가끔 '삼쩜삼캠퍼스'에 나가 시장 동향을 말씀드리곤 하는데, 궁금하신 분들은 참고해 주시고, 내년 매크로 시장의 큰 트렌드 전환점은 다음과 같으니 투자에 참고하시기 바랍니다.

트렌드 변화: 미 연준(Fed)의 금리 인하 대(vs) 아시아 국가(AxJ) 중앙은행들의 완화 정책 종료

• 통화 정책: 한국은행(BoK)과 일본은행(BoJ) 모두 매파적(금리 인상 선호) 기조를 보이며, 싱가포르(MAS)·말레이시아(BNM)·대만(CBC) 또한 금리 인하 사이클을 마무리하는 추세

• 시장 영향: 아시아 통화 가치 및 경제 성장에 긍정적일 것으로 보이며, 비(非)수출 분야의 개선 기대

• 금리 전망: 중앙은행들의 정책 변화와 저물가 압력(디스인플레이션)의 완화로 인해 국채 수익률(금리) 상승 예상

원화 약세의 역설: 한국의 자본 시장의 절호의 기회
https://m.blog.naver.com/kk_kontemp/224117601594

오늘 아시아 통화 전반이 괄목할 만한 강세를 시연하고 있음에도 불구하고, 달러-원 환율만은 유독 약세 흐름을 이어가고 있습니다. 이는 현재 원화 시장이 타 통화와는 차별화된 수급 미스매치(Supply-Demand Mismatch) 상황에 놓여 있음을 시사합니다.

이러한 수급 불균형을 뒷받침하는 오늘자 외사(외국계 은행) 환 트레이더들의 주요 코멘트를 요약했습니다.

• 대만 생보사(TW Lifers)의 역외 매수세:
"대만 생보사들은 거대한 달러 자산 보유자들입니다. 이들은 역외 시장에서 USD/KRW를 매수(KRW 매도)함으로써 헤지 및 캐리 수익을 추구하고 있으며, 이것이 원화 약세를 주도하고 있습니다. 최근 환율이 1,480원 수준에 도달하자 이들의 움직임이 더욱 활발해진 것으로 보입니다."

• 결제 수요 및 비드(Bid) 편향적 흐름:
"원화의 감가상각은 달러원 매수 편향적인 수급 흐름 속에서 계속되고 있습니다. 개장 전부터 피싱(Fix) 시장에 매수세가 유입되었으며, 현물 마감(Spot MAR)은 +10 정도로 높게 체결되었습니다. 기업 및 수입업체들이 주요 매수자로 나섰으며, 이러한 결제 수요로 인해 시장 내 숏(Short) 포지션이 구축된 것으로 보입니다. 오늘 하루 종일 이러한 두 종류의 매수세가 시장을 압도할 것으로 예상합니다."

• 수출업체 공급 부재 속 독보적인 약세:
"달러-원 현물 환율이 1,484원 근처에서 연고점을 경신하고 있습니다. 오늘 엔화(JPY)가 50bps 급등하고 대부분의 아시아 통화가 달러 대비 강세를 보이는 상황에서, 달러-원만 유독 '나홀로 약세'를 보이는 점은 매우 이례적입니다. 연말(YE)을 앞두고 수출업체의 네고 물량(공급)은 실종된 반면, 수탁(Custody) 비드와 기업들의 달러 수요가 지속적으로 환율을 끌어올리고 있습니다."

이제 나라 안 망하나요?

단기 가격 변동과 인간의 판단 오류
https://m.blog.naver.com/kk_kontemp/224122192540

조금 더 부연 설명을 하자면, 일본의 재정 지출 확대 전망은 명목 금리 상승을 야기할 수 있으며, 이는 표면적으로 금융시장에 리스크로 비칠 수 있슴

하지만 시장은 이러한 재정 전망을 '인플레이션 가속화'의 신호로 받아들이고 이로 인해 기대 인플레이션이 명목 금리보다 더 가파르게 오르면서, 실질금리(명목 금리 - 인플레이션)는 오히려 더 깊은 마이너스 상태로 진입하게 됨 (이미 일본 2년물 실질 금리는 여전히 상당히 마이너스). 이것이 일본의 명목 금리가 상승함에도 불구하고 전반적 주식시장이 큰 충격을 받지 않는 배경 (일본은 글로벌 탑2 대외순자산 국가)

결국, 마이너스 실질금리의 심화는 엔화의 추가적 구매력 상실(화폐가치 하락)을 의미하며, 이는 곧 실물 자산을 매수해야 하는 유인으로 작용

하나의 예로

일본 2년물 명목 금리 (흰색) vs 미국달러기준 금 가격 (노란색)

2026년 매크로 3대 축
https://m.blog.naver.com/kk_kontemp/224151985715

https://youtube.com/clip/Ugkxd_43MNY56-fjZyRdMEJ6znb8RY4DrAaf?si=24UC5Nml3AXH_g2h

전통적으로 리스크 오프(Risk-off) 국면에서는 달러 강세 기조가 뚜렷했으나, 최근 미국으로의 자금 쏠림 현상과 미국의 일방주의적 정책에 따른 대외 신뢰도 저하가 변수로 부상

향후 리스크 오프가 달러 약세로 이어지는 구조적 변화가 고착화될지 여부는 매크로 측면에서 반드시 주시해야 할 대목

달러 약세로 글로벌 유동성 지표 지속적인 개선

(달러 약세로 글로벌 달러 부채 이자 비용 절감 효과)

유동성은 단일 지표로 포착되기 어렵지만, 복수의 지표들은 유동성 여건의 개선을 가리키며, 그 효과는 통상적으로 3개월가량의 시차를 두고 자산시장에 전이된다는 인식이 시장참여자들 사이에 형성

EM 아웃퍼폼의 원동력 = 벤치마크가 오르는데도 (검정색: MSCI 월드 벤치마크 내 EM 시가총액 비중)

기관 (특히 롱머니) 투자자들 비중은 비참 (파란색 바)

*한국 증시 시가총액 3조 2500억 달러 돌파...독일 추월