💿 10% в юанях: новое размещение Русала

Снижение ключевой ставки откладывается и на валютный рынок возвращаются двузначные доходности. Сегодня разберем новый юаневый выпуск Русала, который предлагает более 10% годовых.

Параметры:

🔻 объем: будет определен позднее
🔻 купон: ежемесячный, до 10,25% (YTM до 10,75%)
🔻 срок: 1,5 года (540 дней)
🔻 амортизация/оферта: нет
🔻 рейтинг эмитента: A+(RU) от АКРА, ruA+ от Эксперт РА
🔻 доступно: всем
🔻 сбор заявок: до 15:00 9 октября

💼 Что известно про компанию

Русал — это крупнейший в России и один из крупнейших в мире производителей алюминия. Компания владеет активами и представительствами в более чем 20 странах. Русалу также принадлежит 26,4% акций ГМК Норникель. БОльшую часть выручки (58%) компания получает с азиатского рынка.

💸 Про финансы

Разберем финансовые результаты за первое полугодие 2026:

🔻 выручка: $8,3 млрд (+10,9% г/г)
🔻 скорр. EBITDA: $1,2 млрд (+64,4% г/г)
🔻 чистая прибыль: $419 млн (против убытка $87 млн годом ранее);
🔻 чистый долг: $8,9 млрд (+10,5% с начала года);
🔻 чистый долг/скорр. EBITDA: 5,8х

Благодаря росту цен на алюминий Русал немного поправила свое финансовое положение в этом году. При этом операционный денежный поток снизился с $888 млн до $400 млн, а капзатраты и проценты к уплате составили $1 млрд. То есть живых денег на обслуживание своей деятельности Русалу по-прежнему не хватает.

Чистый долг тем временем вырос до $8,9 млрд, а ЧД/EBITDA — до 5,8х. Этим и объясняется высокий купон, который предлагает эмитент.

❓ Что с облигациями

Новый выпуск Русала дает небольшую премию к старым: например, пятый и шестой выпуски дают около 9,26% и 9,44% соответственно, оба погашаются в июле 2027 года. Среди аналогов на рынке можно выделить РусУдоб1Р1 с рейтингом АА-, офертой в феврале 2028 и доходностью 10,1%. Также ЭНплГ1РС10 и Акрон Б2P2 с рейтингами АА- и АА предлагают 9% и 8,8% соответственно. То есть Русал по-прежнему имеет самый высокий купон, но при этом и более высокий риск.

Мнение IF Bonds:

Исходя из практики, компании такого масштаба могут работать с высоким долгом годами (см. Мечел), поэтому переживать за высокую долговую нагрузку, на наш взгляд, тут не стоит. В остальном размещение определенно представляет интерес для инвесторов, но небольшой срок (1,5 года) делает его менее привлекательным по сравнению с аналогичными выпусками на рынке.

@IF_Bonds

🗣 Греф заявил, что длинные ОФЗ — это один из лучших активов на рынке сегодня. По его мнению, в ОФЗ большой апсайд

Об этом он рассказал на форуме СберИнвестиций «Настоящее будущее».

👍 Верим

🤬 Не верим

@IF_Bonds

⚡️ Активно работаем с "Самолетом" и другими его кредиторами над планом действий, думаем, группа выйдет на стабильную работу, — первый зампред Сбера

#Торги
Telegram | Max | Дзен | VK

🏠 АКРА понизило кредитный рейтинг «Самолета» до уровня BBB(RU) и сменило прогноз на «Негативный» из-за слабых продаж и задержек ввода жилья

Разбираем, что нам говорит рейтинговое агентство. Почему приняли такое решение:

1️⃣ Продажи застройщика в 2026 году оказались ниже ожиданий агентства, задержки ввода объектов растут. Доля проданных квартир относительно строительной готовности снизилась до 71% с 75% годом ранее, в Ленобласти она составляет 36%.

2️⃣ Долговая нагрузка высокая: по оценке АКРА, скорректированный чистый долг в 8,2 раза больше денежного потока от операций, а проценты он покрывает в 1,7 раза. Агентство также закладывает более медленное снижение ключевой ставки и ужесточение семейной ипотеки.

3️⃣ Дополнительно давят расходы по проектному финансированию. На 30 июня 2026 года средства на эскроу-счетах покрывали проектный долг на 51% против 59% на конец 2025 года. Из-за этого и высокой ставки проценты по проектным кредитам растут.

Рентабельность «Самолета» в 2024–2029 годах АКРА оценивает в 8–12% по FFO, это средний уровень по методологии агентства. Оценку стратегии компании понизили до средней из-за роста финансовых рисков.

Из хорошего:

🔸 Рейтинг поддерживают масштаб и рыночная позиция. «Самолет» строит в 15 регионах, его портфель на начало октября 2026 года составлял около 4,5 млн кв. м — больше, чем у любого российского застройщика, по данным ЕРЗ.

🔸 В портфеле более 100 проектов, вклад крупнейшего в выручку ближайших трёх лет не превысит 10%. Ни на один регион не придётся больше 70% выручки, основным источником денег останется Московский регион.

‼️ ВАЖНО: Пик погашений долга «Самолета» придётся на 2027 год. Доступ к публичному рынку у компании ограничен, поэтому рыночное финансирование придётся замещать банковскими кредитами. По данным АКРА, текущих банковских лимитов для этого достаточно.

Обратите внимание на последнюю ремарку. По факту АКРА говорит, что Самолет справится с погасами и не уйдет в дефолт.

«Негативный» прогноз означает высокую вероятность нового понижения рейтинга в течение 12–18 месяцев. Поводом может стать падение покрытия процентов ниже 1x или снижение цен на первичное жильё в Московском регионе более чем на 15% в 2026–2029 годах.

Повысить рейтинг АКРА может, если покрытие процентов превысит 2,5x, а отношение долга к денежному потоку устойчиво опустится ниже 5x.

@IF_Bonds

🍷 Новабев Групп наращивает отгрузки

Сегодня Новабев Групп опубликовала операционные результаты за 9 месяцев.

Общие отгрузки выросли на 4,3%, до 10,9 млн декалитров, из них:

➖отгрузки собственных брендов: 8,7 млн дал (+3,7% г/г);
➖отгрузки импортных брендов: 2,2 млн дал (+6,6% г/г).

❗ Компания показывает рост практически по всем ключевым брендам: Beluga +65%, Orthodox +131%, «Белая Сова» +35%, «Архангельская» +49%. Но примечательно не только это. Основной интерес для инвесторов сейчас представляет развитие сети «ВинЛаб», и тут компании тоже есть чем поделиться:

➖объем продаж за 9 месяцев вырос на 24%;
➖трафик прибавил 14,1%;
➖средний чек увеличился на 8,1%.

Частично сильные результаты можно объяснить базой 2025 года после кибератаки. Так, в третьем квартале 2026 года рост продаж Винлаба составил 61,3% г/г, трафик — на 46,5% г/г, а средний чек — на 10,1% г/г. Всего за 9 месяцев сопоставимые (LFL) продажи прибавили 19,9%, LFL трафик — 11,2%, а LFL-средний чек — 7,9%.

Мнение IF Bonds:

Результаты третьего квартала оказались выше ожиданий рынка. Новабев Групп продолжает развивать «ВинЛаб» и делает упор на повышении эффективности и рост маржинальности розничного бизнеса.

@IF_Bonds

🚗 Сбер готовит первую за 10 лет секьюритизацию автокредитов. Пилотная сделка запланирована на конец ноября — начало декабря

Об этом сообщил первый зампред правления Сбера Кирилл Царёв на форуме СберИнвестиций «Настоящее будущее».

❗ В 2027 году банк планирует масштабировать такие сделки и выйти в новые классы активов. Пока общий объём размещённых Сбером облигаций старших траншей по неипотечной секьюритизации превышает 190 млрд рублей.

Для инвесторов: на рынке появится ещё один вид облигаций, обеспеченных кредитными платежами. Интересно будет посмотреть на доходность и условия первого выпуска.

@IF_Bonds

📊 На чем упали облигации Лайм-Займ

За последние два дня облигации Лайм-Займ рухнули на 14%. Основная причина заморозка 630 млн руб. в качестве обеспечительной меры по иску ФНС. Разбираемся, насколько все критично и чего ждать дальше.

Что произошло

ЦБ в последние годы ограничивает доходность МФК: суточная ставка была ограничена до 0,8% в день, максимальный размер начислений — до 100% от суммы долга, а макропруденциальные лимиты отсекли высокорискованных заемщиков с ПДН выше 50%. В итоге компании наращивают комиссионные доходы от сопутствующих услуг: консультаций, страховых полисов, сервисных сборов и платформ партнерского софта.

Эти услуги — и есть камень преткновения. Проценты по займам и услуги их сопровождающие освобождены от НДС, а все остальное должно облагаться этим налогом по ставке 22%. ФНС считает, что Лайм-Займ нарушила это правило и доначислила ей 630 млн руб. налога.

Сама компания не согласна с решением и намерена обжаловать его. Пока решение не вступило в силу замороженные средства останутся на счетах МФО, но заморозка пока не даст ими воспользоваться.

💥 Насколько все критично

Если взглянуть на отчет Лайм-Займ за 1П2026, то не все так страшно:

➖ капитал: 3,3 млрд руб.
➖чистые процентные доходы: 1,3 млрд руб.
➖ EBITDA: 602,5 млн руб.
➖ чистая прибыль: 178,6 млн руб.
➖ EBITDA/проценты: 1,6х
➖ чистый долг/EBITDA:1,85х

На 30 июня у компании на счетах было 746 млн руб., а также ~1,7 млрд руб. неиспользованных кредитных линий в банках. То есть, если компания все же не обжалует решение, ей хватит денег, чтобы заплатить налог и не улететь в кассовый разрыв.

Мнение IF Bonds:

На наш взгляд, для Лайм-Займ ситуация неприятная, но все же некритичная. Компания заранее перевела деньги в НРД на выплату купонов по облигациям 7 и 26 октября. Следующая дата – 30 октября, когда эмитенту нужно будет погасить 4 выпуск на 253,3 млн руб. Поэтому у компании есть как минимум 3 недели, чтобы найти ликвидность или уладить вопрос с ФНС.

Самое важное, что от этого прецедента будут зависеть проверки и в других МФК. Если налоговая окажется права, она пойдет и за другими компаниями. По грубым оценкам, в зоне повышенного риска сейчас находятся МФК Быстроденьги и ВЭББАНКИР, а наиболее устойчивы Мани Мен и МигКредит.

@IF_Bonds

⚡️⚡️ На совещании главы Минстроя, представителей органов власти Москвы и области, банков-кредиторов и ФНС обсуждалась ситуация по одному из крупнейших застройщиков страны

Министр подчеркнул необходимость завершить все объекты и выполнить обязательства перед покупателями квартир.

Отдельно было отмечено, что Сбербанк как крупнейший кредитор застройщика активно взаимодействует с компанией и остальными кредиторами, разрабатывая план улучшения ее финансовой ситуации.

Для защиты прав граждан введен режим усиленного контроля за стройками, где есть риски срыва сроков строительства.

#ЭкономикаРФ
Telegram | Max | Дзен | VK

🔎 Сделки «по договорённости»: ЦБ наказал челябинский завод «Силач» и его владельцев за манипуляции с облигациями «Сибура» и «Ростелекома»

Кого накрыл ЦБ. 8 октября Банк России сообщил, что в 2025 году на Мосбирже группа аффилированных лиц заключала сделки с облигациями «Сибур Холдинга» и «Ростелекома» по предварительному соглашению. Среди участников — ООО Завод «Силач», «Октад» и «Ситерра» (по данным «СПАРК-Интерфакс», все из Челябинска), а также Дмитрий Коромыслов и Евгений Комин, владеющие 100% долей в этих компаниях.

Сделки привели к существенным отклонениям цены и объёма торгов. Все пятеро привлечены к административной ответственности, брокерам и биржам поручено приостановить операции по их счетам. Размер взысканий не указан, «Сибур» и «Ростелеком» нарушителями не названы.

С чего так вдруг всполошился ЦБ. В релизе причин нет, но тренд виден из публичных данных. Директор департамента инфраструктуры финансового рынка ЦБ Кирилл Пронин рассказал РБК: в 1 квартале 2026 года регулятор впервые увидел признаки дестабилизации цен на облигациях, раньше — только на акциях. Механика, по его словам, простая: в стакане нет встречных заявок, один участник выставляет цену, резко отличную от прежней, и сделка проходит по ней.

По подсчётам «Коммерсанта», в 3 квартале ЦБ выдал 105 предписаний за манипулирование (по всем видам бумаг) — больше, чем за всё первое полугодие. За девять месяцев их 190, за весь 2025 год — 228.

Какие ещё были кейсы. 13 апреля арестовали администраторов Telegram-каналов «РынкиДеньгиВласть | РДВ», «Волк с Мосбиржи» и «Сигналы РЦБ» (аудитория около 300 тысяч). По версии следствия, они раскручивали акции 19 крупных компаний и совершали обратные сделки по искусственной цене. ЦБ собирал доказательства почти три года.

Что предлагают по законодательству. Реформа контроля за инсайдом. Основной законопроект прошёл первое чтение 11 февраля: многоуровневый контроль за сделками, критерии «нестандартных» операций, публичные предостережения ЦБ. Отдельные поправки в КоАП и УК предлагают штрафы в размере от трёх- до пятикратного дохода вместо нынешних до 5 тысяч рублей для физлиц и до 700 тысяч рублей для юрлиц. Для УК предлагают поднять порог крупного ущерба с 3,75 до 100 млн рублей. Второе чтение, по данным РБК, начнётся в октябре.

Не каждая аномалия цены — манипуляция: бывает и «ошибка жирного пальца», напомнил Пронин.

@IF_Bonds

🐈‍⬛ «Я сам разберусь в отчётности, там же всего 80 страниц»

Через что проходит инвестор, чтобы самостоятельно разобраться в отчетности и выбрать бумаги в портфель?
Разбираемся вместе на примере облигационных выпусков!

❓ Что проверять по одному эмитенту?

➡️ Долговая нагрузка
Сколько компания должна по сравнению с тем, сколько зарабатывает.
Если долг больше трех годовых прибылей — уже тесно.
Больше четырех — разбираемся, откуда он взялся и чем компания собирается его отдавать.

➡️ Покрытие процентов
Хватает ли прибыли, чтобы платить проценты по долгу.
Звучит банально, но при ставке 14% это главная проверка: компания может показывать прибыль и при этом отдавать почти всю ее банкам.

➡️ График погашений
Когда у компании наступают крупные выплаты и откуда она возьмет на них деньги.
Чаще всего проблемы начинаются именно тут: бизнес работает нормально, а в нужный месяц рефинансироваться не получается.

➡️ Свободный денежный поток
Остаются ли у компании живые деньги после всех расходов.
Если несколько лет подряд не остаются — она тратит больше, чем зарабатывает, и разницу занимает. И долго так продолжаться не может.

➡️ Условия выпуска
Самое скучное место и самое дорогое.
Там прописана дата оферты — день, когда эмитент может назначить новый купон.
Купон мог быть 16%, а стал 0,01%.
Все по закону, а доход исчез — если вы не успели предъявить бумагу к выкупу.

➡️ Ликвидность
Насколько легко бумагу продать.
Если сделок по выпуску почти нет, выйти раньше срока получится только с дисконтом — покупателя придется уговаривать ценой.

➕ Теперь рассчитаем время на анализ

Разбор одного эмитента при наличии навыка займет один вечер для опытного инвестора. Если навыка нет, то стоит заложить оба выходных.
В диверсифицированном облигационном портфеле выпусков, зачастую, больше десяти.

Считаем: 10 эмитентов × 3 часа = 30 часов на первичный разбор.

И это разовая часть. Отчетность компаний выходит каждый квартал, оферты приближаются, а новые размещения выходят каждую неделю. На поддержание уходит еще часов десять ежемесячно.
Отслеживание становится не разовым проектом, а постоянной работой.

👀 Какое есть решение?

Переложить эту работу на тех, для кого она действительно является основной.

Аналитики IF+ ведут два облигационных портфеля и проходят по всем шести пунктам за вас — а участникам Подписки показывают не только итоговый состав, но и логику: почему добавили выпуск, какие риски приняли и что отслеживают дальше.

Например, вот что прошло в портфелях на этой неделе:

Консервативный облигационный портфель.
Пересмотрели стратегию: сократили длинные рублевые бумаги, усилили защиту от валютных рисков.
Добавили долларовые облигации с максимальным кредитным рейтингом под 9,22% годовых в валюте.
Увеличили долю инструментов денежного рынка с доходностью около 14% годовых.

Агрессивный облигационный портфель.
Нарастили позицию в высокодоходных корпоративных облигациях с доходностью к погашению около 28% годовых. Горизонт короткий, до апреля 2027 года — премию берем на отрезке, который поддается прогнозу.

Получить доступ к портфелям с оценкой эмитентов, которую провела команда профессиональных рыночных аналитиков вы можете прямо сейчас.
Узнайте подробности по ссылке ниже!

➡️ ПОДРОБНЕЕ ПРО ПОДПИСКУ IF+

☄️ 5 флоатеров на сегодня

Вчера Герман Греф на форуме СберИнвестиции рассуждал о том, каким должен быть портфель современного инвестора, и несколько раз вспомнил про флоатеры. Мол, инвестор 2026 года уже знает, что это такое, и с надувным матрасом не путает.

Ну раз знаем — давайте выбирать.

Ключевая ставка сейчас 14%. Формально мы находимся в цикле снижения ключевой ставки. Но входящие данные указывают на то, что вероятность снижения ключевой ставки до конца года падает.

Последняя недельная инфляция неожиданно ускорилась до 0,96%, а новое заседание ЦБ пройдёт 23 октября. Если регулятор возьмёт паузу или будет снижать ставку медленнее ожиданий, флоатеры продолжат давать хороший текущий купон.

Мы выбрали 5 вариантов — от максимально спокойных до чуть более бодрых.

1️⃣ МТС 002Р-17 — RU000A10ELF6

➖ рейтинг: AAA
➖ котировка облигации: 100,39%
➖ купон: КС + 1,65%, выплаты ежемесячно
➖ put-оферта — март 2028 года

Не самая жирная премия, зато максимально понятный эмитент и высший рейтинг. Хороший вариант для консервативной части портфеля.

2️⃣ Газпром нефть 003Р-13R — RU000A109B33

➖ рейтинг: AAA
➖ котировка облигации: 100,17%
➖ купон: КС + 1,3%, ежемесячно
➖ погашение — февраль 2028 года

Здесь ещё меньше премии, зато и кредитный риск один из самых низких на корпоративном рынке.

3️⃣ ТрансКонтейнер П02-04 — RU000A10FWC7

➖ рейтинг: AA-
➖ котировка облигации: 99,8%
➖ купон: КС + 3,25%, ежемесячно
➖ погашение — август 2028 года

Здесь премия уже заметно вкуснее. Плюс выпуск торгуется чуть ниже номинала. Правда, рейтинг сейчас находится «под наблюдением», это держим в голове.

4️⃣ ГТЛК 002Р-14 — RU000A10FXF8

➖ рейтинг: AA-
➖ котировка облигации: 99,6%
➖ купон: КС + 3,5%, ежемесячно
➖ put-оферта — август 2028 года

Один из самых интересных спредов в высоком рейтинге. Формально погашение только в 2031-м, но инвестор сможет выйти по номиналу через оферту уже менее чем через два года.

5️⃣ А101 1Р-03 — RU000A10DZT9

➖ рейтинг эмитента: A+
➖ котировка облигации: 101%
➖ купон: КС + 4%, ежемесячно
➖ погашение — декабрь 2027 года

Самый «горячий» вариант подборки. Премия выше, срок короткий, но это уже девелопер с соответствующим секторным риском. Бумага сейчас торгуется немного выше номинала.

Не является инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

💪 Российский IT перестал выращивать — и начал покупать. Кто выиграет от новой волны M&A?

На российском IT-рынке происходит довольно показательный сдвиг. За первое полугодие прошло 33 M&A-сделки на $829 млн против 35 венчурных сделок всего на $29,3 млн. По количеству почти паритет, а по деньгам на поглощения было потрачено в 28 раз больше.

Причем в 21 из 28 сделок с раскрытой структурой покупатель получал контроль, а в девяти случаях — весь бизнес. Разберемся почему рынок так быстро начал укрупняться и кто от этого выигрывает.

⚙️ Выращивать стало дорого

Еще несколько лет назад логика была простой: есть перспективная ниша — набираем команду, несколько лет инвестируем и строим свой продукт. В последние два года такой эксперимент обходится слишком дорого. Особенно в облаках, ИИ и работе с данными, где нужны дата-центры, GPU и большой штат разработки. Если у крупной компании есть свободный капитал, иногда проще купить готовый продукт с клиентами и командой, чем финансировать несколько лет разработки с неизвестным результатом.

Одновременно у небольших IT-компаний исчезает легкий капитал. Венчурных денег мало, кредит дорогой, а первая волна импортозамещения уже заполнила самые очевидные ниши. Поэтому для части независимых разработчиков продажа стратегу становится практически естественным следующим этапом.

В итоге преимущество крупных игроков усиливается дважды: у них есть деньги на сделки, а потенциальные цели становятся сговорчивее.

🥊 Кто сейчас лучше всего играет в эту игру

Т-Технологии пока выглядят самым агрессивным консолидатором. За последний год группа вошла в Selectel, купила Авто.ру и теперь консолидирует Точку. Причем Точка оценена в ₽84,8 млрд, а финансировать сделку планируют сочетанием денег и новых акций. У группы ROE около 29%, а операционная прибыль за последние 12 месяцев приблизилась к ₽200 млрд — ресурсов для продолжения экспансии хватает. M&A у Т становится частью модели роста: вместо того чтобы годами строить новую вертикаль, компания покупает готовую аудиторию, технологию или бизнес и подключает его к своей огромной клиентской базе.

Яндекс — это скорее главный обладатель сухого пороха. На конец июня у компании было ₽296 млрд денег и депозитов при практически нулевом чистом долге. Покупать Яндекс может очень многое, но интересно, что помимо покупок она рассматривает и другой формат: например, обсуждает с VK объединение части облачных и ИИ-активов в совместное предприятие. То есть даже двум гигантам иногда дешевле объединить дорогую инфраструктуру, чем строить две параллельные.

У самого VK возможности скромнее: ситуация заметно улучшилась, но чистый долг все еще около ₽60 млрд при ₽49,6 млрд свободных денег. Поэтому для него партнерства и обмен активами сейчас выглядят естественнее, самостоятельные покупки за кэш.

Астра — менее масштабный, но, на наш взгляд, очень интересный кейс именно внутри чистого IT. В этом году компания купила 20% разработчика Java-платформы «Аксиом» и 26% ИИ-разработчика АИБ. Долговая нагрузка остается низкой — чистый долг/EBITDA всего 0,38х, а часть акций из байбека компания прямо разрешила использовать для будущих M&A.

Астра сейчас постепенно собирает вокруг Astra Linux полноценную экосистему инфраструктурного ПО. На фоне Positive и Arenadata это выглядит более системной стратегией: те тоже делают точечные покупки, но пока скорее ради отдельных технологий и команд, тогда как у Астры M&A уже становится отдельным инструментом расширения продуктового контура.

Главный вывод: российский IT, похоже, входит в эпоху консолидации — а значит, качество M&A постепенно станет таким же важным показателем для инвестора, как рост выручки.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Stocks

😱90% инвесторов прямо сейчас совершают одну и ту же ошибку: собирают активы хаотично, а потом удивляются, почему просадка в 30–40% выносит их из рынка вместе с нервами и последними деньгами на отпуск.

Чтобы перестать узнавать себя в этом ролике — нужна чёткая структура. Не «по ощущениям» и не «потому что все покупают», а в заранее заданных пропорциях под ваш риск-профиль и цели. Как именно выбрать эти пропорции под себя — разобрали наши аналитики в новом файле.

❔Что внутри?
➖ пассивная vs активная стратегия построения портфеля
➖ конкретные рабочие примеры с цифрами
➖ плюсы, минусы и подводные камни каждого подхода

С этим материалом вы сможете собрать портфель, который:
✅ не развалится при следующей волне дефолтов
✅ будет генерировать пассивный доход
✅ позволит спокойно спать, даже когда рынок снова «падает на дно»
(и не придётся доставать «тяжёлую артиллерию»)

🎁Файл отдаем бесплатно!
Просто подпишитесь на каналы InvestFuture, If Stocks и If Bonds на Max — и забирайте.👇👇👇

https://max.ru/id780162812750_1_bot?start=vp_If_10102026

⚠️ За четыре дня атакованы уже три дата-центра Яндекса. Кто ещё под угрозой?

8 октября полностью остановился ЦОД Яндекса в Сасово, на следующий день пострадала инфраструктура в Калуге, а вчера под удар попал уже третий дата-центр — во Владимирской области.

Последствия становятся всё заметнее: сбоит целый ряд сервисов, часть пользователей Яндекс Пэй до сих пор не может проводить операции, а сроки полного восстановления компания пока не называет.

До сих пор ЦОДы мы обсуждали в основном как быстрорастущий бизнес на волне облаков и ИИ. Но события этой недели показали ещё один риск — физическая инфраструктура тоже может стать уязвимостью.

Поэтому посмотрели, у каких ещё публичных эмитентов есть крупные дата-центры и для кого их повреждение действительно способно стать проблемой.

1️⃣ Ростелеком / РТК-ЦОД

Это настоящий тяжеловес. РТК-ЦОД называет себя лидером коммерческих ЦОД в России с долей около 30%. Сеть насчитывает 27 дата-центров и почти 28 тыс. серверных стоек. За последние пять лет компания вложила в инфраструктуру больше 38 млрд ₽.

Для инвестора здесь есть важный плюс: инфраструктура очень распределённая. Выход из строя одной площадки гораздо менее болезненен, чем для оператора с несколькими ЦОДами.

Облигаций у Ростелекома много, рейтинг максимальный AAA. Из свежих — 001Р-28R на 10 млрд ₽: фикс 14,45%, срок три года.

2️⃣ Selectel

Здесь уже интереснее именно с точки зрения риска. Selectel — один из крупнейших независимых операторов IT-инфраструктуры. Компании принадлежат четыре площадки дата-центров, а облачные и инфраструктурные сервисы — фактически основа бизнеса. В 2025 году выручка выросла на 39%, до 18,3 млрд ₽, из которых 15,9 млрд принесла именно облачная инфраструктура.

При этом, около 92% долгового портфеля компании приходится именно на облигации. На рынке сейчас торгуются 4 выпуска, и как раз сегодня запланирован старт торгов новенького дуплета.

3️⃣ Cloud.ru

Ещё один эмитент, для которого ЦОДы — буквально производственные мощности. Cloud.ru занимает первое место на российском рынке IaaS и PaaS с долей около 32,5%. Компания использует девять коммерческих дата-центров, где размещено больше 30 тыс. серверов, и параллельно строит собственный ЦОД.

Здесь есть интересный нюанс: сейчас площади в основном арендуются. То есть физическое разрушение чужой площадки не обязательно означает списание огромного собственного актива. Но простой сервисов, перенос оборудования, компенсации клиентам и потеря доверия — уже проблема непосредственно Cloud.ru.

Мы, кстати, буквально недавно разбирали их второй выпуск. Спрос на него оказался настолько сильным, что объём увеличили с 10 до 20 млрд ₽, а спред ужали с КС+200 до КС+160 б.п. Рейтинг — AA+.

😎 Резюмируя

Сам факт наличия дата-центров ещё не делает облигации опаснее. Но теперь при разборе таких эмитентов стоит смотреть ещё на две вещи: насколько географически распределена инфраструктура и насколько сам бизнес зависит от её бесперебойной работы.

Для Ростелекома потеря отдельной площадки — скорее дорогостоящий операционный инцидент. А вот для Selectel или Cloud.ru вычислительная инфраструктура и есть основной продукт. Там последствия потенциально могут быть гораздо заметнее для финансов.

@IF_Bonds

🚫 ЦБ и Минфин не поддержали право владельцев облигаций обращаться в суд за признанием аудиторских заключений заведомо ложными

12 октября «Ъ» сообщил, что ЦБ и Минфин выступили против поправки Ассоциации владельцев облигаций (АВО) в закон «Об аудиторской деятельности». Сейчас в суд могут обратиться адресаты заключения, ЦБ, Казначейство, АСВ и акционеры, но не держатели облигаций.

ЦБ напомнил, что облигационеры уже вправе требовать от аудитора возмещения убытков, а новое право пришлось бы дать всем кредиторам эмитента. Минфин указал, что риск владельца облигации кредитный, а претензии можно направить в СРО аудиторов, Казначейство или ЦБ.

АВО считает эти механизмы неэффективными: жалобы заканчивались предупреждениями и штрафами в несколько тысяч рублей при многомиллиардных потерях. Фон — рост дефолтов: по данным АКРА, в первом полугодии 2026 года обязательства не исполнили 13 эмитентов против восьми годом ранее.

1️⃣ Первый кейс — «Оил Ресурс». Его капитал по МСФО за 2025 год превысил 4 трлн рублей из-за переоценки патентов, купленных «Кириллицей» за 171 тысячу рублей. Отчётность подписал «Пром-Инвест-Аудит». Эмитент допустил дефолт, а в сентябре ЦБ исключил аудитора из реестра, учтя непроведение обязательных процедур.

2️⃣ Второй — МГКЛ. 31 августа АВО написала в ЦБ о «системном кризисе доверия» к аудиту: гудвил компании почти равен капиталу, обзорную проверку проводила ФБК. Облигации, по данным «РБК Инвестиций», теряли до 30%. МГКЛ ссылается на ежегодные тесты на обесценение.

Вывод: исключение из реестра наказывает аудитора, но не возвращает деньги инвесторам. Кредитный риск держатели по-прежнему оценивают по отчётности, которую уже подписал аудитор. Право на иск законопроект планирует передать СРО аудиторов. И в этом может быть потенциальный конфликт интересов.

@IF_Bonds

💸 Купон 31% годовых. Но что, если компания не сможет выплатить даже 2,4 миллиона рублей?

Это не гипотетический сценарий. Такую историю в 2026 году показал российский эмитент «Роял Капитал».
В начале мая компания допустила технический дефолт по облигациям БО-03. Сумма просроченного купона составляла около 2,384 млн рублей.

Причина, указанная эмитентом, звучала тревожно: задержка поступлений от контрагентов и ограничения на распоряжение деньгами из-за инкассовых поручений налогового органа.
То есть проблема возникла не просто из-за технической ошибки в платёжке — у компании не оказалось доступных средств для выплаты в срок.

Но на этом история не закончилась.
В мае–июне проблемы с выплатами затронули и другие выпуски «Роял Капитала».
Московская биржа сообщала о неисполнении обязательств эмитента, а к 20 мая его кредитный рейтинг был снижен до D — уровня дефолта.

При этом купон по выпуску БО-02 составлял 31% годовых. Казалось бы, щедрая компенсация за риск.
Но высокий купон не гарантирует, что инвестор получит обратно вложенные деньги.

❗️ Чему учит история «Роял Капитала»?
Главная ловушка высокодоходных облигаций: инвестор видит процент, но может не замечать, что компания испытывает проблемы с ликвидностью, зависит от поступлений от контрагентов и не справляется с обязательствами.
Поэтому перед покупкой важно смотреть не только на купон, но и на денежный поток, долговую нагрузку, ближайшие погашения и способность эмитента рефинансировать долг.

Именно поэтому аналитики IF+ не отказываются от высокодоходных облигаций автоматически, а тщательно отбирают выпуски.

На прошлой неделе команда увеличила позицию в высокодоходных корпоративных облигациях с доходностью к погашению около 28% годовых — после полного анализа выпусков и оценки связанных с ними рисков.

Разница в подходе принципиальная: не просто гнаться за высоким купоном, а разбираться в финансовом состоянии эмитента и понимать, какой риск вы принимаете.
Получить доступ к портфелям Подписки IF+ вы можете прямо сейчас - для этого переходите по ссылке ниже:

➡️ ПОДРОБНЕЕ О ПОДПИСКЕ IF+