🔼 Новый тип облигаций от ВЭБ.РФ

По вашим просьбам, сегодня разберем размещение облигаций ВЭБ.РФ серии ПБО-002Р-58. По своей структуре это новый тип облигаций, чем-то напоминающий линкер и флоатер одновременно.

Параметры:

➖ объем: 100 млрд руб.
➖ купон: раз в полгода, 2%
➖ срок: 3 года (1080 дней)
➖ амортизация: нет
➖ оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: AАА(RU) АКРА, AАА.ru НКР
➖ доступно: только квалам
➖ сбор заявок: до 15:00 13 мая

Главной особенностью облигаций является то, что их номинал ежедневно индексируется на величину прироста RUONIA.

RUONIA — это ставка, по которой банки кредитуют друг друга сроком «овернайт», фактически на один день. Она регулярно публикуется на сайте ЦБ и примерно соответствует ключевой ставке.

Номинал облигаций каждый день рассчитывается по формуле:

Номинал = Номинал в дату размещения × (RUONIA за 10 дней до сегодняшней даты / RUONIA за 10 дней до даты размещения облигаций)

Размещаются облигации по номиналу 1000 рублей, и он не может опуститься ниже этой планки.

❓ Что такое ВЭБ.РФ

ВЭБ.РФ — это российская государственная корпорация, ее задача – кредитовать и поддерживать крупные внутренние проекты, в основном высокотехнологичные или инфраструктурные.

💰 Что с финансами

Рассмотрим результаты за 2025 год:

➖ чистый процентный доход: 177,1 млрд руб. (+102% г/г)
➖ чистый комиссионный доход: 37,8 млрд руб. (+53% г/г)
➖ чистая прибыль: 89,4 млрд руб. (+17,9% г/г)
➖ кредитный портфель: 3,5 трлн руб. (+22,5% г/г)

Агентство АКРА отмечает, что максимальный кредитный рейтинг компании обусловлен очень высокой вероятностью оказания ей экстраординарной поддержки правительством. Собственная кредитоспособность ВЭБ.РФ не является фактором, влияющим на его кредитный рейтинг.

Иными словами, государство в любой момент спасет корпорацию, поэтому переживать за ее кредитоспособность не приходится. И тем не менее, несмотря на особый статус, компания неплохо зарабатывает.

Мнение IF Bonds:

У нового типа облигаций есть два преимущества. Во-первых, они имеют минимальный процентный риск, т.к. весь процентный доход автоматически “зашивается” в номинал. Во-вторых, здесь работает принцип бескупонных облигаций, то есть вы платите налог в основном с прироста номинала и только при погашении или продаже, а не с каждой купонной выплаты. Но тут важно помнить, что сейчас ключевая ставка снижается, а вместе с ней будет снижаться и RUONIA, поэтому привлекательность бумаг с точки зрения доходности пока под вопросом.

#Разбираем
@IF_Bonds

🚗 Делимобиль привлек 6,7 млрд руб. Риски снизились?

Вчера по Делимобилю вышло сразу две хорошие новости: компания привлекла 6,7 млрд руб. от ВТБ, а агенство АКРА сняло статус “Под наблюдением” по кредитному рейтингу.

🏦 Сделка с ВТБ

У ВТБ Делимобиль не просто взял кредит, а привлек деньги с помощью обратного лизинга. Это когда компания продает банку свое имущество, а затем берет его же в аренду. Срок такого соглашения – три года, т.е. через три года компания обязана выкупить это имущество обратно и вернуть деньги.

Напомним, что Делимобилю предстоит погасить облигации и ЦФА общей суммой 9 млрд руб. до конца этого года. Привлечение средств от ВТБ повышает шансы на то, что компания пройдет эти погашения. Также не будем забывать, что у нее еще есть неиспользованные кредитные линии на 12 млрд руб. от связанных лиц.

👀 АКРА больше не наблюдает

Вслед за новостью о сделке вышла вторая новость: АКРА сняло статус “Под наблюдением” для рейтинга Делимобиля. Свое решение агентство объяснило не только заключением сделки с ВТБ, но и тем, что Минцифры внесло сервисы компании в белые списки.

Тем не менее, рейтинг Делимобиля все еще остается на уровне BBB+ с негативным прогнозом. Пересмотр его ожидается только в декабре этого года.

Мнение IF Bonds:

На наш взгляд, риски дефолта Делимобиля сейчас снизились до минимума за последние пару лет. Компания активно привлекает деньги из разных источников, что дает надежду на исполнение ею своих обязательств. Но нужно помнить, что это лишь новые кредиты для погашения старых. Если финансовое положение бизнеса не изменится до конца года, в 2027 году нас ждут те же проблемы и риски.

#Горячее
@IF_Bonds

📊 Ни дня без проблем на рынке облигаций: компания Соби-Лизинг сообщила о трудностях в выплате купонов и части наминала по облигационному выпуску № 4B02-04-00632-R-001P от 06.12.2023

У компании возникли сложности с аккумулированием денежных средств. Возникшие сложности обусловлены совокупностью следующих негативных факторов, сообщает компания:

• Жёсткая денежно-кредитная политика, проводимая Центральным Банком на протяжении последних лет, что существенно ограничило доступность фондирования.
• Негибкая позиция коммерческих банков, которые отказываются пересматривать процентные ставки по действующим кредитным линиям даже в условиях снижения ключевой ставки, что увеличивает финансовую нагрузку на компанию.
• Существенное ухудшение платёжной дисциплины на рынке: наблюдаются случаи неплатежей и нарушения обязательств даже со стороны крупных и финансово устойчивых лизингополучателей.

Соби-лизинг не исключает технический дефолт по облигациям.

#ЭкономикаРФ
Telegram | Max | Дзен | VK

📊 Финансовые результаты финтех-группы СВОЙ за 1Q 2026

Ранее финтех-группа СВОЙ представила первую консолидированную отчетность по МСФО за 2025 год, отражающую позитивную динамику за прошедший год.

Теперь пришло время подвести итоги 1 квартала 2026 года:

🔹 выручка компании составила 11,3 млрд руб. — рост на 28% по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года;

🔹 активы достигли 69 млрд руб. — это на 39% выше показателя 1 квартала 2025 года.

Такие темпы роста полностью отвечают стратегии развития финтех-группы СВОЙ.

🧭 Технический анализ — компас инвестора на рынке

Что общего у открытого моря и рынка?
Утром вы можете отправиться в спокойное море. А через несколько дней пути поймать штормовой ветер и либо использовать его, либо не справиться с управлением и утонуть.
И если идти без карты и компаса, легко купить актив “на эмоциях” — зайти слишком поздно или выйти слишком рано.

Технический анализ как раз помогает определить:
🔜 Где сейчас находится цена;
🔜 Кто контролирует движение: покупатели или продавцы;
🔜 Где может быть сильная поддержка;
🔜 Где вероятность разворота выше;
🔜 Когда риск уже становится неоправданным.

Поэтому аналитики и частные инвесторы используют технический анализ, чтобы найти более сильные точки для входа, фиксации прибыли, контроля риска и исключения покупки "на эмоциях"

Инвестор не может точно предсказать погоду на рынке, но с помощью компаса технического анализа может принять взвешенные решения о смене курса.

Например:
🔹 Вместо покупки после +20% роста → понимание, что актив уже перегрет
🔹 Вместо панической продажи → понимание, где находится сильный уровень поддержки
🔹 Вместо хаотичных действий → системный подход к сделкам

И чтобы вы могли осознанно применять этот инструмент, команда IF+ опубликовала полный курс по техническому анализу из 13 пошаговых уроков и практических эфиров с аналитиками.

Раньше этот курс продавался отдельно за 20 000 ₽.
Сейчас он полностью входит в состав Подписки IF+.
То есть получить доступ ко всему курсу можно всего за 2 500 ₽ — вместе со всеми остальными возможностями Подписки.

А вместе с курсом вы сразу получаете:
🔹 8 модельных портфелей;
🔹 Более 60 инвестиционных идей;
🔹 26 курсов от новичка до профи;
🔹 Закрытые эфиры и разборы от команды аналитиков.

Хотите перестать смотреть на графики, как на “набор случайных свечей”?
Подробности уже ждут вас по ссылке ниже!

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

❓ Высокий кредитный рейтинг — надежность или карточный домик?

В последние годы мы все чаще видим, как компании с высоким кредитным рейтингом в моменте теряют его и превращаются в ВДО или вовсе допускают дефолт. В связи с этим у многих возникает логичный вопрос: а стоит ли вообще верить рейтинговым агентствам? Давайте попробуем разобраться.

🔽 Неудачные кейсы

В качестве последних примеров можно рассмотреть истории с Евротрансом, Монополией и Уралсталью.

У Евротранса был рейтинг А- до того, как он допустил техдефолт. У Монополии перед этим был рейтинг BBB, а Уралстали рейтинг снизили с А до ВВ- даже без технического дефолта.

Первые две компании объединяет то, что перед снижением рейтинга им был присвоен статус “Под наблюдением”, а у Уралстали изначально стоял негативный прогноз. То есть тревожные звоночки все же были, хотя такое бывает не всегда.

📊 Что говорит статистика

По данным АКРА, с 2021 по 2026 год дефолт допустили два эмитента с рейтингом А, один — с рейтингом ВВВ+ и два с рейтингом ВВВ. Все остальные дефолтники имели более низкие рейтинги или не имели их вовсе.

Это говорит нам о том, что в целом высокие кредитные рейтинги надежны, но никто не застрахован от неожиданностей. Основная проблема заключается в том, что агентства быстро пересматривают свои оценки, как только у эмитента появляются проблемы. Обычно к этому времени, его облигации уже падают на 20–30% и больше.

🧐 Что делать инвестору

Ответ будет банальным: проводить анализ самостоятельно. Обычно проблемы у эмитентов начинают появляться задолго до снижения кредитного рейтинга, как например было с Евротрансом или с Монополией. Изучение отчетности и отслеживание корпоративных новостей действительно снижают шанс потери денег на облигациях, хотя не исключают его полностью.

Заключения рейтинговых агентств рекомендуется использовать только в качестве подспорья для собственного анализа, а принимать решения стоит только на основе собственных выводов. Недавно мы делали гайд, как анализировать облигации в зависимости от их оценки рынком. Настоятельно рекомендуем перечитать.

#Учимся
@IF_Bonds

📉 Как дефицит бюджета давит на ОФЗ

Дефицит бюджета РФ за январь-апрель 2026 года вырос вдвое, до 5,9 трлн рублей. Для сравнения, на весь 2026 год дефицит заложен в размере 3,7 трлн рублей. Рост дефицита означает, что Минфин будет больше занимать на рынке ОФЗ. Разбираемся, как это скажется на доходностях гособлигаций, и чего ждать дальше.

🔽 Как рост дефицита влияет на ОФЗ

Чем больше дыра в бюджете, тем больше Минфину приходится размещать облигаций, чтобы ее закрыть. Когда растет предложение облигаций при неизменном спросе, их доходность увеличивается. То есть новые облигации Минфину приходится размещать с более высокой доходностью, следовательно старые выпуски становятся менее привлекательными, и их цена падает.

На практике это пока проявляется несильно. Так, на прошедшем аукционе 6 мая Минфин привлек 130 млрд руб. при общем спросе в 244 млрд руб. То есть, спрос на ОФЗ пока есть.

Если объем фактических размещений будет лишь на 10–15% выше плана, то на облигации это не окажет серьезного влияния. В основном пострадают длинные выпуски: их цена может снизиться на 2–5% от текущего уровня. Короткие и средние выпуски меньше подвержены колебаниям, их доходность часто следует за ключевой ставкой.

Если же факт превысит план значительно (условно на 2–3 трлн руб.), тогда длинные выпуски могут потерять в цене 10–15%. Короткие и средние выпуски тоже могут пострадать, хоть и не так сильно. К счастью, пока что такой сценарий маловероятен.

❓ Чего ждать дальше

На данный момент дефицит бюджета не вызывает опасений, так как он связан с опережающим финансированием расходов. Высокая цена на нефть увеличит нефтегазовые доходы страны, а значит следующие месяцы должны быть профицитными. Так это или нет — покажет время.

Ну и не будем забывать о том, что ЦБ все еще снижает ключевую ставку. Прогноз по 12% все еще сохраняется, а значит ОФЗ (в том числе и дальние) по-прежнему могут быть интересны для долгосрочных вложений.

#Разбираем
@IF_Bonds

🚗 Размещение Рольф: ВДО или инвестгрейд?

Рольф — одна из самых неоднозначных компаний на долговом рынке. Ей присвоено 3 кредитных рейтинга от разных агенств, и все они отличаются. Сегодня рассмотрим новое размещение облигаций серии 001Р-10 от этого эмитента, и разберемся, стоит ли инвестировать в эти бумаги.

Параметры:

➖ объем: 1 млрд руб.
➖ купон: ежемесячный, до 19,5% (YTM до 21,34%)
➖ срок: 2 года
➖ амортизация: нет
➖ оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: А(RU) от АКРА, ruBBB от Эксперт РА, BBB+.ru от НКР;
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 15:00 21 мая

❗️ О компании

Рольф — это крупнейший автодилер в России, который работает с 1991 года. В 2023 году компанию национализировали, а в 2024 новым владельцем стал глава Международной ассоциации бокса Умар Кремлев.

💰 Что с финансами

В конце апреля Рольф опубликовал отчетность по МСФО за 2025 год:

➖ выручка: 244,1 млрд руб. (+64% г/г)
➖ EBITDA: 8,6 млрд руб. (-10% г/г)
➖ чистый убыток: 4,9 млрд руб. (против убытка 3 млрд руб. в 2024 году)
➖ чистый долг/EBITDA: 4,77х (против 4,79х в 2024 году)

Несмотря на серьезный рост выручки, финансовое положение компании улучшилось незначительно. Так как компания в основном занимается перепродажей автомобилей, маржинальность такого бизнеса очень низкая. При выручке 244,1 млрд руб. операционная прибыль составляет всего 7,1 млрд руб. Чистый убыток увеличился в основном из-за роста финансовых расходов, которые выросли на 7,1 млрд руб., до 11,1 млрд руб.

🔽 Долговая нагрузка и рейтинги

Чистый долг компании в 2025 году снизился на на 4 млрд руб., что выглядит хорошим сигналом. Но отношение ЧД к EBITDA все еще на запредельном уровне. Для сравнения, в 2022 году он был 1,36x, а в 2023 году — 1,92x.

В этом году агенство Эксперт РА во второй раз подряд понизило рейтинг компании до ruBBB с развивающимся прогнозом. Свое решение РА обосновало тем, что компания не выполняет свои планы по финансовым метрикам на фоне спада в отрасли автомобильного ритейла.

При этом агентство АКРА в августе прошлого года присвоило Рольфу рейтинг А(RU). Это может быть связано с тем, что АКРА учитывает неформальное поручительство бенефициара компании по ее долгам. То есть, по их мнению, собственник в случае чего может помочь Рольфу справиться с долговой нагрузкой.

Мнение IF Bonds:

В итоге получается неоднозначная картина: если смотреть на рейтинг А, то доходность нового выпуска хорошая. Если же смотреть на рейтинг BBB, то она слишком низкая. На наш взгляд, Рольф все же относится к компаниям с рейтингом BBB+. Если есть желание присмотреться к устойчивым ВДО, Рольф может быть интересным кандидатом.

#Разбираем
@IF_Bonds

💴 Размещение Газпром Капитал: 8,25-8,5% в юанях на 4 года

Газпром продолжает радовать инвесторов валютными выпусками. На этот раз компания выпускает облигации серии БО-003Р-22 в юанях.

Параметры:

➖ ориентир по объему: не менее 1 млрд юаней
➖ ориентир по купону: ежемесячный, 8,25–8,50% (YTM 8,57–8,84%)
➖ срок: 4 года (1 440 дней)
➖ амортизация/оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: AAA(RU) Стабильный (АКРА), ruAAA Стабильный (Эксперт РА)
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 15:00 15 мая

✔ Сравниваем выпуск

Новый выпуск интересен сразу двумя моментами: привлекательная купонная доходность и очень длинный срок до погашения.

Подробнее о других факторах привлекательности выпуска можно почитать в публикации БРК.

Мнение IF Bonds:

На наш взгляд, текущее размещение выглядит действительно интересно. На рынке практически нет аналогичных выпусков с похожей дюрацией, доходностью и надежностью. Учитывая, что сейчас рубль укрепился до рекордных уровней, можно предположить, что девальвация уже не за горами. Юаневые облигации в этом случае будут хорошим вариантом захеджироваться от ослабления рубля.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

🗿 Чем отличается выпуск ВЭБ.РФ от линкеров

Недавно ВЭБ.РФ выпустил новый тип облигаций, который очень похож на линкер. Разберемся снова, что такое линкеры, и в чем их отличие от нового типа.

❓ Что такое линкеры

Инфляционные линкеры (inflation-linked bonds) — это облигации, чей номинал индексируется на величину инфляции. В России этой величиной выступает индекс потребительских цен (ИПЦ), публикуемый Росстатом. Так, за 2025 год ИПЦ составил 5,6%.

Номинал линкеров индексируется ежедневно, но с задержкой 3 месяца. Также по ним чаще всего предусмотрена небольшая купонная доходность. Купон по выпущенным государственным линкерам (ОФЗ-ИН) составляет 2,5%.

Выплата купона производится 2 раза в год, а номинал не может опуститься ниже первоначального (1000 рублей).

На сегодняшний день на бирже обращаются 4 выпуска ОФЗ-ИН: 52002, 52004, 52003 и 52005. Также есть корпоративные линкеры, но они не пользуются спросом среди участников торгов, поэтому ликвидность по таким бумагам на Мосбирже околонулевая. Всего на сегодняшний день на бирже обращается 21 выпуск линкеров.

❗️ Чем отличается выпуск ВЭБ.РФ

ВЭБ.РФ выпустил совершенно новый выпуск облигаций. С линкерами их объединяет то, что номинал точно так же индексируется, но не на величину инфляции, а на ставку RUONIA. То есть это линкер и флоатер в одном лице. Учитывая, что ставка RUONIA примерно равна ключевой, а инфляция почти в 3 раза ниже, то выпуск ВЭБ.РФ на сегодняшний день выгоднее, чем классические линкеры. Кстати, если изначально ожидалось, что выпуск ВЭБа будет доступен только квалам, то теперь их разрешили покупать всем, но после прохождения тестирования брокера.

Ставьте 🔥и мы соберем подборку самых необычных облигаций на Московской бирже.

#Учимся
@IF_Bonds

🇷🇺 Как выбирать субфедеральные облигации

В ближайшие две недели на рынке разместят свои облигации сразу три субъекта РФ: Ростовская область, Ульяновская область и Республика Саха (Якутия). Разберемся, какие из них интересны, и как вообще выбирать субфедеральные облигации.

Параметры

Ульяновская область 34013:
➖ купон: ежемесячный, до 16% (YTM до 17,23%)
➖ срок обращения: 3 года (1080 дней)
➖ рейтинг: ruBBB от Эксперт РА
➖ амортизация: по 30% в дату 18-го купона, 10% в дату 25-го купона и 30% в даты 30-го и 36-го купонов
➖ сбор заявок: до 19 мая

Республика Саха (Якутия) 34005:
➖ купон: ежемесячный, до 14,35% (YTM до 15,33%)
➖ срок обращения: 3 года (1080 дней)
➖ рейтинг: ruA+ от Эксперт РА
➖ амортизация: по 10% в даты 16-го и 19-го купонов, по 15% в даты 27-го и 30-го купонов, по 25% в даты 34-го и 36-го купонов
➖ сбор заявок: до 22 мая

Ростовская область 34001:
➖ купон: будет определен позже
➖ срок обращения: 3 года (1080 дней)
➖ рейтинг: ruA+ от Эксперт РА, A(RU) от АКРА
➖ амортизация: по 30% в даты 17-гои 29-го купонов, 40% в дату 36-го купона
➖ сбор заявок: до 26 мая

❓ Как выбрать субфедеральные облигации

Субфедеральные облигации по надежности схожи с ОФЗ. Это значит, что по закону государство не отвечает по долгам субъектов РФ, но по факту ему не выгодно допускать дефолты, т.к. это подорвет доверие к другим гос. бумагам. За всю современную историю пока не было зафиксировано ни одного дефолта субъекта РФ.

Выбирать облигации можно по нескольким критериям:

➖ Кредитный рейтинг. Каждому субъекту присвоен свой кредитный рейтинг, исходя из его долговой нагрузки и финансового положения. Рейтинги регулярно публикуют агентства АКРА и Эксперт РА.

➖ Финансовые показатели. К ним относятся ВРП, доходы населения, доходы бюджета, долговая нагрузка и т.д. Их можно смотреть на сайте региона, в обзорах рейтинговых агентств, а также на сторонних ресурсах вроде РИА Рейтинг.

➖ Ликвидность. Ликвидность в субфедеральных облигациях гораздо хуже, чем в надежных корпоратах или ОФЗ. Наиболее ликвидными считаются выпуски, по которым среднедневной объем торгов за последние 50 торговых дней превысил 1 млн руб.

Мнение IF Bonds:

Из рассмотренных выпусков наиболее привлекательным выглядит размещение Ульяновской области. Отношение долга региона к доходам бюджета составляет 51% (-10,3 п.п. г/г), ВРП в 2025 году вырос на 3%, доходы населения — на 10,6%, а сам долг области уменьшился на 9,6%. Единственный минус — низкая ликвидность бумаг, поэтому с большим капиталом зайти будет сложно.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

📊 Рынок во II полугодии 2026 — уже не тот, что был в январе

В декабре–январе команда IF+ готовила большую стратегию на 2026 год.
И настало время подвести промежуточные итоги.

➡️ Базовый сценарий реализуется согласно прогнозам аналитиков

Что произошло за это время:
🔜 Геополитика осталась жёсткой и даже усложнилась
🔜 Ставки остаются высокими
🔜 Экономика замедляется
🔜 Давление на бизнес усиливается
🔜 Кредитные риски начинают проявляться уже в отчётностях компаний

То есть рынок окончательно перешёл из фазы ожиданий в фазу реальности.

🔸 Высокая ставка — уже не прогноз
🔸 Слабый рост — уже не риск, а факт
🔸 Давление на бизнес начинает проявляться в отчетности и кредитном качестве

И именно поэтому сейчас особенно важно обновить стратегию.
Потому что позиции, которые выглядели логично в начале года, могут выглядеть иначе сегодня.

Сегодня в Подписке IF+ опубликовали Стратегию на II полугодие, где разбираем:
🔹 Акции крупных компаний
🔹 Дивидендные идеи
🔹 Второй и третий эшелон акций
🔹 Рынок облигаций и кредитные риски

⚠️ Это не просто обзор рынка - это ориентир инвестора до конца 2026 года

Стратегия уже доступна участникам Подписки IF+.
Если вы ещё не в Подписке, то получить доступ к Стратегии можно прямо сейчас по ссылке ниже:

➡️ ПЕРЕЙТИ К СТРАТЕГИИ В ПОДПИСКЕ IF+

🐟 Новый флоатер от Инарктики

Инарктика выходит на рынок с новым флоатером серии 002Р-06. Посмотрим, интересен ли выпуск.

Параметры:

➖ объем: 3 млрд руб.
➖ купон: ежемесячный, КС+3,5%
➖ срок: 3 года
➖ амортизация/оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: A+(RU) от АКРА, A+.ru от НКР
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 15:00 28 мая

💰 Что с компанией

Бизнес компании мы разбирали в одном из прошлых обзоров. Если коротко, то Инарктика — это крупнейший производитель лосося и форели в России с долей рынка около 20%.

В марте компания опубликовала финансовый отчет за 2025 год:

➖ выручка: 24,6 млрд руб. (-22% г/г)
➖ скорр. EBITDA: 5,7 млрд руб. (-54% г/г)
➖ скорр. чистая прибыль: 2,1 млрд руб. (-79% г/г)
➖ чистый долг/EBITDA: 2,4х (против 1х год назад)

Как мы видим, финансовое состояние компании за 2025 год серьезно ухудшилось. Причиной стали гибель части рыбы, рост процентных расходов и изменения цепочек поставок, которые произошли еще в 2023–2024 годах. Теперь же Инарктика постепенно восстанавливается после перенесенных шоков.

Так, биомасса рыбы в воде на конец декабря 2025 года достигла 30,1 тыс. тонн (+33% г/г) — максимальный уровень за последние два года. Зарыбление выросло на 40% (до 10 млн мальков). Все это должно улучшить финансовые показатели уже в этом году.

Чистый долг компании практически не меняется последние три года. Рост показателя чистый долг/EBITDA обусловлен падением самой EBITDA. Агентство АКРА выделяет низкий долг и высокое покрытие процентных платежей как преимущества компании.

Мнение IF Bonds:

Выпуск Инарктики на данный момент выглядит достаточно надежным, но нужно помнить, что бизнес, связанный с агропромом, может быть очень нестабильным. В случае с Инарктикой рыба может в любой момент погибнуть из-за паразитов, медуз или природных факторов, и компания в моменте станет неплатежеспособной. На наш взгляд, этот риск не полностью отражается в доходности нового выпуска, поэтому флоатер выглядит не очень интересным.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

💰 Новый эмитент на рынке облигаций: ООО «ИСП»

На рынок облигаций с дебютным размещением выходит компания ООО "Инновационные системы пожаробезопасности". Разбираемся, что это за эмитент, и интересны ли его облигации.

Параметры:

➖ объем: не более 300 млн руб.
➖ купон: ежемесячный, до 23% (YTM до 25,59%)
➖ срок: 3 года
➖ амортизация/оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: : BBB-(RU) от АКРА
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 29 мая

❓ Чем занимается компания

ООО «ИСП» — ведущий российский разработчик и производитель автоматических систем газового пожаротушения. Компания имеет производственная базу в Тольятти площадью более 3 000 кв. м, а также сборочную площадку в Казахстане. Работает с 2009 года.

✔️ Финансовое положение

Компания публикует только бухгалтерскую отчетность. Рассмотрим показатели за 2025 год:

➖ выручка: 1 млрд руб. (+19,4% г/г)
➖ валовая прибыль: 626 млн руб. (+22,7% г/г)
➖ чистая прибыль: 246,2 млн руб. (-0,8% г/г)

Как мы видим, бизнес неплохо развивается. Без учета налогов, прибыль компании за прошлый год выросла на 20%. Агентство АКРА присвоило эмитенту в апреле этого года рейтинг BBB-.

В качестве сильных сторон АКРА отмечает высокую рентабельность и очень низкую долговую нагрузку. По итогам 2025 года кредитный портфель компании составлял 10 млн руб., а отношение общего долга к FFO до чистых процентных платежей было равно 0,03x. Даже с учетом новых займов, по оценке агентства, за 2023–2028 годы это отношение будет находиться в пределах 0,7х — очень хороший уровень.

Из минусов агентство выделяет слабый денежный поток и небольшие размеры компании, из-за чего ей присвоен такой низкий рейтинг.

Мнение IF Bonds:

В целом, доходность нового выпуска находится на средних для такого рейтинга уровнях. С учетом того, что бизнес развивается и не слишком закредитован, считаем купон справедливым. Другой вопрос заключается в надежности заемщика. Небольшой размер делает компанию не очень устойчивой к изменениям рыночной конъюнктуры (один рост налогов “съел” весь рост прибыли за год). Поэтому, прежде чем принимать решение об участии в данном размещении, рекомендуем снова перечитать нашу памятку по выбору облигаций.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

🏠 Новое размещение — новый девелопер: облигации ООО «Легенда»

Продолжаем разбирать новые выпуски, и сегодня у нас на очереди девелопер под названием LEGENDA Intelligent Development ну или просто ООО «Легенда». Компания размещает очередной выпуск облигаций серии 002P-07.

Параметры:

➖ объем: 1 млрд руб.
➖ купон: ежемесячный, до 19,5% (YTM до 21,34%)
➖ срок: 2 года
➖ амортизация/оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: ВВВ+.ru от НКР, BBB(RU) от АКРА
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 1 июня

❓ Что за эмитент

ООО «Легенда» занимается реализацией проектов по строительству жилья преимущественно верхнего ценового сегмента на рынке Санкт-Петербурга и Москвы. Портфель текущего строительства составляет 439 тыс. кв. м. По этому показателю компания занимает 31-е место в России и входит в пятерку наиболее крупных застройщиков Санкт-Петербурга.

💰 Что с финансами

Рассмотрим отчет за 2025 год:

➖ выручка: 30,7 млрд руб. (+34,5% г/г)
➖ операционная прибыль: 7,1 млрд руб. (+54,8% г/г)
➖ чистая прибыль: 1 млрд руб. (рост в 2 раза)
➖ чистый долг без эскроу/EBITDA: 0,7х

На первый взгляд все выглядит неплохо, но есть один небольшой нюанс. Без учета эскроу чистый долг действительно небольшой — всего 6,1 млрд руб. Но с учетом проектного финансирования долг увеличивается до 57,2 млрд руб., а соотношение чистый долг/EBITDA — до 6,6х. Тем не менее, агентство АКРА оценивает долговую нагрузку компании как среднюю и отмечает высокую ликвидность и комфортный график погашения долга.

В остальном компания, по мнению РА, имеет высокую рентабельность, высокий уровень корпоративного управления, но небольшие размеры, из-за чего ей присвоен рейтинг ВВВ.

Мнение IF Bonds:

На наш взгляд, доходность нового выпуска выглядит справедливой, хотя и немного заниженной. Для сравнения, облигации Эталона серии 002Р-01 имеют доходность 22,5%, хотя у компании более высокий рейтинг и более крупный размер. При том тот же Глоракс, наоборот, предлагает облигации под 19,5%. Легенда тут находится ровно посередине, что делает ее размещение в целом интересным для инвесторов в ВДО.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

💵 Рубль укрепился. Пора ли покупать валютные облигации?

В последние недели рубль укрепился до рекордных с 2023 года отметок — ниже 71 руб. за доллар. О причинах такого укрепления мы писали здесь. Сегодня постараемся разобраться, стоит ли ожидать девальвации и покупать под это валютные бонды.

❓ Будет ли девальвация

Пока на рубль влияет три фактора:

➖ высокие ставки
➖ высокая цена на нефть
➖ приближение налогового периода

К июню как минимум два из этих фактора вряд ли исчезнут, поскольку цена на нефть будет оставаться высокой еще долго даже после открытия Ормузского пролива, а ставки будут выше 10% как минимум до следующего года. Поэтому, на наш взгляд, девальвации рубля стоит ожидать только ближе к четвертому кварталу. Насколько рубль ослабнет — сказать сложно. В начале года Минфин и Минэкономразвития ожидали курс в районе 92 руб. за доллар в среднем за год. Теперь Минэк снизил ожидания до 81,5 руб. за 2026 год и до 87,4 руб. — за 2027 год. Девальвация к текущим уровням составляет 15 и 23% соответственно. Но стоит помнить, что министерства тоже могут ошибаться, как это уже ни раз происходило в предыдущие 2 года.

🔼 Какие выпуски интересны

Если вы все же готовы ждать и хотите заработать на ослаблении рубля, то вот 5 интересных валютных облигаций, которые предлагают хорошую доходность.

1️⃣ ПолипП2Б14

Выпук RU000A10ECX8, цена 102,3%, доходность к погашению 11,1%, а погашение только в августе 2029 года, без оферт и амортизаций.

2️⃣ ГТЛК ЗО29Д

Выпуск RU000A107D58, цена ниже номинала (90,7%), погашение 27.02.2029, а YTM составляет 8,3%. Без оферт и амортизаций.

3️⃣ ГазКап3P22

Новый выпуск RU000A10F728 с купоном 7,85%. Цена уже выше номинала – 101,3%, доходность к погашению — 7,7%, а погашение в апреле 2030 года. Полный разбор здесь.

4️⃣ Полюс Б1P5

Выпуск RU000A10EW44 чем-то похож на предыдущий. Купон 7,75%, цена 102,3%. Есть оферта на апрель 2030. Дата погашения 22.03.2031. Доходность к оферте 7,28%.

5️⃣ ЕврХол3P05

Для тех, кто не хочет долго ждать — выпуск RU000A10D806 с погашением в ноябре 2028. Торгуется по 102,8% из-за высокого ежемесячного купона 8,27%, YTM 7,23%. Без оферт и амортизаций.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

🦾 Борец снова на рынке долга

Многострадальный ПК «Борец» вновь размещает новый выпуск облигаций серии 001Р-07. Посмотрим, как чувствует себя компания сейчас, и интересно ли размещение.

Параметры:

➖ объем: 2 млрд руб.
➖ купон: ежемесячный, до 17,75% (YTM до 19,27%)
➖ срок: 3 года
➖ амортизация/оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: A-(RU) от АКРА, A-.ru от НКР;
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 3 июня

❓ Как дела у компании

ПК «Борец» — вертикально интегрированная производственная компания в сфере нефтяного машиностроения.

В прошлом году компанию национализировали, а затем Генпрокуратура наложила запрет на выплату купонов. После этого запрет постепенно сняли, и в августе 2025 года эта история фактически закончилась. Сейчас компания стабильно работает и платит по долгам.

💰 Финансовое состояние

Серьезным недостатком эмитента является очень небольшое количество информации о нем. В публичном доступе есть отчетность только ООО «Борец Капитал», которая не в полной мере отражает финансовое состояние компании. Поэтому инвесторам приходится собирать информацию по крупицам.

Так, в сентябре прошлого года компания провела презентацию для инвесторов, где поделилась основными финансовыми метриками.

➖ Выручка за 2025 год по прогнозу должна была вырасти на 5,8%, до 46,3 млрд руб.
➖ EBITDA должна была прибавить 2% и составить 13,7 млрд руб.
➖ Рентабельность скорр. EBITDA сохраняется на уровне 33%.
➖ Чистый долг/EBITDA по прогнозу должен был сниться с 3,6 до 3,4х.

За первое полугодие 2025 года долг компании снизился с 54,8 млрд руб., до 46,7 млрд руб. Но отношение ЧД к EBITDA все еще остается на достаточно высоком уровне. Агентство АКРА отмечало слабую ликвидность эмитента и отрицательный FCF. При этом неиспользованные кредитные линии, возможность занимать на публичном рынке долга и стратегическое положение компании дают надежду, что она справится со своими обязательствами.

Мнение IF Bonds:

Несмотря на высокий долг, компания достаточно устойчивая. На наш взгляд, данное размещение выглядит интересным благодаря высокому купону. В этом рейтинге с аналогичной дюрацией более высокую доходность предлагают только девелоперы (Эталон, Брусника, Самолет). Если Борец действительно разместит облигации по верхней планке купона, выпуск будет хорошим вариантом для диверсификации.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds