Финансы и физика: неожиданные параллели

#Лекап_Академия

Хотите разобраться в деталях экономики, финансов, ГЧП и рынка ценных бумаг? Тогда добро пожаловать в ЛЕКАП АКАДЕМИЯ — новую рубрику, где сложные вещи объясняются простым языком! Встречи с ведущими экспертами — экономистами, финансистами, юристами, учёными и аналитиками рынка капитала — помогут понять тренды, разобраться в деталях, дадут вам знания, которые действительно пригодятся.

В первом выпуске Юрий Словохотов, ведущий ученый, раскрывает неожиданные параллели между физическими явлениями и экономическими процессами.

СМОТРЕТЬ

🤩 LECAP Community

В современном обществе созревает запрос на интеграцию нравственности во все аспекты жизни, в том числе в сферы финансовых и финансово-правовых отношений. Возможно, именно этот запрос является первопричиной столь частого обращения к теме традиционных ценностей, звучащей не только в России, но и во всей европейской цивилизации.

Во многих конфессиях (католическая церковь, ислам, иудаизм) богослов и законник – исторически тождественные понятия. Великий кодификатор римского права император Юстиниан признан Церковью святым и оказал огромное влияние на формирование канонов и догматов Церкви.

Мы запускаем рубрику, посвященную теологии финансов и вопросам связи права и религии.

В статьях, подготовленных Екатериной Зобовой и Михаилом Малиновским, мы рассмотрим:
◽️принципы регулирования финансовых отношений в христианстве;
◽️историю их развития;
◽️возможное построение системы верификации финансовых продуктов: проанализируем решения, предлагаемые другими авраамическими религиями.

🤩 LECAP Community

Должен ли концессионер осуществлять техническое обслуживание объектов, не указанных в акте приема-передачи объекта концессионного соглашения?

Суды признают, что да - должен. Если объект концессионного соглашения является сложной вещью, концессионер должен для себя решить: будет ли он ограничивать состав объекта имуществом, поименованным в концессионном соглашении. Если нет, то концессионер рискует столкнуться с расширительным толкованием состава объекта концессионного соглашения и принять на себя дополнительные обязательства.

Подробнее - в сегодняшнем выпуске #Объектная_среда

ЧИТАТЬ

🤩 LECAP Community

Банк России опубликовал свои предложения по смягчению требований к банкам при кредитовании проектов ГЧП с заключенными прямыми соглашениями, предусматривающими перенос рисков невозврата кредитов на публичного партнера.

О желании Банка России смягчить требования к банкам в части создания резервов по инвестиционным проектам, реализуемым с участием государства, председатель Банка России Эльвира Набиуллина говорила еще в мае 2025 года.

По мнению Банка России, внедрение нового регулирования окажет значительный положительный эффект на сектор, под его влияние попадут более 95 % кредитов, выданных по проектам ГЧП. Ожидается, что наибольшее снижение риск-веса произойдет по федеральным и региональным проектам ГЧП с публичной стороной, имеющей высокий рейтинг, что должно стимулировать банки к более активному кредитованию таких проектов.

Данные предложения в целом выглядят позитивными, однако, на наш взгляд, не смогут оказать существенное влияние на рост кредитования проектов ГЧП с учетом текущей ключевой ставки.

Подробнее в сегодняшнем выпуске #Финансовый_четверг.

ЧИТАТЬ

🤩 LECAP Community

В журнале LEGAL INSIGHT вышла статья Екатерины Патынской и Юрия Туктарова о пределах дозволения косвенных исков в России.

В статье обсуждаются концепутальный вопрос: чрезмерный правонаделительный подход российского законодателя при определении роли участника в делах корпорации. Опираясь на обширный массив судебной практики, авторы показывают:

◽️где и в какой мере имеют место злоупотребления со стороны акционеров;
◽️⁠всегда ли интересы корпорации совпадают с личными интересами участника корпорации;
◽️ ⁠как суды склонны реагировать на надуманные и легкомысленные косвенные иски.

Фактически действующее регулирование косвенных исков приравнивает статус участника корпорации к статусу самой корпорации при оспаривании сделок, что является беспрецедентным подходом. Привлечение к ответственности руководителей и оспаривание сделок перестают быть прерогативой самой корпорации как самостоятельного субъекта гражданских правоотношений.

По мнению авторов, такой результат является следствием не очень удачной реформы законодательста о косвенных исках в 2014 году.

Между тем, одной из национальных задач к 2030 году, поставленной Президентом Российской Федерации, является капитализация фондового рынка до уровня 66% от ВВП.

Несовершенство в регулировании косвенных исков может стать серьезным препятствием на пути к достижению этого показателя: косвенные иски акционеров дестабилизируют гражданский оборот, несмотря на то, что были «созданы» как инструмент для защиты прав миноритарных акционеров.

Ознакомиться с полным содержанием статьи предлагаем на нашем канале.

ЧИТАТЬ

🤩 LECAP Community

Несмотря на окончание бума IPO на фоне роста ставок, многие инвесторы поверили в перспективы российского IPO-рынка. Это вдохновило молодые компании привлекать финансирование через pre-IPO — этап, предшествующий публичному размещению.

LECAP стала одной из первых компаний, аккредитованных в качестве верификатора оценки pre-IPO на платформе MOEX Start.

За последний год к нам обратилось более 10 компаний, планирующих pre-IPO, из них 2 проекта находятся в активной стадии реализации, и в перспективе их количество будет только расти. Кроме того, наша команда смогла подтвердить для нескольких компаний их бизнес–модели и выдать заключения, которые устроили как компании, так и рынок.

Мы обобщили свой подход к проверке оценки компаний и описали его в этой статье.

Ключевые выводы:
◽️финансовые модели большинства компаний, которые мы проверяли, оказались сверхоптимистичными;
◽️часто модели предполагают, что высочайшие темпы роста 2022-2024 годов, связанные с уходом иностранных компаний, продлятся и в будущем;
◽️на наш взгляд, период взрывного роста на фоне ухода «иностранцев» почти завершён;
◽️необоснованный оптимизм в отношении темпов роста приводит к завышенной оценке компаний на pre-IPO раунде;
◽️мы рекомендуем внимательнее подходить к моделированию роста и оценке компании, исходя из реальных факторов рынка и различных сценариев развития бизнеса.

Альтернативным инструментом привлечения финансирования в условиях высокой ключевой ставки мы видим конвертируемые облигации, о чем развернуто рассказываем в предыдущей статье.

🤩 LECAP Community

Крупные проекты требуют колоссальных инвестиций, но как обезопасить каждый вложенный рубль?

Существует «актер второго плана», способный превратить риск в надежность. Речь идет о прямых соглашениях – финансовом якоре, который защищает интересы кредиторов в концессионных и других подобных проектах.

Это не просто юридическая формальность, а доступ к потоку заёмного капитала, снижающий риски и делающий проекты привлекательными.

Как этот механизм обеспечивает возврат инвестиций? Какие инструменты обеспечения делают его по-настоящему эффективным?

Погрузитесь в суть: от гибкости законодательства до ключевых блоков, которые становятся фундаментом успешного финансового закрытия в 15-м выпуске «Финансовый четверг».

ЧИТАТЬ

🤩 LECAP Community

НРД (входит в Группу Московская биржа) представил обновленный сервис E-voting, позволяющий владельцам облигаций участвовать дистанционно в голосованиях.

Сервис был реализован в кратчайшие сроки и позволил значительно упростить и удешевить процедуру: если раньше частным инвесторам приходилось заполнять бумажные бюллетени либо подавать инструкции через брокеров, то теперь E-voting дает простой, бесплатный и безопасный инструмент для электронного голосования.

Первые онлайн-голосования уже прошли — рекордное количество инвесторов и более 7 тысяч владельцев облигаций выразили свою волю через E-voting на общем собрании владельцев облигаций «ФПК Гарант-Инвест».

LECAP участвовал во внедрении и адаптации технологии.

Подробнее на РБК

🤩 LECAP Community

Банк России обобщил итоги консультаций с участниками рынка и до конца 2025 года планирует внести изменения в регулирование первичных публичных размещений. Основные инициативы направлены на повышение информационной открытости, стандартизацию процедур и защиту интересов инвесторов.

Мы поддерживаем предложенные Банком России подходы к регулированию IPO. Павел Паршин, старший советник LCPIS, и Екатерина Зобова, юрист LECAP, анализируют некоторые из них в этой статье.

Ключевые предложения Банка России

◽️Прозрачность аллокации
Эмитенты должны раскрывать предварительные принципы распределения акций между инвесторами, условия удовлетворения заявок и правила обработки заявок от одного инвестора через разных брокеров. Мы считаем, что это повысит уровень справедливого доступа к информации для всех категорий инвесторов, хотя спрогнозировать точные принципы аллокации удается не всегда.

◽️Раскрытие информации о стабилизации цены акций
Банк России предлагает обязать компании публиковать информацию о стабилизационном пакете, периоде стабилизации и инструментах поддержки котировок. Это поможет инвесторам лучше оценивать риски, хотя текущая практика стабилизации "снизу", когда агент по стабилизации должен выкупать бумаги с определенного уровня с целью недопущения падения, полагаем, не всегда эффективна.

◽️Раскрытие информации об ограничении отчуждения(обременения) акций
Компании должны раскрывать условия lock-up (ограничения на отчуждение акций), информацию о нарушениях lock-up и принятых решениях о снятии ограничений на сделки с акциями. Мы считаем, это даст инвесторам представление о наличии / отсутствии вероятности потенциального увеличения количества акций эмитента в свободном обращении в краткосрочном периоде и, соответственно, предоставит им необходимый объем данных и комфорт при принятии инвестиционных решений.

◽️Разработка модельной (типовой) документации, необходимой при проведении IPO
Банк России планирует разработать типовые шаблоны документации для IPO, что, на наш взгляд, ускорит подготовку сделок и сократит сроки согласования договорной документации.

🤩 LECAP Community

Недавно был принят законопроект о ЦОДах принят в третьем чтении. Ниже наш краткий обзор законопроекта.

На конец 2024 года в России действует 194 центра обработки данных (ЦОД) в различных регионах. Объем инвестиций в строительство ЦОД на конец 2024 года составил 777,7 млрд рублей. Основная часть российских дата-центров сконцентрирована в европейской части страны.

С 2018 года появилась возможность заключать в отношении ЦОД концессионные соглашения и соглашения о ГЧП, а в 2024 году Минцифры стало прорабатывать форму финансовой поддержки для строительства новых дата-центров в рамках национального проекта "Экономика данных".

Несмотря на это, количество концессионных проектов в отношении ЦОД крайне мало (всего 2 концессионных соглашения в Амурской и Ростовской областях). Одна из возможных причин для этого - недостаточность нормативной проработки правового положения ЦОД и их операторов.

Законопроект о регулировании ЦОД призван закрепить единое определение понятия ЦОД, улучшить условия для привлечения частных инвестиций в отрасль, создать базис для последующего введения мер государственной поддержки строительства ЦОД, в том числе, с использованием механизмов ГЧП и концессий.

ЧИТАТЬ


🤩 LECAP Community

Условия о компенсации при прекращении являются одними из важных в концессионных проектах как для инвесторов, так и для их кредиторов. Ключевой частью в такой компенсации является инвестиционная составляющая.

Какие существуют подходы к ее расчету и какой из таких подходов может быть более надежным – об этом в настоящем материале.

ЧИТАТЬ

🤩 LECAP Community

Вышла в свет статья Юрия Туктарова и Екатерины Патынской о движимом имуществе в составе объекта концессионного соглашения в составе сборника «Объекты гражданских прав: юридические исследования в цифровую эпоху» - коллективной монографии под общей редакцией доктора юридических наук Рожковой Марины Александровны, в разделе "Имущество".

В статье приведен научно-прикладной анализ природы объекта концессионного соглашения и статуса движимого имущества в составе такого объекта, в том числе особенности правоотношений сторон концессионного соглашения по поводу движимого имущества в составе объекта (1) на инвестиционной и (2) на эксплуатационной стадиях реализации концессионного проекта, а также предложены практические рекомендации относительно формулирования тех или иных условий о движимом имуществе в составе объекта концессионного соглашения.

Вниманию подписчиков нашего канала предлагаем полную версию статьи.

🤩 LECAP Community

Мы ищем в команду талантливых и целеустремленных юристов.

Позиция: Младший юрист / юрист в юридическую фирму

О нас
Лучшая юридическая фирма на рынке облигаций (Сbonds 2012-2024), Лучший юридический консультант на рынке
IPO/SPO (PREQVECA IPO Awards 2025), входим в рейтинг лучших юридических компаний Право-300, ИД «Коммерсант» и Эксперт РА в номинациях «Рынки капиталов», «Санкционное право» и «Финансовое/Банковское право».

Мы специализируемся на выпусках ценных бумаг, секьюритизации, масштабных корпоративных реорганизациях, pre-IPO, IPO, M&A сделках публичных компаний, а также корпоративном праве.
Нашей компании скоро будет 14 лет.
За последние полтора года мы сопроводили такие крупные проекты, как IPO ПАО «Совкомбанк», IPO ПАО «МТС-Банк», IPO ПАО «Диасофт», IPO ПАО «ПРОМОМЕД», SPO ПАО «НПК ОВК», DPO ПАО «СТГ», SPO Банка ВТБ (ПАО), редомициляция VK, выпуск облигаций, привязанных к росту акционерной стоимости публичной компании, допуск к публичному обращению в России депозитарных расписок Х5 и ЦИАН и другие.

LECAP является центром экосистемы компаний, в которую помимо юридической фирмы входит представитель владельцев облигаций (фидуциарные услуги и агент по взаимодействию с инвесторами) и управляющая компания СФО (90+ сделок под управлением), что дает возможности развития на стыке финансов и цивилистики.

Обязанности
◽️Участие в сопровождении сделок IPO, сопровождение крупнейших публичных компаний по вопросам корпоративного права и M&A, выпусков структурных облигаций
◽️Подготовка меморандумов по структуре сделки и графиков реализации проекта, корпоративных решений и внутрикорпоративных документов, эмиссионных документов (акций и облигаций), сообщений для раскрытия информации на рынке ценных бумаг, подготовка и анализ договорной документации и пр.
◽️Анализ законодательства и судебной практики, подготовка аналитических материалов и публикаций
◽️Коммуникация с клиентами и управление проектами с участием большого количества команд
◽️Взаимодействие с командами экосистемы по комплексным проектам

Требования
◽️Хорошие знания гражданского, корпоративного права, общие знания законодательства о рынке ценных бумаг
◽️Умение структурировано и ясно излагать информацию, логически мыслить и анализировать незнакомую информацию
◽️Желание развиваться и учиться новому (часто в больших объемах в сжатые сроки)
◽️Коммуникабельность и умение работать в команде

Условия
◽️Вознаграждение обсуждается в зависимости от уровня подготовки кандидата, возможны дополнительные бонусы и быстрый рост
◽️Комфортный офис в 10 минутах ходьбы от м. Пушкинская
◽️Гибкий график
◽️ДМС после прохождения испытательного срока

Мы любим животных, выезды на природу, создаем дружелюбную корпоративную культуру и будем рады видеть вас частью нашей команды!

Подробнее о нас по ссылке https://www.lecap.ru/

Резюме можно направить на почту law@lecap.ru

🤩 LECAP Community

Как оценивать конвертируемые инструменты до IPO? Михаил Малиновский (LECAP) и Анастасия Пузанова (BCS GM) разбирают подходы к справедливой стоимости, сценарные модели, риски и ключевые параметры, влияющие на структуру цены гибридных бумаг.

В предыдущей статье мы рассматривали природу конвертируемых облигаций, особенности их применения в российском правовом поле и мотивы использования этого инструмента российским бизнесом.

Полную версию статьи читайте на РБК Pro.

Краткая статья Полная статья

🤩 LECAP Community

Сегодняшний выпуск #объектная_среда продолжает тему расчета возмещения при прекращении концессионного соглашения, в частности, проясняет, как концедент может считать возмещение «по активам» - то есть по фактическим затратам в создание (реконструкцию) объекта.

Для понимания такого расчета важны не только непосредственно условия концессионного соглашения, но и правила учета стоимости объекта у концедента.

Понимая эти правила, стороны концессионного соглашения могут более корректно сформулировать условия 1) о промежуточной и 2) об окончательной приемке объекта. А концессионер, в свою очередь, может заранее спрогнозировать, на что он может расчитывать в случае досрочного расторжения концессионного соглашения.

ЧИТАТЬ


🤩 LECAP Community

11 августа 2025 года фармацевтическая компания Промомед сообщила о размещении второго выпуска структурных облигаций, привязанных к росту стоимости акций Компании. Консультантом по сопровождению выпуска выступил LECAP.

Особенности сделки:
▫️Сделка структурирована таким образом, чтобы минимизирвать давление на котировки акций;
▫️Инструмент не предполагает дополнительной эмиссии акций;
▫️Более 800 инвесторов поучаствовало в размещении продукта.

Подробнее

По совокупности двух сделок компания привлекла порядка 3.5 млрд рублей и 1500 новых инвесторов.

🤩 LECAP Community

На прошлой неделе Банк России выпустил аналитическую записку по теме защиты инвесторов на рынке секьюритизации. Зачем нужно «умное ужесточение» и сработает ли оно - рассказали нашим коллегам из НФА.

🤩 LECAP Community

4 августа 2025 года вступили в силу изменения в законы о синдицированном кредите и о рынке ценных бумаг (Федеральный закон от 23.07.2025 N 245-ФЗ «О внесении изменений в Федеральный закон "О синдицированном кредите (займе) и внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» и статью 15.1 Федерального закона «О рынке ценных бумаг» — далее Изменения).
В целом Изменения расширяют возможности для обращения на рынке долей в синдицированных кредитах, выданных по российскому праву с 2020 года. Изменения позволяют:
◽️делать переупаковку таких долей в синдикатах в структурные облигации, выпущенные специализированным финансовым обществом (СФО);
◽️более гибко структурировать соглашения о финансировании участия в кредите (СФУКи).
В этом посте мы рассмотрим только Изменения в закон, касающиеся СФО. Изменений в отношении СФУКов мы коснемся в отдельном посте.

До вступления в силу Изменений существовала парадоксальная ситуация: доли в синдикатах по российскому праву, заключенных с декабря 2018 года, было сложнее продать, чем доли в «старых» российских синдикатах или в синдикатах, выданных по английскому праву.

С 2019 года банки сделали множество переупаковок англо-правовых и «старых» российских синдикатов в облигации, выпущенные специализированными финансовыми обществами (СФО). Особенно много таких сделок было заключено, по понятным причинам, после 2022 года. Однако переупаковывать в облигации «новые» российские синдикаты почему-то было нельзя.

Российскому инвестору, даже квалифицированному, вряд ли знакомы слова «переупаковка» и СФО. Дело в том, что «переупаковочные» облигации не торгуются ни на бирже, ни в ОТС-режиме. Недавняя статья в Коммерсанте немного приоткрыла для широкого рынка «завесу тайны» над такими инструментами.
Сейчас мы помогаем некоторым инвестиционным банкам в подготовке «переупаковочных» сделок для более широкого круга квалифицированных инвесторов. В рамках этих сделок инвесторы впервые смогут вложиться в долг компаний, не занимавших на облигационном рынке.

Изменения в закон подоспели как нельзя кстати - они позволят еще больше расширить круг компаний, долг которых сможет стать доступным инвесторам через переупаковки.

По Изменениям СФО может быть как напрямую участником синдиката, так и приобрести экономический интерес в синдицированном кредите, не вступая в синдикат, заключив СФУК.

Мы приветствуем внесение Изменений и будем рады обсудить с клиентами новые продукты, которые они позволяют делать.

🤩 LECAP Community