😎 ЦБ снимает маски с секьюритизации. Банки нашли лазейку — её прикрывают?

Помните, все эти выпуски секьюритизированных облигаций— когда банки упаковывают кредиты в облигации и продают их инвесторам? Их выпускают почти все основные игроки банковского сектора в России и мы не раз их разбирали на нашем канале.

Так вот, ЦБ внезапно выступил резко против этой истории. Причём не против самой секьюритизации, а против того, как её начали использовать банки.

❌ Что не понравилось ЦБ

Суть схемы на самом деле довольно простая. Когда банк выдает кредиты, они лежат у него на балансе как активы. Но под эти кредиты он обязан держать капитал — по сути, «подушку безопасности». Причем под потребкредиты эта подушка большая, потому что ЦБ накладывает макропруденциальные надбавки, чтобы сдерживать перегрев рынка.

Тогда банк берет этот портфель кредитов, упаковывает его в облигации и продает. Кредиты исчезают с баланса, вместо них появляются деньги — и под них уже не нужно держать такой же объем капитала. Казалось бы, логично: продал риск — освободил капитал.

Но банки пошли дальше.

Они начали не просто продавать такие бумаги инвесторам, а покупать друг у друга аналогичные выпуски. В итоге происходит интересная конструкция: у тебя на балансе вместо собственных «тяжелых» кредитов появляются «облигации», которые формально считаются менее рискованными и не подпадают под те же надбавки.

То есть риски по сути остаются в системе — это те же потребкредиты, просто упакованные по-другому, — но требования к капиталу становятся ниже. В результате у банков высвобождаются деньги, которые можно снова пустить в кредитование.

Если совсем упростить, получается такая логика: раньше под 100 рублей потребкредитов нужно было держать условно 130 рублей капитала, а после секьюритизации и покупки чужих облигаций — уже, скажем, 80–100. Разница остается у банка и может быть использована для новых выдач. В масштабах системы это превращается в дополнительное кредитное плечо.

👀 И вот здесь ЦБ увидел проблему

Регулятор говорит: это выглядит как обход надбавок. Они вводились, чтобы банки не разгоняли кредитование слишком агрессивно, а такая схема этот эффект частично обнуляет. По сути, банки «очищают» баланс не за счет снижения риска, а за счет изменения формы этого риска.

И да, здесь напрашиваются параллели с 2008 годом — тогда тоже кредиты активно упаковывали в бумаги, и риски казались ниже, чем были на самом деле. Но есть важное отличие: сейчас рынок в разы меньше, инструменты проще, а ЦБ реагирует на ранней стадии, а не когда уже всё сломалось.

Поэтому и решение довольно прямолинейное: регулятор хочет ввести макропруденциальные надбавки и на такие облигации. То есть сделать так, чтобы для банка они перестали быть «легким» активом. В этом случае вся схема теряет смысл — экономия капитала просто исчезает.

🏦 Что это значит для рынка?

Скорее всего, мы увидим меньше подобных размещений. Банкам станет сложнее высвобождать капитал через такие конструкции, а значит, и рост кредитования может немного притормозить.

#Учимся
@IF_Bonds

#⃣🔥🔥 🅱 🔥🔥🔥🔥🔥

Западные активы снова актуальны в 2026 году?

Казалось бы, санкции отрезали российского инвестора от мировых рынков. Да и кому нужны все эти иностранные бумаги после заморозок 2022 года? А что если сейчас самое время присмотреться к загранице получше и начать действовать?

Об этом сегодня в прямом эфире поговорим с Романом Носовым, экспертом «БКС Мир инвестиций». 

Как купить иностранные активы простому россиянину и есть ли в этом смысл?
Задавайте свои вопросы в комментариях к этому посту.

И смотрите нас в 20:00 на YouTube-канале InvestFuture, а также в VK.

YT | ВК #ТГ

🗓 На что первым делом смотреть при выборе облигаций

Риск в облигациях определяет их доходность. Чем более рисковый выпуск, тем большую доходность от него требует рынок. Поэтому, бумаги с высокой доходностью нужно анализировать более тщательно. Собрали для вас небольшой гайд, на что первым делом обращать внимание при выборе облигаций в зависимости от их доходности.

❗️ Доходности актуальны на середину апреля 2026 года.

Меньше 15%. Смотрим на эмитента и срок погашения. Есть ли смысл давать условному Сберу деньги под 14,6% годовых, когда можно купить ОФЗ с такой же доходностью? Если срок небольшой, то возможно да, а если обе облигации длинные, то это уже выбор каждого.

От 15 до 18%. Тут смотрим на кредитный рейтинг и заключение рейтингового агентства. Такую доходность сейчас предлагают в основном компании с рейтингом от АА и выше, риск дефолта в которых минимален. Поэтому тут достаточно прочитать два-три заключения от разных РА, чтобы составить полную картину об эмитенте.

От 18 до 23%. В последнее время такую доходность предлагают облигации даже с рейтингом А или А-, поэтому заключения рейтингового агентства тут будет недостаточно. Здесь уже стоит изучить отчетность эмитента самостоятельно и по возможности послушать комментарии менеджмента.

От 23% и выше. Такие доходности предлагают часто преддефолтные выпуски. Здесь нужно смотреть не только на отчетность эмитента, но еще на его корпоративные новости, комментарии менеджмента и мнения экспертов по рынку. Торговля дефолтниками — это больше искусство, поэтому тут универсального ответа нет.

✔️ Конечно, все эти критерии не являются взаимоисключающими и в идеале нужно смотреть на все сразу. Но в условиях, когда у вас мало времени, а вложить деньги под условные 14% хочется, этот чек-лист вам поможет.

#Учимся
@IF_Bonds

🪓 Отчет Сегежи: убыток размером с выручку

Многострадальная Сегежа опубликовала результаты за 2025 год. Посмотрим, стала ли компания чувствовать себя лучше после допэмиссии.

➖ выручка: 89,1 млрд руб. (-12% г/г)
➖ OIBDA: 14 млн руб. (-99% г/г)
➖ чистый убыток: 88,3 млрд руб. (по сравнению с убытком 22,2 млрд руб. в 2024)
➖ чистый долг: 67 млрд руб. (-55% г/г)

Из хороших новостей: чистый долг компании сократился в два раза благодаря допке. На этом хорошие новости, к сожалению, заканчиваются.

Выручка компании упала на 12% из-за укрепления рубля, падения цен и снижения продаж. OIBDA оказалась около нуля. За 4 квартал показатель и вовсе был отрицательным (-1 млрд руб.), то есть Сегежа убыточна на операционном уровне.

Чистый убыток составил 88,3 млрд рублей, в т.ч. из-за обесценения ранее сделанных инвестиций (36,1 млрд руб.) и процентных и прочих финансовых расходов (35 млрд руб.). То есть на проценты по долгам Сегежа сейчас тратит около трети всей выручки, и снижение чистого долга вдвое ей не помогло.

Показатель чистый долг/OIBDA сейчас находится на катастрофически высоком уровне: 31,5х. При этом облигации компании торгуются выше 90% от номинала, то есть рынок пока не закладывает сценарий дефолта по бондам.

Мнение IF Stocks:

На данный момент дела у Сегежи идут, мягко говоря, неважно. Продолжение деятельности при текущих условиях рано или поздно приведет к банкротству компании. Снижение ключевой ставки и девальвация рубля конечно облегчат страдания, но уже не сделают большой погоды. Сама Сегежа старается оптимизировать расходы и перестроить цепочки поставок, но, как мы видим, и это пока не помогает.

Здесь нужны более радикальные меры: либо реструктуризация задолженности, либо очередная допэмиссия, либо поддержка со стороны государства. В идеале — все вместе. Но захотят ли мажоритарий в лице АФК Системы и/или государство давать деньги — вопрос пока остается открытым.

Как думаете, Сегежа справится с проблемами?

👍 —Да, сама справится
🔥—Да, кто-нибудь поможет
🥴 — Нет, компания банкрот

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

📊 По какой логике собран ваш портфель?

Честные ответы многих инвесторов выглядят так:
— Увидел совет купить интересную бумагу
— Был такой рост, что я просто не смог пройти мимо
— Все покупали - я тоже купил

А вопрос инвестора интересует всего один:
⁉️ Почему мой портфель не растёт и что с этим делать?

Портфелей бесконечное множество и каждая ситуация уникальна
Можно ли найти универсальный ответ?
Увы, универсального ответа нет

Но можно найти ответ именно для вашего портфеля
И чтобы помочь вам найти этот ответ, команда IF+ запускает новый практикум:
“Доходность под контролем. Пятидневный экспресс-анализ портфеля”

За 5 дней практикума вы:
🔜 Увидите перекосы и слабые места вашего портфеля, а также поймете как их устранить
🔜 Определите сильные стороны и укрепите позиции
🔜 Поймете что вашему портфелю недостает для получения хороших результатов
🔜 Составите список активов, от которых нужно было отказаться ещё вчера

Главное:
❌ Это не самостоятельная работа
✅ Эксперты команды IF+ подключаются на каждом этапе

А также вы получите возможность персонального разбора вашего портфеля экспертами IF+
Стоимость такой услуги на рынке начинается от 100 000 ₽

И самое важное: вы сделаете каждый шаг под контролем опытных аналитиков, а не в одиночку
Каждый сможет отправить свой портфель и получить возможность на детальный разбор от экспертов

Рыночная стоимость экспертного разбора портфеля - от 100 000 рублей
Участие в практикуме входит в состав Подписки IF+

Ещё не в Подписке?
Вы ещё успеваете присоединиться к практикуму и получить доступ ко всем возможностям в составе Подписки IF+
Переходите по ссылке ниже, чтобы узнать подробности и присоединиться:

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

📉 Отчёт Эталона — странный предмет: выручка растёт, а прибыли нет

Девелопер «Эталон» отчитался за 2025 год — и на первый взгляд всё выглядит вполне крепко.

Ключевые цифры:

➖ выручка: 154 млрд руб. (+17% г/г)
➖ продажи: 153,5 млрд руб. (+5%)
➖ ввод жилья: 483 тыс. кв. м (рост в 3 раза)
➖ EBITDA: 30,6 млрд руб. (+11%)
➖ рентабельность по EBITDA: ~20%
➖ чистый долг / EBITDA: 2,7x
➖ чистый убыток: –22,3 млрд руб.

На уровне бизнеса всё выглядит нормально: компания растёт, строит больше, держит маржинальность и даже поджимает расходы.

Но почему тогда в итоге — минус?

Причина простая: проценты по долгам.

Компания активно занимала в прошлые годы под проекты, и сейчас платит за это по высокой ставке. При этом в отчётности есть нюанс — все начисленные проценты по этим долгам учитываются сразу в расходах текущего года.

👉 Поэтому получается разрыв по времени:
проекты ещё строятся и принесут деньги позже, а расходы по долгам уже «сели» в прибыль сейчас.

Отсюда и эффект:

➖ операционно — рост
➖ на уровне EBITDA — всё ок
➖ на уровне чистой прибыли — минус

При этом по меркам сектора ситуация у Эталона даже не худшая. Долговая нагрузка около 2,7x EBITDA — это ниже, чем у многих конкурентов. Компания сознательно идёт в рост: расширяет земельный банк, запускает крупные проекты с горизонтом до 2030+ и постепенно смещается в бизнес- и премиум-сегмент, где выше маржа и меньше зависимость от ипотеки.

Отдельный момент — недавнее SPO. Компания привлекла ~18 млрд руб., по сути усилив баланс и профинансировав новые проекты. Но для инвесторов это всегда неоднозначная история, так как рост идет за счет размытия их долей.

В сухом остатке:

Эталон активно инвестирует и масштабируется, но платит за это высокой ценой денег здесь и сейчас. Главный вопрос когда компания почувствует эффект от снижения ставки и «развернется». Пока же даже растущий бизнес легко может показывать убыток.

#Разбираем
@IF_Stocks

Ищите нас здесь: MAX | VK

🔥 Такого на рынке еще не было: независимая конференция по недвижимости

💯 Вам точно не стоит пропускать мероприятие, на которое InvestFuture собрала топовых независимых экспертов-практиков.

Судите сами по составу спикеров: Виктор Зубик (Smarent), Кира Юхтенко-Евгений Попов-Егор Проказов (InvestFuture), Владимир Кочубей (Или Или), Артём Зибров (Mr.Nadzor), Елена Молокова (Доступная ипотека), Владимир Жоков и Артем Цогоев.

📆 21-23 апреля вы узнаете, как сейчас устроен рынок и где искать возможности. Откроете самые интересные решения на любой бюджет — от небольших инвестиций до крупных покупок.

⚡️ Три вечера практической пользы и конкретные выводы для инвесторов.
⚡️ Что происходит с ценами и как реагируют застройщики
⚡️ На чём можно заработать уже сейчас — даже без больших вложений
⚡️ Стоит ли вкладываться в землю, коммерческую недвижимость или ЗПИФы
⚡️ Как выбрать ликвидный объект на вторичном рынке
⚡️ Каких застройщиков лучше обойти стороной в 2026 году

Регистрируйтесь на бесплатную трёхдневную онлайн‑конференцию «InvestFuture: Недвижимость 2026».

Чтобы получить ссылку на эфир, нужно лишь подписаться на каналы экспертов 👉 https://t.me/if_polsa_bot?start=conf_170426

❓ Какие размещения нас ждут на этой неделе?

Эта неделя будет полна новыми размещениями. Тут у нас и дебют Озона и валютные облигации Полюса, и новый выпуск ВУШа под 22,5% — выбор на любой вкус.👇

1️⃣ Ozon (001Р-01 и 001Р-02) (наш разбор)

➖ серия 001Р-01: фикс, до КБД (2.5 года) + 3%
➖ серия 001Р-02: флоатер, до КС+2,75%
➖ срок: 2,5 года
➖ рейтинг: ruA от Эксперт РА / A.ru от НКР
➖ оферта / амортизация: нет
➖ доступ: фикс всем, флоатер только квалам
➖ сбор заявок: до 15:00 21 апреля

2️⃣ Полюс (ПБО-06) (разбор похожего выпуска)

➖ купон: фиксированный — до 8% в юанях
➖ срок: 6 лет
➖ рейтинг: ruAAA Эксперт РА / AAA.ru НКР
➖ оферта: через 3.2 года (22.06.2029)
➖ амортизация: нет
➖ доступ: всем
➖ сбор заявок: до 15:00 22 апреля

3️⃣ Медскан (001P-02) (наш разбор)

➖ купон: фиксированный — до КБД на сроке 2 года + 400 б.п.
➖ срок: 2 года 1 месяц
➖ рейтинг: ruA от Эксперт РА / A(RU) от АКРА
➖ оферта / амортизация: нет
➖ доступ: всем
➖ сбор заявок: до 15:00 22 апреля

4️⃣ Мегафон (БО-002P-12)

➖ купон: плавающий — до КС + 1,4%
➖ срок: 2,5 года
➖ рейтинг: AAA(RU) АКРА / ruAAA Эксперт РА
➖ оферта / амортизация: нет
➖ доступ: всем
➖ сбор заявок: до 15:00 22 апреля

5️⃣ Вис Финанс (БО-П12)

➖ купон: фиксированный — до 17%
➖ срок: 3,5 года
➖ рейтинг: ruA+ Эксперт РА / AA-.ru НКР
➖ оферта / амортизация: нет
➖ доступ: всем
➖ сбор заявок: до 15:00 23 апреля

6️⃣ ВУШ (001P-06)

➖ купон: фиксированный — до 22,5%
➖ срок: 3 года
➖ рейтинг: BBB+(RU) АКРА / BBB+|RU| НРА
➖ оферта / амортизация: нет
➖ доступ: всем
➖ сбор заявок: до 15:00 23 апреля

7️⃣ ЛСР (002Р-01)

➖ купон: фиксированный — до 16,5%
➖ срок: 3 года
➖ рейтинг: A(RU) АКРА / ruA Эксперт РА
➖ оферта: нет
➖ амортизация: по 30% в даты 24, 30-го купонов, 40% - в дату 36-го купона
➖ доступ: всем
➖ сбор заявок: до 15:00 23 апреля

Что разобрать подробнее? Пишите в комментариях! 👇

#Первичка
@IF_Bonds

MAX | VK

💰 «Полюс» снова на рынке: теперь юани и валютная доходность

После недавнего долларового размещения Полюс продолжает развивать линейку валютных инструментов — на этот раз с новым выпуском в юанях.

Компания явно ловит момент: рынок стабилизировался, волатильность ставок снизилась, и спрос на валютные истории снова начинает расти.

📊 Параметры выпуска Полюс-ПБО-06:

➖ объём: не менее 1 млрд CNY
➖номинал: 1000 ¥
➖ срок до погашения: 6 лет
➖ срок до оферты: 3,2 года
➖ ориентир купона: до 8,0% годовых (доходность ~8,3%)
➖рейтинг ААА
➖ сбор заявок: 22 апреля

По сути, это классическая квазивалюта: инвестор получает доходность, привязанную к юаню, без необходимости покупать саму валюту.

🛍 Что по эмитенту

Полюс — это крупнейший золотодобытчик в России:

➖ топ-3 в мире по запасам
➖ EBITDA-маржа около 73%
➖ чистый долг / EBITDA ~1,1x

То есть кредитный профиль максимально крепкий, а риски рефинансирования — минимальные.

Плюс сама отрасль сейчас в сильной фазе: высокие цены на золото поддерживают денежный поток.

💡 В чём идея

С начала апреля рубль укрепился примерно на 5% — до ~11,2 за юань. Но рынок по-прежнему закладывает, что это не навсегда.

И здесь такие выпуски становятся удобным инструментом:

➖ можно зафиксировать валютную доходность
➖ при этом остаться внутри рублёвой инфраструктуры
➖ и частично захеджировать риск ослабления рубля

Дополнительный плюс — премия к сопоставимым бумагам: спред к ОФЗ в юанях сейчас превышает 200+ б.п., что делает доходность более интересной.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

MAX | VK

#Разбираем
@IF_Bonds

🩺 Портфель тоже нуждается в медицинской диагностике
Даже если вам кажется, что с ним всё в порядке.

Со стороны портфель кажется сбалансированным и перспективным —
Но после диагностики в нём можно обнаружить:

✖️ Перекосы по активам
✖️ Позиции в уязвимых компаниях
✖️ Слабую диверсификацию
✖️ Отсутствие понятной стратегии

И самое неприятное:
Обычно критические проблемы становятся заметны только на поздних этапах, когда доходность стремительно падает.

Чтобы не гадать, а ответственно подойти к своему финансовому здоровью, сегодня команда IF+ запустила практикум:
«Доходность под контролем. Пятидневный экспресс-анализ портфеля»

За 5 дней практикума вы:
🔜 Увидите перекосы и слабые места вашего портфеля, а также поймете как их устранить
🔜 Определите сильные стороны и укрепите позиции
🔜 Поймете что вашему портфелю недостает для получения хороших результатов
🔜 Составите список активов, от которых нужно было отказаться ещё вчера

И всё это - под контролем квалифицированных аналитиков IF+

А заявку на персональный разбор вашего портфеля экспертами IF+ можно подать уже сегодня по этой ссылке
Стоимость такой услуги на рынке начинается от 100 000 ₽

Участие в практикуме входит в состав Подписки IF+

Ещё не в Подписке?
Присоединиться к практикуму и получить доступ ко всем возможностям в составе Подписки IF+ можно уже сейчас
Переходите по ссылке ниже, чтобы узнать подробности и присоединиться:

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+