💵 Представитель владельцев облигаций «Оил Ресурс» потребовал через суд взыскать с эмитента 10,5 млрд рублей по четырём выпускам

ООО «Волста» подало иск в Арбитражный суд Калужской области 15 октября 2026 года, сообщила организация на ленте раскрытия информации. Требования касаются выпусков БО-01, 001Р-01, 001Р-02 и 001Р-03.

«Оил Ресурс» и головная компания эмитента АО «Кириллица» в дефолте по всем выпускам облигаций в обращении. В начале сентября «Оил Ресурс» не выплатил купоны на 226 млн рублей по трём выпускам, «Кириллица» — купон и погашение на 304 млн рублей.

По отчёту МСФО за 2025 год собственный капитал «Оил Ресурс» превысил 4 трлн рублей. Сумма появилась после того, как «Кириллица» купила патенты за 171 тысячу рублей, передала их «дочке» в капитал и переоценила до 4 трлн рублей «доходным подходом».

В апреле Ассоциация владельцев облигаций призывала ЦБ оспорить в суде аудиторское заключение по отчётности компании как заведомо ложное. По её позиции, патенты без подтверждённой выручки и ликвидности не могут быть источником погашения долга перед держателями облигаций.

В июне Национальное рейтинговое агентство отозвало рейтинги обеих компаний на уровне BBB-|ru| из-за недостаточности информации. ГК «Кириллица» объединяет нефтетрейдинг («Оил Ресурс») и зернотрейдинг («Землица»), бенефициар — гендиректор Семён Гарагуль.

@IF_Bonds

🏛 Гендиректор УК манипулировал ОФЗ и акциями Сбера, получая прибыль в ущерб собственной компании, — Банк России

Гендиректор и бенефициар ООО «Кинетик Капитал» Вадим Соломахин проводил сделки с акциями российских компаний и облигациями федерального займа.

В первом квартале 2026 года на биржевых торгах между компанией, осуществляющей доверительное управление активами закрытого паевого инвестиционного фонда «Кинетик Портфельный», и Соломахиным проводились операции с акциями Сбербанка, Совкомбанка и «Сургутнефтегаза», а также с ОФЗ.

Такие сделки привели к существенным отклонениям цены и объема торгов указанными финансовыми инструментами от уровня, который сформировался бы без них, — ЦБ.

Вадим Соломахин покупал или продавал активы по рыночным ценам, после чего выставлял заявки на совершение сделок обратной направленности по цене выше цены покупки (или ниже цены продажи). Затем он, используя свое служебное положение и доступ к брокерскому счету «Кинетик Капитала», выставлял встречные заявки в объеме, необходимом для достижения ценового уровня в заявках, которые были поданы с личного брокерского счета.

Регулятор направил Соломахину предписание о недопущении аналогичных нарушений в дальнейшем.

#Торги
Telegram | Max | Дзен | VK

🏦 МГКЛ нашла инвестора для покупки банка

Сегодня в СМИ появилась информация о том, что крупная инвестиционная компания обсуждает вхождение в капитал Мосгорломбарда (МГКЛ) для покупки банка и других проектов.

Зачем МГКЛ банк

О планах МГКЛ купить банк стало известно еще в начале этого года. Позже компания в своей стратегии до 2030 года официально подтвердила слухи. По задумке основной деятельностью банка будет розничная торговля драгоценными металлами, в основном золотом.

Даже название будет соответствующее — Голд Банк. Дополнительно банк позволит привлекать дешевое финансирование в виде депозитов, а выручка от банковской деятельности по планам должна составить 24,6 млрд руб. к 2030 году — примерно столько же сколько компания заработала всего за 1 полугодие 2026 г.

За сколько купят

По данным СМИ, в начале года компания вела переговоры с несколькими банками с капиталом 0,5–3 млрд руб. Последние новости говорят уже об инвестициях в размере 7–10 млрд руб., но скорее всего не все они пойдут на покупку банка. Если слухи подтвердятся, сделку могут закрыть уже в IV квартале 2026 – I квартале 2027 г.

Самое интересное здесь то, что эти 7–10 млрд руб. дает именно сторонний инвестор, а капитализация всей МГКЛ составляет 2,5 млрд руб. В какой форме будет партнерство и какую долю в бизнесе получит новый инвестор — пока неизвестно.

❓ А что с МГКЛ

Дела в компании пока идут неплохо. За первое полугодие:

🔻 Выручка выросла в 2,7 раза год к году до 27 млрд руб.
🔻 Операционная прибыль выросла на 17%, до 750,8 млн руб.
🔻 Чистая прибыль прибавила 33,5% и составила 553 млн руб.

Такой рост стал возможен благодаря росту цен на золото: сегмент “выручка от продажи драгметаллов” в отчетности показал рост в 3 раза.

В июле компания объявила байбэк на сумму до 897 млн руб. — это примерно в результате которого доля акций МГКЛ в свободном обращении могла уменьшиться с 31,81% до 5,5%. В сентябре компания уже выкупила свои бумаги на 27 млн руб.

Мнение IF Bonds:

Цели компании действительно амбициозные, и нынешняя рыночная конъюнктура этому благоволит. Но тут есть одна проблема: высокий долг. На 30 июня ЧД/EBITDA составлял 3,4х. Эксперт РА присвоило компании рейтинг ruB и отметило непрозрачные сделки M&A и выдачу займов в размере превышающем собственные средства на фоне высокого долга. Возможно эти проблемы решатся после заключения сделки с инвестором, но пока вопросов больше, чем ответов.

@IF_Bonds

📱 ИИ перестал быть опцией и стал ядром продуктов Positive Technologies: что компания показала на Positive Security Day 2026

Positive Technologies провела Positive Security Day — главную технологическую конференцию. Ключевой темой стал искусственный интеллект в кибербезе. Гендиректор компании Денис Баранов в своем выступлении заявил, что летом 2026 года произошел технологический подрыв благодаря ИИ-агентам, которые теперь выполняют работу человека целиком, а не просто помогают ему.

Тем временем, PT внедрил ИИ уже в 80% своих продуктов.

⚔ Как ИИ меняет атаки

По словам компании, раньше взлом организации требовал команды из 10–20 специалистов и нескольких месяцев. Теперь все изменилось. Еще в ноябре 2025 года ИИ-агент выполнил 80–90% атаки на 30 целей, а время его непрерывной работы растет. По данным PT AF Cloud, число событий с признаками ИИ в третьем квартале выросло с 19 до 31 млн, а доля попыток эксплуатации уязвимостей среди них — с 1,1% до 5,6%.

🛡 Как ИИ защищает: MaxPatrol O2

Главная цифра дня: автономный SOC MaxPatrol O2 самостоятельно закрывает 68% инцидентов — год назад было 30%, что уже было высоким уровнем. Вердикты совпадают с решениями аналитиков более чем на 98%. Рядовой инцидент разбирается за 15–20 секунд, сложный — до 15 минут. Цель на будущее — 90% инцидентов. Внутри MaxPatrol O2 — каскад ML-моделей и ИИ-агентов.

PT называет O2 первым в России решением для автономного SOC.

❗ Новое с ИИ

🔸 PT Naira: ИИ-помощник в MaxPatrol SIEM, PT BlackBox и других продуктах. Ускоряет расследования на 50% в пилотах, отвечает до 60 секунд, без внешних LLM — данные не уходят третьим лицам.

🔸 PT Security Lakehouse: единая платформа данных ИБ — основа для агентов и автономного SOC. Поток вырос с ~10 тысяч до 1 млн+ событий в секунду за два года, 600 тысяч+ запросов в день.

🔸 PT Data Security 2.0 (май 2027 года): агентный ИИ круглосуточно сканирует инфраструктуру, в диалоге уточняет важность данных и ставит задачи. Текущая версия уже тянет до 100 млн объектов.

🔸 PT Dephaze: симулирует атаку и действия хакера, показывая слабые места. Это автопентест со встроенной локальной LLM, которая ищет логины и пароли в сетевых папках; данные наружу не уходят.

🔄 ИИ в действующих продуктах

🔸 MaxPatrol BAD (анализ поведения в SIEM): более 70 ML-моделей, 14 типов систем.

🔸 ByteDog в PT Sandbox: нейросеть ищет вредоносный код в сырых байтах файла без запуска; более 20% разницы с классическими ML по качеству и скорости.

🔸 MOLOT в Application Inspector: ML-поиск вредоносной логики в коде, до 30% лучше open-source аналогов в отдельных тестах.

🔸 PT X: облачный MDR на технологиях O2; на стенде воронка ~3,93 млрд событий → 8 подтверждённых угроз.

🔸 LLM Firewall в PT AF Cloud (защита ИИ-сервисов) пока в разработке.

🔭 Что дальше

Баранов называет «мечтой Позитива» продукт, который останавливает кибератаки от начала до конца, и говорит, что новые технологии делают эту цель гораздо ближе.

Отдельное направление — защита частных пользователей. Positive Technologies подтвердила, что выходит в B2C: компания разрабатывает мобильную защиту от мошенников и вирусов. Вероятно, первая версия приложения для частных пользователей будет представлена на фестивале Positive Hack Days в мае 2027 года. Основой станут собственный антивирусный движок и экспертиза компании в анализе вредоносного ПО.

#POSI

🏠 Эталон: скрытый алмаз или убыточный бизнес?

Акции застройщика под давлением. С начала года котировки упали в цене на 46%, до 20 рублей. Интересная отметка, учитывая, что по мультипликатору P/BV Эталон оценивает по 0,6х. Очень дешево. Недооценка объясняется несколькими факторами:

🔻 общее падение российского рынка. IMOEX с начала года упал на 14,9%. Также сохраняются высокие ставки на депозитах. На этом фоне акции компании, которая пять лет не платит дивиденды, при этом проводит допэмиссии (последняя — в феврале 2026), выглядят непривлекательно;

🔻 проблемы в секторе. На основном рынке для компании — московском — число продаж квартир в новостройках сократилось на 39%. Но на рынке Екатеринбурга, где «Эталон» строит даже больше (по площади), продажи выросли на 20%. С октября условия «Семейной ипотеки» для большинства новых заёмщиков ужесточили, что может сказаться на спросе;

🔻 финансовые результаты компании. Выручка в I полугодии 2026 года снизилась на 9,5%, активы — на 9%, а чистый убыток за 6 месяцев этого года составил 13,2 млрд рублей. Долг к EBITDA стремительно растёт — с 4,06 до 5,5 за год. При этом даже руководство не верит, что сможет выполнить поставленную перед собой цель по чистой прибыли:

«Группа не ожидает, что произойдёт переход прав на предоставленные долевые инструменты, так как не будет выполнено условие перехода прав, не являющееся рыночным (достижение уровня прибыли)», — говорится в отчётности за I полугодие.

Что именно это за уровни в компании не раскрыли «в силу непубличного характера программы и чувствительной информации, содержащейся в ней».

При этом у застройщика есть неочевидные плюсы

🔻 Цикличность рынка. Возможно, прямо сейчас мы проходим дно строительного рынка. Число сделок с ДДУ в 2025 году сократилось на 2,2%. По сравнению с рекордным 2023 — на 21,3%. В 2026 году число банкротств в строительной отрасли выросло на 40%, а лидер отрасли «Самолёт» из-за тяжёлого финансового состояния может отдать часть бизнеса кредиторам, пишут СМИ.

На этом фоне «выжившие» застройщики могут нарастить свою долю на рынке. «Эталон» можно назвать компанией роста в строительном сегменте (в 2024 году выручка выросла на 44%, в 2025 — на 17%). Она может выиграть от потери конкурента.

🔻 Снижение ключевой ставки. С начала года «ключ» снизили с 16% до 14%. Хоть 83% долга «Эталона» выданы под плавающую ставку, средневзешенная ставка по кредитам с начала года выросла с 12,37% до 14,57%. Пока этого недостаточно для прибыльности. Тем не менее в компании верят в позитив от цикл смягчения:

«По осторожным оценкам, оживление спроса возможно при средней ставке на уровне 10–12% годовых и после адаптации рынка к новым условиям семейной ипотеки. Мы предполагаем, что в случае снижения ставки до определённого значения эффект на продажи будет отложенным», — рассказала InvestFuture IR-директор «Эталон» Мария Бевзюк.

🔻 Два масштабных инвестпроекта. Ещё в 2021 году застройщик выкупил Электрозавод в Москве — масштабный земельный банк вместе со зданиями, признанными объектами культурного наследия. Это мешало началу стройки. По сообщениям, компания намерена начать строительство в 2027 году. Другой проект — земельный банк «Бизнес-Недвижимость». «Эталон» в 2025 году купил компанию. Ради сделки провели SPO. Застройщик получил 42 земельных участка, 5 из которых продал. 12 участков оценили с учётом девелоперского потенциала в 29,3 млрд руб.

Мнение InvestFuture:

В акциях «Эталона» заложен негатив, который уже реализовался — финансовые проблемы, трудности в отрасли и отсутствие дивидендов. При этом у компании есть существенные потенциальные драйверы. Прибыли в акциях застройщиков, возможно, придётся ждать годами и сидеть без дивидендов. Стройка — дело долгое. Но апсайд в акциях застройщика огромный. Но и риски потенциального схлопывания пузыря в недвижимости тоже на столе.

@IF_Stocks

🐻 У банка A+, а у его облигации BB−. А чё, так можно было?

В среду АКРА подтвердило МКБ рейтинг A+(RU) со стабильным прогнозом, но одновременно снизило рейтинги трёх его бессрочных субордов до BB−(RU). То есть вы видите МКБ с рейтингом A+(RU) и думаете: крупный банк, высокий рейтинг, всё довольно надёжно. Покупаете его облигацию — а у неё рейтинг BB−.

Начинаете разбираться, как так получилось, — и обнаруживаете ещё одну интересную вещь: собственную кредитоспособность самого МКБ АКРА сейчас оценивает всего на bbb.

И вы такие: а A+ тогда откуда вообще взялся?

Сегодня смотрим поучительный пример того, почему в облигациях мало прочитать заголовок «рейтинг подтверждён на уровне A+». Иногда самое интересное начинается чуть ниже.

👀 Для начала посмотрим на рейтинг МКБ

В рейтинговом анализе агентства отдельно оценивают собственную кредитоспособность эмитента — грубо говоря, насколько хорошо он выглядит сам по себе, без учёта потенциальной помощи акционеров или государства.

У МКБ эта оценка за год ухудшилась сразу на две ступени: с a− до bbb. Главная причина — качество кредитного портфеля. Плюс у МКБ высокая концентрация на отдельных крупных заёмщиках.

Почему тогда итог всё ещё A+?

bbb — собственная кредитоспособность банка
➕ 2 ступени — за системную значимость и потенциальную господдержку
➕ 2 ступени — за потенциальную поддержку со стороны группы
🟰 A+(RU)

То есть нынешний A+ заметно опирается не только на состояние самого банка, но и на вероятность внешней поддержки.

✏️ А теперь к облигациям

Обычный старший необеспеченный долг стоит в очереди вместе с другими обычными кредиторами, поэтому его рейтинг, как правило, может соответствовать рейтингу самого банка.
Суборды — совсем другая история. Их и выпускают для того, чтобы при серьёзных проблемах они принимали убытки раньше обычных облигаций.

У МКБ сейчас хороший пример сразу двух уровней риска.
➖ RU000A108NQ6 — срочный суборд, рейтинг BBB+(RU). АКРА ставит его на три ступени ниже итогового рейтинга МКБ A+, потому что держатель такого долга стоит ниже обычных кредиторов.
➖ RU000A0ZZE87, RU000A108L24 и RU000A108LX6 — бессрочные суборды, рейтинг уже BB−(RU). Здесь агентство отталкивается не от A+, а от собственной кредитоспособности банка bbb и опускает выпуск ещё на четыре ступени, потому что в стрессовой ситуации это уже почти не обычный долг, а часть защитного слоя капитала банка.

❗️ Что запомнить?

Во-первых, рейтинг эмитента нельзя автоматически переносить на его облигации. У одного и того же МКБ сейчас одновременно:

A+(RU) — рейтинг банка
BBB+(RU) — срочный суборд
BB−(RU) — бессрочные суборды.

Во-вторых, иногда полезно заглянуть и внутрь самого рейтинга эмитента. В нашем случае за итоговым A+ стоит собственная кредитоспособность всего на уровне bbb, а ещё четыре ступени добавляют факторы внешней поддержки.

@IF_Bonds

🚂 AAA снаружи, A внутри: как дела у РЖД?

Недавно разбирали ВЭБ, а сегодня решили продолжить проверять самый надёжный сектор рынка. На повестке — РЖД.

На бумаге всё идеально: ruAAA, госкомпания, стратегическая инфраструктура. А если убрать фактор государства — Эксперт РА оценивает самостоятельную кредитоспособность РЖД всего на ruA.

🔽 Что происходит в компании?

За январь–сентябрь погрузка на сети РЖД снизилась на 0,7% г/г. В сентябре — ещё минус 1,2%. При этом грузооборот растёт: грузы едут дальше, плюс хорошо чувствуют себя отдельные направления — например, контейнерные перевозки за девять месяцев выросли на 4,9%, экспорт угля — на 6,2%. Но общего роста физических объёмов, который спокойно тащил бы финансовые показатели вверх, сейчас нет.

Зато с 1 октября грузовые тарифы подняли сразу на 8,5%. Это напрямую поддержит выручку РЖД при слабой динамике погрузки.

Но одновременно нужно продолжать много тратить. Инвестпрограмма на 2026 год сначала была утверждена на 713,6 млрд ₽, потом её увеличили до 783 млрд ₽. На 2027 год РЖД уже сформировали новую программу — Минтранс говорит, что по масштабу она будет примерно сопоставима с нынешней. Деньги нужны на инфраструктуру, подвижной состав, БАМ и Транссиб, ВСМ Москва — Петербург и другие крупные проекты.

🕯 Что по финансам?

За 1П2026:
➖ доходы — 1,96 трлн ₽, +10,7%
➖ EBITDA — 622,7 млрд ₽, +21,2% , маржа EBITDA — 32% против 29%
➖ чистая прибыль — 32,5 млрд ₽ против 4,4 млрд ₽ годом ранее
➖ чистый долг/EBITDA — 3,25х.

Полугодие получилось сильным: EBITDA растёт быстрее выручки, прибыль восстановилась.

Но Эксперт РА, который считает долговую нагрузку более консервативно и получает уже 3,9х чистый долг/EBITDA против 3,5х годом ранее. А EBITDA покрывает чистые процентные платежи всего в 1,7 раза против 2,3 раза год назад. Для РЖД агентство прямо называет такой уровень покрытия низким.

😐 Но почему тогда максимальный рейтинг?

Эксперт РА фактически ставит кредитный риск РЖД в один ряд с Российской Федерацией. Компания на 100% принадлежит государству, управляет критической инфраструктурой, работает по регулируемым тарифам и исторически получает государственную поддержку через капитал, субсидии и другие механизмы.

Причём октябрьское повышение тарифов на 8,5% — очень наглядный пример того, как государство может поддерживать экономику компании, когда ей нужно одновременно обслуживать большой долг и сохранять огромные инвестиции.

Мнение IF Bonds

Погрузка стагнирует, чистый долг высокий, процентное покрытие слабое, а инвестировать нужно почти 800 млрд ₽ в год. Если бы мы смотрели только на самостоятельный бизнес, это был бы эмитент уровня ruA, а не ruAAA.

Но именно поэтому РЖД так хорошо показывает, что означает государственный AAA. Тут мы вкладываемся в критическую для страны инфраструктуру и ожидание, что государство через тарифы, капитал и финансирование не даст всей этой конструкции развалиться.

*Не является инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

📊 19,6% на молоке: размещение от ЭкоНивы

Продукция ЭкоНивы настолько хороша, что ее хвалит даже президент. А насколько хороши ее облигации? Разбираем очередное размещение сразу двух выпусков.

Параметры:

➖ рейтинг эмитента: A+(RU) от АКРА, ruA от Эксперт РА
➖ сбор заявок: октябрь
➖ оферта/амортизация: нет
➖ объем: не менее 3 млрд руб.

Фикс 001Р-04:

➖ номинал: ₽1000 (100%)
➖ купон: ежемесячный, до 18% (YTM до 19,6%)
➖ срок: 3 года
доступно: всем

Флоатер 001Р-05:

➖ номинал: ₽1000 (100%)
➖ купон: ежемесячный, до КС+3,75%
➖срок: 3 года
➖доступно: только квалам

Что за компания

«ЭкоНива» – это крупнейший производитель сырого молока в России и Европе, а также третий по величине производитель молока в мире. Основное направление деятельности – молочное животноводство. Под управлением группы находятся 648 тыс. га сельскохозяйственных угодий, 42 современные фермы, 4 перерабатывающих завода и один сыродельный завод.

🕯 Как с финансами

Взглянем на отчет за первое полугодие 2026 г.:

➖ Выручка от продаж: 45,2 млрд рублей (-2,8% г/г)
➖ EBITDA: 11.04 млрд руб. (-47,1% г/г)
➖ Рентабельность по EBITDA: 24,4%
➖ Чистая прибыль: 1,1 млрд рублей (-88,3% г/г)

Начало года выдалось не самым удачным: средняя цена реализации молока упала на 13%, а топливный кризис и инфляция увеличили операционные расходы. В итоге даже при росте производства на 4% выручка от продаж оказалась на 2,8% ниже, а прибыль рухнула почти в 9 раз.

📌 Отдельно стоит сказать про долговую нагрузку. В 2025 году ЭкоНива нарушила банковские ковенанты (условия кредитов), в результате чего у банков появилась возможность требовать досрочного погашения 49 млрд руб. обязательств. Но, как отмечает Эксперт РА, банки не стали этого делать.

И тем не менее, отношение чистого долга к OIBDA выросло с 2,9х до 5х, покрытие процентов OIBDA опустилось до 1,4х, а операционный денежный поток за полугодие почти обнулился. Все это может послужить причиной пересмотра кредитных рейтингов в сторону понижения и негативно отразится на облигациях.

Мнение IF Bonds

Новые выпуски дают премию к уже размещенным в размере 110 б.п. Такая премия, на наш взгляд, компенсирует и более высокую дюрацию и возросшие долговые риски. Учитывая, что ЭкоНива — это системообразующее АПК-предприятие огромного масштаба, риски дефолта и тем более банкротства у этого эмитента минимальны.

@IF_Bonds

🎯 Идея с доходностью +33,76%

У большинства инвесторов есть правило, когда покупать. И почти ни у кого — когда продавать.
Отсюда две самые частые ошибки: прибыль фиксируют слишком рано, а убыточную позицию держат слишком долго.
Это документированное поведенческое искажение — эффект диспозиции.

🔎 Как выглядит правило выхода
Решение о продаже должно приниматься не в момент пика эмоций, а по заранее описанным условиям.

🔹 Цель достигнута. Бумага дошла до расчётного уровня — идея отработала, базовый сценарий закрыт.
🔹 Изначальный тезис не работает. То, на чём строился расчёт, перестало работать: вышла слабая отчётность, изменились условия на рынке, компания отказалась от планов.
🔹 Соотношение риска и доходности перевернулось. Остаток потенциала стал меньше того, чем вы рискуете, оставаясь в позиции.

Последний пункт — самый трудный. Потому что бумага продолжает расти, и выходить психологически тяжело.

❗️ Как это выглядело на практике

Идею по привилегированным акциям ТНС "Энерго Ярославль" аналитики IF+ открыли в июле по 155,5 ₽ с целью в 208 ₽. Ставка была на переоценку компании после сильной отчётности и дивидендные перспективы.
Сегодня утром бумага преодолела таргет: +33,76% за 3 месяца и 11 дней.
Казалось бы, логично держать дальше: в течение месяца ожидается сильный отчёт по РСБУ за 9 месяцев, следом не менее хорошие результаты по МСФО. Котировки вполне могут пойти выше.
Но бумага уже выглядит перекупленной сильнее рынка, а соотношение риска и потенциальной доходности сместилось не в пользу инвестора.

Вывод аналитиков: основная цель достигнута, риски дальнейшего удержания выросли — идея закрывается.
Фиксировать прибыль или оставаться в бумаге, каждый решает сам.
Но теперь решение теперь принимается осознанно, а не по инерции.

❓ Хотите получать инвестиционные идеи в момент публикации?
❗️ Присоединяйтесь к Подписке IF+!

🔹 Идеи с конкретной ценой входа и целевым уровнем
🔹 Сопровождение до результата — и мгновенное оповещение о закрытии идеи
🔹 Разбор эмитента: финансы, риски, что отслеживаем дальше
🔹 Пять модельных портфелей под разный уровень риска

Чтобы узнать подробнее, переходите по ссылке ниже:
➡️ ОТКРЫТЬ ВОЗМОЖНОСТИ ПОДПИСКИ IF+

✨ AAA уже скучно, BBB уже страшно. Где искать доходность?

Сейчас на корпоративном рынке хорошо видно три разных мира. Наверху — AAA. Надёжность высокая, но и премия к ОФЗ небольшая: у бумаг AA+ медианный спред сейчас около +1,9 п.п., у ААА еще меньше.

Ниже — A и BBB. Там доходности уже гораздо веселее, но вместе с ними растёт и кредитный риск. У A+ медианная премия уже около +3,9 п.п., у BBB− — вообще около +14,5 п.п.

Статистика ЦБ тоже показывает расслоение: в сентябре спреды высокорейтинговых бумаг сужались, по сравнению с историческими значениями а у A и BBB, наоборот, существенно расширились. То есть рынок всё жёстче требует доплату за спуск по кредитной лестнице.

По нашему мнению, самое интересное сейчас как раз посередине — в AA/AA−. Поэтому и собрали подборку бумаг в этом сегменте:

1️⃣ ДелоПортс 001Р-05 RU000A10FZ16

➖ рейтинг — AA−
➖доходность — около 18,4%
➖ погашение — август 2029 года

У компании нет крупных погашений в ближайший год, так что мы берем на себя обычный корпоративный риск портового бизнеса.

2️⃣ ГТЛК 002Р-09 RU000A10C6F7

➖ рейтинг — AA−
➖ доходность — около 18,5%
➖ погашение — июль 2029 года
➖ есть амортизация

Тут история тяжелее: большой долг, огромный объём облигаций в обращении и постоянная потребность в рефинансировании. С другой стороны — государственный статус и поддержка.

3️⃣ Металлоинвест 001Р-06 RU000A1079S6

➖ рейтинг — AA
➖ доходность — около 16,7%
➖ погашение — ноябрь 2027 года

Здесь рейтинг выше, срок короче, а премия всё ещё заметная. Правда, у АКРА по Металлоинвесту сейчас негативный прогноз.

4️⃣ НоваБев 002Р-БО-П07 RU000A1099A2

➖ рейтинг — AA−
➖ доходность — около 16%
➖ погашение — август 2027 года.

Короткая бумага, поэтому здесь меньше процентного риска и меньше времени, за которое у эмитента может что-то сильно испортиться. Премия при этом выше, чем у верхнего рейтингового эшелона.

❓ Почему AA вообще так хорошо платит?

Потому что рынок сейчас не хочет брать корпоративный риск задешево. ОФЗ и AAA остаются убежищем для консервативных денег. В BBB инвесторы видят множественные дефолты и проблемы с рефинансированием. А AA оказался между ними: компании ещё выглядят устойчиво, но премию за корпоративный риск рынок уже требует нормальную.

Но и внутри AA покупать всё подряд нельзя. Те же 3–4 п.п. могут означать не только хорошую возможность, но и повышенный долг, негативный прогноз и большой объём ближайших погашений.
Поэтому перед покупкой, всегда задавайте себе вопрос, а «за что конкретно нам здесь доплачивают?».

Не является инвестиционной рекомендацией.

@IF_Bonds

🇷🇺 В России растёт риск кризиса неплатежей: кредиторская задолженность компаний за год выросла на 32 трлн рублей, до 155 трлн, — «Эксперт РА»

Кредиторская задолженность (+26% г/г) росла вдвое быстрее долгов по кредитам (+12%) и облигациям (+13%). По данным «СПАРК-Интерфакс», во 2 квартале 2026 года 23,8% крупных компаний платили поставщикам с просрочкой, у 6,5% она превышала 60 дней.

Причина — высокая ставка и замедление экономики: компаниям дешевле платить контрагентам позже, чем занимать на это. Агентство видит риск «эффекта домино», когда пострадавшие поставщики сами перестают платить вовремя.

Отсрочить выплаты банкам и держателям облигаций так не получится, поэтому у закредитованных компаний растут риски кассовых разрывов. Эмитенты, допустившие дефолты в 2025–2026 годах, уже объясняли их неплатежами заказчиков.

В 2027 году плановые погашения вырастут на 21%, первый дефолт могут допустить до 25 эмитентов против 17 в 2026 году. Удар придётся на ВДО: оптовую торговлю, АПК, стройку и девелопмент, лизинг. Системных рисков агентство не ждёт.

#Облигации
Telegram | Max | Дзен | VK

💵 Еще не ВДО: очередное размещение Борец Капитал

С момента национализации компании Борец прошло уже 1,5 года. Сегодня разберем два свежих выпуска эмитента, и выясним, как себя чувствует компания, и стоит ли участвовать в размещении.

Параметры:

➖ рейтинг эмитента: A-(RU) от АКРА, A-.ru от НКР
➖ сбор заявок: 29 октября
➖ оферта/амортизация: нет
➖ объем: не менее 2 млрд руб.

Фикс 001Р-08:

➖ номинал: ₽1000 (100%)
➖ купон: ежемесячный, КБД на 2 года + до 500 б.п., YTM до 20,1%
➖ срок: 2 года
➖ доступно: всем

Флоатер 001Р-06:

➖ номинал: ₽1000 (100%)
➖ купон: ежемесячный, до КС+4%
➖ срок: 2 года
➖ доступно: только квалам

Как чувствует себя компания

Напомним, что «Борец» — это производственная компания, которая занимается производством насосов для добычи нефти (доля на рынке ~30%). Единственный акционер компании — Росимущество.

Посмотреть актуальную финансовую отчетность эмитента проблематично, т.к. в открытом доступе находятся результаты только его дочки — ООО «Борец Капитал». Такая отчетность не в полной мере отражает финансовое состояние материнской компании, поэтому инвесторам остается полагаться только на информацию от рейтинговых агентств.

Долги и рейтинги

Летом НКР и АКРА подтвердили рейтинг «Борца» на уровне А-. Агентства отмечают сильные рыночные позиции, стабильную контрактную базу и низкую зависимость от субподряда и комплектующих.

По данным НКР, на конец 2025 года долг «Борца» сократился на 16%, до 46 млрд руб., а отношение долга к OIBDA — с 4,1 до 3,6х. Агентство ожидает дальнейшего снижения показателя до 3,0х в 2026 году.

При этом покрытие процентных расходов OIBDA сократилось до 2,3х (2,4х годом ранее). В текущем году эта метрика ожидается на уровне 2,2х.

Также в сентябре компания погасила выпуск замещаек на $71,6 млн, что дало инвесторам дополнительную уверенность в финансовой стабильности бизнеса.

Мнение IF Bonds:

На наш взгляд, черная полоса для «Борца» закончилась. Сейчас компания выглядит достаточно устойчивой и способной обслуживать свои долги. При этом нужно по-прежнему помнить, что рейтинг А — это достаточно высокорисковый сегмент облигаций на сегодняшний день. Сейчас он значит, что дефолта в ближайшие месяцы скорее всего не произойдет, но в течение года картина может измениться. Поэтому инвестировать в такие бумаги нужно очень осторожно и на небольшую долю от портфеля.

@IF_Bonds

🏛 Банк России раскрыл очередного инсайдера: Старший трейдер «Велес Капитала» больше года зарабатывал на заявках клиентов

Владимир Наумов работал в управлении операций на рынке акций и имел доступ к поручениям клиентов. С 16 января 2023 по 29 марта 2024 года он торговал на личном брокерском счёте с учётом их активности.

Сделки клиентов были настолько крупными, что двигали цены акций на Мосбирже. За счёт этого позиции трейдера переоценивались в плюс.

В конце августа ЦБ также выявил манипулирование на торгах акциями ОГК-2 по схеме разгона цен. Двух частных инвесторов привлекли к административной ответственности, а операции по их счетам приостановили.

Вот только наказание сомнительное: ЦБ направил Наумову предписание о недопущении подобных нарушений. Надеемся, что с принятием нового законопроекта об инсайде и манипулировании наказание перестанет вызывать улыбку и смех, а будет, действительно, уберегать рынок от недобросовестных участников.

@IF_Bonds

🗣 Силуанов официально назначен на должность вице-премьера - Министра финансов РФ

В обновленном составе правитеьства финансовый блок усилил свои позиции. Кроме Силуанова повышение получила Ирина Окладникова, бывший первый замминистра финансов. Она назначена на должность руководитель аппарата правительства.

Рынок считал назначение Силуанова, как стремление государства удержать расходы и не допустить расширение дефицита бюджета. Это позитив для рынка госдолга и всего рынка облигаций.

Пока в нашей песочнице некоторое затишье. Ключевым периодом станет 1 квартал уже 2027 года. Будем смотреть на динамику расходов бюджета. Если дефицит опять будет расширен, то рынок возобновит падение, так как очередной провал в соблюдении параметров бюджета может привести к росту ключевой ставки.

@IF_Bonds

🏠 НРА подтвердило рейтинг АПРИ

Национальное рейтинговое агентство (НРА) подтвердило кредитный рейтинг АПРИ на уровне «BBB-|ru|» со стабильным прогнозом.

Свое решение агентство объясняет следующими факторами:

➖ У АПРИ уверенные рыночные позиции. Объем ввода в эксплуатацию за I полугодие 2026 года составил 37,5 тыс. кв. м (за I полугодие 2025 года: 19,8 тыс. кв.м), объем продаж за I полугодие 2026 года — 72,6 тыс. кв. м.
➖ Умеренно высокая оценка корпоративного управления.
➖ Комфортный уровень рентабельности. Рентабельность активов по операционному денежному потоку за 12 месяцев составила 13% (за 2025 год: 9%), рентабельность по EBITDA — 29% (за 2025 год: 26%).
➖ Высокий долг. Отношение чистый долг/EBITDA на конец июня — 6,2х (6,6х на конец 2025 года).
➖ Риск ликвидности. Высокий долг при отрицательном операционном денежном потоке вызывает опасения касательно обслуживания нагрузки.
➖ Риски падения спроса. Семейную ипотеку ужесточили, а рыночная ипотека по-прежнему дорогая из-за высокой ключевой ставки.

На фоне проблем у застройщиков облигации АПРИ с конца лета потеряли порядка 15%, а их доходность уже превышает 40% годовых. При этом компания успешно прошла оферту в конце сентября, а вчера выкупила 98,7 тыс. облигаций БО-002Р-14 по 90% от номинала (рыночная цена — 79% номинала).

Мнение IF Bonds:

Возможность обслуживать текущую долговую нагрузку у АПРИ остается, но падение цены облигаций делает рефинансирование долга затруднительным. Если до следующего года ситуация не изменится, у компании могут возникнуть сложности с размещением новых выпусков и погашением старых./

@IF_Bonds

😃 Газпром в мире нефтегазохимии — как чувствует себя Сибур?

Сегодня на рынке обращается 17 выпусков облигаций Сибура общим объемом более 240 млрд руб. Вспомним, что из себя представляет эта компания, и интересны ли ее бумаги.

Как себя чувствует бизнес

Напомним, что Сибур — крупнейшая нефтегазохимическая компания в России с долей рынка около 70%.

За первое полугодие выручка компании снизилась на 2,4% из-за снижения спроса и укрепления рубля, а вот прибыль рухнула сразу на 54%. Тут причина также в курсовых разницах. В первом полугодии 2025 года компания получила дополнительных доход от них в размере 98,4 млрд руб., а в 1П2026 — всего 7,6 млрд руб. Если смотреть на скорректированную прибыль без учета этого фактора, то она за год выросла на 23%, до 60,1 млрд руб.

📌 Что с рейтингом

Рейтинг у компании ААА, но с недавних пор Эксперт РА изменило прогноз на развивающийся. Его установили в связи с тем, что Сибур совместно с китайской Sinopec реализует крупный инвестиционный проект – Амурский ГХК.

На этот проект требуется большое финансирование, которое Сибур осуществляет за счет долга. Сама компания не отражает долг Амурского ГХК в своей отчетности, но Эксперт РА считает, что делать это нужно.

С учетом долговой нагрузки проекта отношение долг/EBITDA Сибура составляет 3,5х — и это много для рейтинга ААА. Для сравнения, у Газпрома показатель на уровне 2,3х, а у Роснефти — 1,5х.

Агентство это признает и оценивает кредитоспособность компании на уровне АА, но ключевую роль играет внешнее влияние. Проекты Сибура являются предметом интереса государства на международном уровне, поэтому компания получает господдержку для своих инициатив.

Интересны ли облигации

Сейчас трехлетние рублевые выпуски компании дают ~16% годовых — на одном уровне с ПСБ и Фосагро. Выше в этом рейтинге доходность только у РЖД, у которого долговая нагрузка выше, а покрытие процентных платежей ниже.

Однако большего внимания стоят валютные выпуски эмитента. У него торгуется 9 валютных выпусков в долларах, некоторые из которых с номиналом всего $100. Сейчас доха по ним составляет 9–10% годовых — на уровне того же Фосагро.

Зато есть премия к бумагам Газпрома в районе 50-70 б.п., т.к. рынок воспринимает Сибур как частную компанию, а не государственную, и долг у нее выше, чем у Газпрома. Тем не менее, наш взгляд, это неплохая возможность диверсифицироваться в валюте и при этом зафиксировать хороший процент.

@IF_Bonds

🏛 Банк России подрежет крылья манипуляторам на рынке бондов: введут коридор в 5% для лимитных заявок

С 30 ноября Мосбиржа ужесточит правила торговли бондами. Решение принято совместно с ЦБ, который в 2026 году фиксирует участившиеся случаи краткосрочной дестабилизации цен на долговом рынке.

Что меняется

Для лимитных заявок ограничение вводится впервые: допустимое отклонение составит 5% от базовой цены (при покупке это лучшая встречная заявка на продажу, при продаже — на покупку). Для рыночных заявок порог сужают с 1% до 0,8%, для ОФЗ и КОБР он остаётся 0,4%. Если цена сделки выходит за коридор, остаток заявки снимается.

Простыми словами: допустим, что лучшая цена продажи 95%, а инвестор ставит лимитную заявку на покупку по 105% от номинала. Исполнится только то, что найдётся до 99,75%, остаток снимут. Если заданы дополнительные параметры, заявку могут отклонить целиком или поставить остаток в очередь, пока цена не стабилизируется.

Зачем. ЦБ объясняет: выявлено «прорезание стакана» — крупная заявка съедает сразу несколько ценовых уровней, и цена резко смещается. Это случалось при низкой ликвидности и без маркет-мейкеров. Мосбиржа называет меру защитой розничных инвесторов, которые ошиблись в оценке цены при подаче поручения брокеру.

Какие были кейсы

Первые инциденты ЦБ увидел ещё в 1 квартале 2026 года, раньше разгоны были типичны для акций. Директор департамента ЦБ Кирилл Пронин уточнял: не всё умышленно, бывает и «ошибка жирного пальца».

А 8 октября регулятор сообщил о манипуляциях облигациями «Сибура» и «Ростелекома»: в 2025 году группа аффилированных лиц сдвинула цену и объём торгов. Механика другая, но суть та же: нерыночная цена.

@IF_Bonds