《토큰사업의 부동산/인프라 PF화가 가지는 함의》

엄중합니다.
연휴간 일독을 권합니다.

AI 회사 입장에서 에이전트는 팔 물건이 아니라 발전소를 낮에도 돌려주는 손님이다. 인설이 전차 회사를 전력 고객으로 유치하며 낮시간의 전력 사용을 메운 것처럼 지금 AI 회사들은 에이전트를 뿌려서 자기 데이터센터의 사용량을 채우고 있다.

딥시크는 같은 날 두 가지를 했다
에이전트 프레임워크 하네스를 완전 공짜로 풀었고, API 가격은 대폭 올렸다. 제품을 공짜로 주면서 값을 올린다니 모델 경쟁의 문법으로는 앞뒤가 안 맞는다.

하네스도 같다. 하네스는 팔 물건이 아니라 미터기 를 돌리는 기계다
공짜로 뿌리는 게 합리적인 이유는 그것이 애초에 제품이 아니기 때문이다.

(Anthropic, 맥쿼리, GIC의) 합작법인의 구조를 보면 더 분명하다. 앤트로픽은 데이터센터를 소유하지 않는다. 장기 세입자로 들어간다. 건설 리스크는 맥쿼리와 GIC가 진다. 라이엇과의 계약도 GPU를 사는 게 아니라 191메가와트를 20년간 빌리는 임대차다. 전부 테크의 어휘가 아니라 부동산과 인프라 금융의 어휘다.

https://m.blog.naver.com/bambooinvesting/224379561396

아직까지도 폭염이 진행중이지만 남프랑스는 언제나 평화롭네요

즐거운 광복절 연휴 보내시고 계시기 바랍니다 🇰🇷

- Nice에서 잠실개미 드림 🧡 -

완벽한 타이밍의 승리: 수년간 암호화폐 채굴에 집중하던 많은 네오클라우드 기업들에게 AI의 등장은 결정적이었습니다. 이들이 미리 확보해 둔 전력 사용권, 데이터센터, GPU는 순식간에 테크 업계에서 가장 가치 있는 자산으로 탈바꿈했습니다.

​설립 25분기 만에 코어위브(CoreWeave)는 애저(Azure), AWS, 구글 클라우드가 각각 30분기 차에 거두었던 분기 매출보다 더 많은 매출을 올리고 있습니다.

DDR4·SLC NAND·NOR 플래시 모두 공급 타이트 상황이 2H26을 넘어 2027년까지 이어질 가능성이 높아지면서, ⭐️구형 메모리 업체들의 실적 상향 여력이 크게 확대되고 있다.

LTA 부재는 오히려 스팟 가격 상승의 수혜를 극대화하는 구조로, Winbond·Macronix·GigaDevice·PSMC 전반에 걸쳐 EPS 추정치를 대폭 상향 조정한다.

삼성전자 상반기 중국 매출이 미국 추월, Nvidia는 5대 고객사에서 제외 - DIGITIMES
(by https://t.me/TNBfolio)
- 삼성전자의 2026년 상반기 중국 매출이 88조 6천억 원을 기록하며 미국 매출 70조 6천 5백억 원을 넘어섰다.
- AI 서버 및 데이터 센터 투자가 확대됨에 따라 HBM과 DRAM 등 메모리 반도체 수요가 급증하며 매출 상승을 견인했다.
- 삼성전자의 DS 부문은 상반기 총매출의 68.5%를 차지하며 영업이익의 대부분을 창출하는 핵심 동력으로 자리 잡았다.
- 삼성전자의 상반기 5대 주요 고객사는 Alphabet, Amazon, Apple, Hong Kong Techtronics, Supreme Electronics로 확인되었다.
- Nvidia는 HBM4 공급 등 협력 관계에도 불구하고 이번 삼성전자의 5대 주요 고객사 명단에는 포함되지 않았다.
https://www.digitimes.com/news/a20260817VL216/samsung-sales-nvidia-2026-hbm.html?chid=10

외국인의 한국 주식 누적 순매수 추이(Citi)

2026년 8월 14일까지 외국인 누적 순매도는 1,020억달러로 사상 최악의 유출 국면에 도달했습니다.

특히 5∼6월 월평균 순매도가 290억달러에 달했습니다. ✍️ 반면 7월에는 60억달러, 8월 첫 2주에는 9억달러로 매도 강도가 뚜렷하게 약해졌습니다.

이는 한국 증시가 이미 상당한 포지션 청산을 소화했으며, AI 투자 내러티브나 KOSPI가 안정될 경우 작은 호재에도 외국인 수급이 크게 개선될 수 있음을 시사합니다.

황비디아 신고가 목전

샌디스크 예상 FCF와 자사주매입 효과 분석(번스타인)

Bernstein은 회사가 제시한 보수적인 FCF 마진 50%를 적용해도 FY27~30 누적 잉여현금흐름이 약 $104.9bn에 달할 것으로 계산합니다. 주당 $1,500에 매입하면 약 6,990만 주, $3,000에 매입해도 약 3,500만 주를 소각할 수 있습니다.

✍️ $1,500에 자사주를 매입할 경우 발행주식 수가 47% 줄고, 순이익이 전혀 증가하지 않아도 EPS는 약 90% 상승합니다. 매입가격이 목표주가인 $3,000까지 높아져도 주식 수는 24% 감소하고 EPS는 31% 증가합니다.

SNDK식 가정
① 매출이 매년 15%씩 성장
② 매출총이익률(GM) 80% 유지,
③ 번 매출의 50% 이상이 현금(FCF)으로 남음

Key Insights 정리

1. 이 표의 논쟁은 '얼마 버냐'가 아니라 '언제까지 버냐'다.
FY28까지는 시장과 BofA가 사실상 동일.
갈라지는 건 FY29 이후 : 시장은 "사이클이니까 꺾인다"($136), BofA는 "구조가 바뀌었으니 계속 큰다"($236).
마이크론 투자의 승부처는 단기 실적이 아니라 사이클 지속성에 대한 믿음의 전환 여부.

2. 가정 딱 두 개만 바꾸면 EPS가 $136 → $236이 된다.
① FY29 이후에도 매출이 꺾이지 않는다, ② FCF를 100% 돌려준다.
이 두 가정의 교체만으로 73%의 이익 차이가 발생.
표가 이렇게 설계된 이유는 상방 시나리오를 "공격적 뻥튀기"가 아니라 "합리적 가정 교체"로 보이게 하기 위함

3. FCF는 논쟁거리가 아니다 : 자본배분이 논쟁거리다.
현금창출력은 시장도 인정(오히려 시장 추정이 더 높음). 변수는 그 돈의 행선지.
그래서 2026년 12월 9일(CHIPS 제한 만료)이 이 종목의 가장 확실한 캘린더 촉매이고, 이후 마이크론의 자사주 집행 속도가 컨센서스 EPS를 기계적으로 밀어올릴 수 있음

* 2028년 HBM 수요 계획이 급격히 확장되고 있습니다. 공급과 수요의 괴리가 너무나 커진 나머지 구매자들의 공급확약 요청이 급증합니다.

이는 2027년의 커머디티 DRAM 공급부족 심화를 의미하기도 합니다.

자세한 내용은 오늘 발간된 보고서를 참고해 주십시오.

같은 패턴의 반복과 피로감

https://m.blog.naver.com/mong4445/224382023008

BofA, 엔비디아( $NVDA), 매수 의견, 목표주가 $350

엔비디아는 AI의 변혁적 잠재력에 확신을 두고 있으며, 특히 프론티어 랩(첨단 연구소)과 네오클라우드(신생 클라우드 기업)를 위해 칩 공급, 토지, 전력, 데이터센터 외형(shell) 등 모든 필수 요소를 확보하는 데 주력하고 있습니다.

견고한 GPU 렌털 요율, 컴퓨팅 자원의 희소성, 업계 최고 수준의 잉여현금흐름(FCF) 창출 능력 덕분에 현재 시장 환경에서는 이러한 투자가 충분히 유효합니다.
또한 이 전략은 경쟁력 있는 맞춤형(커스텀) 칩 개발을 늘려가고 있는 퍼블릭 하이퍼스케일러를 넘어 매출처를 다변화하는 효과가 있습니다.

핵심 리스크는 AI 수요가 둔화될 경우 엔비디아의 성장률과 재무건전성(대차대조표)이 동시에 압박을 받을 수 있다는 점입니다.

엔비디아는 현재 CY27/28년 예상 EV/FCF(기업가치 대비 잉여현금흐름) 기준 각각 18배/15배 수준에서 거래되고 있으며, 이는 BofA의 복합 밸류에이션 모델 대비 50%/34% 할인된 수준입니다.

당사는 시장이 리스크를 과도하게 반영하고 있으며, 이는 매력적인 투자 기회를 제공한다고 판단합니다.