미국 ISM은 골디락스 수준

가격 빠지고 신규주문 늘고 제조업 호조인데

2026년 10월 미국 제조업 지표는 견고한 확장세를 보였으나, 현장 공급 관리자들의 심리는 극도로 위축되며 데이터와 체감 경기 간 심각한 격차가 나타남

현장 불안을 지속시키는 핵심 변수
1. 9개월째 지속되고 있는 이란 전쟁
2. 출구가 보이지 않는 기타 지정학적 갈등
3. 경영상 골칫거리로 남아 있는 관세 정책
4. 제조업 확장과 미국 경제 성장이 AI 구축 효과에 얼마나 의존하고 있는지, 그리고 그 지속 가능성에 대한 의구심


고객 재고 지수의 이상 징후
1. 확장 국면에 진입하지 못한 유일한 지표는 고객 재고 지수로 41.6%를 기록했다

2. 통상 고객 재고가 '너무 낮음(too low)' 상태인 것은 진열대 재고가 부족해 곧 추가 발주가 발생할 신호로 해석되어 생산에 긍정적이다

3. 그러나 신규 주문 성장세에도 불구하고 고객 재고 지수는 25개월 연속 '너무 낮음'에 머물러 있다
이는 가격 지수가 상승('확장') 국면에 머문 기간(25개월)과 정확히 일치한다

4. 스펜스 위원장은 높은 가격과 변동성 탓에 고객들이 주문을 확대하기보다는 당장 필요한 최소한의 수량만 발주하고 있다고 진단했다

이런 것도 영향

7월 조정 이후 금 시세는 미국 금융조건(금융시장 스트레스 지수 등)과 높은 연동성을 보이고 있음

즉, 현재의 '금'은 '금융조건 지수'의 대변자로 해석할 수 있음

차트: 블룸버그 금융 조건 지수 (흰색) vs 금 (노란색)

*ANTHROPIC TO HAVE OVER 3.5GW COMPUTING POWER BY END 2026: NYT

*ANTHROPIC AIMS TO DOUBLE COMPUTING POWER NEXT YEAR: NYT

🤷

MS: 어제 AI 설비투자(Capex) 및 반도체(Semis) 약세가 지속되는 가운데, 제가 가장 많이 받은 질문은 "만약 에벗(Abbott) 주지사가 텍사스에서 패배하면 어떻게 되나요?"였습니다.

중요 선거는 TX(텍사스), OH(오하이오), PA(펜실베이니아), GA(조지아), NV(네바다), WI(위스콘신), MI(미시간) 주지사 선거 (표는 데이터 기반으로 제미나이 생성)

텍사스가 가장 중요한 이유는 2026~2030년 위험에 노출된 데이터 센터 용량이 총 24GW에 달하기 때문입니다 (건설 중인 5.2GW, 계획 단계인 11.6GW, 부지 확보가 완료된 7.1GW 포함).

미국이 데센 건설에 차질이 생긴다는 가정하에 정책 결정자라면, 이 타이밍을 놓치지 않고 자국 내 인프라 유치를 위해 과감한 규제 철폐에 나서야하지 않을까

규제 완화와 파격적인 혜택으로 중동의 신흥 금융 허브로 부상했던 ‘두바이 모멘텀'을 지금 홍콩 싱가폴 도쿄가 가져가고 있는데

한국은 금융과 데이터센터 관련 규제를 과감히 풀고 글로벌 자본과 빅테크 투자를 적극 유치해야...

글로벌 거점 다변화라는 이 황금 같은 기회를...

중간선거 관점 리프레시

https://t.me/kkkontemp/2780

https://t.me/kkkontemp/2781

필자가 참고하는 2020년 이후 코리아 불/베어 지수 (1 이하 바닥권 구간) - 단기적인 타이밍은 몰라도 시장이 얼마나 빠졌는지 참고하는

MS: 텍사스 주지사 선거 결과로 인해 정책 불확실성이 커지고 전력 공급 추가 증설에 제약이 생길 수 있습니다. 당사는 이러한 상황이 전력 수요의 아시아 이탈(spillover) 현상을 확대하고, 하이퍼스케일러들이 아시아 지역 데이터센터 투자를 가속화하도록 유도하여 말레이시아, 태국, 인도, 싱가포르, 일본 내 신뢰할 수 있는 전력 공급 수요를 키울 것으로 보고 있습니다. 전반적으로 이는 당사가 아시아 민자 발전(merchant power) 가격을 한층 더 긍정적(bullish)으로 전망하게 만듭니다. 아시아로 넘어오는 15GW 규모의 이탈 수요는 지역 내 데이터센터 가동률이 당사의 긍정적 시나리오(bull case) 수준까지 올라감에 따라, 당사의 기존 예측치인 2030년보다 더 빠르게 흡수될 가능성이 있다고 추정합니다.

아시아 내 자가 발전(Bring Your Own Power) 테마의 본격화: 당사는 전력망 제약이 이어지는 가운데, 아시아의 비하인드더미터(Behind-the-meter, 전력망을 거치지 않는 수용가 내부/직결형) 전력 수요가 2030년까지 8GW 규모로 성장할 것으로 추정합니다. 분산형 추론(Distributed inference) 기술은 연산 기능을 최종 사용자에게 더 가까이 배치하며, 분산형 전력은 이러한 노드들이 중앙 집권식 전력망 인프라의 제약에서 벗어나 더 높은 복원력과 독립성을 가지고 작동할 수 있도록 해줍니다. 호주, 말레이시아, 태국은 데이터센터가 자체 전력을 직접 확보하도록 더욱 장려하는 추세이며, 지난 1년간 도매 전력 가격은 8% 상승했습니다. 걸프 디벨롭먼트(Gulf Development), 아다니 파워(Adani Power), 셈코프(SembCorp)와 같은 발전 기업들은 하이퍼스케일러들이 미국과 중국 외 지역으로 영역을 확장함에 따라 데이터센터 대상의 비하인드더미터 전력 공급을 확대하고 있습니다. 전력 공급이 비교적 원활한 중국은 데이터센터의 재생에너지 사용을 독려하고 있으며 에너지 저장 장치(ESS) 도입 또한 늘려가는 추세입니다. 한편, 당사는 아시아의 정유 및 석유화학 공장들이 2030년까지 약 4GW 규모의 비하인드더미터 용량을 추가할 것으로 추정합니다.

뷰 꺾는 자들 등장

한국은 미국보다 전력값이 2배나 비싸고 전력 인허가도 느려서 힘들다는게 아시아 네오클라우드 사업자들의 평

https://t.me/kkkontemp/2798

시사점: AI 관련주, 손절인가 버티기인가: 아시아 데이터센터와 CapEx 피크론 대한 관점

최근 AI 관련주 비중을 줄이고 다른 수혜 섹터로 갈아타야 할지, 아니면 엉덩이 무게로 버텨야 할지 - 실적이 제대로 찍히는 종목이 마땅치 않은 상황이지만, 반도체 단가가 50% 폭락 가정해도 PER이 5배 수준. PBR은 이미 다운사이클 반영중이라 현재가 Late 사이클이 아닌 Mid 미드 사이클이라고 판단되면 저평가. 이렇게 저평가된 실적주를 던지고, PER 수십 배짜리 ’스토리 기반 주식‘을 코어 롱으로 채워야 할지?

최근 텍사스 주지사 선거 여파 등으로 미국 내 전력망 제약이 커지면서 데이터센터 투자가 아시아로 옮겨가는 흐름에 주목

단기적인 선거여파로 심리적인 부분일수도 있지만 위 흐름 가정하에

아시아 이탈 수혜: 데이터센터 투자의 중심이 아시아로 이동하면서 아시아 매크로가 호전. 한국 공급망이 수혜를 입을지에 대한 분석 필요. 투자 지역만 바뀔 뿐 전체 AI 인프라 CapEx 집행 금액이 유지된다면 AI 투자 전제 자체가 훼손된 것은 아닐 가능성 높음

미국 중심 렌즈의 한계: 미국 데이터센터 지연 가능성 때문에 ”AI CapEx가 피크를 쳤다“고 단정하는 것은 시장이 미국 자국 내 프레임으로만 상황을 바라볼수 있는 가능성. 반도체는 리드타임이 짧고 대체 가능성(Fungible)이 높아 지역 전환에 유연하게 대응할 수 있다는 사실은 묵인되는

채권 시장과의 불일치: 만약 일부 시장 우려대로 AI CapEx가 정말 피크를 치고 꺾이는 것이라면, 미국 장기채 금리가 지금처럼 고점에 머물러 있을 리 없으며 연준은 금리 인하를 단행해야. 하이퍼스케일러들의 신용스프레드 역시 채권 발행 감소로 급락했어야 하지 않았을까 관점

차트: AI 하이퍼스케일러 신용스프레드

그저 레버리지 자금들의 전멸..

큰 시그마 움직임들

미국 시장 대비 하락 폭이 컸던 테마:
전력망수혜주 -7.5σ
신용카드 발급사 -5.5σ
방산 업체 -5.4σ
AI 인프라 -4.7σ
전력 슈퍼사이클 -4.6σ
데이터센터 구축 -4.4σ
우주 경쟁 -4.3σ
드론 생태계 -4.1σ
에너지 -3.7σ

상승 폭이 컸던 테마:
주택 유통 +5.6σ
임의소비재 +5.2σ
항공주 +4.7σ
헬스케어 유통 +4.5σ
의료기기/기술 +4.3σ
필수소비재 +4.1σ
병원 +4.0σ
팹5(Fab5 대형 기술주) +2.1σ

정리하자면, 모멘텀(Momentum) 스타일 팩터는 -4.6σ의 급락세를 보였으며, 롱(매수) 포지션이 숏(매도) 포지션 대비 5.4σ 하회함에 따라 소형주 숏퀴즈(Short Squeeze)가 발생했습니다.

개인 고객들은 2025년 해방주간(Liberation Week) 이후 당사 플랫폼 기준 최대 규모의 매도세를 기록하며 11개 전체 섹터 중 11개 섹터를 모두 순매도했고, 헤지펀드(HF) 역시 10개 섹터를 순매도했습니다.

섹터별로는 임의소비재와 금융이 상승세를 이끌었으며, 산업재와 에너지는 약세를 보였습니다.

UBS 장중 랩: (마감 아님)

항복(Capitulation) 국면의 역학이 나타나고 있습니다. 헤지펀드(HF) 중심의 매도와 개인 투자자의 반대매매(liquidation)가 시스템적 위험 축소(de-risking)와 맞물리면서, 거래량이 폭증하고 변동성의 변동성(vol-of-vol)이 급증했으며 쏠림이 심했던 포지션 전반에서 4~5시그마(σ) 수준의 극단적 변동이 발생하고 있습니다. 롱온리(LO) 자금의 유입은 상대적으로 견조하지만, 청산(unwind) 물량을 받아내기에는 역부족입니다.

AI 섹터는 순환매에서 청산(liquidation) 단계로 전환되었습니다. 반도체, 메모리, 네오클라우드가 그 중심에 있으며, 약세 분위기는 이제 하이퍼스케일러와 AI 연계 산업재 섹터로 확산하고 있습니다. 이 같은 하락의 기폭제는 최종 수요의 둔화라기보다는, 쏠림 포지션으로 인해 조달 비용, 정책, 자본지출(capex) 리스크의 재평가가 증폭된 결과입니다.

주도주 흐름이 급격히 뒤집히고 있습니다: 소프트웨어 > 반도체, 가치주 > 성장주, 방어주 > 경기순환주로 전환 중입니다. 어제와 달리, 매도 대금이 대안 자산으로 이동하기보다 현금화되는 경향이 강해지면서, 동일가중 지수가 시가총액가중 지수를 상회함에도 불구하고 상승 종목 확산도(breadth)는 약세를 보이고 있습니다.

크로스 애셋(자산군 간) 신호는 경기 침체가 아닌 ’위험 회피(risk-off)‘를 나타내고 있습니다. 국채와 금에는 매수세가 들어오는 반면 암호화폐는 약세를 보이고 있으나, 유가가 강세를 유지하고 금융주가 비교적 잘 버티고 있다는 점은 전반적인 성장 둔화로의 전환 가능성을 일축합니다. 이번 사태는 여전히 매크로 충격보다는 포지셔닝 충격에 가까워 보입니다.

매물 소화(clearing) 과정이 아직 끝나지 않았을 수 있습니다. 내일까지 상당한 규모의 시스템 매도 물량이 예상되는 데다 주말을 앞둔 개인 매도 가능성까지 더해져, 재량형(discretionary) 포지셔닝이 투매(capitulation) 한계점에 다다르고 있음에도 단기 가격 흐름은 불확실한 상황입니다. 핵심 전환점은 AI 쪽에 집중된 강제 매도가 일단락되고, 관망하던 자금이 다시 위험 자산으로 순환 유입되기 시작하는 시점입니다.

크로스 애셋(자산군 간) 신호는 경기 침체가 아닌 ’위험 회피(risk-off)‘를 나타내고 있습니다. 국채와 금에는 매수세가 들어오는 반면 암호화폐는 약세를 보이고 있으나, 유가가 강세를 유지하고 금융주가 비교적 잘 버티고 있다는 점은 전반적인 성장 둔화로의 전환 가능성을 일축합니다. 이번 사태는 여전히 매크로 충격보다는 포지셔닝 충격에 가까워 보입니다.

--

이 부분이 시장 흐름 읽는데 어려웠네요

https://t.me/kkkontemp/2793

*ING, 5억불규모 데이터센터 대출 포트폴리오 매각 추진 주체:소식통

*TAIWAN NATIONAL STABILISATION FUND EXECUTIVE SECRETARY SAYS

*TAIWAN URGES STATE-BACKED BANKS TO INVEST AT ATTRACTIVE VALUE

헤지 펀드가 위험을 헤징하면서 절대 수익을 추구해야하는데 AI쪽 펀더멘탈이 좋다보니 다들 한 방향으로 쏠려있었음..

위 결과는 롱이랑 숏해놓은 포지션들의 청산 결과..

https://t.me/kkkontemp/2805