Эндаумент не для даунов, ч.2
Чем пример такого фонда особенно замечателен? Фишка в том, что он очень похож на нашу с вами жизнь. Ну, то есть на мою точно похож: я всю жизнь коплю. Многие как психи учатся всю жизнь, чтобы изо всех сил работать. Я всю жизнь учусь, чтобы изо всех сил не работать. Так и тут: когда у тебя есть фонд, который приносит доход, ты можешь жить на проценты и спокойно дуть траву на диване, посматривая «Карточный домик». А самое крутое — это когда ты тратишь меньше, чем зарабатываешь. Тогда твой капитал ещё и растёт. Поэтому для нас этот случай — чуть ли не самый интересный в мире портфельного управления. У человека есть зарплата, это ок, это нормально. У Йеля тоже есть доходы от обучения. Но фонд — это куда лучше зарплаты!
Вернёмся к нашему Дэвиду Свенсену. Для начала он сделал довольно очевидную вещь: посмотрел, что делают все остальные управляющие. Он исследовал эндаумент-портфели других колледжей и университетов. Выяснилось, что 50% активов были вложены в обычные акции, 40% — в американские облигации и валюту, и около 10% в какие-то альтернативы. Дэвид повтыкал в эту тему и подумал: что-то это немного странновато. Половина всех средств вложено в один класс активов — акции американских компаний, ещё 40% — в американские облигации и американские же доллары, то есть 90% вложений так или иначе связано с финансовыми рынками США, и только 10% вложено в недвижимость, венчуры или в частные компании. Это диверсификацией не назовёшь. Не отягощённый традиционными взглядами, Дэвид кардинально изменил систему управления эндаумент-фондами и преобразил всё портфельное управление.
#эндаумент #инвестиции #диверсификация #assetallocation
Чем пример такого фонда особенно замечателен? Фишка в том, что он очень похож на нашу с вами жизнь. Ну, то есть на мою точно похож: я всю жизнь коплю. Многие как психи учатся всю жизнь, чтобы изо всех сил работать. Я всю жизнь учусь, чтобы изо всех сил не работать. Так и тут: когда у тебя есть фонд, который приносит доход, ты можешь жить на проценты и спокойно дуть траву на диване, посматривая «Карточный домик». А самое крутое — это когда ты тратишь меньше, чем зарабатываешь. Тогда твой капитал ещё и растёт. Поэтому для нас этот случай — чуть ли не самый интересный в мире портфельного управления. У человека есть зарплата, это ок, это нормально. У Йеля тоже есть доходы от обучения. Но фонд — это куда лучше зарплаты!
Вернёмся к нашему Дэвиду Свенсену. Для начала он сделал довольно очевидную вещь: посмотрел, что делают все остальные управляющие. Он исследовал эндаумент-портфели других колледжей и университетов. Выяснилось, что 50% активов были вложены в обычные акции, 40% — в американские облигации и валюту, и около 10% в какие-то альтернативы. Дэвид повтыкал в эту тему и подумал: что-то это немного странновато. Половина всех средств вложено в один класс активов — акции американских компаний, ещё 40% — в американские облигации и американские же доллары, то есть 90% вложений так или иначе связано с финансовыми рынками США, и только 10% вложено в недвижимость, венчуры или в частные компании. Это диверсификацией не назовёшь. Не отягощённый традиционными взглядами, Дэвид кардинально изменил систему управления эндаумент-фондами и преобразил всё портфельное управление.
#эндаумент #инвестиции #диверсификация #assetallocation
Эндаумент не для даунов, ч.3
Несколько лет назад он написал книгу «Pioneering Portfolio Management» , где описал свой подход: как он отошёл от модели 50% акций / 40% облигаций к модели со значительно большей долей акционерного капитала (включая венчур, например) и куда большей диверсификацией. Он настолько преуспел, что сейчас этот подход к управлению портфелем называется «йельской» моделью. Свенсен исследовал три основных инструмента, которые доступны почти каждому, и институциональному инвестору и частному. Важен сам подход. Итак, эти инструменты: 1) распределение активов; 2) время входа в рынок; 3) выбор ценных бумаг.
Первый — распределение активов — это просто-напросто на какие классы активов разложен ваш портфель и в каких пропорциях.
Второй — время входа (тайминг) — это краткосрочные отклонения от долгосрочных распределений ваших активов. И третий — выбор ценных бумаг, то есть как вы управляете каждым индивидуальным классом активов внутри портфеля. Будете ли вы держать рыночный портфель и изменять пропорции соответственно индексу, чтобы получить доход по рынку? Или вы хотите активно управлять каждой позицией, пытаясь обыграть рынок и сгенерировать дополнительную доходность?
#эндаумент #инвестиции #диверсификация #assetallocation
Несколько лет назад он написал книгу «Pioneering Portfolio Management» , где описал свой подход: как он отошёл от модели 50% акций / 40% облигаций к модели со значительно большей долей акционерного капитала (включая венчур, например) и куда большей диверсификацией. Он настолько преуспел, что сейчас этот подход к управлению портфелем называется «йельской» моделью. Свенсен исследовал три основных инструмента, которые доступны почти каждому, и институциональному инвестору и частному. Важен сам подход. Итак, эти инструменты: 1) распределение активов; 2) время входа в рынок; 3) выбор ценных бумаг.
Первый — распределение активов — это просто-напросто на какие классы активов разложен ваш портфель и в каких пропорциях.
Второй — время входа (тайминг) — это краткосрочные отклонения от долгосрочных распределений ваших активов. И третий — выбор ценных бумаг, то есть как вы управляете каждым индивидуальным классом активов внутри портфеля. Будете ли вы держать рыночный портфель и изменять пропорции соответственно индексу, чтобы получить доход по рынку? Или вы хотите активно управлять каждой позицией, пытаясь обыграть рынок и сгенерировать дополнительную доходность?
#эндаумент #инвестиции #диверсификация #assetallocation
Вот выжимка из вчерашнего семинара — про Дэвида Свенсена, портфельного управляющего, который начал управлять фондом Йельского университета в 1985 году. Он поработал на Уолл-стрит, но портфельным управлением никогда не занимался. И вдруг оказался с миллиардом долларов — тогда это была огромная сумма.
Для начала он сделал довольно очевидную вещь: посмотрел, что делают все остальные управляющие. Выяснилось, что 50 % активов были вложены в акции США, 40 % — в облигации и валюту и около 10 % в какие-то альтернативы. Дэвид повтыкал в эту тему и подумал: что-то это немного странновато. Половина всех средств вложено в один класс активов — акции американских компаний, ещё 40 % — в американские облигации и американские же доллары, то есть 90 % вложений так или иначе связано с финансовыми рынками США, и только 10 % вложено в недвижимость, венчуры или в частные компании. Это диверсификацией не назовёшь! Дэвид кардинально изменил систему управления эндаумент-фондами и преобразил всё портфельное управление.
Дэвид настолько преуспел, что сейчас этот подход к управлению активами называется «йельской (в РФ – нежелательной ) моделью». Свенсен исследовал три основных инструмента, которые доступны почти каждому, и институциональному инвестору, и частному. Но для нас сейчас важен принцип. Итак, эти инструменты: 1) распределение активов; 2) время входа в рынок; 3) выбор ценных бумаг.
Первый — распределение активов — это просто-напросто на какие классы активов разложен ваш портфель и в каких пропорциях. Второй — время входа (тайминг) — это краткосрочные отклонения от долгосрочных распределений ваших активов. И третий — выбор ценных бумаг, то есть как вы управляете каждым классом активов внутри портфеля. Будете ли вы держать рыночный портфель и изменять пропорции соответственно индексу, чтобы получить доход по рынку? Или вы хотите обыграть рынок и сгенерировать дополнительную доходность?
#портфели #стратегии #AssetAllocation #хулиномика
Продолжение тут.
Для начала он сделал довольно очевидную вещь: посмотрел, что делают все остальные управляющие. Выяснилось, что 50 % активов были вложены в акции США, 40 % — в облигации и валюту и около 10 % в какие-то альтернативы. Дэвид повтыкал в эту тему и подумал: что-то это немного странновато. Половина всех средств вложено в один класс активов — акции американских компаний, ещё 40 % — в американские облигации и американские же доллары, то есть 90 % вложений так или иначе связано с финансовыми рынками США, и только 10 % вложено в недвижимость, венчуры или в частные компании. Это диверсификацией не назовёшь! Дэвид кардинально изменил систему управления эндаумент-фондами и преобразил всё портфельное управление.
Дэвид настолько преуспел, что сейчас этот подход к управлению активами называется «йельской (
Первый — распределение активов — это просто-напросто на какие классы активов разложен ваш портфель и в каких пропорциях. Второй — время входа (тайминг) — это краткосрочные отклонения от долгосрочных распределений ваших активов. И третий — выбор ценных бумаг, то есть как вы управляете каждым классом активов внутри портфеля. Будете ли вы держать рыночный портфель и изменять пропорции соответственно индексу, чтобы получить доход по рынку? Или вы хотите обыграть рынок и сгенерировать дополнительную доходность?
#портфели #стратегии #AssetAllocation #хулиномика
Продолжение тут.
🔥82❤28🍓11🐳4🏆4🎃2
Распределение по классам
(начало тут)
Вероятно, это самый важный инструмент управляющего. Если взять все 23 миллиарда честных йельских долларов и вложить их в акции Лукойла, распределение активов вряд ли окажет влияние на доходность портфеля. На результаты повлияет лишь выбор ценной бумаги, то есть поведение акций Лукойла, которое будет полностью совпадать с поведением всего портфеля. А если эти 23 миллиарда пустить в дей-трейдинг и начать дико торговать фьючерсами внутри дня, тогда и выбор ценных бумаг не окажет никакого влияния: все результаты портфеля будут зависеть только лишь от тайминга.
Но, пожалуй, обе эти идеи не очень хороши. Не стоит покупать акции Лукойла на все деньги и не стоит слишком активно торговать фьючерсами. Это нерационально. И если посмотреть на каждый класс активов в отдельности — американские акции, европейские акции, облигации, недвижимость, депозиты, вложения в стартапы, — каждый класс активов в отдельности тоже будет хорошо диверсифицирован. Там не будет огромных позиций в одном товаре или кучи бумаг из одной отрасли промышленности одной и той же страны (Татнефть и Башнефть, например).
Поэтому распределение бумаг по классам — это сверхважный момент в результатах всего портфеля. Так как Йель держит относительно стабильный и сильно диверсифицированный портфель, выбор каждой отдельной бумаги становится не таким уж значительным фактором для выявления общей доходности портфеля. То же самое можно сказать и о времени входа в рынок. Самый главный фактор — распределение активов по классам. Это верно и для таких гигантских портфелей, и для частного инвестора с миллионом рублей.
#портфели #стратегии #AssetAllocation #хулиномика
Продолжение тут.
(начало тут)
Вероятно, это самый важный инструмент управляющего. Если взять все 23 миллиарда честных йельских долларов и вложить их в акции Лукойла, распределение активов вряд ли окажет влияние на доходность портфеля. На результаты повлияет лишь выбор ценной бумаги, то есть поведение акций Лукойла, которое будет полностью совпадать с поведением всего портфеля. А если эти 23 миллиарда пустить в дей-трейдинг и начать дико торговать фьючерсами внутри дня, тогда и выбор ценных бумаг не окажет никакого влияния: все результаты портфеля будут зависеть только лишь от тайминга.
Но, пожалуй, обе эти идеи не очень хороши. Не стоит покупать акции Лукойла на все деньги и не стоит слишком активно торговать фьючерсами. Это нерационально. И если посмотреть на каждый класс активов в отдельности — американские акции, европейские акции, облигации, недвижимость, депозиты, вложения в стартапы, — каждый класс активов в отдельности тоже будет хорошо диверсифицирован. Там не будет огромных позиций в одном товаре или кучи бумаг из одной отрасли промышленности одной и той же страны (Татнефть и Башнефть, например).
Поэтому распределение бумаг по классам — это сверхважный момент в результатах всего портфеля. Так как Йель держит относительно стабильный и сильно диверсифицированный портфель, выбор каждой отдельной бумаги становится не таким уж значительным фактором для выявления общей доходности портфеля. То же самое можно сказать и о времени входа в рынок. Самый главный фактор — распределение активов по классам. Это верно и для таких гигантских портфелей, и для частного инвестора с миллионом рублей.
#портфели #стратегии #AssetAllocation #хулиномика
Продолжение тут.
🔥79❤21👏12🏆4🐳3❤🔥2
Распределение по классам
(предыдущая часть тут)
Они долго там всё считали, выявляя основные источники дохода. И пришли к неожиданному выводу: оказывается, более 90 % инвестиционного дохода организаций приходится на выбор и распределение классов активов. Хотя можно сделать и более интересный вывод: на самом-то деле больше 100 процентов полученной доходности приходится на распределение классов.
Как это может быть? Такое вполне возможно, если выбор бумаг и тайминг приносят убытки и в конечном счёте вычитают доход из общего портфельного котла. Распределение по активам — прибыль, ловля момента для входа по какой-то конкретной бумаге — убыток.
Дэвид Свенсен изучил повадки частного инвестора: покупки и продажи долей в паевых фондах во время коллапса интернет-пузыря в марте 2000 года. Он взял 10 лучших фондов интернет-компаний и посмотрел их доходности с 1997 по 2002 год. Их доходность в среднем составила 1,5 % в год — сначала они выросли, потом упали, общий результат положительный — никто ничего как бы и не потерял. Эту цифру управляющие компании гордо показывают во всех аналитических сводках (и, естественно, в рекламе). То есть если бы вы вложили деньги 1 января 1997 года и вышли 31 декабря 2002 года, вы бы заработали в среднем 1,5 % в год.
#портфели #стратегии #AssetAllocation #хулиномика
Окончание тут.
(предыдущая часть тут)
Они долго там всё считали, выявляя основные источники дохода. И пришли к неожиданному выводу: оказывается, более 90 % инвестиционного дохода организаций приходится на выбор и распределение классов активов. Хотя можно сделать и более интересный вывод: на самом-то деле больше 100 процентов полученной доходности приходится на распределение классов.
Как это может быть? Такое вполне возможно, если выбор бумаг и тайминг приносят убытки и в конечном счёте вычитают доход из общего портфельного котла. Распределение по активам — прибыль, ловля момента для входа по какой-то конкретной бумаге — убыток.
Дэвид Свенсен изучил повадки частного инвестора: покупки и продажи долей в паевых фондах во время коллапса интернет-пузыря в марте 2000 года. Он взял 10 лучших фондов интернет-компаний и посмотрел их доходности с 1997 по 2002 год. Их доходность в среднем составила 1,5 % в год — сначала они выросли, потом упали, общий результат положительный — никто ничего как бы и не потерял. Эту цифру управляющие компании гордо показывают во всех аналитических сводках (и, естественно, в рекламе). То есть если бы вы вложили деньги 1 января 1997 года и вышли 31 декабря 2002 года, вы бы заработали в среднем 1,5 % в год.
#портфели #стратегии #AssetAllocation #хулиномика
Окончание тут.
❤40🔥14😁10🐳3🏆3🎃2
Распределение по классам
(конец; предыдущая часть тут)
Но есть ещё один способ смотреть на доходность: взвесить её по активам фонда. То есть по времени реального вложения денег инвесторами. Так получается гораздо более точная картина впечатлений пайщиков этих надёжнейших фондов. Взвешенная по объёму доходность учитывает главное: когда именно были вложены деньги и когда они были изъяты. Выяснилось, что в эти фонды было вложено 13,7 миллиарда долларов, из них потеряно $9,9 миллиарда. То есть 72 % инвестиций улетело в ад. А из-за того, что налоги платятся по календарному году, многие пайщики перед огромными потерями ещё и попали на налоги — общим размером в 3,3 миллиарда долларов. Сначала платишь налоги с прибыли, потом всё заработанное теряешь. Прибыли уже нет, а налоги ты на неё заплатил!
Выводы такие: следует больше всего внимания уделить распределению активов по классам и акцент сделать на акциях. Поиском удачного времени для входа на рынок заниматься не стоит. А что касается выбора индивидуальных бумаг — это уже решение каждого отдельного управляющего, активно торговать или нет.
А риск у Свенсена получился довольно низкий по статистическим меркам — гораздо ниже, чем у традиционных биржевых портфелей из торгуемых бумаг. Причина этого — отличная диверсификация, которая снижает риски. При этом куча людей смотрят на портфель и говорят: «У-у-у, да у вас тут столько всего стрёмного — и венчурные инвестиции, и дрова из леса, и тысячи нефти». Да, эти инструменты индивидуально весьма рискованны, но магия диверсификации как раз и заключается в том, что когда мы собираем прибыльные активы, не зависящие друг от друга, и складываем их в одну корзину, общий риск снижается.
#портфели #стратегии #AssetAllocation #хулиномика
(конец; предыдущая часть тут)
Но есть ещё один способ смотреть на доходность: взвесить её по активам фонда. То есть по времени реального вложения денег инвесторами. Так получается гораздо более точная картина впечатлений пайщиков этих надёжнейших фондов. Взвешенная по объёму доходность учитывает главное: когда именно были вложены деньги и когда они были изъяты. Выяснилось, что в эти фонды было вложено 13,7 миллиарда долларов, из них потеряно $9,9 миллиарда. То есть 72 % инвестиций улетело в ад. А из-за того, что налоги платятся по календарному году, многие пайщики перед огромными потерями ещё и попали на налоги — общим размером в 3,3 миллиарда долларов. Сначала платишь налоги с прибыли, потом всё заработанное теряешь. Прибыли уже нет, а налоги ты на неё заплатил!
Выводы такие: следует больше всего внимания уделить распределению активов по классам и акцент сделать на акциях. Поиском удачного времени для входа на рынок заниматься не стоит. А что касается выбора индивидуальных бумаг — это уже решение каждого отдельного управляющего, активно торговать или нет.
А риск у Свенсена получился довольно низкий по статистическим меркам — гораздо ниже, чем у традиционных биржевых портфелей из торгуемых бумаг. Причина этого — отличная диверсификация, которая снижает риски. При этом куча людей смотрят на портфель и говорят: «У-у-у, да у вас тут столько всего стрёмного — и венчурные инвестиции, и дрова из леса, и тысячи нефти». Да, эти инструменты индивидуально весьма рискованны, но магия диверсификации как раз и заключается в том, что когда мы собираем прибыльные активы, не зависящие друг от друга, и складываем их в одну корзину, общий риск снижается.
#портфели #стратегии #AssetAllocation #хулиномика
❤67🍾22🔥12🤔3👏2🎃1