, 발전설비 쪽이 유리

2. 원자력·우라늄
- 유가와 지정학 불안이 커질수록 원전의 전략적 가치 부각
- 우라늄은 중장기 구조적 수혜 자산으로 볼 만함

단기 충격은 받지만 구조적으로는 여전히 좋은 쪽

1. HBM·메모리·첨단 패키징
- 한국 증시와 함께 단기 매도를 맞을 수 있음
- 하지만 실적 논리 자체가 깨지는 건 아님
- 전쟁 장기화만 아니라면 오히려 과매도에 따른 급반등 대표 후보

2. 광학·포토닉스·AI 네트워킹
- risk-off 때문에 같이 흔들릴 수 있음
- 다만 AI 클러스터 확대로 인한 구조적 병목 논리는 유지

애매하거나 변동성이 큰 쪽

1. 금
- 지정학 리스크 수혜 자산은 맞음
- 다만 금리 상승·달러 강세가 같이 온다면, 상승이 제한적

2. 구리
- 장기적으로는 전력망·데이터센터·방산 수혜
- 하지만 단기적으로는 경기둔화 우려와 달러 강세 때문에 흔들릴 수

👀Citrini의 현재 시장 관점 source

1. 포지션 축소의 목적
- 30%를 매도한 이유는 하락장 매수용 현금을 확보하기 위함
- 계속 레버리지 롱 상태를 유지하면 더 좋은 진입 기회를 잡을 수 없음
- 바닥이 언제일지 예측하기보다는 바닥이 왔을 때 살 돈을 쥐고 있는 것

2. 축소를 결정한 구체적 악재들
- 프라이빗 크레딧 부실 우려
- 엔비디아의 역대급 실적 발표에도 발생한 하락
- AI 발전에 따른 실업 우려
- 이란 지정학적 분쟁 및 유가 폭등
- 악재가 겹쳤음에도 지수가 작년 11월보다 높음

3. 트레이딩 전략과 헤지
- HYG 숏: 유동성이 매우 좋은 하이일드 채권 ETF라 시장 반등 시 즉각 숏 커버링하기 쉬워 선택
- 콜옵션 매수: 현금 비중을 높인 상태에서 시장이 급반등할 경우의 심리적 압박을 방어함
- 손실이 제한적인 콜옵션을 통해 하락 대비를 하면서도 상방 가능성을 열어둠

4. 향후 매수 타이밍과 시장 관점
- 비즈니스 사이클 종료 가능성을 언급했으나 단정 지은 것은 아님
- 악재가 가격에 충분히 선반영되거나 리스크가 줄면 즉각 매수에 나설 계획
- VIX가 30을 넘는 장세에서는 상황과 관점이 매우 빠르게 변할 수 있음
- 타이밍을 재지 않는 일반적인 장기 보유 투자 전략도 타당한 방식이라고 인정

이번 메모리 사이클이 다른 이유 source

가장 중요한 변화는 수요의 성격이 바뀌었다는 것. 예전엔 메모리 수요가 "얼마나 많은 기기를 사느냐"에 묶여 있었음. 스마트폰은 두세 대씩 사지 않음. 그래서 업그레이드가 끝나면 수요가 금방 꺾임

반면 AI 시대의 메모리 수요는 인간 단말기 수가 아니라 "얼마나 많은 추론이 발생하느냐"에 연결됨. AI 에이전트, 엔터프라이즈 AI, 자율주행, 검색, 코파일럿, 생성형 서비스가 늘어날수록 메모리 수요가 폭발함. 이건 스마트폰 교체 주기와 완전 다른 구조

또 하나는 메모리 탑재량 증가 속도임. 과거 PC는 수년간 4GB에서 16GB 가는 정도였지만, AI GPU는 80GB에서 288GB, 더 나아가 576GB 수준까지 가는 식으로 가파르게 메모리 집약도가 올라가고 있음. 즉 [GPU 수 증가 × GPU당 HBM 증가]가 동시에 발생 중

HBM 공급이 쉽게 늘지 않는 점도 중요함. HBM은 일반 DRAM보다 웨이퍼 집약도가 높고, 패키징 병목까지 있어 단순 증설로 바로 풀 수 있는 시장이 아님. 예전처럼 "가격 오르네? 다 같이 캐파 늘리자"가 어려운 구조라는 뜻

시장은 아직도 메모리 업종을 옛날 잣대로 보고 있음. 즉, "피크 PER이 낮은 건 당연하다. 곧 무너질 테니까"라고 생각함. 그래서 실적이 강해도 밸류를 박하게 줌

만약 이번 사이클이 진짜로 더 오래가고 덜 무너진다면, 메모리주는 단순 실적주가 아니라 멀티플 리레이팅 대상이 됨. 이게 가장 큰 포인트임. 숫자가 잘 나오는 것보다 중요한 건 시장이 사이클 해석을 바꾸느냐임

메모리 투자 포인트는 이제 단순 DRAM 업황이 아니라 AI 인프라 투자 지속성에 달려 있음. 즉, 메모리 주식은 예전보다 더 직접적으로 AI CapEx, GPU 공급, 패키징 병목, 추론 수요 성장과 연결된 자산이 됐음

AI는 분명 메모리의 수요 함수를 바꾸고 있음. AI 인프라 장기 성장에 베팅한다면 메모리는 핵심 축임. 특히 HBM과 첨단 패키징 병목이 유지되는 동안은 메모리 업체의 협상력과 수익성이 예전보다 훨씬 좋을 가능성이 높음