⚙️⚙️⚙️⚙️5 февраля ОАО «РЖД» закрыло книгу заявок по размещению дебютного выпуска юаневых облигаций, пишет «Коммерсант».

Что в сделке:
• Первоначальный ориентир: 2 млрд CNY при купоне до 8% годовых.
• Финальный объем: 4 млрд CNY (увеличение вдвое за счет высокого спроса инвесторов).
• Купонная ставка: 7,6% годовых при сроке 3,5 года.
• Ставка по новым юаневым бумагам оказалась в два раза ниже, чем по последнему выпуску рублевых облигаций РЖД.

🔴 Зачем РЖД решили привлечь средства именно в юанях – рассуждает младший директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Анна Иванова:

«РЖД активно сотрудничает с Китаем в рамках инвестиционных проектов по развитию инфраструктуры, что будет способствовать росту перевозок грузов в восточном направлении. В условиях закрытия западных рынков капитала юань является хорошей альтернативой для международных расчетов и финансирования инвестиционных проектов компании. Наличие юаневых облигаций в долговом портфеле РЖД позволит компании хеджировать риски девальвации рубля и повысить валютную диверсификацию долгового портфеля».

Нюанс: «РЖД сейчас принимает меры по работе с задолженностью, реструктуризацией задолженности, облегчению долгового бремени на следующий год, работает с кредитными организациями», - заявлял в конце 2025 г. министр финансов Антон Силуанов, комментируя информацию Reuters о том, что компания попросила у государство поддержки на сумму 200 млрд руб. для покрытия кассового разрыва в операционной деятельности.

📉 За девять месяцев 2025-го чистый убыток ОАО «РЖД» составил 4,2 млрд руб. Объем долгосрочной задолженности достиг 2,4 трлн, при этом объем краткосрочных обязательств снизился с 2,7 трлн руб. до 2,5 трлн руб.

В настоящее время в обращении находятся 50 выпусков биржевых облигаций РЖД общим объемом 1,116 трлн руб. и 20 выпусков классических облигаций на сумму 509,6 млрд руб.

🇨🇳 В сухом остатке. Если оставить за скобками особенности текущего финансового положения эмитента, то сделка полностью находится в логике системной трансформации финансовых стратегий крупнейших российских корпоратов: переход к юаню как инструменту долгосрочного финансирования ➕ снижение стоимости заимствований за счет доступа к новым пулам ликвидности ➕ усиление экономических связей в рамках «разворота на Восток».

#детали
#корпораты
#облигации

📊 Рейтинговые действия за 06.02.2026:

✔️ Облигации ПГК (2 выпуска) подтвержден ruAA 06.02.2026
🆕 Облигации Альфа-Банк серии 002Р-31 присвоен ruAA+ 06.02.2026
⬇️ АО "РОЛЬФ" понижен ruBBB Развивающийся 06.02.2026

#рейтинги

🏦 Первое в 2026 году заседание Совета директоров Банка России состоится уже в эту пятницу – 13 февраля. И, хотя с даты предыдущего заседания (29 декабря) прошло совсем немного времени, кое-какие изменения во вводных уже очевидны, а это может повлиять на планы регулятора в отношении «ключа».

📊 Что думает главный экономист рейтингового агентства «Эксперт РА» Антон Табах?

«Быстрые темпы роста цен в начале года и высокие инфляционные ожидания населения и предприятий могут стать для Банка России причиной не менять ключевую ставку на ближайших заседания совета директоров в феврале и марте.

🔤 Базовый сценарий: совет директоров возьмет паузу минимум до марта, а скорее всего, до апреля. Скорость роста цен из-за повышения НДС пока опережает темпы 2019-го, инфляционные ожидания высокие, но экономическая активность очень слабая. В таких условиях не менять ставку и сигнал лучше всего соответствует риторике ЦБ.
Менее вероятным является снижение ставки на 50 базисных пунктов на февральском заседании - это стало бы ударом по «медведям» на облигационном рынке, ставящим на сохранение высоких доходностей.
✅ На заседании совета директоров Банка России 13 февраля мы, скорее всего, увидим повышение прогнозного уровня инфляции на 2026 год, поскольку это заседание опорное».

#актуальный_комментарий
#ключевая_ставка

⚙️⚙️⚙️⚙️Уровень проникновения кредитных карт на российском рынке заметно ниже, чем в других странах, пишут аналитики ДРТ.

По данным ДРТ, это порядка 25-30%, что существенно меньше, чем в развитых странах (50−80%) и даже в сопоставимых экономиках, таких как Китай или Бразилия (около 40%). При этом в сегменте необеспеченного потребительского кредитования заметно преобладают кредиты наличными. Исследователи называют такую ситуацию «структурным дисбалансом».

🧮 Если в США, Великобритании и Австралии доля кредиток в необеспеченном потребительском кредитовании по остатку задолженности составляет 74%, 58% и 40% соответственно, то в России это всего 22%. А аналогичная доля необеспеченных потребкредитов, напротив, распределена между этими странами как 25%-40%-58% по сравнению с российскими 73%. Доля микрозаймов в перечисленных странах не превышает 1-2%, в России же она составляет 5%.

Авторы исследования утверждают, что недостаточно высокий уровень проникновения кредитных карт в России «не объясняется исключительно потребительскими предпочтениями, а скорее указывает на наличие глубоких структурных барьеров на рынке».

Такими барьерами, по мнению ДРТ, являются:

• «системное завышение макропруденциальных надбавок по кредитным картам»
• «ретроспективность применения надбавок»: если коэффициенты повышаются, то они затрагивают все новые операции по уже выданным картам

Авторы исследования предполагают, что если ликвидировать эти барьеры, то это повлечет за собой рост популярности данного вида кредитования.

📊 Управляющий директор по валидации «Эксперт РА» Юрий Беликов задается вопросами – а как можно их снять и нужно ли вообще это делать:

«Снизить расчетный ПДН по кредиткам, уповая на то, что часть заемщиков закроет долг в грейс-период и не будет проводить операции, облагаемые дополнительными комиссиями (например, переводы и снятие наличных с кредитных карт)? Учитывать в ПДН не полную возможную задолженность по кредиткам, рассчитывая, что утилизация лимитов никогда не будет полной?

Очевидно, нет, поскольку это и будет перекосом – будет иметь место системная недооценка кредитного риска.

Допустим, есть исторические данные по степени утилизации лимитов и средней переплате. Но эти данные могут не дать достоверного представления о том, что произойдет с лимитами и переплатой при скачках инфляции, снижении реальных располагаемых доходов и иных кризисных явлениях.

💳 Практически я не вижу проблем с проникновением кредиток. В период повышенной кредитной активности с 2020 по 2024 год многие банки пытались выдавать предодобренные кредитки с небольшим лимитом практически в автоматическом режиме при открытии текущего счета новому клиенту. А действующим клиентам насыпали соответствующие предложения в уведомлениях в мобильных приложениях и почтовых рассылках. С 2025 года ситуация изменилась, выдачи сильно сократились, а многим действующим клиентам порезали лимиты. Но это полностью объясняется состоянием операционной среды, высокими ставками, ужесточением регулирования (общим для розничного кредитного рынка) и системным ростом кредитного риска. Соответственно, это производная, а не самостоятельная проблема».

В сухом остатке: бороться за рост проникновения кредиток сейчас нет ни возможности (макроусловия, регуляторика, риски), ни особого смысла.

#детали
#кредитование

😎 Иногда они возвращаются

📰📰📰📰📰📰📰 После долгого перерыва «Эксперт РА» начинает снова публиковать ежемесячные рэнкинги российских банков.

Подключаем пояснительную бригаду:

Проект был приостановлен в 2022 г. из-за резко изменившегося характера информационной среды. В тот момент это было обусловлено значительным сокращением объема доступной информации о деятельности банков, публикуемой регулятором.

🏦 Со стороны Банка России это была вынужденная превентивная мера: она была направлена на снижение системных рисков для стабильности банковского сектора в условиях внешних ограничений.

По нашему глубокому убеждению, запрос на раскрытие базовых показателей деятельности банков сохраняется и будет востребован рынком.

📊 «Публичные рэнкинги банков — это важный инструмент снижения информационного барьера между профессиональным финансовым сообществом и обычными людьми. Они помогают частным лицам и бизнесу принимать более взвешенные финансовые решения. В условиях ограниченной публикации полной отчетности такие рэнкинги, помимо кредитных рейтингов, становятся одним из немногих доступных ориентиров для публики. В этой связи мы адаптировали нашу методологию расчета к текущему объему раскрываемых данных и возобновили публикацию рэнкингов», - Анастасия Соловьева, аналитик отдела валидации «Эксперт РА».

🔴 Свежий рэнкинг банков на 1 января 2026 г. ЗДЕСЬ
🔴 Все банковские рэнкинги ЗДЕСЬ

#важно
#наши_новости

📊 Рейтинговые действия за 09.02.2026:

❌ Облигации ПКТ серии 02 отозван в связи с погашением 09.02.2026
❌ Облигации Совкомбанк серии БО-07 отозван в связи с погашением 09.02.2026
✔️ Облигации Минфин Магаданской области (2 выпуска) подтвержден ruBBB+ 09.02.2026
⬆️👀 Облигации СФО Социального развития класса Б повышен, снят статус «под наблюдением» ruA-.sf 09.02.2026
⬆️👀 Облигации СФО Социального развития класса А повышен, снят статус «под наблюдением» ruA.sf 09.02.2026
✔️ Магаданская область подтвержден ruBBB+ Позитивный 09.02.2026

#рейтинги

⚙️⚙️⚙️⚙️В течение 2025 г. лицензии управляющих компаний получили от ЦБ 33 участника рынка. Это на 25% меньше, чем в 2024 г., но тоже достаточно много – больше новых УК появлялось только в период с 2005 по 2012 гг. Абсолютный рекорд – 196 лицензий – наблюдался в предкризисном (о чем, конечно, тогда еще никто не догадывался) 2007 г.

🛡 Новинка-2025 – первые лицензии УК, полученные страховыми компаниями («Сбербанк страхование жизни», «Ренессанс Жизнь», «Капитал Лайф Страхование жизни», «МАКС-Жизнь»). Это необходимо для осуществления деятельности по долевому страхованию жизни. Такой гибридный вид страхования предполагает возможность управлять инвестиционными средствами клиентов в рамках страховой компании, без передачи этой функции сторонним управляющим – но только при наличии профлицензии.

Покидали рынок УК в прошлом году заметнее, чем годом раньше: было отозвано 10 лицензий – вдвое больше, чем в 2024-м. И это максимум с 2021 г.

📊 О чем говорят эти цифры? Спросим директора по рейтингам страховых и инвестиционных компаний «Эксперт РА» Екатерину Серову:

«Согласно данным Банка России, основной причиной аннулирования лицензий в 2025 году стал добровольный отказ УК от осуществления деятельности, предусмотренной лицензией. Только одно решение Банка России об аннулировании лицензии было связано с неоднократным неисполнением управляющей компанией предписаний регулятора.

💼 Страховые компании получают лицензии управляющих компаний для работы с продуктами долевого страхования жизни. Таким образом, спрос на лицензии УК со стороны страховщиков определяется как особенностями структуры их страхового портфеля, так и потенциальной выгодой от получения лицензии. Например, для небольших компаний, которые планируют развивать ДСЖ, может быть более привлекательно сотрудничество с действующими УК, чем получение собственной лицензии.

На мой взгляд, ввиду небольшого числа страховщиков жизни и наличия лицензий УК у крупнейших игроков, в 2026 году можно ожидать снижения спроса на лицензии УК со стороны страховых компаний».

Почему именно в 2024 г. наблюдался бум создания новых УК?

• Рост спроса на «упаковку» активов со стороны наиболее обеспеченной категории инвесторов из-за санкционного давления извне;
• Упрощение регулирования для «квалов»;
• Общий рост интереса розницы к инструментам коллективных инвестиций (+25,8% стоимости активов под управлением к показателям 2023 г.) на фоне высокой доходности рынка;
• Рост вознаграждений УК (+41,9% к 2023-му), привлекшее новых игроков в этот бизнес.

✖️ Почти все эти факторы ослабили свое влияние в 2025-м.

P.S. С начала 2026 г. уже было выдано 2 лицензии УК.

#детали
#управляющие_компании

Господа, товарищи, соратники, друзья!

⚡️ Сегодня поистине исторический день. Впервые рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг АКЦИЯМ.

💿 Обыкновенные акции МКПАО «ЭН+ ГРУП» получили некредитный рейтинг на уровне ★★★★.

Это означает, что, по мнению агентства, данные бумаги умеренно недооценены при приемлемом уровне риска: рыночная цена находится ниже справедливой стоимости, ожидается постепенная конвергенция рыночной и расчетной стоимости.

Оценка стоимости акций Группы выполнена в соответствии с методологией агентства на основе модели дисконтированных денежных потоков (DCF). При присвоении некредитного рейтинга использовалась консолидированная отчетность по МСФО и финансовая модель МКПАО «ЭН+ ГРУП» (до 2028 года), а также прогноз Агентства. Итоговая стоимость рассчитана с учетом трех сценариев (базовый, оптимистичный, пессимистичный), в каждом из которых, доходы и расходы корректировались согласно сценарным предпосылкам Агентства.

📑 В рейтинговом пресс-релизе:
• Ключевые факторы стоимости
• Основные риски, учтенные в модели (читаем внимательно!)
• Макроэкономические предпосылки
• Рентабельность по EBITDA
• Факторы, которые могут потребовать пересмотра модели
• Корпоративное управление и устойчивое развитие
• Информационная прозрачность и защита прав инвесторов

📊 «Публикация дебютного пресс-релиза в рамках пилотного проекта по присвоению некредитных рейтингов обыкновенным акциям российских эмитентов – это первый шаг на большом пути по повышению прозрачности российского рынка акционерного капитала и росту капитализации отечественных фондовых площадок.
В текущем году рейтинговое агентство «Эксперт РА» введет в коммерческую эксплуатацию присвоение рейтингов акций, а со следующего года получение таких рейтингов будет обязательным для некоторых эмитентов в рамках регулирования со стороны государства. Розничные и институциональные инвесторы смогут получать качественную и независимую аналитику на основе фундаментального подхода оценки справедливой стоимости бизнеса, в том числе и по компаниям, по которым не публикуется часть финансовых и нефинансовых метрик», - старший директор отдела инвестиционных рейтингов Роман Андреев.

🔴 ПОДРОБНО В ПРЕСС-РЕЛИЗЕ

#рейтинги
#акции

📊 Рейтинговые действия за 10.02.2026:

🔄 "БАНК КРЕМЛЕВСКИЙ" ООО пересмотрен и присвоен ruB+ Стабильный 10.02.2026
❌ Облигации Газпром Капитал серии БО-001Р-08 отозван в связи с погашением 10.02.2026
🆕 Облигации Газпром капитал серии БО-003Р-18 присвоен ожидаемый ruAAA(EXP) 10.02.2026
🆕 Акции МКПАО «ЭН+ ГРУП» присвоен ★★★★ 10.02.2026

#рейтинги

⚙️⚙️⚙️⚙️Могут ли сделки с проблемными активами стать крупным рынком на триллионы рублей? Таким вопросом задались «Ведомости», изучив новый отчет Kept.

7️⃣0️⃣0️⃣ По расчетам аналитиков Kept, в 2025 г. общий объем таких сделок составил как минимум 700 млрд руб. В реальности же эта сумма наверняка выше, однако точнее подсчитать не представляется возможным из-за отсутствия публично доступных данных.

Как считали:
• 200 млрд руб. – объем реализованного имущества на аукционах по продаже активов в рамках банкротства;
• 500 млрд руб. – объем инвестиций банков и отраслевых «стратегов» в активы вне процедур банкротства. В данном случае речь идет о различных механизмах реструктуризации (прямой и завуалированной) задолженности крупных корпоративных заемщиков.

Примеры больших сделок с проблемными активами (по версии «Ведомостей»):

🔴Segezha Group – допэмиссия на 113 млрд руб., средства использованы для погашения части задолженности в целях снижения долговой нагрузки компании;
🔴БЦ «Белая площадь» - продажа за 46,5 млрд руб. дочерней структуре кредитора (Сбер) с последующей передачей в ЗПИФ;
🔴OBI – передача контроля в убыточном DYI-ритейлере на оценочно 5 млрд руб. кредитору в лице «Ленты».

📊 База для роста рынка сделок с проблемными активами, действительно, есть и она будет увеличиваться, отмечает управляющий директор по валидации «Эксперт РА» Юрий Беликов:

«К концу 2025 г. каждый четвертый заемщик из числа юрлиц и ИП имел просроченную задолженность. При этом доля «просрочки» в корпоративном кредитном портфеле составляла менее 4%. Такой контраст двух показателей обусловлен, во-первых, учетом просроченной задолженности в основном только в части просроченных платежей, а не по всему телу долга, и, во-вторых, большей частотой выхода на просрочку небольших компаний с меньшими лимитами кредитования. Впрочем, у крупных компаний тоже далеко не все гладко, просто в этом сегменте банки чаще готовы хотя бы временно вуалировать сложности с обслуживанием долга реструктуризациями и пролонгациями. В целом корпоративный кредитный портфель за год существенно ухудшился, а слой пока не вышедших на поверхность проблем почти наверняка сильно увеличился.

⬆️ Пик проблем не пройден. Наоборот, именно в фазе смягчения ДКП и снижения ставок будут проявляться проблемы, завуалированные на пике рыночных ставок. При общем ухудшении долговой нагрузки и росте стоимости фондирования поблажки потенциально проблемным клиентам были более вероятны, чем в стабилизирующейся среде. Если крупные заемщики не могут оптимизировать долговое бремя и наладить платежную дисциплину в смягчающихся условиях, то тем меньше причин становится у кредиторов откладывать отражение потерь».

Kept утверждает, что в сделках может ежегодно участвовать до четверти проблемного корпоративного портфеля банков. С учетом реализуемого в сделках дисконта 25-50% объем этого рынка на горизонте от года до трех лет может вырасти до 1,5–2 трлн руб. в год.

Однако, по мнению Юрия Беликова, прогнозы всплеска интереса неких крупных инвесторов к проблемным активам сомнительны:

📊 «Во-первых, у нас просто нет устойчивого и сформированного рынка для инвестиций в проблемные активы. Львиная часть сделок с проблемными активами остаются внутригрупповыми или окологрупповыми, но не рыночными. Во-вторых, последние годы рекордно высокой кредитной активности, по сути, были годами кумуляции рисков, реальный масштаб которых еще предстоит ощутить. Объективная сторонняя оценка соотношения риска и доходности затруднена. Поэтому я не думаю, что какие-то не вполне понятные и вообще гипотетические крупные рыночные инвесторы побегут наращивать инвестиции в проблемные активы только из-за увеличения предложения».

#детали
#банки