🧮 Российские стандарты бухгалтерского учета (РСБУ) — это база для финансовой отчетности большинства компаний в РФ, но их цели сильно отличаются от международных стандартов. РСБУ является основным источником первичной информации для анализа в РФ, особенно в малом и среднем бизнесе, а также в секторах, где отчеты по МСФО не обязательны.

Если МСФО ориентированы на инвестора и показывают экономическую суть операций, то РСБУ — скорее про юридическую форму и фискальный учет. Главное здесь — это точность начисления налогов, а не прозрачность бизнес-модели.

Что отличает РСБУ:

🟠Налоговый уклон. Большинство операций отражаются в РСБУ так, чтобы соответствовать требованиям НК РФ. Это может искажать картину для внешнего аналитика. Например, аренда, отложенные налоги, переоценка активов — часто отображаются формально, без оценки экономической сути.
🟠Ограниченное применение справедливой стоимости. В РСБУ переоценка активов возможна только в исключительных случаях. Это делает отчетность более стабильной, но менее актуальной в условиях волатильной экономики.
🟠Нет консолидации. Группы компаний по РСБУ часто готовят отдельную отчетность по каждому юридическому лицу. Это мешает видеть реальную структуру бизнеса и увеличивает сложность анализа.
🟠Меньше профессионального суждения. В отличие от МСФО, где бухгалтер может оценивать ситуацию на основе экономической логики, в РСБУ действует принцип «что не запрещено — то не разрешено». Как результат — больше шаблонов и меньше гибкости: все разделы в отчете должны публиковаться в определенной форме и последовательности.

📈 При этом отчет по РСБУ может дать инвестору ценные инсайты, которых нет в МСФО. Например, такой отчет позволяет увидеть, кто именно из «дочек» генерирует выручку, а кто сидит на субсидиях, дебиторку и кредиторку по конкретным направлениям, а также возможные признаки проблем с ФНС.

#это_база

🚩 На рынке цифровых финансовых активов (ЦФА) в России зафиксированы первые рыночные дефолты — это важный прецедент, который может повлиять на дальнейшее регулирование отрасли, пишут Ведомости.

На прошлой неделе сеть автосалонов «Автосити» (Сибирь и Дальний Восток) объявила о невозможности погасить ЦФА на 200 млн руб., выпущенные год назад под 20,5% годовых. Причины — высокая ключевая ставка, рост цен на автомобили и спад продаж. Инвесторам предложили реструктуризацию: обменять старый выпуск на новый с погашением в 2028 году и поэтапным снижением ставки с 18% до 12% годовых.

Еще один дефолт — у производителя спецтехники «ПК Биллион», который не смог погасить долг по ЦФА на 2,67 млн руб. Срок выплаты перенесён.

💬 Александра Веролайнен, управляющий директор по рейтингам структурированного финансирования "Эксперт РА":

Появление дефолтов на рынке ЦФА закономерно и является естественным этапом развития рынка. Ранее уже происходили единичные технические дефолты, а также управляемые дефолты для целей тестирования судебных процедур взыскания залога по ЦФА.

Дефолты на рынке ЦФА будут и в будущем, но на рынке ЦФА они, скорее , будут происходить чаще по сравнению с рынком облигаций, который сейчас также испытывает повышенное давление из-за высокой стоимости заемных средств, особенно в сегменте ВДО. В отличие от рынка облигаций на рынке ЦФА высока доля эмитентов без кредитных рейтингов - их более половины. Также в отношении эмитентов ЦФА отсутствуют требования по раскрытию информации перед инвесторами, поэтому во многом инвесторы ошибочно полагаются на фильтр эмитентов со стороны платформ. Но платформы не несут никаких обязательств, связанных с кредитными рисками размещаемых у них эмитентов.

Дополнительная сложность для реструктуризаций ЦФА связана с отсутствием описанных процедур голосования инвесторами и порядка принятия таких решений на уровне закона по примеру рынка облигаций, где есть институт общего собрания владельцев облигаций и представителя владельцев облигаций.

В остатке:

🔴Дефолты по ЦФА — закономерный этап развития рынка, связанный с тем, что многие эмитенты не имеют достаточного кредитного качества.

🔴Основные риски — у малых и средних компаний, особенно в сегменте дорогих товаров (авто, электроника), где спрос падает из-за высоких ставок и сберегательной модели поведения населения.

🔴Рынок ЦФА моложе и рискованнее облигационного. При этом механизмы защиты инвесторов и процедуры реструктуризации пока не так развиты, как на рынке облигаций.

🔴Массовые дефолты вряд ли последуют, но случаи невыполнения обязательств станут рутиной, пока ключевая ставка не снизится хотя бы до 15% годовых.

🏭 Подборка самых интересных публикаций по теме «Корпоративный сектор» от директора по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Романа Андреева. 

Must read 👇

♦️Выпуск труб большого диаметра в первом полугодии снижается на 12%
Производство труб большого диаметра (ТБД) в России в январе – июне 2025 г. составит около 950 000 т, это на 12% меньше, чем в первом полугодии прошлого года.

♦️Цена на платину с начала года выросла более чем в полтора раза
Котировки растут из-за торговых войн, а спрос на металл в 2025 году превысит предложение на 14%.

♦️Баланс промышленных металлов дрогнул
Рынок никеля по итогам 2025 года столкнется с профицитом в связи с перепроизводством металла в Индонезии, ожидают в «Норникеле

♦️«Мечел» в 2025 году может сократить отгрузку угля на 25%
Отрасль ждет осени, надеясь на снижение курса рубля, что сделает экспорт более выгодным.

♦️«Северсталь» предупредила о риске остановок предприятий чермета в России
Жесткая денежно-кредитная политика в России и рост издержек предприятий черной металлургии с высокой себестоимостью производства могут привести к их вынужденной остановке из-за нерентабельности.

♦️Аналитики ожидают снижения экспорта газа из России в 2025 году
Рост поставок в Китай и другие страны Азии не сможет компенсировать сокращение прокачки в Европу.

♦️Сырье для атомной энергетики снова дорожает
Стоимость урана на спот-рынке вновь начала расти после падения с пиков 2024 года. За неделю, закончившуюся 20 июня, цены прибавили более 7%, достигнув $75 за фунт.

♦️Экспорт удобрений из России вырос на 10%
Но укрепление рубля и сложности с логистикой мешают компаниям заработать на этом.

♦️«Аэрофлот» скорректировал планы по получению МС-21
Группа «Аэрофлот» ожидает получения 108 новых среднемагистральных российских самолетов МС-21 до 2030 г., а до 2033 г. планирует увеличить их численность в парке до 200 единиц.

♦️ОСК вложит в модернизацию Северной верфи 300 млрд рублей
Это крупнейшая инвестиция судостроительного госхолдинга в свой актив за всю историю. Модернизация Северной верфи позволит частично снять дефицит мощностей для крупнотоннажного высокотехнологичного судостроения в России

♦️Свинина для мясопереработчиков в ЦФО с начала года подорожала на 15%
Цены на полутуши и ее отрубы для переработчиков на рынке остаются стабильными. Себестоимость производства в 2024 г. выросла на 25%, а сама свинина подорожала в среднем лишь на 5%.

♦️Продажи новых автомобилей в России с начала года превысили 500 тысяч штук
С 16 по 22 июня было продано 23 585 новых легковых автомобилей. Это на 20,7% меньше, чем год назад, но на 52,7% выше, чем неделей ранее

♦️Аналитики ждут восстановления производства фанеры в РФ к 2033 году
Рынок фанеры в России постепенно восстанавливается после резкого падения в 2022–2023 годах. По итогам 2025 года аналитики прогнозируют рост производства на 2,1% и увеличение цен на 10%. Спрос ограничивает стагнация в секторе строительства, а на экспорт негативно влияет укрепление рубля.

#выбор_аналитика

🔴 Рейтинговые действия за 30.06.2025:

❌ ООО "ГЛАВСТРОЙ" отозван 30.06.2025
✅ БАНК "ИТУРУП" (ООО) подтвержден ruBB+ Стабильный 30.06.2025
❌ ООО "ГЛАВСТРОЙ" рейтинг ESG отозван 30.06.2025
✅ ООО КБ "ВНЕШФИНБАНК" подтвержден ruB+ Развивающийся 30.06.2025
✅ Облигации ДОМ.РФ (24 выпуска) подтвержден ruAAA 30.06.2025

#рейтинги

📊 Нейтральная ставка (natural rate of interest) — такой уровень реальной процентной ставки, при котором экономика на долгосрочном горизонте функционирует при полной занятости и потенциальном уровне выпуска, а инфляция удерживается на целевом уровне, заданном центральным банком.

По сути, это не «идеальная ставка», а ориентир для регулятора: если ставка ЦБ ниже нейтральной, то монетарная политика мягкая и экономика стимулируется; если выше — политика жесткая и сдерживает инфляцию.

Нейтральная ставка также служит:
⚓️ якорем для прогнозирования долгосрочной доходности облигаций;
📈 основой для оценки реальной стоимости капитала;
🧭 ориентиром при выстраивании forward guidance.

Сам термин был впервые введен шведским экономистом Кнутом Викселлем в 1898 году. Ученый искал объяснение механизмов ценовой стабильности и выдвинул идею, что существует особый уровень процентной ставки, при котором экономика не испытывает ни инфляционного, ни дефляционного давления. В 1970-е годы концепция получила вторую жизнь в работах Милтона Фридмана и Эдмунда Фелпса в контексте долгосрочной нейтральности денег. Позже она стала важной частью новой кейнсианской модели DSGE, где нейтральная ставка выступает ориентиром для оптимальной денежно-кредитной политики.

Нейтральная ставка — ненаблюдаемая величина. Она моделируется и переоценивается в зависимости от факторов:
💗демографических изменений;
💗уровня технологического прогресса;
💗структуры внешнеэкономических связей;
💗предпочтений к риску в экономике.

В разных странах и периодах времени она может заметно отличаться. Например, Банк России в 2024 году повысил свою оценку нейтральной ставки с 6-7% до 7,5-8,5% в номинальном выражении. Причины - структурный дефицит рабочей силы, повышенные инфляционные ожидания и рост бюджетных расходов.

#это_база

☂️ Cтраховщики Узбекистана теперь могут перестраховывать риски в иностранных страховых организациях с рейтингом не ниже «ВВ+» по классификации рейтингового агентства «Эксперт РА».

Национальное агентство перспективных проектов Республики Узбекистан внесло рейтинги «Эксперт РА» в Положение о платёжеспособности страховщиков и перестраховщиков (рег. № 1806-6 от 23 июня 2025 года).

По сообщению НАПП, принятые изменения обеспечат стабильное развитие национального страхового рынка Узбекистана и своевременное исполнение перестраховщиками взятых на себя обязательств.

🚩 Напомним, что "Эксперт РА" постоянно расширяет свое международное присутствие, и наши рейтинги ранее уже получили признание регуляторов в Беларуси, Казахстане и Киргизии

🔴 Рейтинговые действия за 01.07.2025:

✅ ПАО АФК "СИСТЕМА" подтвержден ruAA-, прогноз изменен на Негативный 01.07.2025
🆕 ООО "ПЕТЕРБУРГСНАБ" присвоен ruBB- Стабильный 01.07.2025
❌Облигации Свердловская область серии 34007 отозван 01.07.2025
✅ ОАО "РЖД" подтвержден ruAAA Стабильный 01.07.2025
🆕 Облигации Автодор серии БО-007Р-03 присвоен ruAA+ 01.07.2025
🆕 Облигации Газпром Капитал серии БО-003Р-15 присвоен ruAAA 01.07.2025

#рейтинги

🔴 Рейтинговые действия за 02.07.2025:

🆕 ООО "ВАЙЛДБЕРРИЗ БАНК" присвоен ruBBB Стабильный 02.07.2025
🆕 ООО "МСБ-ЛИЗИНГ" присвоен ruBBB- Стабильный 02.07.2025
👀 Облигации Республика Саха (Якутия) (7 выпусков) продлен статус «под наблюдением», действует ruA+ 02.07.2025
👀 Республика Саха (Якутия) продлен статус «под наблюдением», действует ruA+ Развивающийся 02.07.2025
✅ Облигации АФК Система (31 выпуск) подтвержден ruAA- 02.07.2025
🆕 Облигации АФК Система серии 002P-03 присвоен ruAA- 02.07.2025
✅ ПАО "БАНК "САНКТ-ПЕТЕРБУРГ" подтвержден ruAA- Стабильный 02.07.2025

#рейтинги

✂️ Стоимость под риском (Value at risk, VaR). Это статистический показатель, который оценивает возможные финансовые потери компании, портфеля или отдельной инвестиции за определенный период времени.

VaR чаще всего используется банками для оценки масштаба и вероятности потенциальных убытков по портфелям. Риск-менеджеры применяют этот показатель, чтобы оценивать и контролировать уровень подверженности риску.

💼 Расчеты VaR можно применять как к отдельным позициям, так и к целым портфелям, а также для оценки общего уровня риска компании.

Моделирование стоимости под риском помогает определить потенциальный размер убытков для оцениваемого объекта, а также вероятность того, что эти убытки наступят.

Для измерения VaR учитываются три компонента:
🔴величина возможных потерь;
🔴вероятность их наступления;
🔴временной горизонт оценки.

К примеру, актив имеет одномесячный VaR на уровне 3% при убытке в 2%. Это означает, что существует вероятность в 3%, что стоимость актива снизится на 2% в течение месяца. Если перевести это в дневной формат, получается, что убыток в 2% может произойти примерно один раз в месяц.

Существует три основных метода расчета VaR:

🟢Исторический
Распределение доходностей берется из уже реализовавшегося временного ряда. Этот метод основывается на предположении, что прошлое поведение доходностей способно предсказать будущее.
🟢Параметрический (оценка дисперсий и ковариаций)
Он полагается на прошлые данные напрямую, а предполагает, что доходности распределены нормально («распределение Гаусса»). Таким образом, потенциальные убытки выражаются в событиях отклонения от среднего значения.
🟢Монте-Карло
Этот метод заключается в использовании математических моделей для симуляции доходностей актива при сотнях или тысячах сценариев. После моделирования оценивается, в каком проценте случаев происходят убытки, и определяется средний уровень потерь в этих сценариях.

Ограничения VaR:
🔴Отсутствие единого стандарта расчета;
🔴Не показывает, что будет за пределами установленных параметров;
🔴Заниженная оценка максимальных убытков.

#финансовая_математика

🔨 Стартовал сбор заявок на участие в Российском национальном рейтинге «Эксперты права. Лучшие юридические консультанты»

«Эксперт РА» и «Эксперт Бизнес-Решения» предлагают участникам рынка ознакомиться с методологией формирования Российского национального рейтинга «Эксперты права. Лучшие юридические консультанты» и оставить заявку на участие.

Рейтинг будет сформирован на основе комплексной оценки, включающей анализ ключевых проектов юридической компании, независимые отзывы клиентов о качестве оказываемых услуг и профессионализме команды, а также оценки эффективности сопровождения. Такой подход делает систему оценки рейтинга обоснованной, сбалансированной и прозрачной для всех участников. В основе методологии лежит факторная модель, предполагающая взвешенную оценку количественных и качественных показателей.

🚩 В этом году рейтинг открыт для заявок по всем значимым проектам стоимостью не менее 5 млрд рублей, а не только по проектам развития!

Ознакомиться с обновленной методологией рейтинга можно ПО ССЫЛКЕ

Агентство просит всех заинтересованных участников рынка присылать свои заявки на участие по электронной почте LF@expert-business.ru

Сбор заявок осуществляется до 29 августа 2025 года.

Проект реализуется рейтинговым агентством «Эксперт РА» и аналитической компанией «Эксперт Бизнес-Решения» при поддержке журнала «Эксперт»

🔴 Рейтинговые действия за 03.07.2025:

👀 ПАО "ЮГК" установлен статус "под наблюдением", действует ruAA Стабильный 03.07.2025
🆕 ООО ПРОФЕССИОНАЛЬНАЯ КОЛЛЕКТОРСКАЯ ОРГАНИЗАЦИЯ "ИНТЕЛ КОЛЛЕКТ" присвоен ruB+ Позитивный 03.07.2025
✅ НАО ПКО "ПКБ" подтвержден ruA- Стабильный 03.07.2025
🔄 АО "ГУТА-БАНК" пересмотрен, присвоен ruBB- Стабильный 03.07.2025
🆕ПАО "ЭФФЕРОН" присвоен ruBB Стабильный 03.07.2025
🆕 Облигации Биннофарм Групп серии 001P-06 присвоен ожидаемый рейтинг ruA(EXP) 03.07.2025

#рейтинги

Рецессия стала одной из главных тем на прошедшем ПМЭФ-2025. Глава Минэкономразвития Максим Решетников говорил, что «по текущим ощущениям бизнеса мы на грани перехода в рецессию», а его коллеги из Банка России и Минфина давали более позитивную оценку экономике — «выход из перегрева». Слово «рецессия» регулярно всплывает в заголовках, но что на самом деле стоит за этим понятием?

⬇️ Рецессия — это спад экономической активности, который длится более двух месяцев и проявляется в снижении ВВП, падении инвестиций, замедлении розничных продаж, росте безработицы и ухудшении деловой уверенности.

Среди причин рецессии: жесткая монетарная политика (повышение ставок для сдерживания инфляции), внешние шоки (например, пандемия, геополитика, энергетический кризис), пузырь на рынках активов и его схлопывание или кредитный цикл и снижение инвестиционной активности.

📉 В отличие от кризиса (острое и внезапное событие в экономике), рецессия — более протяженное и системное замедление, которое может идти постепенно, но глубоко. Во время рецессии падает спрос, снижается кредитная доступность и процентные ставки, растет безработица — это бьет по потреблению, прибыли и инвестициям, запуская цепочку экономического спада. В ответ правительства стимулируют экономику, а отдельные компании используют спад как возможность — снижая издержки и усиливая позиции на рынке.

Примеры рецессий:

2008–2009 (глобальный финансовый кризис): ипотечный пузырь в США и цепная реакция по всему миру.
2020 (COVID-19): резкий и синхронный спад на фоне локдаунов и шока предложения.

💻 Сектора экономики реагируют на нее по-разному: например, сектор IT может быть устойчивее, чем, например, стройка или производство.

#это_база

🔴 Рейтинговые действия за 04.07.2025:

❌ АЙСИБИСИ БАНК (АО) отозван 04.07.2025
❌ АО "МТИ БАНК" отозван 04.07.2025
🆕 Облигации Медскан серии 001Р-01 присвоен ruA 04.07.2025
⬆️ ООО "КАМКОМБАНК" повышен до ruBB Стабильный 04.07.2025

#рейтинги

Метод Монте-Карло (Monte Carlo Simulation). Это статистическая техника моделирования, которая используется для оценки вероятности различных результатов при наличии неопределенности во входных данных. Она позволяет понять, как риск и неопределенность влияют на конечный результат.

🎰 Свое название метод получил в честь района Монако Монте-Карло, где находится много казино с рулеткой - самым доступным источником случайных чисел в начале XX века.

Метод был изначально разработан Станиславом Уламом (известен как «отец водородной бомбы»), математиком, работавшим над Манхэттенским проектом. Он был доработан вместе с другим участником Манхэттенского проекта Джоном фон Нейманом (один из создателей теории игр).

Моделирование Монте-Карло применяется в самых разных сферах - от инвестиций и бизнеса до физики и инженерного дела.

🙂 Метод Монте-Карло заключается в многократной генерации случайных значений для ключевых параметров модели и расчете итогов для каждой симуляции. То есть вместо того, чтобы строить сложную математическую модель, в определенную формулу помещаются случайные числа. Считается результат по каждому числу и получается результат с определенной точностью. Чем больше случайных чисел - тем точнее результат.

Например, компания хочет оценить доходность инвестиционного проекта. Она задает диапазоны по ряду параметров (стоимость капитала, рост выручки, уровень инфляции и т.п.), модель случайным образом подбирает значения из этих диапазонов и рассчитывает чистую приведенную стоимость (NPV). Эти итерации повторяются десятки тысяч раз, после чего можно построить график распределения NPV - и понять, в каком проценте случаев проект окажется убыточным.

Метод Монте-Карло применяется для оценки:
🟣инвестиционных и финансовых рисков;
🟣волатильности активов;
🟣стресс-тестирования;
🟣актуарных расчетов;
🟣стоимости опционов;
🟣моделирования поведения деривативов и т.д.

🤖 Сейчас моделирование методом Монте-Карло все чаще используется в сочетании с новыми моделями искусственного интеллекта (ИИ). В частности, финансовые компании теперь используют высокопроизводительные вычислительные системы, чтобы запускать моделирование Монте-Карло.

#финансовая_математика