🥛 Дефолт на 384 тысячи: почему история ММЗ неприятнее, чем кажется

На рынке ВДО новый техдефолт. Михайловский молочный завод не смог полностью выплатить купон по облигациям 001Р-03.

Сумма на первый взгляд смешная для публичного долгового рынка: эмитент должен был перечислить 1,02 млн руб., но выплатил 633 тыс. руб. Недоплата — всего 384 тыс. руб. И вот именно это делает историю тревожной. Проблема не в том, что компания не нашла сотни миллионов. Проблема в том, что у неё не оказалось даже нескольких сотен тысяч рублей, чтобы закрыть регулярный купон.

🔈 Что произошло?

27 июля ММЗ должен был выплатить 12-й купон по выпуску 001Р-03. Обязательство исполнено частично, поэтому 28 июля наступил технический дефолт. Причина стандартная для последних проблемных историй: временная нехватка свободных денежных средств из-за неравномерного поступления выручки.

Так что у компании пошло не так?

По объяснениям ММЗ, ухудшение финансового положения связано сразу с несколькими факторами:

➖ снижение выручки;
➖ рост затрат;
➖ усиление конкуренции;
➖ прекращение экспортного контракта с Ираном на поставку сливочного масла;
➖ рост стоимости топлива;
➖ логистические сложности с вывозом продукции.

Особенно важны пункты про топливо и логистику. Мы уже видим, что рост стоимости перевозок начинает проходить по экономике. Для крупного бизнеса это неприятно, но переживаемо. Для маленького эмитента ВДО это уже критично.

Кстати, накануне компания уже уведомила представителя владельцев облигаций о намерении реструктурировать долг. Текущий график платежей для компании стал тяжёлым, и она хочет платить дольше, меньше и более растянуто.

▶️ Что с долгом и рейтингом?

В обращении у ММЗ три выпуска облигаций общим объёмом около 153 млн руб. с учётом уже прошедшей амортизации. По меркам рынка сумма небольшая. Но для самого эмитента это уже нагрузка, особенно если бизнес одновременно сталкивается со снижением выручки, ростом затрат и проблемами с логистикой.

Ещё один тревожный момент — рейтинг.
В мае НРА отозвало кредитный рейтинг ММЗ из-за окончания договора. До этого у компании был рейтинг B+ со стабильным прогнозом.
B+ — это и так зона повышенного риска. А отсутствие актуального рейтинга делает ситуацию ещё менее прозрачной для инвестора.

Итого

Техдефолт ММЗ — это не про 384 тыс. руб., а про качество ликвидности. Если эмитент с публичным долгом не может вовремя закрыть даже небольшой купон, значит проблема уже не в размере платежа, а в том, что бизнес живёт от поступления до поступления.

Для ВДО это особенно опасно: у небольших компаний меньше подушка, выше зависимость от оборотки и сложнее доступ к рефинансированию.

И важный момент: проблемы теперь видны не только в лизинге или финансовом секторе. Реальный сектор тоже может не выдерживать долг, если одновременно падает выручка, растут затраты, а логистика дорожает.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Горячее
@IF_Bonds

Число каналов в Telegram на тему экономики и инвестиций растёт каждый день. Мы решили выделить для вас список, который заслуживает внимания и несёт пользу.

✅ Проверяйте свои подписки!

➖InvestFuture — медиа Киры Юхтенко. Освещаем темы про экономику, финансы, геополитику и не только. Делимся подборками по акциям и облигациям. А по ссылке вы можете получить 🎁таблицу, с помощью которой наведёте порядок в своем инвестиционном портфеле.

➖ ИнвестократЪ — инвестор с 12-летним опытом и 100 000 руб. пассивного дохода каждый месяц. Находит идеи даже на падающем рынке и делится со своими подписчиками, от акций и облигаций до драг металлов и недвижимости. В закрепе — ТОП компаний, кто выигрывает от высокой ставки. Обязательно загляните!

➖Как сэкономить десятки тысяч рублей? Подписаться на @Moneyhack. Это канал с финансовыми (и не только советами) от журналистки Саши Красновой, которая работала в Forbes, РБК и запустила несколько своих проектов. Она рассказывает:
🔹 как переучиться на айтишника совершенно бесплатно
🔹 как правильно досрочно погашать ипотеку
🔹 где бесплатно отдыхать с детьми и много других манихаков.
Ее читатели уже сэкономили сотни тысяч рублей. Присоединяйтесь 😉

➖Era Bond - сейчас лучшее время, чтобы собрать облигационный портфель. Управляющий канала Денис за 2 года обогнал индекс RGBI на 27% и имеет огромный опыт на рынке долга.

➖Ирина Ахмадуллина, кандидат экономических наук, инвестор с большим опытом, ведет канал про инвестиции на фондовом рынке и в крипту. 📊Делится аналитикой и мыслями по рынку. Ведущая крупнейшего инвестшоу 🎙«Деньги не спят». Проводит интервью с компаниями, которые идут на IPO, и дает незавимую оценку.
Подписывайся!

➖ Profit — канал, который двигает рынок вперёд. Глубокая аналитика и уникальная инфографика, которой нет больше нигде. Олег и Команда ежедневно перебирают рынок акций и облигаций в поисках идей и делятся лучшими (теми, в которых сами участвуют) с подписчиками. Так в последние пару месяцев им удалось заработать 67% на дочках Россетей, пока весь рынок падал.

📲 Если у вас есть публичный канал и вы хотите участвовать в наших подборках, пишите напрямую маркетологу InvestFuture #ТГ

🛞 ВИС Финанс снова выходит на первичку

На первичке новый выпуск от ВИС Финанс — финансовой компании инфраструктурного холдинга Группа ВИС.

Эмитент для рынка не новый: в обращении уже 11 выпусков облигаций на 23,25 млрд руб. Теперь компания планирует разместить БО-П14 объёмом до 2,5 млрд руб.

🎮 Параметры выпуска ВИС Финанс БО-П14:

➖ объём — до 2,5 млрд руб.
➖ купон — до 17% годовых (YTM — до 18,39%), выплаты — ежемесячно
➖ срок — 2,5 года
➖ амортизация и оферта — нет
➖ номинал — 1000 руб.
➖ доступен всем
➖ сбор заявок — 4 августа, техразмещение — 6 августа

Что за эмитент?

Формально заёмщик — ВИС Финанс, но кредитное качество выпуска держится на поручительстве Группы ВИС.

Группа работает с 2000 года и реализует инфраструктурные проекты через концессии и ГЧП: транспорт, медицина, образование, культура, социальные объекты. Среди проектов — мост через Обь в Новосибирске, Мытищинская скоростная хорда, обход Хабаровска, объекты в Якутии и мост через Лену.

Главный плюс ВИС — длинная контрактная база. По данным рейтинговых агентств, у группы один из крупнейших портфелей проектов ГЧП. Совокупный бэклог группы с учётом поступлений по проектам на всём жизненном цикле оценивается в 663 млрд руб., а остаток строительно-монтажных работ к исполнению на конец 2025 года — около 300 млрд руб.
Для сравнения: это примерно в пять раз больше выручки группы за 2025 год.

🙂 Что с финансами?

➖ Выручка за 2025 год — около 46,5 млрд руб., EBITDA margin — 31%, что для инфраструктурного бизнеса выглядит сильно.
➖ Долговая нагрузка выглядит умеренно. По данным Эксперт РА, долг / EBITDA на конец 2025 года вырос до 1,8х, а на горизонте 2026–2027 годов ожидается в районе 1,5–2,0х.
➖ Но слабое место — процентная нагрузка. EBITDA / проценты за 2025 год — около 1,8х. То есть долг сам по себе не выглядит чрезмерным, но его обслуживание в текущей ставке уже заметно давит.

⭐️ Что по рейтингам?

Рейтинги супер свежие — это плюс. Эксперт РА 24 июля подтвердил рейтинг Группы ВИС на уровне ruA+, прогноз стабильный. НКР 18 июля подтвердило AA-.ru, также со стабильным прогнозом.

Агентства отмечают сильные позиции на рынке ГЧП, большой портфель проектов, хорошую ликвидность и приемлемую долговую нагрузку. Сдерживающие факторы — зависимость от бюджетного финансирования, сроки реализации крупных проектов и высокая процентная нагрузка.

Сравнение со вторичкой

У ВИС Финанс есть много выпусков в обращении. Например, размещенный в конце июня БО-П13 с фиксированным купоном в 16,5% будет погашен в середине 2029 года и сейчас дает доходность к погашению почти 18%. Поэтому если финальный купон срежут заметно ниже 17%, преимущество перед вторичкой станет слабее.

Итог

ВИС Финанс БО-П14 — рабочий выпуск для тех, кто готов брать инфраструктурный риск с рейтингом выше среднего и ежемесячным купоном.

Эмитент выглядит крепче многих историй второго эшелона: большой портфель ГЧП, длинная контрактная база, стабильные рейтинги и поручительство группы.

При купоне близко к верхней границе выпуск можно рассматривать. Если ставку сильно сожмут, логичнее взять на вторичке.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Размещения
@IF_Bonds

📊 Из чего складывается доход по облигации — разбираем на пальцах

Начинающие инвесторы часто считают, что доход по облигации — это только купон.
Опытный инвестор знает, что на самом деле составляющих три — и вторая с третьей часто оказываются важнее первой.

1. Купон

Регулярная выплата, зафиксированная в условиях выпуска.
Ключевое слово — зафиксированная: её нельзя отменить решением совета директоров, как дивиденды, и она не зависит от того, куда пошёл рынок.

2. Разница между ценой покупки и погашения

Облигация гасится по номиналу — обычно 1000 ₽.
Но торгуется она по рыночной цене, которая может быть и выше, и ниже номинала.
Купили за 920 ₽ — при погашении получите 1000 ₽.
Эти 80 ₽ — тоже ваш доход.

Именно поэтому нельзя смотреть только на купон: выпуск с купоном 18%, купленный сильно выше номинала, может оказаться менее выгодным, чем скромные 14% по цене ниже номинала.

3. Доходность к погашению

Это итоговая цифра, которая учитывает купоны, разницу цен и срок.
Единственный показатель, по которому выпуски вообще можно сравнивать между собой.

Отдельный эффект: снижение ставки

Когда ключевая ставка идёт вниз, ранее выпущенные облигации с высоким купоном становятся привлекательнее — и их цена растёт.
То есть держатель получает не только купоны, но и рост тела.
Это работает в обе стороны: при росте ставки цена падает.

Что с этим делать

Разбираться в каждом выпуске самостоятельно и оценивать надёжность эмитента — работа, требующая профессиональной подготовки и глубокого изучения методологии.
Однако эти навыки позволят вам выбирать выпуски под ваши финансовые цели и снизить риски.

❗️ В Подписке IF+ эту работу делают аналитики
Если вы не готовы самостоятельно изучать каждый выпуск и проводить оценку, прямо сейчас вы можете получить доступ к двум готовым облигационных портфелям:

Консервативный облигационный портфель показывает +9,36% доходности с начала года
Агрессивный облигационный портфель показывает +13% доходности за пять месяцев
Актуальные облигационные идеи имеют потенциал до 20% доходности - каждая с полным разбором эмитента и логикой входа

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

🏗 Девелоперы дают высокие доходности. Что можно посмотреть в облигациях?

Девелоперы сейчас не самый спокойный сектор для облигационеров. Высокая ставка давит на ипотеку, спрос, продажи и обслуживание долга. Поэтому рынок требует от сектора повышенную доходность — особенно от компаний с более слабым рейтингом или историей ухудшения финансов.

Но в этом и появляется идея: если выбирать не самые длинные выпуски и понимать риск эмитента, в девелоперах всё ещё можно найти интересные доходности на горизонте 1,5–3 лет.
Собрали несколько бумаг, на которые можно обратить внимание.

Брусника 2Р06 RU000A10EC63

➖ рейтинг — A-
➖ дата оферты — 18.02.2028
➖ доходность к оферте — около 23,8%
➖ купон — 22,75%, выплаты ежемесячно

Самая доходная бумага в подборке. Интересна как ставка на короткий горизонт до оферты и высокий фиксированный купон.

ЭталонФин1 RU000A105VU7

➖ рейтинг выпуска — BBB+
➖ дата оферты — 19.05.2028
➖ доходность к оферте — около 22,9%
➖ купон — 21%, выплаты ежеквартально

В апреле рейтинг по выпуску был снижен до BBB+. Доходность высокая именно потому, что рынок требует премию за ухудшение кредитного восприятия. Бумага может быть интересна как более рискованная идея.

Сэтл Групп 2Р7 RU000A10EK06

➖ рейтинг — A-
➖ дата погашения — 05.03.2028
➖ доходность к погашению — около 17,1%
➖ купон — 16,5%, выплаты ежемесячно

Доходность заметно ниже Брусники и Эталона, зато и риск воспринимается рынком спокойнее.

ЛСР БО2Р01 RU000A10EYH5

➖ рейтинг — A
➖ дата погашения — 12.04.2029
➖ доходность к погашению — около 17%
➖ купон — 15,65%, выплаты ежемесячно

Бумага длиннее, поэтому риск ставки и сектора выше, но для девелопера с рейтингом A доходность около 17% выглядит конкурентно, у того же Сэтла доходность сопоставимая, при более низком рейтинге.

А101 1Р02 RU000A10DZU7

➖ рейтинг — A+
➖ дата погашения — 16.12.2027
➖ доходность к погашению — около 16,8%
➖ купон — 17%, выплаты ежемесячно

Доходность ниже, чем у Брусники и Эталона, зато горизонт короткий, купон ежемесячный, а рейтинг A+ делает выпуск самым защитным вариантом в подборке.

👀 Что в итоге?

Если хочется максимальную доходность, рынок показывает на Бруснику и Эталон, но это уже повышенный риск: особенно по Эталону после снижения рейтинга до BBB+.

Если нужен более сбалансированный вариант, интереснее смотрятся ЛСР и Сэтл: доходность ниже, зато кредитный профиль спокойнее.
Если задача — взять девелопера с более сильным рейтингом и коротким горизонтом, самый защитный вариант в подборке — А101.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ТОП
@IF_Bonds

🗺 Прогноз и стратегия — ключевое отличие для инвестора

Прогноз отвечает на вопрос «что будет».
Индекс вырастет до определенного предполагаемого уровня, ставка опустится до предполагаемого значения.
Однако сам по себе прогноз бесполезен: даже если он сбудется, из него не следует, что вам делать со своими деньгами.

Стратегия отвечает на вопрос «что делать».
При этом стратегия предполагает конкретный план действий для различных сценариев: что делать в случае, если рынок пойдёт вверх, вниз или останется в боковике.
При наличии стратегии вам не требуется повторно анализировать рынок и действовать наугад, так как все сценарии уже просчитаны заранее.

Первая половина этого года отлично иллюстрирует разницу между наличием прогноза и наличием стратегии.
Прогнозы в начале года во многом оказались отличными от реальности.

Те, у кого был только прогноз, оказались без плана действий, что привело к импульсивным и убыточным решениям.
Те, у кого была стратегия - знали, что делать и воспользовались ситуацией на рынке для сохранения капитала.

📈 Что внутри стратегии IF+ на второе полугодие

Стратегия инвестора на II полугодие 2026 начинается не с прогнозов, а с честного разбора: что из наших январских ожиданий сбылось, а что нет — и как аналитикам удалось сохранить доходность выше бенчмарков во время стремительного падения рынка.

Дальше — план по направлениям:
🔹 Акции крупных компаний — на что делать ставку в текущих условиях
🔹 Дивидендная стратегия — где поток устойчив, а где есть риск отмены выплат
🔹 Второй и третий эшелон — где потенциал выше и что нужно учитывать при отборе
🔹 Облигации — как фиксировать доходность и как оценивать кредитный риск
🔹 Два модельных портфеля — устойчивый и агрессивный, под разный риск-профиль

Сегодня стратегия доступна отдельно от Подписки:
Раньше материалы аналитиков были доступны только участникам Подписки IF+.
Теперь её можно получить на нашей странице в Boosty — всего за 1000 ₽ и без оформления постоянной Подписки.

Используйте результат работы целой команды аналитиков сегодня — полученная доходность может на порядки превысить стоимость самой стратегии!

➡️ ЗАБРАТЬ СТРАТЕГИЮ НА BOOSTY

📱 Нет времени грустить: новый флоатер от Positive Technologies

Рынок первичных размещений ожил, и сегодня у нас на разборе новый выпуск серии 001Р-04 с плавающим купоном от Группы Позитив. Посмотрим, стоит ли он нашего внимания.

Параметры:

➖ объем: 5 млрд руб.
➖ купон: ежемесячный, КС+2%
➖ срок: 2,5 года
➖ амортизация/оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: AA-(RU) от АКРА, ruAA от Эксперт РА
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 15:00 7 августа

❓ Как дела у компании

Совсем недавно Позитив отчиталась за первое полугодие этого года. Результаты превзошли ожидания:

➖ отгрузки: 10,7 млрд руб. (+45% г/г)
➖ валовая прибыль: 9,4 млрд руб. (+42% г/г)
➖ EBITDAC: минус 1,8 млрд руб. (по сравнению с минус 5,8 млрд руб. в прошлом году)
➖ NIC: минус 2,8 млрд руб. (по сравнению с минус 7,7 млрд руб. в прошлом году)

По EBITDAC и NIC (управленческая чистая прибыль) мы видим убытки, но они в разы меньше, чем год назад. Для Positive Technologies в первых кварталах это норма, основные доходы идут ближе к концу года. При этом отгрузки оказались на 45% выше 2025 года, и превысили прогнозы менеджмента (8,7 млрд руб.).

По итогам года компания ожидает роста отгрузок на 30–45%, до 40–45 млрд руб. Удастся ли ей этого достичь — пока вопрос. В 2024 году она не смогла оправдать свои прогнозы, но в 2025 ситуация улучшилась, и доходы вернулись к росту.

💰 Долг и рейтинги

Чистый долг/EBITDA за год снизился с 2,33х до 0,8х в основном благодаря росту доходов. На этом фоне рейтинговые агентства пересмотрели рейтинги Позитива: Эксперт РА присвоил ruAA, а прогноз изменил с Развивающегося на Стабильный. АКРА оценило рейтинг как AA-(RU), но повысило прогноз с Негативного до Позитивного. Оба агентства положительно оценивают ликвидность компании и отмечают низкую долговую нагрузку.

Мнение IF Bonds:

На фоне более медленного снижения ключевой ставки облигации с переменным купоном становятся вновь интересными. Текущая доходность у них выше, чем у «фиксов» с аналогичным кредитным качеством, а волатильность меньше. Размещение Позитива выглядит интересным для инвесторов с консервативным риск-профилем. Еще одним плюсом бумаг является то, что они доступны для неквалов в отличие от многих других флоатеров.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

⚖️ О главном риске фондового рынка во 2-м полугодии 2026 года: корпоративном кредите

Крупнейшие банки — Сбер и ВТБ — отчитались за первое полугодие 2026-го. На первый взгляд всё крепко: Сбер заработал рекордные 1,02 трлн рублей прибыли (+18,6% г/г) при ROE 24,2%, стоимость риска (CoR) даже снизилась до 1,2%. Но именно в качестве кредитов, а не в прибыли, прячется сигнал, который важен каждому держателю облигаций.

🏦 Что показывает Сбер

Пока верхние метрики радуют, качество портфеля тихо ухудшается. Доля обесцененных кредитов (3-я стадия) выросла до 5,5% против 4,9% на начало года. Причину Сбер называет прямо: вызревание рисков в корпоративном сегменте по ранее выданным кредитам.

Покрытие проблемных кредитов резервами упало ниже 100% (98,4% против 105,6% в конце 2025-го).

Крупнейший банк страны ожидает ухудшения ситуации во втором полугодии 2026 года. Зампред Сбера Тарас Скворцов заявил, что стоимость риска Сбера может вырасти:

«Мы во втором полугодии в части корпоративного сегмента, скорее, ждём дальнейшего ухудшения риск-метрик и не исключаем роста стоимости риска. Несколько факторов этому способствуют: и достаточно сложная экономическая ситуация, и жёсткая денежно-кредитная политика, и рубль, который всё ещё остаётся крепким, — экспортёрам всё равно в текущей ситуации очень сложно формировать такой устойчивый положительный денежный поток».

Сгущает тучи и Герман Греф. На Финансовом конгрессе Банка России он пожаловался, что его кредитный комитет превратился в комитет по рефинансированию. Заметьте: вопросы на уровне президента крупнейшего банка решаются с самыми жирными клиентами.

🏦 Что показывает ВТБ

Общий CoR вырос символически — до 0,9%. Но если разложить: стоимость риска по юрлицам подскочила до 0,6% с 0,1% год назад — рост в разы. По рознице риск, наоборот, снизился. Прибыль ВТБ при этом просела на 19,8%, до 225 млрд руб.

Проблема вызревает именно в корпоративном кредитовании — там же, где и у Сбера.

❗️ Забываем про ВДО?

За первое полугодие 2026-го 20 компаний в сегменте ВДО допустили дефолт (из них 9 — полноценный) по 43 выпускам на 13 млрд руб. Год к году число дефолтов выросло более чем на 50% (за 1П 2025 было 12 компаний).

Показателен свежий техдефолт Михайловского молочного завода: компания не смогла закрыть купон всего на 384 тыс. руб. — не потому, что не нашла сотни миллионов, а потому, что бизнес живёт от поступления до поступления, и рост цен на топливо с логистикой стал последней каплей.

Высокая доходность в этом сегменте становится всё менее привлекательной. Риски в корпоративном кредитовании растут, показывают отчёты банков. Диапазон для снижения ключевой ставки остался небольшим — от 13,25% до 14% к концу года. Добавим к этому снижение прогнозов по росту ВВП РФ. Этого роста по итогам 2026 года может и не быть. Поэтому динамика дефолтов на рынке ВДО может ускориться.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

💡 Новый выпуск под 22% от Электрорешений. Проблемы позади?

Сегодня разберем очередной выпуск облигаций от компании Электрорешения. В начале года у компании был ряд проблем с ФНС и отчетностью. Посмотрим, справилась ли она с ними.

Параметры:

➖ объем: 1 млрд руб.
➖ купон: ежемесячный, до 22% (YTM до 24,36%)
➖ срок: 2 года (720 дней)
➖ амортизация/оферта: нет
➖ рейтинг эмитента: BBB(RU) от АКРА
➖ доступно: всем
➖ сбор заявок: до 15:00 7 августа

❓ Пару слов об эмитенте

Напомним, что «Электрорешения» − одна из крупнейших электротехнических компаний в России и официальный представитель бренда EKF. Производственная база включает в себя две собственные площадки во Владимирской области, испытательную лабораторию, конструкторское бюро и сеть логистических центров. Численность сотрудников составляет более 1 600 человек.

💰 На данный момент доступна отчетность только за 2025 год:

➖ выручка: 21,2 млрд руб. (-1% г/г)
➖ операционная прибыль: 2,3 млрд руб. (-8% г/г)
➖ чистый убыток: 406,5 млн (против прибыли 525 млн руб. год назад)
➖ чистый Долг/EBITDA: 2,6х

Сам бизнес Электрорешений достаточно стабильный: АКРА подтверждает устойчивый спрос на продукцию компании. Но с чистой прибылью в прошлом году получилось не очень. Главная проблема — финансовые расходы. Причем, проценты по кредитам и займам практически не выросли. Основную сумму забрали расходы по факторингу и аккредитивам — услуги для проведения финансовых расчетов.

❗️ Проблемы компании

В начале года мы писали о проблемах компании: блокировке счетов на 2 млрд руб. и претензии со стороны АВО. На сегодняшний день вторая проблема уже решена: компания уладила вопрос, а в июле полностью погасила первый выпуск облигаций.

Первая проблема по-прежнему актуальна. В начале июля был суд, в котором сумму задолженности перед ФНС снизили до 637 млн руб., но решение еще не вступило в силу. Поэтому пока что арест на 2 млрд все еще остается.

Мнение IF Bonds:

На данный момент на рынке торгуется второй выпуск этого же эмитента с доходностью 23,8% и сроком до погашения 1,2 года. Из-за судебных разбирательств, облигации компании все еще имеют высокий риск, поэтому это размещение подойдет тем, кто уже в них инвестирует и хочет переложиться в более длинную бумагу с более высокой доходностью. Для остальных облигации могут быть интересны после завершения суда и/или снятия ареста.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#Разбираем
@IF_Bonds

⛽️ Евротранс заплатил купоны по облигациям серии 002P-02 и 01, — следует из данных НРД

Таким образом, полноценный дефолт пока что зарегистрирован по облигациям серии БО-001Р-09.

Денежные средства поступили в НРД 4 августа 2026 года.

@IF_Bonds

💩 Маленькая победа: М.Видео погасило биржевые облигаций серии 001Р-05

Не все на рынке Евротранс. Теперь ждём хороших новостей от Делимобиля.

@IF_Bonds

📊 Выручка финтех-группы СВОЙ за I полугодие 2026 года выросла на 17%, капитал — на 34%

Финтех-группа СВОЙ ( IDF Eurasia) объединяет активы в диджитал-банкинге, инвестициях, страховании, альтернативном онлайн-кредитовании и управлении проблемными активами. 4 августа 2026 года группа раскрыла результаты холдинга и компаний за I полугодие.

Ключевые показатели группы и их динамика:

➖ выручка — 21,9 млрд рублей (+17% к I полугодию 2025 года)
➖ EBITDA — 7,7 млрд рублей (+16%)
➖ чистая прибыль — 2 млрд рублей (+10%)
➖ капитал — 16,6 млрд рублей (+34%)
➖ активы — свыше 74,8 млрд рублей (+43%)
➖ портфель финансовых требований — свыше 290 млрд рублей (+37%)
➖ средняя рентабельность капитала (ROE) с 2022 года — 44%

Рост обеспечен правильно выбранной стратегией по объединению активов и IT-инфраструктуры. При этом расходы на поддержание инфраструктуры бизнеса снизились более чем на 10% по отношению к выручке по сравнению с первым полугодием 2025 года.

Свой Банк увеличил чистый операционный доход до 1,1 млрд рублей (+34%), кредитный портфель — на 68%, до 18,1 млрд рублей. На банк приходится треть активов группы, доля комиссионных доходов выросла до 23% за счёт эквайринга и BaaS.

Инвесткомпания Свой Капитал нарастила портфель под управлением до 8 млрд рублей (+30%), выручка в альтернативном кредитовании выросла на 13%, а ожидаемые сборы по дистресс-активам достигли 58,1 млрд рублей (+58%).

Группа купила 100% долей страховой компании «Кредит Европа Лайф» полностью за счёт собственных средств. Текущие продукты компании сохранят, параллельно запустив новые страховые решения для клиентов экосистемы СВОЙ.

«Мы выпустили дебютный выпуск ЦФА на уровне группы — это первый шаг к тому, чтобы стать активным участником рынков капитала. Все изменения — часть стратегии по укреплению лидерских позиций в каждом сегменте», — сооснователь группы СВОЙ Борис Батин.

@IF_Bonds

💱 Подборка валютных облигаций: что посмотреть на фоне слабеющего рубля

Рубль снова потянуло вниз. Ещё в конце мая доллар был около 70 руб., юань — ниже 10,3 руб. А сейчас доллар уже ходит выше 80, юань — около 12.

Причин ослабления несколько:

➖ снижается приток экспортной выручки;
➖ вырос спрос на валюту;
➖ закончился налоговый период, когда экспортеры активнее продавали валюту;
➖ сохраняется геополитическая неопределённость;
➖ Минфин увеличивает покупки валюты и золота по бюджетному правилу (с 7 августа по 4 сентября он будет покупать валюту и золото на 6,5 млрд руб. в день. Это почти на 20% больше, чем в предыдущий период).

Доллар держит тренд на ожидаемый аналитиками уровень в 85 рублей к концу года. Поэтому мы собрали для вас подборку интересных бумаг, которые помогут защитить ваш капитал от ослабления рубля.

Газпром Капитал 3Р20 RU000A10DT08

➖ валюта — CNY
➖ рейтинг — AAA
➖ цена — около 99,1%
➖ купон — 7,4%, выплаты ежемесячно
➖ доходность к погашению — около 7,7%
➖ погашение — 27.02.2029
➖ оферты — нет

Самый защитный вариант в подборке. Доходность не максимальная, зато кредитное качество сильное: рейтинг AAA, крупный заёмщик и понятная валютная идея в юанях.

Инвест КЦ 1Р1 RU000A10BQV8

➖ валюта — USD
➖ рейтинг — A
➖ цена — около 96,5%
➖ купон — 12%, выплаты ежемесячно
➖ доходность к погашению — около 14,9%
➖ погашение — 19.06.2028
➖ оферты — нет

Самая доходная идея в подборке. Инвест КЦ — холдинговая компания группы, где ключевой операционный актив — Корунд-Циан, производитель цианида натрия. Сектор специфический, рынок узкий, поэтому это более рискованная история с повышенной премией.

Полипласт П02-БО-06 RU000A10BU07

➖ валюта — USD
➖ рейтинг — A
➖ цена — около 99,4%
➖ купон — 12,95%, выплаты ежемесячно
➖ доходность к погашению — около 13,2%
➖ погашение — 07.12.2027
➖ оферты — нет

Полипласт — известный заёмщик на рынке, активный эмитент и крупный игрок в химическом секторе. Бумага интересна коротким сроком до погашения и высоким долларовым купоном. Но рейтинг все таки A, поэтому доля в портфеле должна соответствовать риску.

Акрон Б2Р2 RU000A10E6T6

➖ валюта — CNY
➖ рейтинг — AA
➖ цена — около 98,2%
➖ купон — 6,8%, выплаты ежемесячно
➖ доходность к погашению — около 7,75%
➖ погашение — 20.09.2028
➖ оферты — нет, амортизация — в последние выплаты

Акрон — один из сильных экспортных эмитентов в секторе удобрений. Доходность не самая высокая среди юаневых бумаг, зато кредитное качество высокое.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ТОП
@IF_Bonds

☕ У Патриот Групп новый партнер — Мостуризм. Компания сделала коллекцию фарфора для «Московского чаепития»

У компании в обращении два выпуска облигаций — 001Р-01 и 001Р-02. Рынок ждал от эмитента сигналов о том, как он собирается развивать бизнес и укреплять позиции в рознице. Сигнал появился.

ООО «Патриот Групп», развивающее сети магазинов Williams Oliver и «Дом Фарфора», объявило о сотрудничестве с Комитетом по туризму Москвы в рамках городского проекта «Московское чаепитие».

Первым совместным проектом стала коллекция фарфора «Московское чаепитие», разработанная специально для фестиваля. Она представлена на всех площадках проекта, а также в розничных магазинах и на онлайн-витринах Williams Oliver и «Дома Фарфора».

Для эмитента это часть стратегии по развитию собственных брендов и партнерских проектов. Городской фестиваль дает выход на туристическую аудиторию, которая до магазинов сети обычно не доходит, — то самое расширение рынка, которого ждали держатели бумаг.

Параллельно компания продолжает программу привлечения финансирования через облигации. Привлеченные средства планируется направить на развитие бизнеса, расширение операционной деятельности и реализацию стратегических инициатив, — сообщает Патриот Групп.

@IF_Bonds

❗️ Пять ошибок, из-за которых облигации приносят меньше, чем ожидалось

Облигации считают простым инструментом — и именно поэтому в них ошибаются. Разбираем то, на чём спотыкаются чаще всего.

1. Не заметить оферту

Самая обидная из возможных ошибок.
Вы покупаете выпуск с погашением в 2030 году и хорошим купоном, рассчитывая держать до конца.
А в условиях есть оферта — дата, когда эмитент может пересмотреть купон.

И он пересматривает: скажем, с 16% до 8%. Формально всё честно, бумага живёт до 2030-го, но доход по ней сократился в два раза.
В такой момент облигацию нужно предъявить к выкупу — а для этого знать заранее, что оферта существует, и не пропустить срок подачи заявки.

2. Игнорировать ликвидность

У небольших выпусков может почти не быть торгов.
Пока вы держите до погашения — не проблема.
Но если деньги понадобятся раньше, продать по адекватной цене не получится: разница между ценой покупки и продажи съест часть дохода.
Смотреть нужно на объём выпуска и дневные обороты.

3. Не учитывать НКД

Покупая облигацию между купонными выплатами, вы доплачиваете продавцу накопленный купонный доход.
Сумма вернётся с ближайшим купоном, но денег на счёте в момент покупки нужно больше, чем показывает цена.
Для тех, кто заходит на весь остаток - это станет неприятным сюрпризом.

4. Брать длинные выпуски под короткие цели

Облигация с погашением через десять лет и деньги, которые понадобятся через год — плохое сочетание.
Продавать придётся по рыночной цене, а она зависит от ставки на тот момент.
Срок бумаги подбирается под горизонт, а не под размер купона.

5. Гнаться за доходностью

Высокий купон — не подарок, а плата за риск.
Если выпуск даёт заметно больше рынка, значит, кто-то оценил эмитента как менее надёжного.
Иногда рынок перестраховывается - и это возможность. Иногда нет - и это дефолт.
Отличить одно от другого можно только через анализ отчётности и долговой нагрузки.

😱 Что с этим делать
В Подписке IF+ эту работу делают аналитики:
Если вы не готовы самостоятельно изучать каждый выпуск и проводить оценку, прямо сейчас вы можете получить доступ к двум готовым облигационных портфелям:

Консервативный облигационный портфель показывает +9,36% доходности с начала года

Агрессивный облигационный портфель показывает +13% доходности за пять месяцев

Актуальные облигационные идеи имеют потенциал до 20% доходности - каждая с полным разбором эмитента и логикой входа

Получить доступ к облигационным портфелям и инвестиционным идеям вы можете прямо сейчас по кнопке ниже:

➡️ ПРИСОЕДИНИТЬСЯ К ПОДПИСКЕ IF+

😁 Облигации уже продали, а теперь акционер спрашивает: “А кто разрешал?”

На рынке облигаций ещё одна ситуация — не то плакать, не то смеяться. Первоуральскбанк разместил три выпуска облигаций на 830 млн руб. Бумаги уже на рынке, инвесторы их купили, банк спокойно живёт, рейтинг в мае даже повысили до BB+ со стабильным прогнозом.
И тут появляется акционер банка и говорит: погодите, а я вообще-то согласия на эти размещения не давал.

🔈 А если поподробнее?

Акционер Первоуральскбанка Юрьев С.С. сообщил ПВО, что с 2015 года связан с другими акционерами акционерным соглашением.
По его версии, банк не мог привлекать финансирование через биржевые облигации без его согласия. А согласия, как он утверждает, не было.

Речь идёт о трёх выпусках:

➖ 001P-01 — размещён 10 июля 2024 года;
➖ 001P-02 — размещён 13 февраля 2026 года;
➖ 001P-03 — размещён 9 июля 2026 года.
Общий объём — 830 млн руб.

Акционер считает, что выпуск облигаций может негативно повлиять на финансовое состояние банка и стоимость его акций. Для кучи он также говорит о защите своих прав из-за нераспределения дивидендов за последние годы и спорит события 2021 года, когда, по его утверждению, его доля была размыта в результате допэмиссии.

🎂Почему это вообще всплыло?

6 июля в Арбитражный суд Свердловской области был подан иск Юрьева к нескольким ответчикам, включая Первоуральскбанк. Дело оставили без движения.

После этого ПВО запросил у банка информацию о корпоративном споре. Банк 16 июля ответил, что корпоративных конфликтов или споров, влияющих на деятельность, нет. А 7 августа уже сам акционер направил ПВО свою позицию и рассказал про акционерное соглашение, согласие на облигации и возможное оспаривание выпусков.

Получается странная картинка: банк говорит, что влияющего конфликта нет, акционер говорит, что конфликт есть и он может затронуть уже размещённые облигации.

Чем это может закончиться?

Пока это не дефолт и не автоматическая отмена выпусков. Это корпоративный спор, который может развиваться по нескольким сценариям.

Самый спокойный вариант — история останется внутри акционерного конфликта, а облигации продолжат жить своей жизнью: купоны платятся, бумаги обращаются, инвесторы наблюдают со стороны.

Более неприятный вариант — вопрос законности эмиссий всё-таки станет частью судебного разбирательства. Тогда у выпусков появится юридический шлейф: даже без дефолта рынок может начать требовать дополнительную премию за риск.

Пока паники на рынке не видно: упомянутые выпуски торгуются выше номинала.

⭐️ Кредитный рейтинг банка, кстати, недавно повысили

В мае НРА повысило рейтинг Первоуральскбанка до BB+|ru|, прогноз стабильный.
Агентство писало про рост бизнеса, высокую рентабельность, хорошую ликвидность и качество активов.
Но называло и ограничения: банк небольшой, региональный, с базовой лицензией, невысоким бизнес-профилем и невысокими оценками достаточности капитала.

Главный вывод

История Первоуральскбанка — напоминание, что в облигациях риск может прийти не только из финансов. И проверить всё частному инвестору почти невозможно.

Что можно сделать? Снижать вероятность таких сюрпризов: аккуратнее относиться к низким рейтингам и не перегружать портфель маленькими эмитентами. Да, у компаний с более высокими рейтингами такие истории, возможны, но случаются реже: масштаб больше, раскрытие шире, корпоративное управление обычно сильнее. Но гарантии нет.

@IF_Bonds

😳 Эмитент объявил дефолт. Что делать инвестору и вернут ли деньги?

Разбираем по закону, что происходит с вашими облигациями, если эмитент перестал платить.

Сначала — технический дефолт. Это ещё не приговор. У эмитента есть 10 рабочих дней, чтобы погасить просрочку. Уложился — статус снимается, живём дальше. Не уложился — на 11-й рабочий день наступает полноценный дефолт, и это уже серьёзно. Такие нормы действуют согласно ФЗ «О рынке ценных бумаг» (№ 39-ФЗ).

Дефолт случился — просрочка больше 10 дней. Что дальше? Первым делом есть развилка: продать бумагу с большим дисконтом прямо сейчас (зафиксировать убыток, но получить хоть что-то и «списать» его в НДФЛ) или ждать банкротства и биться за конкурсную массу.

Кто вас защищает — ПВО. Представитель владельцев облигаций (ПВО) — это специальная организация, которую назначают ещё при выпуске бумаг (ст. 29.1 ФЗ № 39-ФЗ). Его задача — защищать всех держателей выпуска разом: он идёт в суд, включается в реестр кредиторов при банкротстве и подаёт одно коллективное требование за всех. Если ПВО делает свою работу — вам бегать никуда не нужно, вы попадаете в реестр через него.

❓ Зачем тогда заявляться самому? Есть три «но»:

1️⃣ ПВО может бездействовать — закон не обязывает его активно искать имущество должника и биться за каждую копейку. Молчит и сроки горят — заявляйте требование сами.
2️⃣ ПВО может не быть вовсе — для части старых или мелких выпусков его просто не назначили.
3️⃣ Вы хотите контроля — подав требование лично, вы получаете право голоса на собрании кредиторов.

❗️ Важно! Нужно успеть заявить в течение 2 месяцев с публикации о банкротстве (ст. 142 ФЗ № 127-ФЗ) — опоздали, и шанс получить хоть что-то стремится к нулю. Поэтому следите за действиями ПВО, а если их нет — не тяните.

Требования подаются в арбитражный суд. Необходимы выписка по счёту депо от вашего депозитария/брокера. Также есть опция сделать это через вашего брокера.

Дальше неприятная правда — вы в 3-й очереди. При банкротстве владельцы необеспеченных облигаций — это третья очередь (ст. 134 ФЗ № 127-ФЗ). Перед вами: текущие платежи, компенсации за вред жизни и здоровью, зарплаты сотрудников. А ещё раньше — залоговые кредиторы (банки), которые забирают деньги из проданного залога в обход очередей. Пени и штрафы по вашим бумагам заплатят вообще в самом конце — после «тела» долга.

Сколько и как быстро вы получите деньги? Мало и не скоро. Пример — МФК «Домашние деньги»: дефолт в апреле 2018-го, банкротство, а формирование конкурсной массы тянулось годами. Держатели облигаций получили копейки. Это типичный сценарий для ВДО: конкурсной массы обычно не хватает даже на частичное погашение долга.

Таким образом, дефолт — это не всегда полная потеря, но реальный возврат чаще составляет лишь долю вложений и может занять очень много времени. Поэтому главную защиту стройте до покупки: смотрите на кредитное качество, а не только на высокий купон, и обязательно диверсифицируйте портфель. Особенно это касается ВДО.

#Разбираем
@IF_Bonds