💊 «Озон Фармацевтика»: сколько прибыли достанется акционерам

Привет, дорогие друзья, с вами токсичный Евген 🙂! Сегодня разбираем дивиденды «Озон Фармацевтики». Мы получили официальный ответ пресс-службы на вопросы о факторинге и будущих выплатах.

💁‍♂️ На конец июня чистый долг составлял 5,3 млрд рублей. Для дивидендов компания прибавляет ещё 5,5 млрд безрегрессного факторинга. Итого — 10,8 млрд.

Факторинг работает так: компания поставила лекарства, покупатель заплатит позже. Банк за комиссию отдаёт деньги компании сейчас, а потом получает оплату от покупателя. Риск его неплатёжеспособности берёт банк.

🤷‍♂️ Мы спросили, почему тогда факторинг учитывают в долге. Компания объяснила: кредиты и факторинг взаимозаменяемы. Можно взять кредит и сократить факторинг, можно сделать наоборот. У кредита есть проценты, у факторинга — комиссия.

Для акционера важна следующая арифметика. Чистый долг с факторингом делят на EBITDA за последние 12 месяцев — прибыль до процентов, налогов и амортизации. На конец июня получилось 0,83.

По политике при показателе выше 0,5, но не больше 1, минимум на дивиденды — 30% расчётной прибыли. Выше 1, до 1,5 включительно, — уже 25%. Для квартала расчётная прибыль равна четверти прибыли за последние 12 месяцев.

👀 На конец 2026 года компания ожидает показатель около 1. То есть прямо у границы двух уровней выплат. При этом пресс-служба подчёркивает: «Мы не давали прогнозов по размеру дивидендов». Обещания сохранить 30% при превышении порога в ответе нет.

При одинаковой расчётной прибыли и выплате ровно по минимуму переход с 30% на 25% даст акционерам примерно на 17% меньше денег. Компания может заплатить больше минимума, а рост прибыли может компенсировать снижение доли.

👨‍💻 Пресс-служба также объяснила приоритеты: сначала финансовая устойчивость и проекты роста, потом дивиденды. В политике есть пункт: совет директоров может предложить вообще не платить, если дивиденды ухудшат финансовое положение или помешают финансированию инвестиционной программы.

При этом долг с факторингом с начала года действительно снизился на 26%. На комиссии по безрегрессному факторингу за полугодие ушло 491 млн рублей против 650 млн годом ранее.

Прогноза этих расходов на весь 2026 год и сравнения стоимости факторинга с кредитами в присланном ответе нет.

@IF_Stocks

💿 Акции ТМК растут на 15%. В чем причина

За последнюю неделю акции ТМК выросли на 15%, а с июльских минимумов рост составил более 50%. Разберем, что же произошло.

❓ Запахло деньгами?

Напомним, что ТМК — это один из ведущих мировых производителей широкого ассортимента стальных труб в основном для нефтегазового сектора с долей рынка ~30%.

Акции растут сразу на нескольких новостях.

Во-первых, 18-19 ноября в Китае пройдет саммит АТЭС, на котором главы России и КНР могут наконец подписать соглашение о начале строительства газопровода «Сила Сибири — 2». Пока явных предпосылок к этому нет, но переговоры ведутся давно, и сейчас Китай может пойти на сделку на фоне попыток возобновления сотрудничества США и РФ.

Во-вторых, возобновляются разговоры о поставках газа в Европу. По данным NYT, США выступили с таким предложением на последних переговорах. Ранее The Washington Post сообщал также, что США предлагают в рамках мирной сделки по Украине проложить новые пути, по которым российская нефть и газ будут поставляться в Европу.

🧮 Сколько могут заработать

Новости о поставках газа и нефти в Европу пока больше похожи на прощупывание почвы, поэтому наиболее реальным сейчас является строительство «Силы Сибири — 2». Общая протяженность газопровода составит 6700 км, из них 2700 км пройдут по российской территории. Только на этот участок понадобится около 3 млн тонн труб.

На начало года, средние цены производителей труб для газопроводов составляли 75 тыс. руб. за тонну. Таким образом, общая стоимость российского участка может составить ~225 млрд руб. Если ТМК получит треть от этого контракта, потенциальная выручка составит 75 млрд руб. без учета индексации. Поставки будут растянуты на 4 года, поэтому эффект от поставок по грубым оценкам составит ~18,7 млрд руб. ежегодно. В первый год эта сумма может быть выше из-за авансов.

Мнение IF Stocks:

На наш взгляд, оптимизм пока преждевременный. Вероятность заключения каких-либо крупных соглашений в ближайшее время по-прежнему минимальная. Даже если строительство газопровода начнется, и наши оценки окажутся верны, ТМК их все равно не хватит.

Только в первом полугодии компания получила чистый убыток в размере 20,2 млрд руб. Ее чистый долг составляет 308,3 млрд руб., а соотношение чистый долг/EBITDA — ~6х. Поэтому получение контракта сможет максимум вытащить компанию из убытков, но даже это пока не гарантировано.

@IF_Stocks

🗣 Лавров допустил схему, при которой Россия будет продавать газ США, а она — перепродавать Европе

Сейчас новые темы: Америка будет покупать российский газ, поскольку Европа не хочет им пользоваться. Дескать, он «плохо пахнет». А вот Америка будет покупать на выходе из России, и это уже будет американский газ, «облагороженный». Деньги не пахнут, — министр.

Он отметил, что Россия готова восстанавливать отношения с теми странами, «кто готов делать это по-честному».

#ЭкономикаРФ
Telegram | Max | Дзен | VK

🏛 Какие события будут влиять на рынок сегодня

🗣 Уиткофф в Санкт-Петербурге

Вчера у него прошла встреча с европейскими представителями. Все как всегда говорили о позитиве и прорыве в переговорах. Ждем комментариев Ушакова после встречи Путина с Уиткоффом.

🌊 Азово-Черноморские порты простаивают

Коммерсантъ сообщил, что это обходится в 200 млрд рублей в месяц. Ассоциация морских торговых портов просит отсрочить аренду госимущества и налоги, а также платить субсидию в один МРОТ на работника.

🛢 Brent вновь выше $110 за баррель

Вчера котировки были в моменте выше $113 за баррель и все СМИ опять начали писать, что нефть очень дорогая. Как и всегда после этого начались вбросы про мир в Иране и достижение каких-то договоренностей. Но как и всегда иранская сторона опровергает любые слухи о сделке. Танкеры тем временем продолжают гореть.

@IF_Stocks

👀 БАЗИС: почти вся выручка — от трёх покупателей

Привет, дорогие друзья! С вами Токсичный Евген. Сегодня разбираем БАЗИС: почему сотни клиентов ещё не означают сотни независимых плательщиков.

Компания продаёт программы через посредников. Это её обычная модель бизнеса. В 2025 году три покупателя обеспечили 96% выручки. Годом ранее пять покупателей давали 93%.

На конец 2025-го на двух покупателей приходились 98% задолженности перед БАЗИСом. Годом раньше на четырёх — 91%. За год расчёты стали сильнее зависеть от нескольких компаний.

💁‍♂️На конец июня 2026 года БАЗИСу должны были 4,3 млрд рублей. К 3 августа остаток снизился до 3,8 млрд, по управленческим данным компании. Просрочено на конец июня было около 99,5 млн — примерно 2% задолженности. Часть договоров позволяет платить через 3–6 месяцев. Поэтому записывать все миллиарды в проблемные долги оснований нет.

Сам БАЗИС оценивает риск как низкий, проверяет надёжность покупателей и устанавливает лимиты на продажи с отсрочкой оплаты.

В следующих отчётах я буду смотреть, сколько денег поступило от покупателей и не выросла ли просрочка. Именно эти показатели помогут оценить риск зависимости от нескольких плательщиков.

Я запросил у БАЗИСа данные об оплате крупнейшими покупателями и условия расчётов с посредниками. На отправленный запрос компания пока не ответила.

@IF_Stocks

🎯 Идея с доходностью +33,76%

У большинства инвесторов есть правило, когда покупать. И почти ни у кого — когда продавать.
Отсюда две самые частые ошибки: прибыль фиксируют слишком рано, а убыточную позицию держат слишком долго.
Это документированное поведенческое искажение — эффект диспозиции.

🔎 Как выглядит правило выхода
Решение о продаже должно приниматься не в момент пика эмоций, а по заранее описанным условиям.

🔹 Цель достигнута. Бумага дошла до расчётного уровня — идея отработала, базовый сценарий закрыт.
🔹 Изначальный тезис не работает. То, на чём строился расчёт, перестало работать: вышла слабая отчётность, изменились условия на рынке, компания отказалась от планов.
🔹 Соотношение риска и доходности перевернулось. Остаток потенциала стал меньше того, чем вы рискуете, оставаясь в позиции.

Последний пункт — самый трудный. Потому что бумага продолжает расти, и выходить психологически тяжело.

❗️ Как это выглядело на практике

Идею по привилегированным акциям ТНС "Энерго Ярославль" аналитики IF+ открыли в июле по 155,5 ₽ с целью в 208 ₽. Ставка была на переоценку компании после сильной отчётности и дивидендные перспективы.
Сегодня утром бумага преодолела таргет: +33,76% за 3 месяца и 11 дней.
Казалось бы, логично держать дальше: в течение месяца ожидается сильный отчёт по РСБУ за 9 месяцев, следом не менее хорошие результаты по МСФО. Котировки вполне могут пойти выше.
Но бумага уже выглядит перекупленной сильнее рынка, а соотношение риска и потенциальной доходности сместилось не в пользу инвестора.

Вывод аналитиков: основная цель достигнута, риски дальнейшего удержания выросли — идея закрывается.
Фиксировать прибыль или оставаться в бумаге, каждый решает сам.
Но теперь решение теперь принимается осознанно, а не по инерции.

❓ Хотите получать инвестиционные идеи в момент публикации?
❗️ Присоединяйтесь к Подписке IF+!

🔹 Идеи с конкретной ценой входа и целевым уровнем
🔹 Сопровождение до результата — и мгновенное оповещение о закрытии идеи
🔹 Разбор эмитента: финансы, риски, что отслеживаем дальше
🔹 Пять модельных портфелей под разный уровень риска

Чтобы узнать подробнее, переходите по ссылке ниже:
➡️ ОТКРЫТЬ ВОЗМОЖНОСТИ ПОДПИСКИ IF+

🏛 Какие события будут влиять на рынок сегодня

🇺🇸 США и Израиль готовят удары по Ирану после выборов

NYT со ссылкой на источники пишет, что операцию задумали как короткую, но интенсивную, на три дня. Ударить планируют по энергетике, ядерным объектам и ракетно-беспилотному арсеналу Ирана, а силы США полностью развернут к началу ноября. Решать будет Трамп, который в этом году уже не раз откладывал удары, в том числе в начале октября.

🤭 Трамп не будет ужесточать санкции против России

Президент США объяснил, что Москва и Вашингтон близки к сделке по Украине. После встречи Путина с Уиткоффом помощник президента РФ Юрий Ушаков рассказал, что экономические проекты обсуждали «весьма конкретно», и санкции против «Лукойла» тоже. Как и всегда, стороны говорят об «обнадеживающем прогрессе» и шансе на устойчивый мир.

📊 Бизнес хочет заменить налог на сверхдоходы налогом на сверхприбыль

Как сообщает Интерфакс, идею продвигает РСПП, и союз надеется внести изменения в законопроект ко второму чтению. Глава РСПП Александр Шохин предлагает взять за основу опыт windfall tax 2023 года. В союзе также жалуются на «неутешительную динамику» инвестиций в реальный сектор.

🏛️ Недельная инфляция замедлилась до 0,05%

Росстат сообщил, что с 13 по 19 октября цены выросли на 0,05%, а неделей ранее рост был 0,11%. С начала года инфляция составила 6,15%, в годовом выражении — 7,15%.

@IF_Stocks

📱 Облигации под 5% и деньги от «Точки» — интересны ли акции VK?

EBITDA компании за полугодие выросла на 34%, чистый долг сократился на 27%. Во втором квартале — первая чистая прибыль с конца 2022 года. Улучшение финансовых показателей VK связано с чередой факторов, одним из которых является продажа «Точки».

Считает эффекты от продажи «Точка Банка»

Чистый долг снизился на 22 млрд рублей — почти ровно на сумму продажи 25% «Точка Банка» (21,2 млрд). Без неё, по нашему расчёту, он снизился бы лишь на 0,9 млрд. Валовой долг компании почти не изменился: 99,9 млрд против 103,2 млрд. Свободный денежный поток по методике VK — 3 млрд. С учётом аренды, по нашему расчёту, около 0,6 млрд. В компании не спорят: это вопрос методологии, главное — что поток положительный.

С прибылью сложнее. Убыток за полугодие сократился с 12,7 до 3,8 млрд, финансовые расходы упали на 11 млрд (по нашей оценке, после допэмиссии 2025 года). «Точка» дала 3,5 млрд — около 40% улучшения. Но прибыль во втором квартале обеспечена именно продажей «Точки»: без неё квартал закрыли бы в убыток около 3 млрд.

❗️ Долг по цене из другой эпохи

Рублёвые облигации на 70,9 млрд обходятся VK в среднем в 5,07% по номиналу при ключевой ставке 14% — почти втрое дешевле рынка. Больше половины долга размещено по закрытой подписке: в апреле 2023 года 60 млрд рублей облигаций ООО «ВК» купил ФНБ, то есть Минфин.

Обсуждать инструменты погашения и рефинансирования на 2028-2029 гг. пока преждевременно, говорят в компании. Грубая оценка: если ~53 млрд придётся перекредитовать по нынешним ~15,7% вместо ~5%, проценты вырастут на 5–6 млрд в год — почти четверть прогнозной EBITDA. В VK надеются, что ставки к тому времени снизятся.

Ещё компания получила от банка вейвер из-за нарушенного условия кредитного договора. В компании называют это технической историей, подробности не раскрывают.

Государство в периметре

По данным «Коммерсанта», в 2025 году Минцифры внесло 43,5 млрд рублей в капитал связанного с VK «Единого видео» — на видеоплатформу и сервис, который газета связывает с MAX. Это больше половины капитализации VK.

📲 MAX: 140 млн установок, но ни одной финансовой цифры

MAX учтён в сегменте «Соцплатформы и медиаконтент» вместе с расходами на команду и продвижение, но отдельную экономику VK не раскрывает: платформы и вычислительные мощности у продуктов общие, команды перераспределили внутри компании, поэтому отделить затраты, по словам компании, сложно.

Выручку MAX официально не публиковали. Установок, по данным VK, больше 140 млн против 125 млн в начале июня. Летом приложения VK удалили из App Store и Google Play, а ЕС ввёл санкции против VK и разработчика MAX, но аудиторные метрики, по словам компании, продолжают расти — окончательный ответ даст отчёт за третий квартал.

Отметим, что бизнес растёт: выручка группы во втором квартале +17%, ВКонтакте +35%, реклама группы +14%, рентабельность по EBITDA — 17%. Операционный денежный поток вырос с минус 5,2 до плюс 15,4 млрд и покрывает капзатраты. А на чистую прибыль, как объясняют в VK, давит неденежная амортизация после инвестиционной фазы.

Мнение IF Stocks

Покупку акций пока лучше отложить, но в список наблюдения точно внести. Бизнес VK растёт, а его оценка не выглядит дорогой — около 6 прогнозных EBITDA. Но прибыль во втором квартале обеспечила «Точка». Долг дёшев из-за поддержки 2023 года, но дальше такие ставки будут "чудом". Чистую прибыль по итогам 2026 года можно считать маловероятной.

Купить VK сегодня — значит ставить на поддержку государства, пока бизнес не доказал, что умеет зарабатывать чистую прибыль без разовых сделок. Компания взяла путь на оптимизацию, и если он найдет своё отражение в финансовой отчетности в ближайшие полгода, то акции VK может ждать серьёзная переоценка.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@IF_Stocks

🏛 Какие события будут влиять на рынок сегодня

🗣 Трамп считает, что мир как никогда близок

Президент США заявил, что сейчас до урегулирования ближе, чем в любой момент до этого, а его отказ от «адских санкций» против России все считают правильным решением. Вице-президент Вэнс добавил, что Уиткофф остался доволен переговорами с Путиным и Зеленским. По данным Washington Post, Москва и Вашингтон хотят добиться прогресса до зимы.

🇺🇸 США предлагают Украине ЕС вместо НАТО

The Economist сообщает, что по мирному плану США Украина откажется от вступления в НАТО и взамен получит членство в ЕС и инвестиции. России обещают смягчение санкций, деловые соглашения с США и возобновление продаж газа в Европу, в том числе через «Северный поток», хотя европейским газопроводом США распоряжаться не могут. В Донбассе предлагают создать демилитаризованную зону.

🥇 Золото подешевело почти до $4000 за унцию

За день драгметалл потерял 2,5%. Ещё один такой день, и цена обновит минимум 2026 года. Центробанки при этом продолжают покупать: в августе они купили 79 тонн, из них 25 тонн пришлось на Китай, подсчитали в Goldman Sachs. Заодно ЦБ переносят хранение в Европу: Нидерланды вывезли 86 тонн из Нью-Йорка и Оттавы в Лондон, а Франция продала 129 тонн в Нью-Йорке и купила столько же в Европе.

⛏ «Селигдар» нарастил выручку от продажи металлов на 26%

За 9 месяцев 2026 года она составила 77,1 млрд рублей, а производство золота выросло на 16%, до рекордных 7128 кг. Продажи золота при этом сократились на 7%: на конец сентября у компании оставалось 1024 кг непроданного золота стоимостью 11,5 млрд рублей.

@IF_Stocks

🏛 ЦБ оставил ставку без изменений

Банк России сегодня во второй раз оставил ключевую ставку без изменений на уровне 14%. Решение было ожидаемым, и тем не менее рынок реагирует небольшим снижением.

Причиной стал рост инфляции выше ожиданий: в начале октября недельная инфляция подскочила до 0,96%, а годовая выросла до 7,17% после 6,26%. ЦБ отмечает, что устойчивый рост цен сохраняется прежде всего из-за влияния временного сокращения производственных мощностей в отдельных отраслях (ударов по НПЗ и инфраструктуре). 

ЦБ также обновил среднесрочный прогноз. Согласно ему средняя ставка на 2026 год составит 14,6%, то есть 14% останется с нами до конца года. На 2027 год ожидается ставка на уровне 12,5–13,5%, а на 2028 — 9-10%. Возврат к цели по инфляции 4% к концу 2027 года.

Мнение IF Stocks:

Решение ЦБ не принесло сюрпризов, но ужесточение прогнозов не понравилось рынку. Несмотря на это, за последние 3 месяца индекс Мосбиржи вырос уже на 14% на позитивных геополитических новостях. Дизельная сделка, переговоры США и России и трехсторонние переговоры с Украиной — сейчас являются более важными факторами для рынка, чем ключевая ставка.

А вот для облигаций и фондов денежного рынка решения ЦБ по-прежнему остаются камнем преткновения. Доходности длинных ОФЗ в этом месяце приблизились к 17% впервые с 2024 года, когда ставка была на уровне 21%. Ставка RUSFAR уже на уровне 14,22%, то есть выше ключевой. Фонды денежного рынка и короткие облигации вновь становятся интересными на фоне более пессимистичных ожиданий по ДКП.

@IF_Stocks

Итоги недели: 🗣 > 🗣

Решения Банка России сейчас слабо влияют на рынок. Сами посудите: ЦБР сегодня ужесточил прогноз по кс на следующий год и не стал отрицать вероятность роста ставок, если дефицит бюджета в начале следующего года вырастет. Жестко? Жестко.

А рынок взял и вырос. Динамика рынка акций сейчас определяет ценами на нефть (они в космосе) и "договорнячком" (там идут движения всю неделю).

Кстати индекс Мосбиржи растёт уже 5 недель подряд.

@IF_Stocks

🛏 Решили сменить брокера? Сколько стоит перевести акции

О промоакциях мы уже писали. Админ решил: надо воспользоваться, пока предлагают. Открыла новый счёт и заодно протестировала перевод ценных бумаг между брокерами.

Почему не продать акции и купить заново? Чтобы не фиксировать прибыль раньше времени и сохранить срок владения для получения ЛДВ.

При переводе между своими счетами продажа не происходит. А ещё важно, чтобы новый брокер получил сведения о расходах на покупку бумаг.

Раньше перенос активов мог превратиться в квест с бумажными поручениями и ожиданием. Но с 1 сентября заработала система МОСТ — электронный перевод ценных бумаг между брокерами. По регламенту операция должна укладываться в 25 минут.

Но есть нюанс: быстро — не значит бесплатно.

➡️ Сколько стоит перевод через МОСТ? Комиссия зависит от брокера и количества бумаг. Подробнее — в таблице.

➡️ Как прошёл перевод? Админ выбрал перевод из ВТБ в Сбер Инвестиции.

В приложении ВТБ нужно найти раздел «Перевод ценных бумаг», выбрать «Перевод М2М», указать счёт списания, принимающий депозитарий и бумаги, которые хотите перенести. Затем проверить реквизиты и подтвердить поручение.

После подтверждения остаётся дождаться зачисления.

В итоге перевод обошёлся в 500 ₽ за каждый ISIN, а бумаги оказались на новом счёте за 20 минут.

А сколько у вас брокеров?
👍 Один
🔥 Два
❤️ Три и больше
🌚 Пока только присматриваюсь

Telegram | Max | VK

📈 Что такое расчетный потенциал роста
Когда аналитик пишет «потенциал роста 50%» - это не обещание.
Расчетный потенциал роста - это разница между текущей ценой акции и справедливой оценкой компании по модели.

Как аналитики получают оценку:
🔹 Прогнозируют прибыль и денежный поток на несколько лет вперёд
🔹 Сравнивают оценку компании с конкурентами по мультипликаторам
🔹 Учитывают дивиденды, долг и риски бизнеса

Большой потенциал обычно означает одно из двух: рынок недооценил компанию или видит риски, которых нет в модели. Поэтому цифра без разбора ничего не значит — важна логика за ней.
И ещё один нюанс: потенциал ничего не говорит о сроке. Цена может дойти до справедливой оценки за месяц, а может за два года. Поэтому у хорошей идеи всегда есть горизонт и условия, при которых её пересматривают.

📌 Как это работает в Подписке IF+
Пока одни инвесторы ждут восстановления рынка, аналитики IF+ продолжают искать недооценённые компании.
Причём не только среди голубых фишек, но и среди менее очевидных бумаг, которые часто остаются вне поля зрения.

На сегодняшний день у 18 актуальных идей в акциях расчётный потенциал роста превышает 50%.
Также продолжается работа и в облигационных портфелях: в консервативном портфеле аналитики исключили две бумаги из-за выросших рисков эмитента, в портфеле агрессивных облигаций - нарастили три позиции с потенциальной доходностью 24,5–25,5% годовых.

➡️ По каждой идее подписчики видят анализ, цену входа, цель и риски — и сразу получают уведомление о том, когда идея закрыта.

➡️ ОТКРЫТЬ ИДЕИ В ПОДПИСКЕ IF+

🏛 Какие события будут влиять на рынок сегодня

🗣 Песков заявил о готовности РФ возобновления поставок газа в Европу

По словам пресс-секретаря президента, РФ готова обсуждать возобновление поставок газа европейским странам при наличии заинтересованных покупателей и свободных объемов сырья. Он отметил, что на текущий момент свободные объемы для новых поставок доступны не всегда.

🛢 Цена за баррель Brent опустилась ниже $110 за баррель

Как пишет Bloomberg, технические индикаторы указывают на состояние «перекупленности» рынка. А Иран анонсировал переговоры по региональной безопасности с представителями Турции, Саудовской Аравии и Пакистана в Тегеране.

🏦 В Сбере прогнозируют возобновление цикла снижения ставки ЦБ в декабре

Выжидательная позиция впервые обозначилась на заседании 11 сентября после непрерывного цикла смягчения денежно-кредитной политики (ДКП) на 7 процентных пунктов (п. п.) в течение полутора лет, отмечают Ведомости.

@IF_Stocks

🌾 Фосагро восстанавливается. Ждать ли дивидендов?

С начала года цены на фосфорные удобрения выросли на 28%, а акции Фосагро снизились на 10%. Смотрим на отчет компании за третий квартал и разбираемся, что с ней не так.

➖ выручка: 164,6 млрд руб. (+15% г/г)
➖операционная прибыль: 39,1 млрд руб. (-3% г/г)
➖ чистая прибыль: 12,6 млрд руб. (-37% г/г)

Если посмотреть на динамику к предыдущему кварталу, картина следующая:

➖ выручка: +9,8%
➖ операционная прибыль: +81%
➖ чистая прибыль: -31%

В динамике квартал-к-кварталу мы видим признаки восстановления: выручка и операционная прибыль растут, но чистая прибыль оказалась ниже. Из-за разницы валютных курсов Фосагро в третьем квартале получила бумажный убыток в размере 15,8 млрд руб., что и “съело” всю прибыль.

Причиной падения прибыли год к году, как и в первом полугодии остается рост цен на серу. В третьем квартале затраты Фосагро на главное сырье для фосфорных удобрений выросли с 11,2 млрд в 2025 году до 31,9 млрд руб. — в 2026-м.

Хорошая новость здесь в том, что с конца лета цены на серу начали постепенно снижаться. Если в августе она стоила около $800–1000 за тонну, то в октябре стоимость опустилась до $740–900 за тонну.

Ждать ли дивидендов

За 2025-й год дивиденды отменили, а за 1П2026 так и не объявили. И это было ожидаемо:

➖ Свободный денежный поток (FCF) за 9 месяцев оказался отрицательным – минус 14,9 млрд руб.
➖ Чистый долг с начала года вырос на 12,5% до 353,4 млрд руб.
➖ Чистый долг/EBITDA увеличился примерно до 2,5х против 1,3х годом ранее.

Вероятно, что за третий квартал дивидендов мы тоже не увидим. Вся надежда остается на выплаты по итогам 2026 года, но это будет зависеть от результатов четвертого квартала. С учетом снижения цен на серу и роста на фосфорные удобрения, есть шансы, что отчет за четвертый квартал будет самым позитивным за этот год.

Мнение IF Stocks:

В третьем квартале мы увидели незначительное восстановление финансовых результатов после падения в первом полугодии. Помимо цен позитивным фактором выступает и курс рубля, который уже ниже, чем год назад. И все же говорить о полном восстановлении прибыли и FCF до уровней 2025 года пока рано. В акции уже заложены позитивные ожидания от отчета за четвертый квартал (+12% за месяц), поэтому на наш взгляд, компания сейчас оценена справедливо.

@IF_Stocks

📱 Рынок недвижимости меняется: интересны ли акции Циан?

В 2026 году спрос перетекает с новостроек на вторичный рынок. За 9 месяцев 2026 года число сделок в новостройках мегаполисов снизилось на 8,1%, на вторичном — выросло на 20%.

Выигрывает ли от этого Циан?

Операционные показатели говорят о том, что скорее да: выросла и цена объявлений (11 рублей за сутки), и их число (на 0,7%), и длительность продажи. В итоге выручка с одного объявления выросла на 17,5%, до 22,6 тыс. руб.

Циан за первое полугодие 2026 года вдвое нарастил чистую прибыль, до 2 млрд рублей. Это объясняется двумя факторами: компании удалось снизить налоговую ставку с 34,2% до 27,2%, а также из отчётности ушла негативная валютная переоценка.

Для InvestFuture в компании рассказали, что их бизнес-модель не зависит от фазы на рынке недвижимости благодаря диверсификации:

➖ если спрос на новостройки падает — он перетекает на вторичку (или наоборот). Объявления требуются и там, и там;
➖ если спрос на покупку падает — он перетекает на арендный рынок, где тоже представлен Циан;
➖ если спрос на покупку квартир в новостройках падает — застройщики активнее вкладываются в медиарекламу (Циан также рекламирует новостройки) и «более эффективные» каналы продаж, к которым площадка себя причисляет.

Главный риск для компании — конкуренция

Позиции Циана уже сейчас нельзя назвать лидирующими. Площадка занимает 25–30% рынка объявлений недвижимости и уступает по этому показателю Авито. Также местные IT-гиганты (Сбер и Яндекс) тоже имеют собственные интернет-сервисы для объявлений. В случае их активизации в этом направлении позиции Циана могут существенно пострадать.

«Мы фокусируемся на самых маржинальных рынках, где мы можем больше всего зарабатывать, — на рынке Москвы, Санкт-Петербурга и Новосибирска. На них приходится 48% объёма сделок с недвижимостью в России в денежном выражении, и мы занимаем первое место на этих рынках. В остальных регионах мы в среднем занимаем второе место. И это стратегическое решение компании — фокус на наших ключевых рынках», — ответили в Циане в комментарии для InvestFuture.

Компания вложила в CAPEX лишь 122 млн рублей за первое полугодие. Это порядка 1,5% от выручки. В компании ответили, что «бизнес в принципе не подразумевает больших расходов на CAPEX». При этом топ-менеджмент старается сохранить баланс между выплатами акционерам и развитием бизнеса.

За первый квартал в виде дивидендов направили 53 рубля на акцию (дивдоходность 8,5%), ещё 33 рубля могут направить по итогам первых 9 месяцев года (дивдоходность 4,9%). Компания стремится направлять акционерам 60–100% чистой прибыли. Ещё 4 млрд направили на байбек до середины 2027 года.

Мнение IF Stocks:

Показатели компании впечатляют. Циан и Авито уже стали нарицательными словами, но не стоит забывать о рисках конкуренции. Но пока Циан — не экосистема.

Вдобавок акционер должен задать себе вопрос: зачем покупать Циан, который направляет подавляющее большинство чистой прибыли акционерам, если можно купить условный Сбер? Дивдоходность почти одинаковая, но банк направляет на выплаты лишь 50% чистой прибыли, остальное — на развитие экосистемы.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

@IF_Stocks