📊 Рейтинговые действия за 29.01.2026:

❌ Облигации РусГидро серии БО-П09 отозван в связи с погашением 29.01.2026
⬆️ АКБ "БЭНК ОФ ЧАЙНА" (АО) повышен ruAAA Стабильный 29.01.2026
✔️ ООО "ЭНЕРГОТЕХСЕРВИС" подтвержден ruBBB+ Стабильный 29.01.2026
✔️ АО "ПЕРВОУРАЛЬСКБАНК" подтвержден ESG-BBB Стабильный 29.01.2026

#рейтинги

❗️Президент РФ утвердил перечень поручений по итогам 16-го инвестиционного форума ВТБ «Россия зовёт!» (2-3 декабря 2025 года)

Центральная задача – рост капитализации рынка до уровня 66% от ВВП страны к 2030 г.

🇷🇺🏛 Для ее выполнения правительство и Банк России должны будут:

🟢разработать и реализовать программу (до 2030 года) первичных и вторичных размещений акций компаний с госучастием, включенных в специальный перечень;
🟢утвердить отраслевые планы по IPO российских акционерных обществ с учетом дополнительны мер господдержки;
🟢включить крупнейшие ПАО с госучастием в программу создания акционерной стоимости, предусмотрев стимулирующие программы для руководителей таких обществ.

А «ВЭБ.РФ» и Минэкономразвития поручено «сформировать единую федеральную систему поддержки и сопровождения российских и иностранных инвестиционных проектов» с учетом внедрения регионального инвестиционного стандарта.

Что это означает?
Что государство перешло от стратегических планов к их непосредственной реализации. Распределена ответственность, обозначены сроки.

♥️ Минфин рассчитал, что для исполнения цели по капитализации фондового рынка в России с 2025 по 2030 год должны проходить по 20 IPO с капитализацией 4,5 трлн руб. Из них 22% (около 1 трлн руб.) предполагается привлечь за счет размещений компаний из госсектора.

В 2024 г. на биржу вышло 15 компаний
В 2025 г. – всего 4.
Активизации этого рынка в 2026 г. и далее должно способствовать дальнейшее снижение ключевой ставки. Ожидания формируются вокруг уровней 12-13%.

Все это и многое другое обсуждаем с экспертами рынка – аналитиками, инвестбанкирами, представителями эмитентов, инвесторами – на нашей новой дискуссионной площадке, посвященной рынку акций.

Приходите! Первый в истории нашего агентства форум «Будущее рынка акций» состоится 18 февраля в Москве.

🔴Все подробности ТУТ
🔴Зарегистрироваться и посмотреть предварительную программу можно ЗДЕСЬ

#важно
#акции

👓👓👓👓👓👓Отчет о результатах производственной деятельности по итогам 2025 г. выпустил крупнейший мировой производитель палладия, один из лидеров по производству никеля, платины и меди - ПАО «ГМК «Норильский никель».

📃 Что в отчете:

Никель. Производство сократилось на 3% год к году, до 199 тыс. тонн.
Медь. Производство сократилось на 2% год к году, до 425 тыс. тонн.
Палладий и платина. Показатели остались на уровне 2024 г. – 2,72 млн унций и 667 тыс. унций соответственно.

💿 Сокращение производства всех металлов, кроме платины, произошло вследствие «временного роста доли вкрапленных руд в добыче с относительно более низким содержанием полезных компонентов» - первый вице-президент — операционный директор «Норникеля» Евгений Федоров.

📊 О других причинах снижения показателей и о прогнозах на финансовые результаты компании – младший директор по корпоративным рейтингам агентства «Эксперт РА» Мария Волик:

«Коррекция производственных показателей год к году также связана продолжением реализации стратегии импортозамещения оборудования, в частности горной техники в Норильском дивизионе, проведением плановых ремонтов техники. Тем не менее, производственные результаты, а также текущая ценовая конъюнктура на основные металлы из корзины «Норникеля» (никель и медь) оказывают позитивное влияние на финансовые показатели компании. Компания продолжает демонстрировать существенный запас финансовой прочности в терминах рентабельности по EBITDA, долговой и процентной нагрузки и валютной структуры кредитного портфеля, гибкости к инвестиционной программе, контроля роста OPEX».

🗓 Финансовые результаты года ПАО «ГМК Норникель» будут опубликованы 11 февраля.

Прогнозы цен на основные металлы, производимые «Норникелем», от Марии Волик:

🕯Никель. С начала года никель подорожал на 10% (о тренде и причинах его формирования читайте здесь). Полагаем, что средняя цена будет удерживаться в диапазоне $16000 – 17000/т.
🕯Медь. За 2025 г. медь подорожала на более чем 40%. В 2026 году цена на медь на Лондонской бирже металлов на максимумах превышала $13 тыс. за тонну. Рынок находится на пороге дефицита. Авария на крупнейшем медном руднике в Индонезии (3% мирового производства) и перебои работы на других рудниках, истощение месторождений сказались на балансе рынка и глобальном производстве металла. Высокий спрос будет поддерживать высокие спотовые цены в условиях тренда на электрификацию, развитие возобновляемых источников энергии, электросетей и т.д.

#экспертиза
#корпораты

📊 Рейтинговые действия за 30.01.2026:

⬇️ ООО "СЕЛЛ-СЕРВИС" понижен ruBB Стабильный 30.01.2026
❌ Облигации АБЗ-1 серии 001Р-03 отозван в связи с погашением 30.01.2026

#рейтинги

🇺🇸 В пятницу, 30 января, президент США Дональд Трамп официально выдвинул кандидатуру Кевина Уорша на пост председателя Федеральной резервной системы (ФРС).

КОНТЕКСТ. Полномочия текущего главы ФРС, Джерома Пауэлла, истекают в мае 2026 г. С середины января он «ходит под уголовкой» - главу американского регулятора подозревают в нецелевом расходовании средств, выделенных на реконструкцию штаб-квартиры ФРС, а также сокрытии информации об истинной стоимости проекта.

#️⃣ Факт расследования не означает автоматического увольнения, однако пополняет копилку недоверия к персоне Пауэлла со стороны президента и его администрации. Разногласия между исполнительной властью и финансовым регулятором вызваны диаметрально противоположными взглядами на денежно-кредитную политику. И пропасть разрослась настолько, что со стороны Трампа в адрес нынешнего главы ФРС уже неоднократно звучали прямые оскорбления– «упрямый осел», «кретин», «тупица».

Очевидно, что президент США заинтересован в том, чтобы американский центробанк возглавил бы кто-нибудь, удобный лично ему. Если Сенат утвердит кандидатуру Уорша, то в мае он сядет в кресло председателя ФРС вместо Пауэлла.

🔴 Главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах объясняет суть интриги и прогнозирует, что будет дальше:

«Назначение Кевина Уорша привело к резкому переходу рынков из состояния напряженности в состояние рисков. И более-менее понятно, почему.

👨‍💼 Если бы Пауэлла оставили на должности, это означало бы продолжение затяжного конфликта ФРС с президентской администрацией. В то же время Трамп не мог предложить удобного для себя, но неприемлемого для американского финансового сообщества и Сената кандидата – это также не привело бы к разрешению противоречий. В результате, после достаточно активного шоу, был назначен человек, который был бы одним из лидирующих кандидатов в главы ФРС при любой республиканской администрации. Именно таким был и сам Пауэлл в 2017 году, когда Трамп назначил его во время своего первого президентского срока.

Кто же такой Кевин Уорш? Он – классический неакадемический руководитель ФРС по типажу. Имеет опыт работы в Morgan Stanley. В разгар кризиса 2008 года был членом Совета управляющих ФРС, где проявил себя как адепт достаточно креативных мер по поддержке экономики, а после – как сторонник жесткой борьбы с инфляцией. Уволившись из ФРС раньше положенного по контракту срока, Уорш продолжал работать финансовом секторе. Он тесно связан с крупнейшими финансовыми домами Соединенных Штатов профессиональными и даже личными связями. В общем, это такой «правильный» глава ФРС. Что называется – мейнстримный. Поэтому рынку бояться тут особо нечего. Более того, его подход к денежно-кредитной политике достаточно «ястребиный».

Естественно, будучи назначенным Трампом, Уорш скорее всего будет прислушиваться к президентской администрации. Но при этом этот человек, что называется, «не создан» Трампом и его окружением, а скорее наоборот. Он нужен им не меньше, чем они ему. Поэтому можно рассчитывать, что ФРС будет достаточно независимым и достаточно жестким. Хотя определенное смягчение в отношениях с администрацией хотя бы в первые месяцы нельзя исключить».

💄 Штрих к портрету. Кевин Уорш женат на наследнице косметической империи Estée Lauder Джейн Лаудер, дочери крупного донора Республиканской партии Рональда Лаудера.

«Федеральная резервная система — это не мастерская по ремонту сломанной фискальной, торговой или регуляторной политики. Дополнительные меры монетарной политики — плохие заменители более мощной политики экономического роста», - Кевин Уорш в 2010 году.

#актуальный_комментарий
#США

👓👓👓👓👓👓Чистый приток прямых иностранных инвестиций (ПИИ) из России в Казахстан за 9 мес. 2025 г. составил $180 млн, что в 7 раз меньше показателя в аналогичный период годом ранее ($1,2 млрд).

Эта цифра сопоставима с объемом российских ПИИ, направляемом в Казахстан в период с 2013 по 2022 гг. – в среднем они составляли порядка $167 млн в год. Аномально высоких значений показатель достигал в 2023-2024 гг. (до $1,7 млрд.)

🔴 О причинах такой динамики - аналитик по суверенным и региональным рейтингам агентства «Эксперт РА» Кирилл Лысенко:

1️⃣ «Во-первых, сказывается достаточно зрелый уровень адаптации логистических цепочек под изменившиеся с 2022 года условия торговли – основной поток срочных капиталовложений в создание инфраструктуры параллельного импорта «с нуля» уже прошел.

2️⃣ Во-вторых, отсутствие прежней срочности и усиление конкуренции на рыке параллельного импорта ведут к усилению интереса российских организаций в переориентации на прочие страны, имеющие более комфортные налоговые режимы, а также в меньшей степени соблюдающие основные торговые ограничения против России.

3️⃣ В-третьих, влияние оказывает снижение стоимости нефти - из-за него произошла просадка параметра реинвестированной прибыли предприятий добывающей отрасли, в числе собственников которых присутствуют и российские организации.

4️⃣ В-четвертых, и в данном вопросе сказывается влияние ДКП Банка России. Высокий уровень ключевой ставки ограничивает возможности заемного финансирования российских компаний (соответственно, безмерно наращивать CAPEX никто в этих условиях не будет), а вместе с тем повышает их склонность к инвестированию внутри страны».

P.S. Одновременно со снижением вклада российских инвесторов в экономику Казахстана произошел рост ПИИ со стороны Китая и Катара – до $1,19 млрд от каждой из этих стран.

🇨🇳 Китай – рост год к году в 3 раза
🇶🇦 Катар – рост год к году в 8 раз

#экспертиза
#регионы_и_страны

👓👓👓👓👓👓В 2025 г. банки выдали 2,38 млн POS-кредитов (товарные кредиты, выдаваемые в точках продаж) на общую сумму 155,57 млрд руб. Это на 52% по количеству и на 51% по объему меньше, чем в 2024 г. (данные Объединенного кредитного бюро).

Сегмент POS-кредитования находится в состоянии упадка. По итогам 2024 г. выдачи также снизились: на 29% по количеству и на 17% в денежном выражении (до 4,97 млн шт. и 320,2 млрд руб. соответственно).

🔴 Почему это происходит и чего ожидать в 2026 г. – знает старший директор по банковским рейтингам «Эксперт РА» Иван Уклеин:

«Сегмент POS-кредитования сокращается второй год подряд на фоне высокой ключевой ставки в 4кв2024-2025 гг., а также ужесточения регулирования розничных кредитов.

👛 Наиболее существенным фактором выступает макроэкономика. Потребительский спрос притормозил свой рост, и россияне не готовы покупать дорогую технику и электронику, еще и по высоким кредитным ставкам.

Также отчасти происходит замещение сегмента POS другими продуктами (BNPL, рассрочки, микрозаймы маркетплейсов, нецелевые потребительские кредиты) хотя влияние данного фактора ограниченное. Высокий «ключ» и удорожание товаров длительного пользования очень существенно давят на POS-кредиты.

🧮 Последние 10 лет ежегодные объемы выдачи в основном не превышали 300-400 млрд руб. в год, лишь в 2023-м была нетипичная динамика с отложенными покупками, когда выдачи достигли 500 млрд рублей. Но в любом случае эти цифры примерно в 13 раз меньше объемов необеспеченного потребительского кредитования. Драйверов существенного роста POS-кредитования на текущий момент нет – спрос на этот сегмент отчасти замещается кредитными картами и нецелевыми потребительскими кредитами. Показатели 2026 года будут во многом зависеть от дальнейшей траектории ключевой ставки и ее среднесрочного прогноза – но «ренессанса» при ключевой ставке выше 10-12% точно не будет».

👉Итого:
Сегмент «убивают» высокие ставки и конкуренция со стороны более «молодых» форм финансирования дорогостоящих покупок.

#экспертиза
#кредитование

📊 Рейтинговые действия за 02.02.2026:

⬆️ МКПАО "ЭН+ ГРУП" повышен ESG-AA Стабильный 02.02.2026
✔️ ЗАО «БСБ Банк» подтвержден ruB, byBBB- Стабильный 02.02.2026
✔️ ООО «Евроторг» подтвержден BB- Стабильный 02.02.2026
✔️ ООО «Евроторг» подтвержден byAAA Стабильный 02.02.2026
⬆️ МКПАО "ОК РУСАЛ" повышен ESG-AA Стабильный 02.02.2026
✔️ Облигации Ритейл Бел Финанс серии 001Р-02 подтвержден ruA- 02.02.2026

#рейтинги

👓👓👓👓👓👓По итогам 2025 года объем размещений облигаций строительных компаний превысил 97 млрд руб. (+0,7% год к году; расчеты УК «Тринфико»).

Доля облигаций с фиксированным купоном выросла на 22,7% (до 86,5%), доля флоатеров сократилась до 13,5% против 36,2% годом ранее.

🪙 Крупнейшие размещения в секторе в 2025 г.:

• «Самолет»: 21,5 млрд руб.
• «Эталон»: 16,8 млрд руб.
• Setl Group: 11 млрд руб.
• А101, «Брусника»: 10,5 млрд руб.
• Группа ЛСР: 9 млрд руб.

В 2026 году задолженность застройщиков жилья по проектному финансированию достигнет 13,3 трлн руб. (+24% год к году; данные «Яков и партнеры», ЕРЗ.РФ).

📊 Почему девелоперы наращивают долг и чем это может для них обернуться – рассказывает младший директор по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Татьяна Клюева:

«Потребность в рефинансировании «старых» займов, необходимость привлечения инвестиций для финансирования новых проектов, а также потребность в ликвидности для осуществления текущей операционной деятельности остаются ключевыми причинами, которые побуждают застройщиков выходить на облигационный рынок с новыми выпусками даже в период высокой ключевой ставки ЦБ РФ.

⛔️ Также активность девелоперов на облигационном рынке подогревалась снижением доступности банковского кредитования. Вследствие жесткой денежно-кредитной политики (ДКП) Банка России и автономных от ДКП факторов ставки по кредитам были выше, чем на облигационном рынке. Кроме того, некоторые банки стали занимать более консервативную позицию по выдаче кредитов в период длительного сохранения высокой ключевой ставки ЦБ РФ и роста кредитных рисков отдельных застройщиков.

Начиная с конца 2024 года, эмитенты стали размещать облигации с фиксированным купоном более активно, чем флоатеры. Причиной послужили ожидания снижения ключевой ставки ЦБ РФ и фактическое начало смягчения ДКП в июне 2025 года. Эмитенты подстраивались под запросы рынка: спрос сместился на облигации «с фиксом», поскольку такие инструменты давали возможность инвесторам зафиксировать высокую доходность на длительный срок. Кроме того, снижение доходностей облигаций с фиксированным купоном в 2025 г. позволило «разморозить» данный сегмент первичного рынка и вернуть интерес эмитентов к размещению фиксов. Также некоторые эмитенты переключились с флоатеров на облигации с фиксированным купоном для снижения процентного риска.

⚠️ Девелоперы, которые активно размещают облигации перед ожидаемыми офертами и погашениями, сталкиваются с риском рефинансирования. В случае повышенной волатильности, дефицита ликвидности на рынке облигации, изменений макроэкономических условий или, например, ухудшении кредитного качества, застройщик может столкнуться с проблемами привлечения нового долга для рефинансирования ранее выпущенных облигаций. В лучшем случае застройщик все же сможет разместить новый выпуск облигаций, предложив рынку повышенную премию, в худшем – допустит дефолт при условии отсутствия других источников ликвидности для рефинансирования задолженности. Поэтому важным аспектом кредитоспособности застройщиков является осмотрительная финансовая политика, заблаговременное планирование стратегии прохождения оферт и погашений, доступ к невыбранным кредитным линиям».

#экспертиза
#строительство
#облигации

👓👓👓👓👓👓В 2025 году объем средств физлиц и бизнеса в валюте в российских банках увеличился на $33,3 млрд, подсчитали в РБК на основе данных Банка России.

♦️Валютные вклады россиян выросли на $6,2 млрд (+16,1%, до $44,4 млрд).
♦️Остатки на счетах и депозитах компаний в валюте выросли на $27,1 млрд, (+26,3%, до $130 млрд).

Таких темпов роста средства в валютах в российских банках достигли впервые с 2021 года.

🔴 Кто в прошлом году обеспечивал основной спрос на валюту? Почему он вырос? Как это соотносится с достаточно давно анонсированным трендом на девалютизацию в российских банках? Рассуждает управляющий директор по валидации «Эксперт РА» Юрий Беликов:

«О глобальном рыночном и массовом возрождении интереса к валютным вкладам говорить, конечно, не приходится, тем более учитывая все текущие и пока не пройденные социально-экономические проблемы – высокую инфляцию и высокую долговую нагрузку граждан. Именно в массах населения свободных средств не так много, чтобы их вложения диверсифицировались по валютам, особенно учитывая высокие средние ставки по рублевым депозитам в прошлом году, располагающие розницу именно к таким простым инвестициям.

Высокие темпы прироста валютных вкладов технически обеспечены низкой базой соответствующих ресурсов на банковских счетах после произошедшей девалютизации. А содержательно – это средства относительно узкого круга состоятельных клиентов.

💸На недружественные валюты приходится их меньшая часть. Точная валютная структура неизвестна, но вполне вероятно, что в этой массе преобладают юани и растет доля дирхамов. Многие из немногочисленных клиентов с такими вложениями могут иметь бизнес-интересы в азиатских и ближневосточных странах, участвовать в предприятиях с выручкой, номинированной в соответствующих валютах, или хотя бы проводить часть расчетов в этих валютах.

Рост валютных ресурсов предприятий, говоря глобально, скромен и не соответствует тем чаяниям, которые были в отношении развития торговых и иных деловых отношений с азиатскими и ближневосточными партнерами. Но развитие все же есть, и некоторое его отражение мы наблюдаем по увеличению временно свободных средств в иностранных, в первую очередь дружественных, валютах.

📉 ↗️ Системной и устойчивой валютизации (как тренда, обратного девалютизации) не происходит. Для этого не сложились реальные предпосылки - такие, как существенное смягчение санкций, возобновление поставок наличной валюты, упрощение трансграничных переводов, если говорить о недружественных валютах; или как большое системное масштабирование оборота с Азией и Ближним Востоком, да еще и с расчетами в их валютах и с достаточной децентрализацией (необходимой для увеличения массы клиентов с такими остатками), если говорить о дружественных. В принципе, в 2026 году рост валютных ресурсов вполне может продолжиться, но он не будет быстрым, системным и массовым».

#экспертиза
#валюты

⬇️ За 2025 год снижение индивидуального кредитного рейтинга у заёмщиков-зумеров в среднем составило 37 пунктов. При этом средний кредитный рейтинг во всех возрастных категориях упал всего на 2 пункта, до 707 баллов.

*по данным Объединенного кредитного бюро (ОКБ)

📊 Рейтинговые действия за 03.02.2026:

✔️ АКБ "ТЕНДЕР-БАНК" (АО) подтвержден ruB+ Развивающийся 03.02.2026
✔️ ПАО "ГАЗ-ТЕК"подтвержден ruA+ Стабильный 03.02.2026
🆕 Облигации ИКС 5 ФИНАНС серии 003P-17 присвоен ruAAA 03.02.2026
👀 ГУП "ЖКХ РС (Я)" продлен статус «под наблюдением» ruC Развивающийся 03.02.2026
⬇️ ООО "КОНТРОЛ ЛИЗИНГ"понижен ruBB- Развивающийся 03.02.2026
🆕 Облигации Акрон серии БО-002Р-02 присвоен ruAA 03.02.2026
✔️ ПАО "ГАЗКОН" подтвержден ruA+ Стабильный 03.02.2026
✔️ ПАО "ГАЗ-СЕРВИС" подтвержден ruA+ Стабильный 03.02.2026

#рейтинги