월요일에 한국 주식을 산 미국인들은 환차익까지 봐서 수익이 신기루

달러-원 (노란색) vs 달러-엔 (흰색) 5일 추이

오늘 한국 시장 단상

1. 이익 성장에 근거한 랠리: 차트 - 지난 10년간 코스피 순이익 추정치 변화율(짙은 남색)과 지수 가격 변화율(하늘색)의 궤적을 비교해 보면, 현재의 상승세가 단순한 기대감이 아닌 견고한 펀더멘털에 기초하고 있음을 확인할 수

차트 출처: MS

2. 쏠림이 만든 기회: 수급 쏠림으로 인해 좋은 기업들이 소외되며 미스프라이싱 (mis-pricing) 영역에 진입. 역설적으로 이는 랠리의 온기가 확산될 수 있는 최적의 조건이 갖춰졌음을 의미. 특히 중소형주 미스프라이싱 쏠림

EWY US
IShares Korea ETF

자금유출입 추이

직구가 가능하니 인기가 떨어진듯

오버나잇 시장 시사점:

1. 지정학적 리스크 관련 헤드라인에도 불구하고, 유가 및 위험자산의 델타(변동성/반응률)가 현저히 감소함

2. 소프트웨어 섹션에서 새로운 성장 모멘텀 발생 중: MS - 데이터독(DDOG)의 주가가 30% 급등하며, 코로나19 시기나 챗GPT 출시 이후 소프트웨어 분야에서 아마도 가장 강력한 실적(blowout)을 기록했습니다.

큰 틀에서 보면, 에이전틱(Agentic) 클라우드 워크로드가 부상하고 데이터독이 두 곳의 대형 AI 연구소 부문과 신규 계약을 체결하면서, 마침내 인프라 소프트웨어 분야에도 유의미한 AI 순풍이 불기 시작했습니다.

사용량 기반 과금(Consumption) 모델을 가진 동종 기업인 SNOW, DDOG, DT, FROG와 더불어, AI 소프트웨어 연관주인 NET, AKAM을 주목하십시오.

우리는 여전히 SaaS(애플리케이션 소프트웨어)보다 인프라 소프트웨어를 선호합니다 (MSZZINSA).

이제는 반도체 쏠림 현상이 전체 포트폴리오의 기대 수익률을 갉아먹는 가치 파괴적 징후😶

일반적 멜트업 (Melt Up) 그리고 메모리 반도체 멜트업 관점

1. 일반적 멜트업 (2017년에 써놨던 메모):
사이클의 종료: 모든 잠재적 구매자가 사고 싶었던 것을 모두 샀을 때 사이클은 끝난다. 유동성이 한계치에서 계속 증가하는 한 게임은 지속된다. 하지만 유동성이 고갈되고 모든 잠재적 구매자가 원하는 만큼(혹은 그 이상) 매수를 마치면 하락이 시작된다.

사이클의 정점 패턴: 사이클의 정점은 완만한 원형이거나 날카로운 스파이크 형태를 띈다. 이번 사이클의 AI 반도체 주식처럼 하나의 지배적인 테마가 있는 사이클에서는, 해당 테마가 '매수 클라이맥스(Buying Climax)'를 이루며 테마가 급부상한다.

매수 클라이맥스의 신호: 이러한 스파이크형 고점이나 매수 클라이맥스에서는 거래량이 급격히 증가한다. 그 시점은 모든 잠재적 구매자가 매수를 완료한 지점이며, 그때부터 매도세와 하락장이 시작된다.

멜트 업(가속 상승장) 대응 전략:
주도주(Outperformers)를 유지하라: 상승세가 얼마나 오래, 얼마나 멀리 이어질지 알기 어렵기 때문에 잘 나가는 종목을 계속 보유해야 한다.

소외주(Underperformers)를 멀리하라: 사이클 후반부에 뒤처진 종목을 사는 것은 대개 보상이 따르지 않는다. 이들은 시장보다 덜 오르거나 아예 오르지 않으며, 시장이 약해지면 시장보다 더 많이 하락한다.

전환점 확인: 소외주들은 절대적·상대적 성과 측면에서 사이클의 전환점이 확인될 때만 투자 가치가 있다.

2. 메모리 반도체 멜트업 관점 (미즈호)
2004년부터 메모리 주식을 지켜봐 왔지만, MU와 그 경쟁사들이 이토록 강력한 4~5일간의 랠리를 보여준 기억이 없습니다. 하지만 제가 늘 쓰고 말하듯이, 메모리 주식은 언제나 과매도되고, 언제나 과매수됩니다. 매우 모멘텀 중심적인 섹터죠. 방향이 위든 아래든 한 번 바뀌면, 양방향 모두에서 과잉 반응이 일어나기 때문에 그 흐름을 타는 법을 배워야 합니다.

불과 8주 전인 2026년 3월 18일, 엄청난 실적 발표(beat and raise) 직후에 MU 주가가 단 2주 만에 30% 폭락했던 것을 기억하시나요? 그 기간 중 단 하루를 제외하고 매일 하락했습니다. 농담이 아닙니다. 심지어 부정적인 뉴스가 전혀 없는 상태에서 말이죠. 실적 호조와 악재 부재 상황에서도 2개월도 안 되어 30%가 빠졌다는 사실은, 메모리 주식이 얼마나 심리에 좌우되는지를 보여주는 좋은 사례입니다. 그야말로 '축제 아니면 기근'입니다.

하지만 지금은 MU와 메모리 주식들에게 있어 상방을 향한 축제의 시간입니다. 모든 개인 투자자와 퀀트들이 시장에서 가장 큰 주간 변동성을 보여주는 MU와 그 동종 종목들을 조금이라도 보유하기 위해 패닉 상태에 빠져 있습니다. 포모(FOMO, 소외되는 것에 대한 두려움)가 전력으로 작동 중입니다.

이러한 추격 매수는 상승 추세가 꺾일 때까지 계속될 것이며, 그 이후에 데이트레이더와 퀀트들은 매일 주가를 끌어올렸던 속도만큼이나 빠르게 포지션을 뒤집고 매도할 것입니다. 저는 풀백(조정)의 첫 번째 신호로 MU의 현저한 장중 반전(intra-day reversal)을 주시하고 있습니다. 시가는 높게 시작해 신고가까지 랠리를 펼친 뒤, 상당한 거래량을 동반하며 빠르게 매물이 쏟아져 하락 마감하는 모습 말이죠. 즐겁거나 예쁜 광경은 아닐 겁니다. 언제일지는 모르지만, 그런 일은 반드시 일어납니다.

그럼에도 불구하고, MU의 내년 예상 P/E(주가수익비율)는 7배로 여전히 저렴해 보입니다. 그리고 앞으로도 강력한 가격대, 수요, 그리고 공급 부족에 대한 헤드라인들이 매일 언론과 CNBC를 장식할 것으로 기대할 수 있습니다.

신뢰를 쌓는 데는 오랜 시간이 걸리지만, 그것을 무너뜨리는 것은 한순간

이제 겨우 제 값을 받나 하는데

영업 손실 발생 시 직원이 그 손실의 10%~30%를 보전하는 구조라면, 이는 영업 이익 공유제에 대한 정당한 논거로 인정

멜트업 국면
https://m.blog.naver.com/kk_kontemp/224284937416

현시점, 시장이 마주한 가장 위협적인 차트

연준 기준 금리 (노란색) vs 미국 국채 2년물 금리 (흰색)

오늘의 이벤트는 키옥시아 실발

바이사이드 기대치

4분기 영업이익(OP): 6,000억~6,500억 엔 예상 (시장 컨센서스 5,200억 엔 상회)

1분기 영업이익 가이던스: 1.0조~1.1조 엔 예상 (시장 컨센서스 8,800억 엔 상회)

특이점: 실적 발표, 특히 가이던스에 대한 시장의 기대치(Bar)가 매우 높음

일부 투자자들은 경영진이 배당이나 자사주 매입에 대해 언급하기를 기대하고 있지만, 6월에 있을 기업설명회(CMD) 전에는 확답을 주기 어려울 것으로 보임

샌디스크 최근 실적 발표 익일인 T+1일에 공격적인 매수세가 붙었던 반응을 고려할 때, 투자자들은 실적 발표 후 주가가 일시적으로 하락할 경우 이를 매수 기회로 삼으려 하고 있긴 함

현재 시장의 모든 관심은 LTA(장기 공급 계약) 및 설비투자(Capex) 관련 코멘트에 집중되어있음

2025년 초 약 170억 달러 수준이었던 미 증시 레버리지 ETF의 운용자산이 현재 350억 달러(한화 약 52조 원)로 두 배 이상 급증

이 중 약 74%에 달하는 260억 달러가 반도체 섹터에 집중

이러한 레버리지 ETF의 비대화는 시장을 극심한 '숏 감마' 상태로 몰아넣음

레버리지 ETF는 기초 지수의 일간 수익률의 2배, 3배를 추종해야 하므로, 매일 종가 무렵에 지수 방향과 같은 방향으로 기계적인 매매(리밸런싱)를 수행

= 현재의 수급 구조는 '오를 때 추격 매수하고, 빠질 때 매도를 가속화 시키는 구조‘

오전부터 환율 변동성이 확대. 주식 시장 약세는 취약한 수급 구조 속에서 매도세가 트리거된 것. 금리 상승의 영향도 있으나, 시장의 흐름 자체가 임계점을 넘어서며 균열이 발생한(Broken) 듯한 모습

현재 유동성 환경은 여전히 양호한 수준이나, 매크로 지표 악화가 유동성 위축으로 전이될 경우 본격적인 조정 구간 진입 위험 증가중.

수급과 관련한 구체적인 논거는 이전 글들을 참고..

차트: 아시아 달러지수 2일 차트

중국 4월 광공업생산 전년동월대비 4.1% 증가...예상치 6.0%

*CHINA JAN.-APRIL PROPERTY DEV. INVESTMENT -13.7% Y/Y

중국이 인플레이션 살려주나 (경기 슬로우 다운으로)

https://t.me/kkkontemp/2359

일단 한숨 돌린듯 KRW