질문자 (멜리어스 리서치 벤 리츠이스): 텍사스 신임 주지사 당선인 측에 연락을 취하신 것으로 압니다. 텍사스 지역에 대한 익스포저는 어느 정도이며, 인프라 구축에 지연이 없을 것이라고 확신하시는 구체적인 근거는 무엇입니까?
답변자 (코어위브 마이크): 텍사스 내 고객 전력 수요의 대부분은 이미 전력 공급이 시작(online)되었거나, 모든 인허가를 마치고 실제 건설 중(under construction)인 상태입니다. 그렇기 때문에 시장에 내놓은 수주잔고를 수용할 데이터센터 가동에는 차질이나 영향이 없을 것이라고 확신합니다. 신임 주지사에게 보낸 서한은 규제 당국 및 지역사회와 선제적으로 협력해 온 기존 기조의 일환으로, 코어위브가 초당파적(nonpartisan)이며 책임감 있게 인프라를 구축·운영하는 신뢰할 수 있는 파트너임을 확인하고 관계를 구축하기 위한 조치였습니다.
질문자 (멜리어스 리서치 벤 리츠이스): 베라 루빈(Vera Rubin) 및 베라 CPU 랙의 수령 및 램프업 현황은 어떠하며, 이러한 신규 장비 도입이 이번 실적과 가이던스 상향(ARR 전망 포함)에 얼마나 기여했습니까?
답변자 (코어위브 마이크/경영진):
베라 루빈 도입 성과: 코어위브는 전 세계 클라우드 사업자 중 최초로 베라 루빈을 가동했으며, 글로벌 최초로 '코그니션(Cognition)'의 실제 프로덕션 환경에 성공적으로 배포했습니다. 향후 독자 배포될 베라 CPU를 포함해 이 아키텍처는 차세대 AI 인프라의 핵심 축이 될 것이며, 코어위브가 시장에서 가장 먼저 상용화했다는 점에 큰 의미가 있습니다.
가이던스 상향 견인 3대 요인:
빠른 가동 전환: 계약된 전력(Contracted Power)을 실제 매출 발생 가동 전력(Active Power)으로 전환하는 실행 속도가 매우 가파름
수요 및 단가 개선: 견조한 수요와 우호적인 가격 환경 지속에 따른 투자 수익률(ROI) 확대
플랫폼 도입 다변화: 다양한 산업군 전반에서 코어위브 플랫폼 및 고부가 제품·서비스 포트폴리오 채택 확대
답변자 (코어위브 마이크): 텍사스 내 고객 전력 수요의 대부분은 이미 전력 공급이 시작(online)되었거나, 모든 인허가를 마치고 실제 건설 중(under construction)인 상태입니다. 그렇기 때문에 시장에 내놓은 수주잔고를 수용할 데이터센터 가동에는 차질이나 영향이 없을 것이라고 확신합니다. 신임 주지사에게 보낸 서한은 규제 당국 및 지역사회와 선제적으로 협력해 온 기존 기조의 일환으로, 코어위브가 초당파적(nonpartisan)이며 책임감 있게 인프라를 구축·운영하는 신뢰할 수 있는 파트너임을 확인하고 관계를 구축하기 위한 조치였습니다.
질문자 (멜리어스 리서치 벤 리츠이스): 베라 루빈(Vera Rubin) 및 베라 CPU 랙의 수령 및 램프업 현황은 어떠하며, 이러한 신규 장비 도입이 이번 실적과 가이던스 상향(ARR 전망 포함)에 얼마나 기여했습니까?
답변자 (코어위브 마이크/경영진):
베라 루빈 도입 성과: 코어위브는 전 세계 클라우드 사업자 중 최초로 베라 루빈을 가동했으며, 글로벌 최초로 '코그니션(Cognition)'의 실제 프로덕션 환경에 성공적으로 배포했습니다. 향후 독자 배포될 베라 CPU를 포함해 이 아키텍처는 차세대 AI 인프라의 핵심 축이 될 것이며, 코어위브가 시장에서 가장 먼저 상용화했다는 점에 큰 의미가 있습니다.
가이던스 상향 견인 3대 요인:
빠른 가동 전환: 계약된 전력(Contracted Power)을 실제 매출 발생 가동 전력(Active Power)으로 전환하는 실행 속도가 매우 가파름
수요 및 단가 개선: 견조한 수요와 우호적인 가격 환경 지속에 따른 투자 수익률(ROI) 확대
플랫폼 도입 다변화: 다양한 산업군 전반에서 코어위브 플랫폼 및 고부가 제품·서비스 포트폴리오 채택 확대
질문자 (에버코어 ISI 아미트 다라니): 단기 계약(MW당 연 4,000만 달러)과 장기 계약(MW당 2,000만~2,500만 달러)의 하드웨어 가동률이 동일하다고 가정할 때, 금융 비용을 차감한 실질 수익률 차이는 어떠하며 전체 용량 중 단기 계약 비중은 어느 수준으로 가져갈 계획입니까?
답변자 (코어위브 경영진):
CapEx 회수 기간(Payback Period): 단기 계약은 약 6~18개월(평균 12개월 안팎)로 자본 회수가 매우 빠르며, 장기 계약 역시 현재의 강력한 단가 덕분에 하드웨어 CapEx를 1~2년 내에 회수할 수 있습니다. 각 계약 기회별 기대 수익률, 조달 비용, 수요 환경을 종합 평가해 용량을 배분합니다.
계약 만료 GPU의 단기 재수익화: 초기 계약이 만료되어 나오는 GPU(2024년 13만 개, 2028년 추가 17만 개)는 단기 계약으로 전환해 수익화하기에 최적의 자산입니다.
금융 비용 제로(Zero Debt Service) 구조: 이 인프라는 초기 계약 기간 동안 지연인출대출(DDTL)을 통해 전액 원리금 상환(fully amortized)되었습니다. 따라서 대출 상환 부담이 완전히 해소된 상태에서 단기 계약으로 운용되므로, 막대한 현금흐름 창출 효과를 냅니다.
질문자 (에버코어 ISI 아미트 다라니): 앞서 언급하신 계약 갱신에 따른 추가 매출 기여분(2027년 40억 달러, 2028년 100억 달러)이 기존 수주잔고에 포함된 것인지, 이미 확정된 계약인지 예상치인지, 그리고 이 수치의 마진 특성에 대해 구체적인 설명 부탁드립니다.
답변자 (코어위브 경영진):
수주잔고 외 잠재 ARR 업사이드: 해당 금액은 기존 계약 물량이 만료된 후 재계약(recontract)되는 기회이므로, 현재 공시된 확정 수주잔고(Backlog)에는 포함되어 있지 않은 잠재 ARR 수치입니다.
추가 CapEx 부재에 따른 높은 마진: 이미 배포가 완료된 인프라이므로 추가 자본적 지출(Incremental CapEx)이 전혀 발생하지 않아, 현재의 높은 시장 단가로 재계약 시 극히 높은 EBITDA 마진을 창출할 수 있습니다.
부채 상환 부담 없는 30억 달러+ 선급금: 전체 선급금 예치액(Prepayment Deposit) 90억 달러 중 30억 달러 이상이 이미 대출이 전액 상환된 기존 인프라에 대한 선급금입니다. 즉, 어떠한 부채 상환 의무(Debt service)도 수반되지 않는 순수 현금으로 회사에 유입됩니다.
답변자 (코어위브 경영진):
CapEx 회수 기간(Payback Period): 단기 계약은 약 6~18개월(평균 12개월 안팎)로 자본 회수가 매우 빠르며, 장기 계약 역시 현재의 강력한 단가 덕분에 하드웨어 CapEx를 1~2년 내에 회수할 수 있습니다. 각 계약 기회별 기대 수익률, 조달 비용, 수요 환경을 종합 평가해 용량을 배분합니다.
계약 만료 GPU의 단기 재수익화: 초기 계약이 만료되어 나오는 GPU(2024년 13만 개, 2028년 추가 17만 개)는 단기 계약으로 전환해 수익화하기에 최적의 자산입니다.
금융 비용 제로(Zero Debt Service) 구조: 이 인프라는 초기 계약 기간 동안 지연인출대출(DDTL)을 통해 전액 원리금 상환(fully amortized)되었습니다. 따라서 대출 상환 부담이 완전히 해소된 상태에서 단기 계약으로 운용되므로, 막대한 현금흐름 창출 효과를 냅니다.
질문자 (에버코어 ISI 아미트 다라니): 앞서 언급하신 계약 갱신에 따른 추가 매출 기여분(2027년 40억 달러, 2028년 100억 달러)이 기존 수주잔고에 포함된 것인지, 이미 확정된 계약인지 예상치인지, 그리고 이 수치의 마진 특성에 대해 구체적인 설명 부탁드립니다.
답변자 (코어위브 경영진):
수주잔고 외 잠재 ARR 업사이드: 해당 금액은 기존 계약 물량이 만료된 후 재계약(recontract)되는 기회이므로, 현재 공시된 확정 수주잔고(Backlog)에는 포함되어 있지 않은 잠재 ARR 수치입니다.
추가 CapEx 부재에 따른 높은 마진: 이미 배포가 완료된 인프라이므로 추가 자본적 지출(Incremental CapEx)이 전혀 발생하지 않아, 현재의 높은 시장 단가로 재계약 시 극히 높은 EBITDA 마진을 창출할 수 있습니다.
부채 상환 부담 없는 30억 달러+ 선급금: 전체 선급금 예치액(Prepayment Deposit) 90억 달러 중 30억 달러 이상이 이미 대출이 전액 상환된 기존 인프라에 대한 선급금입니다. 즉, 어떠한 부채 상환 의무(Debt service)도 수반되지 않는 순수 현금으로 회사에 유입됩니다.
Citadel Market Commentary 26.10.31
Citadel Securities의 Risks Abound를 한국어로 옮겼습니다. AI 서사에 기댄 시장의 안전마진이 얇아지는 가운데 연준, 정치, 지정학 위험이 겹친다는 진단입니다.
1. 이번 주 기술주 급락은 설비투자와 현금흐름 부담이 커진 AI 투자 사이클의 취약성을 보여줬습니다. 토큰 가격은 6개월간 약 절반으로 내렸지만 B200 임대료는 27.5% 올랐습니다.
2. 연준은 기준금리를 3.75~4%로 동결했고, 필자는 12월 25bp 추가 인상을 예상합니다.
3. 중간선거, 이란 정세, 에너지 인프라 공격, 바이낸스 해킹이 겹쳐 AI 수익에 대한 신뢰가 흔들리면 시장에 여유가 거의 없다는 결론입니다.
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1. 이번 주 기술주 급락은 설비투자와 현금흐름 부담이 커진 AI 투자 사이클의 취약성을 보여줬습니다. 토큰 가격은 6개월간 약 절반으로 내렸지만 B200 임대료는 27.5% 올랐습니다.
2. 연준은 기준금리를 3.75~4%로 동결했고, 필자는 12월 25bp 추가 인상을 예상합니다.
3. 중간선거, 이란 정세, 에너지 인프라 공격, 바이낸스 해킹이 겹쳐 AI 수익에 대한 신뢰가 흔들리면 시장에 여유가 거의 없다는 결론입니다.
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Citadel Market Commentary 26.10.31
이 글은 Citadel Securities가 2026년 10월 31일 Some Macro Thoughts 시리즈로 공개한 Risks Abound를 한국어로 옮긴 시황 코멘트입니다. 필자는 Nohshad Shah이며, AI 투자 사이클의 좁은 안전마진, 연준의 금리 경로, 중간선거와 중동 정세 등 한꺼번에 쌓이는 위험을 다룹니다.
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Citadel Market Commentary 26.11.07
Citadel Securities의 We the People…을 한국어로 옮겼습니다. 미국 중간선거 결과가 정치와 AI 데이터센터 건설 사이클에 어떤 의미를 갖는지 다룹니다.
1. 필자는 생활비와 정부 신뢰가 유권자의 판단을 좌우했다고 봅니다. 30세 미만 남성의 민주당 하원 후보 지지는 59%였고, 2024년 트럼프 지지 56%에서 뒤집혔습니다.
2. 텍사스의 건설 유예 공약 등 AI 데이터센터 인허가 제약이 커지고 있으며, 필자의 기본 시나리오는 더 긴 지연, 더 까다로운 조건, 선별적 재개입니다.
3. 투자자는 이미 가동 중인 컴퓨팅과 아직 인허가, 자금 조달, 전력 연결이 필요한 용량을 구분해야 합니다. 필자는 운영 컴퓨팅과 전력을 확보한 하이퍼스케일러를 상대적으로 선호하고, 건설 붐에 의존하는 하드웨어 공급업체에는 주문 이연 위험을 지적합니다.
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Citadel Securities의 We the People…을 한국어로 옮겼습니다. 미국 중간선거 결과가 정치와 AI 데이터센터 건설 사이클에 어떤 의미를 갖는지 다룹니다.
1. 필자는 생활비와 정부 신뢰가 유권자의 판단을 좌우했다고 봅니다. 30세 미만 남성의 민주당 하원 후보 지지는 59%였고, 2024년 트럼프 지지 56%에서 뒤집혔습니다.
2. 텍사스의 건설 유예 공약 등 AI 데이터센터 인허가 제약이 커지고 있으며, 필자의 기본 시나리오는 더 긴 지연, 더 까다로운 조건, 선별적 재개입니다.
3. 투자자는 이미 가동 중인 컴퓨팅과 아직 인허가, 자금 조달, 전력 연결이 필요한 용량을 구분해야 합니다. 필자는 운영 컴퓨팅과 전력을 확보한 하이퍼스케일러를 상대적으로 선호하고, 건설 붐에 의존하는 하드웨어 공급업체에는 주문 이연 위험을 지적합니다.
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Citadel Market Commentary 26.11.07
이 글은 Citadel Securities가 2026년 11월 7일 Some Macro Thoughts 시리즈로 공개한 We the People…을 한국어로 옮긴 시황 코멘트입니다. 필자는 Nohshad Shah이며, 미국 중간선거 결과의 정치적 의미와 AI 데이터센터 건설 사이클에 미치는 영향을 다룹니다.
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대신증권 원자재 최진영
미국 상업용 석유 재고
제목: US Weekly Commercial Petroleum Inventory Monitor: US Total
기준 시점/기간: 2026년 11월 12일
[전체 상업용 석유 재고 현황]
· 2026년 11월 12일 기준 미국 전체 상업용 석유 재고는 1,215.7백만 배럴로, 전주 대비 11.4백만 배럴(약 0.9%) 증가했다.
· 이는 전년 동기 대비 56.2백만 배럴(약 4.4%) 감소한 수치이며, 지난 5년 평균 대비 27.7백만 배럴(약 2.2%) 낮은 수준이다.
· NGL(천연가스액)을 제외한 총 재고는 794.9백만 배럴로 전주 대비 10.7백만 배럴 증가했으나, 전년 대비 14.6백만 배럴, 5년 평균 대비 25.8백만 배럴 낮은 수준을 유지하고 있다.
[주요 제품별 재고 변동 추이]
· 원유(Crude Oil) 재고는 414.4백만 배럴로 전주 대비 4.7백만 배럴 증가했으나, 전년 대비 13.2백만 배럴, 5년 평균 대비 18.6백만 배럴 낮은 수준이다.
· 휘발유(Gasoline) 재고는 210.8백만 배럴로 전주 대비 1.8백만 배럴 증가했으며, 전년 대비 5.7백만 배럴, 5년 평균 대비 1.2백만 배럴 높은 수준을 기록하여 상대적으로 견조한 수요 또는 공급 제약을 시사한다.
· 프로판(Propane) 재고는 104.2백만 배럴로 전주 대비 0.1백만 배럴 소폭 증가했으며, 전년 대비 1.2백만 배럴, 5년 평균 대비 11.0백만 배럴 높은 수준으로, 특히 5년 평균 대비 상당한 초과 재고를 보인다.
· 제트 연료(Jet Fuel) 재고는 42.0백만 배럴로 전주 대비 0.2백만 배럴 증가했으며, 5년 평균 대비 2.6백만 배럴 높은 수준을 유지하고 있다.
· 정제유(Distillate) 재고는 103.3백만 배럴로 전주 대비 4.1백만 배럴 증가했으나, 전년 대비 7.6백만 배럴, 5년 평균 대비 9.3백만 배럴 낮은 수준이다.
[장기 추세 및 5년 평균 대비 포지션]
· 2016년부터 2025년까지의 분해된 재고 이력 차트에서 전체 상업용 석유 재고는 2020년 초 최고점을 기록한 이후 전반적으로 감소 추세를 보이고 있다.
· 현재(Current Year) 재고 수준은 총 재고, 원유, 정제유 등 대부분의 품목에서 지난 5년 평균(5-Year Average) 및 전년(Last Year) 대비 낮은 수준에 위치하고 있으나, 최근 상승세를 보이며 5년 평균 범위 내로 진입하려는 움직임을 보인다.
· 반면, 휘발유, 프로판, 제트 연료는 현재 재고가 5년 평균 및 전년 대비 높은 수준에 있거나 그 범위 상단에 위치하며, 특히 프로판은 5년 평균을 크게 상회하는 재고 수준을 나타낸다.
[시사점 및 인사이트]
· 미국 전체 상업용 석유 재고는 최근 주간 단위로 증가했음에도 불구하고 전년 및 5년 평균 대비 낮은 수준을 유지하며 전반적인 공급 타이트함을 시사한다.
· 다만, 휘발유, 프로판, 제트 연료 등 특정 제품의 재고는 5년 평균을 상회하는 수준을 보여 제품별 수급 불균형이 존재하며, 이는 해당 제품군의 수요 강세 또는 공급 과잉에 대한 추가 분석이 필요함을 의미한다.
1차 출처: https://t.me/akacommodity/25147
제목: US Weekly Commercial Petroleum Inventory Monitor: US Total
기준 시점/기간: 2026년 11월 12일
[전체 상업용 석유 재고 현황]
· 2026년 11월 12일 기준 미국 전체 상업용 석유 재고는 1,215.7백만 배럴로, 전주 대비 11.4백만 배럴(약 0.9%) 증가했다.
· 이는 전년 동기 대비 56.2백만 배럴(약 4.4%) 감소한 수치이며, 지난 5년 평균 대비 27.7백만 배럴(약 2.2%) 낮은 수준이다.
· NGL(천연가스액)을 제외한 총 재고는 794.9백만 배럴로 전주 대비 10.7백만 배럴 증가했으나, 전년 대비 14.6백만 배럴, 5년 평균 대비 25.8백만 배럴 낮은 수준을 유지하고 있다.
[주요 제품별 재고 변동 추이]
· 원유(Crude Oil) 재고는 414.4백만 배럴로 전주 대비 4.7백만 배럴 증가했으나, 전년 대비 13.2백만 배럴, 5년 평균 대비 18.6백만 배럴 낮은 수준이다.
· 휘발유(Gasoline) 재고는 210.8백만 배럴로 전주 대비 1.8백만 배럴 증가했으며, 전년 대비 5.7백만 배럴, 5년 평균 대비 1.2백만 배럴 높은 수준을 기록하여 상대적으로 견조한 수요 또는 공급 제약을 시사한다.
· 프로판(Propane) 재고는 104.2백만 배럴로 전주 대비 0.1백만 배럴 소폭 증가했으며, 전년 대비 1.2백만 배럴, 5년 평균 대비 11.0백만 배럴 높은 수준으로, 특히 5년 평균 대비 상당한 초과 재고를 보인다.
· 제트 연료(Jet Fuel) 재고는 42.0백만 배럴로 전주 대비 0.2백만 배럴 증가했으며, 5년 평균 대비 2.6백만 배럴 높은 수준을 유지하고 있다.
· 정제유(Distillate) 재고는 103.3백만 배럴로 전주 대비 4.1백만 배럴 증가했으나, 전년 대비 7.6백만 배럴, 5년 평균 대비 9.3백만 배럴 낮은 수준이다.
[장기 추세 및 5년 평균 대비 포지션]
· 2016년부터 2025년까지의 분해된 재고 이력 차트에서 전체 상업용 석유 재고는 2020년 초 최고점을 기록한 이후 전반적으로 감소 추세를 보이고 있다.
· 현재(Current Year) 재고 수준은 총 재고, 원유, 정제유 등 대부분의 품목에서 지난 5년 평균(5-Year Average) 및 전년(Last Year) 대비 낮은 수준에 위치하고 있으나, 최근 상승세를 보이며 5년 평균 범위 내로 진입하려는 움직임을 보인다.
· 반면, 휘발유, 프로판, 제트 연료는 현재 재고가 5년 평균 및 전년 대비 높은 수준에 있거나 그 범위 상단에 위치하며, 특히 프로판은 5년 평균을 크게 상회하는 재고 수준을 나타낸다.
[시사점 및 인사이트]
· 미국 전체 상업용 석유 재고는 최근 주간 단위로 증가했음에도 불구하고 전년 및 5년 평균 대비 낮은 수준을 유지하며 전반적인 공급 타이트함을 시사한다.
· 다만, 휘발유, 프로판, 제트 연료 등 특정 제품의 재고는 5년 평균을 상회하는 수준을 보여 제품별 수급 불균형이 존재하며, 이는 해당 제품군의 수요 강세 또는 공급 과잉에 대한 추가 분석이 필요함을 의미한다.
1차 출처: https://t.me/akacommodity/25147
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치솟는 디젤 가격으로 인해 미국 우정청(USPS)은 2027년부터 우편 요금에 유류 할증료를 영구적으로 부과하기로 결정했습니다 – CBS ...
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Rising Diesel Prices Prompt USPS To Make Postage Fuel Surcharge Permanent Starting In 2027 – CBS
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SMFG ADOPTS STRICTER DATA CENTRE FINANCING CRITERIA, RESTRICTING LOANS TO HYPERSCALERS WITH STRONG CREDIT PROFILES – CEO NAKASHIMA ...