Распределение по классам
(предыдущая часть тут)

Они долго там всё считали, выявляя основные источники дохода. И пришли к неожиданному выводу: оказывается, более 90 % инвестиционного дохода организаций приходится на выбор и распределение классов активов. Хотя можно сделать и более интересный вывод: на самом-то деле больше 100 процентов полученной доходности приходится на распределение классов.

Как это может быть? Такое вполне возможно, если выбор бумаг и тайминг приносят убытки и в конечном счёте вычитают доход из общего портфельного котла. Распределение по активам — прибыль, ловля момента для входа по какой-то конкретной бумаге — убыток.

Дэвид Свенсен изучил повадки частного инвестора: покупки и продажи долей в паевых фондах во время коллапса интернет-пузыря в марте 2000 года. Он взял 10 лучших фондов интернет-компаний и посмотрел их доходности с 1997 по 2002 год. Их доходность в среднем составила 1,5 % в год — сначала они выросли, потом упали, общий результат положительный — никто ничего как бы и не потерял. Эту цифру управляющие компании гордо показывают во всех аналитических сводках (и, естественно, в рекламе). То есть если бы вы вложили деньги 1 января 1997 года и вышли 31 декабря 2002 года, вы бы заработали в среднем 1,5 % в год.

#портфели #стратегии #AssetAllocation #хулиномика

Окончание тут.

🔨 Имущество 17 фондов Finex распродано. Теперь деньги пайщиков надёжно лежат в Ирландии.

— Aaaaand it's gone!

#finex #санкции

Распределение по классам
(конец; предыдущая часть тут)

Но есть ещё один способ смотреть на доходность: взвесить её по активам фонда. То есть по времени реального вложения денег инвесторами. Так получается гораздо более точная картина впечатлений пайщиков этих надёжнейших фондов. Взвешенная по объёму доходность учитывает главное: когда именно были вложены деньги и когда они были изъяты. Выяснилось, что в эти фонды было вложено 13,7 миллиарда долларов, из них потеряно $9,9 миллиарда. То есть 72 % инвестиций улетело в ад. А из-за того, что налоги платятся по календарному году, многие пайщики перед огромными потерями ещё и попали на налоги — общим размером в 3,3 миллиарда долларов. Сначала платишь налоги с прибыли, потом всё заработанное теряешь. Прибыли уже нет, а налоги ты на неё заплатил! 

Выводы такие: следует больше всего внимания уделить распределению активов по классам и акцент сделать на акциях. Поиском удачного времени для входа на рынок заниматься не стоит. А что касается выбора индивидуальных бумаг — это уже решение каждого отдельного управляющего, активно торговать или нет. 

А риск у Свенсена получился довольно низкий по статистическим меркам — гораздо ниже, чем у традиционных биржевых портфелей из торгуемых бумаг. Причина этого — отличная диверсификация, которая снижает риски. При этом куча людей смотрят на портфель и говорят: «У-у-у, да у вас тут столько всего стрёмного — и венчурные инвестиции, и дрова из леса, и тысячи нефти». Да, эти инструменты индивидуально весьма рискованны, но магия диверсификации как раз и заключается в том, что когда мы собираем прибыльные активы, не зависящие друг от друга, и складываем их в одну корзину, общий риск снижается.

#портфели #стратегии #AssetAllocation #хулиномика

#Хулимем недели №41-26.

Мемы тут.

Ближайшие мероприятия со мной

1. Уже завтра (17 октября) буду вести дискуссию с видными экономистами на форуме Инвест-Базар.

2. Во вторник вечером (20 октября) буду на Investor Games (при поддержке МИК и МВФ), приглашаются стартаперы и начинающие инвесторы. Расскажу о своём опыте инвестиций в стартапы, о набитых шишках и несбывшихся ожиданиях.

3. В четверг вечером (22 октября) буду на вечеринке клуба Brainbox для инвесторов и менторов стартапов. Туда даже планирую притащить гитару. Творческий, так сказать, вечер.

Полное расписание на личном канале.

#стартапы #венчур #конференции

Добрый пиар №42-26 (267)

1. Очень внимательное исследование лудомании ставок на спорт от Digital Ninja. Сказки про "стабильно выигрывающих" я слышу уже лет 15. А 20 лет назад один из моих первых сотрудников даже писал парсер арбитражных вилок. Помог ли он кому-то? Загадка.

2. Трагическая история гениального художника Саврасова от канала Максимально Про. Картины Саврасова очень красивые.

3. Коллега Angry Bonds выражает в точности моё мнение по поводу УСН "Доходы". В целом даже простое советское "всё это уже плохо, но хотя бы так оставьте на 10 лет и ничего не трогайте" мне кажется рецептом для России на ближайшие столетия годы.

4. Обладатель многих научных премий химик Артём Оганов (впервые!) объективно исследует крутизну российских вузов по нескольким показателям. Я каждый раз думаю — а как посчитать ссылки на Хулиномику? Вдруг у меня уже индекс какого-нибудь Хирша запредельный? Шучу, шучу. Все боятся ставить ссылки на такое название.

5. Пятнадцать падежей древнерусского языка (Дзен). Я два знал: звательный и местный. Эх, надо было в филологи пойти! Я прям дико прусь, когда такое читаю. А всё без толку!

#искусство #добрыйпиар #лудомания #ставки #букмекеры #ИП #искусство #русскийязык #филология

Сводка-сводкой №42-26 (279)

💲 Доллар 84₽ (-1%) 
🇪🇺 Евро 1.12 (на месте)
🇨🇳 Юань 12.6₽ (-1%)
🛢 Нефть $110 (+5%, полугодовой хай)
🪙 Биток $82000 (-1%)
🥇 Золото $4150 (-1%) и 11200р (-2.5%)

🇷🇺 Третью неделю растёт Московская биржа! Да, по чуть-чуть (+1%), но мы и от такого успели отвыкнуть! Сильнее всего вырос портфель Бухло (+3.5%), там скандалы и перестановки, отдельно расскажу завтра (туда докуплена X5). Больнее всего Золоту Партии (-2%), но и ЗЛО с Хулежебокой, увы, в минусах из-за падения драгметаллов (серебро упало на 6%, две недели такого не было!). Огорчила Татнефть (-5.5%) и Хэдхантер (-2.5%). Сильнее всего внезапно вырос Озон (+8.5%), его я добрал на Пенсию (-1%). На 7.5% пульнула Аренадата, на 7% вырос (наконец-то!) Магнит. В целом роста мы опять не добираем, но это вполне осознанно, просто в компании с госучастием, которые помогают росту индекса за последние недели, я принципиально не инвестирую. Эти игры не для нас.

🇺🇸  Америка заметно упала – на 2% (так-то худшая неделя с июня). Не нравятся им цены на нефть, пора Дональду уже кому-то звонить! На дичайшие 25% повалился казахстанский Nebius израильского происхождения, 18% потерял SanDisk. На 14.5% рухнула Micron, на 14% упала Unity, не успев обновить годовые хаи, 13% потеряла за неделю AMD. Техно-апокалипсис начался? Вполне возможно. Посмотрите, что выросло: Eli Lilly на 6.5%, Toyota на 5%, ну и 3% добавила Berkshire Hathaway. Никаких сраных технологий! Хотя Айфон Дуо распродался за 4 минуты после презентации и следующие заказы будут выполнены лишь в следующем году. Новая секретарша Трампа Кэти Захария продержалась в должности ровно 5 дней и уволилась после неудачной пресс-конференции, расхвалив напоследок своего босса Дональда. Там у них прикол в администрации: самые первый пресс-секретарь Трампа (ещё в тот срок) Энтони Скарамуччи продержался на посту 10 дней и постанул, что вот они – новые рекорды. Трамп тем временем заявил, что Белый дом не выключал связь Starlink над Украиной. И Маск сказал, что это не он. Тогда кто? Ваши версии?

🇰🇿  Казахстанский тенге подорожал: в прошлом году он стоил 15 копеек, а в этом – 18 копеек. Хотя в целом за 5 лет курс, можно сказать, не изменился. Население Казахстана – 21 млн человек (+1 млн г/г), это одна из немногих неафриканских стран, где население растёт. По ВВП Казахстан бодро добавил ещё 2 места и вышел на 35-е в мире между ЮАР и Швейцарией. Основной экспорт: нефть, золото, уран, пшеница, медь, всадники. Самые большие компании Казахстана – КазМунайГаз ($67 млрд), Kaspi ($21 млрд, финтех), ХалыкБанк (17 млрд) и КазАтомПром ($16 млрд). Капитализация Казахстанской фондовой биржи (KASE) – порядка $106 млрд (в 50 раз больше Азербайджана). 

#Казахстан #Озон #Аренадата #серебро #Татнефть #Nebius #SanDisk #EliLilly #Toyota #Apple #Трамп #SpaceX

Трамп снял санкции, Pepsi проигрывает битву, ИИ продолжает вредить человекам

🎥 Они уже начали наказывать человечество! Целый сезон шведской телепрограммы The Challenge Sverige был полностью удалён за пару недель до премьеры. На серверы компании пробрался какой-то неназванный ИИ-агент и похерил целый год работы. Бэкап как всегда не сработал, а в облаке они ничего не хранили чтоб не утекло. Я знаю, что многие из вас хотели бы, чтобы этот же агент пробрался на серверы компании, которая снимала Колобка, но вообще я на прошлой неделе его посмотрел – ну сказка и сказка, детское и даже местами смешное кино, вообще не понимаю всеобщего хейта. Вот “Человек-Паук” уж точно говно и кал в любом проявлении, да и вообще комиксы – это полная хуета.

🔥 Адепты движения FIRE в соцсети Reddit стали рассматривать новый вид аскетичной жизни. Чтобы сэкономить ещё и на жилье, юный инвестор предлагает на 2-3 года сесть в тюрьму. В конце концов, его жизнь в режиме максимальной экономии не слишком отличается от заключения в колонии. Редакция рекомендует вам чтить уголовный кодекс, хотя иногда и возникает желание. Хотя если вы во Франции, можно безнаказанно прихватить с собой на зону пару сумок из модного бутика. 

🥤 После 40 лет сотрудничества KFC переключается с Пепси на Кока-Колу! Вот это поворот! Куроделы решили, что так будет лучше для бизнеса. Молодые клиенты (которых много у KFC) предпочитают Коку, и директор компании заявил, что “наш выбор даст покупателям больше причин заглянуть за сочной курочкой”. Если смотреть чисто на напитки, то у Coca-Cola 44% рынка газированных напитков в США, у Pepsi – всего 26%. Надо сказать, что в последние годы Полковник Сандерс стабильно теряет рынок другим куроделам: 20 лет назад KFC была первой, сейчас – лишь пятая по продажам жареной курицы в Америке. Для Pepsi история крайне неприятная: акции компании и так падают уже пару лет, а пристрастие к GLP-1 снижает спрос на солёные снеки, а это значительная часть портфеля брендов компании. Это, кстати, не первый раз, когда Pepsi теряет клиентов: в последние годы Кока переманила к себе Arby’s, Panda Express и даже газировку в отелях Marriott. С другой стороны, Пепси тоже не спит: в прошлом году она урвала Subway. Самое забавное, что Pepsi вообще-то 30 лет назад полностью владела KFC, а потом выделила её (вместе с Taco Bell и Pizza Hut) в отдельный бизнес Yum! Brands. А теперь они, выходит, предали родную мать. Но не полностью: только её американскую часть. В других странах все соглашения с поставщиками напитков отдельные. У нас вместо Pepsi подают волшебный Evervess (который принадлежит Pepsi, если чо).

🖊 Трамп подписал приказ об ослаблении антироссийских санкций. Пакет антироссийских и антииранских санкций был внедрён злодеем по имени Линдси Грэм, и Трамп подписал его в сентябре. Но сейчас “исходя из национальных интересов Соединённых Штатов” (это цитата Дональда) некоторые санкции приостановлены. Стране нужен дизель!

🎥 Netflix уволит 6% персонала – это самое большое сокращение за 4 года (это примерно 1000 человек). Пока это всё ещё самая большая в мире платная платформа для стриминга, но выручка стагнирует, а TikTok и Instagram переманивают пользователей. В прошлом году YouTube превзошёл Netflix по просмотрам в 20 странах. Покупка Warner Bros. Discovery могла стать новой возможностью, но Paramount дважды перебила ставку Нетфликса и победила.

🚀 Мы пока не знаем, на какой машине будет ездить следующий Джеймс Бонд, но уже были знаки. Илон показал летающую Теслу и объяснил всем раз и навсегда, что такое настоящий запуск нового продукта. Новая (7 раз отложенная) Tesla Roadster показала пару невероятных трюков и все обомлели, а кое-кто даже и обосрался от удивления. Маск заявил, что это “последняя лучшая тачка из тех, которой будет управлять человек”.  У Родстера будет 3 модификации: на первую  (Performance) нужен аванс в $50к, на вторую (Thrust) – $250к,  а летающий вариант (Rocket) доступен лишь по приглашениям. В производство модель уйдёт лишь в 2028 году. Самый прикол, что в этот же день была презентация новой Porsche, которой никто даже не заметил, потому что она не летает.

🇷🇺 Россия ждёт главную новость.

#кино #ИИ #FIRE #KFC #Pepsi #CocaCola #YumBrands #США #санкции #кино #Netflix #Tesla

Вчера обещал вам рассказать, что произошло с портфелем Бухло.

А вот что: организация “Деловая Россия” решила, что она очень деловая, и может нам советовать, как в России следует поступать с малым бизнесом. А именно: предложила гнобить его, мучить граждан и издеваться над нами. 

По странному стечению обстоятельств главой этой организации является директор и совладелец компании “Абрау-Дюрсо” господин Титов, которому мешают делать бизнес 3 миллиона предпринимателей, которых надо (судя по предложениям “Деловой России") приструнить, обложить налогами и показать им место под забором.

Поэтому акции компании “Абрау-Дюрсо” отныне считаются зашкваром, как и её продукция (которая никогда не блистала качеством). Акции, кстати, за последние 2.5 года упали в 3 раза и испортили мне всю концепцию портфеля. Я их продал и поменял на Х5.

#АбрауДюрсо #X5 #портфели

💥 Внимание! По данным газеты "Ведомости" Стив Уиткофф привёз в Россию документы.

Спасибо за ваше внимание по этому вопросу.

#переговоры #санкции

Доля в стартапе — это развод?

Представь: ты приходишь в стартап десятым сотрудником. Зарплату дают ниже рынка, зато в придачу – акции. Сколько? Ровно 0.25% от компании. Ты прикидываешь: компанию продадут через пару лет за $100 млн – ты получишь $250к. Звучит неплохо?
Не всегда. Причин этому вагон. Если разобраться, как на самом деле устроена эквити в стартапах и посчитать калифорнийское среднее, выяснится, что этот пакет будет стоить меньше $100к. И вот вопрос: стоит ли оно того, если тебе всю дорогу платили ниже рынка.

Я нашёл статью Ника Маджиули, где он разбирает матожидание стоимости этих долей. Там всё не так просто. Эквити в стартапе может оказаться отличной сделкой, а может и калом хипстера. Мне вот когда-то сильно повезло (хотя я тогда думал, что меня облапошили), а кому-то не сильно.

Стартовый бонус — это не деньги на выходе
Акции стартапа – не очень понятная штука, потому что почти всё, что определяет их цену, решается за кулисами, то есть без вашего участия. К моменту экзита доля сотрудника крайне редко остаётся той, что ему нарисовали в офере. Происходит это по нескольким причинам:

Vesting ("порционное вызревание", сейчас все говорят просто "вестинг")
В последние годы это уже практически стандарт: стартапный эквити зреет четыре года с клиффом на год. Клифф ("скала", прыгни с неё если уволишься) означает следующее: если ты свалил в первый год – ты не получаешь вообще ничего. Год отработал – 25% вызревает, а остальные 75% начисляются более по-доброму: каплями по 1/36 от общего гранта каждый месяц (то есть примерно по 3%; бывает и по-другому – например, раз в год – но примерно так). Если человек с 0.25% акций компании через два года ушёл в Microsoft, ему положено лишь 0.125% — ровно половина от изначальной доли. Бывает, что через год или два тебя повышают (в стартапах это более вероятно, чем в большой компании) и дают ещё акций, тогда у тебя будет два вестинга в разном темпе – там уж как договоришься. Бывает и три, и четыре – если тебе платят бонусы акциями и те вестятся каждый год или квартал.

Dilution (размытие)
Любой раунд финансирования пропорционально отстригает долю каждого акционера. Обычно размытие такое: 20% на Series A, 15% на Series B и около 10% на каждом следующем. Так что твои 0.25% после Series A, B и C превратятся в ~0.15% (0.25% × 0.8 × 0.85 × 0.9). А на более ранних стадиях бизнес-ангелам могут отдать и 25% от компании. 

#стартапы #эквити #опционы #венчур

(продолжение следует)

#Хулимем недели №42-26.

#крипта

Ставку оставили на 14%.

Добрый пиар №43-26 (268)

1. Понасенков (кажется, впервые в пиаре) выдаёт базу про погромы (видео). Мне больше всего понравилось, конечно, про рэп. Вообще я его тексты воспринимаю буквально 1 день, дальше устаю. А вот видео уморительные. Пригласить его на подкаст? Или сперва Паука? Люблю интеллигенцию.

2. За четыре моря о неравенстве в Венеции, традициях демонстрации богатства и доли строительства дворцов Медичи в ВВП. Очень любопытно.

3. The Edinorog накидывает аналитики насчёт возможного слияния SpaceX и Tesla. Думаю, что Илон сможет. А лет через 5 это будет самая большая компания в мире. Я бы написал, что через 10, но я года 3 назад напророчил, что Илон станет триллионером до 2030-го. А он даже до 2027-го смог.

4. Neuroziyara про полезные минутные практики. Расскажите про свои. Я вот по приходу с улицы всегда несколько минут мою посуду (она всегда есть в раковине) и одновременно, конечно, медитирую.

5. Пушкин в Африке (ура! впервые!) про чёрный Хеллоуин. Не любят его. Там своё колдовство. А мы вот любим.

#погромы #цивилизация #история #неравенство #добрыйпиар #привычки #SpaceX #Tesla

P.S. Немного рассказал про доллары и принятие решений в ролике InvestFuture.