🏠 До 24,28% доходности на доразмещении GloraX

Девелопер GloraX доразмещает зеленые облигации выпуска, причем со скидкой к номиналу. Смотрим, насколько это может быть интересно.

Параметры:

➖ выпуск: 002Р-01 (доразмещение)
➖ рейтинг эмитента: BBB+(RU) от АКРА, прогноз «позитивный»
➖ сбор заявок: 3 ноября, 11:00–15:00 мск
➖ размещение: 6 ноября
➖ объем: не менее 1,5 млрд руб.
➖ цена: не ниже 94,5% от номинала + НКД
➖ номинал: ₽1000
➖ купон: фиксированный 19,5%, ежемесячный (YTM до 24,28%)
➖ погашение: декабрь 2029 года

Тот же июльский выпуск, но с большей доходностью. Разница между ценой входа и 100% идет сверху к купону: на погашении эмитент вернет полный номинал. При покупке облигаций по 94,5% YTM равен 24,28%, что выше, чем по другим выпускам: Глоракс-001Р-04 (YTM 23,44%), Глоракс-001Р-05 (YTM 23,15%)

Почему цена ниже номинала
С момента размещения бумага торговалась выше номинала, однако на фоне коррекции долгового рынка временно находится в просадке, при этом результаты компании на фоне сектора выглядят гораздо лучше. В июне АКРА повысило рейтинг до BBB+(RU) с позитивным прогнозом. Позитивный прогноз сейчас редко у кого встретишь.
 
📊 Как с бизнесом

Операционные результаты за 3 квартал 2026 г.:

🔻 Продажи в деньгах: 11,1 млрд рублей (+15% г/г)
🔻 Продажи в метрах: 55 тыс. кв. м (+20% г/г)
🔻 Заключено договоров: 1 565 (+32% г/г)
🔻 Доля регионов в продажах: 71% (против 65% годом ранее)
🔻 Средняя цена кв. м: 208 тыс. руб. (против 212 тыс.)
🔻 Доля ипотеки: 68%, из нее рыночные программы: 21% (против 8%)

Цена метра снизилась из-за смещения продаж в регионы, то есть это скорее структурный эффект, чем давление на цены. За 9 месяцев компания начала строительство около 200 тыс. кв. м, в основном во 2 и 3 кварталах, поэтому новые очереди пока не дали полного вклада в продажи.

Зачем доразмещение
В июле выпуск разместили на 6,1 млрд руб., а после доразмещения он вырастет минимум до 7,6 млрд. Чем больше объем, тем выше ликвидность: бумагу проще купить и продать на вторичке. Деньги пойдут на рефинансирование затрат на энергоэффективное жилье, что является условием «зеленого» статуса выпуска.

Мнение IF Bonds
Сочетание купона 19,5% и дисконта к номиналу дает заметную доходность, а рост продаж и повышение рейтинга подтверждают, что бизнес движется в правильном направлении. Но девелопмент остается чувствительным к ключевой ставке и спросу на ипотеку, и повышенная доходность — это в том числе плата за такой риск.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

@IF_Bonds

📞 Ба-а-а, кто снова пришёл за деньгами? ЮГК предлагает почти 10% в юанях

ЮГК за последний год крови инвесторам попила достаточно. Сначала у основателя Константина Струкова по иску Генпрокуратуры изъяли контрольный пакет компании в пользу государства. Потом этот пакет почти год пытались продать. А в марте ЮГК из-за ареста счетов на день допустила технический дефолт по облигациям.

А теперь всё это вроде бы позади — и 3 ноября компания выходит с новым выпуском. На этот раз предлагает до 9,9% годовых в юанях. Пилюлю подсластили? Будем разбираться.

Параметры ЮГК-001Р-06:

➖ купон — до 9,9% годовых, ежемесячно
➖ срок — 1,5 года
➖ номинал — 1 000 юаней
➖ амортизация и оферта — нет
➖ объём объявят позже
➖ рейтинг — ruAA от Эксперт РА, прогноз развивающийся
➖ доступен всем
➖ сбор заявок — 3 ноября, размещение — 6 ноября.

🗣️ Что вообще стало с ЮГК?

История началась летом 2025 года. Суд удовлетворил иск Генпрокуратуры и обратил принадлежавшие Струкову 67,2% ЮГК в доход государства.

Дальше государство решило пакет продать. Получилось не сразу: покупателя нашли только с четвёртой попытки. В июне 2026 года 67,2% ЮГК вместе с рядом других активов забрал «БТС-Мост Холдинг» Руслана Байсарова за 93,2 млрд ₽ при первоначальной цене лота 162 млрд ₽.

Сейчас структура владения примерно такая:

➖ 67,2% — «БТС-Мост Холдинг»
➖ 22% — структура Газпромбанка
➖ около 10,8% — free float.

🧮 Что сейчас с финансами?

И вот здесь после всей корпоративной Санта-Барбары цифры неожиданно хорошие.

За 1П2026:

➖ выручка — 84,1 млрд ₽, +90% г/г
➖ EBITDA — 38,1 млрд ₽, +147%, маржа EBITDA — 45,3%
➖ чистая прибыль — 15,4 млрд ₽, рост в 2,1 раза
➖ чистый долг — 69,2 млрд ₽, −17%
➖ чистый долг/EBITDA — 1,06x против 1,97x в конце 2025 года.

Помогли сразу две вещи: золото дорогое, а производство выросло на 30%. Уральский хаб восстанавливается после остановок 2024 года, Сибирский получил прирост от выхода ЗИФ «Высокое» на полную мощность.

То есть операционно ЮГК сейчас выглядит заметно лучше, чем год назад.

❗️ Но есть новое «но»

В сентябре ЮГК выдала поручительство на 60 млрд ₽ по обязательствам своего нового мажоритарного акционера — «БТС-Мост Холдинга».

Для масштаба: собственные долговые обязательства ЮГК на конец июня Эксперт РА оценивал примерно в 73 млрд ₽.

И рейтинговые агентства это уже учли. 12 октября Эксперт РА подтвердил ruAA, но оставил развивающийся прогноз: агентство пока не понимает, какой будет финансовая и дивидендная политика при новом собственнике и сколько денег потребует будущий ГОК «Эльдорадо».

В тот же день АКРА вообще понизило ЮГК с AA до AA−. Среди причин — более высокий, чем ожидалось, долг в 2025 году и то самое поручительство на 60 млрд ₽. Прогноз при этом стабильный.

👀 Что в итоге?

До 9,9% в юанях выглядит интересно, но прямо щедрым предложением мы бы это не называли. Для сравнения, свежий Акрон с тем же ruAA размещался под 8,85%, а сейчас даёт около 9,3% на вторичке.

Премия ЮГК оправданна: технический дефолт в прошлом, смена собственника, понижение рейтинга АКРА до AA− и поручительство на 60 млрд ₽ за долг нового владельца. При этом сам бизнес сейчас в хорошей форме: EBITDA растёт, чистый долг/EBITDA около 1x.

Поэтому ближе к 9,9% выпуск нам интересен. Если купон уйдёт к 9% — уже проще посмотреть на тот же Акрон без такого количества корпоративных приключений.

Не является инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

💡 Россия и США обсуждают строительство ЦОДов. Так может, пора присмотреться к нашим энергетикам?

Кирилл Дмитриев на Российской энергетической неделе сообщил, что Россия и США обсуждают совместное строительство центров обработки данных, в том числе с использованием российских атомных электростанций. А 21 октября уточнил, что переговоры касаются и дата-центров для искусственного интеллекта.

Пока это именно переговоры: конкретные проекты, суммы инвестиций и участники не раскрыты. Но сама идея интересная. ИИ требует огромного количества электроэнергии, а в России уже есть регионы, где дата-центры сталкиваются с нехваткой доступных мощностей.

🔌 Сколько электричества понадобится ИИ

По свежему исследованию НРА, к 2030 году российские ЦОДы будут потреблять 26,2 млрд кВт·ч ежегодно — на 76% больше, чем в 2025-м. Причем около 70% прироста придется именно на искусственный интеллект.

Это дополнительные 11 млрд кВт·ч в год. Для сравнения: потребление всей России в 2025 году составляло 1161 млрд кВт·ч. В масштабах страны прибавка небольшая, но нагрузка распределена крайне неравномерно.

В Москве свободных мощностей для новых ЦОДов уже не хватает: некоторые проекты получают отказы в подключении. Поэтому дата-центры постепенно будут перемещаться в регионы, где электричество доступнее.

И здесь появляется возможность заработать не только на продаже энергии, но и на подключении новых крупных потребителей.

🎯 Кто из энергетиков может выиграть

➖ Россети Московский регион (MSRS). Пожалуй, самая прямая история на рост спроса со стороны ЦОДов. Именно столичный регион сейчас концентрирует большую часть вычислительных мощностей страны, а компания зарабатывает на передаче электроэнергии и подключении новых объектов.

Финансы неплохие: за первое полугодие чистая прибыль выросла на 52%, до ₽24,4 млрд. Но есть ограничение — чтобы подключать новых потребителей, нужно расширять сети. Поэтому часть дополнительных доходов неизбежно потребует новых инвестиций.

➖ Интер РАО (IRAO). Один из крупнейших производителей электроэнергии, причем с солидным запасом ликвидности: на конец июня на счетах было более ₽240 млрд.

Рост числа крупных потребителей потенциально поддержит спрос на генерацию. Но пока прямого эффекта от ЦОДов в отчетности нет. Более того, за полугодие EBITDA Интер РАО снизилась на 4%, а капзатраты выросли почти на 47%. То есть даже при росте спроса многое будет зависеть от того, сколько денег придется вложить в новые мощности.

➖ РусГидро (HYDR). А вот здесь есть уже вполне конкретные проекты. Компания рассматривает строительство коммерческих ЦОДов рядом со своими ГЭС, где есть доступная электроэнергия.

Например, возле Усть-Среднеканской ГЭС в Магаданской области строится ЦОД мощностью до 150 МВт с участием АФК «Система». А на Саяно-Шушенской ГЭС РусГидро планирует собственный дата-центр.

С точки зрения бизнеса это перспективное направление: можно получать дополнительный спрос на электроэнергию и участвовать в создании самой инфраструктуры. Но для акционеров пока есть проблема поважнее — огромная инвестпрограмма РусГидро и отсутствие дивидендов.

🔖 Но энергетики предупреждают о проблеме

По данным Россетей, к сетям уже подключено 195 ЦОДов с заявленной мощностью 2,4 ГВт, а еще на 3,3 ГВт поданы заявки. Но фактически дата-центры нередко используют меньше 30% запрошенной мощности.

То есть энергетикам приходится заранее вкладываться в расширение сетей под будущий спрос, а потребление может еще долго оставаться низким. Поэтому рост числа ЦОДов не гарантирует быстрого роста прибыли энергетиков.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Stocks

🇪🇺 Европейский рынок госдолга разбит: Франция занимает дороже Греции

Доходность 10-летних облигаций Франции впервые с 2002 года превысила 5%. Инвесторы уходят из долгов Франции, Бельгии и Италии. Разбираем, что происходит и при чём тут протесты.

Рынок. Спреды доходности облигаций европейских стран к Германии растут: Франция — 174 б.п. (максимум с 2011 года), Бельгия — 111 (с 2012-го), Италия — 123, Греция — 102, Испания — 71. Тенденция наблюдается еще с начала года, но летом-осенью рост заметно ускорился. При этом до пиков разрыва 2011–2012 годов еще далеко: у Италии тогда было больше 500 б.п.

Аналитики CNBC отмечают, что пусть рынок и видит риски кризиса, но сейчас банковская система стала крепче и сохраняется только волатильность.

Причины. Госдолг Франции — 119% ВВП, Италии — 138,6%, дефициты бюджета стран выше потолка ЕС в 3%. Дополнительно давит энергоинфляция из-за конфликта на Ближнем Востоке (инфляция в еврозоне — 3,8%, ставка ЕЦБ — 2,5%) и выборы: во Франции и Италии в 2027-м, в Испании — досрочные в 2026 году. Экономические проблемы и внутриполитическая турбуленция нервируют рынок.

Пример Франции: обслуживание долга в 2027 году — 91 млрд евро, это больше расходов на образование.

Протесты. Французы выходят на улицы из-за сокращения расходов на образование, высокого долга и растущих цен, профсоюзы готовят забастовку на 5 ноября. По оценке стратега ING, из-за такого сопротивления любому правительству трудно проводить экономию, а бюджет-2027 держится на мерах объёмом около 54 млрд евро.

Реакция. Главное требование к Парижу — принять бюджет. Министры финансов еврозоны 8 октября призвали к этому, а чиновники дали понять, что ни одна из институций еврозоны не готова вмешаться.

ЕЦБ тоже не спешит — регулятор зажат: инфляция 3,8% мешает смягчать политику, а рост доходностей уже работает как ужесточение — по расчётам ING, для Франции он равен повышению ставки на 50 б.п.

Дальше. 28 октября бюджет представит Британия, 29 октября соберётся ЕЦБ: ставку, как ожидается, сохранят на 2,5%, но вопросов о Франции не избежать. Для самой Франции ключевое — бюджет-2027: рейтинг Aa3 от Moody’s с негативным прогнозом держится на допущении, что его примут, возможно указом. S&P пересмотрит рейтинг 27 ноября.

А уже 29 ноября голосует Испания: её бумаги пока держатся, и для инвесторов это тест на то, как далеко зайдёт перетекание проблем Франции.

@IF_Bonds

🤓 Рекордная секьюритизация: Сбер собирает заявки на облигации до 75 млрд рублей

Сбор заявок продлится до 10 ноября, техразмещение намечено на 11 ноября. Это седьмая и заключительная сделка банка в 2026 году.

Разбор параметров выпуска:

➖ Структура: Всего предусмотрено до четырёх траншей. Младший транш в размере 20% Сбер полностью выкупит на баланс, доведя общий объем сделки до 94 млрд рублей.

➖ Транши АР1 и АР2: Для финансовых институтов, корпоративных клиентов и SberPrivate Banking. Объем — до 13 млрд рублей, ориентиры доходности — 15,99% и 16,59% годовых.

➖ Транш АС: До 62 млрд рублей с гибким графиком и более длительным сроком для всех инвесторов. Ориентир доходности — 17,15% годовых (купон — 16,00%).

➖ Надёжность: По старшим траншам ожидается рейтинг AAA.sf от АКРА и «Эксперт РА». Ликвидность на вторичном рынке поддержит Сбер в качестве маркет-мейкера.

Ранее банк уже проводил аналогичные размещения в марте (~41 млрд рублей), июле (71,8 млрд рублей) и сентябре (79,1 млрд рублей).

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

💥 Дефолт как торговая идея. На Мосбирже появятся CDS

Мосбиржа готовит к запуску новый для российского биржевого рынка инструмент — кредитно-дефолтные свопы, или CDS.

Если совсем просто, CDS — это что-то вроде «страховки» на кредитный риск компании.

У вас есть облигации эмитента и вы боитесь дефолта? Можно купить защиту. Считаете, что с компанией всё будет хорошо? Можно эту защиту продать и получать за риск премию. Саму облигацию при этом покупать или продавать вообще не обязательно.

🔍 Как это будет работать?

Допустим, у фонда есть облигации условной компании Х на 100 млн ₽. Бумага нравится по ставке и сроку, продавать её фонд не хочет, но боится ухудшения кредитного качества.

Он покупает CDS на компанию Х.

Дальше:

➖ покупатель защиты регулярно платит продавцу CDS премию
➖ пока с компанией всё хорошо — продавец просто получает эти деньги
➖ если происходит кредитное событие (неплатёж, банкротство, реструктуризация или мораторий), продавец компенсирует покупателю потери.

Если после дефолта облигация стоит, например, 40% номинала, компенсация составит оставшиеся 60%.

При этом между сторонами будет стоять НКЦ как центральный контрагент и гарантировать исполнение обязательств.

🧾 Зачем вообще нужен CDS?

1️⃣ Во-первых, можно хеджировать кредитный риск, не продавая саму облигацию.

2️⃣ Во-вторых, появляется возможность отдельно торговать мнением о качестве эмитента. Думаете, положение компании ухудшится — покупаете защиту. Считаете, что рынок слишком испугался, — продаёте её.

И здесь появляется ещё одна полезная штука — цена CDS сама становится индикатором кредитного риска. Сейчас мы смотрим на рейтинг, отчётность и спред облигации к ОФЗ. Но доходность конкретной бумаги зависит ещё от срока, ликвидности, оферты, амортизации. CDS позволяет гораздо чище увидеть, сколько рынок хочет получить именно за риск конкретного эмитента.

👀 А нам-то что?

На старте Мосбиржа планирует CDS только на российских эмитентов с рейтингом AA+ и выше. Максимальный срок сделки — пять лет.

И продукт пока явно рассчитан прежде всего на профессиональных участников. Но если рынок CDS нормально разовьётся, будет особенно интересно сравнивать его сигналы с кредитными рейтингами: кто первым замечает проблемы — агентства или деньги.

Рейтинг эмитента не изменился, а стоимость защиты резко растёт? Значит, рынок уже видит дополнительный риск.

Облигация даёт большую премию, а CDS остаётся спокойным? Возможно, причина не в кредитном качестве, а в самой бумаге или её ликвидности.

@IF_Bonds

📊 Конкурент «Борца»: 20% на 2 года от ООО «Новые технологии»

Не так давно мы разбирали размещение облигаций компании Борец. Сегодня рассмотрим эмитента из той же сферы под названием ООО «Новые технологии». Компания размещает сразу два выпуска облигаций.

Параметры:

➖ рейтинг эмитента: A-(RU) от АКРА, A.ru от НКР
➖ сбор заявок: 12 ноября до 15:00
➖ оферта/амортизация: нет
➖ объем: не менее 1 млрд руб.

Фикс 001Р-09:

➖ номинал: ₽1000 (100%)
➖ купон: ежемесячный, до 18,5% (YTM до 20,16%)
➖ срок: 2 года (720 дней)
➖ доступно: всем

Флоатер 001Р-10:

➖ номинал: ₽1000 (100%)
➖ купон: ежемесячный, до КС+4,5%
➖ срок: 2 года (720 дней)
➖ доступно: только квалам

Что за компания

ООО «Новые технологии» занимается производством и установкой электроцентробежных насосов (ЭЦН) для добычи нефти. Компания входит в топ-3 производителей ЭЦН в России. Крупнейшим конкурентом является уже упомянутый нами «Борец».

Что с финансами

Посмотрим на отчет за первое полугодие 2026:

➖ выручка: 10,5 млрд руб. (+17% г/г)
➖ скорр. EBITDA: 5,2 млрд руб. (+27,7% г/г)
➖ операционная прибыль: 2,7 млрд руб. (-20% г/г)
➖ чистая прибыль: 776,6 млн руб. (-26,7% г/г)

Чистая прибыль рухнула вслед за операционной на фоне роста себестоимости продаж, которая увеличилась сразу на 28%. Рост был по всем статьям: от материалов до зарплат. При этом процентные расходы снизились на 11%, что незначительно поддержало ЧП.

Долги и рейтинг

С долговой нагрузкой у эмитента пока все в порядке. Чистый долг/ скорр. EBITDA по нашим расчетам находится на уровне 1,8х, а покрытие процентов EBITDA — на уровне 2,8х.

Но есть одна загвоздка: в следующем году ООО «Новые технологии» предстоит погасить сразу 8 выпусков на сумму около 7,4 млрд руб. Сможет ли компания безболезненно пройти эту стену погашений – пока вопрос.

Мнение IF Bonds:

Пока что компания выглядит устойчивой, а сильные рыночные позиции дают надежду на получение рефинансирования по разумным ставкам. При этом операционная прибыль снижается, большое количество погашений в следующем году настораживает, и рейтинг А- напрямую указывает на повышенные риски. Учитывая все эти факторы, на наш взгляд, на рынке сейчас есть более интересные бумаги.

@IF_Bonds

📊 «Уральская сталь» под давлением кредиторов: суд арестовал счета комбината, а поставщик угля «Талтэк» готовит иск о банкротстве

29 октября 2026 года АКРА поставило кредитный рейтинг компании BB-(RU) на наблюдение. Причина — решение Арбитражного суда Кемеровской области по иску АО «Стройсервис»: арестованы деньги на счетах комбината и его дебиторская задолженность в пределах суммы иска.

Рейтинг пока сохраняется, прогноз — «Стабильный». Статус «Под наблюдением» означает повышенную вероятность пересмотра в течение 12 месяцев. Отмена обеспечительных мер может привести к его подтверждению, ухудшение ликвидности и кредитных метрик — к понижению.

Параллельно «Талтэк» намерен инициировать банкротство комбината из-за долга за коксующийся уголь, сообщает ИнфоТЭК. Задолженность поставщик оценивает более чем в 5 млрд рублей.

Договор поставок действует с 2019 года. В 2026 году «Талтэк» отгрузил уголь более чем на 6,3 млрд рублей, часть осталась неоплаченной. В сентябре поставщик подал иск в Арбитражный суд Москвы на 1,15 млрд рублей.

На первом заседании требования, как ожидается, вырастут до 4,7 млрд рублей: 4,32 млрд долга и 353 млн неустойки. «Талтэк» также просит арестовать счета комбината, информации об аресте по этому иску пока нет.

О намерении обанкротить «Уральскую сталь» в сентябре и октябре на Федресурсе также заявили «Р-Климат» и «ЭнП Инжиниринг». В 2025 году выручка комбината упала на 31%, до 105 млрд рублей, чистый убыток — 27 млрд рублей, кредиторская задолженность — 52 млрд рублей.

В «Уральской стали» заявили, что продолжают работу с поставщиками и покупателями, а споры решаются «в установленном законом порядке». Следующая точка — предварительное заседание по иску «Талтэка» 26 ноября.

@IF_Bonds

🏦 МГКЛ допустила техдефолт. Как так вышло?

Не прошло и четырех дней с нашего прошлого поста про МГКЛ, как компания объявила техдефолт. 29 октября купонный доход в размере 24,6 млн рублей по облигациям серии 001Р-07 не был выплачен. Эмитент признал, что техдефолт произошел по его вине, и группа прилагает все усилия для урегулирования ситуации.

Мнение IF Bonds:

В последнем отчете эмитента было указано. что на счетах МГКЛ на 30 июня находилось 3,2 млрд рублей. Но компания не смогла расплатиться по своим долгам. Получается этих денег у МГКЛ не было? Компания нахимичила с финансовой отчетностью и ввела инвесторов в заблуждение?

Если это так, то у рынка большие проблемы. В этом году мы увидели уже несколько громких кейсов с липовой отчетностью: Евротранс, Оил Ресурс. Это мягко говоря не помогает рынку.

@IF_Bonds

❓ Что происходит с облигациями Полипласт

На этой неделе облигации Полипласт снизились на 22% и отдельные выпуски сейчас торгуются по 62% от номинала. Снижение цен было вызвано понижением рейтинга НКР с A.ru до BBB+.ru. Разбираемся, что происходит с компанией.

❗ Почему понизили 

Снижение рейтинга НКР объясняет ростом долговой нагрузки, снижением метрик обслуживания долга и проблемы с экспортом продукции в Черноморском бассейне.

Действительно, за год чистый долг вырос почти на 60%, до 275 млрд ₽, в основном за счет инвестиций, а отношение чистый долг/EBITDA составляет около 4x. При этом все не так страшно, как кажется на первый взгляд.

Как отмечает эмитент, проблемы с экспортом действительно наблюдаются, но Полипласт работает также и на российском рынке, где на компанию приходится от 50% до 90% доли рынка в зависимости от производимого компонента. 

Получаемых доходов на данный момент хватает, чтобы поддерживать операционный цикл и обслуживать долговые обязательства на облигационном рынке. Так, за октябрь компания выплатила купоны на общую сумму 750 млн руб. 

💰 Что с инвестпрограммой

Полипласт делает ставку на масштабную инвестпрограмму. Одними из ее крупнейших проектов являются модернизация завода «Хромпик» и запуск производства эпоксидных смол на предприятии «Полипласт-УралСиб». Последнее планируют закончить уже в конце этого года, а завершение самой инвестпрограммы ожидается в первой половине 2027 года. 

Мнение IF Bonds:

Риски для Полипласта действительно выросли, что отразилось в ценах облигаций. При этом компания работает с долговой нагрузкой, проводит реструктуризацию кредитов и ожидает роста доходов по мере завершения инвестпрограммы и не останавливает текущую деятельность. На наш взгляд, о вероятности дефолта говорить рано, но если у вас есть бумаги в портфелях, важно внимательно следить за финансовым состоянием и корпоративными новостями эмитента.

@IF_Bonds

😱 Облигации до 65% доходности - откуда такие цифры и кто их берет?

На облигационном рынке сейчас есть выпуски с доходностью, которая в разы выше вкладов.
Казалось бы, что это ошибка рынка. Но рынок не раздает проценты просто так.
Разбираемся, как устроен этот сегмент.

💁‍♂️ Откуда берется высокая доходность

Доходность облигации — это плата за риск. Чем выше вероятность, что компания не расплатится, тем больше рынок требует за то, чтобы дать ей в долг.

🔹 25–30% годовых — обычно эмитенты с рейтингом ниже A−. Бизнес работает, но запас прочности небольшой.
🔹 50% и выше — бумаги, которые рынок оценил крайне пессимистично.

Если эмитент справится, держатель заработает и на купонах, и на возврате цены к номиналу. Если нет — потеряет значительную часть вложений.

❗️ Риск реален

По данным «Эксперт РА», в первом полугодии 2026 года дефолты или технические дефолты допустили 21 эмитент облигаций и ЦФА — на 40% больше, чем годом ранее.
Большинство из них имели рейтинги категорий BB и B.
Именно поэтому высокодоходные облигации — не «хорошие бумаги с большим купоном», а отдельный класс риска со своими правилами.

📌 Правила работы с высоким риском

🔹 Небольшая доля: Такие бумаги — часть портфеля, а не его основа. Один дефолт не должен решать судьбу всего капитала.
🔹 Короткий срок: Кредитный риск действует все время владения. Полтора года у компании прогнозируются, пять лет — нет.
🔹 Диверсификация: Несколько эмитентов из разных отраслей вместо одной ставки.
🔹 Постоянный мониторинг: Отчетность, рейтинги, график погашений. И готовность выйти, как только риск превысит прогнозируемый уровень.

👀 Как это устроено в Подписке IF+
Для этой части рынка у аналитиков IF+ есть отдельный агрессивный облигационный портфель. Его ведет аналитик IF+ - Николай Дадонов. Ребалансировка — каждую неделю.

Что прошло в портфеле за октябрь:

🔹 Нарастили позицию в высокодоходных облигациях с доходностью к погашению около 28% и коротким горизонтом — до апреля 2027 года
🔹 Нарастили три позиции с доходностью 24,5–25,5% годовых
🔹 На этой неделе нарастили позицию в бумагах, которые рынок оценил крайне пессимистично. Потенциальная доходность — до 65% годовых. Риск здесь максимальный, поэтому и доля соответствующая

В обзоре идей все позиции размечены по уровню риска: ⚡️ консервативный, ⚡️⚡️ умеренный, ⚡️⚡️⚡️ агрессивный.
Высокорисковые облигационные идеи с доходностью 25–29% отмечены отдельно, с прямым объяснением, за что платят премию.

А если ваш профиль спокойнее, в Подписке есть и консервативный облигационный портфель, где аналитики сейчас, наоборот, снижают кредитный риск.
Подписчики уже видят названия выпусков, доли в портфеле и логику каждой сделки — в том числе когда позицию закрывают.

Открыть доступ к портфелям команды Подписки IF+ можно прямо сейчас — узнайте подробности по ссылке ниже!

➡ УЗНАТЬ ПОДРОБНЕЕ О ПОРТФЕЛЯХ ПОДПИСКИ IF+

⚛️ Нарушения ковенантов и чистый убыток: что не так с облигациями Атомэнергопрома

Облигации Атомэнергопрома традиционно считаются одними из самых надежных в своем рейтинге, но у этой компании есть свои скелеты в шкафу. Рассмотрим, как себя чувствует бизнес сегодня, и интересны ли его долговые бумаги.

Как с финансами

Посмотрим на результаты за 1П2026:

🔻 выручка: 1,2 трлн руб. (+6,5% г/г)
🔻операционная прибыль: 222,9 млрд руб. (-2% г/г)
🔻 чистая прибыль: 68,9 млрд руб. (в 1п2025 был убыток 62,1 млрд)

При рассмотрении отчетности в глаза сразу бросаются две вещи: снижение операционной прибыли и чистый убыток в прошлом году.

Операционка в этом году снизилась на 4,9 млрд руб., что объясняется ростом прочих расходов. В этой статье самую крупную долю занимают расходы на социальную сферу и благотворительность. В первом полугодии компания потратила на них 39,3 млрд руб. — на 22 млрд руб. больше, чем годом ранее. На что конкретно ушли деньги — неизвестно.

Чистая прибыль в этом году оказалась в положительной зоне, но в прошлом был убыток в размере 62,1 млрд руб. Причиной стали курсовые разницы, которые дали минус 223,6 млрд руб. Без их учета компания оставалась прибыльной.

Нарушения ковенантов

По состоянию на 30 июня, Атомэнергопром нарушила ковенанты (условия) сразу по нескольким кредитам на сумму 116,6 млрд руб. (5,3% от общей задолженности). По бОльшей части займов (95,4 млрд руб.) кредиторы уже отказались требовать досрочного погашения, а займы в размере 21,1 млрд руб. были переведены в краткосрочные.

Причиной нарушения стал рост показателей ЧД/EBITDA и покрытия процентов у эмитента. Долги растут из-за широкой инвестпрограммы: компания строит множество АЭС в России и за рубежом.

По расчетам Эксперт РА, отношение долг/EBITDA у Атомэнергопрома на уровне 3х, а покрытие процентов EBITDA — на уровне 2,4х. Само агентство оценивает рейтинг эмитента на уровне ruА, но за счет материнской компании финальный рейтинг у него ruAAA.

Мнение IF Bonds:

Атомэнергопром является дочкой Росатома, ему принадлежат все АЭС в России, поэтому любые финансовые сложности компании с высокой вероятностью будут компенсированы из бюджета. При этом финансовое положение Атомэнергопрома по сравнению с некоторыми госкомпаниями достаточно неплохое.

Рублевые облигации эмитента дают лишь небольшую (~50 б.п.) премию к ОФЗ, поэтому наиболее интересны валютные бумаги, которые сейчас дают ~8,4% в юанях или долларах. Это наименьшая доходность в корпоративном сегменте, но на 1–1,5% выше, чем в юаневых ОФЗ.

@IF_Bonds