내일은 CPI day

일단 가장 잘 맞추는 UBS 코멘트:

근원 소비자물가지수(Core CPI): UBS US Econ 0.24%, 블룸버그 컨센서스 0.26%, UBS Nowcast 0.18%

지난달 발표된 놀라울 정도로 둔화된 수치(-0.02%) 이후, 계절조정 기준 근원 CPI가 0.24% 상승하며 보다 정상적인 속도를 되찾을 것으로 예상합니다. 다만 이는 지난해 7월(+0.31%)보다는 여전히 몇 bp(0.01%p) 낮습니다.

최근 발표한 US Inflation Monthly 보고서에서 언급했듯이, 저희는 6월의 둔화세에 의미를 크게 두지 않으며, 6월의 둔화가 연장되기보다는 7월 및/또는 8월 CPI의 강한 상승으로 이어질 위험이 더 크다고 보고 있습니다.

저희의 근원 CPI 전망치는 현재 블룸버그 컨센서스 평균 예상치보다 약간 낮지만, _당사 나우캐스팅(Nowcasting) 팀의 전망치_보다는 높은 수준입니다.

12개월(전년 대비) 근원 CPI 상승률은 지난달 2.59%에서 이번 달 약 2.50%로 하락할 것으로 예상됩니다. 이는 지난 1월(2.50%)과 2월(2.46%)에 기록했던 팬데믹 이후 최저치 수준으로 돌아가는 것입니다. 그럼에도 불구하고 2.50%는 FOMC의 2% PCE 물가 목표치에 부합하는 수준보다 여전히 약 ¼%p 높으며, 근원 CPI 상승률과 근원 PCE 물가 상승률(현재 3.29%) 사이의 -0.71%p 격차는 역전되어 평소보다 확연히 큰 상태입니다.

지난 두 달과 달리, 계절적 요인의 왜곡이 이번 달이나 향후 두어 달 동안 월간 근원 CPI 변동률에 눈에 띄는 하방 압력을 가하지는 않을 것입니다.
이번 달 근원 CPI 반등을 이끄는 핵심 동인은 주거비 제외 근원 서비스(Core non-rent services)입니다.

이는 지난달 둔화세를 이끌었던 원인과 동일합니다. 저희는 7월 주거비 제외 근원 서비스가 0.33% 상승할 것으로 예상하며, 이는 6월(-0.20%) 대비 대폭 반등하는 수치이자 기존 속도에 부합하는 수준입니다.

필자가 팔로우하는 Ironside Economics:

클리블랜드 연은과 블룸버그의 근원 CPI 추적 모델은 각각 0.21%와 0.15%를 나타내고 있으며, 블룸버그 집계 경제학자들의 컨센서스 전망치는 0.23%입니다. 7월과 8월에 0.2%대를 기록한다면, PCED(개인소비지출 물가지수) 수정치가 발표되기 직전인 9월 연준 회의 시점의 연율화 물가상승률은 2.27%가 됩니다. 근원 CPI가 컨센서스 전망치를 하회할 수 있음을 시사하는 4가지 요인이 있습니다.

첫째, 관세 환급과 중국의 인볼루션(과잉 생산 경쟁) 진통이 근원 상품의 디스인플레이션(물가상승률 둔화)에 추가적인 압력을 가할 가능성이 높습니다.

둘째, 팬데믹 이후 나타난 음의 계절성과 임금 상승세 둔화가 주거비 제외 서비스 물가에 하방 압력을 가할 것으로 보입니다.

셋째, 주거비 물가는 대치 임대료 지표들과 다시 수렴하기 시작하여 3%에서 2% 수준으로 둔화되는 추세를 보일 가능성이 큽니다.

네 번째 요인이자, 파월이나 이전 두 의장에 비해 워시(Warsh) 의장이 더 비중 있게 다룰 요인은 시장에 반영된 디스인플레이션 기대입니다. 저희는 다음 주말까지 2026년 금리 인상 확률이 매우 낮아질 것으로 예상합니다. 고용보고서 발표 후 금요일 현재 기준, 9월 인상 확률은 44%로 떨어졌으며 연말까지의 누적 예상 긴축 폭은 약 30bp 수준입니다.

반도체 투자 안전지대 진입중

차트: SMH 반도체 ETF 변동성 지수

매크로 관점 tweak: 9월 미국 금리 인상 확률 39.9% (7월 말 66%)

시장 메커니즘은 복잡하지만, 아주 단순화해 보면 현재 글로벌 성장의 주축은 AI 인프라 투자.

투자 자금 조달이 채권 시장으로 확산되면서 회사채 공급 증가 → 채권 가격 하락(고금리 유지) 양상.

만약 향후 국채 금리가 급격히 하락하는 가운데 회사채 크레딧 스프레드가 확대된다면, 이는 단순한 금리 안정이 아닌 글로벌 경기 침체 시그널로 해석할 수 있으며, 모든 위험 자산의 매도 대응이 필요.

That is your sell signal (자세한건 글로 나중에)

https://t.me/kkkontemp/2510

둘다? @.@

전자 닉스 성과급 주려면 환전해야해서 1300원 갈 수 있다는 뷰도 있는데, 한번 알아봐야겠음

차트: 달러원 NDF 차트

오늘 반도체 숏친자들 애도