📊 Рейтинговые действия за 20.11.2025:

🔖 Облигации АФК Система (2 выпуска) верифицированы, соответствуют GB 20.11.2025
🆕 ООО "МУРМАНСКИЙ РАСЧЕТНЫЙ БАНК" присвоен ruBBB Стабильный 20.11.2025
🆕 Облигации Нижегородская область серии 34017 присвоен ruA+ 20.11.2025
🆕 Облигации ПКТ серии 002Р-01 присвоен ruAA- 20.11.2025
🆕 Облигации Эталон Финанс серии 002P-04 присвоен ruA- 20.11.2025

#рейтинги

🌱 Подборка самых интересных публикаций по теме «ESG» от аналитика отдела рейтингов устойчивого развития Антонины Пановой. 

Must read 👇

📄 Цепочки устойчивых поставок стали прозрачнее
🔴 НИФИ Минфина исследовал изменения корпоративных практик работы с поставщиками в России. Лидерами по уровню требовательности стали «Норильский никель», Lemana PRO и X5 Group. Наиболее насыщенным остается социальный блок — 44% всех обнаруженных требований. Авторы отмечают, что компании переходят от рекомендаций к жестким обязательствам и усиливают проверку поставщиков.
 
📄 Атлас нефинансовой отчётности России – 2025
🔴 Компания «Пачоли Консалтинг», подготовила анализ массива публичных нефинансовых отчетов компаний, работающих в России, за период 2020-2024 годов. Все больше компаний участвуют в национальных проектах и используют отечественные стандарты отчетности, чтобы продемонстрировать свою социальную ответственность перед сотрудниками, партнёрами и обществом.

📄 Как компании преодолевают дефицит кадров и в чем особенности российского подхода к заботе о сотрудниках
🔴 Они автоматизируют производственные процессы, выстраивают системы непрерывного обучения персонала, а также расширяют социальные пакеты: ортопедический робот для массажа в офисе, корпоративная виртуальная валюта, повышение качества медицинских услуг для сотрудников в городах присутствия.

📄 Более 80 000 км укрывной сельхозпленки произвели из вторсырья в 2025 году
🔴 Предприятие в Самарской области выпустило в 2025 г. около 1000 т или 83 000 км однолетней укрывной пленки, полностью изготовленной из переработанного полиэтилена. Пленка предназначена для выращивания бахчевых культур и защиты посевов. На производстве запущен полный цикл переработки полиэтиленовых отходов: от сортировки и промывки до грануляции и выпуска готовой продукции.

📄 Экологи направили на переработку 4,4 тонны вторсырья из прибайкальских нацпарков
🔴 В 2025 г. в рамках мероприятий, приуроченных к Всемирному дню переработки, из Прибайкальского и Забайкальского национальных парков, а также нацпарка «Чикой» было направлено на утилизацию 4,4 т отходов: пластик, металл, стекло и отдельно пластиковые крышки.

#выбор_аналитика

📱 Друзья, делимся новостью от наших коллег из ДОМ.РФ

Сегодня опубликован новейший «Гид для застройщиков по подготовке отчетности в области устойчивого развития»

Это очень полезный документ, который позволит новичкам, впервые готовящим такой отчет, избежать многих ошибок и снять большую часть обычных в таких случаях вопросов. А тем, кто уже имеет опыт в составлении ESG-отчетности, «сверить часы» и при необходимости скорректировать собственные наработки в соответствии с лучшими практиками и актуальными регуляторными требованиями.

Что внутри путеводителя:
🟢объяснение форматов ESG-отчётности и их целей;
🟢определение существенных тем;
🟢примерная структура отчета и источники данных;
🟢рекомендации по стандартам;
🟢блок о независимой верификации.

Мы принимали участие в составлении этого документа. Благодарим ДОМ.РФ за такую возможность. «Эксперт РА», как ведущий институт на рынке оценки и верификации в области устойчивого развития, всегда рад поделиться своей экспертизой и компетенциями в этой сфере.

Почему ДОМ.РФ занялся такой методической разработкой? Слово коллегам:

🏦 «Разработка гида стала ответом на усиливающийся интерес девелоперского рынка к ESG-повестке и на появление новых обязательных требований к раскрытию информации в области устойчивого развития. С 2024 года Московская биржа ввела обязательную нефинансовую отчетность для компаний, чьи акции находятся в обращении. Еще одно требование касается конкретно строительных компаний – они обязаны ежегодно отчитываться о выбросах парниковых газов в атмосферу».

Чем, по мнению «Эксперт РА», этот проект ценен для рынка? Слово управляющему директору по рейтингам устойчивого развития агентства Елене Жанаховой:

📊 «Наличие структурированного практического руководства значительно снижает барьеры для компаний, особенно тех, кто впервые приступает к составлению отчета об устойчивом развитии. Мы рады были принять участие в подготовке этого важного документа, который станет значимым инструментом поддержки российских девелоперов на пути к устойчивому развитию».

📑 Гид в формате PDF можно скачать ЗДЕСЬ

#ESG

👓👓👓👓👓👓По итогам трех кварталов 2025 г. большинство крупных лизинговых компаний существенно снизило прибыль или показало убытки.

По данным отчетности по РСБУ, за 9 мес. текущего года совокупная чистая прибыль 15 лидеров рынка сократилась год к году более чем в три раза, до 14,2 млрд руб.

➕ Позитивные результаты продемонстрировали лишь три компании из выборки –  «Альфа-Лизинг» (4 млрд руб. против убытка годом ранее), «ДельтаЛизинг» (рост в два раза, до 3,7 млрд руб.) и «Росагролизинг» (рост в три раза, до 629 млн руб.).

➖ Убыток показали: ГТЛК (- 2,2 млрд руб.), «ВТБ лизинг» (- 966 млн руб.), «ПСБ лизинг» (- 1,6 млрд руб.) и «Эволюция» (- 1,4 млрд руб.).

📊 Младший директор по банковским рейтингам «Эксперт РА» Роман Романовский – о причинах и предпосылках формирования текущей картины рынка:

При общих тенденциях в отрасли для каждой компании все же существуют индивидуальные факторы развития.

Прибыль лизингодателей сегодня находится под влиянием нескольких ключевых факторов: это фактическая платежная дисциплина клиентов (если растет уровень просрочки, то у компании в моменте снижается выручка в отчетном периоде), политика резервирования (предполагая будущее ухудшение качества активов лизингодатель может формировать резервы, что снижает прибыль), изменение стоимости заемных средств (если новые кредиты для лизингодателя дороже прежних, это снижает маржу – разницу между доходами и расходами), и, наконец, динамика заключения новых сделок (если новых сделок заключается меньше, чем погашается старых, это означает также снижение потока выручки).

❗️Наблюдаемое с 2024 года ухудшение финансового состояния и платежной дисциплины лизингополучателей оказало давление на финансовый результат всех лизинговых компаний, тем не менее некоторые из них начали формировать резервы раньше других (в результате влияние резервов на прибыль отразилось еще в отчетности за 2024 год), кто-то смог быстро справиться с ростом просрочки и изъятой техники и таким образом показать динамику прибыли, отличную от общерыночной тенденции.

➕Что касается индивидуальных игроков – то, к примеру, у «ДельтаЛизинга» в 1пг2025 мы видели, что компания удерживает объемы лизингового портфеля, а также добилась сокращения доли проблемных активов и роста маржинальности бизнеса (кредитный рейтинг компании был повышен в октябре 2025); чистая прибыль «Росагролизинга» положительная, но относительно невелика в связи с тем, что большая часть портфеля представлена льготным лизингом с фиксированными ставками (в 2024 году прибыль компании сократилась более чем в 2 раза, в частности в результате роста процентных расходов).

❗️На финансовый результат ГТЛК, по сообщениям самой компании в СМИ, повлияло начисление курсовых разниц в процессе переоценки валютных активов в 1кв2025, а также снижение выручки в результате реализации части активов в 2024 году. На финансовый результат ЛК «Эволюция», согласно опубликованной отчетности, наибольшее влияние оказало сокращение выручки, рост процентных расходов и существенное начисление резервов под возможное обесценение активов. Компания находится в процессе реорганизации в форме присоединения к ООО «Совкомбанк лизинг». Согласно отчетности «ВТБ Лизинга», наибольшее влияние на формирование убытка оказали потери от реализации изъятых предметов лизинга и формирование резервов под обесценение активов.

🔴 Полагаю, что давление на финансовые результаты лизинговой отрасли продолжится и в текущем, и в следующем году: ключевая ставка снижается медленно, многие бизнесы все еще испытывают трудности, дополнительно начнет оказывать влияние на экономику и повышение ставки НДС. Однако индивидуальная прибыльность каждой компании будет, как и прежде, разной.

#экспертиза
#лизинг

⚙️⚙️⚙️⚙️Среди клиентов брокеров становится все больше юридических лиц – в среднем прирост в этой категории составляет 8% за квартал. Такая тенденция наметилась с 3 кв. 2023-го, и она продолжает нарастать.

⬇️ При этом приток «физиков», которые в последние годы стали основной движущей силой российского фондового рынка, снизился до 5,6% за квартал. В результате доля физлиц в обороте на рынке акций сократилась за год с 74 до 65%.

Во 2 кв. объем портфеля юрлиц на брокерском обслуживании вырос на 4% по сравнению с 1 кв., год к году рост составил 19% (по данным Банка России).

🔴 Чем это можно объяснить? Рассуждает директор по рейтингам страховых и инвестиционных компаний «Эксперт РА» Диана Сергиенко:

«Приток новых институциональных инвесторов может быть обусловлен более выгодными процентными ставками на привлечение и размещение краткосрочной ликвидности на бирже посредством операций репо по сравнению с банковскими кредитами и депозитами. Кроме того, учитывая высокие процентные ставки на российском фондовом рынке, он мог стать привлекательным для компаний-нерезидентов из дружественных юрисдикций с точки зрения инвестирования свободных денежных средств.

Более высокие темпы прироста количества новых институциональных клиентов по сравнению с сегментом физических лиц обусловлены в том числе эффектом низкой базы: на конец 2 кв. 2025 г. количество юридических лиц на брокерском обслуживании только достигло 50 тыс. ед., а количество розничных клиентов исчисляется десятками миллионов человек».

Кто все эти люди?

✔️ Традиционных институционалов – банков, страховых компаний, негосударственных пенсионных фондов появляется мало. Однако на рынок выходят совершенно новые игроки вроде family office – юрлиц, созданных для управления частными капиталами крупных собственников бизнеса.

➕ Заметно увеличилась активность и классических корпоратов, которые почувствовали вкус к управлению свободной ликвидностью при помощи инструментов фондового рынка. Этому, в частности, способствовало расширение линейки банковских продуктов: так, прямые операции на денежном рынке (крайне выгодные на фоне высоких ставок) с прошлого года начали предлагать очень многие банки, работающие с бизнесом.

#детали
#фондовый_рынок

👨‍🏫👨‍🏫👨‍🏫👨‍🏫 КПД экономики: как растет производительность?

🗞🗞🗞🔍
Где: онлайн
Когда: 2 декабря 2025 г., 11.00 мск

💬 Производительность – ключевой фактор долгосрочного устойчивого экономического роста. На нее влияют не только объем капитала и качество труда, но и более сложные и трудноизмеримые параметры: доступ к технологиям и данным, организационные и управленческие практики, институциональная среда, структура отраслей и глубина участия в трансграничных цепочках создания стоимости. В текущих условиях неопределенности и геополитической напряженности рост производительности стагнирует. В России же именно на него сделана основная ставка по достижению высоких темпов экономического роста в условиях дефицита кадров.

На вебинаре 2 декабря обсудим:
· Как правильно измерить производительность?
· Исчерпало ли себя влияние цифровизации, или искусственный интеллект сможет увеличить производительность в мире?
· Будет ли производительность в России расти темпом 2,5% в год? Какие факторы поспособствуют или помешают этому?

🎙 Ведущие:
Антон Табах, главный экономист, «Эксперт РА»
Анастасия Подругина, доцент факультета мировой экономики и мировой политики, НИУ ВШЭ

➕ Специальные гости:
Илья Воскобойников, директор Центра исследований производительности, доцент факультета экономических наук, НИУ ВШЭ
Евгений Надоршин, экономист



🆓 УЧАСТИЕ В ВЕБИНАРЕ БЕСПЛАТНОЕ

Количество мест ограничено, необходима предварительная регистрация

#анонс
#вебинар

📊 Рейтинговые действия за 21.11.2025:

✔️ ПАО "ОГК-2" подтвержден ruAAA Стабильный 21.11.2025
✔️ Облигации ДелоПортс серии 001P-04 подтвержден ruAA- 21.11.2025
⬆️ ООО "А101" повышен ruA+ Стабильный 21.11.2025
❌ КМ "ПРОФИЛЬНЫЙ БАНК" (АО) отозван 21.11.2025
⬇️ ООО "ТЕХНО ЛИЗИНГ" понижен ruBB+ Развивающийся 21.11.2025
✔️ ООО «ГЛАВСТРОЙ-РЕГИОНЫ» подтвержден ruBBB- Стабильный 21.11.2025
❌ ООО "ЛК ЭВОЛЮЦИЯ" отозван 21.11.2025
❌ ООО "ИЛС" отозван 21.11.2025
⬇️ ООО "ЭЛИТ СТРОЙ" понижен ruBBB- Стабильный 21.11.2025
⬆️ ООО "НТЦ ЕВРОВЕНТ" повышен ruBB+ Стабильный 21.11.2025
🆕 Облигации Газпром Капитал серии БО-003Р-07 присвоен ожидаемый ruAAA(EXP) 21.11.2025
✔️ ООО "СОВКОМБАНК ФАКТОРИНГ" подтвержден ruAA- Стабильный 21.11.2025
🆕 Облигации Совкомфлота серии 001Р-02 присвоен ruAAA 21.11.2025
🆕 Облигации СФО ГПБ-СПК серии А2 присвоен ruAAA.sf 21.11.2025
🆕 Облигации СФО ВТБ РКС Эталон серии 07 присвоен ruAAA.sf 21.11.2025
✔️ ООО "УНИФОНДБАНК" подтвержден ruBB- Стабильный 21.11.2025

#рейтинги

🏦🏦🏦 Подборка самых интересных публикаций по теме «Кредитные институты» от ведущего аналитика по банковским рейтингам «Эксперт РА» Виктории Лукиной.  

Must read 👇

📄 НБКИ: средний срок потребкредитов увеличился на 8,9% в октябре
🔴 Он достиг 2,3 года. По данным НБКИ, по сравнению с предыдущим месяцем средний срок потребкредитов в октябре, напротив, сократился - на 3,5% (в сентябре - 2,4 года).

📄 В третьем квартале россияне сняли в пять раз больше наличных, чем год назад
🔴 За июль-сентябрь 2025 года объем наличных денег в обращении увеличился на 659 млрд рублей. Эксперты полагают, что  что популярность налички возросла на фоне отключений интернета.

📄 Глава ЦБ выступила за запрет банковских продуктов на маркетплейсах
🔴 Эльвира Набиуллина направила письмо главе Минэкономразвития Максиму Решетникову с предложениями по регулированию платформенной экономики. ЦБ выступает за то, чтобы онлайн-площадкам запретили реализовывать банковские продукты собственных дочерних структур на своих площадках.

📄 Как кредиты бизнесу аномально выросли в октябре. Инфографика
🔴 Объем требований банков к компаниям из нефинансового сектора вырос на рекордные 2 трлн руб.

📄 МФК «Займер» планирует купить доли в компаниях «Таксиагрегатор» и IntellectMoney
🔴 Ранее эти компании принадлежали компании Qiwi. «Мы усиливаем технологический фундамент и создаем возможности для экспансии на новые для нас рынки, чтобы получить добавленную стоимость бизнеса для наших акционеров», — сказал гендиректор «Займера» Роман Макаров.

📄 Крупная российская МФО начала выдавать микрозаймы трудовым мигрантам
🔴 Микрокредитная компания «А-деньги» запустила онлайн-выдачу «займов до зарплаты» (PDL – до 30 000 руб. до 30 дней) для нерезидентов – граждан Таджикистана, Узбекистана и Киргизии от 18 лет, легально работающих в России. «А-деньги» видит в этом сегменте значительный потенциал, который ранее оставался недооцененным.

📄 Доля россиян без сбережений выросла до максимума почти за четыре года
🔴 Ноябрьский опрос показал, что 65% россиян живут без сбережений на случай потери основного дохода. Это рекордный показатель за почти четыре года.

📄 США разрешили российским банкам под санкциями проводить операции в проекте венгерской АЭС
🔴 Исключение охватывает крупнейшие кредитные организации, Центробанк и НКЦ.

📄 ЦБ на год продлил льготный период по операциям с цифровым рублем
🔴 В этот срок с компаний не будет взиматься комиссия за проведение операций в цифровых рублях. Тарифы, утвержденные регулятором начнут действовать с 2027 года.

📄 Выручка БСПБ по МСФО за девять месяцев выросла на 9,8%
🔴 Чистая прибыль банка «Санкт-Петербург» (БСПБ) за отчетный период сократилась на 11% год к году и достигла 33,4 млрд руб.

📄 «Дом.РФ» привлек на бирже ₽25 млрд
🔴 «Дом.РФ» разместил акции на Мосбирже по максимальной заявленной цене — 1750 руб. за бумагу. 70% привлеченных средств пришлось на институциональных инвесторов, а 30% — на розничных. Стоимость госкомпании оценили в 315 млрд руб.

📄 Der Standard сообщил о возможных покупателях российской «дочки» Райффайзенбанка
🔴 Крупный венгерский предприниматель Иштван Тиборц и по совместительству зять премьер-министра Виктора Орбана по-прежнему рассматривается как один из возможных покупателей российской «дочки» Raiffeisen Bank International (RBI). Вопрос о продаже банка обсуждался Орбаном и президентом США Дональдом Трампом на встрече в Вашингтоне в начале ноября.

#выбор_аналитика

⚙️⚙️⚙️⚙️ВТБ разместит крупнейший выпуск секьюритизации потребкредитов в истории рынка – на 42,5 млрд руб.

У сделки интересная конфигурация: вместо младшего транша банк выдаст эмитенту бумаг («СФО ВТБ РКС Эталон») субординированный кредит.

Новый выпуск облигаций стал первым траншем зарегистрированной банком программы на 100 млрд руб. Мы писали о ней здесь.

🏦 Для ВТБ это возможность привлечь ликвидность, одновременно разгрузив баланс.
 
📊 Управляющий директор по рейтингам структурированного финансирования «Эксперт РА» Павел Кашицын рассматривает сделку со всех сторон:

«ВТБ проводит последовательную политику по наращиванию объемов выпусков секьюритизации, что позволяет ему в том числе снижать процентный риск, диверсифицировать источники фондирования и предлагать своим клиентам новый класс высоконадежных облигаций для инвестирования.

↗️ В условиях снижения ключевой ставки и наличия на балансах банков высокодоходных кредитов рынок секьюритизации переживает настоящий ренессанс. Мы ожидаем, что по итогам 2025 года объем многотраншевых выпусков секьюритизации (без учета ИЦБ ДОМ.РФ) может превысить 200 млрд рублей, тогда как по итогам 2024 года составлял около 45 млрд руб.

Основным драйвером на этом рынке остаются выпуски, обеспеченные портфелями потребительских кредитов. Секьюритизация беззалоговых кредитов операционно проще, т.к. не требуется проведение действий, связанных с залогом (регистрация, страхование, взыскание при дефолте заемщика). Кроме того, потребительские кредиты достаточно стандартизированы и имеют высокую доходность, что дает возможность оригинаторам без труда сформировать однородные пулы и выпустить обеспеченные ими облигации с привлекательной доходностью.

Также мы отмечаем относительную стабильность основных параметров секьюритизируемых портфелей потребительских кредитов: как с точки зрения скорости погашения, так и с точки зрения уровня кредитного риска.

🕯 По нашей информации, большая часть многотраншевых выпусков секьюритизации (без учета ИЦБ ДОМ.РФ) размещается в рынок, поскольку доходность по таким инструментам как правило выше, чем у облигаций с сопоставимым уровнем риска, и крупнейшие российские организаторы уже имеют значительный опыт по размещению выпусков секьюритизации».

8️⃣ Всего в течение года секьюритизацию потребкредитов проводили восемь банков на общую сумму почти 120 млрд руб. До конца года выпуски планируют разместить также Сбербанк (24 млрд руб.) и банк «Синара» (7,2 млрд руб.).

#детали
#секьюритизация

⚙️⚙️⚙️⚙️Министерство энергетики подготовило первый драфт долгосрочной программы развития угольной промышленности до 2050 года.

🇦🇺🇮🇩🇷🇺 Ее задача – вывести отрасль, находящуюся сейчас в состоянии глубокого кризиса, на новый уровень эффективности для успешной конкуренции на внешних рынках. Россия здесь является одним из ключевых игроков, занимая третье место по объему экспорта после Австралии и Индонезии.

Сейчас 35% мировой выработки электроэнергии приходится на угольное топливо. И, по прогнозам министерства, спрос на него в ближайшие десятилетия радикально не снизится. Более того – по мнению Минэнерго, «глобальные прогнозы потребления угля в будущем могут быть скорректированы в сторону увеличения».

📊 О проблемах российского угледобывающего сектора и возможных путях их решения с помощью государства - младший директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Олег Емельченков:

«Российский угольный сектор сталкивается с серьезными трудностями: финансовое положение компаний ухудшается из-за падения выручки, растущих убытков, высокой налоговой нагрузки, рекордно низких мировых цен и ограниченной логистической инфраструктуры. Санкции и риск вторичных ограничений вынуждают продавать уголь с дисконтом, однако спрос на российский уголь сохраняется благодаря конкурентной цене и качеству.

Для поддержки отрасли предлагается сократить операционные расходы через мораторий на индексацию железнодорожных тарифов, субсидии на логистику, сохранение экспортных квот и отсрочку уплаты НДПИ и страховых взносов. Долгосрочная стратегия включает консолидацию и закрытие уязвимых производств, переориентацию на углехимию и создание стимулирующего налогового режима с государственным субсидированием процентных ставок».

➕ Угольная промышленность имеет большое значение и для внутреннего рынка России:
·     15% всей электроэнергии страны вырабатывается на этом энергоносителе;
·     В Сибири и на Дальнем Востоке за счет угля производится почти 50% электричества;
·     22% тепла в целом по стране производится на угле;
·     В Сибири и на Дальнем Востоке эта доля составляет около 70%.

#детали
#корпораты

Коллеги из Cbonds открыли сезон подведения итогов года

✔️ А аналитики «Эксперт РА» традиционно приняли участие в формировании повестки свежего номера журнала Cbonds Review.

Главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах – в макроэкономической дискуссии «Российская экономика: охлаждение, баланс и новые ориентиры»:

📊 «Это был год «залезания в холодильник» и бюджетного перелома. Сильное замедление экономики после бурного роста, крепкий рубль и ухудшение бюджетной ситуации, несмотря на повышение налога на прибыль, вывели бюджетные вопросы в топ, и, скорее всего, они останутся ключевой темой 2026 года, в том числе на ставку. Рост неопределенности в мировой экономике «добавил перчика» и повысил глобальную волатильность от Ганы до Японии».

🟠Скачать текст статьи в формате PDF – ЗДЕСЬ  
🟠Превью статьи – ЗДЕСЬ

Директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Михаил Никонов и младший директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Татьяна Клюева – в аналитической заметке «Рост кредитных рисков: эффект высоких ставок на фоне охлаждения экономики»:

📊 «Финансовые риски среди предприятий из корпоративного сектора в условиях охлаждения экономического роста и высоких ставок 2024–2025 годов обострились. Это выразилось как в ухудшении качества обслуживания долговых портфелей на рынке банковского кредитования, так и в росте числа дефолтных событий на рынке облигаций. Большинство публичных компаний отчитались за 2024 год о сжатии прибыли на фоне роста процентных затрат».

🟠Скачать текст статьи в формате PDF – ЗДЕСЬ 
🟠Превью статьи – ЗДЕСЬ

📔 Новый номер Cbonds Review целиком – ЗДЕСЬ

#медиа
#макроэкономика
#корпораты

🔴 Рейтинговые действия за 24.11.2025:

⬆️ АО "РФК-БАНК" повышен ruBBB Стабильный 24.11.2025
🆕 Облигации Альфа-Банк серии T2-CR-05 присвоен ruA+ 24.11.2025
🆕 Облигации ПР-Лизинг серии 003Р-01 присвоен ruBBB+ 24.11.2025
❌ ООО ПК "СМАК" отозван 24.11.2025
❌ Облигации РусГидро серии БО-П07 отозван в связи с погашением 24.11.2025
⬆️ КБ "ЭНЕРГОТРАНСБАНК" (АО) повышен ruBBB Стабильный 24.11.2025
✔️ ПАО "РОССЕТИ МОСКОВСКИЙ РЕГИОН" подтвержден A++.gq 24.11.2025
✔️ ПАО "МТС" подтвержден ruAAA Стабильный 24.11.2025

#рейтинги

📊 Главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах – о вызовах, стоящих перед бизнесом в текущих макроэкономических условиях.

🔤 Ставки затормозили инвестиции

Реакция бизнеса на высокие ставки ожидаемая. Мы видим резкое замедление кредитования. Бизнес получил мощный удар с этой стороны, потому что большинство кредитов выдавались по плавающим ставкам. И это отразилось на инвестиционной активности, сейчас выгоднее не развивать производство, а держать деньги на депозитах или в облигациях. Побочный результат высоких ставок – крепкий рубль, и этот фактор в дополнение к другим сильно бьет по некоторым отраслям, в частности, металлургии. Третий блок вызовов связан с бюджетными проблемами - я думаю, что это будет повестка следующего года.

🔤 Многоликий налоговый фактор

Налоговые новации, связанные с НДС, ударят не только по малому и среднему бизнесу, но и замедлят снижение ключевой ставки. Скорее всего, мы увидим в конце этого года ставку на уровне 16%, а именно на этом значении индикатор находился в конце 2023 года. При этом инфляция снижается, хотя, конечно, можно поспорить о точности ее расчета, но в целом рост цен сильно замедлился, а в некоторых секторах даже стал отрицательным. И это для бизнеса становится негативным фактором в условиях растущих заработных плат и налогового прессинга.

▶️◀️ Развилка для ЦБ

Как будет дальше действовать ЦБ? Вероятно, мы увидим паузу в первом квартале 2026 года в части снижения ключевой ставки, потому что нужно будет оценить эффекты от повышения НДС. На наш взгляд, они будут даже чуть выше, чем эффект, который мы видели в начале 2019 года. Потому что не только повышается НДС, но и меняется принцип начисления налогов для малого и среднего бизнеса. Да, менее жестко, с отсрочками, в отличие от первоначальных планов, но все равно, скорее всего, эффект влияния на инфляцию будет где-то в районе 0,7 процентных пункта. И это отдалит наступление цели в 4% по инфляции, соответственно, снизит возможности Центрального Банка по снижению ставки.

✖️ Реальная ставка будет оставаться высокой

Поэтому в течение следующего года мы, наверное, будем наблюдать постепенное снижение ставки, начиная с середины года. Если инфляция будет замедляться, то в конце 2026 года мы сможем увидеть ставку в районе 12%. При благоприятном сценарии – возможно, и в районе 11%. На однозначный уровень ключевой ставки мы, скорее всего, выйдем только в начале 2027 года, и то - при благоприятном стечении обстоятельств. Деньги будут дорогими, и бизнесу придется с этим жить. При планировании важно принимать во внимание не только номинальное значение ставки. Реальная ставка тоже выросла за счет накопления рисков в экономике и жесткого подхода Центрального Банка.

Поэтому даже при низкой инфляции реальная ставка все равно будет оставаться высокой. То есть, надо быть готовыми к тому, что даже при достижении инфляции на уровне цели 4% реальная ставка («ключ» минус текущая инфляция) будет находится в диапазоне 8% – 10%. А между тем, в 2018 году реальная ставка составляла порядка 6%. Такого значения мы, скорее всего, в ближайшее время не увидим.

🔤Но громких дефолтов не ожидается

Высокая стоимость кредита влияет на качество обслуживания долга. В среднем пока кредитное качество в компаниях, имеющих кредитных рейтинг, остается высоким. Дефолты в основном сосредоточены на высокодоходных облигациях без рейтингов. Отдельные кейсы есть, но они не делают погоды на рынке.

Скорее всего, так будет продолжаться - за исключением некоторых секторов и отдельных компаний.

👉 Громких дефолтов, как в предыдущие кризисы, будет немного, потому что к этому компании оказались готовы. Бизнес быстрее приспособился к высокой ставке. Но он оказался куда меньше готов к крепкому рублю.

#актуальный_комментарий
#корпораты

⚙️⚙️⚙️⚙️Переход конфликта между банкирами и ритейлерами из-за скидочных программ маркетплейсов на новый уровень не понравился инвесторам: вчера торги на Московской бирже начались с распродажи акций компании «Озон» (OZON), в ходе которой бумаги за пару часов подешевели более чем на 5%. Так инвесторы отреагировали на новости о возможном запрете условных «зеленых цен» - скидок за платежи через кэптивные банки гигантов e-commerce.

📦 На закрытии торговой сессии в понедельник цена OZON составила 3709 руб. за бумагу. Сегодня распродажа продолжилась. По данным на 16.00 мск, акции торговались в диапазоне 3700 руб-3704 руб./ед.

Ситуацию разбирает директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Михаил Никонов:

📊 «Падение стоимости акций действительно связано с новостями об отмене скидок, однако рынок несколько переоценил масштаб проблемы. Пока что речи не идет о полной отмене всех предлагаемых скидок на маркетплейсах, как могло показаться в первом приближении. Мы полагаем, что отмена скидок за использование карт маркетплейсов при покупке может способствовать увеличению расходов на эквайринг на платформе маркетплейсов, однако оцениваем влияние от этого как ограниченное.

Комиссия за эквайринг среди кредитных институтов колеблется в пределах 1-3% от суммы сделки, при этом доля операций по картам банков маркетплейсов на собственных платформах сокращается. У «Озона» доля операций по картам банка вне его торговой площадки уже более 60% по итогам 3 кв. 2025 г. Тенденция к увеличению объемов операций за пределами маркетплейсов и органические темпы роста рынка электронной коммерции в целом позволят компенсировать эффект от роста эквайринговых расходов в случае отмены обозначенных скидок. Однако стоимость сделок для покупателей действительно может оказаться выше».

Фундаментально беспокойство инвесторов ничем не подкреплено. Выручка компании в 3 кв. 2025 г. выросла на 69% год к году, до 258,9 млрд, прибыль составила 2,9 млрд руб. против -0,7 млрд руб. в 3 кв. прошлого года. Прогнозы на итоговые результаты 2025 г. были повышены. В ноябре совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды – впервые за всю историю «Озона».

🕯 На длинном горизонте стоимость OZON все время росла: +12,02% с начала 2025 г., +19% за 5 лет, +38,03% за все время с момента размещения.

#детали
#ритейл

📊 Рейтинговые действия за 25.11.2025:

❌ Облигации Омская область серии 35004 отозван в связи с погашением 25.11.2025
✔️ Облигации ОГК-2 серии 002Р-01 подтвержден ruAAA 25.11.2025
✔️ АО "СОЛИД БАНК" подтвержден ruBB Стабильный 25.11.2025
🆕 Облигации Газпром Капитал серии БО-003Р-07 присвоен ruAAA 25.11.2025
✔️ ТКБ ИНВЕСТМЕНТ ПАРТНЕРС (АО) подтвержден A++ Стабильный 25.11.2025
⬆️ ПАО "РОССЕТИ СЕВЕРО-ЗАПАД" повышен ruAA+ Стабильный 25.11.2025
✔️ АО "ЦЕНТРАЛЬНАЯ ППК" подтвержден ruBBB+ Стабильный 25.11.2025

#рейтинги